Лекции по курсу «Теория ценных бумаг»
| Вид материала | Лекции |
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 347.23kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 3266.73kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1266.35kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1166.77kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 3232.48kb.
- Вопросы для подготовки к экзамену по курсу «Рынок ценных бумаг», 270.17kb.
- Лекции Селищева А. С. по курсу «Теория ценных бумаг», 1514.54kb.
- Учебная программа по курсу «управление портфелем ценных бумаг» Специальность, 48.16kb.
- Контрольная работа по курсу «Рынок ценных бумаг». Тема работы: «Регулирование рынка, 187.04kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1553.05kb.
«Серьезный риск для России»
Сейчас многие эксперты считают, что России не хватает собственного сильного инвестиционного банка. Что думает об этом Стивен Дженнингс?
«Сильной стране нужен очень серьезный инвестиционный банк. В Америке нет американского инвестиционного банка. Просто не существует, ни одного. Во Франции нет чисто французского инвестиционного банка, а в Германии — чисто немецкого. Представьте, если бы Deutsche Bank работал только в Германии, а Goldman — только в Америке: они были бы совершенно бесполезны. В современном мире инвестбанк должен обладать глобальными возможностями, но это не отменяет того факта, что Macquarie — австралийский банк, BNP — французский, а Barclays — британский. То же самое необходимо и России — чтобы стать страной с финансовой системой мирового класса, ее финансовые лидеры должны работать за ее пределами. Если этого не случится, то у России просто не будет инвестиционных банков.
Вот, к примеру, IPO — огромный бизнес. В 2007 г. Россия была третьим по величине рынком IPO во всем мире. И нам приходилось конкурировать с Morgan Stanley, Merrill Lynch, Credit Suisse и т. д. Чтобы конкурировать с ними, нам необходима глобальная дистрибуция, глобальная аналитическая поддержка. Потому что, если мы проводим IPO на сумму $8 млрд., мы не можем сказать: наш аналитик — отличный человек, хотя и не мирового уровня. Мы не можем сказать: у нас нет дистрибуции во Франции, или Италии, или Германии. Так вы навсегда останетесь в закрытом пространстве. И это серьезный риск для России — не иметь ни одного инвестиционного банка мирового уровня, который состоянии конкурировать с международными игроками. Ведь когда мы проводим IPO, наша главная задача — представлять интересы российской компании, поддерживать ее, потому что нам еще придется с ней работать через неделю или через год. Международные банки больше заботятся о своих международных инвесторах. Мы — российский банк и гораздо больше, чем они, заинтересованы в развитии местной финансовой инфраструктуры, обучении местных специалистов и строительстве российского рынка капитала«.
Перспективы рынка
«По разным оценкам, в России живет более 100 000 миллионеров, и это наши потенциальные клиенты. Через несколько лет это будет рынок объемом в несколько сотен миллиардов долларов. Поэтому я не вижу причин, по которым в ближайшие несколько лет под нашим управлением не могут оказаться активы на $20 млрд.».
Аскер-заде Н. «Ренессанс Капитал» укрепился в Африке: за счет покупки местного брокера1.
Инвестбанк "Ренессанс Капитал" покупает одну из крупнейших южноафриканских брокерский компаний — BJM Securities. Группа реализует объявленную месяц назад стратегию экспансии в африканские страны, где инвестбанки привлекает обширная ресурсная база и потенциал роста рынков.
Вчера инвестбанк "Ренессанс Капитал" объявил о приобретении 100-процентной доли в BJM Securities, брокерском подразделении южноафриканской компании Barnard Jacobs Mellet (BJM) Group. BJM Securities — ведущая независимая компания на южноафриканском рынке, специализируется на аналитических исследованиях и торговых операциях с ценными бумагами. Сумма сделки составит примерно 207 млн южноафриканских рандов ($28,2 млн). Сделка должна быть утверждена регулирующими органами и собственниками BJM, однако акционеры, владеющие около 68% выпущенных обыкновенных акций BJM, уже приняли на себя безотзывное обязательство перед "Ренессанс Капиталом" проголосовать за предлагаемую сделку по приобретению.
"Ренессанс Капитал" вышел на африканский рынок в 2007 году. Сегодня у компании есть офисы в Нигерии, Кении, Замбии и Гане. В прошлом году инвестбанк стал одним из наиболее активных организаторов сделок на континенте (18 сделок в 10 странах). В феврале нынешнего года группа вышла на рынок ЮАР, Клиффорд Сэкс из Merrill Lynch возглавил это представительство. Месяц назад группа объявила о планах по дальнейшей экспансии в регионе. Один из основных акционеров инвестбанка Стивен Дженнингс (ему в компании принадлежит 32,18%) заявил тогда, что "Ренессанс" находится "в продвинутой стадии переговоров" о покупке брокерских компаний в пяти-шести африканских странах (см. "Ъ" от 31 марта). "Заключение данной сделки ознаменует собой важнейший этап на пути к формированию первой истинно панафриканской инвестиционно-банковской платформы",— отмечает Клиффорд Сэкс.
Африканский регион интересен многим российским инвестбанкам и инвесткомпаниям. "Тройка Диалог" представлена на африканском рынке через Standard Bank, которому принадлежит часть инвесткомпании. ВТБ принадлежит 50% плюс две акции банка VTB Capital Namibia. Офис в Африке есть и у ИФК "Метрополь". Эксперты полагают, что интерес к этому региону связан с обширной ресурсной базой этих стран. "В условиях восстановления экономики сырьевые рынки обладают большим потенциалом роста, что может обеспечить дополнительные прибыли брокерам, работающим в этом регионе",— отмечает соруководитель аналитического департамента Дойче Банка Ярослав Лисоволик. По его мнению, основными потребителями аналитических материалов, посвященных этому региону, являются хедж-фонды, которые в зависимости от ситуации на рынке могут быстро менять свою инвестиционную стратегию.
Б.3.8. ГК «Тройка Диалог»
Олег Мальцев.(o.maltsev@finansmag.ru) О чем молчит «Тройка диалог»?1
Тайны. Имя одной из старейших инвесткомпаний часто мелькает в прессе, однако ее бизнес не назовешь абсолютно прозрачным. «Ф.» приподнимает завесу таинственности над некоторыми из секретов.
Во второй половине 2006 года участники рынка ждали сообщения о сделке, в которой один из ведущих российских инвестбанков играл бы необычную для себя роль – не организатора, а объекта купли-продажи. Но хозяин у «Тройки Диалог» так и не сменился. Сегодня ее основной владелец Рубен Варданян сокращает свою долю в инвестиционной группе. Он продолжает продавать акции сотрудникам компании, получая возможность вложить вырученные средства в другие активы. К началу 2007 года Рубен Варданян, по его словам, контролировал лишь около 65% капитала «Тройки Диалог».
Кто есть кто в «Тройке диалог».
● Рубен Варданян. Основной владелец группы, осуществляет стратегическое управление. Участвовал в создании и входил в советы директоров НАУФОР, РТС, ДКК. Считается одной из самых влиятельных фигур на фондовом рынке. Член бюро правления РСПП, член совета директоров «Новатэка», «Гражданских самолетов Сухого», банка «Ак Барс», «Русспецстали», Урсабанка, президент московской школы управления «Склоково».
Сергей Скворцов. Президент компании Troika Capital Partners, которая управляет фондами прямых и венчурных инвестиций, а также собственными инвестициями «Тройки». Входит в советы директоров «Камаза» и компании World Class. До апреля 2006 г. в ранге исполнительного директора курировал все бизнес-подразделения группы, в том числе инвестиционно-банковское, брокерское и деятельность управляющей компании.
Павел Теплухин. Председатель совета директоров УК «Тройка Диалог» и один из основателей «Тройки». Возглавляет управляющую компанию с 1997 года. Входит в советы директоров ряда предприятий, а также Ассоциации по защите прав инвесторов и Национальной лиги управляющих. Один из создателей российской индустрии ПИФов, участвовал в разработке закона «Об инвестиционных фондах», а также документов по пенсионной реформе.
Дмитрий Кушаев. Руководитель управления инвестиционно-банковской деятельности. С октября 2004 по август 2005 гг. возглавлял инвестиционно-банковское управление «Тройки» совместно с Ричардом Огдоном. А до прихода в компанию был управляющим директором и главой инвестиционно-банковского департамента московского подразделения ING.
Жак Дер Мегредичан. Руководитель управления ценных бумаг, которое отвечает за брокерские и дилерские операции «Тройки». Представляет интересы группы в инфраструктурных организациях: с 2004 года он является председателем совета директоров фондовой биржи РТС, а с 2006 – членом совета директоров НАУФОР.
Среди своих. Продажа акций проходит в рамках внутрикорпоративной программы, детали которой не раскрываются. Условия опционов на покупку пакетов – тайна за семью печатями даже для большинства работников. Известно, что в середине 2004 года несколько топ-менеджеров во главе с Рубеном Варданяном владели 95-процентным пакетом. И именно тогда началось построение партнерства, предполагающее изменение структуры собственности.
Ежегодно ограниченный круг специалистов разного уровня получает право войти в партнерство. Сейчас в компании около 70 сотрудников с таким статусом. Ключевые требования – двухлетний опыт работы в «Тройке Диалог» и одобрение со стороны других членов партнерства. Партнер покупает долю в группе компаний и может участвовать в стратегическом управлении. Предусмотрен ряд ограничений на выход из акционерного капитала, например, при увольнении. Что касается стоимости приобретаемых активов, то, по словам источника в «Тройке», она может быть сопоставима с бонусом сотрудника по итогам года Цифры получаются столь значительными, что в отдельных случаях кандидаты отказывались от доли в компании и престижного статуса.
«Тройка Диалог» не раскрывает оценку стоимости бизнеса, на основе которой проводятся расчеты по акциям. Не исключено, что именно она послужила причиной, по которой из числа совладельцев вышел швейцарский фонд Hansa AG, управляющий активами семьи Опель. Он приобрел 5-процентную долю в группе еще в 1990 году, а прошлым летом продал ее менеджменту. «Мы поставили точку в многолетнем процессе выкупа акций у внешних акционеров и стали полностью независимыми. Теперь все 100% акций перешли в собственность партнерства», - говорится в корпоративном журнале. Топ-менеджер «Тройки» рассказал «Ф.», что Hansa AG получал предложение остаться акционером на условиях равноправного участия в партнерстве, но отказался от такого варианта.
В сентябре 2006 года на лентах информагентств прошло сообщение со ссылкой на источник JP Morgan, что менеджмент «Тройки» ведет предпродажные переговоры с этим инвестбанком. Официальный представитель группы тогда отверг эту информацию. Среди возможных покупателей участники рынка называли также ВТБ, и его президент Андрей Костин затем подтвердил факт переговоров. Однако Рубен Варданян буквально несколькими днями позже заявил: «В ближайшие два года мы продолжим расти в основном органически. Картина прояснится после 2008 года». А до этого времени крупных сделок с «Тройкой» не планируется.
Краткая история «Тройки Диалог»
1991 ► 1993 ► 1994 ► 1995 ►
Основана ИК «Тройка Компания активно «Тройка Диалог» Merrill Lynch
Диалог» торгует приватиза- инициирует созда- привлекает компанию
зационными чека- ние Профессио- в качестве финансового
ми, становится нальной ассоци- советника. «Тройка»
уполномоченным ации участников участвует в чековых
дилером на ММВБ, фондового рынка аукционах, открывает
где происходят (ПАУФОР, позже первый филиал
сделки с ГКО переименована в
НАУФОР)
1996 ► 1997 ► 1998 ► 1999 ►
Зарегистрирована УК Заключено соглашение Создан расчетно- Новый акционер
«Тройка Диалог». о стратегическом брокерский центр, группы – швейцар-
Совместно с партнерстве с Банком представляющий ский фонд
Lexington Mana- Москвы. «Тройка» ста- другим брокерам Hansa AG
Gement Corporation новится соучредителем услуги по открытию
она формирует в МФБ, членом фондовой счетов и необхо-
США инветицион- секции ММВБ, актив- димую инфра-
ный фонд с россий- ным членом СПВБ структуру
скими бумагами
2001 ► 2003 ► 2004 ► 2005 ►
Консорциум инвес- Рубен Варданян за- Начинается пос- «Тройка» и Temasek
торов во главе с являет о создании троение новой Holdings учреждают
«Тройкой» приобре- финансового холдин- системы собствен- фонд прямых инвестиций.
тает 49% акций га. Консолидированы ности – партнерс- Группа выходит на Ук-
«Росгостраха». Групп- 75% минус одна ак- тва. Приступает к раинский рынок и про-
па размещает первый ция «Росгостраха». Работе Городской должает продвижение
транш собственных Активы в ПИФах ипотечный банк. в российские регионы.
векселей на 84 млн. впервые превышают «Тройка продает
рублей. $1 млрд. долю в «Росгос-
страхе».
2006 ► 2007
Торговый оборот Принято стратегическое
«Тройки» достигает решение остаться незави-
$72 млрд. Доля в со- симой российской инве-
вокупном объеме стиционной компанией
объеме торгов рос- как минимум до 2008 года.
сийскими акциями и
дипозитарными
расписками по соб-
ственным подсчетам
превышает 14%.
Иррациональная логика. Наблюдателей удивило не столько сообщение о срыве переговоров, сколько детали, о которых поведал Рубен Варданян. По его словам, потенциальные партнеры оценивали «Тройку Диалог» в $2,5-3 млрд. – колоссальную сумму. Эта цифра превышает ее балансовую стоимость (book value) в 7-10 раз. Мало того, один из вариантов предусматривал, что менеджмент «Тройки Диалог» будет управлять командой инвестбанка, получившегося после объединения бизнеса, и сможет самостоятельно развивать деятельность в России. Рубен Варданян заявил, что он отказался от заманчивого предложения. «Мне захотелось вопреки всему диказать, что российский независимый инвестиционный банк должен быть в России. Это такой вызов себе и всем».
Подобные рассуждения не вполне вписываются в привычную логику инвестиционного банкира. Тем более, что собеседники «Ф.» характеризуют Рубена Варданяна как человека сугубо прагматичного. Руководитель одной из инфраструктурных организаций отмечает его во всех вопросах, связанных с деньгами.
Вопросы без ответов. Одна из загадок группы – кадровая. Должность президента И/К «Тройка Диалог» занимает Ирина Иконникова. При этом она не входит в совет директоров и не упоминается в списке руководства группы, опубликованном на сайте. Из этого следует, что Ирина Иконникова, будучи президентом, стратегией «Тройки» не занимается. На бирже РТС она возглавляет комитет по расчетам, который разрабатывает стандарты исполнения биржевых и внебиржевых сделок. Также она является членом совета директоров Депозитарно-клиринговой компании, расчетного депозитария РТС.
Любопытен формальный статус Рубена Варданяна. В материалах для прессы его представляют как председателя совета директоров группы компаний «Тройка Диалог». А в советы директоров
Секретная позиция. В 1990-е «Тройка Диалог» развивалась в основном как брокерская компания. «У них не было поддержки со стороны ФПГ или большого объема собственных средств [которые гарантировали бы исполнение сделок на условиях свободной поставки ценных бумаг]. Фактически гарантией «Тройки» было ее имя». Она одной из самых первых стала реально поддерживать узкие спреды (разницу между котировками на покупку и продажу ценных бумаг) для своих клиентов прежде всего по «голубым фишкам». Причем удовлетворяла заявки даже на большие объемы вне зависимости от того, в какую сторону двигается рынок. «Всех очень удивляет, как «Тройка» может покупать (у клиента) «Лукойл», скажем на $5 млн. на падающем рынке или продавать на такую же сумму на растущем».
Рубен Варданян в беседе с «Ф.» рассказывал, что «Тройка» с 1993 года ориентировалась на клиентские операции и не держала большую собственную позицию. То есть в отличие от некоторых брокеров зарабатывала именно как посредник.
За «Тройкой» в отличие от ряда брокеров не тянется шлейф скандалов, связанных с такой формой обмана клиентов, как скрытая накрутка на внебиржевом рынке.
В связи с «Транснефтью». Значительную долю торгового оборота группе обеспечивает ее собственная управляющая компания (УК), которая действует в этом случае как клиент «Тройки»-брокера. «По опыту взаимодействия с ними (можно судить, что) их asset management не очень активно работает с другими брокерами». По данным «Тройки Диалог», ее УК управляет активами свыше 90,3 млрд. рублей. К началу мая 2007 года 18,3 млрд. из них приходилось на ПИФ «Тройка Диалог «Добрыня Никитич», крупнейший в России среди открытых фондов (см.: «Ф.» № 19). Он несколько лет показывал доходность «лучше рынка», однако в 2006 году показатели ухудшились – «Добрыня Никитич» уступил не только целому ряду конкурентов, но фондовым индексам. По итогам 2006 года паи «Добрыни» подорожали на 47,78%, хотя индекс РТС прибавил 70%.
С началом 2007 года ситуация стала понемногу выправляться. И все же чем крупнее фонд, тем труднее зарабатывать на краткосрочных сделках, приходится вкладывать в основном на длительный период. Однако на показатели в 2006 году негативно повлиял не только этот фактор. Судя по структуре активов, существенный проигрыш индексу связан с неудачным подбором эмитентов. Например, в портфеле фонда находился крупный пакет «префов» «Транснефти», который долго лежал мертвым грузом. По решению суда сделки с привилегированными акциями этой компании не заключались с конца апреля по сентябрь 2006 года. Но и после возобновления торгов управляющий Олег Ларичев не спешил «перекладываться» в другие активы: на конец марта 2007 года пакет «Транснефти» «весил» 6,16% в портфеле «Добрыни». 14 мая 2007 года он стоил почти на 20% дешевле, чем на открытии торгов 5 мая 2006 года.
Тем не менее в 2006 году число ненулевых счетов во всех фондах «Тройки» выросло с 17,4 до 40,5 тыс. В ее пользу играет известность брэнда и прежние высокие результаты. Еще один аргумент - сравнительно широкая сеть продаж. Паи ПИФов можно купить не только в собственных офисах, но и у банков-агентов. Крупнейшие партнеры пол числу точек приема заявок – Ситибанк, «Союз», Промсязьбанк, а также ВТБ, у которого этим занимаются подразделения в Москве и Санкт-Петербурге. Заключены соглашения с Альфа-Банком, МДМ-Банком, «Сосьете Женераль Восток», однако у них большинство офисов не проводит операций с паями «Тройки».
Следы принципиальности. В этом списке не хватает еще одного крупного игрока – банка ВТБ24, дочерней структуры «большого» ВТБ. Некоторое время назад «Тройка Диалог» обсуждала с ВТБ24 возможность продаж пев через его филиальную сеть. Началось с того, что на переговоры в «Тройку» пришлось ехать представителям банка, хотя обычно все происходит наоборот – принимающей стороной выступает более крупная структура. Банк настаивал на неких стандартных для себя условиях. В частности, его не устраивал уровень абонентской надбавки при покупке и погашении пая. Однако менеджеры «Тройки» не пошли на уступки. И в итоге обсуждение закончилось ничем.
Не помогло даже то, что с «большим» ВТБ «Тройку» связывают давние партнерские отношения. В 2002 году они подписали соглашения о сотрудничестве, в частности, в организации рублевых облигационных займов. Сейчас группа чаще действует без партнера. В 2006 году она провела размещения 17 выпусков для 16 эмитентов. ВТБ был соорганизатором лишь в четырех случаях, банк «Союз» - также в четырех. Банк Москвы – в трех.
Панов Андрей, Губейдуллина Гюзель. Клуб «$10 млрд.». Российские инвестбанки дорожают на бумаге1
Стоимость российских инвестбанков растет как на дрожжах – пока виртуально. В преддверии отмененного IPO «Ренессанс Капитала» западные инветбанкиры оценили инветкомпанию Стивена Дженнингса в $7-10 млрд. А основной владелец «Тройки Диалог» Рубен Варданян написал стратегию, в которой планирует повысить стоимость своей компании до $10 млрд.
В 2006 году оба ведущих российских инвестбанка вели переговоры о продаже. Президент ВТБ Андрей Костин признался в интересе госбанка к «Ренессансу» и «Тройке». Инвестбанкиры рассказывали, что ВТБ предлагал за «Ренессанс» $4 млрд., а Варданян говорил, что у него были три предложения продать «Тройку» за $2-3 млрд. Оба они отказались продавать свои компании. Варданян пообещал вернуться к этому вопросу через 2-3 года.
Дженнингс же задумался об IPO, рассказали «Ведомостям» несколько инвестбанкиров. «После того, как стало известно о переговорах «Ренессанса» и ВТБ, два иностранных банка предложили Дженнингсу и партнерам презентацию о возможном IPO компании. Они согласились послушать. Всегда интересно знать, сколько ты стоишь». В начале весны в лондонские офисы крупных западных банков, в частности Goldman Sachs, Morgan Stganley и UBS, были разосланы письма о возможном IPO «Ренессанса». Инвесбанки оценили его в $7-10 млрд.
Банки оценили компанию исходя из 15-20 годовых прибылей. О таких суммах российские инвестбанкиры до сих пор не слышали. В 2006 году Unicredit купил институциональный бизнес «Атона» за $424 млн. – в 4 раза больше его собственного капитала и в 8 раз – прибыли.
Однако партнеры «Ренессанса» не стали проводить IPO. Они сочли, что через год компания будет стоить еще больше, а вопрос дополнительного финансирования можно решить другими способами.
«Тройка Диалог» тоже хочет стоить $10 млрд. – это один из тезисов Варданяна.
Аскер-заде Наиля, Соболев Сергей. «Тройка Диалог» предстанет в новом виде. Компания хочет изменить всё, начиная с логотипа1.
«Тройка диалог», собирающаяся к 2012 году увеличить число своих розничных клиентов до 1 млн. человек, первой из российских финансовых компаний может провести масштабный ребрендинг. Планируется изменить логотип, оформление офисов продаж и даже внутрикорпоративную культуру. До сих пор на столь серьезное перепозиционирование решались только крупнейшие компании, ориентированные на конечного потребителя.
О том, что «Тройка Диалог» проводит ребрендинг, объявлено в корпоративном журнале компании The Troiker. Необходимость ребрендинга объясняется новой стратегией развития «Тройки Диалог». В 2007 году ее бизнес был разделен на 3 ключевых направления: buiseness-tobusiness (работа с активами институциональных и корпоративных клиентов); private banking (управление средствами состоятельных частных клиентов) и деятельность, связанная с «непрофессиональными инвесторами». «В условиях, когда бизнес ежегодно удваивается, а мы усиливаем свое присутствие в регионах, важно, чтобы клиенты видели единую «Тройку», - объясняет управляющий директор «Тройки Диалог» Гор Нахапетян. Сильный универсальный бренд позволит нам минимизировать не только коммуникационные риски, но и издержки при управлении брендом и выходе на новые рынки».
Название компании останется прежним, однако логотип «Тройки Диалог», который существенно не менялся 17 лет, будет изменен. Разработкой нового бренда будет заниматься агентство Interbrand, работающее с BMW, Rolls-Royce, IBM, JP Morgan Chase, Porshe, Sony, UBS. Медийная и рекламная стратегия «Тройки Диалог» доверена рекламному агентству TBWA. «Изменения затронут все стороны жизни компании – от ресепшена до новых сайтов, полностью обновленных рекламных компаний», - рассказывают в «Тройке».
«Тройка Диалог» планирует поменять и корпоративную культуру. «Мы хотим изменить порядок вещей: принято, что все банкиры – люди в строгих костюмах, шикарных ботинках, при очень дорогих часах, гладко выбритые и аккуратно стриженые, - объясняется в корпоративном журнале. – Из-за этого многие не любят банкиров, воспринимая их как скучных футляроподобных людей». На кого в результате должны стать похожими сотрудники «Тройки», в компании пока не говорят.
Сейчас «Тройка Диалог» не является лидером по узнаваемости бренда среди управляющих компаний. По данным исследования TGI-Russia компании «Комкон», в первом квартале 2008 года «Тройка Диалог» занимало 10-е место. Ее бренд знает 3,7% россиян, тогда как лидера этого рейтинга УК «Уралсиб» - 11,6% опрошенных. ««Тройка» ассоциируется у потребителей с 1990-ми годами: это компания, которая работает с олигархами и недоступна для простых смертных».
При этом «Тройка Диалог» собирается к 2012 году увеличить число своих розничных клиентов до 1 млн. человек. Сейчас, по данным компании, у нее 70 тыс. пайщиков.
По оценкам экспертов, общие затраты экспертов, общие затраты на ребрендинг «Тройки Диалог» могут достичь $10 млн. Затраты на услуги по разработке бренда могут составить до $500 тыс.
Пылаев Игорь. Тройной стандарт. Standard Bank купит треть «Тройки Диалог» 2.
Вчера поздно вечером была закрыта сделка между южноафриканской группой Standard Bank и ГК «Тройка Диалог»: банк станет владельцем 33% акций группы. С этой целью «Тройка Диалог» проведет допэмиссию акций примерно на 300 млн. долларов, которую выкупит Standard Bank. Взамен южноафриканская группа отдаст 200 млн. долл. (изначально в форме конвертируемого кредита), а также свою российскую «дочку» - «Стандарт Банк и весь российский бизнес группы Standard Bank в придачу.
В четверг ожидается закрытие сделки по приобретению Standard Bank блокирующего пакета ИК «Тройка Диалог»: банк рассматривает эту покупку как стратегическое инвестирование на достаточно длительный срок. Фактически речь идет о стратегическом альянсе с группой Standard Bank с активами 9,2 млрд. долл. По условиям сделки «Тройка Диалог» проведет допэмиссию акций примерно на 300 млн. долл., которую южноафриканская группа выкупит полностью.
Под контроль Standard Bank перейдет 33% группы компаний «Тройка Диалог», включая инвестбанк и УК. Вдобавок южноафриканская сторона получит 2 места из 6 в совете директоров в ГК «Тройка Диалог». Взаме «Тройка Диалог» станет 100-процентным владельцем Стандарт Банка плюс к этому получит от Standard Bank 200 млн. долларов – изначально в форме конвертируемого кредита.
Сделка должна пройти процедуру одобрения регулирующими органами, в том числе России и ЮАР. По завершении процедуры одобрения капитал «Тройки Диалог» превысит 850 млн. долл.
Еще весной 2007 года Рубен Варданян едва не уступил контроль над группой банку JP Morgan почти за 2 млрд. долл. Тогда речь шла о продаже 75% плюс одна акция. Однако Варданян в последний момент передумал. Впрочем, однажды «ТД» все же меняла акционеров по-крупному: в 1997 году 80% компании купил Банк Москвы, и лишь в 2002 году менеджменту «ТД» удалось выкупить его обратно.
Южноафриканский Standard Bank создан в 1862 году. Крупнейшая кредитная организация Африки. Работает в 38 странах мира, в том числе в 17 африканских, имеет более 1 тыс. отделений.
Крупнейшие акционеры – китайский банк ICBC (в 2008 году купил 20% Standard Bank), южноафриканские Public Investment Group (12%) и Old Mutual Investment Group (4%). Значительная часть акций банка торгуется на биржах. Штат – 50 тыс. сотрудников.
100-процентной дочкой Standard Bank в России является ЗОА «Стандарт Банк», созданное в 2002 году. Офис – в Москве. 112 место в России по чистым активам. Число сотрудников – 110 человек1.
Пылаев Игорь. Нашлась замена Павлу Теплухину. Новым гендиректором «Тройка Диалог» диалог станет Антон Рахманов2.
РБК-daily стало известно, кто приходит в УК «Тройка Диалог» на смену Павлу Теплухину. Новым генеральным директором этой компании станет Антон Рахманов из УК «Ренессанс Управление инвестициями».
Павел Теплухин возглавлял УК «Тройка Диалог» более десяти лет, но в марте 2010 года решил покинуть ее. Около месяца участники рынка гадали, кого акционеры «Тройки Диалог» выберут на смену легендарному управляющему российского фондового рынка. Как стало известно, новым генеральным директором УК «Тройка Диалог» станет Антон Рахманов из УК «Ренессанс Управление инвестициями». В «Ренессансе» г-н Рахманов являлся главой группы управления акциями.
Антон Рахманов вчера был недоступен для комментариев. Между тем на сайте Renaissance Group уже убрали сведения о том, чем он занимался в компании «Ренессанс Управление инвестициями». Антон Рахманов окончил Третий московский медицинский институт, прошел курс обучения в школе бизнеса Университета в Лидсе и сдал экзамен по программе общей сертификации Международной ассоциации рынка ценных бумаг. До прихода в «Ренессанс Управление инвестициями» возглавлял московское подразделение компании Unifund, где управлял инвестициями в зарегистрированные и незарегистрированные акции на сумму свыше 1 млн. долларов.
Вчера же «Тройка Диалог» сообщила о назначении Уилла Хаммонда на должность отдела операций с акциями управления глобальных рынков. До прихода в «Тройку Диалог» г-н Хаммонд работал в Deutsche Bank в должности руководителя отдела торговли российскими акциями и отвечал за руководство команды отдела и ее развитие, а также за работу с ключевыми клиентами банка. Уилл Хаммонд получил степень МБА в Университете Рочестера (США) и степень бакалавра точных и естественных наук в университете Алабамы (США).
«Я не хочу строить структуру, похожую на «Тройку». Председатель совета директоров УК «Тройка Диалог» Павел Теплухин о планах на будущее и причинах ухода из основанного им бизнеса3.
На прошлой неделе один из основателей группы "Тройка Диалог", председатель совета директоров одноименной управляющей компании Павел Теплухин объявил об уходе из компании, в которой проработал 12 лет. О том, почему это произошло, о массовом оттоке пайщиков, упущенных возможностях и планах по дальнейшему трудоустройству ПАВЕЛ ТЕПЛУХИН рассказал в интервью "Ъ".
Родился 29 апреля 1964 года в Москве. Окончил экономический факультет МГУ (1986), Лондонскую школу экономики (1993). Работал в Центральном экономико-математическом институте АН СССР, затем созданном Егором Гайдаром Институте экономической политики. В начале 1990-х также возглавлял консультационную фирму АО "Академия", стоял у истоков формирования инвесткомпании "Тройка Диалог". С 1993 года был экономическим советником Минфина и Минэкономики РФ. С 1994 года — директор московского офиса Лондонской школы экономики. С 1997 года — председатель совета директоров управляющей компании "Тройка Диалог". Является соавтором закона "Об инвестиционных фондах", одним из разработчиков пенсионной реформы. Автор книги о бизнесе "Матрица Теплухина: до и после первого миллиона". Магистр экономики (Лондонская школа экономики), кандидат экономических наук. Интересуется антиквариатом, коллекционирует картины, является поклонником творчества русских импрессионистов. Женат, сын.
Управляющая компания "Тройка Диалог" зарегистрирована 1 апреля 1996 года. Входит в группу компаний "Тройка Диалог". Управляет 14 открытыми и одним закрытым паевыми фондами, а также пенсионными накоплениями и средствами в доверительном управлении. Сеть продаж паев ПИФов включает 46 офисов в 24 городах России со штаб-квартирой в Москве. Общая сумма активов по итогам третьего квартала 2009 года составила 74,8 млрд руб., из них 20 млрд приходится на ПИФы. Выручка за три квартала 2009 года 2,54 млрд руб., чистая прибыль 28,1 млн руб. В 2009 году пайщики вывели из розничных ПИФов почти 1,8 млрд руб., внеся 200 млн руб. В январе 2010 года ФАС начало расследовать жалобы четырех клиентов "Тройки Диалог". Они утверждают, что компания предоставляла искаженные данные о своей деятельности, из-за чего они в кризис не успели забрать активы из доверительного управления до того, как они резко упали в цене.
— Ваш уход из "Тройки" для многих участников рынка не стал неожиданностью. Впервые о том, что вы покидаете компанию, заговорили еще в начале прошлого года. Действительно ли уже тогда вы приняли принципиальное решение уйти?
— Да, я помню, как появлялись эти слухи, там было несколько таких всплесков. Мы их анализировали, проводили свои расследования и пришли к выводу, что эти домыслы запускали наши непосредственные конкуренты, которые хотели переключить фокус негативных новостей на "Тройку Диалог". Я сейчас ответственно заявляю, что те слухи никак не были связаны с внутренними процессами в нашей компании и уж точно не имели ничего общего с моими намерениями. Решение о моем уходе было принято мной во время новогодних каникул.
— Что стало причиной?
— В этот Новый год я впервые за десять лет не уехал кататься на лыжах, а остался в деревне, где были тишина, коньки и баня. В этой обстановке я размышлял о том, что за все эти годы у меня получилось, а что нет. Я думал, как развиваться дальше и чем мне хотелось бы заняться. И тогда пришло понимание, что, наверное, пора попробовать себя в чем-то другом. Во время праздников я встречался с Рубеном (Варданяном, председателем совета директоров "Тройки Диалог".— "Ъ"), дача которого находится рядом с моей, и мы долго разговаривали по этому поводу. У нас с ним всегда были очень хорошие дружеские отношения, мы привыкли говорить друг другу правду, даже если она не очень приятная. Я озвучил ему свои мысли, мы вместе подумали о дальнейшем взаимодействии, и тогда же было принято окончательное решение о моем уходе из компании.
— Объявление о вашем уходе специально было запланировано на день рождения компании?
— Не могу сказать, что мы задумывались на эту тему, хотя, если сейчас смотреть назад, это оказалось символично. Точно так же символичной оказалась книга "Матрица Теплухина", которую я написал. Это стало неким подведением итогов той работы, которую я проделал в "Тройке".
— Но книгу вы написали два года назад. Если уже тогда были подведены итоги, чем вы занимались все это время?
— К моменту написания книги был выстроен основной бизнес "Тройки", представляющий собой матрицу. Эта матрица состоит из клиентских групп — розничных инвесторов, институциональных и крупных частных (private banking), а также из направлений бизнеса, услуг, которые мы предлагаем этим клиентам. Это портфельные инвестиции, прямые инвестиции, недвижимость, венчурные фонды. Каждый продукт в отдельности покрывает все клиентские группы, а для каждого нового клиента уже существует спектр готовых продуктов. Вот эта структура была отстроена уже к тому времени, но расти она может бесконечно, и эти два года я занимался ее совершенствованием. Например, в конце прошлого года я вел переговоры с потенциальными партнерами "Тройки" в нашем новом проекте, реализация которого намечена на этот год. Я обсуждал с представителями Citibank, Barclays, HSBC возможность продажи наших фондов через их сеть новой клиентской группе — иностранным инвесторам.
— В прошлом году в "Тройке" произошел ряд кадровых назначений и перераспределений обязанностей. В частности, в компанию из "Ренессанс Капитала" пришел Игорь Сагирян, который стал курировать отношения с крупными частными клиентами — сферу, которая всегда была за вами. Чем это было обусловлено?
— Я считаю, что приход Игоря очень усилил нашу команду, нам нужен был такой квалифицированный человек с опытом для того, чтобы возглавить столь крупное направление. Он не заменил кого-то, не взял на себя чьи-то полномочия. Он лишь стал курировать направление, которое переросло в отдельный бизнес.
— Вы участвовали в обсуждении его кандидатуры?
— Переговоры с ним вел Рубен, у них давние дружеские отношения. Когда он предложил, чтобы Игорь присоединился к нам, я с радостью его поддержал.
— А в какой степени в последние годы вы занимались оперативным управлением компанией?
— Платежки я не подписывал, если вы это имеете в виду. В мои обязанности входило проведение собраний менеджеров, постановка стратегических задач, структурирование сложных проектов. Я не отвечал здесь за портфельный менеджмент, ритейл, за взаимоотношения со всеми нашими клиентами. Это ежедневная работа отдельных специалистов. Все это время я занимался тем, чтобы "Тройка", как матрица, была сбалансированной, и думаю, мне удалось этого достичь. Если сейчас выделить из группы компаний какое-то направление — будь то private banking, венчурные фонды или розничное направление, они будут жить своей жизнью и будут самодостаточны.
— Сделка со Standard Bank как-то повлияла на ваше видение развития бизнеса "Тройки"?
— Во-первых, это была абсолютно уникальная сделка, потому что в тех рыночных условиях, когда она совершалась, ничего подобного не могло произойти. Во-вторых, Standard Bank с его присутствием в разных частях мира дал нам возможность обрести новую платформу для продажи наших продуктов инвесторам из Китая, Латинской Америки, ЮАР. Это задача, которая может быть решена только на уровне международного холдинга. Сейчас ведется активная работа в этом направлении, но до этапа реализации таких идей мы пока не дошли.
— Что бы вы назвали своим главным достижением за время работы в "Тройке"?
— Если говорить о достижениях, то они касаются скорее не управляющей компании, а "Тройки" в целом. Я считаю, что вместе с Рубеном и другими партнерами нам удалось доказать, что независимый российский инвестиционный банк возможен. Вот такая неочевидная задача. Второе главное достижение выражается слоганом, которым, к сожалению, сейчас пользуемся не мы, хотя родился он в "Клубе 2015", куда я вхожу. Это слоган о выгоде честного поведения. Действительно, нам не стыдно смотреть в глаза своим партнерам, клиентам, регуляторам, сотрудникам, мы построили великую компанию. Эта компания не эксплуатирует ограниченные сырьевые ресурсы страны, при этом у нее получается зарабатывать хорошие деньги.
— На время кризиса о хороших деньгах пришлось забыть?
— Конечно, как и все остальные, мы серьезно пострадали от этого. Если кризис в 1998 году мы сумели предсказать и компания пережила его с минимальными потерями, то в этот раз все было по-другому. Я, как и многие другие эксперты, включая министров, ошибся в анализе сложившейся ситуации. В нашем распоряжении не было качественной статистики относительно объема задолженности в российской экономике. Все мы опирались на те данные ЦБ, которые у нас были, делали оптимистические выводы, но в реальности оказалось, что объем задолженности существенно превышал те уровни, о которых говорилось в тех данных. И когда случился кризис, начались срочные продажи залогов по бросовым ценам, рынок был убит. Вот это было неожиданно и неприятно, потому что мы были уверены, что прорвемся. Но сейчас мы уже вернулись на нормальные рельсы и бизнес восстанавливается.
— Что еще вам хотелось бы улучшить или сделать по-другому, но не удалось?
— Нам пока не удалось сделать из Москвы мировой финансовый центр. Это здравая идея правительства, и "Тройка", как один из главных участников российского финансового рынка, должна занять лидерство в решении этого вопроса. Нашей задачей всегда было создать для себя рынок, занять на этом рынке ту долю, которую мы считаем важной, а потом пустить на него других, чтобы они разобрали остальное. Эта философия "Тройки" существовала с первого дня работы компании. В свое время мы заняли существенную долю на рынке ГКО, были одним из основных участников приватизации, создавали в России индустрию коллективных инвестиций, private banking, и захватили в этих секторах лидерские позиции. Задача по строительству международного финансового центра пока не выполнена.
Что касается того, что хотелось бы улучшить внутри компании, то я считаю, что мы несколько опоздали с развитием собственного коммерческого банка. Если бы мы занялись этим раньше, в кризис мы бы чувствовали себя более комфортно, взяв, к примеру, ломбардный кредит в ЦБ, как это делали все крупные банки.
— Две недели назад Федеральная антимонопольная служба (ФАС) начала разбирательство по жалобе четырех клиентов "Тройки", деньги которых были у вас в доверительном управлении. До сих пор компания практически не комментировала эти претензии...
— Конечно, всем неприятно терпеть убытки, но когда ты инвестируешь деньги на фондовом рынке, надо быть готовым к риску и потерям. Меня удивляет реакция СМИ на эти сообщения. Разбирательство еще только началось, для этого приглашены эксперты, запрошены документы. Никакого решения еще нет, и неясно, когда оно появится. Еще больше удивляют домыслы, что мой уход из "Тройки" как-то связан с этим событием. Но ведь это глупость! Не надо склеивать два события, совершенно независимых друг от друга. Не надо забывать, что у нас самое большое количество клиентов — более ста тысяч, а жалоб — четыре, да и те не самые очевидные. Не самая плохая статистика.
— Есть еще одна категория ваших клиентов, например, негосударственные пенсионные фонды (НПФ), которые также говорили о претензиях к вам, хотя и не обращались с ними в какие-то надзорные органы. НПФ были недовольны тем, что в портфелях, которыми вы управляли, оказалось довольно много облигаций, по которым наступили дефолты ("Еврокоммерц", АЛПИ). Выпуском этих облигаций занималась инвестиционная компания "Тройка Диалог", а управляющая компания выкупала часть выпуска и распределяла ее по портфелям клиентов. Насколько верна была такая стратегия?
— Хочу обратить внимание, что наша управляющая компания — крупнейший в России частный инвестор на рынке облигаций. Инвесткомпания — один из крупнейших организаторов выпусков корпоративных облигаций. Как крупнейший покупатель и крупнейший продавец, не пересечься мы просто не могли, так не бывает. Но отмечу, что по каждому из выпусков, о которых вы говорите, была переподписка, то есть спрос на них превышал предложение, а это значит, что бумаги были интересны всем инвесторам. Мы не покупали что-то бросовое, никому не нужное, нам были интересны те же бумаги, которые считали перспективными все остальные участники рынка.
По дефолтам хотел бы сказать следующее. Когда в нашем общем портфеле из 40 выпусков разных облигаций дефолт наступил лишь по трем-четырем (а всего дефолт допустили более 30 эмитентов), это хороший результат во время столь масштабного кризиса, который мы пережили. Значит, люди, которые анализировали облигации, прежде чем их купить, выбрали лучшие бумаги из тех, что имелись на рынке.
— Долгие годы "Тройка Диалог" была безоговорочным лидером на рынке коллективных инвестиций. Однако в последнее время у вас появилось несколько серьезных конкурентов, которые периодически опережают вас по различным показателям. А по оттоку средств из паевых инвестиционных фондов (ПИФ) компания занимает одно из первых мест. В чем причина этого?
— Отток средств пайщиков — многомесячная тенденция, присущая всему рынку. Как я уже сказал, у нас более ста тысяч клиентов и самые большие фонды под управлением. Естественно, что объемы оттоков в такой непростой ситуации будут пропорциональны объему средств под управлением. Кроме того, надо оговориться, почему люди забирают деньги. Это происходит не потому, что они недовольны качеством управления, просто им понадобились деньги здесь и сейчас. Вспомните ситуацию, сложившуюся в конце 2008 года. Тогда банки начали в одностороннем порядке повышать ставки по кредитам или требовать их погашения. В банковской системе возникла дыра, и латание этой дыры происходило в том числе за счет живых денег из ПИФов. Это нормальная ситуация. Люди используют свои накопления, чтобы решать текущие проблемы. Деньги на то и нужны, чтобы взять их в трудной ситуации.
При этом в отличие от некоторых стран мы ни на один день не закрыли окошко и не перестали погашать паи. А ведь у нас были все права, чтобы сделать это. Несколько раз торги на биржах приостанавливались, и мы могли сказать, что сегодня переоценка не проводилась и мы не можем корректно рассчитать стоимость пая. Но мы осознанно, в какой-то мере в ущерб себе, обслуживали, удовлетворяли все запросы пайщиков в полном объеме. Это клиентский бизнес, и в нем нельзя думать о собственной гордости или выгоде, даже если приходится очень тяжело. Мы не последовали примеру некоторых крупных банков, которые без объяснения причин переставали обслуживать клиентов. Так что отток средств из ПИФов — это показатель честности и прозрачности индустрии.
— Как руководитель компании, вы напрямую работали со многими крупными клиентами. Нет опасения, что после вашего ухода из компании уйдут и они?
— О возможном уходе крупных клиентов, с которыми я работал напрямую, можно было бы говорить, если бы я уходил к конкурентам. Я же не хочу строить структуру, похожую на "Тройку", конкурировать с ней, так как конкурировать с лидером рынка, отставание от которого будет неизбежным, глупо. Я не хочу заниматься глупостями. Клиентов, с которыми раньше общался я, теперь будут курировать Рубен, Жак и Игорь (Варданян, дер Мегредичян и Сагирян.— "Ъ"). К тому же я еще раз подчеркну, что я не ухожу из "Тройки" прямо сейчас. Одной из договоренностей, которых мы достигли с Рубеном, было то, что я спокойно, столько, сколько на это потребуется времени, буду передавать дела, клиентов, проекты. "Тройка" — наше общее с партнерами детище, так что мой уход будет максимально корректным. При разводе родителей ребенок страдать не должен.
— За время вашей работы в "Тройке" вы не раз выступали с заявлениями по политическим и социальным вопросам, в частности по пенсионной реформе, в реализации которой вы принимали активное участие. Тогда некоторые ваши коллеги видели в этих заявлениях политические амбиции. Вы не рассматриваете вариант ухода в политику?
— Мне постоянно предлагают вступить в какую-то партию или приглашают поработать в правительстве. Но ни тогда, ни сейчас я не вижу себя в этой роли. Я человек бизнеса, эта сфера мне понятна, и это у меня получается. А как устроен политический мир, мне до конца не ясно, он мне не близок.
— Тем не менее в числе сфер, которые были бы вам интересны после ухода из "Тройки", вы называли крупный бизнес с участием государства и государственно-частное партнерство. Все-таки вы хотели бы быть ближе к государству?
— Ни для кого не является секретом, что и в России, и на Западе крупный бизнес всегда тесно взаимодействует с государством. Это данность. Взять, к примеру, частную компанию General Motors. Кто там принимал антикризисные решения? Акционеры? Нет, правительство США. То же самое происходит в Европе. Именно с учетом этой особенности я вижу себя в крупном бизнесе. Мне нравится решать управленческие задачи в больших проектах.
— Сразу после того, как вы объявили о том, что покидаете компанию, возникло несколько версий о вашем следующем месте работы, начиная от "Роснано" и заканчивая ТНК-ВР. Поступали ли вам уже конкретные предложения?
— В "Роснано" я и сейчас возглавляю инвестиционный комитет и не вижу причин для прекращения этой деятельности в корпорации. Что касается предложений, то, конечно, они поступают, причем со всего мира. Телефон звонит едва ли не каждую минуту, вот сейчас, например, звонили из Швейцарии.
— Не хотите туда уехать?
— Не знаю, я пока лишь собираю все предложения, анализировать их буду потом.
— То есть у вас нет установки выйти на новую работу к определенной дате?
— Конечно, нет. Я могу себе позволить подумать ровно столько времени, сколько нужно, чтобы принять правильное решение. Чтобы добиться каких-то весомых результатов в бизнесе, потребуется не полгода, не год и даже не пять, а все 15 лет. Потому я решение принимаю не на полгода, а лет на 15. Глупо совершить такую ошибку в начале, если это неправильное решение. Лучше подумать полгода, чтобы 15 лет было красиво.
— Уже принято решение, кому вы продадите свой пакет акций "Тройки"?
— Акциями группы компаний владеют партнеры, и в правилах партнерства есть четкая процедура передачи акций. Мой пакет поступит в распоряжение не какого-то конкретного человека, а в распоряжение партнерства. Что будет с этими акциями дальше — будут ли они поделены пропорционально между всеми партнерами, выкупит ли их кто-то один, останутся ли они в качестве казначейских акций, решать совету партнерства. У нас все грамотно прописано, от процедуры передачи акций до выплаты их денежного эквивалента.
— Действительно ли ваш пакет составляет 5% акций?
— Доли партнеров — это конфиденциальная информация, которую вам никто и никогда не раскроет. Разговоры о том, сколько у меня акций, являются домыслами, а домыслы мы никогда не комментируем вне зависимости от того, верны они или нет.
— И все же вы являлись одним из ключевых партнеров "Тройки", и, исходя из оценки компании, полученной после сделки с Standard Bank ($300 млн за 33% акций), на рынке ваш пакет оценивается в десятки миллионов долларов. Вы уже решили, во что вложите эти деньги?
— Прежде чем решить, что делать с деньгами, надо определиться, чем я буду заниматься в дальнейшем. Скажу лишь, что я всегда диверсифицирую свои инвестиции. Какую-то часть я планирую вложить в новый бизнес, тот, который станет моей новой работой. Но есть золотое правило: нельзя все деньги вкладывать в свой же бизнес. Тем самым ты подводишь под риск не столько себя, сколько свою семью, которая от тебя зависит. Интервью взял Александр Мазунин
Анна Занина, Ольга Плешанова. Доверительное самоуправление. По мнению ФАС, клиенты «Тройки Диалог» мало знали о компании1
В распоряжении "Ъ" оказался полный текст решения комиссии Федеральной антимонопольной службы (ФАС) по административному делу в отношении ЗАО "Управляющая компания "Тройка Диалог"". ФАС решила, что "Тройка Диалог" вводила потребителей в заблуждение относительно качества ее услуг по доверительному управлению: инвесторы получали доступ к информации о своих бумагах с многомесячным опозданием, в управлении активами участвовали дочерние структуры "Тройки", а признаков деятельности ее инвестиционного комитета обнаружить не удалось.
В распоряжении "Ъ" оказался полный текст решения комиссии ФАС по административному делу в отношении ЗАО "Управляющая компания "Тройка Диалог"". 29 апреля комиссия признала, что компания нарушила п. 2 ч. 1 ст. 14 закона "О защите конкуренции" путем введения в заблуждение в отношении потребительских свойств, качества услуги по доверительному управлению ценными бумагами. Полный текст решения был подготовлен 17 мая и направлен гражданам, заявления которых стали причиной возбуждения дела. Наталья Комарова, Нина Никитина, Андрей Шухардин и Анатолий Мирошниченко в 2006-2008 годах передали компании в доверительное управление миллионы рублей, но во время кризиса получили убытки, превысившие уровень падения биржевых показателей. Клиенты компании заявили, что "Тройка Диалог" вводила их в заблуждение: отчеты о результатах доверительного управления предоставлялись с опозданием, информация о ценных бумагах офшорного фонда Troika Russia Fund являлась недостоверной, а сам порядок работы не соответствовал тому, который компания декларировала в своих презентационных материалах.
Комиссия ФАС отметила, что по данным Национального рейтингового агентства "Тройка Диалог" по итогам 2008 года заняла второе место в рэнкинге доверительных управляющих по объему средств в управлении. А последующие пять разделов решения комиссии (страницы с 4 по 13) посвящены подробному описанию нарушений, допущенных управляющей компанией. "Тройка Диалог", в частности, сообщала на своем сайте и в презентации "Private Banking" об использовании "уникальной и единственной в своем роде системы клиентской поддержки, обеспечивающей безупречную и оперативную отчетность". Клиенты, однако, жаловались на то, что доступ в личные кабинеты, в которых можно было ознакомиться с отчетностью, получили с большим опозданием — например, через семь месяцев после заключения договора доверительного управления. В самих же отчетах содержались недостоверные сведения: например, в отчете за второй квартал 2008 года, представленном Наталье Комаровой, было указано, что приобретены ценные бумаги JP Morgan, а в отчете за четвертый квартал эмитентом этих ценных бумаг оказался Troika Russia Fund. Позже "Тройка Диалог" объяснила клиенту, что JP Morgan был назван по ошибке.
Troika Russia Fund и его ценные бумаги привлекли наибольшее внимание комиссии ФАС. Управляющая компания "Тройка Диалог" на своем сайте указывала, что в системе доверительного управления активами участвует только она, а хедж-фонд Troika Russia Fund находится под ее управлением. Но доказать это утверждение на заседании комиссии "Тройка Диалог" не смогла: в меморандуме фонда говорилось, что управляют им другие структуры. "Фактическое руководство фондом" осуществляла компания Troika Russia Fund General Partner Limited (зарегистрирована по законодательству Каймановых островов), а текущее управление инвестициями фонда — кипрская TDAM (Cyprus) Ltd. Единственным акционером этих двух компаний является Troika Dialog Group Limited, зарегистрированная также на Кипре. Комиссия установила, что управляющая компания "Тройка Диалог", TDAM и Troika Russia Fund General Partner Limited входят в одну группу лиц, и все они (а не только одна "Тройка Диалог") участвуют в процессе доверительного управления активами.
Вывод комиссии ФАС оказался предельно жестким: раскрытие управляющей компанией "Тройка Диалог" достоверной информации об участии в процессе доверительного управления помимо нее иных лиц, в том числе офшорных компаний, входящих с ней в одну группу лиц, "может повлиять на перераспределение спроса на рынке услуг по доверительному управлению ценными бумагами в пользу хозяйствующих субъектов—конкурентов". "Схема с привлечением третьих лиц к управлению активами является довольно распространенной практикой, с тем лишь отличием, что, как правило, компании, прибегающие к такой схеме, не скрывают этого. Но на объем активов это не влияет, так как в конечном счете они консолидируются в одном месте",— говорит гендиректор "КИТ Фортис инвестментс" Владимир Кириллов. Он считает, что основной ущерб в этом случае — репутационный.
Два других нарушения, выявленные комиссией ФАС в деятельности "Тройки Диалог", могут также способствовать росту недоверия к компании. Выяснилось, что вопреки обещаниям "широкого выбора инвестиционных стратегий, позволяющих максимально приблизиться к балансу доходности и риска, заданному клиентом", компания не указывала инвестиционную стратегию ни в договоре доверительного управления, ни в инвестиционной декларации. Это, по мнению комиссии, позволяло управляющей компании совершать операции с активами клиентов без ограничений. Недостоверной оказалась и другая информация с сайта "Тройки Диалог": анализом экономической ситуации занимался инвестиционный комитет, на заседаниях которого якобы и принимались решения об изменении модели инвестиционного портфеля. Но доказательств регулярного проведения таких заседаний "Тройка Диалог" представить не смогла. Из пояснений представителя компании стало понятно, что даже состав инвестиционного комитета не был утвержден, а решение об инвестировании активов клиентов принимали уполномоченные сотрудники, "исходя из собственных знаний и опыта".
"Инвестиционный комитет является неотъемлемой частью при управлении средствами клиентов",— указывает господин Кириллов. По его словам, существует две модели работы такого комитета: когда его решения носят лишь рекомендательный характер, а конечное решение все равно остается за управляющим и когда комитет принимает окончательное решение в процессе инвестирования. "Однако, так или иначе, это важнейший составляющий компонент в процессе инвестирования, благодаря которому управление деньгами клиентов оказывается под большей защитой",— говорит господин Кириллов.
В Федеральной службе по финансовым рынкам (ФСФР) пока не получили итоговую версию заключения ФАС. "Я знаю лишь, что вся информация должна оказаться у нас со дня на день. Пока мы не видели итоговых документов, поэтому говорить о выводах со стороны регулятора преждевременно",— говорит руководитель ФСФР Владимир Миловидов. Заместитель руководителя ФАС Андрей Кашеваров, возглавлявший комиссию, ранее сообщал, что решение комиссии является основанием для привлечения компании к ответственности в виде штрафа. Штраф за недобросовестную конкуренцию, предусмотренный ст. 14.33 Кодекса об административных правонарушениях, составляет от 100 тыс. до 500 тыс. руб.
В "Тройке Диалог" не смогли прокомментировать претензии ФАС, так как компания до сих пор не получила мотивировочной части решения комиссии.