Лекции по курсу «Теория ценных бумаг»
| Вид материала | Лекции |
СодержаниеИванов Максим. Борьба за выживание Высокий потенциал Рынок инвестиционных услуг Петербурга в 2007 году, руб. Вид инвестиционных услуг Агрессоры из столицы Таблица 1. Ренкинг питерских УК по стоимости чистых активов (СЧА) Балтинвест ук Московские и прочие ИК Стивен Дженнингс Стивена Дженнингса Андрей Панов. Три хозяина «Ренессанса». Стивену Дженнингсу, Ричарду Олферту и Александру Перцовскому принадлежит 84% инвестбанка Renaissance Capital Holding Limited Альфа групп» Чайкина Юлия, Лампси Алексей. Илкка Салонен ушел из банковского бизнеса. Он возглавил компанию «Ренессанс Управление инвестициям Разумова Мария. «Ренессанс Капитал» усилился за чужой счет. Инвестбанки переживают кадровый кризис Минимальная зарплата топ-менеджера в инвестиционных компаниях составляет $15 тыс. в месяц Аскер-заде Наиля, Разумова Мария. «Ренессанс Капитал» отделит размещение от управления. Компания начала реструктуризацию бизнеса Бараулина Анна. Дженнингс нашел преемника. Руководить инвестбанком «Ренессанс Капитал» будет Александр Перцовский. Стивен Дженнингс Goldman Sachs ... 5 6 7 8 9 ... 13 Б.3.6. Питерские инвестиционные компании в целом  Иванов Максим. Борьба за выживание1. Тревожные заокеанские знаки почему-то не пугают УК, и инвестиционные дома смело инвестируют в развитие сетей в Петербурге и регионе в целом. Значительная емкость рынка и темпы его роста толкают новых участников на региональную экспансию и стимулируют ко все более изощренным приемам в борьбе за клиента. Прошлые годы, которые взрывали рынок коллективных инвестиций трехзначной доходностью, привели к тому, что большинство ИК перешло от радужных прогнозов по покорению региональных рынков к серьезным решениям. Так, только за 2007 год на рынок Петербурга пришло несколько столичных грандов. Приход на рынок северной столицы таких московских тяжеловесов, как УК «Максвелл Эссет Менеджмент» и УК «Атон-Менеджмент», усиление позиций УК «Тройка Диалог» и УК «Альфа-Капитал» в розничном сегменте сигнализирует о серьезном отношении московских игроков к частным инвесторам Петербурга. Причем ставка на региональную экспансию делается нешуточная. Так, УК «Максвелл Эссет Менеджмент», открывая помимо Петербурга отделения в Самаре, Ростове-на-Дону и Новосибирске, планирует уже через 5 лет довести долю активов под управлением паевых фондов до 100 млрд. руб. (сейчас – 3,1 млрд. руб.). УК «Атон-Менеджмент» с совокупной стоимостью чистых активов порядка 4 млрд. руб., открывая в июне первый региональный филиал в Петербурге, надеется увеличить долю Петербурга в общем объеме продажи паев с 10% до 30% до конца 2008 года. «Тройка Диалог» активно развивает сеть розничных продаж. А «Альфа-Капитал», которая до недавнего времени не была заметна на рынке Петербурга, резко усилила команду опытными менеджерами во главе с Андреем Белявским и приступила к активным продажам. Рассчитывают на рост петербургского рынка и крупнейшие местные игроки. Так, в частности, один из крупнейших местных игроков – инвестиционный холдинг БФА во главе с Евгением Лотвиновым в начале 2008 года закрыл сделку по выкупу оставшейся доли УК ПСБ у банка ВТС СЗ. А теперь благодаря переходу УК СПБ под бренд БФА образовался, по сути, так называемый инвестиционный супермаркет, в котором на базе единого имени (БФА) предлагается целый спектр инвестиционных услуг и решений: паевые фонды, доверительное управление, управление пенсионными накоплениями, брокерское обслуживание, традиционные банковские продукты. Объединяя усилия, группа надеется к 2011 году увеличить активы в 5 раз, до 5 млрд. долл. И расширить клиентскую базу до 50 тыс. чел. Активно выходят на рынок коллективных инвестиций и банки. Так, в начале 2008 года рынок пополнился новым участником – УК «Балтинвест», созданным на базе УК «Наследие СП». Планы нового игрока весьма амбициозны – увеличить до конца 2008 года СЧА под управлением ПИФ до 2 млрд. руб. Особенно учитывая, что на конец марта 2008 года СЧА УК «Балтинвест» составляла 109 млн. руб. Видимо, ставка делается на эффективное управление – возглавил «новичка» Алексей Попович, долгое время работавший в БФА. Помимо этого, на питерский рынок в частности и на российский рынок в целом постоянно проникают и зарубежные игроки. Высокий потенциал Как отмечает Сергей Михайлов, генеральный директор УК «БФА», в середине 2007 года доля петербургского сегмента розничных (открытых и интервальных) ПИФ составляла по оценкам 7,5% от общего объема денежных средств и около 15% от общего количества пайщиков. «Наш умеренно-оптимистичный прогноз предполагает, что к концу 2010 года количество пайщиков розничных ПИФ по России в целом может достигнуть 900 тыс., а СЧА открытых и интервальных ПИФ превысит 500 млрд. руб. При этом в Петербурге рынок коллективных инвестиций будет расти темпами, близкими к средним по России, и, соответственно, относительная доля петербургского сегмента в общей величине рынка коллективных инвестиций существенно не изменится». Рынок инвестиционных услуг Петербурга в 2007 году, руб.
По оценкам Андрея Филиппова, заместителя директора представительства УК «Альфа-Капитал» в СПб, приток средств только в ПИФ в 2007 году в СПб увеличился более, чем в 2 раза. И это при том, что прошлый 2007 год был очень тяжелым для фондового рынка. «По нашим оценкам суммарный объем рынка инвестуслуг в Петербурге составляет 100-150 млрд. руб., - добавляет Андрей Филиппов. – Это средства инвесторов в ПИФ, на брокерских счетах и в индивидуальном доверительном управлении. Мы не удивимся, если через год-два этот объем удвоится – потенциал инвесторов в регионах очень большой. Не случайно многие московские компании увеличили активность в регионах. Мы считаем, что доля «москвичей» будет потихоньку увеличиваться за счет их более высокой агрессивности». Агрессоры из столицы По мнению Сергея Михайлова, доля московских игроков на рынке инвестуслуг Петербурга составляет около 20%, т.е. в настоящее время на рынке преобладают питерские представители. Однако в целом по рынку Петербурга и СЗР доля «москвичей» составляет около 40%, считает директор департамента розничных продаж УК «Атон-менеджмент» Вадим Ярош. «Поскольку активность московских компаний на питерском рынке значительно возросла, то и доля рынка пошатнулась в их сторону, - заключает Андрей Филиппов. – До недавнего времени явным монополистом в области брокерских услуг и услуг доверительного управления был «КИТ Финанс» с долей 60%». Объем остальных питерских компаний он оценивает в 20-25%. Соответственно, оставшаяся доля приходится на представительства и агентства московских компаний. Это «Тройка Диалог», «Ситибанк», «Альфа-капитал», «УК Росбанка», «УК Банка Москвы», «Уралсиб», ОФГ, «Максвелл» и другие. Вместе с тем, давление московских игроков нарастает в основном в сегменте УК. Продолжается тенденция вытеснения локальных игроков в узкоспециализированные сегменты. Однако количественную оценку соотношения московских и питерских игроков на рынке инвестуслуг дать порой достаточно сложно. Доля питерских ИК на рынке постепенно снижается, поскольку возможности крупных ИК, которые имеют в Петербурге свои филиалы, значительно шире: они могут позволить себе иметь сильные аналитические отделы, вкладывать значительные средства в развитие новых продуктов. Интересно отметить и обратную тенденцию – петербургские ИК начинают осторожно выходить на московский рынок через открытие филиалов и представительств. Например, ИБ «КИТ Финанс» практически «перебрался» в Москву, а «Энергокапитал» объявил о региональной экспансии. Таблица 1. Ренкинг питерских УК по стоимости чистых активов (СЧА)
Источник: Investfunds.ru Приход московских УК на рынок Петербурга серьезно обострит конкуренцию между УК. По данным на конец марта 2008 года, общая СЧА УК, зарегистрированных в Москве, составила 145 млрд. руб. Тогда как для Петербурга эта цифра составила лишь 14 млрд. руб. Тем не менее, линейка предлагаемых услуг все продолжает расширяться. Если в марте 2007 года было зарегистрировано 62 «питерских» ПИФ, то на март 2008 года их число увеличилось до 78. Тройка лидеров среди УК Петербурга по уровню СЧА осталась неизменной. Это КИТ Фортис Инвестментс, УК БФА и малозаметная и тихая Северо-Западная управляющая компания, которая растет благодаря своей «голове» - С-З Сбербанка РФ. Обострение конкуренции среди УК приводит к активному поиску конкурентных преимуществ. Конкуренция будет обостряться, в первую очередь, за счет создания новых эффективных продуктов с минимальными рисками для клиентов, нестандартных подходах в инвестициях, послепродажного сервиса – своего рода продуктовая или инфраструктурная «война» между производителями продуктов. Преимущество в борьбе за клиента можно получить и весьма необычными для УК способами. Например, привлечь внешнее финансирование через IPO, как это делала в 2007 году Арсагера. Московские и прочие ИК Б.3.7. Группа «Ренессанс» «Ренессанс капитал» по каким-то причинам является любимчиком средств массовой информации. Российская деловая пресса уделяет ей повышенное внимание, хотя ИБ не идет под номером первым. Мы размещаем здесь далеко не всю газетную информацию, а только мельчайшую ее часть. – А.С. Андрей Панов. «Москва станет вторым финансовым центром Европы». Председатель правления группы «Ренессанс Капитал» Стивенс Дженнигс считает Россию лучшим развивающимся центром в мире1 ● Инвестгруппа «Рененссанс капитал» создана в 1995 году Стивеном Дженнигсом, Борисом Йорданом, Леонидом Рожецкиным, Ричардом Дитцем и Анатолием Кудряшовым. После кризиса 1998 г. партнеры Дженнигса вышли из капитала группы. Сейчас Renaissance Capital Holding ведет операции в России, на Украине, в Великобритании, США, на Кипре, Бермудах и Британских Виргинских островах. В холдинг входит несколько компаний, оказывающих брокерские, инвестиционно-банковские услуги и услуги доверительного управления. ● Стивен Дженнингс родился 3 августа 1960 года в Новой Зеландии. В 1981 получил степень бакалавра экономики Университета Мэсси, в 1983 году окончил Оклендский университет со степенью магистра экономики с отличием (оба университета – в Новой Зеландии). В 1983-1992 гг. работал в новозеландским представительстве Credit Suisse First Boston (CSFB) и казначействе Новой Зеландии, консультировал правительства Новой Зеландии и Австралии по вопросам приватизации. До приезда в Россию в 1992 году работал в лондонском офисе CSFB, где занимался инвестиционно-банковскими проектами и приватизационными сделками в странах Центральной и Восточной Европы. 1992 по 1995 года был соруководителем московского представительства банка CSFB. В 1995 году Стивен Дженнингс вместе с партнерами основал «Ренессанс Капитал» и до 1998 года руководил управлением инвестиционно-консалтинговой деятельности, а затем – управлением торговых операций компании. В 1998-2000 гг. – вице-президент, в 2000-2002 гг. – президент, в 2002-2005 гг. – СЕО «Ренессанс Капитала». С 2005 г. по настоящее время – председатель правления «Ренессанс Групп», в которую входит группа компаний «Ренессанс Капитала». Немногим иностранцам удалось создать в России бизнес стоимостью в несколько миллиардов долларов. У Стивена Дженнингса получилось. Коллеги оценивают «Ренессанс Капитал», который, по их мнению, больше чем наполовину принадлежит Дженнингсу, в $2-3 млрд. Но сам новозеландец утверждает, что даже не задумывается о стоимости своей компании, поскольку в принципе не собирается ее продавать. Как «Ренессанс» будет бороться с иностранными конкурентами за место под солнцем в Москве, которой суждено стать второй финансовой столицей Европы, и зачем он скупает банки в Африке, леса в России и плодородные земли на Украине, Дженнингс рассказал «Ведомостям». Единственным условием интервью было отсутствие вопросов о разводе Дженнингса – по его словам, к бизнесу «Ренессанса» эта тема отношения не имеет. «Ренессанс» не закроет свой офис, если рынок пойдет вниз» - Вы иностранец, многие ваши партнеры иностранцы, у вас много западных клиентов. Вы считаете «Ренессанс» российским банком, а себя – российским инвестбанкиром? - Я в России уже 14 лет, так что иногда я сам не уверен, иностранец я или россиянин. Если говорить серьезно, то у нашего бизнеса сильные российские корни, наша штаб-квартира и основной бизнес в России, так что мы вполне российская компания. Однако инвестиционный банк – это концептуально бизнес, который работает на глобальном рынке, поэтому у нас международный стиль ведения бизнеса. - Сейчас всё, что связано с российскими финансами, продается, а точнее сказать, покупается. Про вас тоже ходят такие слухи. У вас есть предложение о продаже бизнеса? - Мы единственный инвестбанк, который никогда реально не вел никаких переговоров о продаже и сейчас их не ведет. На то есть две причины. Россия и СНГ – это наиболее динамично развивающийся рынок капитала в мире, переживающий взрывной рост. И хотя циклы неизбежны, этот рост продлится очень долго. И вторая причина – из-за того, что мы частный инвестбанк, штаб-квартира которого находится в России, мы можем значительно быстрее реагировать на новые возможности, чем те, которые у кого штаб-квартира в Нью-Йорке. Так что для нас логичнее оставаться самостоятельным банком. К тому же быть частным – это fun. - Сколько стоит ваша компания? - Это чисто теоретический вопрос. - Но если компания не продается, то в чем тогда цель ее существования? Работать и еще раз работать? - Руководство компании еще не настолько старо, чтобы не думать о других вещах. Приятно создавать что-то новое. Ни в Европе, ни в США этого не сделать, потому что рынки там уже сформированы. А здесь можно творить на «большом холсте». Это уникальная возможность. Китай – это, конечно, большой рынок, но там такой жесткий контроль, что ничего крупного создать не удастся (? – С.А.)1. У нас много молодых сотрудников, у которых впереди еще лет 20 карьеры, и я не думаю, что их мотивация исключительно материальная. В инвестиционном бизнесе всегда было интересно работать, но сейчас в Москве самое интересное время. - И как долго оно будет длиться? - Разумеется, мы пройдем через циклы. Многие недооценивают трудности, которые будут сопряжены с прохождением этих циклов, и тем, кто еще не сталкивался с ними, предстоят испытания. Но, в конечном счете, Москва станет вторым финансовым центром Европы. Я абсолютно убежден в этом. Очевидно, что Лондон – это финансовая столица Европы. А Москва обгонит Франкфурт, Париж и Милан во всех сегментах финансового рынка. Мы сегодня даже не можем полностью представить себе масштабов этих изменений, но на это уйдет не 5 и даже не 10 лет. Наверное, процесс займет от 15 до 20 лет. - А ваша роль? Вы хотите быть первым на этом гигантском рынке? - Мы не хотим для всех быть всем и вся. Это нереалистично. Мы хотим существовать вместе и работать вместе с другими глобальными институтами. Но у местных игроков будет большая роль в формировании локальной инфраструктуры, локальных рынков и создании продуктов на этих рынках. Хедж-фонд из Сан-Франциско предпочтет работать с местными специалистами, а не с иностранцами, которые то приезжают, то уезжают из страны или просто сидят в Лондоне. А крупной нефтяной компании, покупающей активы стоимостью $30 млрд., понадобится советник, который знает местный финансовый рынок самым доскональным образом. - Перспективы прекрасные, но почему продаются все, кроме «Ренессанса»? - Решение продать бизнес всегда опирается на комбинацию деловых и личных соображений. Некоторые из инветбанкиров начинали свой бизнес с мыслью создать капитал и затем уехать из страны, заняться политикой, или, например, написать книгу. С другой стороны, Россия сейчас интегрируется в мировые рынки и требования к компаниям сейчас гораздо выше, чем полтора года назад. Мы это предвидели. И мы инвестировали в свой бизнес, особенно в сотрудников, чтобы оказаться на первом рубеже. Возможно, другие не приняли достаточно мер, чтобы подготовиться к условиям глобального рынка. - Будет ли конкуренция усиливаться? - Конечно, конкуренты представляют угрозу, но они содействуют формированию рынка. Рынок становится больше, появляется масса новых продуктов. И если вам в этих условиях удается быть новаторами, вас ожидают крупные награды. - А в чем ваши преимущества перед глобальными игроками? - Мы эксперты в этом регионе. Мы больше о нем знаем, мы значительно более опытные, нам больше доверяют клиенты, и, что очень важно, мы более преданы этому региону. «Ренессанс» не закроет свой офис, если рынок пойдет вниз. Но можно быть абсолютно уверенным в том, что некоторые международные банки сделают это. И очевидно, что наши клиенты знают об этом. Наше руководство находится в России, и мы можем быстро принять необходимые клиенту решения на самом высоком уровне. Нет необходимости проходить через бюрократическую лестницу. Конечно, глобальный инвестиционный банковский бизнес – это концепция, разработанная американцами. Но, по-моему, американские корпорации не достаточно активны в России. Третий по величине офис Goldman Sachs находится в Индии, а в России у них лишь небольшая горстка людей. - Недавно появилась информация о сотрудничестве «Ренессанса» с Lehman Brothers. Можете рассказать, о чем идет речь? - Никаких комментариев дать не могу. Но мир становится более сложным, и все более важным аспектом становится специализация. По мере того, как на рынок будут поступать все более и более узко специализированные продукты, мы будем создавать модели взаимодействия с глобальными банками. Впрочем, это никаким образом не нарушает нашей независимости. - Когда мы увидим проявления цикличности рынков, о которой вы упомянули? - Мы живем в золотой век – сейчас некоторые правила и законы экономики если не полностью переписываются, то, во всяком случае, видоизменяются. Рост экономики в Китае – около 12%, в Индии – 9%, в Казахстане – 10,5%. Это новый феномен, такого еще не было в истории. Это полтора десятка одновременно совершающихся индустриальных революций. А значит, потенциальный рост мировой экономики выше, чем когда-либо. Но это не означает, что краткосрочные рыночные сбои невозможны. Возможны под воздействием политических событий. Например, Россия сейчас входит в новый цикл президентских выборов. Колебания рынка также могут быть вызваны сокращением ликвидности на глобальных рынках. «Может быть, мы на полчаса позже вылезли из постели» - По вашим словам, важно быть специалистом, но складывается ощущение, что «Ренессанс» занимается всем, что есть в инвестиционном бэнкинге. Нет ли здесь противоречия? - Направления, в которых мы не очень сильны, конечно, есть. Например, мы не занимаемся проектным финансированием, немного внимания уделяем выпуску еврооблигаций. Опять же мы всегда тщательно обдумываем, кого мы хотим видеть среди наших клиентов по конкретным направлениям продуктов. Например, у нас не очень развито направление различных брокерских услуг, зато мы преуспели в обслуживании институциональных игроков. - Ваша компания «Ренессанс Управление Инвестициями» лишь недавно занялась различными ПИФами, которые стали сейчас так популярны. Вы проспали момент? - Может быть, мы на полчаса позже вылезли из постели. Я считаю, что мы самая крупная в России независимая управляющая компания, которая до недавнего времени работала в основном с состоятельными людьми и международными клиентами. Мы осознаем, что коллективные инвестиции имеют очень большой потенциал, и мы несколько отстаем от некоторых из наших конкурентов. Но это все равно, что отстать на 5 м в забеге на 10 км. - А с Renaissancs Online у вас такое же отставание в забеге? - Во-первых, очевидно, что в краткосрочной перспективе этот бизнес очень интересен. Во-вторых, этот бизнес очень технологичен, за счет него трансформируется весь процесс посредничества – прямой доступ к рынку меняет всю индустрию. Надо быть в курсе всех инноваций и иметь потенциал их реализовать. Ну и, в –третьих, никто сейчас не знает, каким будет Интернет-брокерство в России. Есть сценарий, который предполагает, что этот бизнес будет намного крупнее, чем на других рынках. В первую очередь за счет способности в России очень быстро внедрять новые технологии. Если это произойдет, а вы вовремя не окажитесь в игре, то у вас будут крупные проблемы. - «Ренессанс Капитал» уже провел самостоятельно одно лондонское IPO, но там была сложная история. Когда, по вашим прогнозам, российский инвестбанк сможет провести IPO от начала до конца? - Размещение «Черкизово» было успешным примером. Раньше эмитенты считали, что международный банк обязательно должен быть лидером размещения, но теперь многие поняли преимущества местных специалистов. А поскольку для небольших сделок не обязательно нанимать крупные синдикаты, я уверен, что мы станем единственным организатором для многих IPO. Впрочем, мне более интересной кажется другая тенденция. Немецкие компании обычно не делают IPO на $250 млн. в Лондоне. Та же логика применима и в России. Я уверен, что именно это мы и увидим в ближайшие год-два. В России сейчас много денег, да и 95% международных инвесторов могут приобрести местные акции. Эмитенты привыкнут к тому, что российские инвестбанки будут делать размещения здесь. Не нужно будет ехать в Лондон, и это никому не будет казаться странным. - Вы говорите о $250 млн., но сейчас Сбербанк хочет собрать в России $6-8 млрд. Это реально? - На сегодня – нет. Это достижимо. Но оптимально ли это? Вот в чем вопрос. Если проводить на внутреннем рынке размещение на $250 млн., то это не повлияет на цену. Но если сделка будет по-настоящему крупной, то цена акций будет ниже. - Что, на ваш взгляд, нужно менять на рынке? Что здесь не так устроено? - В целом [руководитель ФСФР Олег] Вьюгин и его служба делают блестящую работу. Они дисциплинируют игроков и одновременно стараются развивать рынок, чтобы чутко реагировать на его потребности. Для нас следующее серьезное новое направление для развития рынка – это работа с деривативами. Рынок производных на акции уже достиг приличных размеров. Скоро то же самое случится с валютными деривативами и деривативами на облигации. На Западе этот сегмент – большой кусок доходов для инвесторов и инвестбанков. Поэтому важно иметь законодательную базу и инфраструктуру, поддерживающие эти продукты. «Русский стандарт» - это пример для подражания - Ваша компания запустила индекс Renaissance MSCI. Это проходной момент или вы с ним многое связываете? - Мы стараемся избегать проходных и просто рекламных вещей. У нас есть целая группа новых фондовых продуктов: фонд финансовых услуг, пре-IPO фонд, фонд электроэнергетики и «Газпромфонд». Это просто еще один пример. Уже в ближайшем будущем это будет фонд с активами $1 млрд. То есть запуск индекса – это запуск фонда? - Фонда, в основе которого индекс. На каждом крупном рынке есть один или несколько очень крупных индексных фондов. Сейчас в глобальном мире управления активами денежные потоки все больше идут либо в хедж-фонды, которые стараются превзойти рынок, либо индексные фонды. Во втором случае инвесторы как бы говорят, что их устраивает рост рынка и они не хотят нести затраты, для того, чтобы пытаться превзойти его. Несколько лет назад на нашем рынке эти фонды были лишь теоретическими идеями. Сейчас уже есть и спрос на них, и возможности для их практической реализации. - Зачем «Ренессансу» понадобилось создавать банк потребительского кредитования? - Этот рынок совершенно не развит. Соотношение объемов кредитов населения к ВВП во всех развитых странах находится примерно на одном уровне, поэтому этот рынок должен быть в десятки раз больше. Мы решили, что реакция конкурентов на этот потенциал будет медленной. И мы очень рады, что не ошиблись, потому, что сейчас это замечательный бизнес с очень быстрым ростом и прекрасной маржей, который мы можем сделать гораздо более крупным. «Африканский банк, в который мы вложились, растет более чем на 100% в год» - Откуда у Renaissance Partners возникла идея инвестировать в компании, связанные с лесом? - Эта отрасль интересует нас уже больше 10 лет, мы всегда хотели участвовать в масштабном проекте в этой отрасли. Ресурсы леса в России в 2 раза превышают запасы древесины любой другой страны. Но собственность на российский лес имеет очень фрагментарный характер, а инфраструктура развита плохо. При этом мы видим, что есть быстро растущие рынка сбыта. Не стоит забывать, что лес – это не железная руда, которую добывают из недр, это возобновляемый ресурс. Андрей Панов. Три хозяина «Ренессанса». Стивену Дженнингсу, Ричарду Олферту и Александру Перцовскому принадлежит 84% инвестбанка1. Вопреки распространенному мнению, Стивену Дженнингсу принадлежит менее половины «Ренессанс Капитала» (12-я позиция в Приложении 4, Табл. А – С.А.). Как стало известно «Ведомостям», инвестбанк контролируют 3 акционера, которые вместе владеют 84% акций. По словам сотрудников «Ренессанса», главные партнеры Дженнингса – это Ричард Олферт и Александр Перцовский. Про владельцев «Ренессанс Капитала» - инвестбанка, который в 2006 году заработал более $300 млн. прибыли, - точной информации немного. В 1995 г. «Ренессанс» создавали 5 человек: Борис Йордан, Стивен Дженнингс, Ричард Дитц, Антон Кудряшов и Леонид Рожецкин. До 1998 г. банк процветал, но грянул кризис – и партнеры начали разбегаться, их доли выкупил Дженнингс. «Я не хотел уходить побитым, - говорил он в интервью журналу SmartMoney. – Мы понимали, что экономика восстановится; это произошло даже быстрее, чем мы ожидали».  Уже в 2002 г. доходы банка составили $109 млн., а прибыль - $52 млн. В 2006 г выручка «Ренессанса» достигла $629 млн., а прибыль - $300 млн., из которых акционерам досталось $170 млн. Несколько инвестбанкиров рассказывали «Ведомостям», что весной 2007 г. Goldman Sachs, Morgan Stanley и UBS оценили «Ренессанс Капитал» в $7-10 млрд. Структуры собственности акционеры инвестбанка не раскрывают. «Мы частная компания», - объясняет сам Дженнингс, которого многие конкуренты по-прежнему считают контролирующим акционером «Ренессанса». Однако это не так. В отчетности по МСФО за 2006 г. Renaissance Capital Holding Limited – бермудского холдинга, владеющего инвестбанком «Ренессанс Капитал», который занимается брокерскими операциями, торговлей акциями, управлением активами и инвестбанкингом по всему миру, - указано, что холдинг полностью принадлежит другой бермудской компании – Renaissance Holding Management Limited (RHML). В свою очередь RHML на 99,9% принадлежит менеджменту и сотрудникам RHML Group (см. рис.). В отчетности написано, что у RHML нет контролирующего акционера, но трем акционерам принадлежит 84% RHML. Других акционеров, которые владеют более 5%, нет. Заместитель председателя правления «Ренессанс Групп» Ханс Йукум Хорн не назвал трех основных акционеров инвестбанка. «Могу уточнить, что у Дженнингса самый большой пакет, но ему действительно принадлежит менее 50% акций компании», - заявил он. «Честно говоря, я думал, что ему принадлежит больше половины банка», - признается руководитель российского подразделения инвестбанка. Основные партнеры Джепннингса – это Ричард Олферт, возглавляющий фонд прямых инвестиций Renaissance Partners, и Александр Перцовский, назначенный на этой неделе председателем правления инвестбанка, утверждают два менеджера компании. Дженнингс и Олферт – это основные партнеры «Ренессанса», а у Перцовского точно более 5%, уточняет один из них. Он объясняет, что сотрудники «Ренессанса» часть бонусов получают акциями и Перцовский как очень эффективный менеджер, смог собрать такой пакет. Точно также за время работы с 1999 г. смог серьезно увеличить свой пакет и Олферт. Дженнингс и Олферт контролируют банк, а третий крупный акционер – это Перцовский, говорит второй источник «Ведомостей». Назвать точные доли основных владельцев банка оба отказались. Перцовский и Олферт от комментариев отказались. В «Ренессанс Групп», капитал которой, по ее собственным данным, составляет $1,2 млрд., помимо инвестбанка (собственный капитал - $650 млн.) входят банк потребительского кредитования «Ренессанс Капитал», интернет-брокер «Ренессанс Онлайн», фонд прямых инвестиций Renaissance Partners и выделенная в отдельное направление в 2007 году управляющая компания «Ренессанс Управление инвестициями» (см. рис.). В начале 2007 года Дженнингс говорил «Ведомостям», что у основных акционеров одна и та же доля в каждой из компаний. Похожая структура собственности у « Альфа групп»: ни у одного из ее мажоритарных акционеров нет контрольного пакета. Точные доли Михаила Фридмана, Германа Хана и Алексея Кузьмичева не известны – Фридман лишь признался, что ему принадлежит около 40%. В ABH Holding, владеющем Альфа-Банком, у Фридмана 36,5%, у Хана – 23,3%, у Кузьмичева – 18,1%. Впрочем, в отличие от «Ренессанса», акциями которого владеют, по уверениям Дженнингса, более 100 сотрудников, в Альфа-банке всего 6 акционеров. Чайкина Юлия, Лампси Алексей. Илкка Салонен ушел из банковского бизнеса. Он возглавил компанию «Ренессанс Управление инвестициями»1 Вчера группа компаний «Ренессанс Управление инвестициями» объявила о назначении на пост президента группы бывшего председателя правления Международного московского банка Илкки Салонена. Занимавший эту должность Андрей Мовчан оставляет за собой лишь функции главного исполнительного директора инвестгруппы. Участники рынка доверительного управления называют это кадровое решение неравноценным обменом, который может отрицательным образом сказаться на бизнесе одной из крупнейших инвестиционных компаний в России. С 1 февраля должность президента группы «Ренессанс Управление инвестициями» займет Илкка Салонен. Он будет отвечать за оперативное управление компанией, взаимоотношения с крупными клиентами и структурирование бизнеса. «Я вижу большие перспективы в области управления инвестициями на российском рынке и постараюсь в полной мере использовать собственный опыт управления крупным банком и ведения переговоров с клиентами, заявил «Ъ» Илкка Салонен. – В то же время я сознаю, что придется много учиться новому». Раннее должность президента группы «Ренессанс Управление инвестициями» в течение четырех лет занимал Андрей Мовчан, который совмещал ее с должностью главного исполнительного директора. Теперь же господин Мовчан, по его словам, «сможет больше времени уделять стратегическому планированию и развитию новых направлений бизнеса». ● Управляющая компания «Ренессанс Управление инвестициями», входящая в состав инвестгруппы «Ренессанс Капитал», является одной из крупнейших в России. Согласно данным журнала «Деньги» (№44 от 6 ноября 2006 года), по состоянию на 30 сентября 2006 г активы под ее управлением составляли 60,3 млрд. руб. (5-е место среди УК). Переход экс-председателя правления Международного московского банка (ММБ) в управляющую компанию участники рынка оценивают неоднозначно. Так, ММБ не ведет никакой деятельности в области управления активами. После приобретения российского Оргрэсбанка группой Nordea в ноябре 2006 года и досрочного ухода Илкки Салоненна с поста председателя правления ММБ (см. «Ъ» от 30 ноября 2006 года) ожидалось, что господин Салонен займет место в совете директоров Оргрэсбанка. Но, как стало известно «Ъ», по условиям соглашения между старыми и новыми акционерами ММБ (банковские группы Nordea и UniCredit Group) господин Салонен не имеет права работать в российской кредитной организации в течение года – до октября 2007 года. Поэтому банкир, по сути, был поставлен перед выбором – либо еще год оставаться без работы, либо перейти в другой сектор финансового рынка. «Илкка – старожил российского финансового рынка, мы вместе с ним вели научную работу в Академии наук СССР еще в 1987-1989-х годах (? – С.А.)1, - отметил глава совета директоров управляющий компании «Тройка Диалог» Павел Теплухин. – Он знает правила игры на русском рынке, думаю, у него не возникнет сложностей с руководством компанией по управлению активами». Аналогичного мнения придерживаются и его бывшие подчиненные: «Илкка – талантливый менеджер, который хорошо разбирается в рисках российских компаний, - сказал член правления ММБ Андрей Юматов. – Его связи в российском бизнес-сообществе в сочетании с деловыми качествами обеспечат успех и в финансовой сфере». Но для участников рынка доверительного управления эта новость стала полной неожиданностью. Большинство из них затруднились назвать причины, по которым во главе одной из крупнейших управляющих компаний России поставили профессионального банкира. «При упоре на русских клиентов уход из управляющей компании господина Мовчана – явный минус для «Ренессанса», - считает гендиректор компании «Альфа-капитал» Михаил Хабаров. – Мовчан – сильный лидер, и замена его явно неравноценна». «Конечно, человек, работавший в финансовой сфере, имеет представление о стратегиях и технологиях управления активами. Однако отсутствие опыта работы в этой сфере является минусом, - сказал Гендиректор управляющей компании «Капиталъ» Алексей Шкрапкин. – Думаю, что если Мовчан останется в «Ренессансе», то половину своего рабочего времени он будет тратить на управление активами». По мнению Михаила Хабарова, возможно, что приход иностранного менеджера в «Ренессанс Управление инвестициями» вызван тем, что компания будет в этом году рекомендовать клиентам выводить деньги из России. «И ей потребовался прозападный менеджер, которому будет легче продавать западные продукты», - уверен господин Хабаров. Разумова Мария. «Ренессанс Капитал» усилился за чужой счет. Инвестбанки переживают кадровый кризис2 Вчера инвестгруппа «Ренессанс Капитал» объявила о значительном расширении команды менеджеров – в сектор по работе с долговыми инструментами пришли сразу семь специалистов из других инвестбанков. Инвестбанкиры признают кадровый кризис на рынке, вызванный прежде всего приходом в Россию глобальных банков. Вчера группа «Ренессанс Капитал» объявила о расширении команды специалистов по работе с долговыми обязательствами, инструментами с фиксированной доходностью и производными продуктами. Алан Вудкок, ранее работавший в Merrill Lynch, назначен управляющим директором группы и возглавит подразделение глобального маркетинга производных инструментов. Кроме того, в компанию пришли специалисты Dresdner Bank, Альфа-Банка, Citibank, Standard Bank, HSBC. Ранее управляющим директором по работе с производными финансовыми инструментами на рынках акций и продуктов с фиксированной доходностью стал Гордон Маккаллок из Goldman Sachs. «Торговые операции с производными финансовыми инструментами являются одним из наиболее быстро развивающихся сегментов российского финансового рынка», - отмечает зампред правления «Ренессанс Капитала» Александр Перцовский. Участники рынка отмечают увеличение спроса со стороны инвестиционных компаний и банков на руководителей высшего звена. «Активизация перемещений была зафиксирована уже с марта 2006 года», - говорит коммерческий директор кадрового агентства «Виват Персонал» Сергей Новиков. По оценке кадровых агентств, в марте 2007 года было зафиксировано более 35 кадровых перестановок в сфере инвестиционных банков. В 2006 году эта цифра была в два раза ниже. Потребность в высококвалифицированных специалистах объясняется, прежде всего, появлением новых игроков на рынке. За последний год в сектор инвестиционных банков пришли такие крупные иностранные банки, как Morgan Stanley, Goldman Sachs, Nomura, желание работать в России изъявил также американский банк Lehman Brothers. Так, Morgan Stanley для формирования команды своей «дочки» в России пригласил более 70 человек. За последний год в российские инвестгруппы «Ренессанс Капитал» и «Тройка Диалог» на топ-менеджерские посты было принято до 20 сотрудников. Минимальная зарплата топ-менеджера в инвестиционных компаниях составляет $15 тыс. в месяц. Верхнего предела нет. При этом специалисты отмечают, что за последние несколько лет ее размер повысился более чем на 170%. Размер годового бонуса может достигать до 250% от заработной платы. Однако зарплата далека не единственная мотивация для перехода топ-менеджеров. Конкуренция за специалистов высока, и удержать одной зарплатой их всегда сложно. Важен и карьерный рост, и долговременная материальная мотивация. Так, «Тройка Диалог» предлагает менеджерам становиться совладельцами. По словам Рубена Варданяна, им принадлежит 35% группы. Банкиры считают, что нехватка специалистов будет осуществляться еще долго. «Скорее всего, такая ситуация сохранится в ближайшие 5-7 лет, пока на рынке не появится большое количество «новых талантов», - считает руководитель Merrill Lynch в России, Сергей Алексашенко. Аскер-заде Наиля, Разумова Мария. «Ренессанс Капитал» отделит размещение от управления. Компания начала реструктуризацию бизнеса1 Одна из крупнейших российских инвестиционных компаний – «Ренессанс Капитал» - предупредила своих кредиторов о проведении реструктуризации бизнеса. Топ-менеджеры компании уверяют, что процесс реструктуризации носит технический характер. Однако участники рынка не исключают, что изменения осуществляются в рамках предпродажной подготовки компании. «Ренессанс-капитал» намерен отделить свое инвестиционно-банковское подразделение от бизнеса по управлению активами и инвестиционному планированию. Об этом говорится в уведомлении компании, направленном держателями ее еврооблигаций. В рамках реорганизации инвестиционный холдинг намерен создать независимые системы управления «Ренессанс Капитала» и Renaissance Investment Management (RIM). RIM будет продан акционеру «Ренессанс Капитала», компании Renaissance Holding Management Limited (RHML), за денежные средства, равные величине чистых активов приобретаемой компании. Бараулина Анна. Дженнингс нашел преемника. Руководить инвестбанком «Ренессанс Капитал» будет Александр Перцовский.2 Предправления и основатель «Ренессанс Капитала» Стивен Дженнингс отходит от оперативного управления инвестбанком. Как стало известно «Ведомостям», с сегодняшнего дня этот пост займет его заместитель Александр Перцовский. Дженнингс теперь займется развитием «Ренессанс Капитала» в других странах, чтобы в течение 10 лет довести стоимость своего бизнеса до $50 млрд. ● «Ренессанс Групп», ядром которой является инвестбанк «Ренессанс Капитал», работает в России, СНГ, а также в Африке. Собственный капитал инвестбанка - $650 млн. (всей группы - $1,2 млрд.), прибыль в 2006 г. - $320 млн. Основным владельцем группы участники рынка называют Стивена Дженнингса. С сегодняшнего (25.06.2007 г. – С.А.) дня предправления «Ренессанс Капитала» Стивен Дженнингс уходит в отставку. Его заменит зампред правления инвестбанка Александр Перцовский, возглавлявший группу по торговле ценными бумагами и работе с институциональными инвесторами. Об этом «Ведомостям» рассказали Дженнингс и Перцовский. Перцовский пришел в «Ренессанс» в 2002 г. До этого он работал управляющим директором и членом совета директоров «Никойла» (сейчас – ФК «Уралсиб»). «Это назначение для меня является вызовом, который я приветствую», - признался Перцовский, узнавший о повышении около месяца назад. Дженнингс называет его единственной и идеальной кандидатурой на пост правления банка. Новозеландец Дженнигс приехал в Россию 15 лет назад. До этого он работал в CSFB – сначала у себя на родине, затем в Лондоне. Поначалу в Москве Дженнингс тоже работал на CSFB. Но спустя три года банкир вместе с Борисом Йорданом, Леонидом Рожецкиным, Ричардом Дитцем и Анатолием Кудряшовым основал «Ренессанс Капитал». Тогда компания занималась торговлей акциями и приватизационными сделками. После кризиса 1998 г. Дженнингс выкупил доли партнеров и не прогадал. Через несколько лет вокруг инвестиционного образовались другие бизнесы. В 2003 г. компания занялась управлением активами, и в конце 2006 г это направление было выделено в компанию «Ренессанс инвестмент менеджмент». В 2004 г. образован коммерческий банк «Ренессанс Капитал», а в 2005 г. начал работать Интернет-брокер «Ренессанс-онлайн». В группу входит также компания «Ренессанс партнерс», управляющая средствами владельцев группы. Стоимость инвестбанка Дженнингс обсуждать отказывается. Но несколько инвестбанкиров рассказывали «Ведомостям», что весной Goldman Sachs, Morgan Stanley и UBS оценили «Ренессанс Капитал» в $7-10 млрд. Дженнингс искал себе замену полтора года, говорит топ-менеджер «Ренессанс Капитала». Последнее время предправления инвестбанка много времени проводит в разъездах, ему некогда оперативно управлять бизнесом. «Я бы сейчас с удовольствием отправился на пляж», - сказал Дженнингс в ответ на вопрос «Ведомостей» о том, чем он теперь займется. Но этого не будет, сразу оговорился он. Дженнингс остается председателем совета директоров инвестбанка, предправления и председателя совета директоров «Ренессанс групп». «Я буду заниматься стратегией развития всей группы, и одной из наиболее важных задач будет превращение российского инвестбанка в глобального финансового игрока», - заявил он. По словам Дженнингса, он попытается построить компанию стоимостью $50 млрд., на что может понадобиться около 10 лет. «Это не конкретная задача, она не записана в бизнес-плане, но мы допускаем, что это вполне возможно», - добавляет Перцовский. Достичь многократного роста стоимости бизнеса можно с помощью работы на перспективных развивающихся рынках, считает Дженнингс. Сейчас «Ренессанс» строит бизнес в Африке южнее Сахары. Он планирует стать лидером в этом регионе в течение года. Компания готовится выйти на рынок ОАЭ. Ни планов продажи компании, ни планов провести IPO, по его словам, нет. Руководитель российской «дочки» западного инвестбанка называет изменения в руководстве «Ренессанс Капитала» техническими: «Дженнингс уже давно не участвует в принятии каждодневных решений». Если бы «Ренессанс» стоил $50 млрд. сегодня, то вошел бы в пятерку крупнейших инвестбанков мира. В пятницу (22 июня 2007 года – С.А.) капитализация: ● Goldman Sachs составляла $91 млрд. ● Morgan Stanley - $89 млрд. ● Merrill Lynch - $73 млрд. ● Lehman Broders - $40,8 млрд. Но конкурентам планы «Ренессанса» не кажутся реалистичными. «В Африке можно заработать лишь на нескольких крупных сделках, а чтобы быть крупнейшим в мире, нужно быть крупным в США», - уверен руководитель «дочки» одного из американских инвестбанков. Он напоминает, что ни одному из европейских банков получить существенной доли на американском рынке не удалось. Губейдуллина Г., Бараулина А. «Мы успешно прошли кризис». Теперь глава «Ренессанс капитала» ожидает, что через 4 года компания будет приносить по $1 млрд. чистой прибыли1 Александр Перцовский, председатель правления «Ренессанс капитала». Родился в Москве в 1968 году. Окончил Московский институт радиотехники, электротехники и автоматики (специальность «прикладная математика»), получил степень МВА в Колумбийском университете. В 1992 году учредил ИК «Ринако плюс» и стал ее главным управляющим. В 1998 году руководил процессом объединения «Ринако плюс» с «Никойлом». В 2002 году соруководитель группы торговли акциями «Ренессанс капитала», с 2005 года – руководитель этой группы. В 2006 году – зампред правления «Ренессанс капитала» и в 2007 году – председатель правления. ИБ «Ренессанс капитал» основан в 1995 году. Работает на рынках России, СНГ и Африки. Выручка - $924 млн. (МФСО за 2007 год). Чистая прибыль - $339,5 млн. Капитал - $799 млн. Основной акционер – Стивен Дженнингс. По словам Перцовского, активы под управлением компании «Ренессанс управление инвестициями» в 2007 г. удвоились, достигнув $6,3 млрд. В июне 2007 года австралиец Стивен Дженнингс, создавший самый крупный российский инвестбанк – «Ренессанс капитал», передал бразды правления Александру Перцовскому. Свою профессиональную деятельность тот начинал в компании «Ринако плюс», активно скупавшей акции до августовского кризиса 1998 года. Перцовский и сейчас пристально следит за котировками – его кабинет находится в углу огромного трейдинг-зала, занимающего 51-й этаж одной из башен «Москва-Сити».Стеклянные стены кабинета позволяют ему наслаждаться панорамным видом Москвы и присматривать за бизнесом, который приносит ИБ более 70% доходов. - С вашего назначение председателем правления «Ренессанс капитала» прошел год. Как вы его оценили? - Я доволен. Это назначение было, конечно, серьезным испытанием для меня, особенно если учесть события, происходившие на финансовом рынке. Однако прошедший 2007 год для «Ренессанс капитала» оказался еще одним удачным годом. Лично для меня очень важно то, что мы достаточно успешно прошли кризис. Мы вовремя поняли, что происходит на финансовых рынках, уловили тенденцию, выбрали правильные направления и сумели на них сконцентрироваться. Мы продолжили активно развиваться географически – в страны СНГ и Африку. Сегодня наши зарубежные бизнесы уже вполне успешны. Эта географическая диверсификация, на которые многие достаточно скептически смотрели, нам очень сильно помогла в этом году. Несмотря на то, что иностранные рынки – это очень интересно и прибыльно, Россия – наш основной бизнес. - Каков сейчас этот рынок? - Российский рынок инвестиционно-брокерских услуг интересно сравнить с рынком США в середине 1980-х годов. Тогда ВВП США составлял $6 трлн., население – 240 млн. А инвестиционно-банковский сектор зарабатывал уже десятки миллиардов долларов. Он включал в себя 7-8 крупнейших игроков, несколько средних банков, таких как DLJ, Bankers Trust, Alex, Brown&Sons, которые все впоследствии были куплены, и кучу бутиков. СНГ сегодня – это население в 280 млн., ВВП – порядка $1,7 трлн., т.е. примерно четверть от американского на тот момент. А разница объема услуг в инвестиционно-банковском секторе между СНГ сейчас и США 20 лет назад составляет на 4 раза, а минимум 40! Конечно, совершенно разная степень развития рынка капиталов, экономики и законодательства. Однако и ситуация будет меняться – мы их очень быстро догоним. Думаю, что примерно через 15 лет. Российский рынок имеет колоссальный потенциал с точки зрения нашего бизнеса, он гораздо больше, чем думает большинство людей. - Когда вы поняли, что ипотечный кризис в США серьезный, и начали что-то предпринимать? - Первый раз мы про это серьезно задумались в феврале 2007 года. Стали видны признаки проблем с ипотечными бумагами. Мы в России оказались в очень комфортной ситуации, потому что не имели настолько изощренных инструментов. Кто-то из американских банкиров пошутил про то, что человек придумывает все новые и новые способы потерять деньги, хотя и старые продолжают успешно работать. Так вот, в отличие от американского, наш финансовый рынок пока еще в зачаточной стадии своего развития. В общем, в большой степени, конечно, повезло нам. - Кризис как-то сказался на ваших доходах? - Кризис, наверное, вмешался, но мы все равно заработали в прошлом году больше, чем в предыдущем. - А что вы делали, когда поняли, что будет кризис? Продали бумаги? - Почему «продали бумаги»? Есть какие-то рыночные механизмы, есть операции РЕПО. Мы увеличили размер ликвидности, с одной стороны, с другой – уменьшили свою позицию к рынкам. Кроме того, купили довольно много защитных инструментов, которые работают в условиях падения рынков. - Что написано в вашей стратегии? - У нас нет написанной стратегии, нет такой большой многостраничной книжки с картинками, которую можно положить на стол. Основная задача – чтобы на тех рынках, на которых мы работаем, с теми продуктами, с которыми мы работаем, мы били лидерами. Если взять США, Европу, Великобританию, быть №1 не принципиально, потому что эти рынки эффективные. Однако на таких рынках, как российский, украинский, казахстанский, африканский, игрок №1 получает совершенно непропорциональную долю клиентского бизнеса и доходов в силу неэффективности этих рынков. Это объективная вещь. - А как насчет независимости «Ренессанс капитала»? - У нас пока нет планов терять свою независимость. Когда ты думаешь о том, чтобы продаваться или становиться публичной компанией? Когда возможности для внутреннего роста исчерпаны, либо не очень понимаешь до конца, что делать, либо акционеры хотят получить ликвидность, получить деньги. У нас нет ни первой, ни второй, ни третьей ситуации. - В последнее время вам делали предложения о покупке? - Периодически приходят, но в последние месяцы – нет. Может быть, из-за такого состояния рынка. Мы сами никого не ищем. - Каким вы видите бизнес «Ренессанс капитала « через пять лет? - Мы считаем, что компания должна через четыре года зарабатывать $1 млрд. чистой прибыли в год. И, в принципе, это реально. Но чтобы их зарабатывать, надо делать новые продукты. Наша основная проблема как ИБ связана с операциями на рынке фиксированного дохода. Мы конкурируем с западными банками, и если в операциях, связанных с рынком акций, консультированием M&A, твой кредитный рейтинг в принципе не имеет никакого значения, то на рынках, связанных с долгами, он имеет принципиальное значение и оказывает принципиальное влияние на твои доходы. Один из способов решения этой проблемы – партнерства с международными банками. - Как вы оцениваете перспективы создания в Москве мирового финансового центра? - Мы считаем, что это произойдет совершенно естественно. Россия – это экономика, которая будет превышать $4 трлн. где-то через 7-8 лет, она будет восьмой экономикой в мире. Сейчас доля капитализации рынка по отношению к ВВП – 70%, а скоро она будет и все 200%, как у развитых стран. Уже сейчас Россия – один из наиболее ликвидных финансовых рынков: до $10 млрд. в день на всех площадках. Плюс Москва географически связующее звено между Лондоном и Гонконгом, и она может заполнить этот вакуум. Но есть одна большая проблема – инфраструктура. По нашим оценкам, инвестиции в нее составят в течение следующих 4-5 лет порядка $400 млрд. Это действительно огромные деньги и огромные задачи. |