Geum.ru

Лекции по дкб селищева А. С

Вид материалаЛекции

Содержание


Пайлон Мэри, Пливен Лайам. Золотой пузырь
Мазунин А., Ладыгин Д. Золотое смягчение. Инвесторы переводят средства в рисковые активы в ожидании новой программы ФРС
Подобный материал:
1   ...   4   5   6   7   8   9   10   11   12

Пайлон Мэри, Пливен Лайам. Золотой пузырь17


Рост числа поклонников инвестиций в золото, а также котировок самого драгметалла привел к стремительному росту активов специализированных фондов. Но вместе с тем растут ставки и на обесценение золота

Вчера спотовая цена на тройскую унцию установила новый рекорд — $1913,5, цена на декабрьские фьючерсы поднималась до $1917,9 (данные Bloomberg). А крупнейший в мире «золотой фонд» SPDR Gold Shares (GLD), паи которого торгуются на бирже, а в активах — физическое золото, обошел по активам фонд того же семейства SPDR S&P 500 (SPY), отслеживающий динамику индекса. В прошлую пятницу при закрытии торгов активы GLD составляли $76,7 млрд., активы SPY — $74,4 млрд. В понедельник цена на золото выросла на 2%, активы GLD увеличились до $77,5 млрд, а индекс S&P 500 прибавил лишь 0,03%. Управляет обоими фондамиState Street Global Advisors.



Инвесторы по-прежнему нервничают и опасаются, что акции США и других развитых стран еще не один год будут показывать результаты хуже рынка. Чтобы уберечься от падения цен на такие активы и курсов валют — вкладываются в золото. За август золото подорожало на 15,6%, с начала года — на 32,4% (данные Reuters).

Поскольку паи GLD торгуются на бирже так же, как акции, это дает инвесторам возможность быстро покупать и продавать золото. Каждый пай — это десятая часть унции. По мере роста средств фонда растут и его вложения в золото.

Крупнейший держатель паев GLD — хедж-фонд Paulson (данные Capital IQ). Паи GLD также есть у Northern Trust, BlackRock, Morgan Stanley, Merill Lynch и фонда Джорджа Сороса.

В августе активы «золотых фондов», паи которых торгуются на бирже, увеличились на 2,5% — больше, чем у фондов любой другой специализации (данные IndexUniverse).

В последние недели клиенты неоднократно спрашивали, не стоит ли увеличить инвестиции в золото, рассказывает директор по инвестстратегии Neuberger Berman Мэтью Рубин. «Еще год назад говорили, что золото переоценено, — говорит он, — думаю, что пока будет неопределенность, люди будут по-прежнему инвестировать в него».

Windhaven Investment Management (подразделение Charles Schwab) добавила золото в инвестпортфели клиентов после того, как в 2001 г. лопнул пузырь на рынке доткомов, рассказывает ее директор по инвестициям Стив Кукьяро. По его словам, минимальная инвестиция в «золотые фонды» — 4% портфеля, но у некоторых клиентов она составляет до 12%.

Впрочем, далеко не все инвесторы верят в золото. «Золото — это феномен страха», — полагает основатель Portfolio Solutions Рик Ферри. За август активы фондов, играющих против повышения цены на золото, выросли на 36% (данные IndexUniverse).

Котов Андрей. Коррекция на рынке золота будет недолгой, прогнозируют эксперты18


После невероятного роста с начала августа золото стало также стремительно сдавать свои позиции. За последние три дня драгметалл потерял более 10% своей стоимости. Аналитики объясняют коррекцию снижением вероятности третьего этапа количественного смягчения экономики США, который увеличил бы привлекательность золота для инвесторов. Впрочем, коррекция будет недолгой, убеждены они.

С начала августа из-за обвала на рынках акций золото подорожало на 20%, достигнув рекордных 1911,46 долл. за унцию во вторник. Однако в тот же день цены на металл начали снижаться, и к закрытию торгов среды он подешевел на 160 долл., продемонстрировав максимальный двухдневный спад с января 1980 года. В процентах золото подешевело на 8,4%, что также стало одной из десяти самых резких краткосрочных коррекций за последние 30 лет.

Золото начало дешеветь из-за снижения страхов инвесторов и роста аппетита к более рисковым активам. Причиной этого стали позитивные данные по заказам на товары длительного пользования и ценам на недвижимость в США, показавшие, что дела в американской экономике могут быть не так уж и плохи. Это, в свою очередь, снижает вероятность того, что глава ФРС Бен Бернанке, выступая сегодня на конференции глав мировых центробанков, объявит о начале третьего раунда количественного смягчения. Оно неизбежно привело бы к ослаблению доллара и росту котировок золота.

В четверг золото продолжило дешеветь. Этому способствовало решение CME Group повысить на 27% гарантийное обеспечение по маржинальной торговле золотом. Теперь, чтобы получить от брокера заем на торговлю фьючерсами на 100 унций золота, инвесторам необходимо предоставить ему депозит в 9450 долл. Из-за этого многие инвесторы, которым не хватает средств на повышенные гарантии, вынуждены сокращать длинные позиции по драгметаллу. В результате стоимость золота на спотовом рынке в четверг падала более чем на 2%, опускаясь до отметки в 1702,44 долл. За три дня металл подешевел на 200 долл., потеряв почти 11% своей стоимости. «Очевидно, что спекулятивные инвесторы в настоящий момент массово закрывают длинные позиции, после того как CME Group увеличила маржинальные требования по золотым фьючерсам», — отметили в своем отчете аналитики Commerzbank.

Однако эксперты убеждены, что нынешнее снижение стоимости золота лишь краткосрочная коррекция, так как фундаментальные факторы, стоящие за ее ростом, не изменились. «В текущих условиях, когда центробанки скупают золото, едва оно появляется на рынке, коррекции неглубоки», — сказал РБК daily аналитик goldforecaster.com Джулиан Филлипс. Аналитики BNP Paribas в среду повысили прогноз по стоимости золота в 2012 году с 1600 до 2080 долл. «Мы по-прежнему считаем, что цены на золото достигнут пика, как только США начнут ужесточать монетарную политику», — отметили аналитики. Они полагают, что это произойдет в 2013 году, но не исключают повышения ставок и раньше этого срока, если ситуация в экономике значительно улучшится. UBS прогнозирует, что золото пробьет отметку в 2000 долл. еще до конца года.


Мазунин А., Ладыгин Д. Золотое смягчение. Инвесторы переводят средства в рисковые активы в ожидании новой программы ФРС19

Сегодня инвесторы всего мира ждут программной речи главы Федеральной резервной системы (ФРС) Бена Бернанке, в которой хотят услышать слова о начале нового этапа накачивания экономики США деньгами. Именно в ожидании этой речи последнюю неделю шла активная игра на повышение на мировом фондовом рынке. И главным пострадавшим в этой игре стало золото: вчера его котировки достигали отметки $1702,44 за тройскую унцию, а за три дня унция потеряла более $130.

Вчера рынок золота постигло жесточайшее разочарование: котировки к середине дня вплотную приблизились к уровню $1700 за тройскую унцию, минимального значения за последние три недели. Охлаждение на рынке золота началось еще во вторник, после того как котировки золота обновили исторический максимум, достигнув отметки $1911,46 за унцию. В среду во второй половине дня цена на золото рухнула на 4,3%. В первой половине дня в четверг золото подешевело еще на 2,7%. За три дня золото потеряло в цене более $130.

Еще в начале недели аналитики связывали движение цен на рынке драгметаллов с политикой количественного смягчения в США (см. "Online" от 23 августа). Глава Федеральной резервной системы Бен Бернанке сегодня должен выступать на ежегодном симпозиуме в городе Джексон-Хоул. И инвесторы всего мира ждут от этого выступления хотя бы намеков на проведение новой фазы количественного смягчения. Иными словами, ждут сигнала о накачке американской экономики деньгами. Именно в преддверии этого выступления биржевые "быки" вновь начали скупать рисковые активы, играя на повышение на фондовых рынках Европы и США. Повод для таких спекуляций у них был весомый. Год назад на этой конференции Бен Бернанке намекнул на возможность реализации второй стадии количественного смягчения, которая началась в ноябре 2010 года.

В такой ситуации золото хотя и рассматривалось как защитный актив, но в условиях роста аппетита к риску выглядело явно переоцененным. Ускоренный рост цены на золото начался после того, как агентство Standard & Poor's снизило в начале августа кредитный рейтинг США с AAA до AA+.





За две недели после этого события цена на драгоценный металл взлетела на 15%. В начале дня во вторник она обновила исторический максимум. Нарастание же продаж в начале недели привело к обвальному падению, в том числе и по техническим причинам, когда у игроков срабатывали стоп-лоссы.

Значимую роль в резких колебаниях цен на золото, безусловно, играл спекулятивный фактор. "Огромные инвестиции в золото, ставшие причиной рекордных цен, вряд ли носят долгосрочный характер. Тот факт, что стоимость золота была столь чувствительна к колебаниям цен на активы в других сегментах рынка, лишний раз на это указывает",— считает главный экономист Deutsche Bank в России Ярослав Лисоволик. Об этом свидетельствует и нестабильный спрос на металл со стороны "золотых" биржевых фондов (ETF). Так, во втором квартале, по данным World Gold Council (WGC), он составил 51,7 т, хотя год назад превышал 291 т. Покупки золота со стороны фондов увеличились в начале августа. По данным Bloomberg, 8 августа их активы достигли исторического максимума — 2216,8 т. Однако в последние дни активы стремительно падают. По данным Reuters, активы крупнейшего "золотого" фонда SPDR Gold Trust в среду снизились на 27 т, что стало крупнейшим падением с января этого года. Общие активы "золотых" ETF, по данным Bloomberg, в среду составили 2154,7 т.

По оценке аналитика "ВТБ Капитала" Андрея Крюченкова, такая реакция на предстоящую речь Бена Бернанке сохранится недолго. Как отмечает главный экономист Westpac Institutional Bank Джастин Смирк, "остается еще много причин, по которым золото будет опережать другие товары, так как проблемы остаются". Вот и вчера к 21:00 по московскому времени котировки золота уже превысили уровень закрытия предыдущего дня и достигли $1760 за унцию.

Цены на золото поддерживает не только инвестиционный спрос. Так, по данным WGC, во втором квартале 2011 года спрос на золото со стороны ювелирной отрасли составил 442,5 т, что 6% превысило показатель предыдущего года. При этом цена золота во втором квартале 2011 года находилась в районе $1500 за унцию, тогда как год назад она была значительно ниже (около $1200 за унцию). Сохраняется устойчивый спрос со стороны населения на золотые монеты. По данным WGC, за второй квартал он достиг 307,7 т, что выше прошлогоднего значения на 9%.

Главный экономист BNP Paribas по России и СНГ Юлия Цепляева оценивает текущую ситуацию на рынке золота как коррекцию, а не лопание пузыря. "Нестабильность и высокая волатильность на рынках будет сохраняться, любая неопределенность будет сопровождаться повышенным интересом к золоту",— поясняет эксперт. Кроме того, многие развивающиеся страны намерены увеличивать долю золота в своих резервах. Страны с большими резервами, например Россия и Китай, открыто об этом не заявляют, чтобы не спровоцировать новый всплеск цен. Однако на сегодня доля золота в резервах России составляет около 8% ($25-30 млрд), при этом еще пять лет назад эта доля составляла порядка 4%. "Продолжение этих процессов будет поддерживать цены на высоком уровне",— резюмирует Юлия Цепляева.