Лекции по дкб селищева А. С. Последнее
| Вид материала | Лекции |
- Лекции по дкб селищева А. С. Последнее, 165.7kb.
- Лекции по дкб селищева, 2805.66kb.
- Лекции по дкб селищева, 581.84kb.
- Лекции по дкб селищева, 873.55kb.
- А. С. Селищева Последнее обновление 28. 01. 2012 = Приложения «Г» к лекции, 3466.33kb.
- А. С. Селищева Последнее обновление 0 0 201 2 = Приложения «Б» к лекции, 1799.31kb.
- Лекции по дкб селищева, 1394.25kb.
- Лекции по дкб селищева, 1085.24kb.
- А. С. Селищева Последнее обновление 05. 0 201 2 = Приложения «Б» к лекции, 1864.05kb.
- А. С. Селищева Последнее обновление 24. 0 2012 = Приложения «В» к лекции, 888.58kb.
Лекции по ДКБ Селищева А.С. selishchev.com
Последнее обновление 22.10.2011 года
==================================================================================
Приложение к лекции 7. Цена денег и инфляция
Содержание:
А.7.1. Инфляция в США …………………………………….…………………………………………… 1
А.7.2. Инфляция в России …………………..………………………..………..…………….………… 2
А.7.3. Инфляция в ЕС ……………………………………………………………….……………………. 15
А.7.4. Инфляция в Китае ………………………………………………………………………………… 16
А.7.1. Инфляция в США
Касман Брюс (Ведущий экономист банка J.P. Morgan по США). Новые неизвестные в инфляционном уравнении. Победа над инфляцией меняет экономические традиции1
Одним из самых значительных достижений двух последних десятилетий на макроэкономическом уровне стало искоренение высоких темпов и резких скачков инфляции. Это достижение не было ни всемирным, ни безболезненным, ему предшествовали два глобальных экономических спада.
Сегодня главы центральных банков не теряют бдительности, стараясь не допустить роста инфляции. И рынки верят, что так или иначе это удастся. В итоге связь между экономическим ростом и повышательным давлением на цены, господствовавшая в 1970-е и 1980-е гг., потихоньку исчезает.
И хотя сегодня преобладают ожидания стабильной и низкой инфляции, существенные причины и последствия этого процесса изучены довольно плохо. Установление ценовой стабильности меняет ход экономических циклов. И, каким бы странным это ни показалось, именно успехи центральных банков в борьбе с инфляцией могут в конце концов обернуться крахом стратегии по установлению и поддержанию целей по инфляции, практикуемой Банком Англии и центробанками ряда других стран.
За последние 30 лет спадам в промышленно развитых странах почти всегда предшествовал резкий рост инфляции, а экономическому росту — снижение процентных ставок. Такая модель частично отражала цели экономической политики, а частично проистекала из самой структуры экономики, в которой циклические изменения были связаны с изменением инфляционного давления.
Поскольку структура рынка труда была довольно жесткой, экономический рост с неизбежностью влек за собой рост заработной платы. Если прибыль компаний сокращалась, они повышали цены. В таких условиях, когда центральные банки не обладали достаточным уровнем доверия, инфляционные ожидания были жестко увязаны с темпами экономического роста.
Центробанки сами помогли разрушить эту модель. В течение двух десятилетий они боролись за то, чтобы привязать инфляционные ожидания к устанавливаемым ими целям денежной политики. И банки научились корректировать свою политику таким образом, чтобы предотвращать рост инфляционного давления.
Конечно, банкам не избежать ошибок. Но изменения, происходящие во всем мире, способствуют их попыткам удержать инфляцию на низком уровне. Дефляционные эффекты, порожденные процессом снижения государственного регулирования экономики и финансов в Европе и Японии, появлением новых технологий в самых различных отраслях, еще должны проявиться. Структурные изменения на рынке труда, устанавливающие соотнесение размера зарплат с прибылью компании и предусматривающие заключение контрактов с более гибкими условиями, также уменьшают вероятность возникновения несбалансированностей в экономическом развитии.
Все это не означает, что экономического цикла как такового больше не существует. Просто изменяются его контуры. На смену старым факторам, определявшим инфляционный цикл, приходят новые, обусловленные изменением размеров прибылей и инвестиционной активности в частном секторе. Изменение процентных ставок больше не является главным показателем перспектив роста. Напротив, теперь для прогнозирования тенденций спроса необходим более тщательный анализ факторов, влияющих на объем затрат, производительность и доходность.
По мере роста прибылей развитие экономического цикла зачастую становится неконтролируемым. Оживление инвестиционной активности провоцирует экономический рост, который, в свою очередь, вызывает рост оптимизма и повышение цен на активы. Соответственно, ускоряются и темпы роста спроса. Однако со временем завышенные ожидания наталкиваются на отрезвляющую реальность. А с исчезновением перспектив сокращается и доходность изначальных инвестиций. Так или иначе, становится очевидно, что уровень прибыльности падает, а рост приостанавливается. И тогда компании прибегают к сокращению расходов, пытаясь таким образом восстановить прибыльность.
В сегодняшних аналитических обзорах бросается в глаза отсутствие какого-либо упоминания о факторах, влияющих на ценовые изменения. И действительно: когда экономика проходит через фазу наиболее эффективного развития, сочетание таких факторов, как существенный рост инвестиционной активности и повышение курса валют, может оказать сдерживающее давление на инфляцию.
Вот тут-то и загвоздка: центральные банки, установившие цель по инфляции, придерживаются мнения, что, когда в экономическом цикле возникает дисбаланс, это мгновенно сказывается на уровне зарплат и цен. Соответственно, банки стараются ослабить денежную политику. Но своими попытками поддержать стоимость капитала на низком уровне в период инвестиционной активности они рискуют спровоцировать закрепление цикличности экономики.
То есть в обстановке, когда инфляционное давление, обусловленное циклическим развитием экономики, растет медленно, стратегия удержания инфляции на уровне установленной цели может препятствовать обеспечению долгосрочной ценовой стабильности.
Для центральных банков всегда нелегко отходить от привычных стандартов. Но опыт нашего столетия показывает, что под влиянием изменяющейся экономической ситуации приходится отказываться от стандартизированного подхода, идет ли речь о золотом стандарте или о денежной политике.
Мы уже убедились в том, что опасения, связанные с установлением целей по инфляции, отнюдь не беспочвенны. В конце 1980-х гг. Банк Японии снизил процентные ставки, несмотря на резкое увеличение спроса, цен на активы и объемов кредитования. В результате Япония столкнулась с ростом инфляции, и стало ясно, что проводимая в стране денежная политика спровоцировала бесконтрольный рост, который в конечном итоге привел к обвалу экономики.
К нынешней ситуации в США: политика поддержания Федеральной резервной системой стабильного уровня процентных ставок в течение последних четырех лет — при схожести экономической ситуации с той, что наблюдалась в Японии, — может привести к росту инфляции. (FT)
А.7.2. Инфляция в России
Шаповалов Алексей, Шишкин Максим. Инфляционное жертвоприношение. Замедление роста ВВП поможет не допустить инфляции выше 12%2
Банк России впервые официально признал, что инфляция в 2008 году в 10,5% недостижима, - она составит около 12%. Правительство и Минфин, в отличие от ЦБ, все еще ищут способы уложиться в прежний прогноз. Из слов главы Минфина Алексея Кудрина следует, что рассматриваются варианты ограничения внутреннего спроса с тем, чтобы ради снижения инфляции пожертвовать высокими темпами экономического роста.
Вчера, выступая на конференции «Ренессанс Капитала», вице-премьер, министр финансов Алексей Кудрин сообщил, что 25.06.2008 года в правительство поступит окончательно доработанный вариант антиинфляционной программы. Она, в частности, подразумевает постепенный переход к таргетированию инфляции, иным словами, отказ от контроля валютным курсом. Взамен ЦБ будет обеспечивать заданные темпы роста цен за счет ограничения роста денежной массы главным образом за счет политики процентных ставок. Какими именно мерами будут решаться эти задачи, господин Кудрин вчера не сообщил, сказав лишь, что их еще «необходимо более системно прописать». Сроки перехода к новой модели денежно-кредитной политики тоже не ясны. «Переход к полноценному таргетированию инфляции в странах, которые его избрали, занимает от двух-трех лет до пяти. Мы идем к нему только первый год», - уточнил министр.
Задачу уложить инфляцию в прогноз в 10,5% господин Кудрин вчера назвал «трудной, но возможной». Делать это придется за счет сокращения темпов роста денежной массы, что, по его словам, «могло бы отрицательно повлиять на темпы роста ВВП». Он напомнил, что нынешний экономический рост (8,5% в первом квартале 2008 года) во многом основан на денежной экспансии прошлых лет (в 2007 году агрегат М2 вырос на 51,5%). Иными словами, повторив тезис о перегреве российской экономики, глава Минфина призвал к дальнейшему ограничению темпов роста денежной массы. Впрочем, он напомнил, что ЦБ уже добился их возвращения в «нормальные» рамки, предусмотренные денежной программой, - 28% в годовом исчислении. Главный вывод Алексея Кудрина: денежная политика должна быть более умеренной, а кривая экономического роста – «более пологой», что обеспечит устойчивый экономический рост и низкую инфляцию.
В кулуарах конференции вице-премьер отчасти раскрыл содержание антиинфляционного пакета. Он призвал к ограничению внутреннего спроса в экономике РФ. По его словам, «темп роста спроса должен немного опережать прирост экономики». Сейчас, по его оценкам, спрос на 15% в год при 8% роста ВВП. Разница покрывается импортом (темпы его роста уже достигли 50% в год), который при низких ценах на нефть привел бы к дефициту платежного баланса. По оценкам главы Минфина, если бы цена нефти была на уровне 2007 года, то положительное сальдо текущего счета платежного баланса к 1.04.2008 года было бы не $67 млрд., а $15 млрд. Впрочем, как именно правительство может ограничить внутренний спрос уже в этом году, г-н Кудрин не пояснил. Он ограничился лишь заявлением о том, что уровень госрасходов в 2009-2011 годах будет установлен в рамках 17,6-18% ВВП. (…)
Впрочем, в ЦБ уже не верят в то, что при накопленной с начала года инфляции в 8,1% можно уложиться в 10,5%. Первый зампред ЦБ Геннадий Меликьян ожидает 12%.