Лекции по курсу «Теория ценных бумаг»
| Вид материала | Лекции |
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 347.23kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 3266.73kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1266.35kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1166.77kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 3232.48kb.
- Вопросы для подготовки к экзамену по курсу «Рынок ценных бумаг», 270.17kb.
- Лекции Селищева А. С. по курсу «Теория ценных бумаг», 1514.54kb.
- Учебная программа по курсу «управление портфелем ценных бумаг» Специальность, 48.16kb.
- Контрольная работа по курсу «Рынок ценных бумаг». Тема работы: «Регулирование рынка, 187.04kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1553.05kb.
Вержбицкий А. ФСФР взяла «Тройку» под уздцы1
В пятницу ФСФР сообщила о том, что ввела запрет для УК «Тройка Диалог» на проведение операций с рядом ценных бумаг, которые компания могла приобретать в рамках услуги доверительного управления. В их число попали ценные бумаги Troika Russia Fund Inc. и Troika Russia Fund L.P., в то же время клиенты, которые до сих пор хотят купить эти бумаги, могут сделать это через брокера.
В ФСФР пояснили, что решение о запрете для УК «Тройка Диалог» на проведение операций с рядом ценных бумаг было принято исходя из того, что за последний период были выиграны все суды, решения вступили в законную силу. Бумаги компаний Troika Russia Fund Inc. и Troika Russia Fund L.P. уже фигурировали в судебных тяжбах клиентов УК «Тройка Диалог», в том числе Натальи Комаровой, которая сообщала, что потеряла в кризисный период до 90% средств, переданных ею в доверительное управление. Бумаги двух вышеперечисленных компаний покупались на счет Натальи Комаровой, а в предоставляемых отчетах было указано, что эмитентом купленных для нее ценных бумаг был JP Morgan (в «Тройке Диалог» позже объяснили это ошибкой). Таким образом, УК «Тройка Диалог» нарушила запрет ФСФР на приобретение паев и акций инвестфондов, которыми управляют аффилированые лица.
За последнее время в пользу Натальи Комаровой, ФСФР и ФАС было выиграно два суда, в которых «Тройка Диалог» оспаривала предписание ФСФР от прошлого года. В прошлом году в отношении компании со стороны ФАС было возбуждено дело: «Тройка Диалог» обвинялась в том, что ввела клиента в заблуждение, тогда же возник вопрос об аффилированности структур. ФАС передала эту информацию в ФСФР, что было оспорено «Тройкой Диалог», но безуспешно. Кассационная инстанция подтвердила факт нарушений со стороны «Тройки Диалог».
В «Тройке Диалог» в минувшую пятницу не стали давать комментарии относительно того, есть ли у клиентов доверительного управления подобные бумаги и будут ли они проданы, а разъяснили лишь, что выданное ФСФР предписание касается только ценных бумаг Troika Russia Fund Inc. и Troika Russia Fund L.P., а не других бумаг. В то же время в компании пояснили, что запрет на принятие в доверительное управление данных бумаг действует только в отношении ЗАО «УК «Тройка Диалог», а предписание никак не изменяет правил обращения бумаг этих компаний в России. Клиенты — квалифицированные инвесторы смогут покупать эти бумаги через брокера.
Б.3.9. Доходы инвестиционных банкиров
Бараулина Анна. Инвестбанкир – звучит дорого1.
Мода на IPO в России, а также рост числа сделок слияний и поглощений не преминули сказаться на заработках инвестбанкиров. По подсчетам экспертов, в 2006 г. Они выросли в 1,5-2 раза. Нанять топ-менеджера в инвестбанк на вознаграждение $500.000-1.000.000 в год теперь практически невозможно.
«Публикации по этому поводу создают такой ажиотаж, что начинают из Нью-Йорка и отовсюду звонить люди, которые хотят в Россию, думая, что тут деньги платят практически просто так», - говорит руководитель одной из хедхантерской компаний. На самом деле все наоборот, требования к специалистам очень жесткие: нужен опыт работы на российском рынке, знание клиентов и при этом «международный класс», уверяет директор Delta Executive Search Яннис Демопулос. Такие кадры наперечет и потому вознаграждение банкиров, по оценке Демопулоса, в прошлом году возросли в два раза. Оценка партнера хедхантингового агентства Morgan Hunt Ольги Селивановой скромнее – 30-50%. Второй фактор, влияющий на рост компенсаций, - рост рынка. Больше всего инвестбанки зарабатывают на IPO. По данным Mergers.ru, в 2005 г. первичное размещение акций провели 13 российских компаний, а их объем составил $4,55 млрд. А в 2006 г. было уже 23 IPO объемом $17,7 млрд. Индекс РТС за 2006 год вырос на 70,7%.
По оценке консультанта Ward Howell International Марии Янковской, анализировавший данные о четырех российских инвестбанках и шести «дочках» международных банков на начало 2007 г. управляющие директора/руководители инвестбанковского направления в 10 крупнейших инвестбанках зарабатывали $0,8-3 млн. в год, исполнительные директора/руководители бэк-офисов - $250.000-500.000, руководители направления управления активами - $0,6-1,2 млн., руководители подразделений по операциям с ценными бумагами - $0,6-1,5 млн., директора по корпоративным финансам - $0,5-1,5 млн., директора аналитического департамента - $0,6-1,5 млн.
Практически никто из инвестбанкиров не раскрывает данных о компенсациях сотрудников. Согласно отчетности «Ренессанс Капитала» по МСФО, в 2006 году 686 его работников заработали $197,9 млн. При этом заработок 15 членов правления составил $30,5 млн. Таким образом, средний заработок каждого из них превысил $2 млн. Остальные же (671 человек, в том числе обслуживающий персонал) получали в среднем около $20.800 в месяц. В «Тройке Диалог» заработки несколько меньше: за 2006 год компания заплатила $137 млн. 697 сотрудникам (с учетом бонусов), а в 2005 г. - $72 млн. 474 сотрудникам, сообщил источник в компании. Таким образом, средняя месячная заработная плата в инвестбанке составила в 2006 г. $16.400, увеличившись с 2005 года на 30%.
А в конце апреля 2007 г. президент и основной владелец «Тройки» Рубен Варданян выплатил бонус в размере $20 млн. всем сотрудникам «Тройки» в связи с тем, что стоимость компании превысила $1 млрд.
В последние 1,5-2 года компенсации ключевых сотрудников в российских инвестбанках выросли так сильно, что у представителей набирающих команды глобальных банков брови лезут на лоб. Например, инвестбанкир Эдвард Кауфман, перешедший в начале 2007 г. из UBS в Альфа-Банк, получил гарантию на $7,8 млн. в год, рассказывали хедхантер и топ-менеджер российской инвесткомпании. По их сведениям, специалисты по продаже акций Альфа-Банка и «Уралсиба» на интервью у Goldman Sachs летом 2006 г. просили $2-3 млн. компенсации в год. После этого американский банк решил, что дешевле будет привезти людей из Лондона Взяли, в частности, Руслана Бабаева, однако весной он уже перешел в «Ренессанс». Райфайзенбанк уже второй год ищет начальника брокерского подразделения, располагая бюджетом на $500.000 в год, но найти пока не может.
Впрочем, и обратные переходы нередки – например, со следующей недели в российский J.P. Morgan приходит команда аналитиков и трейдеров из МДМ-банка. «Работа в глобальном банке позволяет получить более широкий профессиональный опыт благодаря тому, что человек становится частью международной команды. Например, только в глобальном банке можно получить опыт работы над крупными сделками», - говорит руководитель российского J.P. Morgan Наташа Цуканова.
В 2007 году рост доходов инветбанкиров продолжится, тем более, что остались инвестбанки, тем более, что остались инвестбанки, у которых в России команды еще не сформированы, - например, Lehman Brothers или Nomura, замечает Демопулос. В то же время доходы тех, кто зарабатывает в основном на фондовом рынке, могут и упасть – ведь по итогам первого полугодия 2007 г. рынок почти не вырос, замечает замначальника брокерского управления ИФК «Метрополь» Александр Захаров.
Поморцев Анатолий. Кому на рынке жить хорошо. Бонусы топ-менеджеров растут, несмотря на кризис2.
Лидером по величине бонуса, выплаченного по итогам 2007 года, стал глава Merill Lynch Джон Тейн, получивший в дополнение к заработной плате 83,1 млн. долл. Воспрепятствовать к начислению столь солидной суммы не смог помешать даже тот факт, что прошлый год стал для Merrill Lynch, мягко говоря, не самым удачным. Кроме г-на Тейна, в десятке самых высокооплачиваемых менеджеров, оказались еще несколько финансовых менеджеров, чьи личные доходы за 2007 год составили десятки миллионов долларов. Вознаграждения, выплачиваемые руководителям крупнейших банков и инвестиционных компаний, растут уже не первый год, и повлиять на эту тенденцию не в силах даже финансовый кризис.
Примечательно, что сам Джон Тейн охарактеризовал финансовые результаты Merrill Lynch за 2007 год как «абсолютно неприемлемые», и его можно понять: по итогам 2007 года компания списала убытки 22 млрд. долл. и впервые за 18 лет показала отрицательную доходность, составившую 7,8 млрд. долл. Однако на размеры годового бонуса нового генерального директора (Джон Тейн занял этот пост лишь в декабре 2007 года) сей факт никак не повлиял, и на его счет было перечислено более 83 млн. долл. Сопоставимые по размерам бонусы получили и его коллеги – Ллойд Блэнфейн из Goldman Sachs Group Inc. Получил 53,9 млн. долл., а Джон Мэк из Morgan Stanley – 41,7 млн. долл. При этом возглавляемы ими компании также понесли потери в 2007 году: списании у Morgan Stanley составили 9,4 млрд. долл., а у Goldman Sachs Group – 1 млрд. долл. Объясняется это очень просто – контроль со стороны акционеров отсутствует, так как акции размыты среди тысяч держателей. Поэтому менеджмент может сам себе устанавливать цели, сам их достигать и сам себя вознаграждать за «достижения».
Дополнительные выплаты по итогам года для топ-менеджеров в США неуклонно растут еще с средины 1990-х гг. Для того, чтобы понять, насколько серьезно они увеличились, достаточно вспомнить, что еще в 2001 году средний объем бонуса среди 10 наиболее высокооплачиваемых менеджеров равнялся 10,5 млн. долл., а в 2007 году – уже 53,8 млн. долл.
Оверченко М. Тайный бонус. Прокурор критикует Merrill Lynch.1.
Бонусы были «несоразмерным образом перераспределены в пользу небольшого числа лиц», указывает генпрокурор штата Нью-Йорк Эндрю Куомо: четыре самых высокопоставленных менеджера получили $121 млн., идущие за ними в корпоративной иерархии 10 менеджеров – еще $128 млн. С их учетом 149 самых высокооплачиваемых сотрудников получили $858 млн. По $1 млн. получили 696 сотрудников, говорится в письме Куомо в комитет по финансовым услугам палаты представителей.
Бонусы были выплачены несмотря на то, что в 2008 году операционный убыток банка составил $41,2 млрд., а чистый - $27,8 млрд. Списания и кредитные потери ML с начала кризиса - $55,9 млрд.
В ноябре 2008 года члены совета директоров Merrill говорили Куомо, что вознаграждение будет обусловлено результатами деятельности и необходимостью удержать сотрудников.
Бонусы финансистов вызывают недовольство налогоплательщиков. Неделю назад правительство США ввело лимит годового заработка в $500 000 для топ-менеджеров банков, получающих госпомощь. А в среду Франция стала первой страной, установившей единые правила выплаты вознаграждения сотрудникам банков, брокерских и управляющих компаний. Начиная с 2009 года бонусы будут выдаваться в течение нескольких лет и зависеть от успешности всей компании, а не отдельного сотрудника.
Б.3.10. ИК «Центринвест Секьюритис»
Мария Разумова. «Центринвест» поделился кадрами с «Финамом»2
ИК «Цетринвест Секьюритис» несет кадровые потери. Дэн Рапопорт, один из ведущих специалистов компании, перешел в ИК «Финам». В марте за ним последует и его команда. С помощью новых менеджеров в «Финаме» собираются развивать направление институционального инвестирования.
О том, что управляющий директор «Центринвест Секьюритис» («ЦС») Дэн Рапопорт перешел на аналогичную должность в ИК «Финам» «Ъ» рассказали несколько источников. Исполняющим обязанности управляющего директора «ЦС» назначен Роман Андреев.
● ИК «ЦС» входит в российскую ИГ «Центринвест Групп». По итогам перового полугодия 2007 года «ЦГ» занимала 43-е место по объемам операций с ценными бумагами (81,1 млрд. руб.). ИК «Финам» входит в ИХ «Финам» (по итогам полугодия 4-е место по объемам операций с ценными бумагами (2,2 трлн. руб.).
Основной задачей г-на Рапопорта на новом месте станет налаживание отношений с институциональными инвесторами. Для этого в ближайшие месяцы в компании будет сформировано новое подразделение из 12 трейдеров и аналитиков, которое ранее работали с ним в «ЦС». Дэн Рапопорт – один из ведущих профессионалов в российском инвестиционном бизнесе. «Финам» долгое время развивался как компания, в большей степени ориентированная на частных инвесторов. За счет Дэна «Финам» намерен существенно усилиться на новом для него сегменте. Дэн прежде всего является специалистом по работе с акциями второго эшелона.
Эксперты считают, что основной причиной ухода Дэна Рапопорта из «ЦС» стала недавняя смена акционеров и руководства компании. Весной 2007 года тогдашний гендиректор группы Игорь Цуканов вместе с Карэном Антоняном продал около 50% акций компании банку «Мой Банк». В результате «Мой Банк» стал контролировать почти 100% группы. В феврале Игорь Цуканов оставил пост гендиректора «ЦС», а президентом группы был назначен гендиректор Amtel-Vredestein Александр Гурин. У Дэна разошлись взгляды с новыми собственниками компании на концепцию ее развития.
Впрочем, «ЦС Групп» не первый раз сталкивается с массовым уходом сотрудников. В 2003 году компанию покинули сразу 8 специалистов, которые основали «Антанта Капитал» (сейчас «Антанта Пиоглобал»). «ЦС» известен тем, что из него уже 3 или 4 раза уходила команда, но компания не только оставалась на плаву, но и работала в полную силу и продолжала занимать высокие позиции на рынке.
Б.3.11. Компания «Атон»