Лекции по курсу «Теория ценных бумаг»
| Вид материала | Лекции |
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 347.23kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1266.35kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1166.77kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 3232.48kb.
- Вопросы для подготовки к экзамену по курсу «Рынок ценных бумаг», 270.17kb.
- Лекции Селищева А. С. по курсу «Теория ценных бумаг», 1514.54kb.
- Учебная программа по курсу «управление портфелем ценных бумаг» Специальность, 48.16kb.
- Контрольная работа по курсу «Рынок ценных бумаг». Тема работы: «Регулирование рынка, 187.04kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1553.05kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 2785.6kb.
Эпштейн. Е. Мораторий на штрафы. ФКЦБ полгода не сможет наказывать профучастников.2
Как стало известно «Ведомостям», Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ) из-за юридической коллизии на полгода утратила право штрафовать эмитентов и профессиональных участников рынка ценных бумаг. В комиссии обнаружили «досадную ошибку» только в начале года, но быстро исправить ее не получится — для этого надо подкорректировать федеральное законодательство. Так что с 1 января по 1 июля текущего года участники рынка могут не опасаться штрафов.
Как тут не вспомнить известную поговорку «за что боролись, на то и напоролись». ФКЦБ давно добивалась расширения своих полномочий в Кодексе об административных правонарушениях (КоАП), позволяющих штрафовать нарушителей на рынке ценных бумаг. Эти полномочия в 1999 г. отчасти уже были закреплены за ФКЦБ в законе «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг», однако комиссия хотела их перенести в КоАП.
В конце минувшего года, 30 декабря, была принята новая редакция КоАП. В нее была включена статья 15 о полномочиях ФКЦБ по наложению штрафов.
Но новая редакция КоАП вступает в силу только 1 июля 2002 г. При этом с нового года вступили в силу изменения в закон о защите прав инвесторов, из которого были изъяты нарушения, за которые ФКЦБ может штрафовать компании. В результате с 1 января по 1 июля введен мораторий на штрафы. К тому же новые санкции гораздо мягче.
В соответствии со статьей 12 ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг», утратившей силу, ФКЦБ имела право налагать штрафы на должностных лиц в размере до 200 минимальных размеров оплаты труда (МРОТ) на юридических лиц или индивидуальных предпринимателей в размере до 10 000 МРОТ. С 1 июля 2002 г. согласно новой редакции КоАП ФКЦБ вновь сможет штрафовать нарушителей: должностных лиц — от 10 до 50 МРОТ, а юрлиц — от 100 до 500 МРОТ.
В ФКЦБ признали наличие этой юридической коллизии, но узнали о ней слишком поздно — в начале года. «Это досадная ошибка», — посетовал пресс-секретарь ФКЦБ Илья Разбаш. По его словам, из-за оплошности законодателей пострадают инвесторы, поскольку иные возможности воздействия на эмитентов-нарушителей у комиссии сильно ограниченны.
Но в системе контроля за профучастниками послаблений не будет, предупреждает Разбаш, поскольку вместо наложения штрафов ФКЦБ может приостанавливать или аннулировать их лицензии. Сейчас комиссии ничего не остается, как надеяться на оперативную корректировку законодательства.
Участники рынка находятся в полном недоумении. «Полгода на рынке может твориться анархия», — заявил «Ведомостям» юрист одной инвесткомпании. По его словам, ФКЦБ сама виновата в сложившейся ситуации.
Однако далеко не все склонны драматизировать эту курьезную ситуацию. По мнению председателя совета директоров НАУФОР Ивана Лазарко, эффективность штрафных санкций ФКЦБ вызывает сомнения, поскольку их размеры невелики. «Штрафы не приносят пользу, когда их выгоднее платить», — считает он. Поэтому никакой анархии не будет.
Бумаги в законе1
22 апреля 1996 года президент Борис Ельцин подписал федеральный закон «О рынке ценных бумаг».
За 12 лет в документ вносились изменения 12 раз. В частности, в 2002 году был введен институт финансовых консультантов (ФК). Это вызвало возмущение профучастников рынка, справедливо заподозривших регулятор в лоббировании интересов отдельных компаний, и с 2005-го подпись ФК на проспекте эмиссии не обязательна. Ужесточились требования к раскрытию информации – квартальные отчеты эмитента и сведения о существенных фактах (СФ) необходимо публиковать в открытых источниках. Предполагается расширить понятие СФ, дополнив список данными, позволяющими судить о финансовых затруднениях эмитента: возбуждение судом дела о банкротстве, предъявление исков и пр. В законе появились новые понятия – например, о российской депозитарной расписке (РДР), удостоверяющей право собственности на бумаги иностранных эмитентов. Идея РДР активно продвигалась бывшим руководителем ФСФР Олегом Вьюгиным, но фактически не успела найти свое воплощение. В 2008 году Госдума приняла в первом чтении поправки, позволяющие размещать иностранные ценные бумаги непосредственно на российских торговых площадках, что было запрещено. Аналитики по-разному оценивают перспективы этого начинания. По мнению одних, российские биржи будут интересны только компаниям из стран СНГ, другие не исключают, что быстро развивающийся российский фондовый рынок способен привлечь и крупных международных игроков.
Аскер-заде Наиля. ФСФР условилась с Банком России о предоставлении финансирования участникам фондового рынка1.
ФСФР планирует ужесточить контроль за профучастниками рынка ценных бумаг. Регулятор предлагает внести изменения в правила ведения бухгалтерского учета и предоставления финансовой отчетности для тех некредитных организаций, которые хотят получить рефинансирование центрального банка.
По словам Владимира Миловидова, ФСФР по просьбе Министерства финансов подготовил предложения для подготовки проекта закона о получении некредитными организациями – участниками фондового рынка рефинансирования в Центральном банке. ЦБ ранее заявлял о готовности кредитовать участников фондового рынка, однако механизм получения средств еще не разработан. Подготовка соответствующих положений поручена Минфину и ФСФР. Регулятор фондового рынка планирует внести изменения в подготовку бухгалтерской отчетности участников рынка ценных бумаг. «Необходимо дополнить правила бухучета с учетом специфики их деятельности, чтобы профучастники учитывали не только проводимые операции, но и существующие задолженности перед клиентами и контрагентами, например, по сделкам репо», - поясняет господин Миловидов.
Регулятор предлагает также на основе новых требований к бухучету внести изменения в финансовую отчетность участников рынка ценных бумаг. «Сегодня та отчетность, которую они нам сдают, носит информативный характер, необходимо, чтобы эта отчетность предоставляла возможность мониторить финансово-экономические показатели участников рынка и содержала конкретные данные о взаимодействии профучастников с контрагентами», - сказал Миловидов.
Затем финансовые показатели компании будут анализироваться регуляторами на предмет соответствия установленным целевым нормативам, отражающим экономические и финансовые риски деятельности компании. Например, нормативы достаточности собственных средств или ликвидности. По словам г-на Миловидова, соблюдение новых требований к отчетности не будет носить обязательный характер и участники рынка должны будут им следовать в случае необходимости получения рефинансирования центрального банка. «Если профучастник будет соответствовать требованиям установленных нормативов, тогда он получит билет на рефинансирование, если нет, он продолжит работать без возможности его получения», - поясняет глава ФСФР.
Эксперты сходятся во мнении, что в условиях закрытых внешних рынков и кризиса доверия к финансовой системе получение рефинансирования в ЦБ могло бы решить многие проблемы рыночных игроков. Многие крупные предприятия могут получать финансирование плод залог собственных активов, а для компаний, работающих на рынке ценных бумаг, основным активов является человеческий капитал. Впрочем, некоторые участники рынка скептически оценивают перспективы реализации предложенного механизма на практике. Для того, чтобы подобный механизм рефинансирования заработал, необходимо, чтобы сбором и анализом финансовой отчетности профучастников занимался ЦБ. ФСФР, в отличие от ЦБ, не обладает большим штатом сотрудников и не сможет обеспечить механизм ежедневного мониторинга за компаниями.
Мазунин А. ФСФР надоело работать. Служба больше не хочет лицензировать профучастников2.
ФСФР готова отказаться от лицензирования профучастников финансового рынка. Этот механизм контроля, по мнению регулятора, не способен помочь предотвратить нарушения прав инвесторов. Вместо лицензирования ФСФР предлагает взять под жесточайший контроль всю текущую деятельность игроков. Эксперты согласны на ужесточение правил работы, однако не уверены, что ФСФР удастся проконтролировать свыше 2,5 тыс. профучастников.
С предложением отменить лицензирование профучастников финансового рынка вчера выступил руководитель ФСФР Владимир Миловидов. «Мы готовы отказаться от лицензирования профучастников и свести его к тому, чтобы устанавливать нормативы деятельности работающих на рынке организаций». По словам г-на Миловидова, «лицензия сегодня не решает ничего, а ее наличие не способно предотвратить последствия недобросовестной работы». В доказательство своей позиции глава ФСФР приводит специфику работы многочисленных пирамид, возникших в последнее время, банков, «заигравшихся на срочном рынке», деятельность ряда брокеров, которые оказались на грани разорения.
Согласно предложениям г-на Миловидова, «надо переосмыслить всю систему регулирования финансового посредничества с целью защиты прав инвесторов и перестроить всю систему отчетности». Впрочем, пока конкретных предложений по реализации этих новаций г-н Миловидов не называет. «Наши предложения пока не до конца сформулированы, но подход состоит в том, что на первое место выходит суть деятельности компании. Чтобы этот подход заработал, необходимо внести огромное количество поправок к существующему законодательству и принять ряд новых законов», - говорит глава ФСФР. Кроме того, должны быть приняты и новые законы, в частности, «О манипулировании». По словам г-на Миловидова, сейчас ФСФР готовит «более содержательные предложения с целью ознакомления с ними министерств и ведомств».
• ФСФР осуществляет лицензирование участников рынка по семи видам деятельности:1) брокерской,2) дилерской, 3) депозитарной,4) клиринговой, 5) ведению реестра владельцев именных ценных бумаг,6) организации торговли на рынке ценных бумаг, а также 7) деятельности по управлению ценными бумагами. По данным ФСФР, на сегодняшний день профучастниками рынка являются свыше 2,5 тыс. юридических лиц.
Участники рынка называют предложения по отмене лицензирования радикальными, однако некоторые игроки признались, что ждали подобных предложений уже давно. «Нигде в мире ни регистраторы, ни депозитарии не лицензируются. У нас же надзор настолько извращен, что лицензирование сведено к регулированию, на самом деле это разные вещи», - говорит зампред совета директоров ПАРТАД Петр Лансков. Он называет нынешнюю практику лицензирования «рудиментами бюрократической системы, приводящими к административным барьерам в деятельности компаний». По словам Олега Вьюгина, лицензия всегда являлась документом, разрешающим вход на рынок, и ее наличие означало возможность наказания профучастника путем ее отзыва и аннулирование за различные нарушения.
Тем не менее, большинство опрошенных экспертов не смогли представить себе полную отмену механизма лицензирования. Остается непонятным, как ФСФР, отменив лицензирование, будет знать, кто работает на фондовом рынке, и, соответственно, проверять эти компании. «Учитывая финансовый кризис, никто не отрицает, что нужно тщательно следить за профучастниками. Но если у компаний не будет лицензий, наказать их будет невозможно», - полагает г-н Вьюгин.
Отменить лицензирование будет сложно и технологически, уверены эксперты. «Невозможно изменить все законодательство», - уверен гендиректор ИК «Церих менеджмент» Александр Щеглов.
«Проблема многочисленных пирамид, случаев недобросовестности и мошенничества не в наличии или отсутствии лицензий, а в финансовой грамотности населения и в ограниченности возможностей ФСФР», - констатирует Александр Щеглов. Он отмечает, что регулятор представляет собой небольшую организацию и, чтобы эффективно отслеживать текущую деятельность профучастников, необходимо расширить штат, создавать соответствующую инфраструктуру.