Лекции по курсу «Теория ценных бумаг»

• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 347.23kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 3266.73kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1266.35kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1166.77kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 3232.48kb.
• Вопросы для подготовки к экзамену по курсу «Рынок ценных бумаг», 270.17kb.
• Лекции Селищева А. С. по курсу «Теория ценных бумаг», 1514.54kb.
• Учебная программа по курсу «управление портфелем ценных бумаг» Специальность, 48.16kb.
• Контрольная работа по курсу «Рынок ценных бумаг». Тема работы: «Регулирование рынка, 187.04kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1553.05kb.

Не застрять в переходе В идеале все три эмитента должны были бы прийти на биржу не до, а после реализации своих планов, то есть через три-четыре года, и тогда они могли бы продаться значительно дороже. Однако у них нет выхода, поскольку другие источники венчурного финансирования им недоступны. По словам Алексея Курасова, руководителя управления корпоративных финансов ИК «Финам», высокотехнологичные компании практически не могут привлекать и долговое финансирование, поскольку у них небольшой размер материальных активов. Банки, в свою очередь, очень консервативны, им проще дать кредит убыточному машиностроительному заводу под залог цеха и 70−летнее оборудование, чем современному дата-центру, у которого в кризис выручка удвоилась до 10–20 млн долларов и рентабельность по чистой прибыли составила 30–40%. Таким образом, единственная возможность развиваться для компаний хайтека — это брать деньги на бирже, пусть и меньше, чем хотелось бы, и потом изо всех сил стараться превратиться из полувенчурных проектов в полноценные публичные компании. По мнению Айдара Калиева, руководителя венчурного бизнеса ссылка скрыта Капитал», для этого необходимо выполнить два условия. Во-первых, иметь понятный план, на что и когда будут потрачены привлекаемые средства, во-вторых — рынок с высоким потенциалом роста и сильную команду, способную этот потенциал освоить. То есть речь идет о четкой бизнес-стратегии, и это, судя по всему, у всех трех эмитентов есть. А вот что им не помешало бы, так это повысить информационную активность — речь идет о создании эффективных служб по работе с потенциальными инвесторами и выпуску отчетности по МСФО. В России уже есть пример успешного перехода из секции инновационных компаний на основную торговую площадку. Это группа «Армада», специализирующаяся на разработке программного обеспечения и IT-услугах. 14 июля ММВБ перевела компанию из секции ИРК в основную секцию с одновременным включением обыкновенных акций в котировальный список Б. «Армада» разместила свои акции в секции ИРК еще летом 2007 года, а полученные средства, 760 млн рублей, направила на собственное развитие. «После IPO мы смогли укрепить свои позиции сразу в двух секторах рынках — в разработке программного обеспечения и IT-услугах — благодаря приобретению компаний “Союзинформ”, PM Expert и ЕТС. Мы рассчитываем, что в результате нашей стратегии сможем занять не менее трех процентов российского рынка», — сообщил председатель совета директоров группы Алексей Кузовкин. Сейчас, по его словам, в свободном обращении на российских биржах находится около 56% акций «Армады», и эти бумаги распределены более чем среди тысячи инвесторов, в числе которых российские и европейские инвестиционные фонды. Огородников Евгений. Лакмус фондового рынка1 Российский рынок акций полтора года восстанавливается после дна кризиса, но рост идет неравномерно. Пока из второго эшелона инвесторы выделяют единичные компании В 2010 году на российском рынке акций появились эмитенты, чьи акции обновили докризисные максимумы. Эти компании — крепкие середняки, представители второго эшелона, и в отличие от «голубых фишек» их бумаги, если судить по биржевым котировкам, пользуются значительным спросом. Впрочем, понятие «второй эшелон» очень широкое: с одной стороны, к нему относятся такие гиганты российской экономики, как ссылка скрыта или ссылка скрыта, а с другой — есть масса компаний, чьи бумаги можно приобрести лишь в РТС-Board, где они котируются со времен чековой приватизации. Рынок же ищет новые идеи для роста. Компании, акции которых обновили исторические максимумы в 2010 году, судя по всему, как раз и предлагают инвесторам такие идеи. А поскольку этих компаний не так много, то они вызывают еще больший интерес. Что объединяет новых лидеров? Во-первых, большинство компаний работает на внутренний рынок, и, видимо, это главная черта. Во-вторых, компании стараются не залезать в долги. Именно эта стратегия позволила эмитентам без проблем пережить кризис, более того, воспользоваться им и упрочить свои позиции. В-третьих, большинство из них созданы с нуля (не являются наследием СССР), а потому имеют достаточно новые и, соответственно, эффективные производства. В-четвертых, в поисках адекватной оценки компании владельцы зачастую предпочитают размещать бумаги не только в России, но и на зарубежных биржах. Таков вкратце портрет успешной средней компании. Посмотрим теперь на них повнимательнее. Природный газ Одной из ведущих компаний во втором эшелоне является «Новатэк». По размерам ему далеко до лидеров отрасли — «Газпрома», ссылка скрыта или ссылка скрыта. Но даже работая в дискриминационной среде (доступ к газотранспортной системе «Газпрома» закрыт и для куда более крупных компаний), «НоваТЭК» умудряется эффективно наращивать добычу природного газа, продавая его по внутрироссийским ценам. Так, в первом квартале 2010 года «НоваТЭК» увеличил добычу на 20% по отношению к первому кварталу 2009−го. При этом в 2009 году, в отличие от «Газпрома», «НоваТЭК» не снижал производство, так что эффект низкой базы в данном случае отсутствует. Стоит отметить и высокое качество менеджмента. Учредители «НоваТЭКа» при выборе между контролем над компанией и ее развитием выбирают второй вариант, и теперь предприятие на 19,4% принадлежит «Газпрому» и на 20,77% Volga Resources известного нефтетрейдера Геннадия Тимченко. В свободном обращении около 25% акций. Остальное принадлежит менеджменту. Помимо сильных производственных показателей и хороших акционеров «НоваТЭК» имеет хорошую рентабельность — одну из самых высоких в отрасли. Показатель EBITDA в первом квартале 2010 года составил 49%. Умение контролировать издержки вкупе с умеренным долгом (на конец первого квартала 2010 года общий долг «НоваТЭКа» составлял 33,6 млрд рублей) оценены рынком, и назвать «НоваТЭК» дешевым по основным инвестиционным коэффициентам никак нельзя. По расчетам аналитиков ИК «Тройка Диалог», отношение стоимости компании к EBITDA у «НоваТЭКа» равно 13,1 при среднем по отрасли 4,4. Впрочем, текущая прибыль не отражает одно обстоятельство, а именно революционные изменения, грядущие в отрасли. «НоваТЭК» в скором будущем может стать экспортером природного газа наряду с «Газпромом», а это, по разным оценкам, может увеличить его прибыль на 50% — до 3 млрд долларов. В то же время с каждым годом все более интересным становится и внутренний рынок газа. К 2015 году российские цены на него сравняются с мировыми, поэтому «НоваТЭК» в любом случае имеет перспективу дальнейшего роста, пусть и не столь активного, как за прошедшие два года. Кстати, драйвером повышения котировок выступили GDR, размещенные на LSE. GDR «НоваТЭКа» торгуются с премией к акциям, в среднем составляющей 10%. Розничная торговля Розничная сеть ссылка скрыта прошла кризис будто его и не было. Магазины формата «у дома» продолжают появляться во множестве городов России. Сеть является одной из самых эффективных в отрасли и вот-вот нагонит по финансовым показателям лидера рынка — X5 Retail Group. При этом «Магнит» развивается органически, в отличие от X5, которая идет путем поглощения конкурентов. Понятно, что стратегия поглощения дает эффект более быстрого роста, но она и дороже. «Магнит» же пока умудряется агрессивно расти и без сделок M&A. Нельзя не отметить, что «Магнит» стал бенефициаром основной антикризисной меры правительства — ставки на внутреннее потребление. Его магазины расположены в небольших городах, с не самым богатым населением. Они оказались как раз в том месте, где были увеличены пенсии и пособия. Эффект не заставил себя ждать: совокупная торговая площадь магазинов «Магнит» к апрелю 2010 года увеличилась на 28% по сравнению с апрелем 2009−го. Общее количество торговых точек достигло 3368, среди них 25 гипермаркетов. Рынок высоко ценит «Магнит» по сравнению с конкурентами. Отношение стоимости бизнеса к EBITDA у «Магнита» достигает, по расчетам аналитиков «КИТ-Финанса», 11,2 (у X5 Retail Group — 10,7, у «Дикси-групп» — 7,0). Компания пользуется высоким уровнем капитализации и в конце 2009 года провела успешное SPO. При этом учредитель компании Сергей Галицкий владеет лишь 44% акций «Магнита». Еще один крупный акционер сети, J. P. Morgan Chase Bank, — 25,2%. В свободном обращении более 30% акций, в том числе на LSE. Инвесторы готовы платить за быстрые темпы роста сети, к тому же до насыщенности российского розничного рынка пока далеко. По расчетам «КИТ-Финанса», чтобы достичь уровня насыщенности развитых стран, лидерам российской продуктовой розницы необходимо удвоить свои площади. Это произойдет не ранее 2020 года. К тому же российские ритейлеры демонстрируют опережающий рост показателей по росту выручки и EBITDA даже по сравнению с аналогами на развивающихся рынках.