Курс лекций Учебное пособие Волгоград 2009 удк 330. 01 Ббк 65. 012. 2
| Вид материала | Курс лекций |
- Курс лекций Часть II учебное пособие рпк «Политехник» Волгоград, 1175.06kb.
- Практикум Новочеркасск юргту (нпи) 2010 удк 330 (075. 8) Ббк 65. 012. 1я73, 2097.42kb.
- Учебное пособие Рекомендовано учебно-методическим советом угаэс уфа-2005 удк 330., 1365.17kb.
- Учебное пособие Волгоград 2007 удк 631. 16. 658. 155 Ббк 65. 321, 1185.97kb.
- Учебное пособие Томский политехнический университет 2009 удк 000000 ббк 00000, 1895.66kb.
- Учебное пособие Павлодар удк 622 012 (07) ббк 30. 3я7, 2078.83kb.
- Учебно-методическое пособие Волгоград 2007 ббк 65. 012. 12я7 А64, 746.34kb.
- Учебное пособие Москва, 2009 ббк-63. 3 /2/я 73 удк-930. 24 Степнова Л. В. Россия, 242.42kb.
- Учебное пособие уфа-2007 удк 330. 01 (075. 8) Ббк 65. 02., 836.31kb.
- Удк 330. 101. 541(075. 8) Ббк 65. 012. 2я73, 1872.14kb.
^ ПЛАТЁЖНЫЙ БАЛАНС И ВАЛЮТНЫЙ КУРС
Платёжный баланс.
- Расчётный баланс.
- Валюта и её виды. Конвертируемость валют.
- Валютный рынок.
^ ПЛАТЁЖНЫЙ БАЛАНС
Каждой стране нужна периодическая статистическая сводка о состоянии её внешнеэкономических связей. Такая сводка содержится в платёжном балансе (схема 1).
Схема 1
| ^ ПЛАТЁЖНЫЙ БАЛАНС | |
| | Определение: |
| Это статистический документ, отражающий баланс внешнеэкономических операций страны за определённый период, показывающий: а) операции с товарами, услугами и доходами, совершаемые страной с остальным миром; б) смену собственности и другие изменения в принадлежащих стране монетарном золоте, специальных правах заимствования, а также финансовых требованиях и обязательствах по отношению к остальному миру; в) односторонние переводы и компенсирующие записи, которые необходимы для балансирования в бухгалтерском смысле тех операций и изменений, которые взаимно не покрываются. | |
| Принципы составления: | |
| 1. Охват всех внешнеэкономических операций страны за определённый период (месяц, квартал, год). Внешнеэкономические операции совершаются между резидентами и нерезидентами страны | |
| РЕЗИДЕНТЫ | НЕРЕЗИДЕНТЫ |
| а) физические лица, имеющие постоянное место жительства в РФ, в т.ч. временно находящиеся за пределами РФ; б) юридические лица, созданные в соответствии с законодательством РФ, с местонахождением в РФ; в) предприятия и организации, не являющиеся юридическими лицами, созданные в соответствии с законодательством РФ, находящиеся за пределами РФ; г) дипломатические и иные официальные представительства РФ, находящиеся за пределами РФ; д) находящиеся за пределами РФ филиалы и представительства резидентов. | а) физические лица, имеющие постоянное место жительства за пределами РФ, в т.ч. временно находящиеся в РФ; б) юридические лица, созданные в соответствии с законодательством иностранных государств, с местонахождением за пределами РФ; в) предприятия и организации, не являющиеся юридическими лицами, созданные в соответствии с законодательством иностранных государств, с местонахождением за пределами РФ; г) находящиеся в РФ иностранные дипломатические и иные официальные представительства, а также международные организации, их филиалы и представительства; находящиеся в РФ филиалы и представительства нерезидентов. |
| 2. Двойная бухгалтерская запись операций (кредит должен совпадать с дебетом), в результате чего дисбаланс по одним статьям балансируется другими статьями |
Платёжный баланс, несмотря на своё название, охватывает не только платежи. Он содержит разные операции, в том числе и не связанные с платежами, к примеру, односторонние переводы; монетизация и демонетизация золота (перевод части золота страны в её золотой запас или обратная операция); переоценка золотых резервов страны из-за изменения мировых цен на золото и валютных курсов. Поэтому платёжный баланс охватывает не платежи, а операции (в том числе связанные с платежами).
Полная схема составления платёжного баланса, рекомендуемая Международным валютным фондом (МВФ), содержит 112 статей (так называемое детальное представление сведений об операциях). Укрупнённая схема (так называемое агрегированное представление сведений об операциях) сводит эти статьи в укрупнённые, объединяя их, в свою очередь, в семь блоков (групп). Укрупнённая схема платёжного баланса представлена в схеме 2.
Схема 2
| ^ УКРУПНЁННАЯ СХЕМА ПЛАТЁЖНОГО БАЛАНСА (млрд. д.е.) | |
| А. Текущие операции (текущий платёжный баланс) | - 110,06 |
| Товары: экспорт | 360,46 |
| Товары: импорт | - 475,33 |
| Торговый баланс | 114,87 |
| Прочие товары, услуги и доходы: | |
| Кредит | 242,71 |
| Дебет | - 223,14 |
| Итого товары, услуги и доходы | - 95,30 |
| Частные односторонние переводы | -1,33 |
| Итого, исключая государственные односторонние переводы | - 96,93 |
| Государственные односторонние переводы | 13,43 |
| ^ В. Прямые инвестиции и прочий долгосрочный капитал | 87,93 |
| Прямые инвестиции | 40,50 |
| Портфельные инвестиции | 44,79 |
| Прочий долгосрочный капитал | … |
| Национальный госсектор | 2,86 |
| Банковский сектор | 0,16 |
| Прочие секторы | … |
| Итого А + В | - 22,13 |
| ^ С. Краткосрочный капитал | 16,32 |
| Национальный госсектор | 1,84 |
| Банковский сектор | 8,01 |
| Прочие секторы | 6,47 |
| ^ D. Ошибки и пропуски | 22,60 |
| Итого А+ В + С + D | 16.79 |
| E. Компенсирующие статьи | 1,55 |
| Переоценка золотого запаса | 0,02 |
| Специальные права заимствования | - |
| Переоценка валютных резервов | 1,53 |
| ^ Итого А+ В + С + D + Е | 18,33 |
| F. Чрезвычайное финансирование | - |
| Итого А+ В + С + D + Е + F | 18,33 |
| ^ G. Обязательства в составе валютных резервов иностранных государственных органов | 8,48 |
| Итого А+ В + С + D + Е + F + G (баланс официальных расчётов, итоговый баланс) | 26,81 |
| ^ Н. Итоговое изменение резервов | - 26,81 |
| Монетарное золото (государственный золотой запас) | - 0,01 |
| Специальные права заимствования | - 0,31 |
| Резервная позиция в МВФ | 0,70 |
| Валютные активы | - 27,9 |
| Прочие требования | - |
| Использование кредитов МВФ | - |
Даже укрупнённая схема составления платёжного баланса достаточно сложна. Она станет значительно проще, если разбить её всего на три блока (схема 3).
Счёт текущих операций показывает движение валютных средств, связанное, прежде всего, с экспортом и импортом товаров. В случае, когда импорт больше экспорта, торговый баланс сводится с дефицитом.
Счёт движения капиталов отражает финансовые операции, связанные с куплей-продажей финансовых активов и получением кредитов и займов. Приток капитала обозначается знаком плюс и свидетельствует о приобретении национальных финансовых активов иностранцами. Он тождествен притоку иностранной валюты. Отток капитала – это процесс приобретения иностранных активов фирмами и домохозяйствами.
Схема 3
| ^ УПРОЩЁННАЯ СХЕМА ПЛАТЁЖНОГО БАЛАНСА | ||
| | Текущие операции (блок А) | По ним рассчитывается баланс, показывающий прибыль или убыток от движения товаров, услуг, капитала и денежных переводов |
| Движение капиталов (блоки В+С) | По ним также подсчитывается сальдо | |
| Балансирующие операции (блоки Е+F+G) | Они отражают в основном операции государственных органов по уравновешиванию платёжного баланса | |
| Итоговое сальдо платёжного баланса | Оно погашается (если оно отрицательное) или распределяется (если оно положительное) преимущественно за счёт итогового изменения золотовалютных и других официальных резервов страны (блок Н) |
Он приводит к утечке валюты из страны. Активное сальдо баланса движения капитала приводит к притоку валюты. В противоположном случае образуется пассивное сальдо и отток валюты.
Третья часть платёжного баланса – счёт официальных резервов. На нём отражаются операции по купле-продаже иностранной валюты, золота и других активов, осуществляемые Центральным банком и правительственными органами. Целью этих операций является не извлечение прибыли, а урегулирование несбалансированности платёжных балансов, поддержание курсов определённых валют и прочие цели. За счёт официальных резервов покрывается дефицит или пассивное сальдо по двум предыдущим статьям платёжного баланса – счёта текущих операций и движения капиталов. Происходит это путём продажи Центробанком накопленных запасов иностранной валюты, золота и получения государством валютных кредитов в других банках. Уменьшение резервов Центробанка приводит к увеличению предложения валюты на рынке и отражается в балансе со знаком плюс. Активное сальдо по счетам текущих операций и движения капиталов приводит к росту официальных валютных резервов и отображается в балансе со знаком минус. В результате торговый баланс даёт по всем позициям ноль.
В реальной жизни экономисты и политики часто говорят о том, что платёжный баланс сведён с положительным или отрицательным сальдо. Этот результат относится к сальдо по двум счетам: текущих операций и движения капиталов. Он показывает направление движения валюты (в страну или из страны), полученной от ведения международной торговли и финансовых операций. Если платёжный баланс дефицитен, то страна получила меньше иностранной валюты, чем израсходовала. Размер дефицита равен сокращению официальных резервов. Активное сальдо означает, что государство заработало валюты больше, чем потратило, в результате произошло увеличение запасов валютных резервов.
Сильные колебания сальдо баланса по текущим операциям (в ту или другую сторону) вызывают неблагоприятные для страны последствия. Так, резкое увеличение положительного сальдо создаёт базу для быстрого роста денежной массы и тем самым стимулирует инфляцию. Резкое же увеличение отрицательного сальдо вызывает обвальное падение обменного курса, что вносит хаос во внешнеэкономические операции страны. Поэтому, когда речь идёт о равновесии платёжного баланса, то в центре внимания оказывается, прежде всего, дефицит текущего платёжного баланса (если он образовался) и сильные колебания его сальдо.
Существует несколько методов государственного воздействия на состояние платёжного баланса страны (схема 4).
Схема 4
| ^ МЕТОДЫ ГОСУДАРСТВЕННОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ ПЛАТЁЖНОГО БАЛАНСА | ||
| | Прямой контроль | 1) Регламентация импорта; 2) Таможенные и другие сборы; 3) Запрет или ограничения перевода за рубеж доходов по иностранным инвестициям и денежным трансфертам частных лиц; 4) Сокращение вывоза капитала. |
| Дефляция | Борьба с инфляцией, которая нацелена на решение внутриэкономических задач, но в качестве побочного эффекта улучшает и состояние платёжного баланса. | |
| Изменения обменного курса | И при твёрдом, и при плавающем курсе они происходят под сильным контролем и влиянием государства. Помогают государству регулировать равновесие платёжного баланса. |
Макроэкономическое назначение платёжного баланса состоит в том, чтобы в лаконичной форме отражать состояние международных экономических отношений данной страны с её зарубежными партнёрами, являясь индикатором для выбора денежно-кредитной, валютной, бюджетно-налоговой, внешнеторговой политики и управления государственной задолженностью.
- ^ РАСЧЁТНЫЙ БАЛАНС
К платёжному балансу тесно примыкает расчётный баланс, под которым понимается соотношение денежных требований, с одной стороны, и обязательств страны, с другой, по отношению к внешнему миру.
Различают расчётный баланс за определённый период и на определённую дату.
Расчётный баланс за определённый период является соотношением тех требований и обязательств, которые возникают за этот период, т.е. сколько страна должна получить и заплатить за этот период.
Принципиальное отличие расчётного баланса от платёжного заключается в том, что расчётный баланс составляется на перспективу, с тем, чтобы знать, как сложатся требования и обязательства страны в будущие годы. Если, к примеру, в 2006 г. страна получит из-за рубежа 2 млрд. д.е. государственного займа на 10 лет с льготным периодом в 5 лет из 5 % годовых и одновременно предоставит частный заём в 1 млрд. д.е. на 9 лет с льготным периодом в 1 год из 10 % годовых, то как в ближайшие 10 лет сложатся платежи и поступления страны? Ответ на этот вопрос и даёт расчётный баланс за определённый период, скажем, за 2005 – 2015 гг. Схематично он выглядит так (схема 5):
Схема 5
| ^ РАСЧЁТНЫЙ БАЛАНС | ||||||||||
| | 2006 | 2007 | 2008 | 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015 |
| Платежи | 100 | 100 | 100 | 100 | 100 | 500 | 500 | 500 | 500 | 500 |
| Поступления | 100 | 225 | 225 | 225 | 225 | 225 | 225 | 225 | 225 | - |
| Баланс | 0 | 125 | 125 | 125 | 125 | -275 | -275 | -275 | -275 | -500 |
Поэтому расчётный баланс за определённый период времени – это, прежде всего, инструмент планирования (прогнозирования).
Расчётный баланс на определённую дату говорит, является ли страна нетто-должником или нетто-кредитором на эту дату и из каких основных статей состоят её требования и обязательства. Каков объём внешней задолженности страны на начало 2006 г. и каков объём внешнего долга других стран этой стране на начало 2006 г.? Для нашего примера ответ таков: задолженность зарубежным странам составляет 2 млрд. д.е., а долг других стран – 1 млрд. д.е., и поэтому страна на начало 2006 года является нетто-должником.
- ^ ВАЛЮТА И ЕЁ ВИДЫ. КОНВЕРТИРУЕМОСТЬ ВАЛЮТ
Связь между экономиками различных стран осуществляется через торговлю (товарами и услугами) и финансовые операции. Посредниками в них выступают деньги. В результате складываются валютные отношения, связанные с функционированием денег в мировом хозяйстве. Конкретной формой организации и регулирования валютных отношений выступает валютная система. В процессе развития общества формируются национальные, региональные и международные валютные системы.
Валютная система – это совокупность отношений, отражающих функционирование денег (валюты) в открытой экономике, а также государственных и международных институтов (организаций, учреждений, правовых норм и т.д.). Важнейшим элементом валютной системы выступает валюта.
Термин «валюта» (от итал. valute – цена, стоимость) может использоваться в двояком смысле. Во-первых, как денежная единица страны – один из элементов её национальной денежной системы. Во-вторых, как денежные знаки иностранных государств и выраженные в них кредитные и платёжные средства. В более строгом определении под валютой понимается особый способ использования национальных денег в международном платёжно-расчётном обороте. Обычно речь идёт о банкнотах, казначейских билетах, денежных средствах на различных видах банковских счетов, а также чеках, векселях, аккредитивах и других платёжных средствах.
Эти платёжные документы, выраженные в различных валютах, покупаются и продаются на специальном валютном рынке. Спрос и предложение на национальном валютном рынке формируются в результате столкновения денежных требований и обязательств, выраженных в различных валютах, опосредующих международный обмен товарами, услугами и движением капиталов. Например, зарубежный экспортёр, продавший партию компьютеров в Россию за рубли, желает обменять их на евро, тем самым формируется спрос на евро и предложение рублей. И наоборот, зарубежный импортёр российских товаров и услуг будет предлагать на национальном рынке евро в обмен на рубли для оплаты своего контракта. Спрос и предложение валюты формируется и в связи со всеми другими операциями, которые опосредуют международный обмен и находят своё отражение в платёжном балансе любой страны. Речь идёт не только о торговых операциях, но и о неторговых (транспорт, страхование, туризм, денежные переводы и т.д.), а также о движении капитала.
Национальный режим регулирования валютных сделок по различным видам операций для резидентов и нерезидентов определяет степень конвертируемости (обращаемости) валюты. С этой точки зрения все виды валюты можно разделить условно на три группы: свободно конвертируемые валюты (СКВ), частично конвертируемые и неконвертируемые (замкнутые).
При отсутствии каких-либо законодательных ограничений на совершение валютных сделок по любым видам операций как для резидентов, так и нерезидентов, валюта относится к категории конвертируемой.
Частично конвертируемой является валюта тех стран, где существуют количественные ограничения или специальные разрешительные процедуры на обмен валюты по отдельным видам операций или для различных субъектов валютных сделок.
Наконец, неконвертируемой валютой являются национальные денежные единицы тех стран, законодательство которых предусматривает ограничения практически по всем видам операций. Советский и даже российский рубль фактически до середины 1992 г. являлся классическим образцом такой валюты.
Основным условием, способствующим введению конвертируемости валюты, является равновесие баланса текущих платежей. Иными словами, страна не должна иметь дефицита платёжного баланса, т.е. её платежи за границу не должны быть выше платежей из-за рубежа. Кроме того, конвертируемость валюты требует практически беспрепятственного движения товаров и определения уровня цен преимущественно под воздействием спроса и предложения. При этом влияние рыночного механизма на формирование внутренних и мировых цен должно быть равнозначно и в значительной мере определять одинаковые тенденции в их динамике и невозможность существенных долговременных различий в уровнях этих цен.
Все отмеченные признаки свойственны национальным экономикам только высокоразвитых стран, которые занимают господствующее положение на мировом товарном, денежном рынках и рынке капиталов. Эти страны имеют громадный устойчивый внешнеторговый оборот, поставляют на мировой рынок основную массу товаров.
Сегодня национальная валюта 60 государств полностью конвертирована. Но только ряд из них (доллар США, евро, английский фунт, японская иена, швейцарский франк) используются для большинства международных расчётов, официальных резервов, определения валютного паритета и курса для других стран. Эти валюты называются резервными или ключевыми.
Экономисты различают два основных пути достижения конвертируемости валюты: 1) валюта становится конвертируемой в результате предварительной стабилизации экономики и финансов как следствие роста производства и экспорта. По этому пути шли после второй мировой войны страны Западной Европы в течение 10-15 лет; 2) конвертируемость наступает не как подготовленный результат, а как инструмент экономических преобразований, часть мер «шоковой терапии» по оздоровлению экономики и финансов. При этом процесс образования валютного курса отдаётся Центральным банком рынку, и национальная валюта достигает только внутренней, а не внешней конвертируемости. Внутренняя конвертируемость обеспечивает обмен валюты для резидентов, внешняя – для резидентов и нерезидентов.
Российская экономика пошла по второму пути. До проведения реформ система установления курса рубля соответствовала его замкнутому, необратимому типу. Базисный уровень официального, фиксированного курса рубля к свободно конвертируемым валютам был установлен в 1961 г., исходя из паритета покупательной способности. С 1977 г. курс рубля был привязан к «корзине» из ведущих валют и корректировался в зависимости от движения их валютных курсов. Однако официальный курс рубля не отражал реального соотношения покупательных способностей валют, поэтому в расчётах использовались дифференцированные валютные коэффициенты – фактически множественные валютные курсы, которые отражают соотношение внутренних и мировых цен на различные виды товаров.
При переходе к обратимости национальной валюты разные валютные паритеты должны быть трансформированы в единый валютный курс, что является сложной задачей и требует приближения структуры внутренних цен к мировым.
В рамках общей реформы в России конца 80-х гг. проводился курс на либерализацию условий внешнеэкономической деятельности, был открыт доступ всем предприятиям на внешний рынок, началась замена административных рычагов управления (через квоты, лицензии) экономическими (пошлины, налоги), Россия была принята в Международный валютный фонд (МВФ) и международный банк развития и реконструкции (МБРР).
По требованию МВФ с 1 июля 1992 г. вместо множественной системы обменных курсов рубля ЦБ РФ установил новый механизм формирования валютного курса. Была введена котировка единого курса, используемого при расчётах доходов и расходов госбюджета, для всех видов платёжно-расчётных отношений государства с предприятиями и гражданами, а также для целей налогообложения и бухгалтерского учёта. Единый курс стал устанавливаться непосредственно на валютном рынке по итогам торгов на Московской межбанковской валютной бирже.
Следующим этапом изменения механизма курсообразования стало проведение политики управляемого понижения курса рубля в рамках валютного коридора. Этим достигается двоякая цель – дать заработать экспортёрам, которым нужен постоянно падающий курс рубля, но не настолько, чтобы пострадали импортёры, заинтересованные в повышении курса национальной валюты.
Официальный курс устанавливается теперь ежедневно Центробанком с учётом текущих темпов инфляции и во взаимодействии с двумя десятками банков, на чью долю приходится ¾ валютного и финансового рынков в целом. Курс определяется исходя из спроса и предложения на иностранную валюту на межбанковском и биржевом валютных рынках, динамики показателей инфляции и платёжного баланса, положения на международных рынках иностранной валюты, изменения величины государственных золотовалютных резервов.
Совокупность всех отношений, возникающих между субъектами валютных сделок, охватывается общим понятием валютный рынок. С институциональной точки зрения валютный рынок представляет собой множество крупных коммерческих банков и других финансовых учреждений, связанных друг с другом сложной сетью современных коммуникационных средств связи, с помощью которых осуществляется торговля валютами. В этом смысле валютный рынок не является конкретным местом сбора продавцов и покупателей валют.
Подавляющая часть валютных операций проводится в безналичной форме, т.е. по текущим и срочным банковским счетам. И только незначительная часть рынка приходится на торговлю банкнотами и обмен наличных денег.
В ряде стран часть межбанковского рынка организационно оформлена в виде валютной биржи. Средства массовой коммуникации позволяют торговать валютой круглые сутки. Например, западноевропейский банк, имеющий разветвлённую филиальную сеть по всему миру, может торговать валютой в Сингапуре, Франкфурте-на-Майне, Нью-Йорке, Сан-Франциско, перемещая операции из одного часового пояса в другой. Таким образом, в настоящее время можно говорить о том, что национальные валютные рынки тесно связаны между собой, взаимопереплетены и являются составной частью глобального мирового валютного рынка.
Соотношение обмена двух денежных единиц, или цена одной денежной единицы, выраженная в денежной единице другой страны, называется валютным курсом. По существу, валютный рынок выступает как бартерный рынок, на котором необходимо попарно анализировать соотношение различных валют.
Фиксирование курса национальной денежной единицы в иностранной называется валютной котировкой. При этом курс национальной денежной единицы может быть установлен как в форме прямой котировки (1, 10, 100 единиц иностранной валюты = Х единиц национальной валюты), так и в форме обратной котировки (1, 10, 100 единиц национальной валюты = Х единиц иностранной валюты). В большинстве стран при установлении курса национальной валюты используется прямая котировка, в Великобритании – обратная, в США применяются обе котировки.
Валютный курс распадается на два курса: курс покупателя и курс продавца. Курс покупателя – это курс, по которому банк-резидент покупает иностранную валюту, а курс продавца – курс, по которому он продаёт иностранную валюту за национальную. При прямой котировке курс продавца более высокий, чем курс покупателя. Разница между курсом продавца и покупателя покрывает издержки и формирует прибыль банка по валютным операциям.
Очевидно, что любой банк заинтересован в максимально низком курсе покупателя и максимально высоком курсе продавца и только жёсткая конкуренция, борьба за клиента вынуждает банки действовать в обратном направлении.
Существует понятие кросс-курса, который представляет собой котировку двух иностранных валют, ни одна из которых не является национальной валютой участника сделки, устанавливающего курс. В принципе любой курс, полученный расчётным путём из курсов двух валют к третьей, является кросс-курсом.
Поскольку стоимость рубля изменяется по отношению ко всем валютам, то рассчитывается индекс многостороннего, или эффективного, обменного курса. Он представляет собой цену представительной корзины иностранных валют, удельный вес каждой из которых соответствует величине торговли с Россией. Эффективный валютных курс отражает изменение среднего номинального валютного курса. Для оценки изменения соотношения цен на отечественные и зарубежные товары используется показатель реального валютного курса (РВК). Он показывает конкурентоспособность национальных товаров в мировой торговле. Его можно рассчитать как отношение рублёвых цен в зарубежных странах к ценам на внутреннем рынке России: РВК= еРz : Р;
где Рz и Р – уровни цен соответственно на зарубежном и внутреннем
рынках; е – рублёвая цена иностранной валюты (обменный курс).
Реальный валютный курс показывает относительный уровень цен. Рост реального валютного курса отражает, что цены на иностранные товары в рублях превышают цены на аналогичные товары отечественного производства. Происходит обесценение реального обменного курса. При прочих равных условиях это приводит к повышению конкурентоспособности российской продукции, поскольку производимые в России товары становятся дешевле заграничных. И наоборот, снижение реального обменного курса означает удорожание реального обменного курса и приводит к потере конкурентоспособности отечественных товаров.
- ^ ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК
Изменения в экономике, отображённые в платёжном балансе, в конечном итоге воздействуют на курс валют. Валютный рынок также не остаётся пассивным, а активно воздействует на происходящие в экономике процессы. Политика государства в области регулирования валютного рынка характеризуется различной степенью участия. В связи с этим существует две противоположные системы организации валютного рынка и курса:
- Система гибких или плавающих валютных курсов, когда курсы обмена валюты определяются спросом и предложением. При резких изменениях государство поддерживает курс путём косвенного регулирования;
- Система жёстко фиксированных валютных курсов, при которой колебания курса в результате изменения спроса и предложения не происходит. Это достигается посредством сильного государственного вмешательства в функционирование валютного и других рынков.
Рассмотрим валютный рынок в условиях свободно плавающих валютных курсов. Попытаемся выяснить, чем определяется равновесный обменный курс.
Валютный рынок, как и любой другой, подвержен действию спроса и предложения (рис.1).
Валютный курс,
д
олл./руб. S S1
0,172
0,166
0,160 
0,154D
Предложение, 0 600 700 млрд. руб.
Рис. 1 Валютный рынок в условиях совершенной конкуренции
Обратившись к рис. 1, проанализируем взаимодействие спроса и предложения, представленных соответствующими кривыми. Сначала рассмотрим ситуацию в чистом виде, т.е. в условиях действия механизма свободной конкуренции, с помощью которого устанавливается равновесие на валютном рынке.
Предположим, что общая денежная масса в стране, не подвергающаяся воздействию валютного курса, определяется линией S. Кривая D указывает на динамику спроса на деньги под воздействием плавающего курса валюты. Предположим, что предложение валюты увеличивается с 600 до 700 млрд. руб., т.е. до размеров, когда валютный курс не может удержаться на уровне нижней границы валютного коридора (0,160).
В этой ситуации выгодно менять доллары на рубли, что вызовет увеличение спроса на национальную валюту и на товары российского производства со стороны иностранцев. Одновременно это привлечёт покупателей из других стран, где цены в других валютах, переведенные в рубли, окажутся более высокими. Данная ситуация складывается, когда действуют система плавающих курсов, механизм свободной конкуренции, и отсутствует интервенция официальных государственных органов.
Теперь рассмотрим ситуацию в условиях действия системы фиксированных валютных курсов, когда государственные органы (ЦБ), осуществляя валютную интервенцию, стремятся держать курс в фиксированном, неизменном положении (рис. 2).
В
алютный курс, д
олл./руб. S2 S S1
0,172 0,166
0,160 D
Предложение,0 500 600 700 млрд. руб.
Рис. 1 Валютный рынок в условиях совершенной конкуренции
Предположим, что Центральный Банк России обязывается поддерживать курс рубля, если он выходит за рамки 17,2 и 16,0 центов, т.е. тех точек поддержки, за которыми должна следовать валютная интервенция.
Если рублёвая масса увеличивается с 600 до 700 млрд. руб., то ЦБ РФ скупает дополнительно 100 млрд. руб. и тем самым увеличивает общую массу в долларах. Если бы оказалось, что денежная масса в рублях, допустим, сократилась до 500 млрд. руб., то это привело бы к выходу за рамки верхней границы валютного курса. В этом случае ЦБ РФ осуществил бы рублёвую интервенцию путём продажи 100 млрд. руб. с целью увеличения денежной массы национальной валюты и поддержания фиксированного валютного курса. Однако следует оговориться, что всё это было бы так, если бы рубль был конвертируемым на международном валютном рынке. Но, к сожалению, сейчас ситуация такова, что правительство страны делает всё возможное для того, чтобы рубль стал конвертируемым. Но пока он не является таковым.
Существует гипотеза, согласно которой в долгосрочном периоде обменный курс каких-либо двух валют колеблется вокруг паритета покупательной способности. Под паритетом покупательной способности понимается уровень обменного валютного курса, при котором покупательная способность национальных валют одинакова. Это означает, что соотношение рубля к финской марке, например, обеспечивает приобретение одинаковых потребительских наборов товаров за равные при данном курсе суммы. Так, если в России стандартный набор потребительских товаров и услуг («потребительская корзина») обеспечивается расходованием 100 тыс. руб., а аналогичный набор в Финляндии стоит 100 марок, то обменный курс в 1000 руб. за 1 финскую марку будет соответствовать паритету покупательной способности. Паритет покупательной способности во многом зависит от того, какова структура и методика составления рыночного набора товаров и услуг, образующих основу для сопоставления. Весьма сложно учесть качество товаров и услуг, их доступность для потребителя, выбрать цены экономических благ. Поэтому для каждой страны относительная стоимость «потребительской корзины» будет различна. Она будет отличаться от стоимости «потребительской корзины», составленной для межстрановых сопоставлений. В связи с этим в качестве паритета покупательной способности следует рассматривать не фиксированное значение обменного курса, а некоторый диапазон, коридор.
Итак, в долгосрочном аспекте валютный курс должен определяться паритетом. Паритет же, в свою очередь, находится в зависимости (при неизменном масштабе цен и темпах инфляции, равных нулю) от уровня производительности труда в стране, от темпов и качества экономического роста, структуры экономики и вовлечённости в международное разделение труда.
В кратко- и среднесрочном периодах валютный курс будет определяться спросом и предложением на валютном рынке. Эти процессы найдут отражение в платёжном балансе. Следовательно, факторы, определяющие платёжный баланс, будут в то же время воздействовать и на обменный курс. Равновесие на валютном рынке будет зависеть от объёма экспорта и импорта, притока и оттока капитала.
Какие же факторы воздействуют на валютный курс? Факторами, определяющими валютный курс являются следующие (схема 6).
Схема 6
| ^ ФАКТОРЫ, ОПРЕДЕЛЯЮЩИЕ ВАЛЮТНЫЙ КУРС | ||
| | 1. Изменения во вкусах и предпочтениях потребителей | Повысить привлекательность зарубежных товаров можно с помощью рекламы, создания новых, более совершенных моделей и т.д. Если импортные товары станут более привлекательными, то это приведёт к увеличению их потребления. При неизменных объёмах экспорта предложение национальной валюты относительно иностранной возрастёт. Увеличится и спрос на иностранную валюту при неизменном спросе на местную. В результате действия этого фактора национальная валюта обесценится. Если изменения во вкусах потребителей произошли в сторону предпочтения местных товаров, то произойдут противоположные процессы. |
| 2. Активная торговая политика | Она может изменить объёмы экспорта и импорта (спроса и предложения валюты). Сокращение импорта произойдёт при введении пошлин и импортных квот, введении новых, более жёстких стандартов по качеству товаров и охране окружающей среды. | |
| 3. Эластичность спроса на импортные товары | Эластичный спрос на импортные товары обеспечивает положительный наклон кривой предложения долларов и рост их количества на валютном рынке. Неэластичный характер спроса приведёт к уменьшению количества долларов, поступающих на рынок в обмен на проданные товары. Кривая предложения долларов будет иметь отрицательный наклон. | |
| 4. Относительные изменения в доходах | Объём потребительских расходов находится в непосредственной зависимости от уровня национального дохода. С ростом НД увеличивается потребление как собственных, так и импортных товаров. Если рост НД одной страны обгоняет рост НД в другой, то это означает, что импорт зарубежных товаров будет расти быстрее экспорта. На валютном рынке это отразится на понижении курса её национальной валюты. Поэтому все факторы роста НД могут способствовать снижению валютного курса, и наоборот. | |
| 5. Инфляция | Если темпы роста инфляции в одной стране превышают её темпы в другой, то импортные товары будут более дешёвыми. Это увеличит спрос на них, что приведёт к росту спроса на иностранную валюту и обесценению национальных валют. Это отразится в увеличении спроса на «твёрдые» валюты с целью сохранения накоплений. Но поскольку предложение валюты остаётся неизменным, то рост денег в обращении и инфляция приводят к снижению обменного валютного курса. | |
| 6. Величина относительных реальных процентных ставок | Чем выше реальные процентные ставки и, следовательно, доходность по ценным бумагам в стране относительно других стран, тем привлекательнее данная страна для вложения капитала. Увеличение спроса на национальные финансовые активы отражается в предложении иностранной валюты и действует в сторону повышения курса национальных денег. | |
| | 7. Ожидания определённых обменных курсов | Выгоднее хранить портфель активов в тех валютах, обменные курсы которых согласно ожиданиям повысятся. В свою очередь, на международном рынке выгоднее брать заём в той валюте, курс которой в будущем может упасть. |
| | 8. Государственное регулирование экономики | К нему относятся использование официальных валютных резервов, торговая политика, валютный контроль, финансовая и денежно-кредитная политика. Манипуляция ими отражается на обменном курсе валют. |
Если суммировать все факторы, влияющие на курс иностранной валюты, то эту зависимость можно выразить следующей формулой:
Ки/н = Мн//Ми ∙ Nн/Nи ∙ (rн – rи) ∙ (Цн – Ци) ∙ Бп,
Где: Мн//Ми – курс иностранной валюты по отношению к националь-
ной данной страны;
Мн – денежная масса данной страны;
Ми – денежная масс в иностранном государстве;
Nн – ВВП в данной стране;
Nи – ВВП в иностранном государстве;
Rн – процентные ставки в данной стране;
rи – процентные ставки в иностранном государстве;
Цн – ожидаемые темпы инфляции в данной стране;
Ци – ожидаемые темпы инфляции в иностранном государстве;
Бп – динамика платёжного баланса.
Таким образом, можно сделать следующее заключение относительно курса иностранной валюты. Он повысится в том случае, если в данной стране будут происходить: рост денежной массы и ВВП, ухудшение платёжного баланса, понижение процентных ставок, развёртывание инфляции. Кроме того, на повышение курса иностранной валюты оказывает воздействие уменьшение денежной массы в иностранном государстве и падение его ВВП, рост процентных ставок и снижение темпов роста цен.
Все рассмотренные процессы, протекающие в обратном направлении, приведут к понижению курса иностранной валюты по отношению к национальной.
Целый ряд показателей однозначно свидетельствует о том, занижен или завышен валютный курс относительно точки своего долгосрочного равновесия (схема 7).
Схема 7
| ^ ПОКАЗАТЕЛИ ДИНАМИКИ ВАЛЮТНОГО КУРСА В ДОЛГОСРОЧНОМ ПЕРИОДЕ | ||
| | Темпы роста экспорта и импорта | Если экспорт растёт опережающими темпами по сравнению с импортом, то при прочих равных условиях это свидетельствует о заниженном курсе национальной валюты. Если импорт растёт быстрее экспорта, то это, наоборот, показатель завышенности курса. |
| Знак сальдо и темпы роста торгового баланса | Если торговый баланс положительный или растёт, то это верный признак заниженности валютного курса. Если положительный торговый баланс уменьшается, сходит на нет и, в конце концов, превращается в отрицательный, то это свидетельство относительной завышенности курса. | |
| Величина и динамика валютных резервов | Если валютные резервы страны растут, то при прочих равных условиях это говорит о политике занижения курса. Если резервы уменьшаются, то это свидетельствует о попытках поддержания курса. | |
| Долларовая оценка средней заработной платы и денежных доходов | Если доходы в долларовом выражении растут, то при прочих равных условиях это свидетельствует о реальном укреплении национальной валюты, если падают – то об ослаблении. |
Занижение валютного курса растягивает финансовую стабилизацию, а при увеличении накопления валютных резервов вообще может её сорвать.
Заниженный валютный курс способствует сохранению искусственно заниженных цен на национальную продукцию. Перепад внутренних и мировых цен делает неэффективным меры по предотвращению массовой утечки сырьевых ресурсов по заведомо заниженным ценам.
Сохранение заниженных цен на национальную продукцию создаёт такой потенциал коррупции, с которым не способны справиться никакие правоохранительные органы.
Заниженный валютный курс эффективнее, чем даже таможенные пошлины, закрывает внутренний рынок от конкуренции импортных товаров. В результате национальная экономика, избалованная тепличными условиями закрытости, лишается мощнейших стимулов к развитию, равно как и интенсивного обмена информацией, и потому обрекается на годы и десятилетия стагнации.
Потребительские доходы и спрос в долларовом выражении остаются заниженными, из-за чего уровень потребления населения сохраняется на искусственно низком уровне.
Заниженный валютный курс способствует сохранению утечки капитала, препятствует притоку зарубежных прямых и портфельных инвестиций, блокирует начало экономического роста.
Финансовая и монетарная политика должны быть построены так, чтобы начали действовать факторы, воздействующие на валютный курс.
Список рекомендуемой учебной литературы
Экономическая теория / Под ред. А.И.Добрынина, Л.С.Тарасевича. – СПб.: Изд.СПбГУЭФ, Изд. «Питер», 2005. Гл. 27.
- Экономическая теория: Учебник / Под общ. ред. акад. В.И.Видяпина, А.И.Добрынина, Г.П.Журавлёвой, Л.С.Тарасевича. – М.: ИНФРА-М, 2005. Гл. 30.
- Иохин В.Я. Экономическая теория: Учебник. – М.: Экономистъ, 2005. Гл.41.
- Экономика: Учебник / Под ред. доц. А.С.Булатова. – М.: Изд-во БЕК, 1995. Гл. 26, 28.
- Курс экономики: Учебник / под ред. Б.А.Райсберга. – М.: ИНФРА-М, 2000. Гл. 27.