Информационная карта отчета

Вид материала

Отчет

Содержание Этапы метода дисконтирования денежных потоков Плюс (минус) Определение стоимости компании Определение ставки дисконтирования и временного интервала расчёта Оценка рисков и определение ставки дисконтирования Итого ставка дисконтирования

Подобный материал:

• Информационная карта инновационного опыта информационная карта инновационного опыта, 131.69kb.
• Календарный план курса учебных занятий по спецкурсу «Карта процессов и информационная, 51.48kb.
• Информационная карта, 2017.44kb.
• Информационная карта, 2660.98kb.
• Информационная карта участника, 100.3kb.
• Информационная карта инновационного педагогического опыта, 253.68kb.
• Информационная карта для общеобразовательных учреждений раздел, 1388.57kb.
• Информационная карта, 2933.78kb.
• Информационная карта редукциона, 10928.38kb.
• Информационная карта передового педагогического опыта, 284.25kb.

Этапы метода дисконтирования денежных потоков

Этапы метода дисконтирования денежного потока

Основными этапами оценки компании метолом дисконтированных денежных потоков являются:

1. Сбор требуемой информации.
   
2. Выбор модели (типа) денежного потока.
   
3. Определение длительности прогнозного периода и его единицы измерения.
   
4. Проведение ретроспективного анализа валовой выручки от реализации и ее прогноз.
   
5. Проведение ретроспективного анализа и подготовка прогноза расходов.
   
6. Проведение анализа и подготовка прогноза инвестиций.
   
7. Расчет величины денежного потока для каждого года.
   
8. Определение ставки дисконтирования.
   
9. Расчет величины стоимости компании в постпрогнозный период;
   
10. Расчет текущей стоимости будущих денежных потоков и стоимости компании в постпрогнозный период, а также их суммарного значения;
    
11. Внесение итоговых поправок.
    
12. Согласование полученных результатов.
    

Выбор модели (типа) денежного потока.

Основным показателем, используемым в рамках Метола дисконтирования денежного потока, является денежный поток, рассчитываемый как разница между притоком и оттоком денежных средств за определенный период.

Различают следующие основные виды денежного потока:

1. Номинальный или реальный.

2. Приносимый собственным капиталом, приносимый всем инвестированным капталом.

В практике наиболее часто применяемым является использование модели денежного потока собственного капитала.

Использование модели денежного потока для инвестированного капитала (бездолгового денежного потока) в российских условиях в текущей ситуации малоприменимо и может быть использовано для крупных холдинговых компаний, в связи с крайне ограниченным использованием основной массой российских компаний схем привлечения финансовых ресурсов, аналогичных западным.

В общем виде схема расчета денежного потока для собственного капитала выглядит следующим образом:

1. Расчет показателя прибыли используемого в модели денежного потока.
   

Вы ручка от реализации Минус

• себестоимость продукции;
  
• амортизационные отчисления;
  
• налог на прибыль.
  

Итого:

Чистая прибыль, налоги, относимые на финансовый результат;

отвлеченные средства (затраты на социальную сферу и т. п.)

2. Расчет денежного потока.
   

Скорректированная чистая прибыль Плюс

• амортизационные отчисления
  

ПЛЮС (МИНУС)

+ увеличение собственного оборотного капитала; + уменьшение собственного оборотного капитала;

- капитальные вложения;

+ увеличение долгосрочной задолженности;

- уменьшение долгосрочной задолженности.

Итого:

Денежный поток

В практических расчетах используется расчет денежного потока компании по трем возможным сценариям развития: пессимистическому, наиболее вероятному и оптимистическому.


Определение стоимости компании

В общем случае стоимость компании, определяемая методом дисконтирования денежных потоков, включает в себя стоимость денежных потоков (генерируемых действующим бизнесом) предполагаемых к получению в будущем, приведенных к текущей стоимости плюс ликвидационную стоимость имущества.

Определение ставки дисконтирования и временного интервала расчёта

Ставка дисконтирования – это ставка, используемая для приведения денежных сумм (генерируемых действующим бизнесом) предполагаемых к получению в будущем, к текущей стоимости. Величина ставки дисконтирования отражает требуемую норму рентабельности бизнеса предъявляемую рынком и величину дополнительных рисков присущих данному конкретному бизнесу. Величина этих дополнительных рисков может, как повысить, так и понизить итоговое значение стоимости бизнеса.

В расчётах применяются годовые значения потока прибыли и, соответственно, годовая ставка дисконтирования. Это позволяет сгладить годовые сезонные колебания. В тоже время, для покупателя выгоднее вступать во владение бизнесом в период наивысшего сезонного дохода, что связано с фактором изменения стоимости денег во времени.

Для компаний работающих на арендованных площадях число периодов дисконтирования принимают равными оставшемуся сроку аренды от даты оценки до донца действия договора на арендованные площади, или сроку экономической жизни бизнеса.

Для компаний работающих на собственных площадях, число периодов дисконтирования могут быть приняты равными сроку экономической жизни недвижимости.

Оценка рисков и определение ставки дисконтирования

Ставка дисконтирования процентная ставка отдачи (доходности), используемая при дисконтировании с учетом рисков, с которыми связано получение денежных потоков (доходов).

Рассмотрим расчет ставки дисконта по методу кумулятивного построения, который подразумевает оценку определенных факторов, порождающих риск недополучения запланированных доходов. При построении ставки дисконта по данному методу за основу расчета берется безрисковая норма доходности, а затем к ней добавляется норма доходности за риск инвестирования в данную компанию. Отсюда ставка дисконта по методу кумулятивного построения включает:

• безрисковую норму доходности;
  
• норму доходности, покрывающую несистематические риски, характерные для оцениваемой компании.
  

Для определения дополнительной премии за риск инвестирования в опреде­ленную компанию изучаются следующие наиболее важные факторы:

1. Размер компании;
   
2. Финансовая структура;
   
3. Производственная и территориальная диверсификация;
   
4. Диверсификация клиентуры;
   
5. Рентабельность предприятия и прогнозируемость его доходов;
   
6. Качество управления;
   
7. Прочие собственные риски.
   

Таким образом, формула построения ставки дисконтирования по методу кумулятивного построения:

R_i = R_f + R₁ + R₂ + R₃ + R₄ + R₅ + R₆ + R₇

где:

R_i - требуемая инвестором ставка дохода на собственный капитал;

R_f - безрисковая ставка дохода;

R₁ R₂ ,…,R₇ - дополнительные вышеуказанные несистематические риски, характерные для оцениваемой компании, измеряемые в интервале от 0 до 5%;

Безрисковые вложения средств подразумевают то, что инвестор независимо ни от чего получит на вложенный капитал именно тот доход, на который он рас­считывал в момент инвестирования средств. Следует отметить, что под безрисковостью вложений име­ется в виду лишь относительное отсутствие риска, а не абсолютное.

В качестве безрисковой ставки дохода в мировой практике используется обычно ставка дохода по долгосрочным государственным долговым обяза­тельствам (облигациям или векселям), ставка дохода по которым характеризуется отсутствием риска и высокой степенью ликвиднос­ти. Считается, что государство является самым надежным гарантом по своим обязательствам (вероятность его бан­кротства практически исключается).

В дальнейших расчетах значение ставки дисконтирования принято равным 32 % - для оптимистического варианта развития и 25% для наиболее вероятного варианта.