Geum.ru

Учебное пособие Хабаровск 2005 ббк у5

Вид материалаУчебное пособие

Содержание


6.3 Корпоративные рейтинги в России (методические подходы к определению)
Подобный материал:
1   ...   5   6   7   8   9   10   11   12   13
^

6.3 Корпоративные рейтинги в России (методические подходы к

определению)



Усиление внимания к проблеме качества корпоративного управления в России обусловило необходимость обращения к квалифицированной и достоверной оценке корпоративной среды и деятельности корпоративных образований. В условиях распыленности и неадекватности информации огромную значимость имеют оценки в виде корпоративных рейтингов или субрейтингов корпоративного управления, кредитных рейтингов. Корпоративные рейтинги дают возможность отслеживать и прогнозировать изменения корпоративной среды, что совершенно необходимо при сравнении риска и потенциала в процессе выбора и принятия инвестиционного решения. Для построения рейтингов используется преимущественно официальная, наиболее достоверная информация публичных источников, таких как официальные Интернет сайты компаний, ежегодная (квартальная) отчетность, ленты новостей уполномоченных и авторитетных информационных агентств, а также другие источники, в том числе публикации в СМИ, материалы выставок, презентаций компаний. Построение рейтинга основывается на анализе наиболее существенных показателей, позволяющих выявить сильные и слабые места, определить уровень корпоративного риска, а также оценить потенциал роста. Составлением корпоративных рейтингов, а также анализом корпоративной среды и оценкой деятельности корпораций занимаются различные международные комиссии по финансовому мониторингу, независимые рейтинговые агентства, крупные банки и другие организации. Практика использования рейтингов предприятий, ранее особо распространенная на Западе, постепенно приобретает все большую популярность в России. На сегодняшний день в России существует около десятка информационно-аналитических продуктов, в той или иной мере характеризующих качество корпоративного управления российским бизнесом.

В целом корпоративные рейтинги можно классифицировать следующим образом: рейтинги:
  • интерактивные и дистанционные – комплексная оценка качества корпоративного управления (готовят «Standard & Poor’s», «Brunswick UBS Warburg», Институт корпоративного права и управления и др.);
  • рэнкинги – списки, в которых компании ранжируются на основании одного сводного показателя (публикуют журналы «Euromoney», «Эксперт» и др.); комплексные исследования – рейтинги компаний по отдельным компонентам качества корпоративного управления (отчеты инвестиционной компании «Тройка Диалог», обзор транспарентности российских компаний «Standard & Poor’s» и др.).

Разнообразие существующих рейтингов обусловлено следующими

особенностями:
  1. качественные отличия рейтингов:
  • в зависимости от целевой аудитории пользователей – инвестиционный, кредитный корпоративный рейтинг, рейтинг корпоративного управления и т.д.;
  • в зависимости от субъекта (заказчика) – независимая оценка или выполненная по заказу;
  • в зависимости от объекта анализа – оценке подвергаются отдельные корпорации, отрасли, регионы или страна в целом;
  1. количественные отличия рейтингов:
  • различные методики оценки – стоимостной подход, экспертные оценки, дистанционное исследование и т.д.;
  • различный набор показателей методики (коэффициентов, параметров – критериев оценки).

Оценка, произведенная ведущим, авторитетным участником национального корпоративного рынка или предоставленная международно-известным рейтинговым агентством, стимулирует привлечение инвесторов и потенциальных партнеров, а также способствует развитию национального корпоративного сектора, активизации международного корпоративного сотрудничества и поэтому является приоритетной и более привлекательной. Существуют три наиболее известных, общепризнанных в мире независимых рейтинговых агентства: два американских – «Мудиз» («Moody’s») и «Стэндэрт энд Пурз» («Standard & Poor’s» – «S&P») и одно европейское – «Фитч-АйБиСиЭй» («Fitch IBCA»). Специальные службы агентств осуществляют оценку качества корпоративного управления, занимаются подготовкой и присвоением рейтингов. Оценки упомянутых рейтинговых агентств различаются рейтинговыми шкалами, сравнительная характеристика которых приведена в таблице 1 приложения К. При присвоении рейтингов российским компаниям «S&P» 1, учитывает риски ведения бизнеса в Российской Федерации, отделяя прямые суверенные риски (риск суверенного дефолта, прямого вмешательства государства) от других косвенных рисков, которым подвергается компания, работающая в стране [58]. Составлением корпоративных рейтингов занимаются не только международные рейтинговые агентства, но и другие, не менее авторитетные организации, например: Международный институт развития менеджмента (IMD1), Всемирный экономический форум2, Международная финансовая корпорация (МФК). Оценка МФК позволяет рассчитывать на поддержку в развитии частного бизнеса со стороны Всемирного банка, служит не только отправной точкой привлечения заграничных капиталов, но и свидетельствует о признании иностранцами определенных успехов в развитии рыночной экономики страны. Помимо обозначенных, существует множество других, специализированных организаций, профессионально занимающихся подготовкой национальных корпоративных рейтингов. Группа компаний «Brunswick UBS Warburg», созданная на основе одного из ведущих инвестиционных банков, ведет свою деятельность на российском рынке с 1993 г. Помимо лидерства в брокерских операциях и управлении активами, «Brunswick UBS Warburg» предоставляет консультационные услуги корпоративным клиентам; компания исследует риски, связанные с уровнем корпоративного управления в российских АО и разрабатывает свои рейтинги корпоративного управления 3. Пользуется авторитетом оценка российского Института корпоративного управления и права, занимающегося подготовкой и ежеквартальной публикацией собственного индекса корпоративного управления – дистанционного CORE-рейтинга 4. В целях постоянного мониторинга и исследования корпоративной среды, разработки и внедрения национальных стандартов корпоративного управления в России в 2001 г. было образовано некоммерческое партнерство крупнейших российских корпораций – Российский Институт Директоров (РИД)5. РИД – ведущий экспертно-ресурсный центр в области корпоративного управления, проводит ежегодные фундаментальные и прикладные исследования, участвует в законопроектной деятельности, осуществляет консультирование и разработку внутренних документов корпоративного управления, а также подготовку кадров для корпораций – лидеров российского бизнеса. С марта 2003 г. РИД является рабочим органом Национального совета по корпоративному управлению, участвует в реализации комплексной программы «Совершенствование корпоративного управления в России» при финансовой поддержке Агентства США по международному развитию (USAID). Консорциум РИД совместно с рейтинговым агентством «Эксперт РА» раз в полугодие публикует Национальный рейтинг корпоративного управления «РИД-Эксперт РА» 1. Помимо крупных специализированных организаций во многих странах, национальные деловые издания проводят собственные исследования и регулярно публикуют списки крупнейших корпораций. Журнал деловых кругов «Business week» ежегодно публикует список 1000 крупнейших корпораций мира 2, «Euromoney» публикует ежегодный дистанционный рэнкинг компаний Восточной Европы, Северной Америки, развивающихся рынков по интегральному показателю корпоративного управления 3, газета «Financial Times» несколько лет подряд делает обозрение ведущих компаний мира («FT 500»), а отечественный журнал «Эксперт» публикует список двухсот крупнейших компаний («Эксперт 200»). В рамках последних двух рейтингов компании оцениваются по размеру рыночной капитализации. Однако по причине низкой стоимости и высокой волатильности (изменения цены) акции большинства российских корпораций – эмитентов не обращаются на рынке ценных бумаг, не имеют рыночных котировок и показателей капитализации, поэтому в рамках отдельных регионов и муниципальных образований возможно построение рейтингов и без учета показателя капитализации (например, рейтинг «Сибирь – 100»4). Сравнительный анализ основных корпоративных рейтингов, используемых при оценке деятельности российских корпоративных образований, приведен в таблице 2 приложения К.