Курс лекций для студентов экономических специальностей Часть 4

Вид материала

Курс лекций

Содержание С экономической точки зрения для ведения производственного процесса необходимы Теория производства охватывает экономические процессы К дополнительным условиям Производственные процессы Раздел 11. ФИНАНСИРОВАНИЕ 11.1. Финансовая деятельность предприятия Обязанности финансового управляющего Налоги представляют собой отток капитала из предприятия В экономической литературе доминирует утверждение, что 11.1.2. Финансовая сфера функционирования предприятия Рынки труда, товаров Заемное финансирование Права кредитора гарантируются за счет страхования суммы кредита, и все это фиксируется кредитным договором Платежные требования заимодателей Уровень информированности этих инвесторов находится в прямой зависимости от этих полномочии 11.1.3. Финансирование за счет внешних и внутренних источников денежных ресурсов Экономическое содержание финансирования за счет внутренних источников Отношения между поступлениями и доходами На рис. 20, 21 показана «разность» Экономическое право Синтезируя внутренние и внешние источники финансирования ... Полное содержание

Подобный материал:

• Курс лекций для студентов идпо специальностей «Юриспруденция», 3911.79kb.
• Курс лекций для студентов идпо специальностей «Юриспруденция», 2986.57kb.
• Курс лекций для студентов экономических специальностей Автор: Л. В. Дидюля, старший, 1513.08kb.
• А. А. Задоя микроэкономика курс лекций, 195.46kb.
• Курс лекций по дисциплине «Бухгалтерский учет и аудит» для студентов экономических, 1590.52kb.
• Курс лекций для студентов заочного факультета самара, 1339.16kb.
• В. Б. Аксенов Краткий курс лекций, 1098.72kb.
• Курс лекций Часть 2 Составитель: кандидат экономических наук Г. Н. Кудрявцева Электроизолятор, 1210.68kb.
• Курс лекций для студентов специальностей 060800, 060500 всех форм обучения Бийск, 1144.22kb.
• Курс лекций по организации производства на предприятиях отрасли, 1731.03kb.

Организация производственного процесса базируется на расчете производственной программы.

Для выполнения расчетов необходимо знать программу продаж, программу подготовки производства, включая подготовку средств производства и персонала, располагать необходимыми платежными средствами, а также все это объединить, создав единую организацию производства.

Производственная программа, исходя из возможного количества выпускаемой продукции и услуг, разбивается по каждому производственному подразделению. Производственная программа устанавливает объемы выпуска каждого вида продукции исходя из ограничений и целевых функций Ограничения можно представить в виде функции объемов производства. К сопряженным условиям можно также причислить дополнительные условия, которые количественно не выражаются, но сужают плановые рамки. Производственная программа посредством использования методов исследования операций (линейная оптимизация; нелинейная и динамическая оптимизация) должна быть рассчитана в числовом выражении.

С экономической точки зрения для ведения производственного процесса необходимы следующие организационные возможности:

• выбор способа организации производства;
  
• выбор используемых факторов;
  
• проектирование отдельных производственных этапов и необходимых для этого мощностей;
  
• размещение производства (рабочих мест согласно производственным задачам);
  
• последовательность обработки того или иного продукта на отдельном производственном участке;
  
• механизация и автоматизация производственных участков; закрепление кадров по отдельным рабочим местам;
  
• формирование внутрихозяйственных подразделений, участков и цехов.
  

Теория производства охватывает экономические процессы, связанные с количественными отношениями между факторами, вовлекаемыми в процесс производства («вход»), и товарами, получаемыми в результате этого процесса («выход»).

Теория производства как система теоретических обобщений является описанием закономерностей, раскрывающих содержание отношений «вход – выход», предполагающих возможность выбора альтернативных вовлекаемых и получаемых благ и способов производства и учет воздействующих дополнительных условий.

К дополнительным условиям относятся ограничения объема сбыта и снабжения необходимыми ресурсами, мощности, финансы, требования к качеству продукции. Некоторые из этих дополнительных условий рассматриваются в теории производства как заданные величины, другие, такие, как производственные ограничения и связи между производственными стадиями, сами являются предметом изучения теории производства. В сферу теории производства входит исследование возможностей адаптации к изменяющимся условиям и технологической гибкости производства.

Производственные процессы предполагают издержки, которые представляют собой сумму производственных факторов, умноженных на их цены, и подчиняются принципу «разумного хозяйствования», который проявляется либо в минимизации издержек при фиксированном целевом объеме производства (минимизация издержек), либо при фиксированном уровне издержек – в максимизации целевого объема производства (максимизация объема производства).


Вопросы для самопроверки


1. В чем сущность научных основ экономики производства?

2. В чем сущность факторов производства?

3. В чем сущность технологии производства?

4. Поясните сущность организации производственного процесса.

5. Каковы формы организации производства?


ЛИТЕРАТУРА


1. Экономика предприятия / пер. с нем.; под ред. Ф.К. Беа, Э. Дихтла, М. Швайтцера.– М.: ИНФРА-М, 2001. – 928 с.

2. Ш м а л е н Г. Основы и проблемы экономики предприятия / Г. Шмален; под ред. проф. А.Г. Поршнева пер. с нем. В.А. Антоновой и др. – М.: Финансы и статистика, 1996. – 512 с.

3. Ж у д р о М. К. Формирование экономической среды для эффективного развития агробизнеса: монография / М.К. Жудро. – Горки: БГСХА, 2001. – 364 с.

4. Н и к е л с У. Постижение бизнеса: междунар. учеб. пособие / У. Никелс, Д. Макхью, С. Макхью. – М.: Изд. дом «Довгань», 1996. – 928 с.

5. С и р о п о л и с Н и к о л а с К. Управление малым бизнесом: руководство для предпринимателей / К. Николас Сирополис; пер. с англ. – М.: Дело, 1997. – 672 с.

6. Экономика предприятия: учебник / под ред. проф. О. И. Волкова. – М.: ИНФРА-М, 1997. – 416 с.

7. Экономика предприятия: учебник для экон. вузов / под общ. ред. А.И. Руденко.– Изд. 2-е, перераб. – Мн., 1995. – 475 с.

8. Экономика предприятия: учебник для вузов / Л. Я. Аврашков, В. Р. Адамчук и др.; под ред. проф. В. Я. Горфинкеля, В. А. Швандера. –2-е изд., перераб. и доп. – М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1998. – 742 с.

Раздел 11. ФИНАНСИРОВАНИЕ

11.1. Финансовая деятельность предприятия

11.1.1. Экономическая сущность понятий «финансы»

и «финансирование»

Финансы, в общем смысле слова, представляют собой функцию в бизнесе по привлечению средств для предприятия, управление средствами в рамках предприятия (например, составление бюджета, проведение анализа ликвидности) и планирование расходования средств на различные нужды (приобретение основных фондов, например, зданий, оборудования и механизмов). Без тщательного составления финансового плана у предприятия почти нет шансов на эффективное функционирование (выживание), независимо от типа продукции или эффективности сбыта. В большинстве организаций имеется финансовый управляющий. Как правило, этот главный финансист (менеджер-финансист) известен под именем казначея или заместителя руководителя предприятия (вице-президента) по финансам. Как видно из табл. 6, основная обязанность финансового управляющего заключается в получении денег, а затем планировании, использовании и контроле средств самым эффективным способом.


Т а б л и ц а 6. Обязанности финансового управляющего

Планирование	Аудит (независимая проверка) или внутренняя ревизия
Составление бюджета	Расчет налогов
Получение денежных средств	Распределение финансовых ресурсов
Контроль за фондами (управление фондами)	Консультирование высшего руководства по финансовым вопросам
Инкассо (управление кредитом)

Практически все взрослое население немного знакомо с несколькими финансовыми функциями, например, с концепцией приобретения товара в кредит и сбора денег (инкассо) с покупателей за проданный товар. Как кредит, так и инкассо являются важными обязанностями финансовых управляющих. Финансовый управляющий также должен следить, чтобы предприятие не теряло слишком много денег по безнадежным долгам (покупатели или предприятие, которые не в состоянии оплатить покупку). Это означает, что финансист также отвечает за инкассо по просроченным платежам. Эти функции важны во всех типах бизнеса, но особенно необходимы для малых и средних компаний, которые, как правило, не имеют свободных наличных средств на крайний случай в отличие от крупных корпораций.

Налоги представляют собой отток капитала из предприятия и являются обязанностью финансиста. Обязанности финансистов заключаются в составлении деклараций для налоговых служб. Расчет налогов – это анализ налогообложения, которое будет применено в зависимости от различных решений руководства, с целью свести к минимуму сумму налога, подлежащего выплате.

Менеджеры-финансисты выполняют роль внутренней ревизионной комиссии, или аудитора, который проверяет бухгалтерские книги и финансовые документы, составленные бухгалтерией, и следит, чтобы все операции велись в соответствии с установленными правилами и процедурами бухгалтерского учета. Если бы таких проверок не было, бухгалтерские отчеты почти потеряли бы смысл. Важно, чтобы внутренний аудитор объективно и критически подходил ко всем ошибкам или расхождениям, которые он может обнаружить.

Финансовое планирование включает анализ краткосрочного и долгосрочного притока и оттока средств предприятия. Общая цель финансового планирования заключается в оптимизации прибыли и использовании денег наилучшим способом.

В экономической литературе доминирует утверждение, что мероприятия по финансированию служат обеспечению предприятия денежными средствами. Например, гражданин берет в сберегательном банке кредит, товарищество получает ссуду у одного из своих компаньонов, акционерное общество реализует свои вновь эмитированные акции на бирже или члены открытого торгового товарищества вкладывают свои средства – все это следует рассматривать как мероприятия по финансированию.

Следовательно, мероприятия по финансированию представляют собой поток платежей от получения предприятием (или предпринимателем) средств (поступлений) и сопровождаются выплатами в дальнейшие периоды времени.

Во многом схожим с понятием «финансирование» является понятие «инвестирование», которое также характеризуется потоком платежей, но начинается поток с выплат, а в дальнейшем следуют поступления, т.е. мероприятия по инвестированию и финансированию характеризуются как платежные потоки разной направленности и воздействия во временном плане. Поэтому инвестирование можно охарактеризовать как внесение средств в бизнес, за которые позднее предприятие-заемщик должно произвести выплаты своему заимодателю. Это означает, что инвестирование – это поступление средств


на предприятие, за которым позднее последуют выплаты инвестору.

Важны также и условия договора, на которых предприятие получает финансовые средства. Договором может быть предусмотрено, что предприятие обязательно должно производить определенные, зафиксированные в договоре платежи, т. е. всегда и при любых обстоятельствах. Эти обстоятельства учтены, например, в стандартизированном кредитном договоре. Однако договор может быть составлен таким образом, что для того чтобы кредитор получал зафиксированные в договоре обязательные платежи, необходимо выполнение определенных условий. Для долговых обязательств, дающих право на участие в прибыли, акций с фиксированным размером дохода или привилегированных акций это условие может быть связано с наличием положительной балансовой прибыли. Важно также и то, какими дополнительными способами может застраховать себя кредитор и какие права по контролю и получению информации остаются за кредитором согласно договору.

Финансирование предполагает получение предприятием финансовых средств, которые предоставляются инвестором, как правило, по своей воле, но в исключительных случаях и принудительно на определенных условиях. Решения о финансировании – это решения об оформлении в договоре финансовых отношений между предприятием и инвестором. Этот договор определяет размер, срок и степень гарантии возвратных платежей, а эти показатели зависят от выполнения определенных условий.

Таким образом, финансирование включает все мероприятия по приобретению и возврату денежных средств, а также по оформлению платежных, информационных, контрольных и страховых отношений между предприятием и инвестором.

11.1.2. Финансовая сфера функционирования предприятия

На финансовом рынке между предприятием и названными рынками могут существовать следующие платежные отношения (рис. 19):

1) выручка от реализации продукции, полученная арендная плата и т. д. ( доходы от нефинансовых рынков);

2) платежи предприятия нефинансовым рынкам (выплаты за земельные участки, здания, машины и оборудование, сырье, патенты, энергию, заработная плата и т. д.);

3) доходы от кредиторов (кредиты) при заемном финансировании;

4) доходы от постоянных собственников предприятия (вклады учредителей ООО, поступления от продажи вновь эмитированных акций в АО, т.е. финансирование за счет собственных средств);

5) доходы от новых собственников предприятия (новый собственник вносит свой вклад) – долевое финансирование;

6) платежи предприятия кредиторам: процентные выплаты; погашение кредита;

7) платежи собственникам предприятия (изъятия, дивиденды, возврат капитала);

8) налоговые платежи предприятия государственным финансовым (фискальным) органам;

9) субсидии предприятию.






Рынки труда, товаров





Рис. 19. Финансовые отношения между предприятием и другими участниками бизнеса.


Платежи предприятий по их юридическому статусу различаются за счет заемных средств и за счет собственных средств, включая и долевое финансирование.

Заемное финансирование основано на том, что кредитор предоставляет средства на условиях, зафиксированных договором, процентных и текущих возвратных платежей, которые выплачиваются в первоочередном порядке ранее претензий постоянных или новых собственников предприятия. Компетенция (права) кредитора в отношении принимаемых на предприятии решений, которые касаются форм инвестирования заемных средств, ограничена соглашениями сторон (например, оговорки, запрещающие должнику совершать некоторые виды операций).

Права кредитора гарантируются за счет страхования суммы кредита, и все это фиксируется кредитным договором. Кредитор менее информирован об экономическом положении предприятия-должника, чем собственники или менеджеры. При этом различные группы кредиторов по-разному проинформированы об экономическом положении должника (например, основной банк клиента, имеющий своего представителя в наблюдательном совете АО или в совете ООО, как правило, владеет большей информацией о состоянии его дел, чем какой-либо поставщик).

Кредитор предоставляет средства на условиях регулярной выплаты зафиксированных в договоре процентных платежей и возврата основной суммы кредита. Требования (претензии) кредитора защищаются, с одной стороны, в законодательном порядке, с другой, – на основе договорных соглашений.

Платежные требования заимодателей, вкладывающих средства в собственный капитал предп￿ия￿ия, стоят￿￿а￿втором мес￿е ￿осле требований￿оредиторов, предоставляющих заемный капитал. Это относится как к периодическим поступлениям (выплатам), так и к возврату инвестированных средств при уменьшении общего капитала или при ликвидации предприятия. Их полномочия в принятии решений зависят от правовой формы предприятия, а также юридических и фактических отношений с другими собственниками фирмы.

Уровень информированности этих инвесторов находится в прямой зависимости от этих полномочии; хорошо проинформированы обычно предприниматели малого бизнеса или крупные акционеры – члены правления АО, хуже – мелкие акционеры.

Претензии заимодателям собственного капитала предприятия удовлетворяются в последнюю очередь, так как они несут риск и осуществляют бизнес.

11.1.3. Финансирование за счет внешних и внутренних

источников денежных ресурсов

Финансирование предприятия за счет внешних источников определяет платежные отношения, которые связывают его с финансовыми рынками (рынки капиталов).

На рис. 20 приведены основные платежные отношения между предприятием и рынками нефинансовой сферы, которые вместе с внешней отчетностью предприятия образуют комплекс мероприятий по финансированию за счет внутренних источников финансовых средств.

Экономическое содержание финансирования за счет внутренних источников характеризуют отношения – доходы и затраты.

Отношения между выплатами (платежами) и соответствующей категорией внешней отчетности – «затратами» показаны на рис. 20.

Отношения между поступлениями и доходами поясняет рис. 21.

1	2	3	4	5	6 Платежи за период
					6 Затраты периода	7	8
					Затраты = Платежи (напр., заработная плата)		Затраты периода, но выплаты будут произведены позже (напр., образование резервного фонда)
						Затраты периода, но платежи были произведены ранее (напр., амортизационные отчисления)
				Платежи, но затраты более позднего периода (напр., платежи за оборудование, которое будет списано позднее)
			Платежи, но затраты ранних периодов (напр., платежи из резервного фонда)
		Платежи, при нормальных условиях не влекущие за собой затрат (напр., покупка земельного участка, приобретение паев)
	Платежи в погашение задолженности кредитору
Выплаты дивидендов и возврат капитала собственнику

Рис. 20. Взаимодействие инструментов платежей и затрат.


Финансовая деятельность предприятий правовых форм, которые отвечают за свою задолженность только своим имуществом, регулируется соответствующими законодательными актами практика реализации (защита) интересов кредиторов. Особое значение приобретает инструментарий блокирования распределения дивидендов, т. е. резервирование минимальной части имущества, которым предприятие отвечает за свои долги, а также предоставление необходимого объема информации для акционеров и кредиторов, не участвующих непосредственно в деятельности предприятия.

Для предприятий, отвечающих по своим обязательствам только своим имуществом, в основном государство определяет ответственность посредством установления:

1) правил оценки балансового имущества в активе;

2) правил оценки пассивов и блокирования выплаты дивидендов;

3) правил формирования пассивов, их повышения, т. е. создания резервов прибыли, блокирующих выплату дивидендов;

4) правил снижения пассивов, т. е. условий, при которых основной капитал может быть сокращен, резервы капитала могут быть истрачены, накопленная прибыль может быть использована для выплаты дивидендов;

5. правил формирования балансовой прибыли (превышение активов над пассивами), т.е. когда она может быть использована для выплаты дивидендов.
   

1	2	3	4	5	6 Поступления за период
					6 Доходы периода	7	8
					Доходы = Поступления (напр., продажа за наличные)		Доходы периода, но поступления имели место ранее (напр., преждевременные платежи покупателей)
						Доходы периода, но поступления имеют место позже (напр., требования от целевых продаж)
				Доходы ранних периодов (напр., оплата требований ранних периодов)
			Доходы более поздних периодов (напр., платежи покупателей)
		Поступления, но не доходы (напр., поступления от продажи земельного участка в размере расходов на его приобретение)
	Поступления от кредиторов
Поступления от собственников (напр., отчисления в собственный капитал)

Рис. 21. Взаимодействие инструментов поступлений и доходов.


На рис. 20, 21 показана «разность» между поступлениями и платежами, доходами и расходами, которая образует систему блокирования выплат и позволяет определить мероприятия и действия по финансированию за счет внутренних источников:

1) финансирования за счет средств от превышения активов над пассивами, не использованных для выплаты дивидендов;

2) финансирования за счет амортизации. В процессе учета амортизации формируются затраты периода A_t, за который соответствующие платежи были произведены ранее. Расходам не противостоят соответствующие выплаты. Так как в учете прибылей и убытков периодические затраты выше на величину A_t, а в балансе позиция списываемого оборудования на величину A_t ниже, то годовое сальдо и, тем самым, балансовая прибыль, используемая для выплаты дивидендов, меньше на А_г. Это обстоятельство имеет место при так называемом финансировании через списание.

Во многом идентичен эффект от образования резервных фондов (рис. 20). Образование резервных фондов предполагает затраты в предшествующие периоды, учет которых предшествует выплатам. Если учету затрат за период не соответствуют выплаты, то производится дебетование затрат счета прибылей и убытков и создание блокирующего выплаты пассива «резерва», которому не соответствует отток средств за период. Этот ненаступивший отток средств не может быть поглощен за счет более высоких выплат. Имеет место принудительное (посредством инструкций) сохранение средств на предприятии.

Экономическое право предоставляет предпринимателям большие возможности при определении и оценке активов и пассивов. В результате они могут влиять на объем внутреннего финансирования;

3) Финансирования за счет перераспределения имущества, которое возможно также за счет реализации основных средств предприятия.

Изложенное выше свидетельствует о том, что получение средств за счёт внутреннего финансирования возможно:

• за счет поступлений, которые блокируются согласно закону и не используются для платежей (например, при начислении амортизации). Такой способ накопления средств называется неявным самофинансированием, потому что он не находит отражения в пассивной стороне баланса;
  
• за счет платежей, которые осуществляются на предприятии решениями руководства и (или) собственников предприятия о блокировке выплат. Эта форма обеспечения финансовыми средствами обозначается как «явное самофинансирование» из-за его документарного отражения в пассивной стороне баланса, взимание платежей, при которых обычно взаимные требования собственников других полномочных лиц (например, держателей акций с фиксированным дивидендом) запланированно или незапланированно преобразуются в требования третьих лиц. Незапланированно возникшие требования третьих лиц имеют место, например, в форме гарантийных требований покупателей товара или услуг предприятия, которые на уровне предприятий ведут к гарантийным отчислениям в резервный фонд. Запланированно возникшие требования третьих лиц имеют место тогда, когда собственник предприятия дает занятым на предприятии свое согласие на выдачу средств в рамках пенсионного обеспечения. На уровне предприятия образуются пенсионные фонды, практикуется участие работников в годовой прибыли предприятия при условии, что средства останутся на предприятии до определенного момента времени и будут оформлены в форме займов или паевых взносов сотрудников.
  

Синтезируя внутренние и внешние источники финансирования, можно заключить, что на практике преимущественно могут быть реализованы следующие из них:

Финансирование за счет внешних источников:

• финансовые ресурсы, имущество заимодателей, которые осуществляют операции на финансовых рынках (рынки кредитов, капиталов);
  

• финансовые ресурсы собственников:
  

а) собственный капитал (финансирование за счет собственных средств);

б) заемный капитал (ссуды, предоставленные обществу его членами), финансирование со стороны новых собственников;

• финансовые ресурсы кредиторов (финансирование за счет заемных средств), заимодателей, которые комбинируют права собственников и кредиторов.
  

Источники финансирования


Годовое положительное сальдо («открытое самофинансирование»)

Перераспределение имущества

Принудительное определение размера прибыли

Эффект от запланированного использования установленной предписаниями калькуляции и оценки









«Неявное самофинансирование»


Рис. 22. Финансирование предприятия за счет внутренних источников.


Финансирование за счет внутренних источников:

– финансовых средств, поступивших на предприятие в форме позитивного сальдо между поступлениями со стороны нефинансовых рынков и выплат этим рынкам за определенный период в результате реализации:

• законодательных требований, блокирующих выплаты;
  
• решений о блокировке выплат, принимаемых собственником (открытое самофинансирование);
  
• блокировки выплат с помощью соответствующего использования свободы действий при оценке имущества («тихое самофинансирование»);
  
• незапланированного возникновения требований третьих лиц и вытекающих из этого балансовых мер безопасности (например, образование гарантийных резервов);
  
• запланированного перевода требований третьим лицам в будущем:
  

формирования на предприятии пенсионных резервных фондов;

участия работников в прибыли и преобразования их требований в форму участия в паевом капитале;

участия работников в прибыли и преобразования их требований в форму займов работников предприятия.

11.1.4. Оптимизация финансирования предприятия

Модель финансирования предприятия может иметь следующий вид: предприниматели планируют инвестиционную программу и выходят на рынок финансирования с целью поиска инвесторов, кредиторов для частичного или полного финансирования запланированной инвестиционной программы. Предприниматели нуждаются в заимодателе (финансисте), если они обладают небольшим собственным капиталом или исходят из опасности риска. Предприниматели, нуждающиеся в капитале, информируют инвесторов, предлагающих капитал, о будущих поступлениях от запланированного объекта финансирования.

Пример: инвесторы и кредиторы обладают одинаковой экономической информацией о положении дел. Проценты, которые взимаются с займов на финансовом рынке, обозначают как процентную ставку i, которая не зависит от отдельных решений о предложениях и спросе на займы. Таким образом, i принимается за постоянную величину. Финансовый рынок совершенный.

Предприятие ожидает, исходя из своих планов, определенные финансовые результаты, которые обозначим как d_t. Результат, который появляется в процессе реализации инвестиционного объекта (программы) предприятия, формируется из этих годичных поступлений и рассчитывается по следующей формуле:



где t – дата, на которую приходится последняя выплата;

d_t – возможные ликвидационные поступления;

b₀– стоимость инвестиционного проекта, в случае если предприятие или стоящие за ним собственники финансируют выплаты на создание объекта (объектов) инвестирования собственными средствами (брутто-стоимость капитала).

Для оценки влияния на b₀ участия заемного капитала в финансировании запланированной инвестиционной программы обозначим затраты на покупку инвестиционного объекта – а₀. F₀ – сумма кредита, которую предоставляет собственнику кредитор согласно договоренности. Если собственники финансируют объект своими силами, то они должны обеспечить полностью выплату а₀. При этом они получают результаты d_t, t=1, 2, ...,Т. Инвестиционная программа целесообразна, если b₀ (брутто-стоимостъ) больше, чем цена выплат а₀. Разницу b₀ – a₀ обозначают как прирост доходов, который может быть достигнут собственниками в процессе реализации ими инвестиционной программы. В случае привлечения кредиторов к финансированию объекта собственникам нужно предоставить средства только в размере а₀ – F₀. Цена участия кредитора в финансировании объекта состоит из платежей f_t, которые должны быть произведены собственником кредитору за все оговоренное договором время t = 1,2, ..., Т. Учитывая все вышеизложенное, сумму кредита можно определить следующим образом:



Следовательно, кредиторы за свое участие в финансировании получают процентную ставку i, рыночный процент за ссуду. Собственники получают вместо поступлений d_t уменьшенные величины d_t-f_t. Периодические платежи от инвестиционной программы d_t расчленяются: f_t получает кредитор, остаток— собственник. Договор, заключенный с кредитором, делит между собственником и кредитором сумму финансирования a₀ и финансовые результаты инвестиционной программы d_t.

Участие кредитора в финансировании на прирост доходов собственника в условиях практической реализации инвестиционной программы(определенность, гарантия результатов, совершенный финансовый рынок) не влияет на успех инвестиционной программы (выплачиваются строго оговоренные проценты и текущие платежи), если не учитывать налоги. Если величина d_t не изменяется, не изменяется и стоимость капитала b₀. Из стоимости b₀ собственнику принадлежит лишь b₀–F₀, так как платежи f_t, t = 1, 2, ..., Т в ежегодном размере F₀ идут в пользу кредитора. В этом случае прирост доходов собственника равен тому, каким он был бы при самофинансировании, и составляет


b₀–F₀–(a₀–F₀)=b₀–a₀ .


Смешанное финансирование в равной мере как и самофинансирование при участии кредитора не влияет на стоимость инвестиционного объекта (программы) b₀, на прирост доходов собственника b₀–a₀. Обе формы финансирования при этих условиях не имеют особенно большого значения.

Аналогичная картина имеет место, когда собственник привлекает в качестве кредитора для финансирования инвестиционной программы нового собственника. Если нового собственника удается привлечь процентами i, то при совершенном рынке изменившаяся форма финансирования не влияет ни на b₀, ни на прирост благосостояния собственника. Следовательно, в условиях гарантированного обеспечения финансами (собственник и кредитор знают обо всех финансовых условиях инвестиционной программы) возникает неопределенность, результат не изменится, так как ожидания одинаковы (неопределенны) и для кредитора, и для собственника.

Вместе с тем в процессе функционирования могут возникать проблемы, которые могут усиливаться по мере его роста.

1. Руководство предприятия – постоянный собственник – чаще всего лучше информировано об экономическом положении предприятия, чем кредитор – новый собственник, – и поэтому кредиторы осторожны в достоверности информации от предприятий (собственников).

2. При условии, что кредитор располагает незначительным ресурсом в принятии существенных инвестиционных и финансовых решений предприятия, он не ограничивает свой риск при заключении договора, так как в этом случае программа финансирования, в которой он участвует, не обязательно идентична с теми инвестиционными условиями, которые реализуются собственником. Он может реализовывать другие инвестиционные программы, так как риск может быть переложен на кредитора. Кредиторы же заинтересованы устранить риск на время действия договора посредством запрета должнику совершать определенные операции, разработки гарантий кредита, информирования кредитора об экономическом положении, расторжения договора и т. д.

3. Приведенные выше возможности финансирования свидетельствуют о наличии проблем у акционера: сможет ли он сохранить свой вложенный капитал и получить долю добавленной стоимости, на каких условиях возможен выход из финансирования. При отсутствии в Беларуси вторичного рынка возникают проблемы поиска покупателя, определения цены акции, получения согласия других предпринимателей и т.д.

4. Налоговое законодательство Беларуси стимулирует финансирование инвестиций.

5. Если собственники предприятия не участвуют в управлении, а переносят эти функции на менеджеров предприятия или на его правление (например, крупных АО, где нет держателей большого пакета акций (или есть один) и много мелких акционеров), то мелкие акционеры должны защищать свои интересы от крупных акционеров, менеджеров.

6. Эффективные платежные отношения предполагают адекватные информационные отношения и право на информацию, право контроля, участие в принятии решений, а также вопросы страхования инвестиционной деятельности, законодательные нормы.

7. Эффективное финансирование предприятия основывается на подготовке предложений по убеждению кредиторов в предоставлении в их распоряжение финансовых средств, образованию специальных объединений для исключения негативов финансирования.


Вопросы для самопроверки


1. В чем заключается сущность понятий «финансы» и «финансирование»?

2. В чем заключается сущность финансовой среды функционирования предприятия?

3. В чем заключается сущность финансирования за счет собственных и заемных средств?

4. В чем заключается сущность финансирования за счет внешних и внутренних источников денежных ресурсов?

5. В чем заключается сущность оптимального финансирования деятельности предприятия?


ЛИТЕРАТУРА


1. Экономика предприятия / пер. с нем.; под ред. Ф.К. Беа, Э. Дихтла, М. Швайтцера.– М.: ИНФРА-М, 2001. – 928 с.

2. Ш м а л е н Г. Основы и проблемы экономики предприятия / Г. Шмален; под ред. проф. А.Г. Поршнева; пер. с нем. В.А. Антоновой и др.;– М.: Финансы и статистика, 1996. – 512 с.

3. Ж у д р о М. К. Формирование экономической среды для эффективного развития агробизнеса: монография / М.К. Жудро. – Горки: БГСХА, 2001. – 364 с.

4. Н и к е л с У. Постижение бизнеса: междунар. учеб. пособие / У. Никелс, Д. Макхью, С. Макхью. – М.: Изд. дом «Довгань», 1996. – 928 с.

5. С и р о п о л и с Н и к о л а с К. Управление малым бизнесом: руководство для предпринимателей / К. Николас Сирополис; пер. с англ. – М.: Дело, 1997. – 672 с.

6. С у ш а Г. З. Экономика предприятия: учеб. пособие / Г. З. Суша. – М.: Новое знание, 2003. – 384 с.

7. С е р г е е в И. В. Экономика предприятия: учеб. пособие / И. В. Сергеев. – М.: Финансы и статистика, 1997. – 304 с.

8. Экономика предприятия: учебник для экон. вузов / под общ. ред. А.И. Руденко. – Изд. 2-е, перераб. – Мн., 1995. – 475 с.

9. З а й ц е в Н. П. Экономика промышленного предприятия: учеб. пособие / Н.П.Зайцев. – М.: ИНФРА-М, 1996. – 284 с.

10. Экономика, организация и планирование промышленного производства: учеб. пособ. / Т. В. Карлей, В.С. Коржов и др.; под общ. ред. Т. В. Карлей.– Мн.: Дизайн ПРО, 2003. – 272 с.