Лекции по курсу «Теория ценных бумаг»
| Вид материала | Лекции |
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 347.23kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 3266.73kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1266.35kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1166.77kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 3232.48kb.
- Вопросы для подготовки к экзамену по курсу «Рынок ценных бумаг», 270.17kb.
- Лекции Селищева А. С. по курсу «Теория ценных бумаг», 1514.54kb.
- Учебная программа по курсу «управление портфелем ценных бумаг» Специальность, 48.16kb.
- Контрольная работа по курсу «Рынок ценных бумаг». Тема работы: «Регулирование рынка, 187.04kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1553.05kb.
Смородская П. ФСФР отменяет делистинг акций: При падении их котировок1
ФСФР разработала приказ, который разрешает фондовым биржам не учитывать уровень капитализации акций при их исключении из котировальных списков А первого и второго уровней, а также списка Б. По мнению экспертов, принятое ФСФР решение поддержит не только самих эмитентов и биржи, но и институциональных инвесторов, у которых существуют законодательные ограничения по инвестированию в акции по уровню котировального списка.
Минюст 11 марта 2009 года зарегистрировал приказ ФСФР «О временном неприменении требований к капитализации акций при их исключении из котировальных списков фондовых бирж». Согласно приказу, биржам дается возможность не учитывать показатель капитализации при решении об исключении акций из котировальных списков А первого и второго уровней и котировального списка Б. При этом, говорится в документе, действие приказа распространяется на правоотношения, возникшие с 1 января 2009 года. Согласно положению ФСФР «О деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг», у компаний, обыкновенные акции которых включены в котировальный список А первого уровня, капитализация акций должна быть не менее 10 млрд. руб., для привилегированных акций — не менее 3 млрд. руб., в списке А второго уровня — 3 млрд. и 1 млрд. руб. соответственно, для списка Б — 1,5 млрд. и 500 млн. руб.
Замруководителя ФСФР Сергей Харламов сообщил РБК daily, что данный приказ является еще одним шагом в антикризисном регулировании финансового рынка. «Сейчас ценообразование носит больше субъективный характер: капитализация уже не является показателем качества эмитента. Поэтому мы решили дать возможность хорошим качественным эмитентам остаться в котировальных листах», — говорит Сергей Харламов. Подобные решения принимаются и в развитых странах, так в конце января NYSE сообщила о том, что на 30 дней начиная с 22 апреля будет понижено требование к капитализации с 25 млн. до 15 млн. долл.
По словам Сергея Харламова, данный приказ также отвечает интересам держателей акций — институциональных инвесторов, для которых существуют ограничения по инвестированию средств в бумаги по уровню котировального списка: «Это касается и индустрии паевых фондов, пенсионных накоплений и резервов, а также военной ипотеки». При этом, отметил г-н Харламов, биржам предоставляется возможность не применять показатель капитализации, они сами будут решать, пользоваться такой опцией или нет.
Отметим, что по итогам четвертого квартала 2008 года на бирже РТС не соответствовали по капитализации акции восьми эмитентов, а на фондовой бирже ММВБ — 12 акций одиннадцати компаний. С начала текущего года из котировальных списков биржи РТС в перечень внесписочных бумаг были переведены акции трех эмитентов. Как уточнили в РТС, акции этих компаний были исключены из котировальных список по заявлению самих компаний. На ФБ ММВБ половина попала в перечень внесписочных ценных бумаг, у остальных был понижен котировальный список.
Председатель правления РТС Роман Горюнов сообщил РБК daily, что пока ни одна ценная бумага не была исключена из-за несоблюдений требований капитализации, однако принятие такого приказа, в том числе в качестве превентивной меры, очень своевременно. По его мнению, снижение капитализации компаний в текущей ситуации объясняется повышенной волатильностью и общей для всего рынка тенденцией к снижению. «В этой ситуации необходимо помочь эмитентам сохранить листинг и поддержать инвесторов. Например, для коллективных инвесторов, ограниченных в инструментарии для инвестиций, это большая поддержка», — говорит Роман Горюнов.
Заместитель генерального директора ФБ ММВБ Геннадий Марголит сообщил РБК daily, что с октября прошлого года капитализация всех компаний начала падать, в результате появились проблемы с соблюдением эмитентами требований по капитализации. «Ни биржам не интересно терять компании из котировальных списков, ни эмитентам, ни инвесторам, которые вложились в эти акции. Поэтому мы вышли с предложением к ФСФР о приостановлении действия применения капитализации при листинге бумаг», — говорит г-н Марголит. Он отметил, что по итогам четвертого квартала прошлого года (решение о листинге проводится на основе квартальной информации) не соответствовали требованиям по капитализации 12 акций эмитентов: «Из них половина не соответствовала требованиям по капитализации ни одному из котировальных списков, в результате биржа приняла решение о переводе этих акций в перечень внесписочных бумаг».
Гайдаев Виталий, Ладыгин Дм. ФСФР сказала «А». Эмитентам упрощают допэмиссию по списку1.
ФСФР собирается отменить государственную регистрацию выпуска акций для эмитентов, входящих в котировальные списки А1 и А2. В ФСФР стараются создать комфортный режим размещений доя акций высокой степени надежности. Однако, по мнению участников рынка, это будет стимулировать компании малой капитализации к попаданию в котировальные списки. Ведь для крупных компаний российский рынок слишком узок, и они неизбежно будут проводить допэмиссии за рубежом.
В конце марта 2010 года ФСФР представит в правительство поправки к закону «О рынке ценных бумаг», упрощающие вторичные эмиссии для ликвидных бумаг. Для эмитентов, чьи ценные бумаги входят в котировальные списки А1 и А2 фондовых бирж, размещения будут происходить без государственной регистрации, пояснил заместитель начальника управления эмиссионных ценных бумаг ФСФР Андрей Зорин. В настоящее время аналогичным способом происходит размещение биржевых облигаций. При этом, по словам г-на Зорина, к эмитентам, входящим в список А, предъявляются достаточно высокие требования, поэтому в ФСФР не ожидают увеличения компаний.
● Для попадания в высшие котировальные списки требуется, чтобы компании были безубыточными в течение двух из трех последних лет работы. Максимальная доля одного лица или аффилированных лиц на должна превышать 75% акций. Минимальный объем сделок с акциями должен составлять не менее 25 млн. рублей (А1) и 2,5 млн. рублей (А2). Капитализация обыкновенных акций должна быть не ниже 10 млрд. рублей (А1) или 3 млрд. рублей (А2). В настоящее время на ФБ ММВБ в котировальном списке А1 находится 26 выпусков акций, в списке А2 – 9 выпусков акций
Гайдаев Виталий
<<<
Ладыгин Дмитрий
>>>
ФСФР стимулирует эмитентов повышать статус своих бумаг. Ведь в случае попадания в котировальные списки высших уровней эмитент помимо расширения клиентской базы (за счет средств пенсионных накоплений) получает возможность быстро размещать свои бумаги. Весь процесс от принятия решения о выпуске до начала обращения ценных бумаг на бирже может уложиться в три-четыре недели. Сейчас время от принятия решения до начала обращения ценных бумаг занимает не меньше двух месяцев. По словам управляющего директора ФК «Открытие» Евгения Данкевича, «упрощение процедуры появления дополнительных инструментов будет стимулировать компании осуществлять размещения». Тем самым будет увеличиваться free float компаний, что хорошо для инвесторов.
Зорин Андрей Викторович – заместитель начальника Управления эмиссионных ценных бумаг ФСФР.
В ФСФР утверждают, что собираются «снизить административные барьеры и создать комфортный режим размещения дополнительных акций для эмитентов, имеющих высокий уровень надежности». А1 и А2 никаким образом не говорит о надежности эмитента. Например, такие компании, как «Газпром» и «ВТБ», по формальным причинам – доля одного акционера (государства) более 75%, отсутствие трех независимых директоров и т.п. – не входят в эти списки. Акции «Сургутнефтегаза» и вовсе торгуются вне котировальных списков. А ряд эмитентов, чьи облигации входили в котировальные листы А1 и А2 в 2008-2009 годах не смогли рассчитаться со своими должниками до сих пор.
Участники рынка отмечают, что нововведение может увеличить число некрупных эмитентов в котировальных списках, как это происходило во время облигационного бума два-три года назад. Тогда эмитенты облигаций активно стремились попасть в списки А1 и А2 ФБ ММВБ. По словам гендиректора ИК «Цэрих кэпитал Менеджмент» Александра Щеглова, российский рынок является узким для таких крупных эмитентов, как «Газпром», ЛУКОЙЛ, Сбербанк. «Размещаться на российских биржах стремятся в первую очередь мелкие компании, которые могут найти спрос на свои акции на внутреннем рынке», - считает эксперт.
Несмотря на готовность компаний привлекать финансирование на фондовом рынке, их активность пока невелика. С осени 2009 года, когда компания «Синергия» впервые после кризиса провела SPO, лишь четыре российские компании привлекли средства на бирже. Причем «Магнит» размещал ценные бумаги как в России, так и за рубежом. Однако представители этих компаний не смогли прокомментировать еще не принятый документ. Как пояснили в ФСФР, документы уже прошли необходимые согласования с заинтересованными ведомствами и в настоящее готовятся для передачи в правительство.