А. С. Селищева Последнее обновление -15. 10. 2011 = Приложения а к лекции
| Вид материала | Лекции |
- А. С. Селищева Последнее обновление 28. 01. 2012 = Приложения «Г» к лекции, 3466.33kb.
- А. С. Селищева Последнее обновление 0 0 201 2 = Приложения «Б» к лекции, 1799.31kb.
- А. С. Селищева Последнее обновление 01. 12. 2011 = Приложения «Б» к лекции, 1095.75kb.
- А. С. Селищева Последнее обновление 28. 09. 2011 = Приложения «В» к лекции, 1737.2kb.
- А. С. Селищева Последнее обновление 05. 0 201 2 = Приложения «Б» к лекции, 1864.05kb.
- А. С. Селищева Последнее обновление 03. 09. 2011 = Приложения «Е» к лекции, 836.39kb.
- А. С. Селищева Последнее обновление 24. 0 2012 = Приложения «В» к лекции, 888.58kb.
- А. С. Селищева Последнее обновление 02. 10. 2011 = Приложения «А» к лекции, 6410.53kb.
- А. С. Селищева Последнее обновление 24. 0 201 1 = Приложения «Д» к лекции, 530.97kb.
- А. С. Селищева Последнее обновление 16. 0 2012 = Приложения «Д» к лекции, 932.1kb.
Неймышева Н., Сафронов Б. Инсайдеры получат закон. А ФКЦБ — дополнительные полномочия2
Депутаты, регулирующие органы и участники фондового рынка приступили к изучению законопроекта «Об инсайдерской информации». Авторы проекта надеются вынести на рассмотрение Госдумы уже согласованный вариант, чтобы повысить шансы его одобрения.
Принятие закона «Об инсайдерской информации» входит в «фондовую» часть программы действий правительства. Однако депутаты еще летом разработали свой вариант законопроекта. Сейчас началась рассылка документа заинтересованным сторонам.
«В принципе, проблема инсайда актуальна», — говорит Андрей Столяров, директор финансового департамента компании «АТОН», в которую также был направлен проект. Однако назвать ее самой большой головной болью фондового рынка пока нельзя.
Законопроект запрещает инсайдерам и их аффилированным лицам совершать сделки с использованием инсайдерской информации не только с ценными бумагами, но и срочные сделки.
Основным организатором контроля за соблюдением закона будет ФКЦБ. Законопроект дает комиссии доступ к информации обо всех сделках на организованном рынке ценных бумаг, а не только о подозрительных. В проекте записано, что комиссия «осуществляет контроль за сделками с ценными бумагами, в том числе срочными сделками». Для выявления сделок с использованием инсайдерской информации ФКЦБ может создавать системы мониторинга организаторов торговли, слежения за состоянием рынка и базы персональных данных.
Согласно законопроекту, инсайдерская информация – “любая информация об эмиссионных ценных бумагах и сделках с ними, а также об эмитенте этих ценных бумаг и осуществляемой им деятельности, не известная третьим лицам, раскрытие которой может оказать существенное влияние на рыночную цену этих ценных бумаг”.
Инсайдер определяется как “лицо, которое имеет доступ к инсайдерской информации в силу участия в уставном капитале эмитента или его аффилированного лица, членства в органах управления эмитента или его аффилированного лица, заключенного с эмитентом или его аффилированным лицом договором, предоставленных ему полномочий как должностному лицу”.
Один из разработчиков законопроекта, зампред «банковского» комитета Думы Владимир Тарачев объяснил это тем, что в большинстве стран используется именно такой подход. «По оценке экспертов, в развитых странах более половины сделок с использованием инсайдерской информации раскрывается в результате мониторинга рынка», — говорит Тарачев.
Предполагается, что сотрудники комиссии будут анализировать сделки и, выделяя подозрительные, запрашивать информацию об их участниках. Биржи будут обязаны раскрыть профучастников, а те — клиентов, совершивших эти сделки.
На рынке, однако, опасаются сосредоточения информации в одном месте. «Главное, чтобы не было утечки информации, ведь по ценности это все равно что знать, что будет делать ЦБ на валютном рынке», — говорит Столяров.
У комиссии будет еще один способ выявления инсайдерских сделок — она может выплачивать до 10% взысканных штрафов тому, кто предоставит информацию о таких сделках и поможет в расследовании.
Штрафы, правда, невелики — 100 МРОТ для должностных лиц и 1000 МРОТ — для юридических. Кроме того, ФКЦБ может оштрафовать профучастника на сумму прибыли (или непонесенного убытка) от сделки. Однако депутаты намерены внести поправки в Уголовный кодекс, предусматривающие лишение свободы на срок от двух месяцев до пяти лет за незаконное использование инсайдерской информации.
Дорофеева Анна, Дементьева Светлана, Ладыгин Дмитрий. Оффшор поймали за акцию. ФСФР выявила первый случай манипулирования ценами1.
Комментарий заместителя руководителя ФСФР Е.И Курицыной газете «Коммерсант» о признании ФСФР факта манипулирования кипрской компанией Palmaris Holding Limited ценой на акции РИТЭК на бирже.
Вчера ФСФР впервые в истории регулирования фондового рынка признала факт манипулирования ценами акций. По мнению ФСФР, в первой половине этого года (2007) кипрская компания Palmaris Holding Limited манипулировала ценой на акции РИТЭК, котировки которых взлетели тогда более чем на 30%. Однако в отсутствие соответствующих законодательных норм санкции к нарушителям будут минимальными.
Как сообщили в ФСФР, в июле 2007 года регулятор получил от Российской инновационной топливно-энергетической компании (РИТЭК, 75% принадлежит ЛУКОЙЛУ) обращение в связи с необоснованными рыночными факторами повышения цен привилегированных акций компании. Шестого июня 2007 года на торгах ФБ ММВБ был зафиксирован резкий взлет котировок бумаг компании, с 310 до 379 руб. за акцию. При этом объем торгов превысил 9,17 млн. руб. (при среднем объеме в предыдущие месяцы 1 млн. руб.). Резкие изменения цен (до 30%) на торгах ФБ ММВБ фиксировались в июне и июле 2007 года. По факту обращения ФСФР выявила наиболее активных участников торгов этими бумагами на ММВБ. Им были направлены запросы о предоставлении документов и разъяснений.
Замруководителя ФСФР Елена Курицына пояснила: «В результате изучения документов мы пришли к выводу, что одним из клиентов компании «Норд Капитал» - кипрской компанией Palmaris Holding Limited с мая по июль 2007 года активно совершались сделки с акциями РИТЭК, в которых в качестве продавца и покупателя выступала одна и та же компания». Совершение кросс-сделок по законодательству является одним из видов манипулирования на рынке.
По словам Елены Курицыной, нынешнее законодательство не дает необходимых инструментов для привлечения к ответственности клиентов брокеров. Тем более, что нарушителем требований законодательства стала компания-нерезидент. Поэтому санкции ФСФР будут минимальными. Закон «О рынке ценных бумаг» позволяет выявить факт манипулирования ценами на биржевых торгах и применить санкции, прежде всего, к профессиональным участникам рынка. ГК предусматривает, что если кредитор и должник совпадают в одном лице, все обязательства по купле-продаже акциями между ними признаются недействительными. В статье 51 закона «О рынке ценных бумаг» перечислены все последствия, которые могут применить организаторы торгов и ФСФР (в том числе и лицензии) за «создание видимости для повышения или понижения цен во время биржевых торгов».
Схемы по увеличению стоимости акций сейчас стали более изощренными, чем несколько лет тому назад. Поэтому доказать факт манипулирования бумагами исходя из следующего законодательства практически невозможно. Ранее схемы по увеличению стоимости акций были заметнее. Часто такие схемы использовались для дачи взяток: рынок специально разгонялся, и обладатель акций получал взятку в виде возможности продать бумагу по завышенной цене. В настоящее время использование таких схем стало затруднительным, поскольку требует договоренностей между большим числом участников и бумаги в любой момент могут уйти третьему лицу, не участвующему в следке. Обычно брокер не выступает и покупателем, и продавцом. Гораздо эффективнее договориться с другим брокером о совершении серии сделок с целью, допустим, поднять цену. Договоренность, естественно, негласная, и внешне сделка не выглядит подозрительной.
Мазунин Александр. Инсайд в офсайде. Манипулирование рынком оставляют вне биржевой игры1.
Вчера после многолетней дискуссии правительство утвердило и внесло в Госдуму закон о противодействии использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком. Итоговый вариант документа предусматривает введение уголовной и административной ответственности за нарушение законодательства. Инвесткомпании и профучастники зарабатывают на торговле инсайдом, утверждают участники рынка, и действенных мер по борьбе с нарушениями законодатели еще не придумали, утверждают эксперты.
Президиум правительства вчера одобрил и направил в Госдуму проект закона «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком». Как пояснил глава ФСФР Владимир Миловидов, новый закон вводит два ключевых для российского рынка понятия - манипулирование рынком и инстайдерская информация (см. справку). Согласно закону, инсайдерами являются не только профучастники рынка ценных бумаг (брокеры, дилеры), но и эмитенты, члены советов директоров, владельцы более чем 25% акций компаний, рейтинговые агентства, аналитики инвесткомпаний, а также госслужащие. Следить за соблюдением законодательства об инсайде и манипулировании будет ФСФР. Предотвращением и выявлением нарушений законодательства займутся, в том числе, самоуправляемые организации и биржи.
СПРАВКА: ЧТО СЧИТАТЬ ИНСАЙДОМ И МАНИПУЛИРОВАНИЕМ
Инсайдерская информация – достоверная по своему характеру нераскрытая информация, касающаяся одного или нескольких эмитентов эмиссионных ценных бумаг, управляющих компаний, НПФ, производителей товара либо финансовых инструментов, раскрытие которой может оказать существенное воздействие на цены этих финансовых инструментов или товаров.
Манипулирование рынком – действия, в результате которых повышается, понижается и (или) поддерживается цена, предложение, спрос и объем торгов финансовым инструментом или товаром (из проекта закона «О противодействии неправомерному использованию инстайдерской информации и манипулированию рынком»).
«Детализация наказания» за нарушение нового законодательства пока не прописана, отмечает г-н Миловидов. Впрочем, уже ясно, что нарушителям будет грозить как административное, так и уголовное наказание. Изменения в Кодекс об административных правонарушениях уже утверждены депутатами Госдумы в первом чтении. Поправки в Уголовный кодекс находятся на финальных стадиях согласования с заинтересованными ведомствами, и как только мы получим их комментарии, поправки будут внесены на обсуждение правительства», - пояснил г-н Миловидов. При этом он не уточнил, когда могут быть приняты эти поправки, сказав лишь, что «до конца этого года мы вряд ли успеем это сделать».
● До сих пор распространение и использование инсайдерской информации на фондовом рынке фактически не контролировалось. Первый вариант закона «Об инсайдерской информации и манипулировании ценами2 был разработан ФКЦБ в 2000 году. Однако он не был согласован в ведомствах, и Госдума не начинала его рассматривать. В действующем с 1995 года законе «О рынке ценных бумаг» сделана попытка регулирования лишь сделок, совершаемых с использованием служебной информации. Новый закон вводит понятие манипулирования на всех организованных рынках, включая товарный рынок и рынок производных инструментов.
ФСФР не раз заявляла, что на российском рынке торговля на инсайде и манипулирование «происходит постоянно». Однако регулятор смог доказать лишь один такой случай. В ноябре 2007 года обвинения были предъявлены одному из клиентов компании «Норд Капитал», кипрской компании Palmaris Holding Limited (см. «Ъ» от 23.11.2007). ФСФР уличила ее в манипулировании ценами на акции РИТЭК. Компания выступила покупателем и продавцом акций одновременно (использовала кросс-продажи), за счет чего котировки РИТЭК взлетели более чем на 30%.
Подозрения на предмет инсайдерской торговли и манипулирования возникают периодически. В середине ноября 2003 года ФКЦБ пыталась найти инсайдеров среди игроков рынка еврооблигаций. Цены этих бумаг достигли своего пика за 35 минут до оглашения новости о присвоении России инвестиционного рейтинга агентством Moody’s. В 2004 году произошел аналогичный случай. За 15 минут до официального объявления о повышении рейтинга России агентством S&P начался резкий рост российских облигаций на биржах. Кроме того, ФСФР проводила разбирательство вокруг сделок с паями компании «Пиоглобал», котировки которых в начале 2007 года выросли на 1000%. В мае 2007 года, когда акции ВТБ начали торговаться на биржах, котировки старого и нового выпуска ценных бумаг разошлись в цене в несколько раз («Ъ» от 29.05.2007). В 2006 году аналогичная ситуация проявилась в начале торгов акциями «Полюс Золота». Впрочем, признаки манипулирования, описанные в существующем законодательстве, в проведенных расследованиях доказать не удалось.
Александр
Щеглов
Анатолий
Гавриленко
Михаил
Беляев
«На инсайде и манипулировании сегодня зарабатывают многие участники рынка, - утверждает управляющий директор ФК «Открытие» Михаил Беляев. – Но говорить о реальных масштабах этой проблемы сложно». «На моей памяти нет ни одного успешного примера расследования таких нарушений вне зависимости от меры наказания. К сожалению, пока в России не умеют определять и наказывать ни инсайдеров, ни манипуляторов ценами», - констатирует г-н Беляев.
«Сегодня мы выявляем случаи манипулирования и инсайда крайне редко и неуклюже, так как зацепиться за нарушителей практически невозможно», - признает г-н Миловидов. По его мнению, с принятием закона выявление подобных случаев резко возрастает.
Однако участники рынка отмечают, что скорого эффекта от вступления в силу закона ожидать не стоит. «У ФСФР нет системы контроля таких нарушений, и о них становится известно уже из публикаций в прессе. Сначала появляется статья в газете, а потом начинается расследование», - говорит гендиректор ИК «Алор» Анатолий Гавриленко. По мнению гендиректора ИК «Церих менеджмент» Александра Щеглова, ФСФР сегодня не обладает достаточным аппаратом для эффективного отслеживания подобных нарушений, ни технологиями». Эксперты указывают на опыт западных стран, где законодательство о манипулировании и инсайде предусматривает, в том числе, уголовную ответственность. Однако отследить все незаконные действия профучастников все равно не удастся.
Отсутствие реальных случаев выявления нарушений и правоприменительной практики может обернуться не в пользу профучастников после того, как закон заработает. «Я очень боюсь, что когда этот закон вступит в силу, проблемы могут возникнуть у очень многих участников рынка. Суды не знают, как ведутся дела по инсайду, и есть опасения, что в первое время к нарушителям будет применяться самое строгое наказание, и доказать свою невиновность будет очень сложно», - говорит г-н Гавриленко.
Аскер-заде Наиля. Борьба с торгпреступностью. Инсайдерам грозит до семи лет лишения свободы.1
Манипулирование ценами на фондовом рынке скоро станет уголовно наказуемым. Поправки в Уголовный кодекс (УК), которые сегодня рассмотрит президиум правительства, предусматривает за такие действия до семи лет лишения свободы. Так как доказать факт манипулирования легче не стало, угроза внушительного срока может и не испугать спекулянтов. Зато новый закон может стать еще одним орудием рейдерской борьбы, отмечают эксперты.
О том, что сегодня на заседании президиума правительства будут рассматриваться поправки в УК, вводящие уголовное наказание за манипулирование на фондовом рынке, рассказали в пресс-службе правительства. Правительственный проект закона «О внесении изменений в Уголовный и Уголовно-процессуальный кодекс Российской Федерации» предусматривает дополнение статей 185 и 185.1 статьями 185.2-185.4 УК. Если поправки в закон будут приняты, уголовно наказуемым преступлением станут нарушение порядка учета прав на рынке ценных бумаг, а также воспрепятствование осуществлению или незаконное ограничение прав владельцев ценных бумаг.
Наиболее суровое наказание грозит за манипулирование ценами на рынке ценных бумаг (статья 185.3). Если такое деяние причинило гражданам, организациям или государству крупный ущерб (свыше 1 млн. руб.), виновный может получить от двух до шести лет лишения свободы. За манипулирование ценами с использованием средств массовой информации преступник может получить уже от пяти до семи лет тюрьмы.
В примечании к проекту статьи 185.3 указано, что «под манипулированием ценами на рынке ценных бумаг понимаются действия, обладающие признаком манипулирования ценами, предусмотренными законодательством РФ о ценных бумагах».
● Закон «О рынке ценных бумаг» относит к манипулированию, в частности, следующие действия: в результате которых повышается, понижается или поддерживается цена ценной бумаги либо спрос или предложение или поддерживается цена ценной бумаги объем торгов ценной бумагой; распространение через СМИ ложных либо вводящих в заблуждение сведений, оказывающих влияние или способных оказать влияние на цену, объем торгов, спрос и (или) предложение на ценную бумагу; совершение на организованных торгах сделок с ценными бумагами по цене, имеющей существенное отклонение от цены соответствующей ценной бумаги, сложившейся на организованных торгах в тот же день, при условии, что сделки были совершены от имени или за счет лиц, между которыми существовала предварительная договоренность о покупке (продаже) ценных бумаг по ценам, имеющим существенное отклонение от текущей цены.
Опираясь только на эти формулировки, выявить и доказать случаи манипулирования очень сложно, отмечают эксперты. «Чаще всего каждая из операций, входящих в цепочку действий по манипулированию, сама по себе полностью соответствует требованиям законодательства, - поясняет глава комитета Госдумы по конституционному законодательству Владимир Плигин. – Поэтому выявление конкретного умысла в повышении или понижении цен на бумаги требует тщательного расследования, чтобы степень вины участников рынка была очевидна для суда».
Понятие манипулирования применительно к рынку ценных бумаг появилось в российском законодательстве в 2002 году. До сих пор ФСФР применяла к виновным административные меры. Однако факт манипулирования на фондовом рынке ФСФР доказывала всего дважды. В ноябре 2007 года обвинения в манипулировании ценами на акции энергетической компании РИТЭК были предъявлены кипрской компании Palmaris Holding Limited (см. «Ъ» от 23.11.2007). Palmaris Holding выступала покупателем и продавцом акций одновременно, за счет чего котировки РИТЭК взлетели более чем на 30%.
Владимир
Плигин
Несмотря на то, что ФСФР признала факт манипулирования, наказания для компании Holding Limited не последовало.
В 2008 году ФСФР установила, что брокерская компания «Ричброкерсервис» неоднократно нарушала законодательство о ценных бумагах – четыре топ-менеджера компании манипулировали ценой обыкновенных акций ОАО «Ричброкерсервис» путем совершенствования сделок с ними. ФСФР лишила «Ричброкерсервис» всех лицензий профучастника рынка ценных бумаг.
Гораздо чаще ФСФР не удается доказать наличие манипулирования, несмотря на то, что участники рынка уверены в его наличии. Так, в мае 2007 года, когда акции ВТБ начали торговаться на биржах, котировки старого и нового выпусков ценных бумаг разошлись в цене в несколько раз («Ъ» от 29.05.2007).
В 2006 году аналогичная ситуация появилась в начале торгов акциями «Полюс Золота». В 2008 году резко колебались котировки «Норникеля» и «Полюс Золота». Тогда участники рынка полагали, что причиной движения котировок было манипулирование со стороны акционеров компаний («Ъ» от 5.11.2008). Зачастую движения котировок ценных бумаг при больших объемах происходят перед важными корпоративными событиями. Однако доказать, что во всех этих случаях операции совершались с целью манипулирования котировками, не удалось.
Для массового выявления и доказательства случаев манипулирования российскому регулятору не хватает правоприменительной практики, отмечают юристы. Факты манипулирования сейчас выявляются чаще всего в США, где SEC регулирует рынок на основе двух основных законов, принятых в 1933 и 1934 годах. У SEC гораздо больше полномочий при проведении расследования, чем у ФСФР. В США при появлении подозрений в манипулировании досконально проверяется электронная почта подозреваемых, вся рабочая документация за несколько лет. В России контроль за определенной сделкой зачастую заканчивается тем, что ФСФР обращается к брокеру и тот отвечает, по поручению какого клиента совершены сделки. Клиентом может оказаться оффшорная структура, конечного бенефициара которой ФСФР выявит не в состоянии.
Само по себе ужесточение наказания за манипулирование не облегчит процесса его выявления и доказательства. Важна не жестокость наказания, а его неотвратимость. Прежде всего необходимо накопить судебную практику в этой области. В противном случае новый законопроект станет средством конкурентной борьбы, а у многих игроков появится соблазн использовать его в рейдерских целях.
Агарков Максим. Ни быкам, ни медведям1.