Бийск 2005

Вид материала

Содержание

5 Анализ инвестиционных проектов
5.1 Метод чистой современной стоимости (NPV)
I0 – сумма первоначальных затрат, т.е. сумма инвестиций на начало проекта; PV
I0 и последующих поступлений средств от его реализации – CF
Наименование функции
=чистнз (0,1; {-100; 50; 70}; {34405; 34517; 34934})
=чистнз (0,1; {-100; 50; 70}; {дата (1994; 3; 12); 34517; 34934})

Подобный материал:

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11

5 АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

Управление инвестиционными процессами, связанными с вложениями денежных средств в долгосрочные материальные и финансовые активы, представляет собой наиболее важный и сложный материал в стратегическом менеджменте. Принимаемые в этой области решения рассчитаны на длительные периоды времени и, как правило:

 являются частью стратегии развития фирмы в перспективе;

 влекут за собой значительные оттоки средств;

 с определенного момента времени могут стать необратимыми;

 опираются на прогнозные оценки будущих затрат и доходов.

Один из ключевых моментов при принятии инвестиционных решений составляет оценка эффективности предполагаемых капиталовложений.

Совокупность методов, применяемых для оценки эффективности инвестиций, можно разбить на две группы: динамические (учитывающие фактор времени) и статические (учетные) (рисунок 5.1).

Рисунок 5.1 – Классификация методов инвестиционного анализа

Предметом изучения на лабораторной работе будут динамические методы, позволяющие учесть фактор времени, т.к. они отражают наиболее современные подходы к оценке эффективности инвестиций и преобладают в практике крупных и средних предприятий развитых стран. В хозяйственной практике России применение этих методов обусловлено также и высоким уровнем инфляции.

Динамические методы часто называют дисконтными, поскольку они базируются на определении современной величины (т.е. на дисконтировании) денежных потоков, связанных с реализацией инвестиционного проекта.

При этом делаются следующие допущения:

 потоки денежных средств на конец (начало) каждого периода реализации проекта известны;

 определена оценка, выраженная в виде процентной ставки (нормы дисконта), в соответствии с которой средства могут быть вложены в данный проект. В качестве такой оценки используются: средняя или предельная стоимость капитала для предприятия; процентные ставки по долгосрочным кредитам; требуемая норма доходности на вложенные средства и др.

Существенными факторами, оказывающими влияние на величину оценки, являются инфляция и риск.

5.1 Метод чистой современной стоимости (NPV)

Основная идея чистой современной стоимости заключается в том, чтобы найти разницу между инвестиционными затратами и будущими доходами, выраженную в скорректированной во времени денежной величине.

При заданной норме дисконта можно определить современную величину всех оттоков и притоков денежных средств в течение экономической жизни проекта, а также сопоставить их друг с другом. Результатом такого сопоставления будет положительная или отрицательная величина (чистый приток или чистый отток денежных средств), которая показывает, удовлетворяет или нет проект принятой норме дисконта.

Пусть I₀ – сумма первоначальных затрат, т.е. сумма инвестиций на начало проекта; PV – современная стоимость денежного потока на протяжении экономической жизни проекта. Тогда чистая современная стоимость равна:

. (5.1)

Величину PV можно определить по формуле:

, (5.2)

где r – норма дисконта;

n  число периодов реализации проекта;

CF_t  чистый поток платежей в периоде t.

Подставив формулу вычисления PV в формулу (5.1), получим:

. (5.3)

Если рассчитанная таким образом чистая современная стоимость потока платежей имеет положительный знак (NPV>0), это означает, что в течение своей экономической жизни проект возместит первоначальные затраты I₀, обеспечит получение прибыли согласно заданному стандарту r, а также ее некоторый резерв, равный NPV. Отрицательная величина NPV показывает, что заданная норма прибыли не обеспечивается и проект убыточен. При NPV=0 проект только окупает производственные затраты, но не приносит дохода.

Общее правило NPV: если NPV>0, то проект принимается, иначе его следует отклонить.

В простейшем случае денежный поток проекта состоит из суммы первоначальных инвестиций I₀ и последующих поступлений средств от его реализации – CF_t.

В ППП Excel существует специальная группа финансовых функций, предназначенных для автоматизации анализа эффективности инвестиционных проектов (таблица 5.1).

Таблица 5.1 – Функции анализа эффективности инвестиционных
проектов

Наименование функции		Формат функции
англ. версия	рус. версия	Формат функции
IRR	ВНДОХ	ВНДОХ (платежи; [прогноз])
MIRR	МВСД	МВСД (платежи; ставка; ставка_реин)
XNPV	ЧИСТНЗ	ЧИСТНЗ (ставка; платежи; даты)
XIRR	ЧИСТВНДОХ	ЧИСТВНДОХ (платежи; даты; [прогноз])

Функция ЧИСТНЗ() – самая мощная в своей группе. Она позволяет определить показатель NPV для потоков с платежами произвольной величины, осуществляемых за любые промежутки времени.

Применение данной функции с указанием в качестве аргументов абсолютных величин порождает ряд неудобств, связанных как с вводом, так и заданием аргумента даты.

При расчетах ППП Excel преобразует даты в их порядковые номера в году, при этом отсчет ведется с 1900 г. Например, дата «1 апреля 1996г.» будет иметь порядковый номер 35156 (т.е. 35156-й день от начала 1900 г.).

Пример 5.1 Вложение на дату 12.03.94 г. суммы в 100 ден. ед. обеспечивает получение 02.07.94 г. суммы в 50 и 23.08.95 г. суммы в 70 ден. ед. Определите эффективность операции при норме дисконта в 10%.

Решение.

=ЧИСТНЗ (0,1; {-100; 50; 70}; {34405; 34517; 34934})

(Результат: 9,53)

Проблема заключается в сложности определения порядковых номеров дат вручную. Существует два пути ее решения:

 использование функций преобразования дат;

 задание аргументов в виде адресов содержащих их ячеек Excel.

Первый способ основан на возможности использования функций в качестве аргументов других функций. В частности, в нашем примере вместо порядкового номера даты 12.03.94 (34405) можно задать вычисляющую его функцию ДАТА(), имеющую формат:

=ДАТА (год; месяц; день)

Тогда формула вычисления показателя NPV примет вид:

=ЧИСТНЗ (0,1; {-100; 50; 70}; {ДАТА (1994; 3; 12); 34517; 34934})

(Результат: 9,53)

Таким образом, могут быть заданы и две остальные даты. Однако в случае большого числа платежей формула станет слишком длинной и малопонятной.

Более удобен и эффективен второй способ. Для его реализации необходимо ввести исходные данные в смежные ячейки электронной таблицы. При этом все необходимые преобразования ППП Excel выполнит автоматически. Пусть даты введены в ячейки с А1 по А3 (т.е. в блок А1:А3), а величины платежей – с В1 по В3 (В1:В3). Тогда формула расчета примет вид:

= ЧИСТНЗ (0,1; В1:В3; А1:А3)

(Результат: 9,53)

Помимо компактности и наглядности такой способ задания аргументов функций имеет еще одно важнейшее достоинство – обеспечивает возможность быстрого и эффективного проведения многовариантного анализа путем изменения данных в ячейках таблицы.

Blog

Содержание

5 АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

5.1 Метод чистой современной стоимости (NPV)