Geum.ru

Лекции по курсу «Теория ценных бумаг»

Вид материалаЛекции

Содержание


Басманов Е. Университетские фонды США обогнали хедж-фонды по темпам роста доходности
Котов А. Джордж Сорос потерял почти 4 млрд. долларов
Подобный материал:
1   2   3   4   5   6   7   8   9

Басманов Е. Университетские фонды США обогнали хедж-фонды по темпам роста доходности1


Эндаумент-фонды американских вузов продолжили отыгрывать потерянные во время кризиса средства, сумев увеличить показатели доходности за счет корректировки собственных инвестиционных стратегий. Так, среднестатистический университетский фонд приумножил собственный капитал более чем на 19%. Подобный результат оказался значительно выше показателей хедж-фондов, многие из которых так и не сумели завершить 2011 год в плюсе.




Средняя доходность американских эндаумент-фондов в прошлом финансовом году (закончился 30 июня 2011 года) составила 19,2%, утверждают данные ассоциации финансовых руководителей вузов Nacubo, изучившей финансовые показатели 823 университетов и колледжей США. Для сравнения: за предшествовавший год подобные фонды сумели заработать лишь 11,9% от собственного капитала.

Тем не менее, несмотря на два года устойчивого роста, 47% эндаумент-фондов до сих пор не смогли отыграть свои потери, связанные с кризисом, — текущие объемы их активов по-прежнему меньше, чем в 2008 году. Подобная ситуация, считают эксперты, может негативно сказаться в первую очередь на студентах, обучение многих из которых полностью или частично субсидируется из средств эндаумент-фондов. «Около 29 штатов сократили дискреционные расходы в своих бюджетах на этот год. Судя по всему, в 2013 году эти расходы будут урезаны еще больше. Инвесторы в расчете на одного студента достигли 25-летнего минимума. Все больше достойных студентов пытаются получить место в классе, однако нам все чаще приходится задаваться вопросом о том, кто это все оплатит», — считает президент Nacubo Джон Вальда.

Примечательно, что американские вузы сумели доказать правдивость поговорки «деньги к деньгам» — доходность крупнейших университетских фондов оказалась выше, чем у тех, кто располагает лишь несколькими миллионами долларов в управлении. Так, фонды с капиталом свыше 1 млрд долл. в среднем заработали 20,1%, в то время как их коллеги с суммой менее 25 млн долл. сумели показать доходность лишь в 17,6%. Улучшить показатели доходности университетские фонды сумели за счет некоторой корректировки собственных портфелей. Большинство вузов сократило в них долю инструментов с фиксированной доходностью и акций американских компаний, отдав предпочтение вложениям в акционерный капитал иностранных эмитентов. Инвестиции в краткосрочные долговые бумаги и альтернативные инструменты (private equity, venture capital, вложения в хедж-фонды, недвижимость, активы товарно-сырьевой группы и даже скупка долгов близких к банкротству заемщиков) в целом остались на уровне прошлого года.

Самыми доходными вложениями вузов, как ни странно, стали акции именно американских компаний, принесшие в среднем 30,1%. Бумаги иностранных эмитентов лишь слегка уступили им, обогатив фонды на 27,2%. Если не принимать в расчет краткосрочные долговые обязательства, то наименее доходными вложениями оказались инвестиции в хеджевые фонды — на них вузы заработали лишь 9,4%. Столь низкая доходность объясняется плачевными результатами отрасли в целом. За 2011 календарный год среднестатистический хеджевый фонд потерял около 4,4% собственных средств.

Котов А. Джордж Сорос потерял почти 4 млрд. долларов1


Джордж Сорос более не самый успешный управляющий хедж-фондом. В прошлом году его Quantum Endowment Fund, отказавшийся от работы со средствами сторонних инвесторов, уступил пальму первенства Bridgewater Pure Alpha под управлением Рэя Далио, заработавшего своим клиентам 13,8 млрд долл. Главным «лузером» в отрасли стал миллиардер Джон Полсон.

Фонд LCH Investments, инвестирующий в другие хедж-фонды и входящий в Edmund de Rothschild Group, представил свой список самых успешных в 2011 году представителей отрасли. В отличие от большинства подобных рейтингов LCH смотрит не на относительную доходность, а на абсолютную — в долларах США — с момента основания хедж-фонда. Такой подход позволяет отделить стабильно успешные крупные фонды от тех, кто показал хорошую процентную доходность, управляя не самыми большими капиталами, но не смог повторить этот успех после притока дополнительных средств.





В результате самым успешным фондом в прошлом году стал Bridgewater Pure Alpha под управлением американца Рэя Далио, который заработал для своих инвесторов 13,8 млрд долл., правильно спрогнозировав уход в безопасные активы. Это максимальный доход одного фонда, полученный за один год в истории отрасли. Такой результат позволил Bridgewater выйти на первое место в рейтинге — с момента основания в 1975 году он принес инвесторам 35,8 млрд долл. До этого лидером был Quantum Endowment Fund, который с момента своего основания в 1973 году принес инвесторам 31,2 млрд долл. За 2011 год фонд Джорджа Сороса потерял 3,8 млрд долл., большая часть этой суммы — возврат денег инвесторам, после того как Джордж Сорос в июле прошлого года решил закрыть фонд для третьих лиц, сосредоточившись на управлении семейным состоянием.

Еще одним «лузером» в прошлом году стал Джон Полсон, управляющий фондом Paulson & Co. За прошлый год он потерял 9,6 млрд долл., сделав неверную ставку на активное восстановление экономики США. Тем не менее он все равно попал на третью строчку рейтинга LCH. Примечательно, что и Рэй Далио, и Джон Полсон изначально полагались на макростратегию — ставки на изменения в мировой экономике, которые окажут значительное влияние на фондовые и валютные рынки, а также процентные ставки. «Макроинвестирование печально известно своей сложностью, однако лучшие менеджеры все же смогли найти возможность заработать, особенно на проблемных рынках», — считает председатель LCH Investments Рик Софер.

В целом прошлый год стал для хедж-фондов не самым удачным, отмечают в LCH. Общий итог — потеря отраслью 123 млрд долл. Однако самые успешные хедж-фонды все же показали неплохие результаты. С момента своего основания по конец 2011 года они принесли своим инвесторам в общей сложности 474 млрд долл. Это больше результата любых других инвестиционных структур на рынке, утверждают в LCH. В среднем же каждый хедж-фонд в прошлом году потерял 5,2% своих активов, свидетельствуют данные Bloomberg. Это один из худших результатов в истории отрасли.

Несмотря на это, аналитики Barclays Capital рассчитывают, что интерес к хедж-фондам в 2012 году только вырастет. «Наш анализ свидетельствует, что инвесторы могут внести в хедж-фонды около 80 млрд долл. нового капитала в этом году», — отметил аналитик банка Аджай Нагпал. Кроме того, в Barclays ждут, что инвесторы также перераспределят между хедж-фондами и их стратегиями еще 300 млрд долл. Суммарно речь идет примерно о пятой части всех активов под управлением хедж-фондов.