Оценка стоимости компании на примере ОАО "Седьмой континент"
Дипломная работа - Экономика
Другие дипломы по предмету Экономика
?а положительный исход инвестиционного проектаПредприятие изначально функционирует как единый хозяйствующий субъект, в рамках которого производятся постепенные преобразования. Поэтому в проведении интеграции нет необходимости
Самое главное, чем должны руководствоваться менеджеры при определении синергии - это создание максимальной стоимости для акционеров.
Предварительная оценка компании - цели
Оценка компании будет состоять из двух частей:
Сколько стоит компания сама по себе,
Сколько стоит компания для инвестора, т.е. какую дополнительная стоимость можно создать за счет определенных синергий.
Основной фактор успешных поглощений: для инвестора компания должна быть более ценной, чем для своих текущих акционеров. В противном случае инвестор заплатит за нее справедливую стоимость и ничего не создаст для своих акционеров. Например, компания А, имея сейчас рыночную стоимость в 500 млн. руб., собирается купить компанию Б за 100 млн. руб. По расчетам компания Б сама по себе имеет справедливую стоимость в 100 млн. руб. Допустим, дополнительных синергий между компаниями А и Б нет. Если текущая стоимость денежных потоков 500 млн. руб., то, добавив компанию Б, то стоимость увеличится на плюс 100 млн. руб. Но если при этом было заплачено за нее 100 млн. руб. (то есть получили денежный поток в минус 100 млн. руб.), то никакой добавленной стоимости для акционеров не создано. После поглощения объединенная компания А+Б по-прежнему будет стоить 500 млн. руб.
Выбранный метод оценки, как правило, будет зависеть от объема имеющейся о цели информации. Если цель - публичная компания, то у оценщика будет как минимум ее финансовая отчетность, по которой он сможет сделать какие-то выводы. Можно сделать оценку с использованием DCF. Если компания частная, то у оценщика будет очень мало информации, и он будет вынужден использовать мультипликаторы.
Работа с компанией - целью будет зависеть от типа компании, которая выбрана в качестве цели:
Частные компании (контрольный пакет акций находится у одного или нескольких контролирующих акционеров; акции, как правило, не котируются на биржах)
Публичные компании (компании, контрольный пакет которых распылен и находится в руках мелких инвесторов, а акции котируются на бирже)
Компании, которые продаются с аукциона (в основном государственные компании, которые приватизируются, или подразделения больших компаний, от которых те открыто избавляются в ходе реструктуризаций и реорганизаций).
Частные компании
В России в силу неразвитости фондового рынка при работе по внутрироссийским проектам M&A оценщик чаще всего будет встречаться с частными компаниями. При работе с частными компаниями, первый вопрос, который надо будет рассмотреть: готовы ли акционеры продать компанию? Если нет, то вопрос о поглощении может не стоять в принципе. Поэтому первым этапом работы с целью в данном случае будет контакт и переговоры с основными акционерами на предмет их интереса к расставанию с компанией. В этом случае акционеров будут интересовать предлагаемые цифры. И поскольку информации о целевой компании в этот момент крайне мало, обычно говорят о стоимости акций по основным мультипликаторам (прибыль, EBITDA) минус стоимость долга. Это может служить отправной точкой для переговоров. Если владельцы согласны обсуждать продажу компании в принципе, в ходе первого раунда переговоров обсуждается тот диапазон показателей мультипликаторов, который оценщик будет использовать для оценки. Если согласие достигнуто, дальше вы с ними договариваетесь о проведении due diligence. Due diligence должен дать вам реальную картину работы компании и помочь сделать полноценную модель оценки денежных потоков оцениваемой компании и ваших синергий с оцениваемой компанией.
Due Diligence - это всестороннее исследование деятельности компании, её финансового состояния и положения на рынке. Due diligence должен дать вам реальную картину работы компании и помочь сделать полноценную модель оценки денежных потоков оцениваемой компании и ваших синергий с оцениваемой компанией. Обычно due diligence будет делиться на несколько блоков
Коммерческий due diligence.
Это блок анализа бизнеса в целом, включая его стратегию развития, основные продукты, рынки, на которых работает компания. В этом блоке вас будет интересовать, например:
Рост отрасли и компании за последние 10 лет;
Существенные тенденции отрасли;
Стратегия оцениваемой компании и ее основные конкурентные преимущества;
Доля компании на рынке;
Основные конкуренты;
Географическое распределение производства и продаж;
Сезонность спроса и производства, а также общая цикличность бизнеса;
И т.д.
Операционный due diligence
В этом блоке вы будете рассматривать основные особенности бизнес-процессов и активов компании, например:
Система поставок сырья: кто основные поставщики, сколько монополистов, каковы взаимоотношения цели с ними, есть ли поставщики, аффилированные с менеджментом или текущими владельцами. Последнее важно, т.к. после покупки компании возможно резкое повышение цены от поставщика-монополиста, владельцами которого могут являться текущие акционеры
Кто основные клиенты, насколько компания зависит от ключевых клиентов, какова вероятность того, что при смене собственников, клиенты уйдут;
Каковы коммерческие расходы, их структура (каковы расходы на рекламу, маркетинг и продвижени