Лекции по курсу «Теория ценных бумаг»
| Вид материала | Лекции |
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 347.23kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1266.35kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1166.77kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 3232.48kb.
- Вопросы для подготовки к экзамену по курсу «Рынок ценных бумаг», 270.17kb.
- Лекции Селищева А. С. по курсу «Теория ценных бумаг», 1514.54kb.
- Учебная программа по курсу «управление портфелем ценных бумаг» Специальность, 48.16kb.
- Контрольная работа по курсу «Рынок ценных бумаг». Тема работы: «Регулирование рынка, 187.04kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1553.05kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 2785.6kb.
Трифонов А. Клуб финансовых писателей1
Превращение ФСФР в единый надзорный орган для фондового и страхового рынка потребовало изменений в Минфине. Там создается специальный департамент для нормотворчества и регулирования подопечных ФСФР
Минфин в ближайшее время обратится в правительство с просьбой позволить министерству увеличить численность своих департаментов, рассказал вчера замминистра финансов Алексей Саватюгин. Если новый департамент будет создан, то туда может перейти часть сотрудников ФСФР — всего «прибавляется 20 человек примерно, но пока решений не принято», все будет зависеть от решения правительства, уточнил Саватюгин «Ведомостям». Численность Федеральной службы страхового надзора чуть более 300 человек, а в ФСФР перейдет согласно штатному расписанию 290, соответственно, об этой разнице и идет речь, это те люди, которые могут перейти на работу в новый департамент, уточнил чиновник, близкий к ФСФР.
Еще часть сотрудников будет выделена из департамента по финансовой политике, который уже существует в Минфине под руководством Сергея Барсукова. Дублирования функций между ФСФР и департаментом не будет — они распределены очень четко, создается единый центр законотворчества на финансовых рынках, одного департамента для этого достаточно, добавил Саватюгин.
После объединения надзоров и передачи регулирования в Минфин создано нечто похожее на мегарегулятора, которым является Министерство финансов, поэтому требуется соответствующий департамент, так что действия министерства логичны, отмечает председатель комитета Госдумы по финансам Владислав Резник.
Проект распределения полномочий между ФСФР и Минфином будет передан на рассмотрение правительства на этой неделе, сообщил Саватюгин. Подзаконные акты были разделены на три типа: первый — это приказы ФСФР, которая будет рассматривать вопрос об инсайде, лицензировании и квалификации инвесторов. Второй тип подзаконных актов — это приказы Минфина, требования о пруденциальном надзоре, достаточности активов и собственных средств. Третий вид законопроектов — это приказы ФСФР по согласованию с Минфином. Они будут в числе прочего рассматривать требования по раскрытию информации.
При этом все нормативные документы, касающиеся порядка надзора за профучастниками рынка ценных бумаг, остаются за ФСФР без согласования с Минфином, говорил недавно руководитель службы Дмитрий Панкин.
Моисеев Игорь. Депутаты знакомились с фондовиками2
Члены думского комитета по кредитным организациям и финансовым рынкам встретились вчера с основными субъектами фондового рынка профучастниками, регуляторами и организаторами. По словам председателя комитета Александра Шохина, в самом начале работы новой Думы депутаты хотели бы договориться о совместных направлениях деятельности с участниками рынка.
Интерес к встрече с депутатами проявили руководители и ведущие специалисты Центробанка, Счетной палаты, ФКЦБ, Минфина, крупнейших бирж и инвестиционных компаний. Участники встречи согласились с тем, что законодательная база, которая регулирует рынок ценных бумаг, далека от идеала. Однако конкретных рецептов исправления ситуации, с которым согласились бы все присутствующие, найти пока не удалось.
По словам участников совещания, в доработке нуждаются законы «О защите прав инвесторов на рынке ценных бумаг», «О рынке ценных бумаг», «Об акционерных обществах» и многие другие — всего как минимум 20 — 30 документов. Наиболее революционное предложение прозвучало от заместителя председателя комитета Владимира Тарачева, который заявил о необходимости в долгосрочной перспективе разработки и принятия новой редакции закона «О рынке ценных бумаг», в котором «так много поправок, что править его дальше нецелесообразно».
Правда, выяснилось, что участники рынка по-разному видят некоторые законы. Так, комментируя закон «О защите прав инвесторов на рынке ценных бумаг», генеральный директор ММВБ Александр Захаров предложил разделить инвесторов на спекулятивных и стратегических, призвав соответственно раздельно защищать и их права, «не делая из них фетиш».
Вместе с тем поддержать предметный разговор о приоритетах законодательной работы участники встречи оказались пока не готовы, а потому ограничились призывами к системному подходу. В этой связи тот же Захаров назвал действующую нормативную базу «лоскутной»и призвал законодателей вести работу в двух направлениях концептуальном и законодательном.
Впрочем, на первых порах участники молчаливо согласились с Александром Шохиным в том, что реальная работа над законами — это удел тех, кого они командируют для работы в экспертном совете, который должен быть создан при комитете.
На встрече также прозвучало предложение «собраться недели за две до выборов, чтобы наш голос прозвучал как наказ кандидатам». «Одному из кандидатов», — добавил Шохин.
Аскер-заде Наиля, Разумова Мария, Мазунин Александр. Оффшор общего режима. ФСФР предлагает либерализовать российский фондовый рынок1.
Россия к 2012 году должна превратиться в мировой финансовый центр – для достижения этой цели ФСФР предлагает ввести налоговые льготы участникам фондового рынка. Либерализация правил призвана обеспечить мощный приток средств. Одновременно с этим стоит ожидать новой волны «серых» схем и использования налоговых льгот для оптимизации налогообложения с использованием инструментов фондового рынка, предупреждают эксперты.
ФСФР подготовила доклад «О мерах по совершенствованию регулирования и развития рынка ценных бумаг на 2008-2012 годы и на долгосрочную перспективу». По сути, это концепция развития фондового рынка, подготовленная ФСФР для обсуждения с участниками рынка и в правительстве. В документе говорится, что одной из основных задач совершенствования регулирования является снижение административных барьеров и упрощение процедур государственной регистрации выпусков ценных бумаг.
Стратеги ФСФР предполагает внесение существенных изменений в налоговое законодательство. «В 2009 году предполагается уточнить порядок формирования налоговой базы для отдельных категорий инвесторов и участников рынка и предусмотреть снижение ставок налога на доходы от инвестиций в ценные бумаги до нулевой ставки», - говорится в документе. На первом этапе указанные преимущества будут распространены «прежде всего на физических лиц и на институциональных инвесторов (кредитные организации, страховые компании, дилеров на рынке ценных бумаг, акционерные инвестиционные фонды), совершающих операции за свой счет. В последующем приведенный режим налогообложения может быть распространен и на иные юридические лица.
По замыслу чиновников, эти меры должны привести к перемещению на российский рынок операций не только с российскими финансовыми активами, но и с активами других стран. Таким образом, ФСФР предлагает либерализовать действующие налоговые барьеры, являющиеся основной причиной использования российскими компаниями оффшоров, поскольку большинство российских финансовых институтов распределяют основную часть прибыли между своими заграничными дочерними структурами. При отмене налога на прибыль у регулятора появится реальная возможность вернуть на наш рынок капиталы с российским происхождением.
Еще одна мера, предложенная ФСФР – «определить требования более детального раскрытия структуры собственности российских АО, прежде всего информации о конечных бенефициаров акций». Участники рынка уверены, что это сможет повысить привлекательность российских бумаг. Это увеличит прозрачность российских эмитентов и будет способствовать защите прав миноритарных акционеров. Впрочем, не все крупные акционеры захотят раскрывать структуру своих активов. Бенефициары будут искать способы сокрытия информации и будут создавать особые схемы владения, например, создавать трасты и выставлять их в качестве конечных бенефициаров.
Кроме того, регулятор планирует разработать предложения по увеличению ценных бумаг в свободном обращении (free floated). Сейчас в России этот показатель находится в пределах 20-30%. «Необходимо стремиться к тому, чтобы в ближайшие 2-3 года свободное обращение ценных бумаг в России достигло не менее 40-50%», - отмечается в документе. Регулятор отмечает, что необходимо законодательно ввести понятие free float и установить его количественные и качественные значения. Формализация понятия free floated сможет частично решить проблему манипулирования ценами. К примеру, сейчас free floated «Ростелекома» не превышает 5%, однако бумага входит в списки ФСФР по мажоритарному кредитованию и входит в расчет индексов, так как участникам рынка фиктивно создается видимость того, что ликвидность этой бумаги является достаточной. Если будет определено понятие free floated, бумаги, не удовлетворяющие этому понятию, будут исключаться из расчетов индексов.
В настоящее время ценные бумаги некоторых российских эмитентов низколиквидны. За счет этого участники рынка легко манипулируют ценами на эти бумаги.
Участники рынка считают, что инициативы ФСФР по либерализации рынка приведут к инвестиционному всплеску внутри страны. Документ, подготовленный ФСФР, в ближайшее время предполагается обсудить с участниками рынка и в правительстве. Однако утверждение этой концепции в министерствах и ведомствах будет сложным. Вряд ли Минфин согласится на такие налоговые преференции.
Акционерные общества выталкивают на биржи. ФСФР готовит принудительные IPO1.
Увеличивать ликвидность российского рынка и укреплять позиции Москвы как финансового центра власти намерены за счет роста числа эмитентов. Для этого ФСФР хочет упростить процедуру эмиссии для компаний наукоемких секторов и обязать все акционерные общества выходить на биржу после трех лет работы. Эксперты считают, что в случае реализации предложений бумаги новых эмитентов не будут пользоваться спросом у инвесторов, а российские высокотехнологичные компании могут повторить судьбу американских компаний времен краха 2000 года.
«К 2012 году необходимо разработать и ввести в действие нормативные требования, обязывающие АО, включая кредитные организации, являющиеся дочерними предприятиями зарубежных компаний, осуществлять публичное размещение акций на финансовом рынке по истечении трехлетнего периода с момента организации» - такой тезис содержится в докладе ФСФР «О мерах по совершенствованию регулирования и развития рынка ценных бумаг на 2008-2012 годы и на долгосрочную перспективу». Как сказано в документе, возникновение такой обязанности должно быть обусловлено, например, «положительным заключение независимых инвестиционных экспертов о возможности эмиссии ценных бумаг такими обществами».
Губейдуллина Гюзель. Все согласны с ФСФР2.
Вчера в ФСФР прошло обсуждение проекта стратегии развития финансового рынка до 2012 года с представителями Минфина, Минэкономразвития, саморегулируемых организаций, бирж и профучастниками. Представителей ЦБ на совещании не было. Присутствующие поддержали большую часть инициатив ФСФР. Свои предложения участники совещания должны прислать в ФСФР на следующей неделе.
Ключевые предложения стратегии – консолидация всех российских бирж в один холдинг и освобождение от налогов доходов от инвестиций в ценные бумаги. По либерализации налогового режима для инвесторов в российские акции ни Минфин, ни Минэкономразвития замечаний не сделали. Они назвали это правильным решением. Минфин также не против и консолидации бирж, но из документа непонятно, участвует ли государство в капитале биржевой структуры. При обсуждении создания мегарегулятора руководитель ФСФР Владимир Миловидов заявил, что ничего не мешает, например, присоединить к ФСФР Росстрахнадзор. Можно и наоборот – присоединить ФСФР к Росстрахнадзору, парировал руководитель департамента финансовой политики Минфина Алексей Саватюгин.
РТС доросла до такого уровня, что Сбербанк готов выставить на биржу лимиты и начать активно на ней торговать, сообщила вчера на совещании ФСФР зампредправления госбанка Белла Златкис.
Тальская Марина. Шаговая недоступность3.
ФСФР предлагает улучшить условия функционирования российского фондового рынка. При этом среди «улучшательных» мер есть несколько весьма провокационных предложений.
Взят курс на превращение России в один из ведущих мировых финансовых центров. Пока, правда, роль отечественного рынка весьма скромна, всего 2,4% от совокупной капитализации крупнейших финансовых рынков мира. Однако в докладе ФСФР «О мерах по совершенствованию регулирования и развития рынка ценных бумаг на 2008-2012 годы и на долгосрочную перспективу» (текст появился на сайте ФСФР 14.03.2008) определены 12 шагов, которые, по мнению авторов документа, приведут наш фондовый рынок к заветной цели.
Заветные шаги являются, по сути, обозначением направления деятельности. В докладе предлагается улучшить всё: 1) усовершенствовать законодательство (особое внимание – налоговому); 2) снизить административные барьеры и упростить процедуры; развивать срочный рынок и рынок коллективных инвестиций; 3) совершенствовать качество корпоративного управления; 4) улучшать механизмы привлечения честных инвесторов и механизмы защиты их интересов; 5) предупреждать и пресекать недобросовестную деятельность и совершенствовать регулирование; 6) консолидировать и формировать положительный имидж. Словом, документ посвящен всему хорошему против всего плохого. При этом часть предлагаемых мер изложена таким образом, что аналитики вынуждены начинать комментарии со слов «очевидно, регулятор имел в виду…». И эти толкования не всегда совпадают. А среди перечисленных улучшательных мер кроме бесспорных есть несколько весьма провокационных предложений.
Строем на IPO. Так, в главе, посвященной снижению административных барьеров и упрощению процедур госрегистрации, есть минимум три неоднозначных предложения. Первое, изменить пропорции размещения отечественных бумаг в России и за её пределами в пользу российского рынка. Для этого ФСФР предлагает «ввести понятие, эквивалентное термину free float, и установить его количественные и качественные значения, соответствующие стратегическим целям развития российского финансового рынка». А затем «ввести гибкие пропорции выпуска и обращения ценных бумаг на российских и зарубежных рынках». А затем «ввести гибкие пропорции выпуска и обращения ценных бумаг на российских и зарубежных площадках, ограничивающие возможность выхода за рубеж компаний с низкой долей акций, находящихся в свободном обращении». Российская практика показывает, что любые «гибкие пропорции» при известном напоре легко поддаются лоббированию и стимулируют если не коррупцию, то волюнтаризм. «Законодательное регулирование free float – нерыночное дело. Но в принципе железной рукой можно урегулировать что угодно», - комментирует это предложение финансовый директор ИГ «Ист Коммерц» Дмитрий Соколов.
Другое предложение касается выпусков ценных бумаг инновационных, наукоемких предприятий. ФСФР считает, что к 2010 году «целесообразно ввести в практику процедуру государственной регистрации». Конъюнктурность подобного выделения очевидна. Но насколько допустима либерализация требований для избранных категорий эмитентов? «За одними избранными могут появиться другие», - мрачно прогнозирует генеральный директор Национального рейтингового агентства Виктор Четвериков. Председатель совета директоров МДМ-банка Олег Вьюгин оценивает инициативу более лояльно: «Создание особых правил, то есть упрощение государственной регистрации для особых видов бизнеса, допустимо, если ограничивается круг инвесторов, которые могут принимать риски этих компаний. Для регулятора важно защитить от рисков неквалифицированных инвесторов, а среди профессионалов есть инвесторы, предпочитающие высокий риск, который в данном случае может быть обусловлен отсутствием пристального внимания и контроля регулятора».
Отдельного разговора заслуживает предложение ввести к 2012 году требования, «обязывающие акционерные общества, включая кредитные организации, являющиеся дочерними предприятиями зарубежных компаний, осуществлять публичное размещение акций на российском финансовом рынке по истечении трехлетнего периода с момента организации». Идея дает богатую почву для толкований. «Насколько я понял, речь идет о дочерних предприятиях зарубежных компаний, контролируемых российскими физическими лицами в качестве бенефицаров и организованных специально для осуществления первичного размещения их акций на зарубежных биржах. Мы в ФСФР эти схемы, мягко говоря, не приветствовали и в качестве компромисса требовали публичного размещения публичных компаний этих псевдохолдингов на российских биржевых площадках. Потом появилась идея российских депозитарных расписок, РДР1, которая уже почти реализована, - пытается объяснять пассаж ведомства Олег Вьюгин. – Если же моя интерпретация неверна, то, конечно же, физически осуществить публичное размещение всех АО, контролируемых россиянами через оффшоры, - а это практически вся наша экономика (!!??)2– невозможно». И вряд ли стоит пытаться подогнать законы под пожелания ФСФР хотя бы потому, что в результате рынок окажется наводнен бумагами низкого качества. «Обязать-то можно, - отмечает Дмитрий Соколов. – Но у меня есть сомнение, что это стоит делать. При желании все равно это решение можно обойти путем создания родственных компаний, которые и выкупит эмиссию. На самом деле финансовый рынок должен помогать хозяйствующим субъектам привлекать деньги, а не загонять их в рамки каких-то требований, обязательных к исполнению вне зависимости от экономической целесообразности. Если у компании нет проведения IPO и нет проблем с привлечением средств на развитие какими-то другими методами, нецелесообразно вынуждать их выходить на открытый рынок». Остается загадкой, почему эта мера отнесение к разделу доклада, посвященному снижению административных барьеров.
Стимулы для «физиков». Совершенно провокационным, на первый взгляд, выглядит предложение ФСФР принять закон «О компенсациях гражданам на рынке ценных бумаг», который ведомство планирует подготовить до конца текущего (2008) года. Первая аналогия – закон о гарантировании вкладов граждан в банках, содержащий твердое обещание компенсировать потери по депозитам в случае банкротства банка (и эти обещания выполняются). Но каких компенсациях может идти речь на фондовом рынке, где инвестор по идее осознанно идет на риск?
С помощью экспертов выяснилось, что идея гарантийного фонда не подразумевает покрытие убытков от удешевления ценных бумаг. Речь идет исключительно о покрытии нерыночных рисков – халтурности, недобросовестности управляющего, купившего, например, бумагу, не значащуюся в декларации, или регистратора, «потерявшего» запись. В таком прочтении идея представляется вполне здравой, подобные фонды существуют во многих странах. Однако название закона способно ввести в заблуждение неискушенного инвестора, который может предположить, что из средств этого фонда ему должны компенсировать, к примеру, убытки по акциям ВТБ, покупать которые его активно агитировали.
Но даже в «правильной» интерпретации идея компенсационного фонда не всем представляется бесспорной. «С моей точки зрения, поскольку никаких больших скандалов такого рода у нас не было, создавать компенсационный фонд – это, что называется, дуть на воду. И порождать новые проблемы. Источником таких фондов, конечно, будут взносы участников рынка. Источником таких фондов, конечно, будут взносы участников рынка. Первое, к чему приведет мифическое получение какой-то компенсации, - повышении стоимости услуг. Еще одна головная боль – что делать с деньгами фонда? Деньги не могут лежать в мешке, они должны хоть бы не дешеветь. Значит, ими надо управлять. Встает вопрос: кто это будет делать? Те же самые профучастники? Или придется искать кого-то еще? Не дай Бог, будет создана госкорпорация какая-нибудь, которая не умеет работать на этом рынке», - говорит первый заместитель гендиректора «ВТБ – Управление активами» Наталия Плугарь. Она угадала: функции по исполнению этого закона ФСФР планирует передать как раз госкорпорации – Агентству по страхованию вкладов (АСВ).
В докладе названа еще одна мера, направленная на стимулирование инвестиций граждан. «В 2009 году предполагается уточнить порядок формирования налоговой базы для отдельных категорий инвесторов и участников рынка и предусмотреть снижение ставок налога на доходы от инвестиций до нулевой ставки». Предложение тоже породило массу толкований экспертов. Старший советник по макроэкономике руководителя ФСФР, директор фонда «Центр развития фондового рынка» Юрий Данилов полагает, что льгота предназначена для определенных категорий держателей, для определенный категорий бумаг, в частности, для тех, кто инвестирует в компании, относящиеся к высоким технологиям. Такая ставка может сопровождаться целым рядом условий: во-первых, долгосрочность держания, во-вторых, приоритетность отраслей. Ну и, в-третьих, естественно, обращение бумаг на организованном рынке в котировальных листах высоких уровней, что предполагает и раскрытие информации, и надлежащее корпоративное управление. Однако, в конечном счете, для того, чтобы выдержать международную конкуренцию, придется распространить нулевую ставку налога на доходы по ценным бумагам на все операции.
Олег Вьюгин, в свою очередь, считает, что мера направлена на возвращение российской собственности из оффшоров в Россию: «Фискальный минус будет незначителен, все основные сделки с активами российских компаний совершаются в оффшорном пространстве. Собственники с этих операций ничего в российский бюджет не платят, а кормят кипрских юристов. А вот российских мелких частных инвесторов мы стрижем». Наталия Плугарь напомнила: «У нас такой порядок уже действовал до 2006 года, тогда нулевая ставка подоходного налога применялась к инвесторам с трехлетним стажем. ФСФР вновь предлагает стимулировать к долгосрочному держанию ценных бумаг, к долгосрочному инвестированию. Как раз для таких инвесторов и предполагается ввести нулевую ставку. Срок – это вопрос обсуждения. Можно стимулировать, начиная с года держания, можно – с трех лет. Главное принципиальный подход выбрать». Но практика показывает, коль уж Минфин отобрал льготу, вернуть ее к жизни практически невозможно.
Среди других приманок для частных инвесторов – намерение добиться, наконец, уменьшения налоговой базы на сумму убытков от операций с ценными бумагами, подобно тому, как это принято в отношении инвесторов-предприятий. ФСФР также готова взять под свой контроль ОФБУ, поскольку отсутствие единого регулирующего центра этих фондов (сейчас за ними наблюдают и ФСФР, и – в большей степени - Центробанк) «создает зыбкую правовую почву для дальнейшего существования указанного института». Межведомственный спор за право регулировать ОФБУ длится уже не первый год.
В числе других налоговых пожеланий ФСФР – устранение неопределенности в отнопо сутишении налога на прибыль для операций, связанных с размещением РДР; с НДС по операциям, совершаемым управляющими компаниями с имуществом ПИФов. Установление четкого порядка налогообложения при формировании и использовании страховых и гарантийных фондов. Уточнение налогового законодательства в части производных финансовых инструментов и др. Решение этих фискальных вопросов обсуждается уже давно и даже не в плоскости «снизить или повысить». Речь зачастую ведется хотя бы об однозначности толкования и увязывания одной нормы с другими. Но значительная часть этих налоговых вопросов не может решаться годами.
Мастер концепций. На счету самой ФСФР тоже достаточно долгоиграющих инициатив. Одна из них – крайне важный для рынка закон об инсайде, подготовленный еще прежним составом ведомства, но отправленный правительством под сукно.
Нынешнее руководство ФСФР предлагает долгосрочный обходной маневр. До конца 2008 года планируется подготовить и передать в правительство Кодекс поведения участников финансового рынка по предупреждению и недопущению манипулирования ценами и совершения сделок на основе инсайдерской информации на организованном финансовом рынке. Как всякий документ такого рода, он будет иметь рекомендательный характер. А уже потом, по мере накопления опыта, примерно к 2011 году, предполагается сформировать эффективную законодательную базу. То есть формально идея о борьбе с инсайдом вроде не похоронена, но, по сути, на ней поставлен крест.
Еще один долгострой фондового рынка – создание центрального депозитария, концепция которого является предметом почти десятилетних споров. На выборе модели этого института завязаны интересы очень многих структур – ведомств (Банка России и ФСФР), ведущих бирж и депозитариев. Авторы доклада, поупражнявшись на этот счет в геометрии – быть российской финансовой структуре вертикально интегрированной или не очень вертикально, пришли в итоге к выводу, что «единый стратегический центр развития организованного рынка ценных бумаг в России должен находиться в тесной связке с ответственным государственным органом», подразумевая, конечно, себя. Но понятно, что многолетние споры так просто не завершить. Поэтому предполагается подготовить очередную концепцию развития инфраструктуры фондового рынка.
Авторы доклада преподносят как данность еще одну спорную инфраструктурную инициативу - консолидацию ведущих биржевых площадок, ММВБ и РТС. Консолидированную биржу планируется сформировать в 2011 году. Юрий Данилов, поддерживающий эту идею, уверяет, что если биржи не слить, то через пару лет они станут филиалами других бирж, например, Шанхайской или европейских. Виктор Четвериков подобной опасности не усматривает. А в РТС, предназначенной к поглощению, сухо комментируют, что принятие подобных решений – прерогатива акционеров биржи. Судя по разбросу позиций, инфраструктурный долгострой также завершится еще не скоро.
Аскер-заде Наиля. Фондовый рынок урезали в развитии. Стратегия ФСФР не дошла до правительства1.
Превращение Москвы в мировой финансовый центр откладывается на неопределенный срок: рассмотрение на сегодняшнем заседании правительства стратегии развития фондового рынка, подготовленной ФСФР, не состоится. Снятие документа с повестки заседания кабинета инициировал Минфин, возражающий против введения предложенных ФСФР налоговых льгот для участников фондового рынка.
Сегодня правительство на своем заседании должно было рассмотреть доклад ФСФР «О мерах по совершенствованию регулирования и развития рынка ценных бумаг на 2008-2012 годы и на долгосрочную перспективу». Однако этот вопрос был снят с повестки заседания. Инициаторами отмены обсуждения этого документа стали представители Минфина. Минфин был не готов публично обсуждать этот документ: согласиться по все вопросам в министерстве не могли, а если бы они начали критиковать этот доклад, пошли бы против инициативы всего рынка.
Проект ФСФР предполагает «превращение Москвы в мировой финансовый центр» посредством либерализации правил игры на фондовом рынке. В частности, в нем предполагалось объединить биржи ММВБ и РТС, а также обнулить налоги от инвестиций (Ъ, 7 марта). Участники рынка еще в начале марта прогнозировали, что Минфин может не согласиться на существенные налоговые послабления и с реализацией инициатив ФСФР будут проблемы. Чиновникам не понравились нормы, либерализующие налоговый режим. Минфин могло испугать не то, что из-за уменьшения налогов из бюджета выпадут определенные доходы, а то, что эти налоговые послабления могут породить возникновение «серых» схем по оптимизации налогообложения посредством инструментов фондового рынка.
Недовольство Минфина вызвали и другие статьи доклада ФСФР. В докладе были предложены изменения системы регулирования, в том числе выделение банковского надзора из ЦБ, но обсуждать это рано: в условиях нестабильности на финансовом рынке перекраивать систему банковского надзора и передавать полномочия в ФСФР нецелесообразно (?).
Письменная Евгения. Финансовая вертикаль. Президент Дмитрий Медведев решил контролировать финансовый рынок лично1.
Созданный вчера президентом совет по развитию финансового рынка возглавит первый вице-премьер Игорь Шувалов. Секретарем совета назначен руководитель ФСФР Владимир Миловидов. В совет входит 12 человек, в том числе:
- министр финансов Алексей Кудрин;
- министр экономического развития Эльвира Набиуллина;
- председатель ЦБ Сергей Игнатьев;
- директор ФСБ Александр Бортников;
- председатель высшего арбитражного суда Антон Иванов;
- помощник президента Аркадий Дворкович.
Председатель администрации президента говорит, что создание совета планировалось еще до кризиса. «Совет задуман надолго, а не просто для разруливания финансового кризиса», - знает и чиновник, вошедший в совет. «Сейчас стало очевидно, что надо укреплять финансовую вертикаль», - отмечает другой сотрудник администрации президента.
Алексей Кудрин
Сергей
Игнатьев
Эльвира
Набиуллина
Александр
Бортников
Антон
Иванов
Аркадий
Дворкович
В положении о совете сказано, что он является совещательным органом и будет готовить предложения о защите прав инвесторов и о предотвращении кризисов на финансовом рынке. Для реализации решений совета президент может издавать указы и распоряжения.
Именно президент должен следить за развитием финансового рынка, объясняет чиновник аппарата правительства: его регулируют институты, которые подотчетны парламенту или президенту. Формально председатель правительства не может давать указания ЦБ, говорит он. Высокопоставленный чиновник правительства называет появление совета легализацией антикризисного штаба Шувалова. Источник, близкий к ВЭБу, полагает, что на совете будут приниматься решения об условиях выделения средств банкам и компаниям. «Чтобы не было как после кризиса 1998 года, когда многие чиновники, принимавшие решения, ходили в прокуратуру», - напоминает он.
Шувалов сказал, что узнал из СМИ о том, что он возглавил совет. Дату первого заседания он назвать не смог.
Председатель совета директоров МДМ-банка Олег Вьюгин надеется, что высокий уровень совета поможет правительству и монетарным властям быстрее определиться, как дальше регулировать финансовый рынок. Он считает главным вопросом для совета на ближайшую перспективу создание институциональных инвесторов. «До кризиса ими на российском рынке были в основном зарубежные инвесторы, теперь их просто нет. Надо выращивать своих», - говорит Вьюгин.
Председатель правления фондовой биржи РТС Роман Горюнов рад усилению внимания властей к проблемам финансового рынка. Он считает, что совет будет координировать работу министерств и ведомств в развитии финансового рынка. Может быть поставлен вопрос об усилении регулирования рынка, допускает Вьюгин. Председатель совета директоров ЗАО ИК «Алор-инвест» Анатолий Гавриленко сомневается в эффективности совета, так как в его состав не вошли представители финансового рынка.