Оценка стоимости компании на примере ОАО "Седьмой континент"
Дипломная работа - Экономика
Другие дипломы по предмету Экономика
?ому анализу.
Метод дисконтированных денежных потоков для акционеров (FCFE)
Используя этот метод, оценщик предполагает, что свободные денежные потоки на акции будут выплачены держателям акций. Отсюда вытекают два следствия.
.В фирме не будет никаких накоплений денежных средств, поскольку денежные средства, доступные после платежей по долгам и покрытия потребностей в реинвестировании, выплачиваются держателям акций в каждый период времени.
.Ожидаемый рост свободных денежных потоков на акции будет включать повышение дохода от оборотных активов, но в него не войдет увеличение дохода от роста курса ликвидных ценных бумаг. Это непосредственно следует из последнего положения.
Суть FCFE состоит в том, что оценщик считает денежные потоки, уже учитывающие платежи кредиторам. В результате оценщик получает денежные потоки, которые можно распределить среди акционеров, и дисконтирует их по ставке, учитывающей риск акционеров.
Для оценки того, какой объем денежных средств фирма может позволить себе вернуть держателям акций, оценщик должен начинать с чистого дохода, бухгалтерского показателя прибыли акционеров за период, а затем преобразовать его в денежные потоки, вычтя из него потребности фирмы в реинвестировании. Во-первых, любые капитальные затраты, определенные достаточно широко для включения приобретений, вычитаются из чистого дохода, поскольку они представляют собой отток наличности. С другой стороны, износ и амортизация добавляются обратно, поскольку они относятся к неденежным издержкам. Разница между капитальными затратами и износом (чистые капитальные затраты) обычно является функцией, характеризующей рост фирмы. Быстрорастущие фирмы, как правило, отличаются высокими капитальными затратами в сопоставлении в прибылью, в то время как медленнорастущие фирмы могут иметь небольшие, а иногда и отрицательные чистые капитальные затраты.
Во-вторых, увеличение оборотного капитала истощает денежные потоки фирмы, в то время как уменьшение оборотного капитала увеличивает денежные потоки, доступные инвесторам в собственный капитал. Быстрорастущие фирмы, которые работают в отраслях со значительными потребностями в оборотном капитале (например, в розничной торговле), обычно существенно увеличивают свой собственный капитал.
Инвесторы в собственный капитал также должны рассматривать влияние изменений в объеме долга в сопоставлении с этими денежными потоками. Выплата основной суммы по существующим долгам представляет собой оттоки наличности, но погашение долга может полностью или частично финансироваться новым долговыми обязательствами. Опять же, вычитание новых обязательств из объема старого долга, подлежащего погашению, обеспечивает измерение влияния на денежные потоки изменений в долге. Если мы учтем воздействия, которым подвергаются денежные потоки со стороны чистых капитальных затрат, изменений оборотного капитала и чистых изменений долга, приходящегося на инвесторов в собственный капитал, то денежные потоки, остающиеся после этих изменений, можно определить как свободные денежные потоки на акции (собственный капитал) (free cash flow to equity - FCFE):
FCFE = NI - (CE - D) - DNCWC - (PR - NDI);(9)
NI= (EBIT - I) х (1 - T),
где NI - чистая прибыль;
PR - выплаты по обязательствам;
NDI - новые займы;
I - выплаты процентов по обязательствам (произведение ставки по обязательствам на величину обязательств).
Приведенная выше формула - без учета дивидендов по привилегированным акциям, которые при их наличии также включаются в расчет. Когда размер долга не меняется, два последних показателя в расчетах не учитываются. В случае если предусматривается рост доходов, но соотношение между долгами и акционерным капиталом будет постоянным формула (5) записывается в следующем виде:
FCFE = NI - (1 - d)*(CE - D) - (1 - d)*DNCWC,(10)
где d - соотношение обязательства/(обязательства + акционерный капитал).
Формулу (5) можно упростить, если предположить, что чистые капитальные затраты и изменения оборотного капитала финансируются при помощи фиксированной комбинации долга и собственного капитала. Если есть доля чистых капитальных затрат и изменений оборотного капитала, финансируемая из долга, то влияние этих статей на денежные потоки на акции можно представить следующим образом:
В формуле не учитываются привилегированные дивиденды: предполагается, что они не выплачиваются. Для получения свободных денежных потоков на акции следует вычесть привилегированные дивиденды:
Свободные денежные потоки на акции = чистый доход - (капитальные затраты - износ) - (изменения в неденежном капитале) + (привилегированные дивиденды + новые и эмиссии привилегированных ценных бумаг) + (новые долговые обязательства - погашение долга)(11)
2. Оценка стоимости компании на примере ОАО Седьмой континент
.1 Общая характеристика ОАО Седьмой континент и рынка продуктового ритейла
слияние поглощение стоимость доходный
ОАО Седьмой Континент было основано в 1994 году и является международной розничной торговой сетью и одним из лидеров розничного рынка России. Магазины сети предлагают своим покупателям широкий ассортимент товаров и услуг высокого качества, гибкую ценовую политику, всегда отвечают требованиям рынка, являясь высокотехнологичными торговыми площадками. В компании трудятся более 14 000 сотрудников.
Компания Седьм?/p>