Курс лекций Учебное пособие Волгоград 2009 удк 330. 01 Ббк 65. 012. 2

Вид материала

Курс лекций

Содержание Денежный рынок Понижение цен на облигации увеличивает процентную ставку 5. Кредитно-банковская система Причины формирования временно Каналы финансовых трансакций Формы кредита Банковская система Функции центрального банка 6. Цели денежно-кредитной Методы монетарной политики 1. Операции на открытом рынке Ограничения в динамике кредитования Механизм учётной политики Таблица 3 Россия: уровень и динамика ставки рефинансирования (учётной ставки) Макроэкономическое равновесие 7. Ценные бумаги, их сущность и виды Воспроизводственные функции рынка ценных бумаг

Подобный материал:

• Курс лекций Часть II учебное пособие рпк «Политехник» Волгоград, 1175.06kb.
• Практикум Новочеркасск юргту (нпи) 2010 удк 330 (075. 8) Ббк 65. 012. 1я73, 2097.42kb.
• Учебное пособие Рекомендовано учебно-методическим советом угаэс уфа-2005 удк 330., 1365.17kb.
• Учебное пособие Волгоград 2007 удк 631. 16. 658. 155 Ббк 65. 321, 1185.97kb.
• Учебное пособие Томский политехнический университет 2009 удк 000000 ббк 00000, 1895.66kb.
• Учебное пособие Павлодар удк 622 012 (07) ббк 30. 3я7, 2078.83kb.
• Учебно-методическое пособие Волгоград 2007 ббк 65. 012. 12я7 А64, 746.34kb.
• Учебное пособие Москва, 2009 ббк-63. 3 /2/я 73 удк-930. 24 Степнова Л. В. Россия, 242.42kb.
• Учебное пособие уфа-2007 удк 330. 01 (075. 8) Ббк 65. 02., 836.31kb.
• Удк 330. 101. 541(075. 8) Ббк 65. 012. 2я73, 1872.14kb.

Рис. 3. Cпрос на деньги со стороны активов, D_A


Получилась наклонная линия, которая как раз и обозначает общее количество денег, которое люди хотят иметь и для сделок, и в качестве активов при каждой возможной величине процентной ставки (рис. 4).


%

10,0


7,5

D_M

5,0


2.5


0 млрд. д.е.

50 100 150 200 250 300


Рис. 4. Общий спрос на деньги


В экономической литературе существуют две основные концепции спроса на деньги: классическая (монетаристская) и кейнсианская. Классическая теория денег получила название количественной теории. В рамках этой теории спрос на деньги определяется в соответствии с уравнением И.Фишера

М V = P Q,

где М – количество денег в обращении; V – скорость обращения денег;

Q – реальный объём производства; Р – уровень цен.


Скорость обращения денег означает количество оборотов в год, которое совершает в среднем одноимённая денежная единица в результате приобретения товаров и услуг.

Если заменить количество денег в обращении (М) на величину спроса на деньги (М_D), то получим:

Р Q

M_D = --------.

V

Из уравнения следует, что величина спроса на деньги находится в прямой зависимости от уровня цен и реального объёма производства и в обратной зависимости от скорости денежного обращения.

Если предположить, что все сделки учитываются в величине номинального ВНП (Y), то получим , что Y = Р Q.

Отсюда М V = Y , a

Y

M_D = -----.

V

В данном случае величина спроса на деньги зависит от а) уровня реального объёма производства и б) скорости обращения денег.

Модификация количественной теории денег была предложена представителями Кембриджской школы. Кембриджское уравнение имеет следующий вид:

М = k P Y, тогда

М

М_D = -----.

k Y

где Y – размер реального дохода.

Коэффициент k представляет собой ту часть денежных средств, которая для удобства держится в виде наличных денег.

В условиях долгосрочного равновесия деньги являются нейтральными: номинальные изменения денежного предложения не влияют на реальные экономические переменные (производство, занятость, размещение ресурсов). В этом заключается принцип классической дихотомии. В его рамках происходит теоретическое разграничение реальных и номинальных переменных. К первым относятся количественные – реальный объём ВНП, реальная заработная плата, реальная ставка процента, ко вторым – уровень цен, номинальная заработная плата.

Если классическая теория денег связывает их количество, необходимое для обращения с уровнем цен, то кейнсианская главную роль отводит ставке процента. Кейнс исходил из того, что деньги – это один из видов богатства в структуре портфеля активов экономических агентов. Теория спроса на деньги Кейнса получила название теории предпочтения ликвидности, поскольку, согласно данной теории, часть портфеля активов, которую экономические агенты желают иметь в виде денег, зависит от их оценки свойства ликвидности.

Согласно кейнсианской теории предпочтения ликвидности, существует три главных побудительных мотива хранения экономическими агентами части их богатства (портфеля активов) в форме денег.

1. Трансакционный мотив. Часть богатства приходится держать в денежной форме с целью использования денег в качестве средства платежа и средства обращения.

2. Мотив предосторожности связан с желанием иметь в перспективе возможность распоряжаться частью своего богатства в денежной форме, чтобы реализовать преимущества неожиданных возможностей или удовлетворить неожиданные потребности.

3. Спекулятивный мотив вызван желанием избежать потерь капитала, связанных с хранением его в виде ценных бумаг в периоды снижения их курсовой стоимости.

В теории предпочтения ликвидности важное внимание уделяется ставке процента (r), которая определяет сумму процента, уплачиваемую кредитору в обмен на использование заёмных денег в течение определённого периода.

В рыночной экономике обычно имеет место инфляция. Темп инфляции представляет собой дополнительную альтернативу хранения денег. Это обусловлено тем, что инфляция подрывает полезность денег как средства сбережения, а потому увеличивает желание людей хранить неликвидные активы, например, недвижимость или запасы товаров, цены на которые растут тем быстрее, чем выше темпы инфляции.

Ввиду этого спрос на деньги находится под влиянием как процентной ставки, так и ожидаемого темпа инфляции. Функция спроса на деньги выглядит так:

М_D = f(Y,r,p),

где Y – номинальный национальный доход;

r – реальная ставка процента;

р – ожидаемый темп инфляции.

Реальная ставка процента и ожидаемый темп инфляции являются альтернативными стоимостями не приносящих дохода денег. Следовательно, их сумма составляет общую альтернативную стоимость денег в виде номинальной нормы процента (i), т.е. r + p = i .

Поэтому формула М_D будет выглядеть так:

М_D = f (Y, i).

4. ^ ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК
   

Ну а теперь можно объединить спрос и предложение денег с тем, чтобы описать денежный рынок и определить равновесную ставку процента. Для этого построим график (рис. 5).


%

S_M

10,0


7,5

i_e

5,0


2,5 D_M


0 . . . . . . млрд. д.е.

50 100 150 200 250 300


Рис. 5. Денежный рынок


На графике проводим вертикальную линию S_M, обозначающую предложение денег. Почему мы так определили предложение денег? Изображение денежного предложения в виде вертикальной прямой основано на той предпосылке (см. рис. 1), что реальными деньгами в экономике выступают только Д-1, т.е. определённый объём наличных денег и денег на текущем счёте, которые никак не зависят от ставки процента. Точно так же, как и на рынке продуктов, пересечение спроса и предложения определяет цену равновесия. В данном случае ценой равновесия является ставка процента, т.е. цена, уплачиваемая за использование денег (i_e).

Что же произойдёт при отсутствии равновесия на денежном рынке? Каким образом денежный рынок вновь обретёт равновесие? Ответ на этот вопрос поможет дать график на рис. 6.




% S_m¹ S_m S_m²



10,0

D_m

7,5

избыток

5,0

дефицит

2,5



0 млрд. д.е.

50 100 150 200 250 300


Рис. 6. Восстановление равновесия на денежном рынке


Допустим сначала, что предложение денег, обозначенное как S_m, уменьшилось с 200 млрд. д.е. до 150 млрд. д.е., выраженных через S_m¹. Заметим, что количество требуемых для обращения денег превышает количество предложенных на 50 млрд. д.е. при прежней ставке процента, равной 5,0 %. Каким образом нормализуется денежный рынок? В данном случае люди попытаются приспособиться к их недостатку путём продажи части финансовых активов (скажем, облигаций). Но приобретение наличных денег для одних является потерей денег для других вследствие покупки облигаций. В целом имеется в наличии лишь 150 млрд. д.е. Коллективная попытка получить больше денег, продавая облигации, увеличит их предложение по отношению к спросу на рынке облигаций, что собьёт цену на них.

^ Понижение цен на облигации увеличивает процентную ставку. Это общее правило рынка. Например, облигация, продаваемая по номинальной стоимости в 1000 д.е. и предложение постоянного процентного платежа в 50 д.е. дают ежегодно 5 %-ную ставку, т.е.

50 д.е

Процентная ставка = ------------- х 100 % = 5 %.

1000 д.е.

Предположим, что цена облигации из-за увеличения предложения облигаций упала до 667 д.е. Для того, кто её покупает, процентная ставка при постоянном процентном платеже в 50 д.е. в год теперь составит 7.5 %, т.е.

50 д.е.

Процентная ставка = -------------- х 100 % = 7,5 %.

667 д.е.

Поскольку возросла процентная ставка на облигации вследствие падения их цен в конкурентной борьбе, все кредиторы потребуют от своих заёмщиков процентной ставки на уровне той, которая принималась для облигаций. Вследствие этого происходит рост общей ставки процента. На графике (рис. 6) мы видим, что процентная ставка растёт с 5,0 при денежном предложении 200 млрд. д.е. до 7,5 %, когда предложение денег равно 150 млрд. д.е.

Эта более высокая ставка процента уменьшает количество наличных денег, переводя их в финансовые активы. Проще говоря, количество денег, необходимое для обращения, снижается с 200 млрд. д.е. при процентной ставке 5,0 % до 150 млрд. д.е. при процентной ставке 7,5 %. Обратите внимание на то, что денежный рынок вернулся в равновесное состояние: количество как потребных, так и предлагаемых денег равно 150 млрд. д.е. при ставке процента 7,5 %.

И наоборот, увеличение предложения денег с 200 млрд. д.е. (S_m) при первоначальной ставке процента, равной 5,0 % до 250 млрд. д.е. (S_m²), приведёт к избытку денег в 50 млрд. д.е. Люди попытаются избавиться от денег, покупая больше облигаций. Но расход денег одними означает приобретение их другими. Поэтому коллективная попытка купить больше облигаций увеличивает спрос на них и толкает цены на облигации вверх. Следствие: повышение цен на облигации снижает процентную ставку. Применительно к нашему примеру цена облигации возросла до 2000 д.е., следовательно, процентная ставка понизится до 2,5 %, т.е.


50 д.е.

Процентная ставка = ------------- х 100 % = 2,5 %.

2000 д.е.

По мере того, как люди безуспешно пытаются избавиться от наличных денег, стараясь перевести их в финансовые активы (облигации), спрос на облигации растёт, а процентная ставка падает до определённого равновесного состояния, когда спрос и предложение финансовых активов станут одинаковыми. В нашем случае это 2.5 %. Поскольку процентная ставка (вменённые издержками) низка, то потребители и фирмы увеличивают количество наличности и чековых вкладов с 200 до 250 млрд. д.е. и вновь равновесие на денежном рынке восстановлено: количество как потребных, так и предлагаемых денег равно 250 млрд. д.е.

Подведём итог нашего анализа: 1) цены на облигации (финансовые активы), с одной стороны, и процентные ставки на кредит, с другой, находятся в обратной, или противоположной, зависимости: цены растут – процентная ставка надает, и наоборот; 2) неравновесные явления на денежном рынке вызывают изменения в ценах на облигации, а через них и в процентных ставках; 3) изменение процентных ставок воздействует на готовность людей хранить деньги в банках; 4) изменение готовности людей хранить деньги в банках восстанавливает равновесие на денежном рынке; 5) равновесная ставка процента выравнивает количество предлагаемых и потребных денег.

Всё это даёт в руки государства мощные рычаги воздействия на спрос и предложение денег. Разрабатывая денежную политику, государство с её помощью может изменить предложение денег с тем, чтобы повысить или понизить процентную ставку. Более высокая процентная ставка будет способствовать уменьшению инвестиций и потребительских расходов (т.е. переводит Д-1 в Д-2 и Д-3), а более низкая – росту инвестиций и потребительских расходов) т.е. переводит Д-2 и Д-3 в Д-1). Причём, как одна, так и другая ситуации в конечном счёте воздействуют на уровни производства, занятости и цен.


^ 5. КРЕДИТНО-БАНКОВСКАЯ СИСТЕМА

И ЕЁ СТРУКТУРА


В рыночной экономике деньги должны находиться в постоянном движении, участвовать в народнохозяйственном обороте, что обусловливает их непрерывное обращение. Временно свободные денежные средства не должны лежать без движения, а аккумулироваться в денежно-кредитных учреждениях и направляться в виде инвестиций в реальный сектор экономики. Каковы причины формирования в экономике временно свободных денежных средств? Ответ на этот вопрос даёт схема 1.

Схема 1

^ ПРИЧИНЫ ФОРМИРОВАНИЯ ВРЕМЕННО СВОБОДНЫХ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ
	Домашние хозяйства	Накопление денег для дорогостоящих покупок Поиск нужных товаров Ожидание падения цен на товары Депонирование денег на экстренный случай, на старость
Фирмы	Накопление сумм для периодических выплат (зарплаты, дивидендов, процентов, налогов и т.д.) Накопление сумм для значительных платежей (замена оборудования, формирование фонда для погашения кредитов и т.д.) Высвобождение средств в связи с сезонным характером производства
Государство (центральный банк)	Наличие полномочия эмитировать денежную массу

Существование на денежном рынке не только продавцов и покупателей, но и посредников, приводит к формированию разных каналов финансовых трансакций (схема 2).

Схема 2

^ КАНАЛЫ ФИНАНСОВЫХ ТРАНСАКЦИЙ
	Каналы прямого финансирования
	Капитальное финансирование Финансирование путём получения займов
Каналы косвенного финансирования
	Финансирование через посредников (через банки, страховые компании, взаимные фонды)

Поскольку основная масса сбережений совершается домохозяйствами, а инвестиции осуществляются фирмами, возникает необходимость в некоем механизме, позволяющем перемещать потоки денежных средств от домашних хозяйств к фирмам. В качестве продавцов и покупателей на рынке денег фигурируют также различные посредники: банки, небанковские финансовые институты.

Каналы прямого финансирования – каналы, по которым средства перемещаются непосредственно от собственников сбережений к заёмщикам.

Форма капитального финансирования представляет собой соглашение, по которому фирма получает у заёмщика денежные средства для осуществления инвестиций в обмен на предоставление ему права участия в производстве (или в долевой собственности на свои активы). Возврат средств осуществляется путём продажи акций.

Финансирование путём получения займов осуществляется в виде соглашения, по которому фирма получает денежные средства в обмен на обязательство вернуть их в будущем с оговоренным процентом. Кредитор при этом не получает прав на долю прибыли предприятия. Возврат средств осуществляется путём продажи облигаций.

Каналы косвенного финансирования – каналы, по которым средства перемещаются от собственников сбережений к заёмщикам через особые институты, называемые финансовыми посредниками, к числу которых относятся банки, взаимные фонды, страховые компании.

В связи с существованием различных способов передачи и возврата свободных денежных средств и наличием разных участников, рынок денег делится на ряд рынков: 1) рынок ценных бумаг; 2) рынок банковских кредитов; 3) рынок межбанковских кредитов; 4) рынок кредита, предоставляемого центральным банком коммерческим банкам; 5) рынок частных займов.

Важнейшим элементом рыночной экономики является рынок денежно-кредитных ресурсов. Ведущая роль его означает усиление роли кредитных институтов в управлении народным хозяйством.

Кредит – форма предоставления финансовых средств (капитала) одним субъектом экономики другому на основе срочности, возвратности и платности. Формой реализации кредита выступает ссуда. Плата за получаемую в ссуду определённую сумму денег является ценой ссуды и называется нормой процента.

В рыночной экономике кредит выступает как механизм перелива капитала между отдельными предприятиями, отраслями и территориями. В этом качестве он выполняет перераспределительную функцию. Эта функция активно используется государством в процессе регулирования производственных и территориальных пропорций. Благодаря кредиту происходит более быстрый процесс концентрации капитала с целью осуществления инвестиций и получения прибыли. Кредит позволяет ввести в обращение кредитные деньги (банкноты) и осуществлять кредитные операции (безналичные расчёты), что позволяет ускорить скорость обращения денег и сократить издержки обращения.

В зависимости от способа кредитования различают следующие формы кредита (схема 3).

Помимо указанных в схеме форм кредита, новыми, современными формами кредита являются факторинг и фарфейтинг.

Факторинг – это перекупка и перепродажа чужой задолженности или коммерческие операции по доверенности. Схема 3

^ ФОРМЫ КРЕДИТА
Форма	Субъект кредита	Объект кредита	Целевые установки
Коммерческий	Предприятия (фирмы)	Товарный кредит	Облегчение платежей, отсрочка платежей между предприятиями
Банков-ский	Банки, специализированные кредитные учреждения, фирмы, государство, домохозяйства	Денежный капитал	Предоставление ссуды капитала или ссуды денег
Потребительский	Фирмы, домохозяйства	Товары длительного пользования	Облегчение системы оплаты за товары путём отсрочки платежа
Ипотечный	Фирмы, банки, домохозяйства	Долгосрочные ссуды под залог недвижимости	Инвестиции в сельское хозяйство и жилищное строительство
Лизинг	Фирмы, домохозяйства	Безденежная форма кредита с передачей в пользование машин, оборудования с последующей постепенной выплатой их стоимости	Использование системы разделения функций собственности и пользования, когда право собственности остаётся за арендодателем, а арендатор пользуется имуществом до оплаты его стоимости
Государственный	Субъекты государственной власти, фирмы, домохозяйства	Кредиты на финансирование бюджетного дефицита, на жилищное строительство, на развитие инфраструктуры	Использование системы внутренних займов для решения бюджетных проблем, а также для межрегионального экономического выравнивания
Межгосударственный	Государство, ТНБ, ТНК, МВФ	Международные коммерческие и банковские кредиты	Реализация международных предпринимательских и банковских программ, международная кредитная помощь

Банк покупает «дебиторские счета» предприятия за наличные, а затем взыскивает долг с фактического покупателя, которому фирма продала товар или оказала услугу.

Фарфейтинг – это долгосрочный факторинг, связанный с продажей банку долгов, взыскание которых наступит через 1-5 лет.

Кредитная система – это совокупность кредитных отношений, форм и методов кредитования, осуществляемых кредитно-финансовы-ми институтами, которые создают, аккумулируют и предоставляют экономическим субъектам денежные средства в виде кредита на условиях срочности, платности и возвратности. Современная кредитная система государства складывается из банковской системы (Центральный банк и коммерческие банки) и совокупности специализированных небанковских кредитно-финансовых институтов, способных аккумулировать временно свободные денежные средства и размещать их с помощью кредита.

В настоящее время практически во всех странах мира с развитой рыночной экономикой банковская система имеет два уровня (схема 4).

Схема 4

^ БАНКОВСКАЯ СИСТЕМА
	Центральный банк (ЦБ)
Главный эмиссионный центр: виды операций
Эмиссия банкнот Денежно-кредитное регулирование экономики Поддержание курса национальной валюты Кредитование коммерческих организаций Хранение резервного фонда других кредитных учреждений Кассовое обслуживание государственных учреждений, правительственных органов (в т.ч. по бюджетным операциям) Хранение государственных золотовалютных резервов
Кредитно-финансовые учреждения универсального типа: виды операций
Активные (выдача кредитов) Пассивные (приём депозитов) Денежные платежи и расчёты Посреднические операции (по поручению клиентов) Доверительные операции (в области управления имуществом и ценными бумагами)
Специализированные кредитно-финансовые институты
Кредитно-финансовые учреждения специализированного типа: виды
Пенсионный фонд Страховые компании Инвестиционные банки Ипотечные банки Ссудо-сберегательные ассоциации
Международные банки

Как показано в схеме 4, первый уровень банковской системы РФ занимает Центральный банк. Он является государственным учреждением и находится исключительно в федеральной собственности. Основной целью его деятельности является поддержание покупательной способности рубля через борьбу с инфляцией, обеспечение стабильности кредитно-банковской системы, с издержками денежной эмиссии.

Центральный банк выполняет следующие функции (схема) 5:

Схема 5

^ ФУНКЦИИ ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА

Эмиссия национальных денежных знаков; организация их обращения и изъятия из обращения на территории РФ; регулирование величины предложения денег. Общий надзор за деятельностью кредитно-финансовых учреждений страны и исполнением финансового законодательства. Предоставление кредитов коммерческим банкам в качестве кредитора в последней инстанции. Выпуск и погашение государственных ценных бумаг; управление счетами Правительства; расчётно-кассовое обслуживание государственных институтов и учреждений; осуществление зарубежных финансовых операций. Регулирование банковской ликвидности с помощью традиционных методов воздействия на активы банков: политика учётных ставок на открытом рынке и обязательных резервов. Регламентация валютного обращения в стране и контроль за валютными операциями экономических субъектов.

Второй уровень банковской системы – разветвлённая сеть коммерческих банков, предоставляющих широкий выбор кредитно-финансовых услуг: кредитно-расчётное обслуживание субъектов хозяйствования; приём вкладов на выдачу кредитов; посредничество в платежах; купля-продажа ценных бумаг; размещение государственных займов; управление по доверенности имуществом клиентов; консультации по финансово-кредитным вопросам. В качестве инвесторов коммерческие банки могут вкладывать деньги в облигации и другие ценные бумаги.

Банк – это кредитно-денежный институт, занимающийся привлечением и размещением денежных ресурсов. Банки осуществляют активные и пассивные операции. С помощью пассивных операций банк мобилизует ресурсы, а с помощью активных – осуществляет их размещение.

Ресурсы банка формируются за счёт собственных, привлечённых и эмитированных средств. К собственным средствам относится акционерный и резервный капитал, а также нераспределённая прибыль. Собственные средства составляют незначительную часть ресурсов банка. Основная часть их привлекается в виде вкладов (депозитов), а также корреспондентских счетов.

Банковский процент является своеобразной ценой кредита. Его величина зависит от соотношения спроса и предложения на денежном рынке, а также степени риска, который несёт кредитор, ссужая определённую денежную сумму заёмщику. В каждой кредитной сделке есть опасность того, что ссуда не будет возвращена в срок.

Для инновационного банка характерными будут повышенные риски, обусловленные кредитованием венчурного (рискового) капитала. Здесь большое значение имеют гарантии со стороны государства, использование залогового права на недвижимость. У коммерческих банков может возникнуть риск несбалансированной ликвидности, т.е. возможности банка выполнять свои обязательства своевременно. Этот вид риска может возникнуть при кредитовании организаций, имеющих неустойчивые финансы; при распределении нескольких счетов одного и того же клиента в разных банках.

Базисными для всей системы процентных ставок является: учётный процент Центробанка, ставка по казначейским векселям, межбанковские ставки по однодневным ссудам. Их изменения зависят от общего состояния экономики, темпа инфляции, направлений проводимой денежно-кредитной политики.

Банковская деятельность приносит банкам прибыль. Она определяется как разница между суммой процентов, взимаемых с заёмщиков, и суммой процентов, выплачиваемых вкладчикам. Помимо прибыли в доход банка включаются также прибыль от биржевых операций, доходы от инвестиций, комиссионные вознаграждения.

Помимо банковской системы в структуру кредитной системы на третьем её уровне включены небанковские кредитно-финансовые институты. Они представлены такими государственными структурами, как Фонд содействия занятости, Пенсионный фонд, Фонд государственного социального страхования, дорожные, экологические фонды, ломбард и т.д. В мировой практике небанковские кредитно-финансовые институты представлены инвестиционными, финансовыми, страховыми компаниями, пенсионными фондами, сберегательными кассами, ломбардами, кредитной кооперацией. Эти учреждения, формально не являясь банками, выполняют многие банковские операции и конкурируют с банками, сосредоточивают у себя громадные денежные ресурсы и поэтому оказывают большое воздействие на сферу денежного обращения.

Наконец, четвёртый уровень банковской системы составляют международные банки. В нашей стране он представлен Внешэкономбанком, который преобразован в банк по обслуживанию внешнего долга РФ; а также Банком реконструкции и развития, созданный государством для финансирования правительственных целевых программ.

Вся совокупность банков в национальной экономике образует банковскую систему страны. Она является ядром кредитной инфраструктуры. Для нормального функционирования экономики важно, чтобы банковская система была стабильна.

Банковская система обладает способностью создавать деньги, т.е. увеличивать предложение денег. В основе способности банков создавать деньги лежат их избыточные резервы и принцип мультипликатора. Центробанк устанавливает определённый минимальный процент от величины определённых категорий депозитов, который фиксирует размер денежных средств, обязательных для хранения каждым коммерческим банком в форме резервных вкладов в Центробанке.

Нормы обязательных резервов (r) устанавливаются в процентах от объёма депозитов. Обязательные резервы, таким образом, представляют собой часть суммы депозитов, которую коммерческие банки обязаны хранить в виде беспроцентных вкладов в ЦБ. Они используются Центробанком для страхования вкладов, для осуществления межбанковских расчётов и для регулирования деятельности кредитно-банковской системы.

Размер кредитных ресурсов каждого отдельного коммерческого банка определяется величиной его избыточных резервов, которая определяется как разность между суммарной величиной резервов и величиной обязательных резервов.

Система коммерческих банков в целом способна предоставлять ссуды, превышающие её избыточные резервы, т.е. создавать деньги, умножая свои избыточные резервы благодаря действию эффекта банковского мультипликатора. Но каждый отдельный коммерческий банк может ссужать только рубль в рубль. Эффект банковского мультипликатора, как и всякого мультипликатора, состоит в следующем. Допустим, что одно предприятие продало свои товары государству, получив в оплату за них 100 тыс. д.е. Это предприятие положило 100 тыс. д.е. в коммерческий банк (КБ₁). Тогда при норме банковского резерва, установленного ЦБ на уровне 20 %, КБ₁ может выдать ссуду другому предприятию в размере избыточного резерва в 80 тыс. д.е. (100 – 20 = 80). При этом количество денег в обращении увеличилось со 100 тыс. д.е. до 180 тыс. д.е. (100 + 80 = 180). Иными словами, 80 тыс. д.е. – это деньги, созданные КБ₁.

В дальнейшем заёмщик, получивший 80 тыс. д.е., покупает товары у другого предприятия, которое, получив в качестве оплаты за проданный товар 80 тыс. д.е., кладёт эту сумму денег на депозит во втором банке (КБ₂), который в свою очередь при норме банковского резерва в 20 % представит кредит следующему предприятию в размере избыточного резерва, т.е. 60 тыс. д.е. При этом, количество денег в обращении увеличилось со 180 до 244 тыс. д.е. 64 тыс. д.е. – это деньги, созданные КБ₂. Но процесс создания банками денег на этом не заканчивается. Он будет продолжаться до тех пор, пока сумма потенциального кредита не станет равной нулю.

Можно вычислить объём денег, добавленных в обращение, применив формулу мультипликатора: b = 1/0,2 = 5. таким образом, при норме резервных требований в 20 % первоначальный вклад в 100 тыс. д.е. посредством механизма мультипликации привёл к увеличению количества денег в обращении до 500 тыс. д.е.

Мы помним, что мультипликатор работает как на увеличение, так и на уменьшение. Предположим, что предприятие изымает у банковской системы деньги для покупки товара за границей. Изъятие 100 тыс. д.е. в нашем примере приведёт к потенциальному сокращению количества денег в обращении на 500 тыс. д.е.

Чем выше норма банковских резервов, устанавливаемая ЦБ, тем соответственно меньше денег может быть использовано коммерческими банками для кредитных операций. Следовательно, увеличение нормы обязательных резервов (хранимых в ЦБ) уменьшает денежный мультипликатор и ведёт к сокращению денежной массы. А коль скоро так, то, изменяя норму обязательных резервов, ЦБ может изменять величину предложения денег в экономике.


^ 6. ЦЕЛИ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ

ПОЛИТИКИ И ЕЁ ИНСТРУМЕНТЫ


Под денежно-кредитной (монетарной) политикой государства понимается совокупность экономических мер по регулированию кредитно-денежного обращения, направленных на обеспечение устойчивого экономического роста путём воздействия на уровень и динамику производства, занятости, инфляции, инвестиционной активности и других макроэкономических показателей. Иными словами, денежно-кредитная (монетарная) политика представляет собой совокупность мероприятий Центрального банка в области денежного обращения и кредита по воздействию на макроэкономический процесс. Конечной целью проводимой ЦБ и государственными институтами денежно-кредитной политики является достижение равновесного и устойчивого развития экономики, т.е. организация стабильности денежного обращения, обеспечивающего достижение устойчивого роста национального производства, характеризующегося полной занятостью и отсутствием инфляции. Денежно-кредитная политика состоит в регулировании денежного предложения: во время экономического спада – в увеличении предложения денег для стимулирования расходов, а во время экономического роста, сопровождаемого инфляцией, - в ограничении предложения денег для ограничения расходов.

Субъектами монетарной политики являются Центробанк и коммерческие банки, которые с помощью определённых методов воздействуют на предложение и спрос на денежном рынке. ЦБ меняет объём денежного предложения в стране путём регулирования размеров избыточных резервов, имеющихся в коммерческих банках, которые имеют решающее значение для способности банковской системы создавать деньги.

В рамках монетарной политики ЦБ выполняет две основные функции:

• Обеспечение национальной экономики полноценной валютной системой, являющейся важнейшим элементом инфраструктуры рынка;
  
• Воздействие на кредитную деятельность коммерческих банков (в интересах макроэкономической политики).
  

В России основная функция Банка России – разработка и проведение единой государственной денежно-кредитной политики, направленной на обеспечение устойчивости рубля.

Оперируя в сфере денежно-кредитного обращения, ЦБ использует различные инструменты. В распоряжении ЦБ имеются инструменты прямого (операции с государственными облигациями на рынке ценных бумаг) и косвенного действия (изменение учётной ставки и нормы обязательных резервов). Все они влияют на резервы коммерческих банков и тем самым – на норму процента и предложение денег. Большинство из них имеют косвенный характер. В этом проявляется аналогия их с общими принципами действия государства в экономике. Но некоторые операции ЦБ осуществляются прямым образом (схема 6).

Схема 6

^ МЕТОДЫ МОНЕТАРНОЙ ПОЛИТИКИ
	Косвенные
	^ 1. Операции на открытом рынке	Производимые ЦБ операции по купле-продаже государственных ценных бумаг (например, на бирже)
2. Учётная политика	На основании закона ЦБ имеет право манипулировать ставкой процента, по которому он выдаёт кредиты коммерческим банкам. Происходит регулирование «цены кредита»
3. Политика обязательных минимальных резервов	Резервирование части активов коммерческих банков в ЦБ	Цели: Страховка кредитной системы страны; Воздействие ЦБ на кредитные ресурсы коммерческих банков
4. Добровольные соглашения	Соглашения ЦБ с коммерческими банками в русле целей экономической политики
Прямые
	^ Ограничения в динамике кредитования	В ряде стран ЦБ имеет право вводить пределы по вложению коммерческими банками своих ресурсов в небанковский сектор

Коротко остановимся на характеристике методов монетарной политики.

Первый из них – операции на открытом рынке. Этот метод представляет собой основной и наиболее «рыночный» вариант воздействия ЦБ на экономику. Это – постоянно применяемый способ контроля денежного предложения. Операции на открытом рынке представляют собой покупку и продажу Центробанком государственных ценных бумаг с целью регулирования количества денег, находящихся в обороте в стране. В ходе продажи ценных бумаг коммерческим банкам у них изымаются избыточные резервы, в результате чего денежная масса в обращении сокращается. В случае покупки ценных бумаг у коммерческих банков Центробанк оплачивает их стоимость, тем самым вводит в народнохозяйственный оборот дополнительную массу денег.

Вторым по важности методом монетарной политики выступает учётная политика. На основании закона Центробанк имеет право манипулировать ставкой процента, по которому он выдаёт кредиты коммерческим банкам. Происходит своего рода регулирование «цены кредита». Получая денежные кредитные ресурсы от Центробанка, коммерческие банки предоставляют их (по более высокому проценту) другим субъектам экономики. Учётная ставка – это процент, под который Центробанк предоставляет кредиты коммерческим банкам. Уровень учётной ставки устанавливает Центробанк.

Снижая учётную ставку, ЦБ стремится заинтересовать коммерческие банки обращаться к нему за финансовой помощью уменьшение учётной ставки делает займы для коммерческих банков более дешёвыми («дешёвые деньги»). Коммерческие банки стремятся получить кредит у ЦБ. Как только уровень учётной ставки падает ниже ставки процента межбанковского кредита, ставка рефинансирования изменяется в сторону повышения. Повышая учётную ставку, ЦБ снижает заинтересованность коммерческих банков в получении у него ссуд и тем самым ограничивает предложение денег. Если учётная ставка повышается до уровня выше ставки межбанковского кредита, то займы для коммерческих банков становятся невыгодными (деньги становятся «дорогими») (схема 6).

Мировой опыт показывает, что ставки коммерческих банков превышают ставку ЦБ, как правило, на 0,5-2 %. Однако в условиях России инфляционные явления в 90-х гг. прошлого века обусловливали формирование совершенно иных пропорций. Если ставка рефинансирования ЦБ составляла 100 %, то последующий уровень ставки у коммерческих банков достигал 150-180 %.

С помощью ставки процента (в российской практике она получила название ставки рефинансирования) ЦБ оказывает косвенное воздействие на соотношение спроса и предложения на рынке капитала. «Дорогой» кредит ограничивает спрос на заёмные средства со стороны предпринимательского сектора. В итоге сокращаются их инвестиции. Деловая активность в стране снижается. «Дешёвый» кредит способствует нарастанию деловой активности бизнеса.


Схема 7


^ МЕХАНИЗМ УЧЁТНОЙ ПОЛИТИКИ (политики рефинансирования)



Кредит как товар(«выданные напрокат деньги»). Уровень ставки 2-15 %

Центробанк

учётная политика (политика рефинансирования)

Сектор коммерческих банков



Снижая учётную ставку, ЦБ стремится заинтересовать коммерческие банки обращаться к нему за финансовой помощью уменьшение учётной ставки делает займы для коммерческих банков более дешёвыми («дешёвые деньги»)



Кредит как товар («выданные напрокат деньги». Уровень ставки

4-17 %

предпринимательский нефинансовый сектор (фирмы)




В историческом плане заметна тенденция повышения учётной ставки в развитых странах в течение ХХ в. В первой половине ХХ в. под влиянием рекомендаций Дж.Кейнса правительства стремились проводить политику «дешёвых денег». С середины 30-х по начало 50-х гг. учётная ставка в Англии сохранялась на уровне 2 %, в США – 1%. Во второй половине ХХ в. ставки заметно повысились. В 1990 г. они достигли наиболее высокого уровня (13,9 % - в Англии и 6,5 % - в США). Затем, однако, они вновь несколько понизились. В целом следует отметить, что данный вид регулирования в мировой экономике со временем стал использоваться менее активно.

Регулирование с помощью политики учётной ставки имеет определённые границы. Действенность этой операции может снижаться, если активность банков-заказчиков невелика. Это может происходить в том случае, когда коммерческие банки сами обладают солидными резервами и относительно редко обращаются за дополнительными кредитными ресурсами в Центробанк.

Следует также отметить, что учётная ставка выполняет информационную роль. Меняя ставку, ЦБ даёт частному сектору сигнал о желательной активизации или, наоборот, о сдерживании деловой активности. Если же частный сектор не реагирует, то в дело пускаются более жёсткие рычаги (напр., политика минимальных резервов).

Специфической особенностью трансформируемых экономик является тот факт, что величина учётной ставки может резко отличаться от традиционного уровня, характерного для развитых стран. Данный факт обусловлен инфляционными явлениями. В качестве примера следует указать на эволюцию учётной ставки в России (табл. 3).

^ Таблица 3

Россия: уровень и динамика ставки рефинансирования

(учётной ставки)

Годы	Ставка, %	Годы	Ставка, %
1992	50	1998	60
1993	120	1999	60
1994	205	2000	33
1995	195	2001	25
1996	110	2002	23
1997	42	2003	16

В 2006 г. ставка рефинансирования в нашей стране составляла 14 %. Однако в октябре она была снижена до 11,5 %.

Третьим методом монетарной политики является политика обязательных минимальных резервов, которая представляет собой резервирование части активов коммерческих банков в Центробанке. Согласно закону, все коммерческие банки обязаны передавать примерно 20 % своих активов в распоряжение Центробанка. Эти активы размещаются в форме бессрочных и беспроцентных вкладов. Эта доля коммерческих банков, причитающаяся для хранения в Центробанке, называется нормой резерва. В России обязательные резервы стали практиковаться с 1990 года. Норма резерва (по разным группам активов) составляет от 2.5 до 18 %.

Эта операция ЦБ представляет собой механизм воздействия на объём денежной массы в обращении. По сравнению с другими вариантами регулирования денежного предложения он считается более жёстким, грубым. В нём меньше выражена рыночная ориентация, а больше – административная.

В общем виде механизм действия этого инструмента следующий: при увеличении Центробанком нормы обязательных резервов сокращаются избыточные резервы коммерческих банков, что ведёт к мультипликативному уменьшению денежного предложения; при уменьшении её – происходит мультипликативное расширение денежного предложения. Таким образом, даже небольшое изменение уровня нормы обязательных резервов, оказывающее влияние на всю банковскую систему, может привести к значительным изменениям в объёмах денежных средств в руках коммерческих банков, а, следовательно, и предложения денег в стране.

Что касается четвёртого метода монетарной политики – добровольных соглашений – то следует отметить, что ЦБ стремится иногда к заключению деловых соглашений с коммерческими банками. Этот метод позволяет принимать операционные решения быстро и без особых бюрократических проволочек.

В России в настоящее время широко используются в основном два метода – политика рефинансирования и политика обязательных минимальных резервов.

Проведение экономической политики с помощью финансового или кредитного механизма выдвигает перед экономистами важный вопрос: в какой ситуации является более оптимальным тот или иной вариант?

Преобладание в процессе регулирования финансовых мер принято называть кейнсианским вариантом проведения экономической политики. Больший упор на кредитно-денежный механизм получил в экономической теории название «монетаризма». Практика реализации экономической политики в западных странах показала, что наиболее рациональным является сочетание обоих направлений регулирования. Однако в его рамках всегда прослеживается попеременное колебание в сторону усиления одного или другого метода в зависимости от состояния экономической ситуации (схема 8).

Схема 8

^ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОЕ РАВНОВЕСИЕ специфика воздействующих инструментов
Кейнсианский вариант регулирования	Макроэкономическое равновесие	Монетаристский вариант регулирования
Финансовая политика (преимущественное воздействие)	AD	AS	Денежно-кредитная политика (преимущественное воздействие)

Кейнсианство, например, успешно работало в тот период, когда степень межстрановой зависимости была слабее. Не столь ожесточённо проявлялась международная конкуренция. Страны не имели нынешней степени экономической открытости. Монетаристский вариант в большей степени используется в современных условиях.

В экономической политике России отрабатывается практика использования обоих инструментов. Начало реформ ознаменовалось усилением роли денежно-кредитных мер, т.е. монетарной политики. Без её проведения не могла начаться сама реформа. Преобладание финансовых рычагов в регулировании, напротив, не могло дать старта коренным преобразованиям.

В то же время, повышение значимости монетарных мер не привело к тому, что финансовый механизм сократил масштабы своего функционирования. Отечественная экономика (особенно такие сферы, как ВПК, аграрный и социальный секторы) получает стимулы для развития в значительной мере в результате бюджетного финансирования.


^ 7. ЦЕННЫЕ БУМАГИ, ИХ СУЩНОСТЬ И ВИДЫ


Рынок ценных бумаг представляет собой систему экономических отношений между продавцами и покупателями ценных бумаг. Он выполняет важнейшие воспроизводственные функции (схема 9):

Схема 9

^ ВОСПРОИЗВОДСТВЕННЫЕ ФУНКЦИИ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

Обеспечение перелива сбережений в инвестиции по ценам, которые устанавливаются в результате взаимодействия спроса и предложения на ценные бумаги; Участие в покрытии дефицита государственного бюджета путём размещения государственных ценных бумаг; Реализация межотраслевого и межрегионального перелива капитала, необходимого для оптимизации структуры экономики и её развития; Информационную функцию, характеризующую состояние экономической конъюнктуры в стране, необходимую для правильной ориентации инвесторов.

В сферу действия рынка ценных бумаг входят отношения совладения и отношения кредитования. Они выражаются через выпуск ценных бумаг. Ценные бумаги обладают стоимостью и могут покупаться, продаваться и погашаться, т.е. обращаться на рынке и служить источником получения дохода, являясь разновидностью денежного капитала.

Основные виды ценных бумаг можно сгруппировать исходя из того, какие отношения они выражают.

1. Ценные бумаги, выражающие отношения совладения. Такими бумагами выступают акции. Они фиксируют долю владельца в собственности фирмы.

2. Ценные бумаги, выражающие отношения кредитования. К этой группе относятся долговые ценные бумаги с твёрдой, фиксированной процентной ставкой. Она выплачивается за определённый срок владения этими бумагами. К таким бумагам относятся банковские сертификаты, векселя, облигации.

Акции свидетельствуют об инвестировании капитала, о возникновении отношений собственности и получении дохода на капитал в форме дивиденда.

Что касается облигации, то независимо от их принадлежности государству или предприятиям они свидетельствуют о заёмном капитале, о кредитных отношениях. Их характеризует возвратность (обязательность выкупа), срочность (заём выпускается на определённый срок), платность (гарантируется выплата определённого процента). Облигации находятся в обращении в течение строго определённого периода, после чего они должны быть погашены. За пользование заёмным капиталом выплачивается строго фиксированный процент.

Что касается акций, то она свидетельствует о внесении определённого пая в капитал акционерного общества и даёт право на получение дивиденда. Денежная сумма, обозначенная на акции, есть её номинальная стоимость, а цена, по которой акция продаётся на рынке, - курс акций. Акции не погашаются, а продаются и покупаются. Рыночная цена акций предопределяется спросом и предложением на них. Нарушение рыночного равновесия на рынке ценных бумаг ведёт либо к росту, либо к падению их курса, т.е. их рыночной цены. В условиях рыночного равновесия на курс акций влияет, с одной стороны, доход, полученный на них (дивиденд), с другой стороны – установившаяся процентная ставка.

Курсовая стоимость акции прямо пропорциональна дивиденду и обратно пропорциональна ставке процента:

D

Курс акций = ---- 100,

r

где: D – дивиденд; r – процентная ставка.

Банковская процентная ставка выступает своего рода ориентиром при выборе варианта размещения денег каждым субъектом: будет ли он получать доход в виде дивиденда или лучше продать акцию, положить полученную сумму денег в банк и получать доход в виде процента.

Акции бывают простые, которые обеспечивают получение дохода в зависимости от прибыли предприятия. Прибыль может быть большей или меньшей, либо предприятие может вовсе не иметь прибыли. В этом случае дивиденды могут быть высокими или низкими, либо вовсе держатель акции не получит дивиденда. Владелец простых акций имеет право голоса на собраниях акционеров (по числу акций).

Акции бывают привилегированные, по которым их держатели получают стабильный доход, независимо от результатов хозяйственной деятельности предприятий. Эти акции имеют приоритетное право на получение дивидендов, но не дают права голоса их собственникам и не подлежат возврату.

Основными видами ценных бумаг являются: государственные ценные бумаги и ценные бумаги корпораций. Государство продаёт свои ценные бумаги населению и предприятиям, занимая, таким образом, у них деньги для своих целей. Совокупность государственных ценных бумаг, выпущенных в обращение, составляет государственный долг.

Рынок ценных бумаг подразделяется на первичный и вторичный. К первичному рынку относится выпуск новых партий ценных бумаг эмитентом. В результате продажи их на первичном рынке, эмитент получает в своё распоряжение необходимые ему денежные ресурсы. Вторичный рынок ценных бумаг представляет собой продажу и покупку ценных бумаг брокерами и дилерами. Брокеры – это лица, выступающие от имени клиента и за его счёт, дилеры – от своего имени и за свой счёт. Кроме того, государственные ценные бумаги могут покупаться и продаваться частным лицам через коммерческие банки.

Для купли-продажи ценных бумаг устраиваются аукционы, которые проводятся на фондовых биржах. Функциями фондовой биржи являются: сведение покупателей и продавцов ценных бумаг друг с другом; регистрация курсов ценных бумаг, обобщение информации об отношении к ним инвесторов; реализация межотраслевого и регионального перелива капитала; выявление уровня деловой активности по отраслям, что позволяет делать выводы о наметившихся структурных сдвигах в экономике.

Источниками доходов фондовой биржи служат взносы членов биржи, сборы с биржевых операций, плата за оказание консультативных, информационных услуг, за пользование техническими средствами биржи.


Список рекомендуемой учебной литературы

1. Агапова Т.А., Серёгина С.Ф. Макроэкономика. – М.: Дело и сервис, 2002. – Гл. 7, 8.
   
2. Курс экономической теории / под ред. М.Н.Чепурина, Е.А. Киселёвой. – Киров: АСА, 2002. – Гл. 20.
   
3. Макроэкономика. Теория и российская практика / Под ред. А.Г.Грязновой и Н.Н.Думной. – М.: КНОРУС, 2004. – Тема 9.
   
4. Экономическая теория / Под ред. А.Г.Грязновой, Т.В. Чечелевой. – М.: Экзамен, 2003. – Гл. 26.
   
5. Экономическая теория: учебное пособие / Под ред. А.Г. Грязновой и В.М.Соколинского. – М.: КНОРУС, 2006. – Тема 19.
   
6. Экономическая теория: Учебник / Под ред. акад. В.И.Видяпина, А.И.Добрынина, Г.П.Журавлёвой, Л.С.Тарасевича. – М.: ИНФРА-М, 2005. – гл. 25.
   
7. Экономическая теория / под ред. А.И.Добрынина, Л.С.Тарасевича. – СПб.: изд-во СПбГУЭФ, изд. «Питер», 2005. – гл. 21.
   
8. Основы экономической теории: Курс лекций. / Под общ. ред. А.А.Кочеткова. – М.: «Дашков и К», 2005. Тема 17.