Geum.ru

А. С. Селищева Последнее обновление 16. 03. 2012 = Приложения «А» к лекции

Вид материалаЛекции
Трифонов А., Шушунова Е. Рынок настроился на рост
Подобный материал:
1   ...   11   12   13   14   15   16   17   18   19

Трифонов А., Шушунова Е. Рынок настроился на рост1


Индекс РТС в следующем году покажет умеренный рост, считают опрошенные «Ведомостями» аналитики. Их консенсус-прогноз по РТС на конец 2011 г. — 2070 пунктов. В пятницу на закрытие индекс вырос на 0,29% до 1769,5 пункта. Таким образом, потенциал роста РТС на следующий год — около 17%

В 2010 г. инвесторы смотрели на ситуацию в России лишь как на производную от глобального восстановления экономики и, несмотря на дешевизну локальных акций, держались в стороне от российского рынка, но ситуация изменилась, полагает стратег «Уралсиба» Кристофер Уифер. У инвесторов появилась уверенность в глобальном восстановлении, в том числе экономики США, которое поможет России, и сохранении темпов роста в Китае, говорит он, и этот оптимизм позволит индексу РТС достичь отметки в 2020 пунктов. В 2011-2012 гг. произойдет возврат мультипликаторов российского фондового рынка к их историческому (с 2003 по 2007 г.) соотношению с глобальными развивающимися рынками, говорит стратег «ВТБ-капитала» Алексей Заботкин. Его прогноз на конец года — 2200 пунктов. В 2003-2007 гг. средний дисконт России на 12-месячном P/E был 20%, а сейчас это 38%, разрыв возник в 2008-2009 гг. из-за резкого взлета процентных ставок внутри России и неопределенности по долгосрочному вектору экономической и структурной политики, говорит он. По мере того как реальные ставки будут возвращаться к значениям вблизи нуля и сформируется лучшее понимание того, что произойдет после следующего выборного цикла, фондовый рынок будет стремиться к средним историческим оценкам. При этом «ВТБ-капитал» исходит из того, что нефть в обозримом будущем (3-5 лет) будет тяготеть к уровню $85-90 за баррель. Аналогичные ожидания и у «Ренессанс капитала», однако основной драйвер роста банк называет иной. Три самые большие по весу российские бумаги («Газпром», Сбербанк и «Лукойл») сильно недооценены и по каждой потенциал роста от 40 до 100% и если они вырастут, то рынок подтянется за ними, говорит стратег «Ренессанс капитала» Ованес Оганисян. Самые же радужные ожидания у главного экономиста Deutsche Bank Ярослава Лисоволика: 2300 пунктов. Снижение глобальных рисков, недооцененность России по сравнению с аналогами, приватизация, ВТО — все это на пользу российским акциям, а выборы не помешают: при невысоких политических рисках высокие бюджетные расходы и избыток ликвидности — неплохой драйвер для роста котировок, говорит он.

У Банка Москвы прогноз более умеренный — 1950 пунктов. Сейчас ситуация напоминает прошлогоднюю, есть тревожные сигналы по ситуации с суверенными долгами: тренды по CDS и спрэдам направлены вверх, эти показатели на максимальных уровнях, отмечает руководитель аналитического департамента Банка Москвы Кирилл Тремасов. Ситуация однозначно ухудшается, но пока инвесторы не обращают на это внимания — год назад на рынках до апреля тоже усиливался оптимизм, несмотря на периодическое обострение беспокойства, ведь в начале 2010 г. экономика ведущих стран восстанавливалась высокими темпами, рассуждает он.

Самый пессимистичный прогноз — у начальника аналитического отдела МДМ-банка Михаила Зака: 1650 пунктов по РТС на конец 2011 г. Резервы посткризисного роста по некоторым отраслям полностью исчерпаны, по другим — отыграли более чем половину потенциала, говорит он, уточняя: в первую очередь отыграны возможности экспортно ориентированных отраслей, здесь рост может прекратиться, а на ориентированные на внутренний рынок секторы он смотрит «умеренно консервативно».

В прошлом году консенсус-прогноз опрошенных «Ведомостями» аналитиков составил 1917 пунктов. Таким образом, отклонение к пятничному закрытию (1769 пунктов) составляет 8,3%.


А.16.9. Индекс РТС. Динамика 2011 года




Гайдаев В. Фондовый рынок вернулся в двухтысячные. Иностранцы разменяли индексу РТС 2000 пунктов1





Индекс РТС впервые с июля 2008 года вырос выше 2000 пунктов, по итогам вчерашних торгов он остановился на отметке 2017,82 пункта. Как и три года назад, уверенный рост российского рынка акций стал возможен благодаря притоку средств со стороны западных инвесторов. Однако есть одно важное отличие: сейчас около 50% средств нерезидентов — это деньги биржевых фондов, которые ориентируются только на поведение фондовых индексов. Как только индексы идут вниз, эти средства уходят с рынка, усиливая падение.

Вчера в ходе торговой сессии индекс РТС достигал отметки 2029,27 пункта — максимального значения с 25 июля 2008 года. Таким образом, российский рынок возвращается к рекордным показателям лета 2008 года. После критических замечаний в отношении руководства "Мечела" и обещаний "прислать доктора" главе компании Игорю Зюзину со стороны премьер-министра РФ Владимира Путина российский фондовый индикатор не поднимался выше уровня 2000 пунктов.

В минувший четверг индекс закрылся на отметке 2017,82 пункта, что на 0,96% выше закрытия среды. Из-за снижения курса доллара, происшедшего на вчерашних торгах, рублевому индексу ММВБ не хватило всего пункта, чтобы обновить многолетний максимум, установленный в первый день весны. В результате индекс ММВБ прибавил 0,42% и закрылся на отметке 1772,83 пункта. С начала года российские индексы выросли в долларовом выражении на 13-17%, продемонстрировав один из лучших результатов среди развитых и развивающихся рынков. В частности, среди стран БРИК индийский индекс Sensex с начала года упал на 10%, бразильский BOVESPA потерял 2,2%, а китайский индекс SSE Composite вырос всего на 3%.

Уверенный рост российского рынка акций стал возможен благодаря притоку средств со стороны западных инвесторов (доли участия в торгах на ФБ ММВБ иностранных банков см. на графике). "Если в кризис иностранцы выступали основными продавцами российских бумаг, то сейчас они занимают лидирующие позиции среди покупателей, как и в докризисное время",— отметил директор по инвестициям "ТКБ БНП Париба Инвестмент Партнерс" Владимир Цупров. В первой половине 2008 года именно благодаря покупкам западных инвесторов индекс РТС достиг исторического максимума. По данным Emerging Portfolio Fund Research, в тот период фондам, ориентированным на Россию, удалось привлечь за шесть месяцев $3,2 млрд. С начала 2010 года эти фонды привлекли более $2,5 млрд, а с конца сентября прошлого года объем привлечения составляет почти $3,2 млрд (что совпадает с результатом трехлетней давности).

Вместе с тем участники рынка обращают внимание на качественные изменения в составе иностранных инвесторов. Как отмечает глава аналитического управления УК "Уралсиб" Александр Головцов, в настоящее время на рынке преобладают биржевые фонды ETF и глобальные фонды. "Если раньше их совокупная доля не превышала 25% от доли нерезидентов, то сейчас она увеличилась до 75%. Причем на ETF приходится около 50% доли нерезидентов",— отмечает эксперт. Фонды ETF ориентированы в основном на индексные стратегии по всему миру. Как отмечает господин Головцов, они чаще перекладывают средства из одних рынков в другие. "Из-за увеличения доли спекулятивных фондов срок нахождения иностранцев в активах сократился, что неизбежно сказывается на волатильности рынка",— отмечает управляющий портфелем акций "Альянс РОСНО управление активами" Тимур Саликов. Это иллюстрирует события прошлого года, когда индекс РТС несколько раз менялся от 1300 до 1700 пунктов.

Вместе с тем на рынке произошло снижение доли хедж-фондов, отличающихся от классических инвестиционных фондов возможностью игры на понижение и активного использования производных инструментов. "Теперь инвесторы ориентируются на ожидания будущего роста",— считает господин Цупров. В 2008 году экономический рост в мире явно замедлялся, США подходили к рецессии. Сейчас ожидания в отношении экономического роста либо нейтральные, либо позитивные. "Консенсус по рынку — корпорации покажут рост прибыли",— отмечает Александр Головцов. Восстановлению мировой экономики способствуют меры по дополнительному монетарному стимулированию, которые принимались в посткризисное время. "До кризиса процентные ставки развитых стран находились на достаточно высоком уровне, что ограничивало уровень ликвидности в финансовой системе. Сейчас ситуация противоположная: ставки на рекордно низком уровне, ликвидности достаточно, а экономика находится в стадии начального восстановления",— поясняет Тимур Саликов. Если полугодовая ставка в долларах в начале 2008 года составляла около 1,5%, то сейчас около 0,46%. "Низкие ставки делают прогноз цен на нефть более позитивным. Они облегчают финансирование позиций по нефтяным фьючерсам",— отмечает господин Головцов. Уже сейчас цены на российскую нефть Urals больше трех недель держаться выше уровня в $100 за баррель, а вчера достигали $112,6 за баррель.

Это позитивно отражается на российском рынке, существенная доля которого представлена нефтегазовыми компаниями. Впрочем, дальнейший рост цен на нефть несет в себе и угрозу рынку. "Дальнейший рост цен на нефть приведет к серьезной коррекции на других фондовых площадках на опасениях по поводу замедления экономического роста",— отмечает начальник аналитического отдела УК "Арбат Капитал" Сергей Фундобный. Поэтому, по оценкам УК "Арбат Капитал", ближайшая цель для индекса РТС находится в районе 2050-2070 пунктов. А вот достижение рекордных значений в районе отметки 2200 пунктов пока представляется маловероятным.