Geum.ru

Лекции по курсу «Теория ценных бумаг»

Вид материалаЛекции

Содержание


Корюкин К., Рожкова М. Охота на акции «АвтоВАЗа»
Фред Капнер. Футбол на бирже
Подобный материал:
1   ...   8   9   10   11   12   13   14   15   ...   21

Корюкин К., Рожкова М. Охота на акции «АвтоВАЗа»1


Акции крупнейшего российского автозавода «АвтоВАЗ», еще недавно считавшиеся абсолютно неликвидными, вдруг стали активно торговаться в РТС и на ММВБ и за неделю выросли в цене в два раза. Аналитики фондового рынка пока не имеют точного представления о том, кому понадобились эти бумаги. Как рассказал «Ведомостям» трейдер компании «Гамбит Секьюритиз» Алексей Родин, за неделю акции «АвтоВАЗа» выросли с $2 до $4. Вчера было продано 57 000 акций предприятия, всего с момента начала «ралли», по словам Родина, было реализовано 100 000 — 150 000 акций. Трейдер считает, что скупка будет продолжена. Аналитик ИК «Тройка Диалог» Андрей Иванов считает, что «на рынке происходит аккумулирование акций «АвтоВАЗа», но более конкретной информации об этом не имеет. Аналитик из ИК «АТОН» Александр Агибалов предположил, что взлет спроса на акции мог быть вызван новостью о том, что крупнейшая в мире автомобильная компания General Motors согласилась на СП с «АвтоВАЗом». Агибалов также не исключает, что желание скупить небольшой пакет могло возникнуть у General Motors.





Возможно, активность на рынке стали проявлять портфельные инвесторы, решившие запастись бумагами «АвтоВАЗа» в ожидании инвестора стратегического. Например, «Тройка Диалог» прогнозирует, что при поглощении «АвтоВАЗа» акции компании могут подняться до $14: «АвтоВАЗ» очень дешев, он торгуется с дисконтом в 60 — 90% по сравнению с подобными компаниями на развивающихся рынках«. Капитализация крупнейшего российского автозавода, по данным «Тройки», составляет $96 млн.

С другой стороны, скупку мог инициировать и стратегический инвестор. Например, 7 февраля ИК «РУСС-ИНВЕСТ», которой принадлежит 5,4% акций «АвтоВАЗа», продала компании Brunswick UBS Warburg большой пакет неких акций. Участники сделок пока не раскрывают, о каких именно бумагах идет речь и для кого Brunswick их покупал. Аналитик UFG Юлия Жданова предполагает, что «РУСС-ИНВЕСТ» продала свой лучший актив — акции «АвтоВАЗа». Тогда эта сделка может означать начало масштабной скупки. Ведь вскоре после нее ожили неликвидные бумаги «АвтоВАЗа». Жданова считает, что на рынке и у мелких держателей можно собрать пакет примерно в 40%.

Кандидатов же на роль «стратегического инвестора» пока двое. Первый — группа «Сибирский алюминий», продолжающая экспансию в автопром. Представители «Сибала» заявили «Ведомостям», что их группа не причастна к скупке акций «АвтоВАЗа». Но в прошлом году то же самое группа говорила и про ГАЗ, которым теперь управляет. Впрочем, по мнению Иванова, «АвтоВАЗ» — более крупное и сложное предприятие, чем ГАЗ, поэтому появление стратегического инвестора представляется еще менее реальным«.

В числе возможных покупателей Иванов, как и Жданова, видят менеджмент предприятия. Сейчас около 30% акций завода принадлежит подконтрольному председателю совета директоров «АвтоВАЗа» Владимиру Каданникову «Автомобильному всероссийскому альянсу» (АВВА), еще около 30% — «Центральному отделению автомобильной финансовой корпорации», близкому гендиректору «АвтоВАЗа» Алексею Николаеву. Жданова не исключает, что менеджеры предприятия могут скупать акции «АвтоВАЗа» автономно друг от друга, чтобы укрепить свои позиции.

Фред Капнер. Футбол на бирже1


В Италии не так уж много вещей, к которым относятся серьезнее, чем к футболу, и ни одна команда не относится к футболу так серьезно, как Juventus. Клуб принадлежит семье Аньелли, которая владеет также автокомпанией FIAT, так что деловая составляющая в деятельности клуба играет для его владельцев первостепенную роль. Чтобы развиваться как бизнес, а не только как спортивная команда, Juventus планирует в конце этого или в начале следующего года провести первичное размещение акций  . «Мы уже много лет публикуем годовую отчетность. Мы не просто футбольная команда, мы настоящая компания, работающая в секторе развлечений и на медиа-рынке, как Manchester United, — говорит Антонио Джираудо, генеральный директор   Juventus. — Мы современное предприятие и смотрим далеко вперед. Размещая акции на рынке, мы еще больше укрепляем наш бизнес». Сравнение с Manchester United здесь далеко не случайно. Английский клуб первым вышел на биржу, и его раночная капитализация   выше, чем у остальных клубов, разместивших акции. Между тем Juventus, ссылаясь на данные исследований, утверждает, что у него в Европе 17 млн болельщиков старше 14 лет, тогда как у мадридского Real — 15 млн, а у Manchester United — 13,4 млн. (Последние основываясь на собственных исследованиях, настаивают на своем лидерстве.) Каковы бы ни были истинные данные о болельщиках в Европе, в Италии Juventus, бесспорно, является самым популярным клубом. Тем не менее вопрос о том, будут ли популярны акции клуба у инвесторов, остается открытым. Акции других европейских клубов в последние месяцы падали, поскольку из-за ухудшения ситуации на рекламном рынке инвесторы опасались пересмотра контрактов на телетрансляцию матчей и, следовательно, похудения бюджетов футбольных клубов, для которых деньги за телетрансляцию — одна из основных статей дохода. В Италии недавно решили объединиться две кабельные телекомпании: обе несли огромные убытки, в основном из-за непомерных выплат за показ футбольных матчей. «Я не беспокоюсь. Наш контракт с кабельными телекомпаниями действует до 2005 г., а к тому времени мы найдем новые источники дохода», — говорит Джираудо.

Сейчас на рынке обращаются акции двух итальянских клубов — столичных Roma и Lazio. После проведенного несколько лет назад размещения котировки и того и другого снизились, при этом колебания цен на акции, как правило, обусловлены результатами матчей. В Juventus надеются, что рыночная судьба клуба будет меньше зависеть от спортивной. В этом году клуб купил бывший ипподром на окраине Турина, который за два года будет переоборудован в торгово-развлекательный центр с футбольными полями. «Мы рассчитываем получать доходы от недвижимости, реализации билетов на спортивные мероприятия, телетрансляций и продажи различных товаров. Ожидается, что доходы будут стабильными и не связанными с исходом очередного матча», — говорит Джираудо.

И Juventus, и работающий с ним банк Banca IMI надеются, что клуб будет стоить на бирже примерно столько же, сколько и Manchester United, который, как считается, определил стандарты маркетинговой и имиджевой политики для футбольных менеджеров. Рыночная капитализация Manchester United, акции которого торгуются на Лондонской фондовой бирже, составляет сейчас 600 млн евро ($527 млн); цены снизились почти в два раза с пика, достигнутого в 2000 г. Roma и Lazio стоят по 170 млн евро ($149,3 млн) каждый. Такова же рыночная капитализация дортмундской Borussia; акции немецкого клуба упали примерно на 25% с момента размещения в октябре.

По мнению аналитиков, добиться той же капитализации, как у Manchester United, итальянскому клубу будет сложно, но возможно. Чистая прибыль   Juventus в прошедшем сезоне составила 5,8 млн евро ($5,1 млн), доходы — 173,4 млн евро ($152,3 млн). «При хорошем бизнес-плане их капитализация при размещении может быть в три раза выше суммы доходов», — полагает один из аналитиков, отслеживающий деятельность футбольных клубов. Рентабельность Juventus в значительной мере зависит от его способности при продаже игрока получить за него больше денег, чем ранее уплатил за него сам. В прошлом сезоне, например, прибыль Juventus по таким транзакциям составила 18,4 млн евро ($16,2 млн). В этом сезоне клуб выручил 70 млн евро ($61,5 млн), продав Зинедина Зидана мадридскому Real за 75 млн евро ($65,9 млн). Часть этих денег пошла на покупку менее известных игроков, однако значительную часть Juventus сохранил, чтобы отразить в прибыли в год своего выхода на фондовый рынок  . (FT, 12. 11. 2001)