Geum.ru

А. С. Селищева Последнее обновление 16. 03. 2012 = Приложения «А» к лекции

Вид материалаЛекции
Мазурин Н. Против течения
Год на год не приходится.
Такое бывает один раз.
Семь телекомов.
Черное золото дивидендов.
Творцы своего счастья.
Сафронов Б., Мазурин Н. МФБ продаст фондовый индекс
Подобный материал:
1   2   3   4   5   6   7   8   9   ...   19

Мазурин Н. Против течения1


На падающем российском рынке нашлось несколько компаний, акции которых выросли. В основном это малоликвидные бумаги, подъем котировок которых связан со скупкой предприятия. Но были и исключения — «Аэрофлот», «Северсталь», интерес инвесторов к которым был вызван их хорошими результатами.


Год на год не приходится.

По итогам 1999 г. российский фондовый рынок был признан самым прибыльным в мире. Многие рассчитывали, что 2000 г. будет не менее удачным. Но большинство «голубых фишек» подешевели, индекс РТС снизился с 31 декабря 1999 г. по 26 декабря 2000 г. на 20,6%. Однако нашлись акции, подорожавшие в несколько раз. Весь год ФКЦБ, эмитенты и участники рынка говорили о низкой культуре корпоративного управления в России. Но стремление решить эту проблему сыграло злую шутку. «Риск корпоративного управления сильно переоценен. Сейчас крупные компании идут навстречу инвесторам, но им не верят, — говорит аналитик “НИКойла” Андрей Абрамов. — В 1997 г. на этот риск никто не обращал внимания».


Такое бывает один раз.

Выросли акции компаний, за контроль над которыми шла борьба либо которые скупали прямые инвесторы или менеджеры.

Бумаги «дочек» «Роснефти» — «Сахалинморнефтегаза» и «Пурнефтегаза» — подорожали после того, как головная компания заявила о планах консолидации. «Эти бумаги выросли из-за спроса структур, близких к менеджменту «Роснефти», — говорит аналитик «Тройки-Диалог» Иван Мазалов.

ТНК в ходе войны со «Славнефтью» скупала акции «дочек» противника. Среди прочих она купила блокирующий пакет «Славнефти — Мегионнефтегаза», акции которого существенно подорожали. Группа «МАИР» и структуры, представлявшие интересы Петрокоммерцбанка (т. е. «ЛУКОЙЛа», который владеет контрольным пакетом банка), боролись за Северный трубный завод. «Сибал» купил крупные доли в автозаводах — контрольный пакет ПАЗа и блокирующий — ГАЗа. «Бумаги [ПАЗа и ГАЗа] были недооценены по сравнению с аналогичными компаниями, представляющими развивающиеся рынки, — считает Андрей Кормильцин из «Тройки-Диалог». — Но летний бурный рост произошел не поэтому — заводы начал скупать «Сибал».

Скорее всего эти бумаги уже никогда не принесут инвесторам подобный доход — разве что при следующем переделе собственности.


Семь телекомов.

Предстоящая реорганизация «Связьинвеста» по объединению региональных операторов электросвязи в семи федеральных округах вокруг базовых компаний стала причиной роста их акций. «Коэффициенты обмена акций базовых компаний на новые бумаги более выгодные, поэтому сейчас их бумаги торгуются с премией к рынку», — считает Александр Агибалов, аналитик компании «АТОН».


Черное золото дивидендов.

Высокие цены на черное золото принесли нефтяным компаниям такие прибыли, что им придется выплатить высокие дивиденды по итогам года. Это вызвало рост привилегированных акций нефтяных компаний, многие из которых относятся к «голубым фишкам».


Творцы своего счастья.

Нашлись и компании, чьи акции подорожали не из-за внешних обстоятельств, а в первую очередь благодаря высокому уровню управления и перспективам развития. Например, «Аэрофлот», «Северсталь» и «Норильский никель». «У “Норникеля” финансовые результаты лучшие за последние пять лет, — говорит Агибалов. — А конъюнктура цен на экспортируемые им металлы прекрасная». Кормильцин из «Тройки-Диалог» отмечает позитивные сдвиги в «Аэрофлоте», которые произошли с приходом новой команды менеджеров. Компания стала более прозрачной, расчеты проводятся через Chase Manhattan Bank, готовится выпуск GDR.

По мнению Абрамова из «НИК-ойла», будущее рынка «за акциями компаний, за которыми стоят реальные активы, а менеджмент делится с акционерами прибылью». «Их будет немного, но это будут настоящие акционерные общества, а не их подобие, как это было в России на протяжении многих лет», — считает Абрамов.

Сафронов Б., Мазурин Н. МФБ продаст фондовый индекс1


На российском фондовом рынке скоро появится новый важный инструмент: Московская фондовая биржа (МФБ) готова запустить торги расчетными фьючерсами на фондовый индекс RUX, рассчитываемый индексным агентством «РТС-Интерфакс».

По словам президента МФБ Максима Карпенко, торги могут начаться через месяц. Биржа приобретет у ООО «Индексное агентство «РТС-Интерфакс» лицензию на право торговли срочными контрактами на индексы семейства RUX.

Индексное агентство «РТС-Интерфакс» было создано осенью прошлого года фондовой биржей РТС и агентством «Интерфакс». В 1998 г. РТС и «Интерфакс» выиграли конкурс ФКЦБ по выбору лучшей методики определения индикаторов фондового рынка, на основании которой рассчитывается сводный индекс РТС-Интерфакс, недавно переименованный в RUX. При его расчете учитываются цены сделок в РТС и на МФБ.

В России опыт торговли индексными фьючерсами практически отсутствует. В 1997 — 1998 гг. на Санкт-Петербургской фьючерсной бирже заключались сделки с индексом MAI, рассчитываемым по семи самым ликвидным бумагам, а на Сибирской фондовой бирже — на индекс РТС. Но ликвидность этих площадок оставляла желать лучшего, да и кризис 1998 г. сделал свое дело. Сейчас на наших площадках виндексными фьючерсами не торгуют.

Поэтому участники рынка поддерживают проект. Срочные контракты на фондовый индекс являются важной составляющей рынка, позволяющей хеджировать вложения в акции. По словам начальника отдела ценных бумаг ИМПЭКСБАНКа Константина Святного, «рынок неполноценен без срочных инструментов — они расширяют возможности». «Брокеры и клиенты с нетерпением ждут этот инструмент», — соглашается менеджер управления торговых операций «Тройки Диалог» Алексей Долгих.

Однако есть два фактора, способных поставить под сомнение успех проекта. Во-первых, площадка: МФБ по-прежнему не урегулировала свою долговую проблему, в частности долг в $1,5 млн перед Банком Москвы. Во-вторых, индекс: далеко не все готовы работать с RUX.

«Сомнения есть по поводу площадки: риски МФБ оцениваются высоко, и ИМПЭКСБАНК на ней не торгует по решению риск-менеджеров», — говорит Святный. «Торговать новым инструментом будут в основном российские операторы — для нерезидентов слишком высок риск МФБ», — считает Долгих. По его мнению, для иностранцев не совсем понятен и базовый актив — они ориентируются на индекс РТС. Начальник департамента срочного рынка биржи «Санкт-Петербург» Роман Горюнов считает, что сейчас вообще нет индекса, который бы корректно отражал базу для срочных контрактов, и RUX не исключение. «Им можно манипулировать без особых усилий, — говорит Горюнов. — В РТС заключаются внебиржевые сделки с отсрочкой поставки, и в последний [перед расчетной датой] день можно заключить сделку, повлияв на индекс, но потом не исполнять ее».

По словам гендиректора индексного агентства «РТС-Интерфакс» Алексея Саватюгина, агентство ведет переговоры о запуске срочных контрактов на их индексы с другими биржами. В РТС и на ММВБ сказали, что таких переговоров не вели. Горюнов подтвердил, что вел переговоры, но сказал, что RUX не удовлетворяет биржу. В то же время он заявил, что запуск контрактов на индекс входит в планы биржи уже в первом полугодии.


А.16.2. Индекс РТС. Динамика 2001 года