А. С. Селищева Последнее обновление -15. 10. 2011 = Приложения а к лекции
| Вид материала | Лекции |
- А. С. Селищева Последнее обновление 28. 01. 2012 = Приложения «Г» к лекции, 3466.33kb.
- А. С. Селищева Последнее обновление 0 0 201 2 = Приложения «Б» к лекции, 1799.31kb.
- А. С. Селищева Последнее обновление 01. 12. 2011 = Приложения «Б» к лекции, 1095.75kb.
- А. С. Селищева Последнее обновление 28. 09. 2011 = Приложения «В» к лекции, 1737.2kb.
- А. С. Селищева Последнее обновление 05. 0 201 2 = Приложения «Б» к лекции, 1864.05kb.
- А. С. Селищева Последнее обновление 03. 09. 2011 = Приложения «Е» к лекции, 836.39kb.
- А. С. Селищева Последнее обновление 24. 0 2012 = Приложения «В» к лекции, 888.58kb.
- А. С. Селищева Последнее обновление 02. 10. 2011 = Приложения «А» к лекции, 6410.53kb.
- А. С. Селищева Последнее обновление 24. 0 201 1 = Приложения «Д» к лекции, 530.97kb.
- А. С. Селищева Последнее обновление 16. 0 2012 = Приложения «Д» к лекции, 932.1kb.
Правительство внесло в Госдуму законопроект об инсайдерской информации. Если он будет принят, на российских биржах останется только один игрок - государство
Озабоченное хроническим падением российских фондовых индексов, правительство внесло в Госдуму законопроект о «Противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком». По идее, он должен направить котировки российских акций вверх. Однако лекарство, приготовленное правительственными чиновниками, может оказаться гораздо хуже самой болезни: велик риск, что после принятия такого закона российский рынок ценных бумаг покинут последние игроки.
Кругом один инсайд
Само понятие «инсайдерская информация» в предложенном на утверждение депутатов законе трактуется очень широко и потому пугающе: «Инсайдерская информация - достоверная по своему характеру нераскрытая информация, раскрытие которой может оказать существенное воздействие на цены финансовых инструментов или товаров». Чуть ниже разработчики еще больше расширяют трактовку: «Информация является достоверной, если она относится к фактам, которые произошли или в отношении которых имеются разумные основания полагать, что они произойдут в будущем». Прогнозы, таким образом, тоже могут быть объявлены инсайдом.
Особенно любопытно такое положение: «Информацией, способной оказать воздействие на цены финансовых инструментов или товаров, признается информация, которую действующие разумно и добросовестно лицо или инвестор использовали бы для принятия решений об осуществлении операций с такими финансовыми инструментами или товарами». То есть любые данные, на основании которых инвестор может принять обоснованное решение, считаются инсайдом. При таком подходе к инсайду легко приравнять даже прогноз погоды, поскольку он может повлиять на стоимость нефтяных фьючерсов. Более того, широта определения позволяет назвать инсайдером почти любого жителя страны. Разработчики, например, долго перечисляют функциональные обязанности сотрудников коммерческих и некоммерческих организаций, которые являются инсайдерами, - получается, что под эту категорию подпадают все без исключения. Но и это, оказывается, еще не все: авторы законопроекта вводят термин «вторичный инсайдер» - человек, вольно или невольно получивший информацию от любого осведомленного лица.
В документе подробно расписано, что такое манипуляция рынком, впрочем, по мнению специалистов, к манипуляции отнесены не только действия по раскачке рынка или поддержанию искусственной цены на те или иные активы, но и, например, неоднократное неисполнение участниками торгов обязательств по сделкам. Правда, запреты касаются только сторонних игроков. На эмитентов ценных бумаг, а также на управляющие компании это положение не распространяется. Первые могут манипулировать рынком в случае риска снижения котировок своих акций, вторые - делать что угодно для выкупа, приобретения акций, погашения паев закрытых паевых инвестиционных фондов.
Есть и еще одно глобальное исключение: внесенный в Думу закон не будет действовать в отношении организаций и лиц, которые обеспечивают стабильность рубля, управление госдолгом, а также в отношении операций с муниципальными ценными бумагами и муниципальными долгами. Иными словами, право манипулировать рынками разработчики оставляют за государством.
Закон белых полос
Как это ни нелепо звучит, но сильнее всего Закон об инсайде ударит по прессе, причем не только по деловой. Журналисты в число инсайдеров попали по определению: в законопроекте написано, что инсайдерами являются «информационные агентства и иные лица, осуществляющие раскрытие информации на основании федеральных законов». В разделе «Манипулирование рынком» особо указано: «Распространение через средства массовой информации (в том числе электронные), информационно-телекоммуникационные сети общего пользования (включая сеть интернет), любым иным способом ложных или вводящих в заблуждение сведений», могущих повлиять на рынок, является манипуляцией. В качестве наказания закон позволяет лишать издания лицензии.
Вероятно, разработчики документа надеются, что жесткие санкции, обещанные прессе, уберегут российские компании от публикации негативной информации об их деятельности. Однако чиновники забыли, что пресса и так несет материальную ответственность за распространение недостоверных сведений - любая компания может подать в суд и компенсировать свои убытки от таких публикаций. Показательна в этом отношении ссора между Альфа-банком и газетой «Коммерсантъ», случившаяся в июле 2004 года. В газете появилась статья «Банковский кризис вышел на улицу», в которой сообщалось об очередях вкладчиков перед банкоматами и в отделениях Альфа-банка. По мнению банкиров, статья повлекла за собой массовый отток их вкладчиков. По итогам годичного разбирательства суд сначала удовлетворил иск банка, обязав издание опубликовать опровержение и выплатить 310,5 млн рублей, но затем оценил репутационный вред в десять раз ниже - в 30 млн рублей.
Этот случай заставил изрядно понервничать российское медиасообщество. Но тогда Альфа-банку удалось доказать в суде, что информация «Коммерсанта» была именно недостоверной. Законопроект об инсайде позволяет лишить СМИ лицензии даже за публикацию вполне достоверных сведений. И не только из области экономики. Инсайдерской информацией рискуют оказаться также криминальные сводки и политические новости.
Вспомним обещание Владимира Путина «прислать доктора» в «Мечел» и последовавшее за ним падение котировок долговых расписок компании (ADR) на 37,7%. Кстати, падали они даже не на РТС, а на Нью-Йоркской бирже. После заявления российского премьера в цене потерял не только «Мечел», но и многие другие предприятия черной металлургии, падение их котировок составило 5-10%. Высказывание Путина распространили информационные агентства, газеты, телекомпании. Вопрос разработчикам проекта: являлась ли эта информация инсайдерской?
Заплатят все
Основной целью, которую преследовали авторы законопроекта, по-видимому, являлась стабилизация и подъем российского фондового рынка. Возможно, вводя запрет на публикацию негативных сведений, игру на искусственное понижение или повышение фондовых показателей, можно было бы сделать рынок более предсказуемым. Однако в законопроекте, за исключением санкций для прессы, ответственность предусматривается весьма размытая. Многое должно регламентироваться постановлениями правительства или регулироваться довольно абстрактной формулировкой «в соответствии с законодательством Российской Федерации». Видимо, предполагается, что после принятия закон следует насытить подзаконными актами. Правда, есть опасения, что к тому моменту, как появятся остальные регулирующие механизмы, инвесторы уйдут с этой площадки, и вернуть их будет чрезвычайно сложно, если вообще возможно.
Есть еще одна весьма спорная законодательная новелла - «Юридические лица, являющиеся в соответствии с настоящим Федеральным законом инсайдерами, несут субсидиарную ответственность за вред, причиненный неправомерным использованием инсайдерской информации в результате действий лиц, занимающих должности в органах управления и надзора указанных юридических лиц, их сотрудников (работников)». Но «инсайдер», а тем более «вторичный инсайдер» - это, попросту говоря, любой человек, являющийся сотрудником фирмы или министерства. Вводить коллективную и весьма дорогостоящую ответственность для всех работников юридического лица едва ли разумно, если хочешь привлечь кого-либо на российский фондовый рынок. И второе. Существует опасность, что, если закон будет принят, правительство и государственные компании просто разорятся, коль скоро их сотрудники поголовно будут признаны инсайдерами.
Алексей Горшков, заместитель генерального директора информационного агентства «Интерфакс»:
- В отношении СМИ нормы законопроекта сформулированы таким образом, что позволяют привлекать их к ответственности за распространение ложных или вводящих в заблуждение сведений, даже если эти сведения содержатся в пресс-релизах, интервью. Притом что решение о совершении или несовершении сделки должно приниматься участниками рынка самостоятельно, с учетом иной имеющейся у них информации, а не только одного сообщения в средствах массовой информации.
Также законопроект возлагает на все юридические лица, а значит и на СМИ, полную имущественную ответственность перед третьими лицами за вред, причиненный неправомерным использованием инсайдерской информации и (или) манипулированием рынком, в том числе со стороны их сотрудников, даже если эти действия являлись тайными и самоуправными.
Подобный подход приведет к отказу СМИ от публикации оперативной информации, касающейся финансовых рынков, поскольку ежедневный объем сделок участников и, следовательно, размер возможного ущерба во много раз превышает годовой оборот специализированных СМИ, но при этом распространение информации является основным видом их деятельности.
Алексей Попов, партнер юридической фирмы ЮСТ:
- Текст законопроекта написан весьма расплывчато и противоречиво. Недостаточно четко прописанные дефиниции и весьма расплывчатые санкции оставляют большой коррупционный коридор при использовании закона.
Кроме того, взяв за основу европейское законодательство, которое отнюдь не является панацеей, правоприменители столкнутся с европейскими же проблемами. Например, крайне сложно установить, а главное, доказать размер убытков, которые понесла компания в результате сделок с использованием инсайда. Кстати, видимо, поэтому законодатели постарались предусмотреть иные санкции в виде лишения лицензии. В целом при чтении законопроекта создалось ощущение, что регулятор, стремясь устанавливать правила игры в достаточно большом сегменте экономики, намерен взять на себя функции Министерства экономического развития. Остается вопрос: насколько он к этому готов и насколько к этому готовы участники рынка. Не исключено, что в результате введения подобного закона игроки просто уйдут с рынка, выбрав более комфортные площадки.
Смородская Полина. По секрету всему свету. К инсайдерам причислили работников муниципалитетов, сотрудников ЦБ и журналистов1.
Госдума приняла в первом чтении законопроект «О противодействии неправомерному использованию инсайда и манипулированию рынком». Обсуждение этого закона ведется уже почти десять лет. Ко второму чтению законопроект может существенно измениться: по мнению экспертов, за время его подготовки так и не был составлен исчерпывающий перечень инсайдерской информации, а также четко определен круг лиц, относящихся к инсайдерам.
Как говорится в сообщении ФСФР, разработчика законопроекта, документ определяет меры по предотвращению, выявлению и пресечению злоупотреблений на организованных рынках, связанных с использованием инсайдерской информации и манипулированием рынком. Эти меры направлены на обеспечение рыночного механизма ценообразования на организованных рынках, как финансовых, так и товарных, и на обеспечение их конкурентоспособности.
Законопроект вводит понятие инсайдерской информации, которая определяется как информация, составляющая коммерческую, служебную тайну, раскрытие которой может оказать существенное воздействие на цены на рынках. Кроме того, в документе определяется круг лиц, которые относятся к инсайдерам, в частности, это государственные и муниципальные работники, сотрудники банка России, а также средства массовой информации и рейтинговые агентства.
Председатель комитета по финансовому рынку Владислав Резник отмечает, что размытость определения инсайдерской информации затруднит реализацию норм законопроекта. Также обеспокоенность депутата вызывает расширенный круг лиц, относящийся к инсайдерам. Он отметил необходимость обоснования выведения из-под действия законопроектов вопросов, касающихся деятельности Банка России, правительства, органов государственной власти субъектов и местного самоуправления в части, касающейся управления госдолгом и осуществления денежно-кредитной политики. Также к спорному вопросу относится и отнесение СМИ к инсайдерам. Так, было принято решение о создании рабочей группы по доработке законопроекта, в которую войдут представители СМИ.
Владислав
Резник
Алексей
Тимофеев
<<<
Владимир
Миловидов
>>>
Председатель совета директоров МДМ-банка, экс-глава ФСФР Олег Вьюгин отметил, что законопроект об инсайде всегда вызывал споры именно по самому определению понятия «инсайдерская информация» и по кругу лиц, относящихся к инсайдерам. «Когда мы (ФСФР) вносили законопроект об инсайде в правительство, мы перешли на узкое определение инсайда и сужение круга лиц, чтобы хотя бы сделать первый шаг и принять законопроект», - сказал он, отметив, что точных определений дать невозможно, что видно из мировой практики.
По мнению Олега Вьюгина, главные проблемы при борьбе с инсайдом будут состоять в правоприменении закона, работе регулятора, а также судебной практике. Он сообщил, что у Федеральной комиссии по ценным бумагам США есть два инструмента по борьбе с инсайдом: это доступ к счетам, что позволяет установить конечного приобретателя по сделке, и возможность проводить предварительное расследование, когда на запрос регулятора компания обязана дать ответ. «При существовании этих двух инструментов у регулятора становятся неважными и размытость определения инсайдерской информации, и размер круга инсайдеров», - говорит Олег Вьюгин.
Как сообщил председатель правления НАУФОР Алексей Тимофеев, понятие инсайдерской информации в законопроектк носит абстрактный характер и не отличается юридической неопределенностью, при том, что в дальнейшем это определение станет основой для применения уголовной ответственности. «Необходимо определить исчерпывающий перечень информации, которая будет считаться инсайдерской, как это сделано, например, в признаках манипулирования», - говорит Алексей Тимофеев. По его словам, определение понятия «инсайдерская информация» является ключевой проблемой: «Более четкое определение снизит опасность оказаться вторичным инсайдером».
Как сообщил Владимир Миловидов, закон принят в первом чтении в том виде, в котором был внесен правительством. «Сейчас начинается работа над поправками, чтобы уточнить ряд положений законопроекта, по которым были высказаны предложения. Впереди большая работа, которую планируем завершить к осени 2009 года. Тогда вернемся к новому тексту и обсудим со всем заинтересованными лицами», - сказал Владимир Миловидов.