Лекции по дкб селищева А. С
| Вид материала | Лекции |
- Лекции по дкб селищева, 581.84kb.
- Лекции по дкб селищева А. С. Последнее, 165.7kb.
- Лекции по дкб селищева, 873.55kb.
- Лекции по дкб селищева А. С. Последнее, 737.65kb.
- Лекции по дкб селищева, 1394.25kb.
- Лекции по дкб селищева, 1085.24kb.
- Лекции Селищева А. С. по курсу «Теория ценных бумаг», 1514.54kb.
- Лекции Селищева А. С. «Производные финансовые инструменты», 171.47kb.
- А. С. Селищева Последнее обновление 28. 01. 2012 = Приложения «Г» к лекции, 3466.33kb.
- А. С. Селищева Последнее обновление 0 0 201 2 = Приложения «Б» к лекции, 1799.31kb.
Бочкарева Т. От проблем за океан43
Евро, еще недавно не замечавший кризиса на рынке суверенного долга стран Европы, стал стремительно сдавать позиции к доллару и франку. Но рублю воспользоваться этим будет непросто
Вчера курс евро опускался до $1,3837, минимального значения за последние четыре месяца, а по сравнению со швейцарским франком он никогда еще не стоил так дешево — 1,15533 франка за евро. Распродажа единой европейской валюты — следствие того, что накануне европейские министры финансов, просовещавшись девять часов, так и не смогли договориться о новом пакете помощи Греции. «Мы еще не на том этапе, чтобы обсуждать условия, продолжительность и объем [по Греции]», — заявила директор-распорядитель МВФ Кристин Лагард.
«Кажется, что [министры финансов] по-прежнему считают, что Греция сама сможет выплатить долг, — отмечает валютный стратег Commerzbank Лютц Карповитц. — Рынок этого оптимизма не разделяет».
Вплоть до последней недели кризис на рынке суверенного европейского долга не мешал евро чувствовать себя уверенно. В начале мая он стоил $1,49, подорожав с начала года на 12%. Евро рос из-за того, что ЕЦБ начал повышать ставки раньше, чем ФРС США, а рискованные активы, например акции и корпоративные долги, показывали неплохие результаты.
Неделю назад он держался на уровне $1,45, но с начала недели потерял 2,8%. Из-за неопределенности с помощью Греции и появления еще одного очага кризиса — Италии инвесторы снова начали перекладываться в валюты, которые считаются «убежищами» в периоды нестабильности. С апреля швейцарский франк вырос к евро на 11,6%, а с начала финансового кризиса в 2008 г. — на 30%.
Справедлива цена евро — $1,25, полагает валютный стратег HSBC Дэвид Блум. «Эта валюта торгуется в кризис дороже своей справедливой цены, — отмечает Блум. — Значит, что-то не так с кем-то еще — США, их долгом и дефицитом» (цитата по Bloomberg).
Если в III квартале интерес к риску будет снижаться, доллар будет пользоваться спросом, полагают аналитики Saxo Bank. Все будет зависеть от того, будет ли третий этап покупки гособлигаций (QE3), когда вступит в силу закон о репатриации инвестиций и что будет с дефицитом бюджета. Британский фунт «будет повторять динамику доллара», поскольку Банк Англии не спешит с завершением политики стимулирования, а у британских банков много долговых активов стран PIIGS.
Но песня евро не спета. К сентябрю он будет стоить $1,5, полагают эксперты Raiffeisenbank. Правда, многое будет зависеть от того, насколько скоро лидеры ЕС смогут принять решение о помощи Греции. «За каждый день, пока ЕС медлит, евро может падать к доллару на один цент», — говорится в их отчете. Но к сентябрю евро подорожает до 40,7 руб. за евро, а доллар подешевеет до 27,1 руб./$, полагают в Raiffesen.
Вчера на ММВБ евро подешевел на 0,7% до 39,5 руб., доллар подорожал на 0,7% до 28,37 руб./$.
Гайдаев Виталий. ЕС задействовал административный курс. Европейские чиновники поддержали свою валюту44
Курс евро относительно доллара упал до минимальной отметки за четыре месяца — на вчерашних торгах он уверенно пробил уровень $1,4/€ и откатился до $1,3835/€. Рост напряженности в еврозоне в связи с ожиданием разрастания долгового кризиса привел к повсеместной распродаже евро. Только оптимистичные заявления представителей Европейского союза смогли на время успокоить инвесторов.
Долговые проблемы не только периферийных, но и системообразующих стран Европы продолжают оказывать давление на курс евро. Как отмечают аналитики Промсвязьбанка, на рынках растут опасения относительно распространения кризиса на Италию (см. "Ъ" от 12 июля). "Основная опасность ситуации с Италией заключается в том, что, по признанию самих европейских чиновников, средств даже увеличенного в объемах фонда помощи не хватит на ее спасение",— отметил аналитик НБ "Траст" Алексей Тодоров. По словам начальника валютно-финансового департамента Ситибанка Дениса Коршилова, неопределенность на рынке такая высокая, что любой сигнал, указывающий на ухудшение ситуации в Европе, инвесторы рассматривают как повод для распродажи евро.
В результате вчера курс евро относительно доллара упал на 1,4%, до $1,3835/€ — минимальной отметки с 11 марта. Уверенное снижение котировок евро продолжается с начала прошедшей недели, когда агентство Moody's снизило рейтинг суверенного долга Португалии до "мусорного" уровня. За это время европейская валюта потеряла почти 5%, причем с начала недели курс снизился почти на 3%. Уступал свои позиции евро и на российском рынке. В ходе вчерашних торгов на ФБ ММВБ курс европейской валюты опускался на 20 коп., до 39,37/€ руб., минимального значения с 10 марта.
Инвесторы избавлялись и от облигаций стран, пострадавших от долгового кризиса, отмечает господин Коршилов. Так, доходность десятилетних итальянских облигаций в ходе вчерашних торгов обновила исторический максимум установленный накануне, поднявшись до 6% годовых. 14-летнего максимума достигла доходность десятилетних испанских облигаций — 6,3% годовых. Критической участники рынка называют доходность в 7% годовых. Именно после превышения этого уровня доходности по суверенным облигациям перед Грецией, Ирландией и Португалией встал вопрос о получении международной помощи.
Я думаю, что правительство таких стран, как Италия, принимает необходимые меры, чтобы сбалансировать свои долговые бюджеты
— Алексей Кудрин, вице-премьер, министр финансов
Представители Евросоюза всеми силами пытались вчера успокоить рынок. Министр финансов Люксембурга Люк Фриден заявил, что возможность "выборочного" дефолта по греческим облигациям не рассматривалась в ходе переговоров министров финансов ЕС.
"Сделанные представителями ЕС заявления не давали ответов на все накопившиеся у инвесторов вопросы, но евро был так сильно перепродан, что они воспользовались моментом, чтобы купить сильно подешевевшую валюту",— отметил Денис Коршилов. В результате возросшего спроса во второй половине дня курс евро частично восстановил позиции. К 20:30 он вернулся к значениям закрытия прошлого дня, превысив отметку $1,4/€. На закрытии торгов ММВБ курс евро составил 39,56 руб./€, что всего на 1 коп. ниже закрытия понедельника.
Вслед за валютным рынком восстановление произошло и на рынке суверенного долга Европы. Доходность итальянских десятилетних облигаций снизилась до 5,6%, а десятилетних испанских гособлигаций опустилась до 5,9%.
Однако участники рынка сомневаются, что уверенный рост курса евро возобновится. "Несмотря на все старания членов ЕС, сохраняются риски распространения долгового кризиса на другие страны, а в таких условиях надолго входить в евро инвесторы не будут",— уверен Денис Коршилов. "Если рейтинговые агентства возьмутся за суверенные рейтинги таких стран, как Италия и Испания, то дальнейшее падение доходности европейских бондов и курса евро неизбежно. Причем европейская валюта может потерять как минимум на 2-3%",— считает председатель совета директоров "Арбат Капитал" Алексей Голубович.
Прокофьев Вячеслав. Спасители евро. Только два человека в состоянии реанимировать экономику ЕС45
Во второй раз за последнюю неделю Николя Саркози оставил Карлу на Лазурном берегу в одиночестве, с тем, чтобы встретиться в Париже с другой женщиной. С немецким канцлером Ангелой Меркель, чтобы обсудить совместный план, цель которого - нормализация обстановки в зоне евро и на биржах Евросоюза.
Прежде чем встретиться с немецким канцлером, Николя Саркози вчера отобедал со своим премьер-министром. В "меню" был крайне серьезный документ, разработанный министром финансов и экономики Франсуа Баруэном и его коллегой по бюджетному ведомству Валери Пекресс. На 10 страницах изложены методы, с помощью которых они намереваются оздоровить государственный бюджет.
Понятно, что детали пока не разглашаются, но кое-что стало известно. Как вчера дал понять директор финансовой компании "Монтегюр финанс" Ален Круза, речь идет о сокращении бюджетного дефицита в основном за счет ужесточения налоговой политики "в рамках 10-15 миллиардов евро".
- От того как скоро будет наведен порядок в этой области, зависит очень многое, - считает Ален Круза. - Финансовые рынки будут очень внимательно следить за реализацией правительственных мер и тем, как они повлияют на экономику страны.
Что касается повестки дня третьего за летние месяцы тет-а-тет между Николя Саркози и Ангелой Меркель, она то и дело видоизменялась. Так, ожидалось, что на встрече будет озвучена единая позиция относительно выпуска облигаций еврозоны, своего рода системы солидарной ответственности по европейским долгам. К этому сводилось среди прочего сделанное в конце прошлой недели предложение министра экономики и финансов Италии Джулио Тремонти. На этот путь, поддержанный французским президентом, указывали и многие эксперты. Однако против высказался Берлин, который опасается дополнительной нагрузки на свой бюджет. За день до двустороннего саммита в Елисейском дворце представитель немецкого минфина высказался в том духе, что выпуск еврооблигаций не является "желательным и реальным путем улучшения ситуации".
- Почему Германия не хочет раскошеливаться? Да потому, что с начала этого столетия предприняла огромные усилия и пошла на большие жертвы, чтобы стабилизировать государственный бюджет, - говорит руководительница французского Центра исследований в области международной экономики Аньес Бенасси-Кере. - А теперь у многих немцев такое ощущение, что результаты их работы могут быть сведены на нет по вине стран, которые в минувшие годы вели себя расточительно.
Это, конечно, не значит, что вопрос евробондов предан забвению. Несомненно, он возникнет на будущих встречах лидеров еврозоны, которые скорее всего состоятся в ближайшие недели.
Многие аналитики полагают, что Франция и Германия, как локомотив европейского строительства, просто "обречены" вытянуть еврозону из нынешних передряг. И в этом большую роль как Берлин, так и Париж уделяют Европейскому центральному банку, который, напомним, за минувшую неделю приобрел гособлигаций Италии и Испании, этих "проблемных" участников еврозоны, на рекордную сумму в 22 миллиарда евро. Тем не менее главный вопрос пока остается открытым - это вопрос политической воли. По крайней мере так полагает известный французский экономист Жан-Франсуа Жаме. По его мнению, Европа находится на перепутье: откатиться в прошлое или идти вперед в сторону более федеративной формы экономического управления Евросоюзом.
Кукол Елена. Банкиры готовятся к худшему. В Европе не хватает долларов, в России - запасаются рублями. следим за ситуацией46
В Евросоюзе обнаружилась нехватка долларов. Европейский Центробанк был вынужден возобновить выдачу краткосрочных кредитов в американской валюте, накануне одной из кредитных организаций он занял 500 миллионов долларов.
"Финансовая система ЕС теряет свою ликвидность", - прокомментировал эту ситуацию для ИТАР-ТАСС представитель лондонского Сити. На России эта ситуация напрямую вряд ли отразится, успокаивает ведущий эксперт Центра развития НИУ "Высшая школа экономики" Дмитрий Мирошниченко. Но если положение на мировых рынках не выправится, российским кредитным организациям тоже может понадобиться помощь государства, предупреждает он.
Вчерашний день поводов для радости торговым площадкам не принес. Практически все биржи вновь ушли в минус, в том числе и российские. К обеду индекс ММВБ потерял 2,14 процента, индекс РТС - 2,74 процента. Курс рубля вслед за биржами снизился на 19 копеек к доллару и почти на 30 копеек к евро.
Распродажи в России шли вслед за падением торговых площадок Европы, в красной зоне завершили день и азиатские биржи. С утра Старый свет болезненно отреагировал на рекомендации Федеральной резервной системы (ФРС) США "увеличить внимательность в работе с финансовыми институтами Евросоюза в связи с кризисом рынка гособлигаций зоны евро". Именно из-за этого Европа и столкнулась с нехваткой долларов. Порцией негатива из США стали заявления американских финансистов, что решение ФРС оставить до 2013 года низкие процентные ставки в нынешних условиях неприемлемо. Инвесторы опасаются, что власти будут медлить с запуском новой программы экономического стимулирования. Расстроил их и прогноз Morgan Stanley по росту мирового ВВП - он понижен с 4,2 до 3,9 процента. Эксперты видят опасность рецессии в Европе и в США, ожидают менее быстрого роста экономики Китая.
Если ситуация на мировых рынках будет оставаться столь же нервной, могут возникнуть проблемы и у российских банков. Благодаря массированной господдержке в 2008-2009 годах в банковской системе накопился значительный объем ликвидности, но уже со второго квартала этого года этот запас стал снижаться, замечает Мирошниченко. При нарастании нестабильности деньги неизбежно будут уходить из системы. Кредитные организации уже готовятся к такому сценарию. Доказательством служит резко выросший спрос банков на свободные бюджетные деньги, которые размещает на их депозитах минфин. На последнем аукционе он предложил 80 миллиардов рублей, а спрос был в два раза больше. Правда, пока острой потребности в деньгах у банков все же нет, они запасаются впрок, говорит Мирошниченко. Нехватка ликвидности может возникнуть, прежде всего, из-за оттока капитала. С начала года он уже превысил 30 миллиардов долларов. Сказывается и неравномерное финансирование расходов бюджета. Деньги из экономики собираются, а обратно их выплескивается меньше. Впрочем, у государства, в отличие от осени 2008 года, есть механизмы, позволяющие оперативно выправить ситуацию с ликвидностью, говорит эксперт. Помимо аукционов минфина, это кредиты Центробанка. На крайний случай в законодательстве сохранилась возможность предоставления беззалоговых кредитов ЦБ, хотя сейчас они не выдаются. Но хотелось бы, чтобы механизмы господдержки использовались более осторожно - в кризис деньги давали почти всем, кто просил, а они потом выводили их из страны, говорит Мирошниченко.