Geum.ru

А. С. Селищева Последнее обновление 02. 10. 2011 = Приложения «А» к лекции

Вид материалаЛекции

Содержание


Аскер-заде Н. Как расстаться с РТС
Смородская П., Локшина Ю. Объединенную биржу разберут на дивиденды. Акционеры ММВБ и РТС подписались под выводом средств
Подобный материал:
1   ...   28   29   30   31   32   33   34   35   ...   43


Аскер-заде Н. Как расстаться с РТС1


Слияние РТС и ММВБ может пополнить бюджет на $170 млн — такой налог причитается с продавцов акций РТС, зарегистрированных в России. Пока брокеры в растерянности, Deutsche Bank продал свой пакет в РТС. Часть его оказалась у «Тройки диалог»

О том, что в случае продажи акций РТС брокеры столкнутся с крупными налоговыми выплатами, «Ведомостям» рассказали несколько участников переговоров по сделке.

В начале февраля биржа ММВБ подписала соглашение о намерении купить 53,7% биржи РТС у пяти акционеров: «Ренессанс брокера» (9,4%), «Атона» (9,8%), Альфа-банка (9,6%), «Тройки диалог» (10%) и фонда «Да Винчи» (14,9%). Для целей сделки стоимость РТС была установлена в размере $1,15 млрд. Предполагается, что 65% может быть получено долей участия в капитале объединенной компании, 35% — денежными средствами. Если акционеры РТС не захотят брать акции ММВБ и предпочтут получить всю сумму наличными, оценка РТС снижается до $840 млн. К сделке присоединился и «Кит финанс» (11%).

При продаже 10% акций РТС за акции ММВБ и денежные выплаты вся сделка оценивается в $115 млн, именно эта сумма будет облагаться налогом, хотя наличными продавцу достанется лишь $40,3 млн. При акционировании биржи брокеры получали пакеты в РТС по расчетной стоимости примерно по $100 000 за 1%, вспоминает председатель наблюдательного совета «Алор групп» Анатолий Гавриленко. Таким образом, затраты на приобретение 10%-ного пакета могли составить $1 млн. И если пакет РТС принадлежит зарегистрированной в России компании, налог на прибыль юрлиц (20%) может достигать $22,8 млн, тогда на руки брокер получит лишь $17,5 млн.

Владельцы РТС не афишируют, как оформили ее акции. Но рассказывают, что рассматривается новый вариант сделки — провести допэмиссию РТС с последующим выкупом ее ММВБ, однако в этом случае не предусмотрен механизм получения денег брокерами.

В конце прошлой недели 9% акций РТС продала «Дойче секьюритиз». Покупателей трое, среди них нет ММВБ и Сбербанка, а оценка биржи достигала $920 млн, знает консультант одной из сторон. Около 4% РТС у «Дойче» купил «Ренессанс», рассказывают несколько источников «Ведомостей». «Ренессанс» выступал как брокер в интересах клиентов, — говорит председатель правления «Ренессанс групп» в России Александр Перцовский. — Доля «Ренессанса» в капитале РТС после этой сделки не изменилась«.»Большую часть пакета у «Ренессанса» выкупила «Тройка диалог», — рассказывает участник переговоров и подтверждает источник, близкий к «Тройке». В «Тройке» и РТС ситуацию не комментируют. Конечным покупателем пакета может выступать Сбербанк, сообщает Reuters, но пресс-служба банка это опровергают.

«Идет работа над структурой сделки [по консолидации бирж], решений о покупке сьовет директоров не принимал», — говорит президент ММВБ Рубен Аганбегян. Однако вряд ли она завершится до осени, признают несколько брокеров.

Вержбицкий А., Пылаев И., Кошкаров А. Миловидов предлагает отсечь лишнее после слияния ММВБ и РТС2


Глава ФСФР Владимир Миловидов заявил, что логичнее было бы прекратить конкурирующие проекты на ММВБ и РТС. По его мнению, объединенная площадка для потенциальных инвесторов будет стоить дороже, чем покупка одной из бирж. Тем временем их акционеры готовятся выплатить себе самые большие дивиденды в истории обеих площадок.

Владимир Миловидов считает, что на фоне глобальных биржевых объединений процесс поглощения иностранцами одной из крупнейших российских бирж был бы неизбежен. Поэтому г-н Миловидов считает положительным объединение ММВБ и РТС, этот альянс должен быть крепким и капитализированным институтом: он обойдется дороже иностранцам, желающим иметь площадку в России. «Я сторонник объединения капиталов бирж на уровне акционеров, прекращения ими альтернативных конкурирующих проектов. ММВБ должна прекратить срочный рынок, а РТС в общем-то и нечего прекращать», — заявил Владимир Миловидов. На ММВБ и РТС не прокомментировали возможную продажу иностранцам объединенной площадки.

Председатель правления биржи РТС Роман Горюнов говорит, что в случае объединения площадок, конечно, встанет вопрос о том, как развивать рынок акций. Он считает, что технология Т+4 с частичным депонированием активов наиболее перспективна и соответствует мировым стандартам, а у РТС в рамках проекта RTS Standard есть большой опыт создания подобной технологии и серьезные наработки. На ММВБ на прошлой неделе комитет по срочному рынку биржи принял план развития срочного рынка — развитие существующих инструментов и внедрение новых, таких как опционы на акции, продукты на ставки и валюты. Совершенствование технологий участников пока что происходит без учета возможного слияния площадок. В пресс-службе ММВБ сообщили, что формат срочного рынка будет зависеть от хода сделки с РТС.

Глава наблюдательного совета ГК «Алор» Анатолий Гавриленко считает, что на RTS Standard пока мало клиентов и его надо развивать. По поводу возможного закрытия проектов на срочном рынке ММВБ г-н Гавриленко заявил, что с большим сомнением относится к желанию руководителей надзорных органов давать советы по развитию и стратегии бирж или компаний.

На фоне дискуссий о дальнейшей судьбе площадок появились подробности их объединения. РБК daily стали известны детали соглашения о намерениях, которое подписали акционеры РТС с биржей ММВБ: акционеры намерены получить самые большие в истории биржи дивиденды. Сумма к распределению для акционеров РТС может составить до 1,5 млрд руб. (порядка 50 млн долл.), а для акционеров ММВБ — до 12 млрд руб. (порядка 400 млн долл.).

Президент ММВБ Рубен Аганбегян сообщил РБК daily, что такой размер дивидендов был предусмотрен в соглашении между акционерами биржи и РТС, чтобы обмен акций происходил с коэффициентом 1:3. «Из каких денег будут выплачиваться дивиденды акционерам ММВБ, будет решено по результатам due diligence и, соответственно, итогам переговоров по структуре сделки», — сказал Рубен Аганбегян.

В то же время капитал объединенной биржи будет не меньше того, что имеется сейчас у биржи ММВБ, эту информацию подтвердили и ряд акционеров РТС. Если акционеры примут подобное решение, то эти дивиденды станут самыми большими в истории российских торговых площадок. Представитель РТС сообщил, что решение о выплате дивидендов принимается общим собранием участников, и официально не стал комментировать соглашение акционеров.


Смородская П., Локшина Ю. Объединенную биржу разберут на дивиденды. Акционеры ММВБ и РТС подписались под выводом средств1.

Сделка по покупке биржевым холдингом ММВБ биржи РТС позволит акционерам обеих площадок получить беспрецедентные дивиденды — их максимальная сумма определена в 13,5 млрд руб. Такие условия предусмотрены в соглашении о намерениях, подписанном крупнейшими акционерами ММВБ и РТС. Вывод средств из бирж в таком объеме приведет к тому, что размер капитала двух площадок упадет в три раза.

В распоряжении "Ъ" оказалось соглашение о намерении по продаже контрольного пакета акций РТС (не менее 54,3%) основному конкуренту, ММВБ, подписанное 1 февраля между пятью крупнейшими акционерами РТС и крупнейшими акционерами ММВБ. Исходя из подписанного соглашения, за 35% своих акций акционеры РТС получат деньги, остальное обменяют на акции ММВБ. Оценка РТС составила 34,5 млрд руб., то есть за контрольный пакет деньгами ММВБ заплатит 6,6 млрд руб. На выкуп 11-процентного пакета акций РТС у "КИТ Финанса" ММВБ потратила около 2,8 млрд руб. В сумме эти расходы составят 9,4 млрд руб. ($312 млн), а ее капитал уменьшится до 18,6 млрд руб. Эти расходы с запасом укладываются в называвшиеся ранее главой ММВБ Рубеном Аганбегяном $300-400 млн, которые ММВБ планировала затратить на покупку РТС.

Однако дополнительные пункты соглашения содержат более серьезную угрозу для капитала ММВБ. Эти пункты разрешают обеим биржам провести дивидендные выплаты. Причем разрешенные дивиденды ММВБ определены в размере прибыли биржи за 2010 год и предшествующие годы — не более 12 млрд руб. Прибыль "может быть распределена как до даты закрытия по сделке, так и после нее через выплату дивидендов или выведена из группы ММВБ в ином виде, не противоречащем законодательству", говорится в соглашении. Учитывая выплату дивидендов, капитал ММВБ может снизиться до 6,6 млрд руб.

По данным ЗАО ММВБ, на июль прошлого года у биржи было 16 акционеров (сейчас состав акционеров биржа не раскрывает), основными являлись ЦБ (29,8%), Юникредит-банк (12,7%), ВЭБ (11,8%), ВТБ (7,6%), Сбербанк (7,5%). Согласно консолидированной отчетности группы ММВБ за 2009 год, ее капитал составил 23,2 млрд руб., предварительная чистая прибыль по итогам 2010 года — около 4,8 млрд руб.


12 млрд руб. максимальная сумма дивидендов, определенная акционерам ММВБ в связи с объединением с РТС. Прибыль ММВБ по итогам 2010 года — 4,8 млрд руб.


Основными акционерами ОАО "Фондовая биржа РТС" являются "КИТ Финанс" (11%), "Тройка Диалог" (10%), Альфа-банк (9,6%), "Атон" (9,8%), "Ренессанс Брокер" (8,2%), в номинальном держании ING и Citibank —11,4 и 5,5% соответственно. Самым крупным акционером является компания Da Vinci Capital, под управлением которой находится примерно 14,9% акций биржи. По итогам прошлого года собственные средства РТС можно оценить в 5,95 млрд руб.

Как выяснил "Ъ", среди акционеров ММВБ и РТС, подписавших соглашение, нет единого мнения по поводу того, как именно предполагается реализовывать пункт о дивидендах. "Предполагается, что дивиденды будут выплачены акционерам ММВБ, если будет принято решение, что оплачивать акции РТС должны будут акционеры ММВБ",— говорит один из подписавших соглашение акционеров РТС. "Акционеры имеют право получить свои дивиденды до объединения бирж",— считает другой акционер РТС. Один из акционеров ММВБ, подписавший соглашение, обратил внимание на пункт о дивидендах только после звонка корреспондента "Ъ". "Думаю, что все же здесь речь идет не о дивидендах, а именно о выводе средств из ММВБ для оплаты акций РТС",— предположил он. Зампред ЦБ (Банк России владеет 30% акций ЗАО ММВБ) и член совета директоров ММВБ Сергей Швецов не ответил "Ъ", в связи с чем соглашением предполагается выплата дивидендов в таком объеме. "Это всего лишь одно из условий, которое нельзя рассматривать в отрыве от всего остального. Сейчас идет работа над юридической схемой, по итогам которой будут даны развернутые пояснения",— заявил он. Рубен Аганбегян сообщил "Ъ", что разрешенные дивиденды ММВБ были предусмотрены в соглашении для того, чтобы коэффициент обмена акциями между биржами составил 1:3 (без учета дивидендов коэффициент был бы 1:3,2). "В каком виде и из каких средств будут выплачены дивиденды акционерам ММВБ, нам предстоит еще решать по результатам due diligence и конечным переговорам по структуре сделки",— сказал он.

Между тем выплата дивидендов в обозначенном объеме радикально уменьшит собственные средства объединенной площадки. Акционеры РТС смогут получить максимум 1,5 млрд руб. дивидендов, если они будут выплачены, собственные средства РТС снизятся до 4,45 млрд руб. Таким образом, если до сделки совместный капитал двух бирж составляет 34 млрд руб., то при проведении сделки по условиям соглашения этот капитал может упасть до 11 млрд руб.

Участники рынка уже начали выражать свое беспокойство выводом средств из бирж накануне объединения. На прошлой неделе Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР) направила письмо президенту Дмитрию Медведеву, в котором указывалось, что "средства направляются частным акционерам и выводятся из контура потенциальных инвестиционных ресурсов фондовой инфраструктуры". "Не лучше ли направить средства не на покупку РТС, а на развитие самой ММВБ?" — задается вопросом председатель совета директоров НАУФОР, глава совета директоров МДМ-банка Олег Вьюгин. "Если акционеры заинтересованы в развитии объединенной биржи, они должны пойти только на обмен акциями, без получения денежных средств за свои акции и дивидендов",— говорит председатель наблюдательного совета группы компаний "Алор", акционер РТС Анатолий Гавриленко.