Оценка стоимости компании на примере ОАО "Седьмой континент"
Дипломная работа - Экономика
Другие дипломы по предмету Экономика
Если в каждый период компания зарабатывает ровно столько, сколько хватает, чтобы покрыть ее средневзвешенные затраты на капитал, то дисконтированная (приведенная стоимость) ее свободного денежного потока должна в точности совпадать с величиной инвестированного капитала. Т.е. компания стоит ровно столько, сколько в нее изначально вложили. Компания стоит больше или меньше вложенного в нее капитала лишь в той мере, в какой она зарабатывает больше или меньше своих средневзвешенных затрат на капитал. Следовательно, надбавка или скидка к инвестированному капиталу должна быть равна приведенной будущей стоимости будущей экономической прибыли компании.
В силу недостаточности данных для расчета мы оставляем за собой право не рассчитывать стоимость компании по EVA.
Интересно и практическое использование EVA:
Показатель эффективности деятельности компании, наиболее тесно связанный с созданием стоимости для акционеров;
Показатель, количественно определяющий созданную стоимость для акционеров;
EVA позволяет моделировать, проводить мониторинг и оценку любых решений с использованием одного и того же подхода - создание или разрушение дополнительной стоимости для акционеров;
Основной элемент в новой системе выплаты бонусов руководству и работникам компании, создающим условия, при которых интересы руководства совпадают с интересами акционеров. Причем размер бонуса неограничен: чем больше руководство создаст стоимости для акционеров, тем больше получит бонусов.
В рамках макроэкономического масштаба производительность капитала - фактор, оказывающий наибольшее влияние на экономику и как следствие на рост ВВП. Для любой экономики характерен некий запас капитала, что приводит к появлению нового ВВП. Чем более производителен капитал, тем больший ВВП мы имеем. Следовательно, достижение максимально возможного положительного значения EVA является не только положительным фактором для акционеров в рамках управления стоимостью компании, но и для всей экономики и важно для каждого конкретного индивидуума в более широкой перспективе. Практически данный момент характеризует возможности наиболее эффективного перераспределения капитала от одной отрасли к другой, что позволяет отрасли развиваться и получать дополнительные доходы.
Преимущества EVA перед NPV
Традиционный NPV-анализ требует расчета необходимой величины инвестиций с точным определением объема и времени денежных потоков по периодам. Расчет показателя добавленной стоимости, так же как и показателя NPV, можно проводить по каждому отдельному периоду функционирования компании без дополнительного учета минувших событий и предсказания будущего, а просто исходя из оцененной на основе бухгалтерских данных величины задействованного капитала. При этом с помощью EVA значительно легче проводить сравнительный анализ плановых показателей инвестиционного проекта с фактически достигнутыми результатами, показатель EVA позволяет наглядно зафиксировать данные, позволяющие сделать вывод о степени эффективности отдельной инвестиции или их совокупности в конкретном периоде времени.
Несмотря на ряд очевидных преимуществ, следует зафиксировать ряд недостатков показателя EVA:
на величину показателя EVA (как и любого показателя, базирующегося на концепции остаточного дохода) существенно влияет первоначальная оценка инвестированного капитала (если она занижена, то созданная добавленная стоимость высокая, если завышена, то наоборот низкая). При этом автором данной модели (компания Bennet Stuart) предлагается ряд корректировок балансовой величины инвестированного капитала, что также может принести дополнительный субъективизм в расчеты и не отражение реальной рыночной ситуации
основная часть добавленной стоимости в рамках модели EVA приходится на постпрогнозный период, что представляет собой корректировку - на неучет реальной стоимости инвестированного капитала в добавленных стоимостях прогнозного периода
Для того чтобы снять определенную субъективность в расчетах, компания Bennett Stewart рекомендует оценивать не абсолютное значение EVA, а ежегодный прирост этого показателя
Причины неудачных сделок M&A
Многие сделки M&A нельзя назвать удачными. Главная причина кроется в том, что покупатели слишком дорого платят за свое приобретение. Еще одна причина - плохое управление бизнесом после поглощения. Почему же компании переплачивают:
чрезмерно оптимистичная оценка рыночного потенциала сделки;
переоценка синергетического эффекта;
небрежная проверка экономической и юридической чистоты;
завышение цены в азарте торгов.
На рис. 5 изображена типичная схема безуспешных сделок M&A:
Рис. 3. Типичная порочная спираль M&A
Чтобы сделка M&A прошла успешно, надо тщательнейшим образом:
проанализировать проект,
сложить все денежные потоки,
учесть все экономические и юридические риски,
справедливо оценить синергию.
Заключение
В предыдущих главах мы изучили экономический смысл сделок слияний и поглощений, методологические основы оценки стоимости компании - цели, провели анализ финансовой отчетности ОАО Седьмой Континент за 2009 год (финансовой отчетности за 2010 год компания не публиковала на своем официальном сайте), провели оценку компании различными методами.
При осуществлении сделок по приобрет