Оценка стоимости компании на примере ОАО "Седьмой континент"
Дипломная работа - Экономика
Другие дипломы по предмету Экономика
p;
(9)
Оборачиваемость запасов:
(10)
Оборачиваемость кредиторской задолженности:
(11)
Ниже приводится таблица по компании Седьмой континент:
Таблица 4. Оборачиваемость оборотного капитала за 2006-2009 гг.
Оборачиваемость, в днях2009200820072006Оборачиваемость ДЗ23151415Оборачиваемость запасов36383737Оборачиваемость КЗ80737068
Седьмой континент несколько улучшил свою деятельность: снизилась оборачиваемость запасов, увеличилась оборачиваемость кредиторской задолженности, но выросла оборачиваемость дебиторской задолженности. Интересно, но получается, что поставщики Седьмого континента финансируют бизнес в течение 80 дней, в то время как сам Седьмой континент финансирует свой бизнес в течение 23+36=59 дней. Таким образом, Седьмой континент может легко расширять свою географию: чтобы открыть новый магазин, ему не нужно фактически инвестировать свои средства (если только компания не будет сама строить новые магазины, а станет арендовать торговые площади).
Ниже приводится сравнение работы компании с конкурентами за 2009 г.:
Таблица 5. Сравнительный анализ оборачиваемости оборотных активов
Оборачиваемость, в дняхСедьмой континентМагнитДикси группX5 (2010 г.)Оборачиваемость ДЗ232811Оборачиваемость запасов36333034Оборачиваемость КЗ80475672
Как видно, компании есть куда стремится, необходимо усилить контроль над запасами и, особенно, дебиторской задолженностью.
Эффективность управления основными средствами (фондоотдача)
Измеряется оборачиваемостью основных средств (ОС):
(12)
Ниже приводится таблица с динамикой эффективности управления ОС:
Таблица 6. Оборачиваемость основных средств Седьмого континента 2008-2009 гг.
Год20092008Оборачиваемость ОС1,51,3
Оборачиваемость выросла, что говорит о росте эффективности использования основных средств, т.е. на каждый рубль выручки компания вкладывает меньше средств в основные средства. Сравним результаты с компаниями-конкурентами за 2009 г.:
Таблица 7. Сравнительный анализ оборачиваемости ОС ОАО Седьмой континент и конкурентов
Седьмой континентМагнитДикси группX5 (2010 г.)Оборачиваемость основных средств1,51,82,21,7
У компании самый низкий показатель эффективности использования. Возможно, причиной этому служит то, что компания больше средств вкладывает в оборудование, полки, оформление, ведь она работает в премиум-сегменте, что требует значительных вложений. Другая причина заключается в том, что у компании может быть в собственности здания, где располагаются ее магазины. Может быть Седьмому континенту стоит продать эти здания и взять их обратно в долгосрочную аренду, т.к. чем меньше зданий на балансе, тем меньше амортизации и выше прибыль.
DuPont
Анализ DuPont позволяет увидеть, какой доход на вложенный акционерами в компанию капитал получают менеджеры компании и за счет чего менеджеры приносят доходы акционерам.
Рентабельность собственного капитала:
(13)
Прим. Собственный капитал = уставный капитал + добавочный капитал + нераспределенная прибыль.
Т.е. менеджеры могут дать больше прибыли акционерам, если:
Повысить рентабельность бизнеса;
Улучшить эффективность управления активами;
Повысить процент использования заемных средств.
Ниже приводится таблица, показывающая динамику рентабельности собственного капитала:
Таблица 8. Доходность акционеров Седьмого континента за 2006-2009 гг.
2009200820072006Рентабельность по чистой прибыли0,030,030,080,07Эффективность управления активами1,221,070,951,33Использование заемных средств2,082,362,281,64Рентабельность собственного капитала7,61%7,57%
Как видно, менеджеры снизили доходность вложенного капитала, главным образом за счет уменьшения использования заемных средств (неудивительно, ведь кредиты в кризисное время взять было нелегко) и, что существеннее, за счет падения рентабельности по чистой прибыли.
Показатели ликвидности и платежеспособности рассчитывать в данной работе нецелесообразно. Эти показатели нужны больше для кредиторов.
Оценка стоимости
ОАО Седьмой континент - публичная компания, акции которой котируются на российской бирже ММВБ. Ниже приводится таблица для справки, показывающая как акции компании котировались до кризиса вплоть до настоящего момента.
Рис. 1. Динамика акций Седьмого континента за последние 5 лет
Сразу оговоримся, что оценка компании приблизительна и использует некоторые допущения и предположения.
При покупке мы рассчитываем, что Wal-Mart, купив Седьмой континент, увеличит операционную прибыль компании - цели за счет увеличения объема продаж. Также планирует увеличить капиталовложения и амортизацию на 5%, а также уменьшить оборотный капитал на 10%, за счет улучшения эффективности работы менеджмента, предполагая рост компании на 5%. Расчеты показали, что WACC=14%. Ниже приводится расчетная таблица с использованием ставки WACC, равной 14:
NPV
Таблица 9. Расчет стоимости компании с использованием WACC
Терминальная стоимость - это стоимость в постпрогнозный период. В данном случае она рассчитана с предполагаемым темпом роста 5%. Термальная стоимость может составлять очень существенную часть NPV.
К чистой прибыли прибавляется амортизация (т.к. амортизационные отчисления не являются денежн