Оценка стоимости компании на примере ОАО "Седьмой континент"
Дипломная работа - Экономика
Другие дипломы по предмету Экономика
дный повод для беспокойства инвесторов, поскольку планы агрессивного роста ритейлеров - ключевой стимул роста стоимости их бизнеса. Однако все еще слабый уровень концентрации продуктовых ритейлеров в России (рыночная доля пяти крупнейших продуктовых сетей - около 10%) и недостаточный уровень проникновения современных торговых форматов (около 35% против 80% в Европе) предоставляет достаточно возможностей для роста и развития ритейлеров в ближайшие годы. В подтверждение этого можно привести по-прежнему агрессивные планы развития публичных компаний на будущие годы - Магнит был намерен инвестировать в 2010 г. около $1 млрд. на открытие 450-550 магазинов у дома и до 35 гипермаркетов, надеясь сохранить такие темпы роста и в 2011 г., X5 Retail Group планирует открыть в 2010-2011 гг. 150 и 200 магазинов соответственно, при этом Дикси также намеревался открыть в 2010 г. около 100 магазинов.
2.2 Прединвестиционный анализ и оценка стоимости компании ОАО Седьмой континент
Сегодня процедура due diligence означает проведение анализа деятельности предприятия с точки зрения финансовых аналитиков, аудиторов и юристов. Каждая группа специалистов готовит для заказчика подробный отчет о состоянии предприятия. Исходя из имеющейся у нас финансовой отчетности мы можем провести небольшой финансовый анализ оцениваемой компании.
Анализ проводится на основе финансовой отчетности компании за 2009 год. Обычно первое, на что обращают внимание при анализе работы компании, - это ее рентабельность (прибыльность - profitability). Рентабельность выражается в процентах:
Рентабельность по чистой прибыли = (8)
Для Седьмого континента рентабельность за 2009 г. составляет
%=.
Рентабельность по чистой прибыли за 2008 г. составила:
%=
Т.е. рентабельность компании по чистой прибыли осталась неизменной. Однако часто показатели чистой прибыли искажены. Например, если мы посмотрим на P&L компании за 2006-2008 гг., то увидим, что в ней есть доходы и расходы по банковской и небанковской деятельности. Очевидно, что для ритейлера эти доходы и расходы не имеют прямого отношения к основному бизнесу, поэтому в качестве показателей рентабельности при анализе рассматривают рентабельность по операционной прибыли (operating margin). В таком случае рентабельность Седьмого континента по операционной рентабельности за 2009 г. составляет:
,6%=.
За 2008 г.:
,9%=.
Таким образом, мы видим, что операционная рентабельность компании упала на 0,3%. Это говорит о том, что компания стала менее эффективно управлять своими расходами.
Также рассматривают показатель валовой рентабельности (gross margin). Дело в том, что в состав себестоимости входят только те расходы бизнеса, без которых компания не сможет существовать. Рост валовой рентабельности обычно означает, что компания стала более эффективно управлять своими процессами. Но может быть и такое, что рост валовой рентабельности означает, что у компании просто подешевело сырье или выросла цена на основной продукт. По сути, в розничной торговле валовая рентабельность приблизительно равна торговой наценке. У Седьмого континента валовая рентабельность упала на 3,4% по сравнению с 2008 г.:
г.: 26,2%=;
г.: 29,6%=.
Ниже приводится таблица, в которой приводится сравнение работы Седьмого континента и других компаний за 2009 и 2007 гг.:
Таблица 3. Сравнительный анализ рентабельности Седьмого континента и его конкурентов
ПоказательСедьмой континентМагнитДикси группX5 Retail GroupГод20092007200920072009200720092007Рентабельность по чистой прибыли3%7,8%4,6%2,6%-0.2%0,9%1,9%2,7%Рентабельность по операционной прибыли6,6%8,9%6,6%4,4%2,4%2,8%5,4%6,3%Рентабельность по валовой прибыли26,2,3,5,9,8,1,2,4%Удивляет высокая валовая рентабельность (торговая наценка) у Магнита и Дикси групп, ведь эти магазины этих сетей позиционируются как супермаркеты - дискаунтеры. И наоборот: Седьмой континент подтверждает свою позицию в премиальном сегменте, что отражает высокая рентабельность по валовой прибыли. Показатели у Седьмого континента, Дикси групп и X5 упали за прошедших 2 года, в то время как Магнита они выросли. Это можно объяснить влиянием кризиса: в кризисное время люди предпочитают покупать продукты питания в магазинах с низкой торговой наценкой, где позиционируются магазины сети Магнит.
EBITDA - показатель, который МСФО и US GAAP прямо не рекомендуют использовать, но де-факто он широко распространен. Проблема в том, что EBITDA - это, грубо говоря, прибыль компании до вычета налогов, процентных выплат и амортизации и смысл ее состоит в том, чтобы показать, сколько денег компания может теоретически бросить на обслуживание своего долга, потому что амортизация - это не реальные платежи, а при нулевой прибыли налог на прибыли в теории тоже будет нулевым. Мы считаем, что показатель EBITDA несколько вводит в заблуждение.
Эффективность управления оборотными активами
Основные составляющие оборотного капитала включает в себя деньги, дебиторскую и кредиторскую задолженность (ДЗ и КЗ), товарно-материальные ценности (ТМЦ). Это деньги, которые заморожены в бизнесе компании. И в задачи менеджеров компании входит минимизация этой суммы, т.е. уменьшение запасов ТМЦ, увеличение собираемости дебиторской задолженности, получение более выгодных отсрочек платежей поставщикам.
Показатели, характеризующие эффективность управления оборотным капиталом:
Оборачиваемость дебиторской задолженности:
&nbs