Тема Основы бухгалтерского управленческого учета
| Вид материала | Тесты |
- Теплова Тамара Викторовна Требования к студентам: Микро- и макроэкономика, основы бухгалтерского, 286.66kb.
- Управленческий учет, 41.97kb.
- Методика организации управленческого учета на предприятии 16 Организация управленческого, 839.99kb.
- Программа курса Теория бухгалтерского учета Сущность и содержание бухгалтерского учета, 28.17kb.
- Т. В. Черткова Бухгалтерский учет, Основы бухгалтерского учета, Практические основы, 29.47kb.
- Концепция управленческого учета Информация в системе управленческого учета, 990.32kb.
- Вопросы к экзамену по дисциплине «Бухгалтерский управленческий учет», 20.2kb.
- Задачи и функции управленческого учета. Принципы управленческого учета, 13.12kb.
- Концепция бухгалтерского учета в рыночной экономике России. Основные принципы организации, 10.42kb.
- Курс семестр Трудоемкость дисциплины в часах Форма итогового, 61.96kb.
Структура предполагаемой реализации порошка, составленная на основе исследования конъюнктуры рынка:
А - 42%, Б - 13%, В - 20%, Б - 25%.
Предприятие ставит перед собой задачу получить в предстоящем месяце 733 тыс. руб. прибыли.
1) в соответствии с долей каждого наименования продукции в объеме продаж распределяем между ними суммы постоянных расходов:
А - (1786700х42%=750414) руб.
Б - (1786700х13%=232271) руб.
В - (1786700х20%=357340) руб.
Д - (1786700х25%=446675) руб.
2) распределяем уровень желаемой прибыли от продаж на каждый вид порошка:
А - (733000х42%=307860) руб.
Б - (733000х13%=95290) руб.
В - (733000х20%=146600) руб.
Д - (733000х25%=183250) руб.
Руководству необходимо, знать, сколько единиц каждого вида стирального порошка необходимо продать, чтобы получить эту прибыль.
3) для ответа на поставленный вопрос воспользуемся математическим методом:
Выручка от реализации продукции - переменные расходы - Постоянные расходы = Прибыль.
Принимаем объем ожидаемой реализации за Х, тогда:
Для порошка А (38%*Х-35,7*Х-750414=367860
2,3Х=1118274 или Х=486200 (ед.)
Для порошка Б (25%*Х-23,9*Х-232271=95290
1,1Х=327561 или Х=297780 (ед.)
Для порошка В (45%*Х-42,2*Х-357340)=146600
2,8Х=503940 или Х=179980 (ед.)
Для порошка Д (58%*Х-55*Х-446675)=183250
3Х=629925 или Х=209970 (ед.)
- Полученные результаты расчетов разнесем в таблицу 2.
| Показатели | А | Б | В | Д | Всего |
| 1. Объем реализации, ед. | 486200 | 297780 | 179980 | 209970 | 1173930 |
| 2. Цена единицы, руб. | 38 | 25 | 45 | 58 | 39-35 |
| 3. Выручка, тыс. руб. (стр1*стр2) | 18475,6 | 7444,5 | 8099,1 | 12178,3 | 46197,5 |
| 4. Переменные расходы на единицу продукции, руб. | 35-70 | 23-90 | 42-20 | 55-0 | 11-30 |
| В т.ч. основ. материалы на ед., руб. | 18-69 | 8-50 | 25-50 | 3-80 | 14-97 |
| 5. Совокупные переменные расходы, (стр4*стр1) тыс. руб. | 17357,3 | 7116,9 | 7595,2 | 11548,4 | 43617,8 |
| В т.ч. основные материалы на весь объем, тыс. руб. | 9087,1 | 2531,1 | 4589,5 | 797,9 | 17005,6 |
| 6. Маржинальный доход на единицу продукции (стр2-стр4) руб. | 2-30 | 1-10 | 2-80 | 3-0 | 2-20 |
| 7. Совокупный маржинальный доход (стр5*стр1), тыс. руб. | 1118,3 | 327,6 | 503,9 | 629,9 | 2579,7 |
| 8. Совокупные постоянные расходы, тыс. руб. | 750,4 | 232,3 | 357,3 | 446,7 | 1786,7 |
| 9. Постоянные р-ды на единицу, (стр9/стр1), руб. | 1-54 | 0-78 | 2-00 | 2-13 | 1-97 |
| 10. Полная себестоимость (стр4+стр10), тыс. руб. | 13883 | 3736 | 8090,4 | 11995,1 | 37704,6 |
| 11. Себестоимость единицы, (стр11/стр1) руб. | 37-24 | 24-68 | 44-20 | 57-13 | 41-54 |
| 12. Операционная прибыль, (стр8-стр9), тыс. руб. | 307,86 | 95,29 | 146,60 | 183,25 | 733,0 |
| 13. Рентабельность изделий, % | 1,67 | 1,28 | 1,81 | 1,5 | 1,59 |
Второй вариант. Рассчитаем полную себестоимость продукции, для этого определим базу распределения постоянных (косвенных) расходов. Т.к. данное производство материалоемкое, то за базу распределения возьмем стоимость основных материалов. Отсюда доля постоянных расходов на 1 руб. стоимости основных материалов составляет - 0,105 руб. (1786,7 / 17005,6).
Распределим постоянные расходы по видам порошка, согласно выбранной базы:
А = 9087,1*0,105 =954,7 тыс. руб.
Б = 2531,1*0,105 = 265,9 тыс. руб.
В = 4589,5*0,105 = 482,2тыс. руб.
Д = 797,9*0,105 = 83,9 тыс. руб.
Данные расчеты внесем в таблицу 2.
- Полученные результаты расчетов разнесем в таблицу 3.
| Показатели | А | Б | В | Д | Всего |
| 1. Объем реализации, ед. | 367860 | 146600 | 183250 | 209 970 | 907680 |
| 2. Цена единицы, руб. | 38 | 25 | 45 | 58 | 41-94 |
| 3. Выручка, тыс. руб. (стр1*стр2) | 18475,6 | 7444,5 | 8099,1 | 12178,3 | 46197,5 |
| 4. Переменные расходы на единицу продукции, руб. | 35-70 | 23-90 | 42-20 | 55-0 | 39-57 |
| В т.ч. основ. материалы на ед., руб. | 18-69 | 8-50 | 25-50 | 3-80 | 14-97 |
| 5. Совокупные переменные расходы, (стр4*стр1) тыс. руб. | 17357,3 | 7116,9 | 7595,2 | 11548,4 | 43617,8 |
| В т.ч. основные материалы на весь объем, тыс. руб. | 9087,1 | 2531,1 | 4589,5 | 797,9 | 17005,6 |
| 6. Маржинальный доход на единицу продукции (стр2-стр4) руб. | 2-30 | 1-10 | 2-80 | 3-0 | 2-20 |
| 7. Совокупный маржинальный доход (стр5*стр1), тыс. руб. | 1118,3 | 327,6 | 503,9 | 629,9 | 2579,7 |
| 8. Совокупные постоянные расходы, тыс. руб. | 954,7 | 265,9 | 482,2 | 83,9 | 1786,7 |
| 9. Постоянные р-ды на единицу, (стр9/стр1), руб. | 1-96 | 0-89 | 2-68 | 0-40 | 1-52 |
| 10. Полная себестоимость (стр4+стр10), тыс. руб. | 13883 | 3736 | 8090,4 | 11995,1 | 37704,6 |
| 11. Себестоимость единицы, (стр11/стр1) руб. | 37-66 | 24-79 | 44-88 | 55-40 | 38-68 |
| 12. Операционная прибыль, (стр8-стр9), тыс. руб. | 163,6 | 61,6 | 21,7 | 546,1 | 733,0 |
| 13. Рентабельность изделий, % | 0,88 | 0,82 | 0,27 | 4,45 | 1,59 |
Из приведенных данных видно, что порошок "В" малорентабелен, поэтому предложим руководству предприятия снять его с производства, оставив выпуск остальных видов продукции без изменения, определить в этих условиях рентабельность и рассчитать финансовый результат.
Независимо от сокращения объемов производства постоянные расходы останутся на прежнем уровне - 1786,7 тыс. руб. Распределим их между видами продукции согласно ранее выбранной базы. Норматив равен -20,6% (1786,7 : 8678,2).
А = 5348,2*0,21 =1101,1 тыс. руб. : 486200 = 2,26 руб. на ед.
Б = 2531,1*0,21 = 521,1 тыс. руб. : 297780 = 1,75 руб. на ед.
Д = 798,9*0,21 = 164,5 тыс. руб. : 209970 = 0,78 руб. на ед.
Скалькулируем полную себестоимость одной единицы порошка (пачка) и рассчитаем рентабельность каждого вида продукции "усовершенствованной" производственной программы. Результаты расчетов сведем в таблицу 3. Расчет полной себестоимости и рентабельности одной пачки порошка
| N п/п | Показатели | А | Б | В |
| | Объем реализации, шт. | 486 200 | 297 780 | 209 970 |
| 1 | Цена единицы, руб. | 38 | 25 | 58 |
| 2 | Прямые переменные затраты, руб. | 35-70 | 23-90 | 55-0 |
| 3 | Косвенные (постоянные) затраты, руб. | 2-26 | 1-75 | 0-78 |
| 4 | Полная себестоимость, руб. (стр4+стр5) | 37-96 | 25-65 | 55-78 |
| 5 | Прибыль, руб. | 0,04 | -0,65 | 2,22 |
| 6 | Совокупная прибыль, тыс. руб. | 19,4 | -193,4 | 466,1 |
| 7 | Рентабельность, % | 0,1 | -2,6 | 3,8 |
Таким образом, от оптимизации данной программы предприятие несет убытки в размере 292,1 тыс. руб., следовательно, принятое управленческое решение оказалось ошибочным.
Таблица 4. Оценим убыточное изделие "В" с позиций системы "директ-костинг"
| Показатели, руб. | На единицу продукции | На весь выпуск (179980 шт.) |
| Выручка от реализации | 45 | 8 099 100 |
| Переменные расходы | 42-20 | 7 595 156 |
| Маржинальная прибыль | 2-80 | 503 944 |
Таким образом, порошок "В" не является убыточным. Реализация одной пачки этого порошка приносит предприятию 2,8 руб. маржинального дохода. В той же мере вносит вклад в формирование прибыли предприятия.
В условиях неполной загрузки производственных мощностей решение о снятии с производства изделия, убыточного в результате расчетов полной себестоимости, не всегда дает положительный результат. Решение вопроса о снятии с производства на основе полной себестоимости приводит к негативным последствиям.
Рассмотрим иную ситуацию.
Предположим, что отсутствие основных материалов не позволяет предприятию производить порошок "А". Руководство решило временно высвободившиеся производственные мощности загрузить производством порошка "Б". Рассмотрим, как должна выглядеть производственная программа предприятия, чтобы достичь размера прибыли - 733,0 тыс. руб.
В новом варианте она будет иметь следующий вид:
"Б" - 55%, "В" - 20%, "Д" - 25%.
Примем объем производства порошка "В" за Х, тогда ожидается произвести порошка "Б" - 2,75Х, порошка "Д" - 1,25Х.
Совокупные постоянные расходы, как и прежде, составят 1786,7 тыс. руб. Переменные расходы на единицу остаются в прежнем размере "Б" - 35,7 руб. "В" - 23,9 руб. "Д" - 42,2; а планируемая прибыль в размере 733 тыс. руб. составим уравнение:
(25*2,75Х+45Х+58*1,25Х)-(23,9*2,75Х+42,2*Х+55*1,25Х)-1786,7 = 733,0
9,58Х = 2519,7, или Х=263017 пачек порошка "В".
Порошка "Б" - (2,75*269280) = 723297. Порошка "Д" - (1,25*269280) = 328770.
Проверим, обеспечит ли такая программа предприятию запланированную прибыль.
Таблица 5. Расчет ожидаемой прибыли
| № п/п | Показатели | Б | В | Д | Всего |
| 1 | Объем производства, шт. | 723297 | 263017 | 328770 | 1315084 |
| 2 | Выручка от реализации всего выпуска, тыс.руб. | 18082,4 | 11835,7 | 19068,7 | 48986,5 |
| 3 | Совокупные переменные затраты, тыс.руб. | 17286,8 | 11099,3 | 18082,3 | 46468,4 |
| 4 | Совокупные постоянные затраты, тыс.руб. | | | | 1786,7 |
| 5 | Прибыль, тыс. руб. (стр2-стр3-стр4) | | | | 733 |
Итак, запланированные структурные сдвиги в производственной программе предприятия обеспечат получение планируемого размера прибыли (733 тыс. руб.).
4 . Определение структуры продукции с учетом лимитирующего
фактора.
При определении структуры производства продукции необходимо учитывать сбалансированность всех участков производственной мощности.
Рассмотрим ситуацию на примере. Предприятие А производит ковровые покрытия двух типов - петлевые и ворсовые. Информацию об основных показателях этого вида производственной деятельности рассмотрим на основе таблицы 1.
| | Показатели | Ковровые покрытия | |
| ворсовые | петлевые | ||
| 1 | Цена за 1 п.м., руб. | 40 | 60 |
| 2 | Переменные расходы на 1 п.м., руб. | 25 | 35 |
| 3 | Маржинальный доход на 1 п.м., руб. | 15 | 25 |
| 4 | Уровень маржинального дохода (стр3:стр1)*100, % | 37,5 | 41,7 |
Приведенные данные свидетельствуют о том, что организации предпочтительнее заниматься производством и реализацией петлевых покрытий.
Однако анализ показывает, что на предприятии производительность линии по выпуску петлевых покрытий ниже, чем часовой выпуск покрытий ворсового типа. Кроме того, лимитирующим фактором является плановый фонд времени работы оборудования. Линии по производству ковровых покрытий могут работать только в течение 2 тыс. часов. Эту информацию рассмотрим согласно данных таблицы 2
| | Показатели | Ковровые покрытия | |
| ворсовые | петлевые | ||
| 1 | Производительность линии, п.м/час | 4 | 2 |
| 2 | Маржинальный доход на 1 п.м., руб. | 15 | 25 |
| 3 | Маржинальный доход за 1 час (стр2*стр1), руб. | 60 | 50 |
| 4 | Маржинальный доход за 2000 час, руб. | 120 000 | 100 000 |
Анализ предоставленной информации о лимитирующем факторе позволяет сделать заключительный вывод: что в условиях, когда плановый фонд времени работы ограничен, с учетом фактической производственной производительности оборудования, предприятию выгоднее производить ворсовые ковровые покрытия.
5. Принятие долгосрочных управленческих решений.
В предыдущих разделах обсуждались проблемы альтернативного выбора за относительно небольшие промежутки времени, т.е. те проблемы, принятия решений по которым не предопределяло действий, рассчитанных на длительный период времени и они не затрагивали объема капитала, который инвестировался в организацию. Рассмотрим проблемы дифференцированного учета по тем аспектам, которые относятся к долгосрочному дифференцированному инвестированию капитала. Проблемы такого рода называются проблемами инвестирования капитала. Их также называют проблемами составления смет инвестиций (или капиталовложений), поскольку смета капиталовложений представляет собой перечень проектов инвестиций, по которым принято решение.
Под инвестициями понимается объем капитала, которым рискует компания, если она принимает к исполнению предложенный проект. Если при использовании результатов капиталовложений приток денежных поступлений превысил первоначальный вклад денежных средств на инвестиции, это свидетельствует о том, что средства, направленные на капиталовложения, были возмещены (возврат инвестиций) и что была получена некоторая прибыль (возврат на инвестицию). Таким образом, инвестиции представляют собой покупку ожидаемого в будущем притока денежных поступлений.
Дифференцированные расходы (дифференцированные издержки), называются такие издержки, величина которых при определенных условиях может быть отличной от той величины, которая была бы при других условиях. Дифференцированные издержки всегда относятся к какой-либо конкретной ситуации.
Концепция дифференцирования применяется также и к поступлениям. Дифференцированными поступлениями называются такие поступления, величина которых при определенных условиях может быть отличной от той величины, которая была бы при других условиях.
Соответствующие инвестиционные издержки представляют собой дифференцированные издержки, т.е. тот отток денежных средств, который является результатом инвестиций и который бы не возник, если бы компания не приняла к исполнению инвестиционный проект. Стоимость самих активов, все расходы по транспортировке и монтажу, а также затраты на переподготовку рабочих и служащих компании в связи с приобретением новых активов являются дифференцированными инвестиционными издержками. Это компоненты общего оттока денежных средств также относятся к инвестициям, даже не смотря на то, что часть из них может не быть капитализированной (рассматриваться в качестве активов) в документах бухгалтерской отчетности.
Дифференцированные издержки относятся к будущему. Они предназначены для того, чтобы показать, какими будут издержки при определенной модели поведения, а не для отражения того, какими они были. Подход к их рассмотрению аналогичен принятию краткосрочных управленческих решений и единственное отличие заключается в том, что более длительный период инвестирования капитала усложняет оценку статей этих расходов и поступлений. Кроме того, долгосрочный инвестиционный аспект составления смет капиталовложений диктует необходимость более тонкого аналитического подхода.
За годы перестройки хозяйственного механизма, перехода от административных к рыночным условиях хозяйствования, многие промышленные предприятия России попали в тяжелое финансовое положение. Причинами такого положения являются как объективные, так и субъективные факторы. Отечественная продукция в ряде случаев не выдерживает конкуренции со стороны западных фирм: низкие потребительские свойства, неоправданно высокие цены и, как следствие. Отсутствие рынков сбыта ведут к затовариванию и остановке производства. Умелым руководителям в отдельных случаях удается перепрофилировать имеющие производственные мощности на выпуск конкурентоспособной продукции с привлечением, как правило, западных инвестиций. Однако такой подход возможен при наличии продуманной стратегии.
Для определения стратегии бизнеса, его реструктуризации, способной вывести предприятие на качественно новый уровень, необходимо знание приемов и методов бухгалтерского управленческого учета. Особое внимание при этом придается маркетингу, т.е. деятельности по изучению рынка, управлению и регулированию производства, сбыта товаров и услуг, ориентированной на удовлетворение потребностей и осуществляемой на основе информации о конъюнктуре рынка, т.к. рынок определяет потребности заказчика, а технология производства создает продукт, который удовлетворяет эти потребности.
Маркетинговые исследования являются основной для принятия решений по управлению и регулированию положения товара на рынке. Они оказывают непосредственное влияние на внешний вид и цену продукции, параметры производства и сбыта (размер и место продаж, каналы сбыта, поставщика, посредники и т.д.).
Таким образом, при принятии решения о реструктуризации бизнеса необходимо определить основные направления исследований.
1. Анализ перспектив развития предприятия. При этом определяются границы, в пределах которых оно способно конкурировать на рынке, устанавливают все виды деятельности, т.е. структура бизнеса.
Схема их взаимодействия представлена на рис.
Н
овые компании (угроза появления новых конкурентов)Поставщики Промышленные предприятия Покупатели
Заменители (угроза поставок новой продукции)
1. Поставщики. Предприятиям нужно учитывать их местонахождение. В ряде случаев производство располагается там, где находится сырье. Это в первую очередь относится к предприятиям, производящим материалоемкую продукцию.
2. Покупатели. Данный фактор требуется от предприятия построения дистрибьюторской сети, без которой нельзя выйти на рынок.
3. Заменители. Этот фактор учитывает появление на рынке новых видов продукции, вытесняющих традиционные.
4. Новые конкуренты. Появление на рынке новых компаний, никогда до этого не занимающихся данным видом бизнеса.
Анализируя конкурентные силы, действующие на рынке, необходимо помнить, что научно-технический прогресс может вытеснить расстановку этих сил.
2. Анализ входных и выходных барьеров для данного бизнеса.
Входные барьеры означают низкую или высокую возможность для новых конкурентов войти в бизнес.
Выходные барьеры означают высокую или низкую возможность выйти из бизнеса. Невозможно просто закрыть завод на ключ и уехать: необходимо распродать оборудование, складские запасы и другое имущество, погасить обязательства. Идеальной является ситуация, когда в сегменте рынка, занимаемом организацией, высоки входные и низки выходные барьеры. Это позволяет получать высокий маржинальный доход при низком уровне риска. И наоборот, низкий входной и высокий выходной барьер, означает получение низкого дохода при высоком уровне риска.
3. Анализ внутренней структуры бизнеса. Его результатом является выработанная стратегия предприятия.
С точки зрения управленческого учета существует три вида стратегии:
1 . Стратегия низких цен. Конечной целью этой стратегии является минимизация цен на готовый продукт, предлагаемый заказчику. Поэтому все управленческие решения направлены на минимизацию издержек.
2 . Стратегия высоких цен. Эта стратегия ориентирует компанию на установление высоких цен. Принимаемые в рамках этой стратегии управленческие решения позволяют удовлетворить повышенные требования заказчика, путем производства более качественного или эксклюзивного продукта, т.е. акцент делается на качество.
3 . Смешанная стратегия. Она предполагает использование элементов первых двух стратегий по отдельным группам товаров. Для каждой группы товаров определяется свободная ниша рынка, и в соответствии с ней выбирается первый или второй вариант стратегии.
Подобный анализ позволяет руководству выбрать единственно правильную стратегию по всем видам бизнеса предприятия. Для этого, прежде всего, определяют географию каждого вида деятельности, заказчиков, покупателей - существующих и потенциальных. Наконец, определяется место предприятия на рынке: уровень цен, качество продукции в сравнении с конкурентами.
4. Оценка эффективности существующей организационной структуры. Определение элементов организационной структуры весьма существенно для правильного функционирования системы управленческого учета, в свою очередь система управленческого учета представляет собой как бы внутреннюю систему отчетности для этой организационной структуры, способствующую трансформации этой структуры в более эффективную.
Возможны различные варианты построения организационной структуры предприятия, одна из наиболее популярных в странах с развитой экономикой - концепция "стратегическая бизнес-единица" (СБЕ). Она предполагает разработку стратегии для отдельных единиц бизнеса. Данная концепция позволяет ответить на вопрос: каким является бизнес сегодня и каким хочется его видеть завтра?
Под стратегической бизнес-единицей понимается набор товаров (работ, услуг, продаваемый однородной группе заказчиков и имеющих четко определенный круг конкурентов.
Концепцию СБЕ разработал в 1970 г. Президент американской компании "General Elektric" Ф. Борш. К этому времени из компании, выпускающей электромоторы и осветительные приборы, она превратилась в монополиста по производству электронных электротехнических изделий. Огромные размеры компании, диверсификация, интернациональная деятельность, широкий спектр технологий - вот неполный перечень проблем, возникших перед высшим руководством "General Electric" . В связи с этим было принято решение разделить компанию на независимые, автономные единицы, которые должны были управляться как изолированные предприятия. Эти подразделения получили название СБЕ.
Главным менеджерам были предоставлены полная самостоятельность и независимость, а также все необходимые ресурсы для определения и успешного воплощения стратегии СБЕ.
Сегмент бизнеса рассматривается в качестве СБЕ при выполнении следующих условий:
1) данный участок бизнеса должен иметь идентичных конкурентов и заказчиков;
2) все виды продукции, выпускаемые данным сегментом бизнеса, должны быть одинаково подвержены ценовым изменениям;
3) внешние изменения должны одинаково влиять на качество всей продукции, производимой данным сегментом;
4) в разных СБЕ не должно быть продуктов, которые способны заменять друг друга при удовлетворении запросов заказчиков;
5) сегмент бизнеса может существовать как отдельный экономический субъект.
Таким образом, все виды продукции, принадлежащие к одной бизнес-единице, должны иметь одинаковый набор конкурентов и подвергаться одинаковым качественным, ценовым и стилевым изменениям. СБЕ должна быть закрытой системой, способной существовать самостоятельно. К этим требованиям можно добавить следующее:
1) СБЕ в первую очередь нацелена на внешних партнеров, а не на обслуживание внутрихозяйственного оборота;
2) менеджеры СБЕ должны иметь определенную независимость в принятии решений, не исключает взаимодействия между различными бизнес-единицами и совместного использования ресурсов.
Если эти условия субледены, то СБЕ становится центром прибыли, которая измеряется путем применения трансфертного ценообразования.
Концепция СБЕ оказывает долговременное влияние на развитие организации, ее структуры, являясь одновременно инструментом стратегического планирования.
6. Решение о капиталовложениях
В основе процесса принятия управленческих решений по капиталовложениям лежат различные причины. Их можно подразделить на три вида: обновление имеющейся материально-производственной базы, наращивание объемов производственной деятельности, освоение новых видов деятельности, Степень ответственности за принятие того или иного инвестиционного проекта различна и зависит от направлений инвестиционной деятельности предприятия. Капитальные вложения вовлекают в производственный процесс текущего момента значительные величины денежной наличности в надежде получить доход от вложений в будущем. Вследствие большого риска управление капитальными вложениями опирается на результаты анализа с учетом фактора времени и альтернативности выбора методом дисконтированной и учетной оценок.
Для принятия решения об эффективности капитальных вложениях используются следующие показатели:
* вмененные издержки по капиталовложениям (норма прибыли);
* чистая дисконтированная стоимость;
* внутренний коэффициент окупаемости;
* срок окупаемости.
Вмененные издержки по капиталовложениям. Денежные средства, вовлеченные в программу капиталовложений, уже не могут быть использованы на получение прибыли каким-либо иным образом, следовательно, можно говорить об упущенной выгоде предприятия, или вмененных (воображаемых) издержках.
Поэтому для оценки привлекательности принятия решения о капвложениях, ожидаемые нормы прибыли по инвестициям сравнивают с нормами прибыли по инвестициям в ценные бумаги на финансовом рынке (акции, ГКО и т.п.).
Минимально необходимая норма прибыли это величина учетной ставки, или ставки процента, которая возможно будет получена, на произведенные вмененные издержки и риск, ценные бумаги, обращающиеся на фонодовом рынке. По доходу от таких ценных бумаг судят о вмененных издержках, т.е. о необходимой норме прибыли на ценные бумаги. Доходы, ожидаемые от обычных акций разных компаний, варьируют в зависимости от риска вложений. Вкладчики сопоставляют доходы от государственных бумаг с ожидаемыми доходами от акций предприятий или от капитальных вложений.
Доход предприятия, который может быть извлечен в результате инвестиций в ценные высоконадежные бумаги, считают вмененными издержками по капиталовложениям. Сравнивая этот доход с затратами на приобретение ценных бумаг, получают норму прибыли на ценные бумаги.
При этом, если норма прибыли на ценные государственные бумаги составляет 10% годовых, то риск равен 0, но при условии, что норма ожидаемой прибыли будет выше установленной на ценные государственные бумаги, риск возрастет. При условии, что ожидаемая норма прибыли меньше, чем процент установленный государством на свои ценные бумаги, вкладчики не будут приобретать акции с высоким риском. Отсюда следует, что если эффективность капитальных вложений будет ниже, чем доходы от ценных государственных бумаг, то предприятие не будет инвестировать проект, или иными словами, капиталовложения необходимо осуществлять в те программы, которые способны принести предприятию прибыли выше суммы вмененных издержек. Или: норма прибыли по инвестированному проекту должна быть не ниже нормы прибыли на высоколиквидные ценные бумаги.
В сравнении с доходами от инвестиций в ценные бумаги, получаемые в настоящий момент, доходы от инвестиций в капитальные вложения будут приносить в будущих периодах. Поэтому для анализа исчисляют сложный процент и коэффициент дисконтирования.
Процентная ставка, по акциям различных предприятий, достаточно сильно варьируется. Как правило, чем выше риск вложения средств в акции той или иной организации, тем выше ожидается доход по ним.
Если, например, особо ценные высоколиквидные бумаги дают доход в 20% годовых, а в инвестиционный проект, рассматриваемый организацией, характеризуется нулевым риском, то от реализации этого проекта предприятию необходимо получить прибыль выше 20%. Отсюда, чем выше риск инвестированного проекта, тем большая норма прибыли от капиталовложений требуется и тем выше должен быть ожидаемый чистый доход.
Метод оценки капиталовложений по дисконтированной стоимости.
Цель этого метода состоит в том, чтобы будущие поступления денежных средств показать в современной оценке, т.е. рассчитать приведенную стоимость. Таким образом, дисконтирование - это процесс нахождения сегодняшней стоимости тех денег, получение которых ожидается в будущем.
Исчислить сложный процент можно с помощью таблицы и по формуле. Например, предприятие вложило капитал в 1000 000 руб. при 10% прибыли на три года, тогда стоимость инвестиций в 1 млн. руб., ежегодно реинвестируемых сроком на три года составит:
Конец года Проценты полученные, тыс. руб. Совокупные инвестиции, млн. руб.
0 -1,010,1 х 1000 = 1001,120,1 х 1100 = 1101,2130,1 х 1210 = 1211,331
Рассчитаем по формуле:
| Будущая стоимость инвестиций ч/з n лет | = | Первоначальный капитал (период 0) | х | (1+ Норма прибыли n на вложенный капитал) t | |
Или: Кt = К (1+ n)t
где n - норма прибыли на вложенный капитал (% ставка) определяется отношением дохода к капвложениям), %;
Кt - будущая стоимость капитала к концу года t, руб.;
К - дисконтированная стоимость капитала, руб.;
t - число оборотов капитала, лет (раз).
В нашем примере: 1 млн. руб. * (1 + 0,1)3 = 1,331 млн. руб.
При этом допускается, что в конце года величины равны с точки зрения стоимости денег в будущем периоде.
Коэффициент дисконтирования применяют для приведения затрат и доходов к стоимости момента сравнения. Его рассчитывают по формуле:
-
Коэффициент дисконтирования (Кt)
=
1
(1+n)
где, t - период в годах от момента получения результата (произведения затрат) до момента сравнения;
n - норма дисконта.
Норма дисконта - это коэффициент доходности капитала, определяемый отношением дохода к капитальным вложениям.
Норма дисконта может быть постоянной или меняться во времени. Если она меняется во времени, то используется формула:
-
Коэффициент дисконтирования (Кt)
=
1
или
1
Ktk
(1+nk)
где, nk - норма дисконта в k -м году;
k - временной период, лет.
Процесс выражения наличных средств, которые должны быть получены в будущем через текущую стоимость посредством коэффициентов дисконтирования, называется дисконтированием, а полученная величина дохода и затрат - дисконтированной стоимостью. И рассчитывается по формуле:
-
K
=
Kt
(1+n) t
Где, 1/(1+n)t - коэффициент дисконтирования.
Или, дисконтированная стоимость = Будущая стоимость инвестиций через n лет деленная на (1+ Норма прибыли на вложенный капитал или процентная ставка)
Наиболее точно эффективность программы капвложений характеризует чистая приведенная дисконтированная стоимость (ЧПС). Это - приведенная стоимость чистых поступлений денежной наличности минус стоимость первоначальные инвестиционные затраты по программе капиталовложений или дисконтированная стоимость, уменьшенная на сумму первоначальных инвестиционных затрат. Если норма прибыли по капвложениям выше, чем норма прибыли от вложений в ценные бумаги, то ЧПС будет положительной. В противном случае ЧПС будет отрицательный. Положительная ЧПС означает, что предприятие может согласиться на капитальные вложения, отрицательная - отказаться от предложенного проекта. Нулевые значения ЧПС свидетельствуют, что предприятию безразлично, принять программу капвложений или отказаться от нее. Когда годовые потоки денежной наличности неизменны, для расчета ЧПС используют коэффициент дисконтирования.
Другим методом оценки эффективности капвложений является расчет внутреннего коэффициента окупаемости (n) - это ставка процента, полученного от инвестиций в течение всего инвестиционного периода. Он представляет собой точную ставку процента от инвестиций, которую в течение срока их действия используют для дисконтирования всех поступающих потоков денежной наличности от капвложений с целью приравнять приведенную стоимость денежных расходов. Его называют также ставкой дисконтирования, исходя из формулы Кt = К (1+ n)t, этот показатель можно определить следующим образом:
n =
Пример, Инвестор, имеет 200 тыс. руб. и хочет получить через 2 года - 2млн. руб. Какова должна быть для этого минимальная величина процентной ставки?
n =
= 2,162, или 216,2%Для проверки полученного результата воспользуемся формулой Кt = К (1+ n)t,
Отсюда, Кt = 200 * (1+216,2%)2 = 2 млн. руб.
Крайним значением внутреннего коэффициента окупаемости является его величина, при которой размер чистой дисконтированной стоимости (ЧДС) равен 0. При n = 0 дисконтированная стоимость равна первоначальной сумме капиталовложений, т.е. инвестиционный проект не имеет экономического смысла.
Принимая решения о капиталовложениях, необходимо руководствоваться следующим правилом: если внутренний коэффициент окупаемости больше вмененных издержек на капитал, проект целесообразен. Если внутренний коэффициент окупаемости меньше нормы вмененных издержек, капиталовложения невыгодно.
Если потоки денежной наличности будут одинаковы за каждый год, то внутренний коэффициент окупаемости рассчитывают как
| Ежегодный поток денежной наличности | х | Коэффициент дисконтирования для чисел лет, за который получена денежная наличность | - | Стоимость инвестиций | = | 0 |
или
| Коэффициент дисконтирования | = | Стоимость инвестиций |
| Ежегодный поток денежных средств |
Принимая решения о капиталовложениях, необходимо иметь в виду, что потоки денежной наличности должны включать приростные потоки, которые могут иметь место в будущем. Например, приобретение нового оборудования приведет в последующем к сокращению переменных производственных расходов. Такого рода экономия приравнивается к получению денежной наличности. Следует отметить, что амортизация не включается в расчет при движении денежной наличности.
На практике часто используются другие методы оценки эффективности капвложений. Один из наиболее распространенных методов расчета срока окупаемости, период окупаемости капиталовложений. С помощью этого показателя определяется время, необходимое для поступления наличности от вложенного капитала в размерах, позволяющих возместить расходы, возникшие при вложении капитала. Это время от начала инвестиционного проекта до момента, когда поступления денежной наличности от вложенного капитала возместят расходы, связанные с реализацией этого инвестиционного проекта. Показатель отражает степень риска принимаемого решения о капвложениях.
При условии, что поступления денежной наличности от вложенного капитала постоянны, то срок окупаемости рассчитывается путем деления совокупных первоначальных денежных расходов на сумму ожидаемых ежегодных денежных поступлений.
Ток. = КВ / Д
Где : Ток. - период окупаемости (годы, месяцы);
КВ - капиталовложения, финансируемые в инвестиционный проект;
Д - ежегодный доход от реализации продукции (работ, услуг), являющийся следствием внедрения инвестиционного проекта, руб.
Вместе с тем потоки денежной наличности должны быть дисконтированы до их приведенной стоимости. Такой метод расчета, при котором для определения периода окупаемости используются дисконтированные денежные потоки, называют дисконтированным методом расчета периода окупаемости и используются для определения дополнительного риска помещения капитала. Например, чем длиннее период окупаемости, тем больше риск, что в будущем поступления денежной наличности может не произойти. Такой метод исчисления степени риска важен для предприятий с недостаточными наличными средствами, нуждающихся в быстрой окупаемости вложенного капитала.
В условиях нестабильности экономики и высоких процентных ставок за кредиты при принятии решения о капвложениях становится важным расчет срока возврата кредита. При этом исходят из равенства:
Дt - Пиt = 0
Где, Дt - расчетная сумма долга по кредитам;
Пиt - прибыль, направляемая на погашение долгов по кредитам.
Данное равенство предусматривает использование в расчетах значительного числа факторов (стоимость приобретения и отвода земельного участка, ПИР, сметную стоимость СМР согласно проектной документации, включая непредвиденные и другие расходы и т.п.) и доли участия в осуществлении инвестиционных проектов собственных и заемных средств.
Существует два вида инвестиционных проблем: принимать или не принимать решение о капвложениях, и в какой очередности выполнять проекты, которые обеспечивают норму прибыли. Если для решения первой проблемы используются вышеназванные методы, то для решения второй проблемы применяют учетный коэффициент окупаемости и индекс прибыльности.
Учетный коэффициент окупаемости - этот метод оценки капиталовложений основывается на информации об ожидаемой прибыли и предполагает расчет показателя на вложенный капитал - частного от деления средней ежегодной прибыли на средние затраты по вложению в проект. Среднегодовая чистая прибыль включает в себя только разницу в дополнительных расходах и доходах по капиталовложениям. В состав дополнительных расходов включают или чистую стоимость инвестиций, или совокупные амортизационные отчисления. Средняя величина инвестиций зависит от метода начисления амортизации (равномерное, замедленное, ускоренное). Поэтому среднегодовая чистая прибыль определяется как частное от деления разницы между приростными доходами и приростными расходами на предполагаемый срок капиталовложений. Если начисление амортизации равномерное, предполагается, что стоимость инвестиций будет уменьшаться равномерно с течением времени. Средняя стоимость инвестиций при этом равна половине суммы первоначальных инвестиционных затрат, увеличенной на половину ликвидационной стоимости.
Индекс прибыльности рассчитывается делением текущей стоимости поступлений на средние инвестиционные затраты по проекту. Он предусматривает использование показателей чистой дисконтированной стоимости и внутренней нормы рентабельности.
Таким образом, проекты по капиталовложениям рассматривают в порядке их привлекательности. Ранжирование на основе успешного коэффициента окупаемости позволяет также оценить сроки полезной жизни активов и рассчитывается делением текущей стоимости поступлений на средние инвестиционные затраты по проекту.
Оценка инвестиционных проектов осуществляется системой рассмотренных показателей с учетом инфляционных процессов (повышение общего уровня цен в экономике, на производственные ресурсы - капитал, сырье, материалы, труд и на производимую продукцию; неоднородность инфляции по видам продуктов и ресурсов; превышение уровня инфляции над ростом курса иностранной валюты) и факторов неопределенности и риска.
Определение ставки капитализации. Ставка капитализации представляет собой коэффициент, устанавливающий соотношение размера ожидаемого дохода от эксплуатации актива и его стоимости.
Ставка капитализации для текущего дохода должна прямо или косвенно учитывать следующие факторы:
- компенсации за безрисковые, ликвидационные инвестиции;
- компенсации за риск;
- компенсацию за низкую ликвидность;
- поправку на прогнозируемое повышение или снижение стоимости актива.
Для определения данного показателя возможно использование двух методов - статистического (по рыночным данным) и метода кумулятивного построения.
Статистический метод. В основе лежит информация о поведении инвесторов и финансовых институтов. Ставка капитализации для городов находится в интервале от 15 до 27%. В стабильной экономической среде вложения в недвижимость считаются практически безрисковыми. Основные западные инвесторы, такие, как страховые компании, банки, пенсионные фонды, обычно помещают 10-15% своих активов в недвижимость. Остальная часть активов размещается в долгосрочных правительственных облигациях и других ценных бумагах; ставки капитализации здесь довольно низкие 6-17%.
В восточноевропейских городах, таких, как Москва, риски, связанные с инвестициями, значительно выше, чем в городах экономически благополучных стран Европы. На рынке Москвы ставка капитализации по объектам недвижимости, сдаваемых в аренду под офисные помещения, составляют 19-23%, и это отношение имеет тенденцию к увеличению. Если инвестиции носят долгосрочный характер, то можно принимать ставку капитализации на уровне 21%.
Метод кумулятивного построения. В этом случае за основу расчет принимается безрисковая ставка. К ней прибавляются компенсации за риск, низкая ликвидность и предполагаемый рост или снижение доходности недвижимости. Ставка капитализации рассчитывается по формуле:
Rо = Rб/р + Rр +R л + g
Где, Rо - общая ставка капитализации, %;
Rб/р - безрисковая ставка, %;
Rр - поправка на риск, %;
R л - поправка на низкую ликвидность, %;
g - предполагаемый рост (снижение) доходности, %.
Для расчета безрисковой ставки капитализации, в России анализируют динамику банковских ставок по валютным депозитам сроком на один год. По состоянию на 01.01.97г. процентная ставка по валютным вкладам в московских отделениях Сбербанка РФ составляла 11%. Тем самым устанавливается минимальная компенсация за вложенные деньги с учетом фактора времени.
К этой % ставке прибавляется поправка за риск, позволяющая учесть специфику инвестирования в объекты недвижимости в отличие от инвестирования в другие активы (например, в ценные бумаги). Поправка на риск учитывает ряд факторов:
* фактор страны (риск инвестирования в недвижимость России);
* региональный фактор (риск вложений в недвижимость областных центров РФ);
* местный фактор (риск вложений в недвижимость районных центров области);
* отраслевой (учитывает специфику инвестирования в объекты).
Поправка на риск для помещений, расположенных в г. Москве, в настоящее время составляет 8% безрисковой ставки.
Далее проводится корректировка безрисковой ставки на низкую ликвидность объектов недвижимости. Ликвидность характеризуется способностью актива быстро превращаться в денежные средства. Размер поправки зависит от местоположения объекта, его площади, привлекательности с точки зрения будущих инвестиций.
Для примера - поправка на низкую ликвидность составляет 113% безрисковой ставки.
Предполагаемое снижение доходности в связи с насыщением рынка аренды - 10%.
Таким образом, ставка капитализации составит: 11+8-13-10=22%.