Лекции по курсу «Теория ценных бумаг»

Вид материала

Лекции

Содержание Эпштейн Е. «Все собирают деньги». В моду входят фонды прямых инвестиций Фонды прямых инвестиций

Подобный материал:

• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 347.23kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 3266.73kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1266.35kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1166.77kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 3232.48kb.
• Вопросы для подготовки к экзамену по курсу «Рынок ценных бумаг», 270.17kb.
• Лекции Селищева А. С. по курсу «Теория ценных бумаг», 1514.54kb.
• Учебная программа по курсу «управление портфелем ценных бумаг» Специальность, 48.16kb.
• Контрольная работа по курсу «Рынок ценных бумаг». Тема работы: «Регулирование рынка, 187.04kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 2785.6kb.

Эпштейн Е. «Все собирают деньги». В моду входят фонды прямых инвестиций²

Россия снова в моде у инвесторов. Средства для прямых инвестиций в нашу страну сейчас собирает целый ряд фондов. Примечательно, что их создают не только иностранные управляющие компании, но и российские финансово-промышленные группы. А первой ласточкой после кризиса стала управляющая компания Baring Vostok Capital Partners (BVCP), завершившая формирование фонда прямых инвестиций с капиталом $205 млн.

После дефолта 1998 г. около половины западных инвестфондов свернули свою деятельность в России, большинство — с убытками. Остались самые выдержанные. По оценке замруководителя аналитической службы ИД «Рынок ценных бумаг » Ивана Хромушина, сейчас в России работает около 50 венчурных фондов и фондов прямых инвестиций. В их распоряжении, по оценке Хромушина, более $3 млрд, из которых реально вложено в российские активы только $1,8 млрд. Остальные деньги еще не нашли своего применения. Но большинство этих денег было собрано еще до кризиса, а новых фондов прямых инвестиций с тех пор не создавалось.

Венчурные фонды и фонды прямых инвестиций покупают предприятия, акции которых не котируются на фондовом рынке. Венчурные фонды специализируются на создании бизнеса «с нуля», приобретая акции молодых, подающих надежды фирм. По сравнению с ними фонды прямых инвестиций обладают большим капиталом, а их вложения менее рискованны, поскольку направлены на покупку крупных (не менее 25%) пакетов акций уже зарекомендовавших себя на рынке предприятий. Такие фонды являются закрытыми, их акционеры вкладывают деньги, как правило, на 8 — 10 лет.

Сейчас ситуация качественно изменилась. За последний год было создано несколько новых иностранных венчурных фондов, например в декабре 2000 г. — Venture Capital Innovation Fund (200 млн руб.), в марте 2001 г. — Mint Capital ($25 млн). А теперь настало время для фондов прямых инвестиций.

«Сейчас все управляющие компании занимаются сбором денег, — рассказывает управляющий директор Russia Partners Владимир Андриенко. — К лету мы закроем новый фонд на $200 — 300 млн». «Мы тоже делаем фонд на $100 — 150 млн, ориентированный на Россию», — говорит управляющий директор AIG-Brunswick Millenium Fund Иван Родионов. Помимо иностранцев, по данным Андриенко, над подобными проектами работает около семи российских финансово-промышленных групп. Первой в декабре прошлого года о регистрации такого фонда на острове Мэн объявила управляющая компания ESN-Leader Capital Management. Один из его основных акционеров — группа ЕСН Григория Березкина. Сейчас фонд ищет акционеров на Западе, ведет переговоры с ЕБРР, IFC и институциональными инвесторами, говорит президент ESN-Leader Игорь Туркин. Десятилетний фонд ориентирован на вложения в фармацевтику, телекоммуникации, энергетику и другие отрасли. Пока удалось собрать в фонд $25 млн, но Туркин рассчитывает к июню довести эту сумму до $100 млн. Создает свой фонд прямых инвестиций и «Альфа-групп». «Мы сейчас ведем работу с инвесторами и надеемся в течение года открыть такой фонд», — рассказал «Ведомостям» старший вице-президент Альфа-бакнка Юрий Паньков.





Но всех опередила управляющая компания Baring Vostok Capital Partners, которая на прошлой неделе объявила, что сформировала первый после дефолта 1998 г. фонд прямых инвестиций в Россию — Baring Vostok Private Equity Fund (BVPEF). Его капитал — $205 млн, причем половина этой суммы была собрана еще год назад и около $50 млн уже вложено в несколько проектов, в частности вru-Net Holdings.

BVCP зарегистрирована на Кипре, является дочерней фирмой Baring Vostok Equity Partners, входящей в ING Group. В России BVCP работает с 1994 г., сейчас она управляет тремя фондами, включая созданный BVPEF. Их совокупный капитал — $410 млн. Baring Vostok владеет крупными пакетами акций в таких предприятиях, как «Боржоми», Golden Telecom, Burren Energy, «Росинтер», «СладКо» и др.

У нового фонда 15 акционеров: ЕБРР (почти треть акций), пенсионные фонды   и инвестиционные компании из США, Канады и Европы. «Новый фонд будет вкладывать средства в частные компании СНГ, однако на Россию придется 90% инвестиций», — говорит управляющий партнер BVCP Майкл Калви. Средства фонда будут инвестированы главным образом в предприятия по добыче и переработке сырья (нефть, газ, лес), телекоммуникационные и технологические компании, СМИ и предприятия по производству товаров народного потребления.

«Нас не интересуют мелкие пакеты акций, минимальная планка — 25%», — говорит управляющий партнер Baring Vostok Алексей Калинин. По его словам, диапазон финансирования одного проекта составляет $5 — 20 млн. Через восемь лет фонд закроется, к тому времени все его активы будут проданы, а деньги вернутся к акционерам. Вариантов выхода из проектов три: продажа акций стратегическому инвестору или менеджменту предприятия и IPO.

Акционеры фондов рассчитывают неплохо заработать на инвестициях в Россию. «Обычно доходность [фондов] на развивающихся рынках колеблется около 30% годовых», — отмечает Родионов из AIG-Brunswick Millenium Fund. Калинин из Baring Vostok рассчитывает на доходность свыше 20% в год, а Туркин из ESN-Leader — 40 — 45%. Это, конечно, не очень много по сравнению с доходностью, которую демонстрируют фонды портфельных или смешанных инвестиций в Россию, вкладывающие в компании, акции которых обращаются на биржах. Например, пять портфельных фондов управляющей компании Prosperity Capital Management по итогам 2001 г. продемонстрировали доходность — 92,9 — 241,1%. Но такие результаты стали возможны благодаря бурному росту российского фондового рынка: индекс РТС вырос на 81,5%. А акционеры фондов прямых инвестиций не являются заложниками горячих денег, манипулирующих фондовым рынком.


Фонды прямых инвестиций, частных акционерных фирм (private equity firms) – один из наиболее прогрессивных инвестиционных механизмов рыночной экономики. Такие фонды часто принадлежат узкому кругу лиц и не являются публичными организациями. Суть их бизнеса состоит в приобретении крупных компаний в целях реструктуризации их деятельности и последующей перепродажи новым собственникам.

Первые российские фонды прямых инвестиций создавались в форме оффшорных фондов. Например, фонды прямых инвестиций под управлением УК «Тройка Диалог», Baring Vostok Captal Partners, «Альфа Капитал Портнерс». Согласно нормативным правовым актам ФСФР, фонды прямых инвестиций могут формироваться в виде закрытых ПИФов или акционерных инвестиционных фондов.

В 2006 г. фонды прямых инвестиций объявили о сделках на $700 млрд. Это в 2 раза больше предыдущего рекорда в 2005 г. и в 20 раз больше, чем в 1996 г. Львиная доля поглощений пришлась на США, где за один год объем поглощений возрос в 3 раза – до $403 млрд.

В Европе, лидировавшей последние 5 лет по объему поглощений, рост был не таким бурным – всего на 25% до $214 млрд.

В Азии и Австралии было сделок на $48 млрд. или в 4 раза больше, чем в 2005 г.

Бум на рынке прямых инвестиций подогревается высокой ликвидностью на долговых рынках и дешевизной заемных денег¹.