Оценка стоимости компании на примере ОАО "Седьмой континент"
Дипломная работа - Экономика
Другие дипломы по предмету Экономика
нформации не только по оцениваемому предприятию, но и предприятиям - аналогам. В рамках этого подхода используется метод оценки с помощью мультипликатора.
Доходный подход - это обязательный подход, который должен использовать оценщик, т.к. данный подход является наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов (а покупка компании это тоже инвестиционный проект), поскольку любой инвестор приобретает прежде всего поток будущих доходов (или CF). Подход основан на дисконтировании CF, т.е. приведении CF к текущей их стоимости. Самым важным элементом этого подхода является точность прогнозирования будущих CF, а также определения ставки дисконтирования.
В этой главе рассматриваются несколько основных методов доходного подхода:
)Классический метод дисконтирования денежных потоков DCF (Ставка дисконтирования определяется через WACC);
)Скорректированная приведенная стоимость (APV);
)Метод дисконтирования денежных потоков для компании (FCFF);
)Метод дисконтирования денежных потоков для акционеров (FCFE).
Затратный подход подразумевает под собой оценку имущества компании. Как правило, вследствие инфляции, изменений конюнкьтуры рынка и используемой учетной политики предприятия стоимость активов не соответствует их рыночной стоимости и подлежит корректировке.
Оценка стоимости компании с помощью мультипликатора
Данный вид оценки - один из самых распространенных, поскольку он прост и логичен. Логика состоит в том, что если две компании одинаковы по размерам, по бизнесу и другим показателям, то их рыночная стоимость приблизительно будет равна. Если по какому-то показателю они различаются, то их рыночная стоимость должны быть прямопропорционалльна этому показателю.
Алгоритм действий оценщика при использовании этого метода:
1)Определить мультипликатор, который будем использовать. Например,
Чистая прибыль (earnings)
EBITDA
Балансовая стоимость активов (book value)
Денежный поток
Выручка
Количество клиентов
Уровень производства продукта (в тоннах)
Уровень запасов (например, золота, нефти и т.д.) для добывающих компаний и т.д.
2)Определить компании с известной рыночной стоимостью, которые мы будем использовать для сравнения
3)Рассчитать соотношение рыночной стоимости этих компаний с выбранным показателем:
Стоимость/прибыль (Price/Earnings или P/E ratio)
Стоимость/балансовая стоимость активов (M/B или Market-to-book ratio)
Стоимость/денежный поток (Price/Cash Flow)
Стоимость / Выручка (Price/Sales)
4)Для базы можно брать рыночную стоимость акций и / или оценку аналогичных компаний в недавних сделках по поглощениям.
5)Умножить получившийся мультипликатор на базовый показатель нашей целевой компании (то есть на прибыль / денежный поток / выручку и т.д. компании, рыночную стоимость акций которой мы хотим получить).
Например, есть две очень сходных по бизнесу компаний. Стоимость одной из них известна, ее прибыль равна 80 млн. руб., рыночная стоимость акций равна 800 млн. руб., то есть P/E = 10. Прибыль компании с неизвестной рыночной стоимостью равна 50 млн. руб. Используя P/E, мы можем оценить стоимость неизвестной компании в 50*10=500 млн. руб.
Очевидно, что точность наших расчетов будет зависеть от выбора компаний и мультипликатора. Важно найти наиболее похожие на целевую компании (с точки зрения бизнеса, операционной стратегии, положения на рынке, финансового состояния) и наиболее подходящие с точки зрения здравого смысла мультипликаторы. При использовании этого метода оценщик вряд ли сильно ошибется, т.к. цена будет близка к рыночной. На практике идеальных компаний для сравнения вы не найдете. В этом случае вам придется решать дилемму:
Большее количество сравнимых компаний дает лучшее усреднение
Использование большего количества сравнимых компаний снижает качество выбираемых для сравнения компаний.
Обычно на практике в зависимости от индустрии используют не более 3-5 компаний для сравнения. Цель - это найти наиболее похожие на целевую компании (с точки зрения бизнеса, операционной стратегии, положения на рынке, финансового состояния) и наиболее подходящие с точки зрения здравого смысла мультипликаторы.
Основной плюс метода оценки с помощью мультипликаторов заключается в том, что оценщик использует анализ других компаний, который за него уже сделал рынок (инвесторы). Цена акций уже воплощает в себе множество различных моделей и мнений инвесторов относительно стоимости компании.
Второй огромный плюс этого метода состоит в том, что с его помощью оценщик вряд ли сильно ошибется в своей оценке. Оценка не будет значительно расходиться с оценкой компании рынком, и результат будет близок к результату, который получат другие инвесторы. Именно поэтому этот метод очень часто используется для оценки цены, которую инвесторы предлагают за акции компании в IPO. По этой же причине анализ по мультипликаторам будет очень полезным дополнением к DCF анализу компании, которую вы хотите поглотить.
Однако анализ по мультипликаторам неизбежно усредняет все компании между собой и не учитывает ряд важных вещей:
Леверидж. При использовании мультипликаторов оценщик никак не может учесть разницу в структуре капитала компаний (если только не выберет компании для сравнения с левериджем, близким к целевой);
Операционная эффективность. Очень сложно отделить более эффективную компанию от менее эффективной, учест?/p>