Лекции по курсу «Теория ценных бумаг»
| Вид материала | Лекции |
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 347.23kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 3266.73kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1166.77kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 3232.48kb.
- Вопросы для подготовки к экзамену по курсу «Рынок ценных бумаг», 270.17kb.
- Лекции Селищева А. С. по курсу «Теория ценных бумаг», 1514.54kb.
- Учебная программа по курсу «управление портфелем ценных бумаг» Специальность, 48.16kb.
- Контрольная работа по курсу «Рынок ценных бумаг». Тема работы: «Регулирование рынка, 187.04kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1553.05kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 2785.6kb.
Мазунин А. Пенсии отчислились. Управляющие компании потеряли каждый четвертый рубль накоплений граждан2.
^ УК, инвестирующие пенсионные накопления граждан, по итогам 2008 года показали среднюю доходность минус 25,5% годовых. Это худшие результаты за все время работы управляющих с накопительной частью пенсии. Рекордно низкая доходность может стать причиной перехода граждан из частных компаний в ВЭБ.
«Ъ» подвел итоги инвестирования пенсионных накоплений УК, работающими по договору с Пенсионным фондом России, в 2008 году. Согласно отчетности 55 компаний, лишь одна из них сумела показать положительную доходность – УК «Вика», заработав 2,2% годовых. Средняя доходность остальных компаний составила минус 25,5% годовых. Худшие результаты по доходности продемонстрировали «Металлинвесттраст» (минус 55,6%) и «Тройка Диалог» (минус 52,64%). Подтвердилась также тенденция, обнаружившаяся при проведении итогов первыми 11 компаниями («Ъ» от 26.01.2009): у большинства из них отрицательный результат управления пенсионными накоплениями за 2008 год перекрыл доходность, показанную в 2006 и 2007 году в сумме. Лишь 17 компаний смогли продемонстрировать положительную доходность за три года. Также впервые отрицательную доходность за 2008 год показал и ВЭБ, управляющий пенсионными накоплениями «молчунов». Как уже писал «Ъ» (6.02.2009), его результат за 2008 год составил минус 0,46% (3,71% годовых за три года).
● УК получили право инвестировать пенсионные накопления граждан в 2003 году. По данным Пенсионного фонда России (ПФР) за 30.09.2008 года, общий объем пенсионных накоплений в частных управляющих компаний составил 10,5 млрд. рублей или 3% от общего объема этих средств (400,5 млрд. руб.). Остальными средствами управляют ВЭБ (350 млрд. руб.) и негосударственные пенсионные фонды (39,9 млрд. руб.).
«Еще во втором квартале 2008 года, когда фондовый рынок показывал рост, мы продали все имеющиеся в нашем портфеле акции и часть облигаций. Выгодные ценовые уровни обеспечил нам запас прочности и позволили показать положительную доходность по итогам всего года», - говорит гендиректор УК «Вика» Михаил Малахов. По данным отчетности компании, акции в ее портфеле на 31 декабря 2008 года составляли 1,4%, облигации – 40%, госбумаги (в том числе субъектов РФ) – 35,9%. Между тем портфель «Тройки Диалог» на 37,6% состоял из акций, 43,8% в нем занимали облигации, при этом госбумаг в портфеле «Тройки Диалог» нет совсем.
Таблица. Доходность инвестирования пенсионных накоплений (%)
| | ^ Управляющая компания (портфель) | За 2008 год | За 2006-2008 годы |
| 1 | «Вика» | 2,2 | 5,87 |
| 2 | ТРИНФИКО (консервативное сохранение капитала) | -0,45 | 3,93 |
| 3 | ВЭБ | -046 | 3,71 |
| 4 | «РН-Траст» | -0,82 | 6,53 |
| 5 | «Открытие» | -3,75 | 10,74 |
| 6 | «Промсвязь» | -9,70 | 4,17 |
| 7 | «Финнам менеджмент» | -10,46 | 3,84 |
| 8 | «Ямал» | -12,09 | 1,43 |
| 9 | Росбанк | -13,77 | 2,13 |
| 10 | «Лидер» | -14,53 | 3,44 |
| 11 | «Ак Барс Капитал» | -38,50 | -8,95 |
| 12 | «Базис-инвест» | -40,92 | -9,03 |
| 14 | Аналитический центр | -41,01 | -9,26 |
| 15 | «Солид менеджмент» | -43,96 | -9,11 |
| 16 | «Агана» (сбалансированный) | -44,18 | -6,29 |
| 17 | «Алемар» | -44,18 | -8,59 |
| 18 | ТРИНФИКО (долгосрочный рост) | -47,59 | -9,64 |
| 19 | «Центральная» | -52,23 | -15,51 |
| 20 | «Тройка Диалог» | -52,64 | -13,23 |
| 21 | «Металлинвесттранс» | -55,06 | -13,69 |
| Источник: данные управляющих компаний на 31.12.2008 | |||
«В предыдущие годы все клеймили ВЭБ за то, что он не может переиграть инфляцию, сейчас же его стратегия почему-то стала эталоном, а нас упрекают в неумении работать», - сетует гендиректор одной из УК. Инвестиционная декларация ВЭБа позволяет ему инвестировать пенсионные накопления только в госбумаги. У частных УК возможности инвестирования гораздо шире: им, в частности, разрешено вкладывать пенсионные деньги в акции и облигации из котировального списка А1.
По данным НЛУ, к декабрю 2008 года стоимость акций и облигаций большинства эмитентов из списка А1 оказалась значительно ниже, чем в марте 2004 года, когда управляющие получили первый транш пенсионных накоплений от ПФР. В декабре 2008 года были зафиксированы первые дефолты по облигационным выпускам, отнесенным к высшим котировальным листам.
Управляющие не считают свою работу в 2008 году провальной. Результат минус 20% и даже минус 30% годовых нельзя назвать провальным при падении рынка акций на 70%. Низкая доходность может стать причиной перетока клиентов частных компаний в ВЭБ, так как в условиях кризиса многие граждане доверяют только государству.
^ Мазунин А. Пенсионные фонды выставили на 500 млрд. рублей. Изменены правила инвестирования длинных денег1.
ФСФР приняла предложение НПФ по изменению правил инвестирования пенсионных резервов. Фонды, в частности, смогут размещать на банковские депозиты до 80% пенсионных резервов. Таким образом, банки смогут претендовать на 500 млрд. руб. длинных пенсионных средств. Между тем УК, которые сейчас размещают резервы НПФ, рискуют лишиться заметной части бизнеса.
ФСФР согласовала предложения Национальной ассоциации пенсионных фондов (НАПФ) по изменению постановления правительства №63 от 1.02.2007 года, регулирующего порядок размещения средств пенсионных фондов. Новые правила разработаны с учетом кризисной ситуации на фондовом рынке и позволяют фондам совершать более гибкие маневры при инвестировании резервов.
● Пенсионные фонды привлекают от участников взносы, которые впоследствии инвестируются на фондовом рынке, обеспечивая сохранность и прирост. Однако НПФ вправе размещать средства, соблюдая требования к порядку и размеру вложений, утвержденные правительством. При этом для инвестирования средств НПФ обязаны привлекать УК. В результате кризиса управляющие понесли значительные потери (по разным оценкам, 30-40%), а некоторые НПФ столкнулись с актуарным дефицитом (когда фонд не в состоянии обеспечить обязательства перед клиентами).
Новые правила размещения резервов не только делают механизм инвестирования более гибким, но и позволяют НПФ размещать большую часть средств без привлечения УК. Так, в действующей редакции документа говорится, что доля госбумаг и банковских депозитов (депозитных сертификатов), в которые фонд может самостоятельно размещать пенсионные резервы, может составлять не более 50% и 20% соответственно.
Новая редакция требований к инвестированию средств НПФ увеличивает допустимую долю депозитов до 25% в одной кредитной организации, всего же их можно инвестировать до 80% пенсионных резервов (такая же возможность будет предусмотрена и для инвестирования пенсионных накоплений). Также до 80% резервов фонды смогут самостоятельно инвестировать в облигации (доля инвестиций в одну бумагу ограничена 10%). При этом вкладывать деньги в облигации, и в депозиты фонд сможет самостоятельно.
«По нынешним правилам УК размещает наши резервы на депозитах, за что мы платим ей комиссию. Кроме того, банковский депозит всегда приносит прибыль, поэтому НПФ платили управляющим еще и плату за успех в размере 10% от дохода», - отвечает исполнительный директор НПФ «Транснефть» Наталья Тативосова. По ее словам, новые правила «заметно сократят издержки фондов». НПФ уже несколько месяцев добивались права самостоятельного размещения средств. С одной стороны, НПФ с управляющими несут общую ответственность за результат управления пенсионными резервами, но по факту в конечном итоге именно фонд отвечает перед клиентами.
Расширены возможности и при инвестировании в паи ПИФов, в которые теперь можно вкладывать такой же объем резервов, что и в акции – 70% (ранее 50%).
Еще одним важным нововведением стало расширение возможностей инвестирования средств пенсионных резервов в ценные бумаги компаний, являющихся вкладчиками НПФ. Прежние правила позволяли вкладывать в такие бумаги не более 5% резервов (10% в случае, если бумаги включены в котировальный список А1). Теперь фонд имеет право инвестировать до 5% в бумаги каждого вкладчика (до 10% из списка А1), при этом предельного уровня инвестиций в бумаги аффилированных компаний нет. Большинству компаний сейчас не хватает ликвидности, и длинные пенсионные деньги являются для них одним из немногих доступных источников финансирования. Изменение правил инвестирования НПФ может пополнить банковскую систему длинным ресурсом: совокупные пенсионные резервы НПФ составляют более 500 млрд. рублей (по данным ФСФР на 1.10.2008 года).
^ Мазунин Александр. Пенсионным фондам показались доходы. НПФ не стали огорчать клиентов плохой отчетностью1.
По итогам 2008 года некоторые негосударственные пенсионные фонды показали доходность 4-8%, при том, что фондовый рынок упал за год на 67,2-72,5%. Таким образом НПФ пытаются предотвратить отток клиентов, но вводят их в заблуждение, полагают эксперты.
НПФ начали подводить итоги работы в рамках негосударственного пенсионного обеспечения (НПО) за 2008 год. Начисленный доход по инвестированию пенсионных резервов НПФ «Стальфонд» и «Нефтегарант» составил 4%. НПФ «Русь» в 2008 году показал доходность 8% годовых. О положительной доходности, начисленной на счета клиентов по итогам 2008 года, говорят и в НПФ «Национальный», однако ее размер пока не показывают. Положительную доходность покажет и НПФ «ЛУКОЙЛ-Гарант».
Фонды демонстрируют положительную доходность, несмотря на то, что за 2008 год фондовые индексы снизились на 67,2-72,49%, индекс корпоративных облигаций IFX-Cbonds – на 7,3%. Средняя доходность пенсионных ПИФов, состав и структура которых схожи с инвестдекларацией по размещению пенсионных резервов, по итогам 2008 года составила минус 46,3%.
При том падении фондового рынка, которое произошло в 2008 году, показать положительную доходность за счет инвестиционного дохода было практически невозможно. Ряд фондов вынуждены показывать положительную доходность любыми способами, так как в договорами с клиентами прописана минимальная гарантированная доходность.
Фондам приходится изыскивать средства для исполнения своих обязательств. Фонд может возместить убытки и показать положительную доходность за счет имущества для обеспечения уставной деятельности (ИОУД). Если норматив ИОУД не снижается (минимальная оценка ИОУД сейчас 30 млн. руб., с 1.07.2009 – 100 млн. руб.), больших проблем это не вызовет. По данным ФСФР на 30.09.2008 года у 50 НПФ ИОУД был меньше 30 млн. руб., у 178 – меньше 100 млн. руб. Но такой способ вводи в заблуждение клиентов, и НПФ в таком случае должен разъяснить им, как на падающем рынке он сумел начислить им доход.
Существует еще один способ не показывать убытки. Фонд может договориться с УК, инвестировавшей его резервы, чтобы та отразила на своем балансе кредиторскую задолженность1. В этом случае полученные убыток на счетах клиента фонда будет представлен в виде дебиторской задолженности2. Но такой способ не решает проблему, а лишь откладывает ее. Убыток будет компенсирован из будущих доходов, но тогда клиенты НПФ, выбравшие эту схему, получат меньший доход, чем остальные. Кроме того, в нынешних условиях ни у кого нет уверенности, что УК не обанкротится вместе с этой кредиторской задолженностью.
^ Мазунин А. Пенсионные фонды не прошли по имуществу. ФСФР ликвидирует около 60 НПФ3.
С сегодняшнего дня ужесточаются лицензионные требования для НПФ. Вчера ФСФР аннулировала лицензии 24 фондов, не удовлетворяющих новым требованиям. Деятельность остальных нарушителей (их порядка 40) сегодня должна быть прекращена. Ликвидировать пенсионные фонды в таком количестве ФСФР еще не приходилось.
Сегодня вступают в силу новые лицензионные требования для НПФ, согласно которым минимальный показатель имущества для обеспечения устойчивой деятельности (ИОУД) должен составлять не менее 50 млн. руб. Вчера регулятор аннулировал лицензии 24 фондов, ИОУД которых был меньше нового требования. По данным на 1.04.2009, отчетность в ФСФР предоставили 203 НПФ, при этом зарегистрировано 223 фонда.
На прошлой неделе начальник отдела лицензирования НПФ ФСФР Александр Лучкин говорил, что на сегодняшний день около ^ 90 из 223 фондов не соответствуют новым требованиям. Г-н Миловидов заявил, что вчера ФСФР выдала новые документы 25 НПФ, приведшим свои документы в соответствие с новыми требованиями. Если из числа нарушителей исключить и те фонды, лицензия у которых уже аннулирована, в числе нарушителей, которым грозит приостановка деятельности, оказывается порядка 40 фондов.
^ Желобанов Даниил. Свобода ради дохода4.
«Надо дать четкий ответ на вопрос, что препятствует эффективному инвестированию пенсионных средств», - призвал вчера премьер-министр Владимир Путин.
Реакция регулятора не заставила себя ждать. «Мы работаем над тем, чтобы увеличить количество долгосрочных финансовых инструментов, которые могут приобретать НПФ», - заявил руководитель ФСФР Владимир Миловидов. Служба, в частности, «горячо поддерживает идею инвестирования пенсионных накоплений в ипотеку и ипотечные бумаги. Источником финансирования долгосрочных проектов, по мнению Миловидова, могут стать инфраструктурные облигации, покупаемые за счет средств НПФ. Также, по его словам, в 2010-2011 гг. у НПФ может появиться возможность хеджировать риски и вкладываться в производные инструменты.
Желобанов Даниил
Надо, чтобы пенсионные средства не только использовались для экономического развития, но и были «надежно защищены и выгодны для всех участников процесса», поставил задачу Путин. Этим он подлил масла в огонь длящегося уже больше года спора управляющих и НПФ: первые утверждают, что по закону не могут гарантировать доходность, в том числе и сохранность, а вторые, ссылаясь на другой закон, требуют сохранности, возвратности и доходности. ФСФР в этом споре выступает на стороне НПФ. «Считаем, что требования к УК должны повышаться и ответственность УК также должна повышаться. Очень острый вопрос – взаимоувязка прав застрахованных лиц, обязательств перед ними и активов, - заявил Миловидов. – Мы за то, чтобы раскрывать результаты деятельности НПФ, в том числе и отрицательные, а не прятать их, но при этом обязательства фондов перед вкладчиками должны быть защищены самыми различными способами».
В 2008 г. Даже гособлигации приносили убыток, напоминает президент УК «Тройка Диалог» ^ Павел Теплухин. Ежегодный расчет доходности по существующим правилам убивает идею длинных пенсионных денег, превращая их в спекулятивный капитал, полагает он.
^ Егоршева Нина. Где деньги, фонд? Проверят все НПФ, где есть убытки1.
Тотальную проверку НПФ начала ФСФР. Цель – проследить, как они исполняли свои обязанности перед клиентами во время кризиса.
В службе уточнили, что рассчитывают завершить эту работу меньше, чем за полгода. Прежде всего, сообщают в ведомстве, проверка коснется тех, кто понес убытки. А это около 150 НПФ из 173. Тем более, что уже известны случаи, когда частные фонды, управляющие пенсионными деньгами, пытались решить свои финансовые проблемы за счет клиентов.
ФСФР уже рассылает запросы всем фондам с просьбой представить документы, отражающие финансовые результаты от инвестирования средств пенсионных накоплений за 2008 год. «Мы запросим у фондов данные по тому, как у них отражался результат от инвестирования средств пенсионных накоплений и пенсионных резервом, когда многие из них понесли убытки», - сообщил СМИ руководитель ФСФР Владимир Миловидов. По закону фонды должны покрывать убытки из других источников и не имеют права уменьшить накопительную часть пенсии. Однако ФСФР насторожил прецедент, когда суд запретил одному из НПФ перекладывать убытки на отрицательную доходность клиентов. Если по итогам года фонд получает убытки от инвестирования пенсионных денег, говорится в законе, то разница должна быть покрыта за счет собственных средств.
Ожидается, что на первом этапе специалисты службы не будут выезжать по конкретным адресам. По словам экспертов, для того, чтобы оценить масштаб убытков НПФ, можно ориентироваться на доходность, полученную по итогам 2008 года. Тогда она составила в среднем минус 20 процентов.
«Я думаю, что из того числа фондов, которое мы проверим, тех, кто впрямую нарушил закон, будет все-таки не так много, а те, которые будут выявлены, наверное найдут средства и желание компенсировать гражданам их потери», - заявил Владимир Миловидов.
Если факт нарушения будет выявлен, то фонду будет направлено предписание исправить его в сжатые сроки. В случае его невыполнения административные меры могут быть разными – начиная от запрета на отдельные операции и заканчивая постановкой вопроса об аннулировании лицензии. Однако эксперты считают, что драконовских методов от регулятора ожидать, все-таки, не стоит. Тем более, что в службе уже подтвердили, что в связи с проверками не ждут массового закрытия НПФ.
Кроме того, прошлый (2009) год несколько подправил финансовое положение НПФ. Рынки пошли вверх, и по итогам 2009 года фонды продемонстрировали доходность от инвестирования пенсионных резервов и накоплений более 20 процентов. В то же время ВЭБ (именно он сейчас распоряжается деньгами «молчунов»), смог обеспечить доходность, лишь на 1% превышающую инфляцию. НПФ же обогнали ее более, чем в два раза. Увидев это, граждане стали более активно переводить свои деньги к частникам. В течение 2009 года 2,28 миллиона человек изъявили желание перейти из государственной УК в частные, что на 12% больше, чем 2008 году. В Минсоцздравразвития рассчитывают, что к 2023 году «молчунов» останется не более 50%.
Справка. В настоящее время НПФ обслуживают около 12 млн. россиян. По предварительным оценкам, совокупный объем пенсионных резервов НПФ за 2009 год составил примерно 580 млрд. рублей, пенсионных накоплений – около 150 млрд.
^ Мазунин А. Пенсионные фонды подступились к триллиону рублей. За счет участия в государственном страховании1
Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) подвела итоги работы негосударственных пенсионных фондов (НПФ) за первые три квартала этого (2010) года. Согласно этим данным объем средств, сосредоточенных в частных фондах, приближается к 900 млрд. руб. При этом единственным источником роста активов под управлением НПФ остаются пенсионные накопления, формирующиеся за счет обязательных платежей работодателей в рамках государственной пенсионной системы, а не резервы, которые составляют добровольные отчисления клиентов.
Из сводных результатов деятельности НПФ по итогам трех кварталов этого года следует, что количество НПФ продолжает сокращаться, хотя не так сильно, как это происходило в прошлом году, когда вступили в силу новые лицензионные требования и многие фонды вынуждены были уйти с рынка. Если на 1 января действовало 165 фондов, то на 1 октября стало 157. Совокупный объем собственного имущества этих НПФ увеличился с начала года на 16% и составил почти 862 млрд. руб. Традиционно почти 90% этих средств — 758,5 млрд. руб.— сосредоточено в 20 НПФ, лидером среди которых остается "Газфонд" (см. таблицу). Правда, доля, которую занимает на рынке крупнейший фонд, продолжает снижаться. Еще два года назад на "Газфонд" приходилась половина всех средств, сосредоточенных в НПФ, на 1 января этого года его доля составляла уже 42%, а на 1 октября она снизилась до 37,1%.