Лекции по курсу «Теория ценных бумаг»
| Вид материала | Лекции |
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 347.23kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 3266.73kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1166.77kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 3232.48kb.
- Вопросы для подготовки к экзамену по курсу «Рынок ценных бумаг», 270.17kb.
- Лекции Селищева А. С. по курсу «Теория ценных бумаг», 1514.54kb.
- Учебная программа по курсу «управление портфелем ценных бумаг» Специальность, 48.16kb.
- Контрольная работа по курсу «Рынок ценных бумаг». Тема работы: «Регулирование рынка, 187.04kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1553.05kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 2785.6kb.
Ичкитидзе Ю. Каково будущее негосударственных пенсионных фондов (НПФ)?1
На прошлой неделе замминистра экономразвития Михаил Дмитриев заявил, что российские НПФ требуют дополнительного лицензирования, а 90% этих фондов не соответствуют мировым стандартам работы пенсионных фондов и могут быть отстранены от системы инвестирования пенсионных накоплений.
Будущее НПФ я оцениваю как оптимистичное. Я также полностью солидарен с Михаилом Дмитриевым в том, что современные НПФ не соответствуют тем требованиям, которые к ним предъявляются в двух обсуждаемых в настоящее время в Думе законах. Это законы о профессиональных пенсиях и об инвестировании накопительной части трудовых пенсий. В них содержатся дополнительные требования к работе НПФ. Сегодняшнему дню и сегодняшнему дополнительному пенсионному обеспечению все наши российские фонды полностью соответствуют. Они не соответствуют требованиям завтрашнего и послезавтрашнего дня. Те из них, которые захотят выйти на новые рынки профпенсий, например, должны будут привести свои документы в соответствие с новыми требованиями. Игорь Горюнов
Приведение российских НПФ в соответствие с международными стандартами необходимо по объективным причинам, и от этого никуда не деться. Однако этот процесс должен быть грамотно организован и не должен подразумевать закрытие в одночасье большинства НПФ. Система НПФ находится в начальной стадии своего развития, а радикальные решения по ликвидации основной доли НПФ окончательно подорвут доверие наших соотечественников к пенсионной реформе. Введение дополнительных лицензий не является гарантом надежности и профессионализма. Более того, опыт последних лет показывает, что рост бюрократизма, бесчисленные аттестаты и лицензии, их продление и подтверждение играют чаще всего негативную роль, создавая кормушку для чиновников. По всей видимости, для поступательного развития отечественной системы НПФ необходимы прежде всего стабильная законодательная база, нормальная конкурентная среда и максимальная транспарентность. Александр Звягинцев
НПФ как развивались, так и будут развиваться. Сегодня они работают в рамках существующего законодательства. Дмитриев говорил о несоответствии НПФ мировым стандартам, и речь в его выступлении на рабочей группе в Госдуме шла о публичной оферте, вернее, о методе привлечения фондов в эту деятельность. Он говорил, что публичная оферта не будет гарантировать соблюдения всех требований и что 90% фондов могут не попасть под эти требования. Даже если 90% НПФ уйдут с рынка обязательного пенсионного страхования, то останется порядка 20 фондов. Я думаю, что такого количества на первом этапе будет вполне достаточно. А по истечении пяти-шести лет и остальные 90% выполнят необходимые требования, которые, кстати, еще не сформулированы. Конечно, уже сейчас можно с большой уверенностью сказать, что в этих требованиях речь будет идти о стаже работы фонда, о репутации, о его объемах. Однако, учитывая, что наши НПФ уже прошли и через дефолт 1998 г., и через изменения в Налоговом кодексе в 2001 — 2002 гг. и выжили, можно надеяться, что предъявляемые им новые требования их не испугают. Галина Морозова
Я считаю, что с началом пенсионной реформы у НПФ появляются новые сферы работы. Прежде всего, в 2003 г. они получают право работать в профессиональной пенсионной системе, т. е. государство отдает им этот сегмент рынка. Далее, в 2004 г. это размещение накопительных элементов пенсии. Государство, конечно, будет допускать к работе не все пенсионные фонды, а лишь те, которые будут отвечать высоким требованиям надежности, поскольку ответственность за работу фондов, связанных с накоплениями, лежит на государстве. В сообществе НПФ, скорее всего, произойдут те же процессы, что происходили в свое время в банковской системе. Это слияния, поглощения крупными пенсионными фондами мелких и т. д. Владимир Вьюницкий
Если разобраться в целях предстоящей пенсионной реформы и лицензировать НПФ по критерию соответствия этим целям, то большую часть НПФ действительно необходимо закрывать. Функции НПФ, как институциональной структуры, должны содержать в себе создание долгосрочных гарантий для его участников и способность направлять финансовые потоки в реальный сектор экономики. Если бизнес НПФ понимать с этой точки зрения, то он в России сейчас практически не развит. Отсюда и возникает желание стимулировать рост этого бизнеса, социально значимого для страны в целом, за счет законодательного регулирования. Но вот эффективность введения дополнительного лицензирования вызывает сомнения. За этим может стоять усиление контроля госаппарата за коммерческими организациями и рост уровня коррупции. По всей видимости, одним из следующих этапов пенсионной реформы все-таки будет процесс усиления контроля над НПФ. По крайней мере, на первых этапах реформы законодательное разделение НПФ по качеству услуг просто необходимо. Юрий Ичкитидзе
Надежда Наранпаева. Пенсионный партнер госбанка1.
^ НПФ из группы «Русские фонды» нашел влиятельного партнера – распространять его продукты будет Россельхозбанк, делегировавший в совет фондов двух топ-менеджеров.
«Русские фонды» и Россельхозбанк (РСХБ) договорились о сотрудничестве на рынке пенсионных услуг. НПФ «Первый национальный пенсионный фонд», входящий в инвестгруппу, будет продвигать услуги по обязательному и дополнительному пенсионному страхованию через региональную сеть РСХБ, от него в совет НПФ войдут предправления Юрий Трушин и зампред правления Аркадий Кулик, говорит президент Первого национального пенсионного фонда Виталий Плотников. По его словам, НПФ будет также реализовывать программу дополнительного пенсионного обеспечения сотрудников банка.
В обмен на возможность распространять продукты через сеть РСХБ НПФ может принять участие в программе рефинансирования ипотечных кредитов банка. «АИЖК уже не может рефинансировать весь объем ипотеки, поэтому банки заинтересованы в дополнительных инструментах рефинансирования. Длинные деньги пенсионных фондов самые удобные. Поэтому одна из наших целей – запуск системы, которая при участии Первого национального пенсионного фонда будет частично осуществлять рефинансирование ипотечных кредитов.
Подобное сотрудничество удивляет, тем более, что в группе РСХБ есть управляющая компания и НПФ», - признается генеральный директор «Пенсионный резерв» Вячеслав Корпушенков.
РСХБ является учредителем УК «Агростанларт» и НПФ «АПК-фонд», РСХБ намерен выйти из АПК-фонда и осуществлять все основные шаги через первый национальный пенсионный фонд.
Для фонда сотрудничество очень выгодно, ведь у РСХБ широкая сеть, кроме того, сотрудничество с госбанком – хороший PR-шаг. РСХБ располагает второй по величине сетью, в состав которой входят 76 региональных филиалов и 1262 отделения.
^ Альберт Кошкаров, Елена Григорьева. РСХБ поможет «Русским фондам» развивать пенсионный бизнес2
Как рассказал президент «Первого национального фонда» ^ Виталий Плотников, в 2008 году фонд рассчитывает начать реализацию через отделения РСХБ обязательного пенсионного страхования (ОПС) и привлечь через банк порядка 50 тыс. клиентов. В 2008 году НПФ, по словам Плотникова, планирует удвоить объемы привлечения, заключив свыше 200 тыс. договоров по ОПС. Несмотря на то, что в российском АПК работают порядка 25 млн. человек, в этом секторе нет крупных кептивных фондов.
Участники рынка неоднозначно оценивают перспективы развития пенсионного бизнеса в АПК. Сотрудничество с таким крупным игроком, как РСХБ, конечно, позволит увеличить продажи фонду. Однако доходы работников сельского хозяйства небольшие, поэтому не факт, что фонд привлечет значительные средства. С другой стороны, в этом сегменте практически нет конкуренции, поэтому бизнес может оказаться очень успешным.
^ Мазунин Александр. Пенсионные фонды выше рынка. Нерыночные средства помогают НПФ демонстрировать высокую доходность3.
Негосударственные пенсионные фонды начинают новую кампанию по привлечению в управление пенсионных накоплений граждан. Для некоторых из них козырем в этой кампании должны стать итоги 2007 года, в котором их результаты оказались лучше результатов частных управляющих компаний. Впрочем, не все эти результаты были достигнуты благодаря удачным вложениям. НПФ имеют возможность временно улучшать свои показатели за счет собственных средств. Так что корректной будет оценка деятельности НПФ за срок не менее трех лет.
^ У граждан для размещения средств пенсионных накоплений есть выбор:
1) передать их в управляющие компании или
2) в негосударственные пенсионные фонды, либо
3) оставить в распоряжении государственной УК (ВЭБа).
Последний вариант самый консервативный, но и наименее доходный. Несмотря на то, что в прошлом (2007) году результат ВЭБа по управлению пенсионными накоплениями превысил результаты многих частных УК, его доходность от инвестиций составила лишь 5,98%. При этом средняя доходность по инвестированию пенсионных накоплений в 2007 году — чуть более 4%, а максимальная — всего 9,2%, что ниже уровня инфляции (11,9%). Результаты деятельности НПФ в среднем должны быть чуть ниже результатов управляющих компаний. Ведь они передают средства в управление частным УК, и их результаты уже должны усредняться. Кроме того, в их результатах учитываются и накладные расходы самого НПФ. По итогам же 2007 года ряд пенсионных фондов показали в целом более высокие результаты. Результаты инвестирования пенсионных накоплений Ханты-Мансийского НПФ составили 13,14%. НПФ "Промрегионсвязь" в 2007 году показал доходность 12,1% годовых, а доход по пенсионным накоплениям НПФ "ЛУКОЙЛ-Гарант" по итогам года составил 9,53% годовых. Доходность инвестиций Большого пенсионного фонда составила 7,2 %, а Стальфонда — 8,5%, что превысило среднюю доходность частных управляющих компаний.
Превзойти в доходности пенсионных накоплений частные управляющие компании, заключившие договоры с ПФР, пенсионным фондам помогла хорошая диверсификация вложений, уверяют участники пенсионного рынка. "Наши накопления рассредоточены между несколькими профессиональными управляющими, а свои резервы мы инвестируем в ЗПИФы недвижимости. Такие меры и помогают показывать достойный результат",— говорит вице-президент Ханты-Мансийского НПФ Тимур Хужин. "Если есть какие-то возможности инвестировать средства не через управляющую компанию, а самостоятельно, можно показать более высокую доходность",— говорит президент НПФ "ЛУКОЙЛ-Гарант" Сергей Эрлик. Его фонд в прошлом году также инвестировал в ЗПИФы, что принесло доход около 16%, позволивший увеличить доход, полученный управляющими компаниями. "Заключив договор напрямую с управляющей компанией, застрахованное лицо выбирает для инвестирования своих накоплений какой-то один портфель, зачастую построенный на инвестировании в акции",— полагает президент Первого национального пенсионного фонда Виталий Плотников.
Выбор нескольких портфелей управляющих компаний будет усреднять их доходность. Поэтому, как считают управляющие, лучшие результаты НПФ могли показать не только благодаря грамотной диверсификации рисков. Как пояснил топ-менеджер одной из крупнейших УК, "к реальному доходу от инвестирования пенсионных накоплений учредители НПФ могут добавить собственные средства (имущество для обеспечения уставной деятельности), и формально доходность оказывается выше рыночной". Безусловно, рыночной такую доходность считать нельзя, однако с точки зрения законодательства в этом нет никаких нарушений. По словам другого собеседника "Ъ" в одном из крупнейших российских НПФ, идти на этот шаг их заставляет желание привлечь новых клиентов, "используя неблагоприятную ситуацию на рынке". "Приписав 3-4% доходности, фонды начинают привлекать клиентов своей способностью в условиях волатильности рынка показывать результаты гораздо выше конкурентов",— поясняет он.
^ Табл. А.6.1. Результаты работы НПФ и УК с накопительной частью пенсий в 2005-2007 годы
| | Название | Пенсионные накопления на 31.12.2007 (млн. руб.) | Доходность (% годовых) | |
| 2007 год | 2005-2007 годы | |||
| Крупнейшие НПФ | ||||
| 1 | «ЛУКОЙЛ-Гарант» | 4300 | 9,5 | н.д. |
| 2 | Большой пенсионный фонд | 1850 | 7,2 | 15,7 |
| 3 | НПФ электроэнергетики | 1502 | н.д. | 11,4 |
| 4 | Газфонд | 1330 | н.д. | 11,6 |
| 5 | Стальфонд | 875 | 8,5 | Н.д. |
| 6 | Промрегионсвязь | 361 | 12,1 | 15,3 |
| 7 | Ханты-Мансийский НПФ | 310 | 13,1 | Н.д. |
| Государственные УК | ||||
| 8 | ВЭБ | 362974 | 6,0 | 7,9 |
| Частные УК | ||||
| 9 | УК Росбанка | 1842 | 3,0 | 12,0 |
| 10 | «Пенсионный резерв» | 1473 | 5,0 | 16,3 |
| 11 | «Солид менеджмент» | 1086 | 1,7 | 17,0 |
| 12 | «Уралсиб» | 1059 | 0,8 | 21,8 |
| 13 | «Ак Барс Капитал» | 1030 | 4,4 | 13,9 |
| 14 | «РФЦ-Капитал» | 974 | 6,2 | 8,9 |
| 15 | «Тройка Диалог» | 884 | 2,3 | 27,0 |
Впрочем, собеседники "Ъ" признают, что удерживать постоянно высокую доходность нерыночным способом учредители не смогут. Это возможно на слабом рынке, когда 3-4% играют решающую роль. К тому же с ростом средств в управлении затраты учредителей фонда неизбежно возрастут. Кроме того, по мнению собеседников "Ъ", от такого фонда клиенты будут ждать достижений и в дальнейшем. "А если через год его "чистый" результат не оправдает их ожиданий, они уйдут",— предупреждает топ-менеджер управляющей компании. Поэтому корректным будет сравнение показателей фондов и управляющих компаний не менее чем за три года, считают участники рынка. За последние три года средняя доходность инвестирования пенсионных накоплений частными УК превысила 15% годовых, лучшие результаты составили 20-25%. У Большого пенсионного фонда средняя доходность за три года — около 15,7% годовых, НПФ "Промрегионсвязь" — 15,3%. Газфонд и НПФ электроэнергетики начислили доход на уровне 11,4-11,6% годовых.
^ Мазунин А. ФСФР подстрахует пенсии от инвестиционного дохода1.
ФСФР предложила создать фонд по страхованию средств граждан, передаваемых в НПФ. Формирование такого фонда снизит доходность от инвестирования пенсионных денег, предупреждают эксперты.
О новой инициативе рассказал заместитель главы службы ^ Сергей Харламов. Он пояснил, что предложение по компенсациям клиентам НПФ разрабатывается в рамках общей концепции возмещения ущерба от деятельности профучастникам финансового рынка. ФСФР предлагает выплачивать компенсации при аннулировании лицензии НПФ или наступлении другого страхового случая. У ФСФР пока нет окончательного мнения, за чей счет будут выплачиваться компенсации.
Согласно одному из предложений, система компенсаций подразумевает создание специального фонда, подобного Агентству по страхованию вкладов, с аналогичным механизмом работы. Фонд будет формироваться за счет средств НПФ. Г-н Харламов предположил, что сборы будут отчисляться только с привлекаемых средств физлиц. В качестве второго источника средств для компенсации клиентам НПФ может стать объединенный гарантийный фонд, который предполагается формировать за счет взносов участников рынка.
На сегодняшний день компенсировать возможные потери клиентам НПФ призван страховой резерв фондов, объем которого установлен на уровне 5% привлеченных средств. «Это работающий механизм, способный защитить клиентов фонда», - утверждает председатель совета Национальной ассоциации пенсионных фондов Константин Угрюмов. Необходимость расширения защитных инструментов он объясняет увеличением объемов пенсионного рынка. Требование по объему страховых резервов принималось во время, когда НПФ еще не участвовал в полной мере в обязательном пенсионном страховании. Но с ростом объемов привлекаемых средств возрастают и риски НПФ. Система компенсаций способна изменить отношение граждан к пенсионной системе и повысить доверие к этому рынку. Но если гарантии сохранности пенсионных денег переложат на плечи управляющих НПФ, доходность от инвестирования этих средств существенно снизится.
^ Мазунин А. Пенсионные фонды пошли под сокращение. ФСФР будет лишать НПФ без суда2.
ФСФР намерена приступить к сокращению числа НПФ. Воспользовавшись новым положением о лицензировании деятельности НПФ, ФСФР сможет уже в июле лишить лицензий более десяти фондов. В целом же отзыв лицензии грозит более ста НПФ.
ФСФР направила на согласование в Минюст новое положение о лицензировании деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и НПФ. Документ наделяет ФСФР правом аннулировать лицензии по собственному усмотрению, без решения суда. До сих пор ФСФР могла отзывать лицензии исключительно в судебном порядке. Регулятор воспользуется своим правом после того, как документ будет зарегистрирован в Минюсте, через 3-4 недели.
● По данным ФСФР, на 1.04.2008 года зарегистрировано 260 НПФ. В них сосредоточено 485 млрд. рублей пенсионных резервов. Из них 55% (267 млрд. руб.) приходится на НПФ «Газфонд». Всего же в 20 крупнейших фондах сосредоточено 92% совокупных средств рынка.
Пока в ФСФР не раскрывают названия фондов, которые могут лишиться лицензий. В основном это будут небольшие фонды, у которых оценка имущества для обеспечения ставной деятельности (ИОУД) меньше, чем минимально необходимо по закону – 30 млн. рублей. Фондам уже направлены предписания в оговоренные сроки устранить нарушения. По данным ФСФР на 1.04.2008 года у 69 НПФ сумма имущества для обеспечения уставной деятельности была ниже 30 млн. руб.
Впрочем, в ФСФР отмечают, что недостаток ИОУД не будет единственным фактором при отзыве лицензии. Есть фонды, у которых ИОУД значительно меньше 30 млн. руб., но они нормально работают. Куда больше беспокоят НПФ, не предоставляющие отчетность. Уже в июне лицензий по этой причине могут лишиться как минимум 10 НПФ. Всего же отчетность не предоставили 26 фондов.
ФСФР сможет лишить НПФ лицензии и за то, что фонд не ведет деятельности по какому-либо виду пенсионного страхования. По данным Национальной ассоциации пенсионных фондов, на сегодняшний день только по обязательному пенсионному страхованию 20 НПФ не имеют ни одного договора.
^ Григорьева Елена. ФСФР не хочет обманывать инвесторов. НПФ согласны с регулятором1.
Вчера глава ФСФР Владимир Миловидов встретился с участниками пенсионного рынка и высказал свое мнение по поводу переоценки активов НПФ. Он заявил, что является «сторонником проведения переоценки и противником сокрытия убытков». Участники рынка согласны с ФСФР.
«Сокрытие убытков порождают негативные явления не только для инвесторов, но и для НПФ. Создается повод для злоупотреблений», - заявил Владимир Миловидов. Отвечая на вопрос РБК-daily, каковы могут быть потери стоимости активов НПФ по итогам 2008 года, глава ФСФР отметил, что не хочет давать оценки, не видя отчетности НПФ: «Увидим к концу первого – началу второго квартала. Для того, чтобы понять масштаб бедствия, надо переоценку провести».
«По моей оценке, подавляющее большинство фондов переоценку проведет, - считает ^ Владимир Миловидов. – Что качается тех, кто не проведет переоценку, то для этого есть Национальная ассоциация пенсионных фондов (НАПФ). Ассоциация должна принять решение исходя из своих норм и этики поведения. Гораздо более этично и честнее переоценку провести».
В свою очередь, вчера глава НАПФ ^ Константин Угрюмов сообщил, что 20% активов НПФ вложены в корпоративные облигации. «Убытки по дефолтным облигациям уже составили 350 млн. руб.», - отметил г-н Угрюмов. По словам г-на Миловидова, в ближайшее время ФСФР вместе с НАПФ будет вырабатывать методику, которая позволит оценить, насколько потеря стоимости актива является результатом кризиса. «Если это подтвердится, то в этом случае было бы несправедливо по формальным признакам отзывать лицензию», - сказал глава ФСФР.