Geum.ru

Лекции по дкб селищева А. С. Последнее

Вид материалаЛекции
Кувшинова О. Идем на рекорд
КВАША Максим, СИГАЛ Евгений. Новые рекорды
Урожайный год
Такая разная инфляция
Снижать нельзя оставить
Подобный материал:
1   2   3   4   5   6   7   8   9

Кувшинова О. Идем на рекорд13


В этом году инфляция может оказаться рекордно низкой за всю историю России — на уровне 7%. Но вместе с ней падают и темпы роста экономики

По итогам августа индекс потребительских цен снизился в сравнении с июлем на 0,2%, сообщил Росстат: за последние 13 лет это всего третий случай дефляции (в августе 2003 г. и в августе 2005 г.). С начала года инфляция составила 4,7%, откатившись на уровень ниже майского (4,8% за январь — май; за январь — июнь и январь — июль — 5%). В годовом сравнении индекс снизился до 8,2% против 9% в июле. За январь — август 2010 г. инфляция составила 5,4%, в том числе в августе — 0,6%, за год — 8,8%.

По данным Росстата, исторически на долю сентября — декабря в индексе потребительских цен по итогам года приходится порядка четверти прироста (за исключением периодов продовольственных шоков, как, например, в 2007 и 2010 гг.), т. е., если не произойдет каких-либо потрясений, к концу 2011 г. рост цен может составить менее 6,5%. По словам замминистра экономики Андрея Клепача, пока инфляция так и движется — ближе к нижней границе прогноза Минэкономразвития в 6,5%, а верхняя недавно снижена до 7%. При дефляции в сентябре, которая вполне вероятна, росте цен в октябре на 0,4% и в ноябре — декабре по 0,5% инфляция по итогам года может составить вообще 6%, не исключает Наталия Орлова из Альфа-банка.

Более быстрому сезонному снижению цен способствует сравнительная база прошлого года — в августе 2010 г. из-за аномалий погоды начался разгон цен на продовольствие. Так, крупы и бобовые в августе этого года подешевели на 2,2% к июлю, а в августе 2010 г. подорожали на 12,8%; фрукты и овощи в августе 2010 г. подешевели лишь на 1,4%, а в сравнении с августом-2009 цены на них тогда выросли на 13,1%, в августе же 2011 г. плодоовощная продукция подешевела на 16% к июлю и на 7,9% к августу-2010. Но непродовольственные товары дорожают гораздо быстрее, чем в прошлом году, и темп ускорился (0,5% против 0,3% в июле и 0,4% в августе-2010; см. врез). Базовая инфляция (не входят плодоовощная продукция, регулируемые тарифы и бензин) не снижается — 0,4% в августе, как и месяцем ранее, хотя в августе впервые с февраля ее темпы оказались ниже, чем в том же периоде 2010 г.

Текущие данные показывают две разнонаправленные тенденции, но замедление цен на продовольствие пока перевешивает ускорение цен на непродовольственные товары, резюмирует Максим Петроневич из Центра развития ВШЭ. По итогам года инфляция может замедлиться до 7,5% и даже ниже, продолжает он, если оправдаются прогнозы урожая. Минсельхоз ожидает рекордного урожая зерна, Союзроссахар — свекловичного сахара, «Совэкон» — подсолнечника; благоприятны прогнозы по урожаю гречихи, картофеля и т. д. Соотношение цен на овощи к цене на мясо после прошлогоднего пика снизилось до средних значений последних 10 лет, говорит Петроневич: «Не исключено, что рекордный рост цен [на сельхозпродукцию] сменится их рекордным снижением». Однако фактор хорошего урожая однократный, вряд ли по урожаю следующий год будет на столько же лучше нынешнего, на сколько нынешний — прошлого, указывает Петроневич, тогда как инфляционный фон остается высоким. Главное, чтобы ЦБ не стал разогревать экономику, снижая ставки, беспокоится он. В случае ухудшения мировой ситуации ЦБ придется увеличивать объемы ликвидности, тогда инфляция превысит 7,5%, пишет Владимир Пантюшкин из Barclays.

Пока же кроме урожая «повезло с оттоком» — ЦБ оказался в очень комфортной ситуации, радуется за регулятора Орлова. Денежная масса с декабря по август выросла всего на 4,2%, с учетом валютной составляющей — лишь на 2,8% (по июль), в годовом сравнении темпы роста замедляются. Бюджет в профиците и есть вероятность, что будет исполнен без дефицита, продолжает Орлова. Но при инфляции в 7% темпы роста экономики во втором полугодии будут ниже, чем в первом, если исключить сельское хозяйство, тогда как при 8%-ной инфляции они остались бы примерно на том же уровне, говорит Александр Морозов из HSBC. В промышленности продолжается замедление выпуска при одновременном торможении цен, то же самое в августе впервые произошло в секторе услуг, продолжает он: «Похоже, надежды, что высокие цены на нефть выльются в более быстрый рост услуг, не оправдываются». Получается, низкая инфляция тормозит экономику. «Вытащили голову — хвост увяз», — шутит Морозов. Низкая инфляция — одна из причин, по которой из страны уходят деньги, говорит Орлова: «Нет условий для инвестиционной активности, низкий спрос выталкивает капитал». Сейчас потенциал роста российского ВВП на уровне 3%, считает Морозов, для более высоких темпов при сохранении низкой инфляции нужна другая структура экономики, а для нее — более благоприятный инвестиционный климат.


КВАША Максим, СИГАЛ Евгений. Новые рекорды14

Если верить Росстату, в последние месяцы рост цен в стране практически остановился. По итогам 2011 года потребительская инфляция может оказаться рекордно низкой — около 7%. Это все еще слишком много, чтобы у нас появился полноценный долгосрочный кредит. Ни эксперты, ни власти не ждут приемлемых для развитой страны 2-3% раньше, чем через 10-20 лет.

Четвертый месяц подряд, судя по данным Росстата, потребительские цены не растут, а даже чуть-чуть падают. В годовом исчислении за это время темпы роста инфляции сократились с 9,5% до 7,2% в год (см. график 1). Ниже они были лишь летом 2010-го, но недолго: засуха, пожары и неурожай привели к росту цен на продовольствие.

"Инфляция в 2011 году составит около 7%, что лучший результат в современной России",— сказала глава Минэкономики Эльвира Набиуллина на инвестиционном форуме "Россия зовет". Предыдущий рекорд фиксировался в 2009 и 2010 году — 8,8%.

А по прогнозу первого заместителя председателя ЦБ Алексея Улюкаева, еженедельные темпы инфляции в октябре составят 0,1%, в ноябре и декабре — 0,2%. Некоторое ускорение связано с происшедшим "частичным ослаблением валютного курса". Это позволит "с запасом уложиться в заявленные 7% инфляции". Оперативные данные Росстата свидетельствуют о том, что Улюкаев даже недостаточно оптимистичен: в начале октября инфляция была нулевой. К тому же на валютном рынке снижение рубля опять сменилось укреплением, а значит, этот фактор может и не сыграть в полной мере.

Похоже, что удается одержать маленькую победу в войне с инфляцией, которую Россия ведет уже 20 лет. В начале 90-х, когда годовые темпы инфляции составляли несколько сотен и даже тысячу процентов в год, а полученные утром деньги уже к вечеру частично обесценивались, экономисты иногда спорили, что называть гиперинфляцией, а что — галопирующей инфляцией. Эти споры, к счастью, ушли в историю, но снизить рост цен ниже уровня примерно 10% долго не удавалось.

Точно так же из года в год не удавалось и выполнить правительственный прогноз — его приходилось многократно корректировать. Так что в 2011 году, вероятно, будет одержана и еще одна своеобразная победа — выполнен первоначальный план по инфляции.


Урожайный год

Победы могло бы и не быть. По данным ЦБ, темпы роста денежной массы М2 все еще выше 20%, это теоретически может создавать предпосылки для куда более высоких темпов инфляции. Впрочем, темп роста агрегата М2 ощутимо замедляется (см. график 2): ЦБ все же всерьез относится к своей работе.

Помогло и несчастье — гигантский отток частного капитала (около $50 млрд. с начала года). Это замедлило рост денежного предложения, рост цен на российские активы и спасло российскую экономику от возвращения на докризисную траекторию перегрева.

Определенный вклад внесла и дорогая нефть. Благодаря высоким ценам на нее рубль всю первую половину года укреплялся, что сдерживало рост цен на импорт. Недавнее же ослабление еще не успело отразиться на росте цен и к тому же уже частично отыграно.

Повезло российским властям и с низкими темпами экономического роста. Относительно высокая безработица и вялая ситуация на рынке труда привели к стагнации реальных доходов и зарплат. А значит, ослабло и давление на цены со стороны спроса.





Еще один существенный фактор — как бы это ни было странно читать в обзорах экспертных центров и инвестиционных банков — хорошая погода и высокий урожай. "В начале финансового кризиса в 2008-2009 годах многие товары стали дефицитны на мировом рынке, и цены на продовольствие пошли вверх, что в значительной степени отразилось на России,— напомнил ведущий эксперт ЦМАКП Игорь Поляков.— В 2010 году рост цен на продовольствие усугубил крайне неудачный урожай. Но в текущем году урожай хороший, цены пошли вниз".

Заметим, что если обратиться к подробным данным Росстата, то окажется, что инфляция могла бы быть и значительно ниже. За первые девять месяцев года рост цен составил 4,7%, при этом продукты подорожали лишь на 1%, потребительские товары — примерно на 4%, зато услуги ЖКХ и топливо — примерно на 11%, алкоголь, табак и транспорт — на 8%. Иными словами, главный вклад в относительно высокую инфляцию внесли регулируемые (в той или иной степени) цены, а главный вклад в снижение — рыночные.

Власти, кстати, отдают себе отчет в том, что именно они — главные виновники высокой инфляции. В связи с этим любопытно решение властей о перенесении повышения части регулируемых тарифов и акцизов с 1 января на 1 июля 2012 года. Несмотря на явно предвыборный характер этого нестандартного для России хода, у него есть и экономический смысл. Таким образом впервые в российской истории, возможно, получится частично избавиться от традиционного скачка инфляции в январе-феврале.

Полностью, скорее всего, не получится: "отыграет" другая традиционная российская проблема — "бюджетный навес", так принято называть практику, когда непропорционально высокая доля бюджетных расходов спешно исполняется в конце года.

И все же — было это в голове у чиновников или нет — может получиться снижение инфляционных ожиданий у населения и предприятий, что само по себе можно рассматривать как антиинфляционную меру. Заодно и протестировать: применимы ли результаты работ экономистов Томаса Сарджента и Кристофера Симса, нобелевских лауреатов 2011 года, к российским реалиям. Среди их заслуг — анализ и описание того, как ожидания формируют будущую реальность.


Такая разная инфляция

Реальность, впрочем, в том, что касается экономических индикаторов, штука относительная. Например, в нынешних 7% многие сомневаются, и сомневаются не только обыватели, но и депутаты Госдумы (см. вынос). Им стоит напомнить, что показатель инфляции, как и большая часть других данных статведомства, это некая абстракция.

Росстат рассчитывает его как рост цен на корзину определенных товаров, где, например, продовольствие занимает сейчас 30,7%, а, положим, образование — лишь 1,7%. То есть если у вас большая часть доходов уходит на еду, то для вас инфляция не проблема (зато, судя по структуре потребления, проблема — бедность). А если подрастают дети или питаться вы предпочитаете не дома, а в ресторане, то ваша личная инфляция много выше.

Или вот, например, проблема из недавнего прошлого. До 2008 года, пока на протяжении нескольких лет рост доходов (в номинальном выражении) составлял 25-30% в год, мало кто был готов поверить в инфляцию в 10-15%, личный потребительский опыт говорил, что она много выше, а статистика лжет. Напрасно: просто происходило переключение на более дорогие товары и услуги, вместо оптового рынка — фирменные магазины, вместо турецких штанов — итальянские. Менялась и структура личной потребительской корзины, в частности в пользу товаров, которые дорожали быстрее, включая, к примеру, недвижимость.

Ну и, конечно, не стоит забывать о том, что у инфляции не один показатель, а довольно много: не только индекс потребительских цен, но и промышленных, по разным отраслям и группам товаров, с учетом сезонности и без. Все они используются экономистами для описания разных проблем, но ни один из них они в абсолют не возводят.


Снижать нельзя оставить

На вышеупомянутом форуме нынешний премьер Владимир Путин подчеркнул, что "правительство и в дальнейшем продолжит снижать инфляцию, так как это очень важно для инвесторов и граждан России". Кандидат экономических наук Путин, скорее всего, знает ответ на вопрос: "Почему?" А может, как и многие другие, за двадцать лет борьбы подзабыл, а антиинфляционную мантру произносит по привычке. Потому что иначе вряд ли согласился бы с ростом расходов бюджета и не допустил бы увольнения цербера фискальной дисциплины — экс-главы Минфина Алексея Кудрина.

Часть аргументов "за" — из учебника. Инфляция — дополнительный налог. И особенно тяжел он для самых бедных, у богатых больше возможностей защитить свои сбережения и уровень потребления от роста цен.

Чем выше инфляция, тем сложнее инвестировать. Слишком трудно, если вообще возможно, оценить окупаемость инвестиций. Кредиты на длительный срок (а как без них построить, к примеру, большой завод?) становятся как минимум проблемой. Причем и для банка, и для заемщика. Первому крайне трудно оценить свои риски, у второго возникает проблема — номинальные процентные платежи слишком высоки. Это легко понять любому, кто задумывался об ипотечном кредите: в первые годы приходится платить почти исключительно проценты (само "тело" кредита выплачивается в основном в последние годы).

Еще одна проблема: высокую инфляцию почти всегда трудно предсказать, отсюда — дополнительные риски и более высокий уровень реальной процентной ставки (номинальная минус инфляция). Это еще одно препятствие для бизнеса, особенно нового, еще один канал перераспределения ресурсов от потребителя к финансовому сектору.

Увы, за двадцать лет мы так привыкли к инфляционному непотребству, что многие готовы с ним мириться, а то и оправдывать. "Что касается предпринимательской активности, то можно и при 7-процентной инфляции открывать бизнес. В этом отношении нет большой разницы — 7% инфляция или 10%",— утверждает гендиректор завода имени Попова, член генсовета "Деловой России" Иван Поляков. Он уверен, что "нынешний уровень инфляции не может быть угрозой для экспансии российских компаний на зарубежные рынки", а "модернизации предприятий и переоснащения основных фондов нет из-за отсутствия внятно сформулированной промышленной политики".

А бывший председатель совета директоров Deutsche Securities, кандидат экономических наук Михаил Мошиашвили говорит, что "разговоры про инфляцию как сдерживающий фактор экономического роста и модернизации экономики похожи на заклинания".

Впрочем, и они, и другие собеседники "Денег" указывают на другие риски и препятствия для бизнеса, другие побудительные мотивы. "Если в уравнении нет государства, то в бизнес дальше трех лет никто не смотрит,— говорит Мошиашвили.— Можно смотреть на пять лет, если это в рамках какого-то частно-государственного партнерства, которое подразумевает поддержку государства со стороны ВЭБа или каких-либо других институтов. То есть только если государство берет часть рисков на себя".

Еще один аргумент против борьбы с инфляцией: якобы 7% — практически естественный уровень. "Наша экономика нефтяная, коррупционная и неэффективная. А каждый из этих параметров добавляет к нормальному уровню инфляции минимум 1-2%,— говорит Мошиашвили.— 7-процентная инфляция — это нулевой уровень инфляции для российской экономики при неизменности ее структуры. И достижение 7% говорит о том, что катастрофически упал промышленный и производственный спрос, а экономике грозит стагнация".

"Для России в ближайшее время приемлемый уровень инфляции — 5-6%, для Европы, конечно, этот показатель несколько ниже — 2-3%",— сказал начальник отдела доверительного управления Абсолют-банка Иван Фоменко.

Впрочем, правительственные экономисты говорят, что ждать европейских стандартов инфляции осталось не так уж и долго. Согласно прогнозам Минэкономики, уже к 2015 году Россию ждет инфляция в 5,1%, к 2020-му — в 3,4%, а к 2030-му — в 2,5% годовых. Жаль, что в Белом доме пока не умеют предсказывать погоду на такой срок.


А.7.3. Инфляция в ЕС