А. С. Селищева Последнее обновление 28. 09. 2011 = Приложения «В» к лекции

Вид материала

Лекции

Содержание Баффет скупает по дешевке

Подобный материал:

• А. С. Селищева Последнее обновление 28. 01. 2012 = Приложения «Г» к лекции, 3466.33kb.
• А. С. Селищева Последнее обновление 0 0 201 2 = Приложения «Б» к лекции, 1799.31kb.
• А. С. Селищева Последнее обновление 01. 12. 2011 = Приложения «Б» к лекции, 1095.75kb.
• А. С. Селищева Последнее обновление 05. 0 201 2 = Приложения «Б» к лекции, 1864.05kb.
• А. С. Селищева Последнее обновление -15. 10. 2011 = Приложения а к лекции, 1378.79kb.
• А. С. Селищева Последнее обновление 03. 09. 2011 = Приложения «Е» к лекции, 836.39kb.
• А. С. Селищева Последнее обновление 24. 0 2012 = Приложения «В» к лекции, 888.58kb.
• А. С. Селищева Последнее обновление 02. 10. 2011 = Приложения «А» к лекции, 6410.53kb.
• А. С. Селищева Последнее обновление 24. 0 201 1 = Приложения «Д» к лекции, 530.97kb.
• А. С. Селищева Последнее обновление 16. 0 2012 = Приложения «Д» к лекции, 932.1kb.

Котов А. Запрет на короткие продажи сдержит обвал на рынках Европы¹

Франция, Италия, Испания и Бельгия в попытке остановить панику на рынках с минувшей пятницы ввели запрет на короткие продажи акций финансовых компаний. Этому предшествовал максимальный со времен кризиса обвал акций европейских банков. Запрет на «шорты» утихомирит спекулянтов и стабилизирует банковские котировки, но не сможет ничего сделать с макроэкономическими проблемами и страхом повторения рецессии, считают эксперты.

О запрете объявило недавно созданное Европейское управление по рынку ценных бумаг (ESMA). «Несмотря на то что короткие продажи могут быть эффективной торговой стратегией, когда они используются в сочетании с распространением ложных рыночных слухов — это явное злоупотребление», — отмечается в заявлении ESMA.

Короткие продажи — это стратегия игры на падающем рынке, когда трейдеры занимают акции, продают их, после чего выкупают обратно по более низкой цене и возвращают их первоначальному владельцу, а разницу кладут себе в карман. Франция на 15 дней запретила аккумулировать новые короткие позиции в бумагах 11 финансовых компаний, среди которых Societe Generale, BNP Paribas, Credit Agricole, инвестбанк Natixis и страховщик Axa. На аналогичный срок короткие продажи ограничили Италия (29 компаний) и Испания (16). Бельгия запретила на неопределенный срок «шортить» акции четырех финансовых институтов. Деятельность шорт-селлеров в сентябре 2008 года на волне банкротства Lehman Brothers ограничивали США и Великобритания, которые сейчас на подобные шаги идти не намерены. Не поддержали соседей Германия, Австрия и Голландия.

Остановить обвал

Нынешний запрет на короткие продажи — первая попытка дать скоординированный ответ панике, начавшейся в последнюю неделю на фондовом рынке. До этого подобные меры в одностороннем порядке принимали Греция и Турция. Поводом к запрету в Европе стал обвал акций Societe Generale на 15% в среду, утянувший в глубокий минус другие французские и европейские банки. Он был вызван слухами о том, что банк пострадал от своих позиций в сфере суверенного долга и на валютном рынке, которые руководству банка пришлось публично опровергать.

С начала августа акции европейских банков подешевели в среднем на 17%. «Главная причина снижения котировок — это обеспокоенность проблемами с фондированием европейских банков в целом и французских в частности», — отметили в своем обзоре аналитики RBS. По их оценке, наибольшие проблемы с долгосрочным финансированием испытывают французские Societe Generale и Credit Agricole, итальянские UniСredit и Intesa Sanpaolo, испанская Bankia и немецкий Commerzbank. Разница в ставках по трехмесячным и однодневным кредитам на прошлой неделе, по данным Bloomberg, достигла максимума трех месяцев, что свидетельствует о нежелании банков кредитовать друг друга на долгий срок и может быть предвестником кризиса доверия. «Банки не доверяют друг другу и предпочитают размещать средства на депозитах ЕЦБ», — сказал РБК daily экономист Berenberg Bank Кристиан Шульц. В среду, после слухов о Societe Generale, ЕЦБ выдал банкам 4 млрд евро однодневных кредитов — максимальный объем за последние три месяца. В RBS, впрочем, не считают, что проблемы с финансированием банков достигнут критического уровня, но риски дальнейшего снижения доверия в финансовой системе сохраняются.

Поможет, но не вылечит

Запрет на короткие продажи подстегнул акции банков, причем не только в странах, его инициировавших, но и по всей Европе. Бельгийский банк Dexia прибавил 17,3%, Societe Generale — 5,7% (депозитарные расписки в Лондоне — 1,8%), UniCredit — 5,6%, Santander — 6,2%, Deutsche Bank — 4%, RBS — 4,8 и Lloyds — 5%. Однако эксперты предрекают запрету лишь ограниченную эффективность. «Запрет на короткие продажи должен помочь снизить волатильность банковских котировок и восстановить доверие между банками в зоне евро. Однако с более широкими макроэкономическими факторами и иррациональными страхами повторной рецессии такой запрет практически ничего сделать не сможет», — уверен Кристиан Шульц.

Эта же мысль подтверждается и серьезными научными работами. Корнелльский университет в 2005 году провел исследование, в рамках которого изучил правила, регламентирующие короткие продажи в 111 странах. Ученые не нашли доказательств того, что запрет шорт-селлинга снижает частоту биржевых крахов. МВФ также заключил, что запрет на короткие продажи в 2008 году «сделал относительно мало для того, чтобы поддержать акции соответствующих институтов, в то время как снизилась ликвидность и существенно возросла волатильность».

Введение запрета на короткие продажи лишь в ряде стран ЕС также выявило проблемы финансового регулирования в Европе. Депозитарные расписки некоторых из компаний, попавших в черный список шорт-селлеров, торгуются на биржах в странах, которые запрет не вводили. Кроме того, возник вопрос, как быть трейдерам, пользующимся альтернативными торговыми площадками в Великобритании, которые позволяют оперировать акциями на панъевропейском уровне, например Chi-X. Управление финансового надзора Великобритании заявило, что, как ей кажется, речь идет об операциях с акциями определенных компаний, независимо от платформ, но отправило участников рынка за разъяснениями к регуляторам Франции, Италии, Испании и Бельгии.

• Баффет скупает по дешевке

Знаменитый американский инвестор Уоррен Баффет покупает акции на фоне резкого падения фондовых рынков и не ждет нового снижения. «Чем дальше вниз, тем больше я покупаю. Это наш бизнес — покупать», — сказал 80-летний «оракул из Омахи» в интервью журналу Fortune. По словам г-на Баффета, в ближайшее время он не видит новых признаков ухудшения экономической ситуации в США, хотя это и не исключено, если обстановка на рынках не улучшится.