Лекции по курсу «Теория ценных бумаг»
| Вид материала | Лекции |
СодержаниеСафроногв Б. НПФ спорят с ФКЦБ. О вознаграждении спецдепозитариям Миледин Павел. НПФ решили не добивать |
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 347.23kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 3266.73kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1166.77kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 3232.48kb.
- Вопросы для подготовки к экзамену по курсу «Рынок ценных бумаг», 270.17kb.
- Лекции Селищева А. С. по курсу «Теория ценных бумаг», 1514.54kb.
- Учебная программа по курсу «управление портфелем ценных бумаг» Специальность, 48.16kb.
- Контрольная работа по курсу «Рынок ценных бумаг». Тема работы: «Регулирование рынка, 187.04kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1553.05kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 2785.6kb.
Сафроногв Б. НПФ спорят с ФКЦБ.
О вознаграждении спецдепозитариям1
Негосударственные пенсионные фонды (НПФ) продолжают сопротивляться работе через специализированные депозитарии. На этот раз поводом для недовольства стали тарифы, которые в фондах считают почти запретительными. ФКЦБ намерена ограничить размер вознаграждения спецдепозитариев 5% дохода от размещения пенсионных резервов, а председатель правления Профессиональной лиги НПФ Михаил Бережной направил членам экспертного совета ФКЦБ письмо, в котором считает, что спецдепам хватит и 0,25%.
В мае вышло постановление правительства о том, что с 1 октября НПФ должны хранить ценные бумаги, в которые они размещают пенсионные резервы, в спецдепозитариях. А в четверг на конференции по вопросам негосударственного пенсионного обеспечения зампред ФКЦБ Владимир Миловидов объявил представителям фондов, что комиссия готовит постановление, ограничивающее размер вознаграждения за услуги спецдепозитариев 5% дохода от размещения пенсионных резервов.
Это вызвало бурю негодования среди представителей НПФ. Они еще не до конца свыклись с мыслью, что через три месяца их работу будут контролировать какие-то посторонние организации, а тут оказывается, что им нужно отдать до 5% дохода.
«С учетом того, что в 15% дохода от размещения резервов должны уместиться все затраты НПФ [на ведение уставной деятельности], включая затраты на управляющие компании, аудит и актуарное оценивание, оплату агентских услуг по выплате пенсий, а также затраты на содержание самого фонда, такой тариф представляется чрезвычайно завышенным», — пишет Михаил Бережной. Он считает, что больше других пострадают мелкие фонды, в основном региональные.
По мнению Бережного, разумной верхней планкой тарифа могло бы быть 0,25% дохода от размещения резервов. Он ссылается на опыт использования депозитарных услуг других компаний, таких, как «Тройка-Диалог» и «АТОН», который показывает, что реальный тариф не превышает 0,1 — 0,2% дохода. В комментарии «Ведомостям» Бережной сослался также на собственный опыт руководителя фонда «ЛУКОЙЛ-гарант»: «Мы обслуживаемся в “ЛУКОЙЛ-резерв-инвесте” и укладываемся в 0,2% %дохода от резервов».
В депозитарии «АТОНа» «Ведомостям» сказали, что тарифы у них «почти нулевые»: «Мы берем $40 в квартал плюс то, что связано с внешними тратами, например с биржей».
Такие низкие тарифы многие объясняют тем, что эти компании кроме собственно депозитарной занимаются брокерской и дилерской деятельностью, которые приносят им неплохой доход. Эту точку зрения разделяет гендиректор Первого специализированного депозитария Джулия Загачин: «Это нереальная постановка вопроса — нет ни одного депозитария, который не оказывал бы дополнительных услуг и не брал бы за них вознаграждение». Она говорит, что еще ни один спецдепозитарий не «раздел» своих клиентов: «Мы сейчас ведем переговоры с несколькими фондами, и вопрос вознаграждения — десятый».
Загачин приводит в пример тарифы для ПИФов, которые составляют 0,3 — 2,7% стоимости чистых активов. При доходности активов 30% годовых это получается менее 1% дохода. Но в эту сумму входит плата за ведение реестра. Кроме того, спецдепозитарии несут солидарную ответственность с управляющей компанией.
Президент ПАРТАД и член экспертного совета ФКЦБ Петр Лансков говорит, что ставка в 5% ничем не обоснована. Доводы представителей ФКЦБ и спецдепозитариев, что 5% — это максимальная ставка, не убеждают НПФ. «Я боюсь, что это начальная ставка, от которой будут отталкиваться спецдепозитарии, — говорит Бережной.
— Это дает им возможность выкручивать нам руки: мы понимаем, что 5% не будет, но может быть 4,98%. Для нашего фонда 5% — это $100 000; за что? «.
Гендиректор НПФ Электроэнергетики Анатолий Лошаков назвал предлагаемые 0,25% «уместными», но предложил другой подход: привязать вознаграждение не к доходу, а к числу проводимых операций.
Это, в частности, позволит избежать огромных выплат с долгосрочного инвестиционного портфеля. Загачин говорит, что это «вполне реально»: «Ни один депозитарий не берет вознаграждение от прироста, но такой порядок предусмотрен в постановлении правительства».
Первые результаты лоббирования фондов уже есть: ФКЦБ вчера не стала рассматривать проект постановления о тарифах. Тем более что некоторые члены экспертного совета вообще ставят под сомнение правомерность постановления правительства, переводящего НПФ в спецдепозитарии.
«Это абсурд — коммерческая организация [спецдепозитарий] контролирует некоммерческую [НПФ]», — возмущается Бережной. Лансков сказал «Ведомостям», что не видит необходимости в спецдепозитариях для НПФ.
^
Миледин Павел. НПФ решили не добивать1
Негосударственные пенсионные фонды добились компромисса с правительством по налогу на резервы. В пятницу Госдума приняла во втором чтении главу 25 НК с поправкой, освобождающей доход от размещения пенсионных резервов от налогообложения, если он не превышает действующую ставку рефинансирования ЦБ.
До 2001 г. система налогообложения НПФ строилась по формуле EET (Excempt, Excempt, Tax). Это означало, что взносы в НПФ и их доход от инвестиций не облагались налогом, а выплаты пенсий облагались. С 2001 г. система была изменена на ТЕЕ — налоги на входе. В результате фонды оказались в состоянии клинической смерти: предприятия практически перестали платить взносы в НПФ. Глава 25 «Налог на прибыль» впервые поставила вопрос о налогообложении доходов от инвестиций пенсионных резервов. В варианте главы, основным разработчиком которой является первый замминистра финансов Сергей Шаталов, традиционно обвиняемый НПФ во всех налоговых проблемах, предлагалось, что доход от инвестиций пенсионных резервов будет подлежать налогообложению по ставке 35%. По мнению руководителя НПФ Сбербанка Галины Морозовой, такая мера окончательно погубила бы пенсионные фонды.
НПФ поднялись на борьбу, и им удалось добиться уменьшения налогообложения: принятая в пятницу поправка к главе 25 говорит о том, что доход от размещения пенсионных резервов не включается в налогооблагаемую базу, если не превышает ставки рефинансирования ЦБ (в настоящий момент — 25% годовых).
Гендиректор НПФ «Интеррос-Достоинство» Сергей Кабалкин расценил произошедшее как «очередной компромисс с правительством, который ухудшает ситуацию, но не настолько». Морозова считает, что эта мера не должна серьезно сказаться на деятельности НПФ. По данным инспекции НПФ, в 2000 г. средняя доходность размещенных резервов (около 15 млрд руб.) всех НПФ составила 15,2%. Морозова говорит, что в нынешней ситуации НПФ все устраивает, лишь бы ставка рефинансирования серьезно не менялась.