Лекции по дкб селищева А. С
| Вид материала | Лекции |
- Лекции по дкб селищева, 2805.66kb.
- Лекции по дкб селищева, 581.84kb.
- Лекции по дкб селищева А. С. Последнее, 165.7kb.
- Лекции по дкб селищева, 873.55kb.
- Лекции по дкб селищева А. С. Последнее, 737.65kb.
- Лекции по дкб селищева, 1085.24kb.
- Лекции Селищева А. С. по курсу «Теория ценных бумаг», 1514.54kb.
- Лекции Селищева А. С. «Производные финансовые инструменты», 171.47kb.
- А. С. Селищева Последнее обновление 28. 01. 2012 = Приложения «Г» к лекции, 3466.33kb.
- А. С. Селищева Последнее обновление 0 0 201 2 = Приложения «Б» к лекции, 1799.31kb.
Терентьева Александра. Испугались серебра10Прошлая неделя надолго запомнится инвесторам: панические продажи привели к стремительному падению цен буквально на все сырьевые товары «Это паника», — характеризовали происходившее на рынках в четверг и пятницу экономисты и аналитики: с декабря 2008 г. сырье не дешевело так стремительно. Хуже всех чувствовало себя серебро: падение за неделю оказалось рекордным — на 23%; цена унции снизилась до $33,78. Золото упало на максимальные с февраля 2009 г. 4%. Устремилась вниз и нефть: в пятницу к 15.00 цена барреля WTI опустилась до $97,97, смеси Brent — до $109,5. Снизились цены на базовые металлы: медь (-0,5%), никель (-5%), алюминий (-3,3%). «Это не день, а кровавая баня: фонды все продавали, вкладываясь в доллар, чтобы защититься», — сказал Bloomberg вице-президент нью-йоркского фонда Paramount Options Inc. «Вполне может быть, что сырьевой пузырь лопнул», — заявил Reuters старший инвестиционный управляющий Hugh Johnson Advisors Хью Джонсон. «Это паника. Это не глобальный финансовый кризис», — успокаивает (цитата по Bloomberg) председатель совета директоров Marketfield Asset Management (активы под управлением — на $1 млрд) Майкл Шаул. Инвесторы настолько готовы поверить в кризис, что сами его провоцируют, замечает экономист «ВТБ капитала» Алексей Моисеев. Фундаментальных причин для распродажи нет: заводы продолжают работать, война в Ливии не закончилась, руководитель Европейского центробанка Жан-Клод Трише дал понять, что регулятор не будет повышать ставки. «К кризису мы обязательно придем, но начало не сейчас», — уверен Моисеев. И действительно, как только вышли новые данные о занятости в США (число новых занятых оказалось 244 000, прогноз был 186 000), рынки бросились отыгрывать падение. Баррель нефти WTI дошел до $101,9, Brent — до $113,8, золото прибавило 1,2% ($1495 за унцию), серебро — 0,25% ($34,9). На этом фоне начало дешеветь и золото, которое с начала кризиса считалось тихой гаванью для инвесторов. Алюминий тоже был переоценен, отсюда и коррекция, говорит аналитик Владимир Жуков из Nomura. Прогноз по цене у него положительный: летом в Китае, крупнейшем производителе алюминия, может возникнуть дефицит электроэнергии, поэтому алюминиевые заводы, как один из крупнейших ее потребителей (электроэнергия — в среднем до 30% себестоимости металла), могут быть ограничены в потребностях — понадобится импорт. В понедельник часть падения была отыграна. На 16.30 МСК спотовая цена на золото (площадка COMEX, подразделение NYMEX) выросла на 0,54% до $1502,75 за тройскую унцию, спотовая цена на серебро — на 3,15% до $36,72 за унцию. На LME никель (фьючерс с поставкой через три месяца) подорожал на 0,1% до $24 850 за 1 т, медь — на 1,13% до $8930 за 1 т, алюминий — на 0,23% до $2614 за 1 т. Фьючерс на нефть WTI с поставкой через месяц вырос на 2,71% до $99,81, фьючерс на Brent — на 2,79% до $112,17. Калочихина Ю. Китай вышел в мировые лидеры по закупкам золота11Китайцы вышли на первое место в мире по закупке золотых слитков и монет. За первый квартал этого года они приобрели почти 91 т золота, обогнав по этому показателю Индию. Граждане КНР, таким образом, страхуют свои активы от инфляции, полагают эксперты. По данным Всемирного совета по золоту (WCC), китайские предприниматели приобрели с января по март 90,9 т золота в виде слитков, монет и украшений. Данный показатель превышает результаты предыдущего квартала на 55%, а итоги прошлого года — более чем вдвое. Сейчас на долю Китая приходится четверть мирового рынка этого драгметалла, на долю Индии — 23%. ДЕЛАЙ КАК ПАРТИЯ «В свое время центральный комитет партии Китая взял курс на избавление от долларовых активов и на диверсификацию своих золотовалютных резервов. Это многие китайцы восприняли как сигнал, чтобы купить драгоценный металл себе лично», — пояснил РБК daily главный аналитик «IT-Инвест» Александр Потавин. Однако подобный ажиотаж объясняется не только «указкой сверху», но и обычным страхом инвесторов перед инфляцией, которая в апреле в годичном исчислении выросла на 5,3%, несмотря на объявленный правительством лимит 4%. «Показатель перевалил за 5%, но обычные китайские потребители в повседневной жизни ощущают на себе рост цен куда сильнее, — цитирует Bloomberg директора Lion Fund Managemen Сун Цин. — Инфляция вкупе с обеспокоенностью по поводу мирового восстановления только подогревает спрос». За прошлый год Китай произвел 340 т золота при потреблении около 700 т. Таким образом, разрыв между спросом и предложением составил около 350—360 т, который был закрыт импортом (правительство не сообщает точные данные по ввозу драгоценных металлов). Общий спрос на золото в Поднебесной за первый квартал подскочил в годовом исчислении на 47%, до 233,8 т. ВОСТОК РАЗОГРЕЛ МИРОВЫЕ ЦЕНЫ Столь сильный интерес к металлу со стороны КНР сказался на ценах на международных рынках. В прошлом месяце цена достигла максимальной отметки, составив 1512,47 долл. за унцию. Однако вскоре золото начало падать в цене, и западные спекулятивные игроки начали избавляться от металла. Одним из первых из золота вышел фонд миллиардера Джорджа Сороса Soros Fund Management, который продал почти все золотые акции SPDR. «Как только в фонде заметили, что тренд на рост начал ломаться, а золото оказалось чересчур перекупленным, они стали закрывать позиции. Однако стоит учитывать, что они не покупали золото в физическом выражении, будь то слитки или монеты, поэтому здесь мы имеем дело с обычной спекулятивной торговлей», — пояснил г-н Потавин.  На данный момент Китай — первый в мире производитель желтого металла — уступает лишь Индии по объемам покупки золота (291,8 т за первый квартал). «Мы видим, как Восток перехватывает почти все золото, которые выпускают из рук западные инвесторы», — цитирует The Financial Times управляющего директора WCC Маркуса Грабба. Эксперты объясняют направление золотого вектора тем, что на Западе инвесторы редко покупают физическое золото, предпочитая различные виды ценных бумаг, в то время как в Юго-Восточной Азии и на Ближнем Востоке с их менее развитыми финансовыми рынками сохраняется традиционный пиетет перед драгоценным металлом, который можно непосредственно пощупать. Кроме того, физические инвесторы, которые сидят на своих позициях годами, как правило, «проникаются духом покупок» в последнюю очередь, когда спекулятивные зарубежные инвесторы давно уже потеряли интерес к товару. ДЕШЕВЛЕ НЕ БУДЕТ Любовь азиатов к золоту, объясняемая отчасти ограниченным набором местных инвестиционных каналов, будет способствовать дальнейшему росту цен на драгметалл. «Несмотря на то что ажиотаж вокруг золота немного утихает, после коррекции он продолжится, поскольку мировые финансовые рынки находятся в зоне турбулентности в свете предстоящей отмены второго этапа количественного смягчения в США. Цены на золото устоялись, поэтому металл останется вблизи текущих уровней, колебания допустимы на уровне плюс-минус 5—10%. Не в последнюю очередь это связано с физлицами, которые хорошо покупали драгметалл», — считает г-н Потавин. В росте золота уверен и глава аналитического сайта www.goldforecaster.com Джулиан Филлипс. В качестве главного фактора он называет повышение процентных ставок на фоне набирающей силы инфляции. Комментируя распродажу золота Соросом, эксперт отметил, что здесь речь идет не о падении доверия к золоту, а о коррекции инвестиционной стратегии. Дело в том, что одновременно фонд миллиардера приобрел акции добывающих компаний Goldcorp и Freeport-McMoRan Copper & Gold, стоимость которых в перспективе во многом зависит от повышения цен на золото. Гайдаев В. Инвестиционная сторона медали. Граждане Китая и Индии подняли цену золота12 Структура спроса на золото заметно изменилась — биржевые фонды активно его продавали, решив зафиксировать прибыль, но эти продажи с лихвой компенсировали частные инвесторы (в основном китайские и индийские), купившие за первый квартал года почти 370 тонн золота. Это абсолютный исторический максимум, и, по оценкам экспертов, благодаря спросу со стороны частных инвесторов цена золота в ближайшее время вырастет до $1600 за унцию. В конце прошлой недели World Gold Council (WGC) опубликовал исследование по мировому производству и потреблению золота в первом квартале 2011 года. Согласно опубликованным данным, спрос на золото вырос по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года на 11%, до 981,3 тонны. По сравнению с предшествующим кварталом спрос незначительно снизился, в пределах 3%. Основными потребителями золота остаются ювелирная отрасль и промышленность, на которые пришлось 68% всего мирового спроса (670,7 тонны). Это на 7% выше показателя первого квартала 2010 года. Более динамично рос инвестиционный спрос — по сравнению с предшествующим годом он вырос на 26% (до 310,5 тонны). За отчетный период цены на золото выросли слабо — менее чем на 1%, до $1430 за унцию. Однако в последующие неполные два месяца котировки поднялись выше $1500 за унцию, в настоящее время цена составляет $1530 за унцию (на 5,8% выше значения окончания конца первого квартала).  При этом на рынке сложилась уникальная ситуация: на фоне растущего инвестиционного спроса биржевые фонды ETF, инвестиционные декларации которых ориентированы на вложение в золото, впервые со второго квартала 2007 года активно его продавали. За отчетный период они сократили свои активы на 55,9 тонны, до 2,1 тыс. тонн. По словам директора Simargl Capital Дмитрия Садового, по мере того, как цены на золото обновляли исторические максимумы, а мировая экономика восстанавливалась, таяла уверенность инвесторов в продолжении этого роста. "Получив за предыдущие два года неплохую прибыль, инвесторы ETF-фондов, как нормальные спекулянты, начали сокращать вложения в золото",— поясняет эксперт. Продажи со стороны инвестиционных фондов были компенсированы резким ростом спроса на физический металл (слитки, инвестиционные монеты и медали) со стороны частных инвесторов. По данным WGC, за первый квартал он вырос более чем в полтора раза, до 366,4 тонны, это максимальный объем за всю историю наблюдений. Впервые крупнейшим потребителем физического золота стал Китай, который потеснил на этом месте постоянного лидера Индию. За квартал китайские инвесторы приобрели 93,5 тонны золота, что почти на 130% превышает аналогичный показатель прошлого года (41 тонна). С показателем 85,6 тонны второе место занимает Индия. "Мы наблюдаем: Восток скупает золото, уходящее из рук западных инвесторов",— оценил ситуацию в интервью Financial Times управляющий директор World Gold Council Investment Маркус Грабб. По словам аналитика "ВТБ Капитала" Андрея Крюченкова, китайские инвесторы из-за жесткого регулирования не могут приобретать паи ETF-фондов, поэтому единственная возможность инвестировать в золото — это приобрести его в виде слитков или монет. В середине февраля китайский банк ICBC и WGC впервые в Китае запустили акцию "Золотой слиток в подарок". Частным инвесторам предлагались слитки массой от 10 до 1000 г по текущем котировкам Шанхайской биржи золота. К концу квартала объем заявок на покупку составил 1,8 тонны. Инвесторы покупают слитки, монеты и медальоны главным образом как средство защиты от инфляции и размещения сбережений на фоне ограничений на рынке недвижимости, говорит партнер UFG Wealth Management Оксана Кучура. По итогам марта в годовом исчислении инфляция в Китае достигла отметки 5,4% при официальном прогнозе на текущий год 4%. Цены на золото поддерживал и спрос со стороны центральных банков развивающихся стран. Абсолютным рекордсменом квартала стала Мексика, которая приобрела более 93 тонн. Увеличили золотые резервы Россия (на 22,5 тонны), Таиланд (на 9,3 тонны) и Боливия (на 7 тонн). Участники рынка отмечают, что благодаря сохраняющемуся спросу на золото со стороны Китая и Индии его цена продолжит рост. "Своими покупками эти инвесторы готовят почву для ралли цен на золото выше уровня $1600 за унцию",— считает председатель совета директоров GFMS Филипп Клапвийк. При этом в случае снижения цен на нефть стабильный спрос со стороны Китая будет ограничивать глубину снижения. "Можно с уверенностью сказать, что спрос на физическое золото явно обеспечивает устойчивый нижний предел на уровнях $1450-1470 за унцию",— резюмировала госпожа Кучура. Гайдаев В. Золото выросло из "мусора". Инвесторы устали от проблемных бумаг13 Цена на золото на мировом рынке вчера достигла нового исторического максимума — $1582,84 за унцию. Инвесторы реагируют на долговые проблемы европейских стран и ожидания всплеска инфляции в США, перекладывая средства из рискованных бумаг в защитный актив. В среду цена на золото обновила исторический максимум, установленный в начале мая. По данным Reuters, в течение дня стоимость металла достигала отметки $1582,84 за унцию, что на 1% выше закрытия вторника. С начала года золото подорожало более чем на 11%, только с начала минувшей недели, после решения агентства Moody`s снизить суверенный рейтинг Португалии до "мусорного" уровня, цены выросли на 6%.  Вчера рост цен подхлестнуло решение Moody`s перевести в разряд спекулятивного и рейтинг Ирландии. Накануне агентство снизило рейтинг этой страны на одну ступень, до Ba1, сохранив негативный прогноз. Другие агентства, Standard & Poor`s и Fitch, пока удерживают рейтинг Ирландии на инвестиционном уровне (BBB+). По словам портфельного управляющего УК "Капиталъ" Ольги Изюмовой, серьезные долговые проблемы ряда стран Еврозоны, отсутствие оперативности в принятии экономических решений, массовые протесты при утверждении непопулярных реформ в проблемных странах и возмущение населения стран-доноров вызывают отторжение риска у инвесторов. "В качестве защитных инструментов выбирают золото, швейцарский франк и японскую иену",— отметил управляющий директор "Арбат Капитала" Александр Орлов. Особенная популярность золота объясняется тем, что его теперь можно рассматривать как защиту от долларовой инфляции, которая может вырасти в случае начала третьего этапа количественного смягчения в США, указывает партнер UFG Wealth Management Оксана Кучура. О возможности этого шага свидетельствует опубликованный накануне протокол последнего заседания Комитета по операциям на открытом рынке ФРС, состоявшегося в конце июня. Согласно протоколу, "некоторые члены комитета предложили принять ряд мер ослабления монетарной политики, если темпы экономического роста окажутся слишком малыми для того, чтобы снизить уровень относительной безработицы". Опубликованный протокол не отражает слабых данных по рынку труда за июнь, когда число созданных новых рабочих мест оказалось почти в шесть раз меньше ожиданий (18 тыс.). "Дефицит торгового баланса увеличился в мае до $50,2 млрд с $43,6 млрд месяцем ранее",— добавляет госпожа Изюмова. На вчерашнем заседании банковского комитета Палаты представителей конгресса США глава ФРС Бен Бернанке заявил, что готов принять дополнительные меры стимулирования, включая запуск очередного раунда выкупа гособлигаций. Участники рынка не исключают продолжения роста цен на золото, поскольку не видят скорого решения проблем в Европе и улучшения ситуации с экономикой в США. "Любые меры помощи дефолтным экономикам дают лишь незначительную передышку перед следующим этапом финансовых проблем",— отмечает Ольга Изюмова. Кроме того, как считает Оксана Кучура, в ближайшие три недели рост цен на золото будет связан с паническими настроениями относительно способности правительства США обслуживать свой долг. "Если прогресса в переговорах между правительством и конгрессом не будет, возможен резкий всплеск цены вплоть до $1660 за унцию",— отмечает госпожа Кучура. Гайдаев В. За инвесторами не заржавеет. Цена на золото не собирается останавливаться14 Цена на золото на мировом рынке впервые в истории превысила отметку $1600 за унцию. Долговые проблемы по обе стороны Атлантического океана заставляют инвесторов выбирать наиболее защищенные активы. В условиях возрастающей напряженности участники рынка не исключают роста цен до $1700 за унцию уже в ближайшие недели. Уверенный рост цен на золото продолжается 11-й день подряд. Это самый длительный непрерывный период роста котировок золота с июля 1980 года: вчера они впервые в истории превысили отметку $1600 за унцию. По данным Reuters, на спот-рынке цены на золото достигали отметки $1606,7 за унцию, что на 1% выше закрытия пятницы. С начала года золото подорожало более чем на 13%. Причем только за последние две недели, после решения агентства Moody`s снизить суверенный рейтинг Португалии до "мусорного" уровня, цены на золото выросли более чем на 8%.  Рост золотых котировок обеспечен прежде всего инвестиционным спросом. По данным Barclays, активы под управлением всех ETF, инвестирующих в золото, выросли в пятницу на 15 тонн — до 2156 тонн, максимального значения за всю историю наблюдений. Физические запасы золота у крупнейшего в мире фонда SPDR Gold Trust в пятницу достигли максимальной отметки за последние полгода — 1236,01 тонны. За прошедшую неделю активы фонда выросли почти на 31 тонну — это максимальный недельный прирост с мая прошлого года. Тогда Греция — первая из стран еврозоны — оказалась на грани дефолта. Как и год назад, текущий всплеск спроса на драгоценный металл был вызван развитием долгового кризиса в Европе. Едва инвесторы успели отыграть снижение суверенного рейтинга Португалии, как рейтинг Ирландии был снижен до "мусорного" уровня. Кроме того, появилась информация о возможности распространения кризиса в Италии — третьей экономике региона (см. "Ъ" от 12 июля). "Волнения инвесторов усиливаются на фоне безуспешных попыток президента США Барака Обамы достичь компромисса с Республиканской партией относительно увеличения потолка госдолга, что повышает риск технического дефолта по казначейским обязательствам США",— отмечает партнер UFG Wealth Management Оксана Кучура. По ее словам, стороны должны договориться до 2 августа, иначе угроза технического дефолта будет реализована. В случае если прогресса в переговорах не будет, возможен резкий всплеск цены — до $1700 за унцию, говорят эксперты. По оценке аналитика Standard Chartered Ян Чена, высказанной в интервью агентству Bloomberg, цена на золото может превысить $2 тыс. за унцию к 2014 году. По его словам, рост цен на мировом рынке золота будет поддерживать также растущий спрос со стороны центральных банков, которые "из традиционных нетто-продавцов превратились в нетто-покупателей". "В результате рынок золота будет дефицитным в ближайшие несколько лет",— резюмировал эксперт. |