Geum.ru

Лекции по дкб селищева А. С

Вид материалаЛекции
Подобный материал:
1   ...   22   23   24   25   26   27   28   29   ...   34

Калачихина Ю. Алан Гринспен нашел причину долгового кризиса в зоне евро52


Известный американский экономист и бывший глава ФРС Алан Гринспен озвучил главную причину кризиса в зоне евро — изначальная разница в менталитете жителей севера и юга Европы. Если для северян всегда было характерно благоразумие и даже прижимистость, то южане отличались расточительностью, отмечает он в своей статье в The Financial Times. Единственное, что может спасти целостность валютного союза, — принятие периферией северной модели поведения.

Как отмечает г-н Гринспен, зона евро разделена на две территории — южную и северную. Это можно проследить, просто сравнив спред между эталонными немецкими гособлигациями и ценными бумагами других стран-членов. Так, разрыв между бондами ФРГ и ее северных партнеров (Нидерланды, Австрия, Финляндия и Франция) сравнительно мал — всего 40—80 б.п. Однако если двинуться на юг, то разница будет стремительно расти — от 370 б.п. для Италии до 1960 б.п. для Греции.

Примечательно, что рейтинг спредов по кредитным рискам в 2010 году фактически совпадал с рейтингом уровня расходов на оплату труда, так как считалось, что высокие расходы на зарплату и рост цен делают евро-юг менее конкурентоспособным, а значит, более подверженным кредитным рискам. Более того, отмечает экономист, северные товары и услуги по более привлекательным ценам с лихвой покрывали потребность в импорте на юге вплоть до первого квартала 2011 года. А с момента введения евро (с 1 января 1999 года) северянам пришлось взвалить на себя субсидирование потребления южных соседей.

«Я отчетливо помню, как в самые первые годы создания зоны евро на рынках бытовало мнение, что греки ведут себя так же, как немцы. Однако очевидно, что, сделав выбор в пользу евро, южные страны не так сильно изменили свое поведение, которое хронически вело к обесцениванию национальных курсов валют по сравнению с немецкой маркой», — замечает г-н Гринспен. С 1990 по 1998 год расходы на зарплату и рост цен на юге увеличивались быстрее, чем на севере, однако и после введения евро они продолжали увеличиваться почти так же быстро. Ситуация изменилась только после кризиса 2008 года, когда наметились признаки стабилизации цен в обоих регионах.

После введения в 1999 году евро южанам, которые еще не присоединились к валютному союзу, стало проще поддерживать финансовую стабильность благодаря займам, ставшим доступнее за счет высокой оценки кредитоспособности северян. До 1999 года займы в национальных валютах для юга были дороже, чем для севера.

Принятие евро имело и негативные последствия. Деноминированные в драхмах 10-летние бонды упали более чем на 450 б.п. по отношению к немецким бумагам, в результате чего Греции пришлось присоединиться к зоне евро уже в 2001 году. Примечательно, что за три года до формирования валютного союза доходность по деноминированным в эскудо португальским бондам снизилась на 374 б.п., а по итальянским в лирах рухнула на 500 б.п., что, несомненно, усилило желание этих стран обезопасить себя за счет вступления в новый союз. Переход на единую валюту практически никак не отразился на бондах Франции, Австрии, Нидерландов, Финляндии и Бельгии.

«Евро-север исторически отличался высокими темпами накопления и низкой инфляцией, а также предпочтением долгосрочных инвестиций немедленному росту потребительских расходов», — пишет экономист. Этот тренд был нехарактерен для южан, у которых в 1995—1998 годах потребление ежегодно росло на 1,26%, а затем, вплоть до 2007 года, и вовсе ускорилось до 1,63%.

Теперь югу приходится судорожно учиться жесткой экономии, примеряя на себя северную модель поведения, считает г-н Гринспен. «Чтобы евро осталось жизнеспособной валютой, страны-члены должны действовать ответственно в соответствии с Маастрихтским договором. Пока же не ясно, как (южная) культура со столь ярко выраженным менталитетом сможет измениться», — пишет он. Но превращение беспечного южанина в осторожного и благоразумного северянина — единственный выход из долгового кризиса.

Глазкова Т. Референдум в Греции грозит похоронить зону евро53


Накануне начинающегося сегодня саммита G20 европейских лидеров ожидал неприятный сюрприз — премьер-министр Греции Йоргос Папандреу все же решил провести референдум по вопросу принятия международной финансовой помощи. Если греки сделку с ЕС не одобрят, то страну ожидает дефолт. Новость заставила лидеров Германии, Франции, а также глав Еврокомиссии и МВФ срочно вылететь в Канны для внеочередной встречи по афинским проблемам.

Греческое правительство в ночь со вторника на среду после длительных дебатов утвердило проведение референдума, на котором граждане должны выразить свое мнение о мерах по спасению страны. Сейчас 60% населения, согласно опросам, не поддерживает курс реформ, поэтому даже некоторые соратники премьера по правящей партии ПАСОК назвали данное решение безответственным. Как сообщил спикер правительства Элиас Моссиалос, референдум планируется провести уже в этом декабре, а не в январе следующего года, как предполагалось ранее.

Новость стала сюрпризом даже для пары Меркози, как называют лидеров Германии и Франции. Возмущенные тем, что столь важный шаг не был согласован с ЕС, Ангела Меркель и Николя Саркози вместе с главами Еврокомиссии, Европейского совета и МВФ в среду вечером досрочно вылетели в Канны, чтобы призвать к ответу автора сюрприза и добиться от него подробностей о проведении голосования.

Впрочем, еще до референдума правительству Греции придется получить вотум доверия у парламента. Ожидается, что депутаты проведут голосование в пятницу. Правящая партия имеет здесь 152 голоса из 300, при этом для получения поддержки кабинету необходимо набрать 151 голос. Однако, по данным информагентства ANA, шесть однопартийцев Папандреу могут сказать правительству «нет».

Эксперты, однако, надеются, что парламентарии все же не распустят нынешний кабинет. Ведь в случае досрочных выборов помощь от ЕС, ЕЦБ и МВФ, а значит, и спасение Греции окажутся под угрозой. По мнению экспертов Standard Bank, правительство пусть с трудом, но все же сможет получить вотум доверия.

Почему же Папандреу решился на то, что многие эксперты называют политическим самоубийством? «Ему нужно доверие греческого населения для проведения дальнейших мер по консолидации бюджета. Его большинство в парламенте уже заметно сократилось», — сказал швейцарскому радиоканалу DRS профессор политологии Института Дармштада Хуберт Хайнельт. По словам эксперта, у греческого премьера просто не было альтернативы. «Если референдум пройдет для него положительно, он усилит свои позиции в глазах зарубежных политиков, покажет, что готов действовать», — считает г-н Хайнельт. По его мнению, с проведением референдума не стоит затягивать, так как само по себе ожидание голосования несет заметные риски. Как сообщает греческая газета Ekathimerini со ссылкой на информированный источник, выплата очередного транша МВФ теперь находится под вопросом. О том, что в таком состоянии неопределенности МВФ едва ли решится предоставить Афинам очередную часть помощи, заявил и министр финансов Нидерландов Ян Кейс де Ягер.

Проведение референдума угрожает и провалом плану по завершению обмена греческих гособлигаций в начале 2012 года, принятому на последнем саммите ЕС. Как заявил Федеральный союз немецких банков, он намерен начать списание и обмен греческих долгов лишь после голосования. Если же население не поддержит реформы, то это «смешает все карты и усложнит процесс», — заявил главный управляющий объединения Михаэль Кеммер.

Многие эксперты считают, что риск провала на всенародном голосовании достаточно велик. Как рассказал РБК daily старший экономист Commerzbank Кристоф Вайль, отрицательные итоги референдума чреваты тем, что Греция не получит декабрьский транш от МВФ и ЕС весьма скоро окажется неплатежеспособной. «В этом случае сильно пострадает ее банковская система. Возможно, в этом случае Греция выйдет из зоны евро, поскольку тогда она сможет быстро восстановить политическую и финансовую способность действовать», — считает эксперт.

Провал голосования станет важным уроком для европейских политиков. «Возможно, они извлекут из беды пользу и серьезно задумаются о других кризисных механизмах, таких как процесс банкротства для стран зоны евро или возможность добровольного либо принудительного выхода из валютного союза», — сказал Handelsblatt Online глава по исследованию конъюнктуры Мюнхенского института Ifo Кай Карстенсен.

та Ifo Кай Карстенсен.