А. С. Селищева Последнее обновление 01. 12. 2011 = Приложения «Б» к лекции
| Вид материала | Лекции |
- А. С. Селищева Последнее обновление 28. 01. 2012 = Приложения «Г» к лекции, 3466.33kb.
- А. С. Селищева Последнее обновление 0 0 201 2 = Приложения «Б» к лекции, 1799.31kb.
- А. С. Селищева Последнее обновление 28. 09. 2011 = Приложения «В» к лекции, 1737.2kb.
- А. С. Селищева Последнее обновление 05. 0 201 2 = Приложения «Б» к лекции, 1864.05kb.
- А. С. Селищева Последнее обновление -15. 10. 2011 = Приложения а к лекции, 1378.79kb.
- А. С. Селищева Последнее обновление 03. 09. 2011 = Приложения «Е» к лекции, 836.39kb.
- А. С. Селищева Последнее обновление 24. 0 2012 = Приложения «В» к лекции, 888.58kb.
- А. С. Селищева Последнее обновление 02. 10. 2011 = Приложения «А» к лекции, 6410.53kb.
- А. С. Селищева Последнее обновление 24. 0 201 1 = Приложения «Д» к лекции, 530.97kb.
- А. С. Селищева Последнее обновление 16. 0 2012 = Приложения «Д» к лекции, 932.1kb.
Мальцев О. Позвоните брокеру1.
Несмотря на бурное развитие интернет-трейдинга, торговля «с голоса» в прошлое не уходит. Более того, брокеры модифицируют дедовский метод, который в некоторых ситуациях просто незаменим.
Частный инвестор довольно редко звонит в брокерскую компанию, чтобы распорядиться о сделке – в основном лишь тогда, когда под рукой нет компьютера, подключенного к интернету. Самостоятельные биржевые операции через программу интернет-трейдинга быстрее и удобнее. Но компании регулярно договаривается о сделках брокерами-контрагентами также и по телефону. И дело не только в том, что крупные транзакции выгоднее проводить вне биржи. Звонок брокеру помогает оценить настроение на рынке и спрогнозировать дальнейшую динамику.
Алло, барышня? Технология интернет-трейдинга, безусловно, кротчайший путь на биржу. Другое дело, что далеко не все «аппетитные» ценные бумаги торгуются на организованном рынке. А некоторые акции, облигации и паи хотя формально допущены к торгам, но в действительности настолько неликвидны, что покупателя или продавца можно найти только вне биржи и через посредника. Да и значительная доля оборота по «голубым фишкам» проходит за пределами фондовых площадок. Если планируется крупная сделка, то брокер найдет контрагента, не допустив существенного влияния на ценовые уровни. Другими словами, он обеспечит лучшую ликвидность на больший объем или предложит минимальный спрэд между котировками на покупку и продажу – таковы аргументы в пользу внебиржевых операций. При организации сделок с низколиквидными акциями требуется уточнять такие вопросы, как проведение расчетов и приемлемый ценовой коридор. Конечно, лучше обсуждать это непосредственно с клиентом.
Но телефонный метод торговли хорош не только этим. Крупные брокерские дома с большим числом клиентов отлично чувствуют рыночную конъюнктуру. Трейдер или сейлз-менеджер в беседе может подсказать, какие настроения преобладают в целом на рынке и какими аргументами сейчас руководствуются инвесторы, покупая или продавая пакеты. Хороший брокер – не просто механический посредник, собирающий и сопоставляющий заявки на покупку и продажу. Ежедневное прямое общение с ведущими участниками рынка и получение оперативной информации дает более объективную картину происходящего.
Многие брокерские компании выступают одновременно и как посредники, и как инвесторы, заинтересованные, чтобы их клиенты заключали «нужные» сделки с теми или иными ценными бумагами. Так что доверять «неофициальным» советам или нет – решать только вам. Очевидно, что ключевых игроков вряд ли будут снабжать недостоверной информацией – они без труда перепроверят ее через других брокеров. И если обнаружат обман, то могут отказаться от дальнейших услуг.
Короткие гудки. Сначала вы общаетесь с «площадками», потом появляются повторяющиеся контрагенты, с которыми вы начинаете взаимодействовать напрямую. Так и «обрастаете» номерами телефонов ICQ. Так называемые «голосовые площадки» - это компании-посредники, которые подыскивают и сводят контрагентов – других брокеров либо непосредственно инвесторов. В отличие от обычных брокерских организаций они работают без лицензий профучастника, а с клиентами заключают договоры на информационное обслуживание.
УК могут пользоваться услугами «телефонных бирж», когда ищет покупателя или продавца на низколиквидные ценные бумаги. Правда, управление ПИФами регламентировано таким образом, что удобнее проводить операции через своего «официального» брокера, а не напрямую с фактическим продавцом или покупателем пакета. Поэтому управляющие зачастую договариваются с фондовым посредником, чтобы он оформил сделку «через себя».
А если объемы операции сравнительно невелики, а инструмент активно торгуется на организованном рынке? Тогда проще и выгоднее выходить на биржу через программу интернет-трейдинга. Большинство брокеров, впрочем, принимают «с голоса» заявки и на биржевые, и на внебиржевые сделки. Ведь в некоторых ситуациях телефонный звонок – единственный способ оперативно остановить торговое поручение или отменить отложенную операцию. Немаловажно, что сейлз-менеджер и трейдер тратят время на общение с клиентом и обработку торгового поручения. Поэтому некоторые посредники вводят более высокие тарифы для голосовых сделок, чтобы, с одной стороны, компенсировать трудозатраты, а с другой – стимулировать самостоятельную торговлю клиентов.
Звони по карточке. «Ренессанс Онлайн» пошел по другому пути. Перед тем как позвонить брокеру, инвестор берет специальную карточку и стирает защитную пленку на одном из 60 полей. Под ней находится уникальный код. Его нужно назвать по телефону прежде чем оставить торговое поручение. С одной стороны, уникальный код помогает идентифицировать инвестора во время телефонного звонка. Ведь в «классических» брокерских компаниях сейлз-менеджеры хорошо знают своих клиентов и постоянно с ними взаимодействуют. А вот «онлайновые» фондовые посредники обслуживают большое число инвесторов, которые редко звонят в компанию и еще реже оставляют торговые поручения по телефону. «Карточная система» повышает безопасность таких единичных операций. Но также она располагает к самостоятельной игре на бирже: первая карта выдается бесплатно, а вот за следующие придется заплатить.
Клиентам большинства других брокеров, в том числе «онлайновых», достаточно называть имя и фамилию, номер своего счета и кодовое слово. Теоретически этой информацией может воспользоваться злоумышленник, чтобы подать телефонную заявку под видом инвестора. Можно ли будет оспорить «фальшивую» сделку? Обычно брокерские дома записывают телефонные разговоры трейдеров или сейлз-менеджеров с клиентами. И эти записи послужат ключевым аргументом при разбирательстве в третейском суде. Суды общей юрисдикции и арбитражные тоже примут их в качестве доказательства. А если возникнут сомнения при идентификации голоса, то возможна экспертиза аудиоматериалов.
Почему у инвесторов мало шансов? Стандартные формы договора с клиентами или регламент брокерского обслуживания содержат важную оговорку. В ней стороны признают, что аудиозапись телефонного разговора будет служить надлежащим доказательством подачи торгового поручения, в том числе в ходе возможного судебного разбирательства. Но в любом случае, и по Гражданскому, и по Арбитражному процессуальному кодексам, аудиоматериалы считаются вещественными доказательствами и приобщаются к делу. Они должны рассматриваться наравне с другими доказательствами, хотя практика показывает, что судебные органы все более склонны доверять письменным источникам. Также суд может принять во внимание, на каком носителе предоставлены записи. Идеальный вариант – магнитная лента, однако многие брокеры от нее отказались, сохраняя аудиоматериалы в цифровом формате. Инвестор может ходатайствовать о признании записей подложными и о назначении соответствующей экспертизы. Важно, чтобы во время телефонной беседы клиент четко идентифицировал себя, а сейлз-менеджер или трейдер назвал текущую дату и время. Наряду с записанным разговором суд учитывает свидетельские показания сотрудника компании, который беседовал с клиентом и обрабатывал его заявку. Также к материалам приобщается так называемый тиккер – служебная записка, которую сотрудник составляет сразу же, как принял торговое поручение от инвестора.
Гайдаев Виталий. Клиентская доля. Как сменить брокера1.
Кризис ликвидности, задержки с исполнением платежей и сделок, многократное падение котировок вызвали снижение спроса на брокерские услуги со стороны частных инвесторов. В сентябре 2008 года объем операций с акциями, заключенных в интересах физических лиц на ФБ ММВБ, снизился на 13%, тогда как общий объем операций с акциями увеличился на 4,3%. Проблемы отдельных инвестиционных компаний и банков в ряде случаев вызвали панику среди их клиентов. Опасаясь за сохранность своих средств, многие розничные клиенты предпочли снять их не только с депозитов, но и с брокерских счетов.
Как отмечают специалисты, в идеальном случае опасаться клиентам брокерских компаний за свои средства не следует. В соответствии с постановлением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ) РФ N 03-39/пс от 13.08.03 денежные средства клиента и брокера разделены. Кроме того, ведется раздельный учет и ценных бумаг в соответствии с постановлением ФКЦБ N 36 от 16.10.97. "В соответствии с этими документами брокер обязан зачислять денежные средства, полученные от клиентов для инвестирования в ценные бумаги, а также полученные для клиентов по заключенным в их интересах сделкам, на отдельный банковский счет",— подчеркнул первый заместитель гендиректора ИК "Атон" Андрей Циренин.
Поскольку брокер лишь предоставляет клиенту возможность покупать и продавать ценные бумаги, риск для клиентов меньше, чем в случае с банковскими депозитами. В отличие от банковского вклада, где клиентские деньги зачисляются в активы банка, средства на клиентском счету в брокерской компании не отражаются в отчетности брокера. "Перевод средств со счетов клиентов на счета компании, если это не предусмотрено договором на маржинальные услуги и услуги по операциям репо, законодательство не допускает",— отмечает вице-президент БКС Юрий Минцев. По его словам, принадлежащие инвестору ценные бумаги и денежные средства на специальном брокерском счете не включаются в общую конкурсную массу, они по желанию клиента либо возвращаются ему, либо передаются другому профучастнику. Для вывода средств клиенту следует направить своему брокеру поручение на вывод денежных средств с брокерского счета в компании, который брокер осуществляет в течение оговоренного в регламенте срока. Обычно этот срок колеблется от трех дней до недели. Для ускорения вывода средств эксперты рекомендуют купить ценные бумаги, например ликвидные облигации, и перевести их на счет в другой депозитарий. "Процедура перевода ценных бумаг со счета в одном депозитарии в другой проще, поскольку ценные бумаги в отличие от денежных средств являются именными, да и сам перевод занимает меньше времени",— отмечает президент "Ди Си Кэпитал" Дмитрий Джевала.
Однако проблемы могут возникнуть, если в договоре предусмотрена возможность использования брокером денежных средств клиента в своих интересах, в том числе в качестве маржинальных займов. "Клиент, подписывая такой договор, соглашается с тем, что его средства будут использоваться другими клиентами, т.е. берет на себя эти риски",— отмечает директор департамента риск-менеджмента и контроля ИК "КИТ Финанс" Альбина Арифджанова. Поэтому денег на вашем счете в нужный момент может не оказаться. В случае такого развития ситуации эксперты советуют обращаться в надзорный орган. "Нужно написать официальную жалобу в ФСФР и обратиться в суд, предварительно зафиксировав отказ брокера в письменном виде либо указав на нарушение брокером сроков исполнения поручения",— рекомендует Андрей Циренин. Реакция ФСФР является значимой для инвесткомпании, так как регулятор вправе приостановить или аннулировать ее лицензию профучастника. "Возможно и заведение уголовного дела, как в случае с компанией "Пролог", которая использовала счета клиентов",— отмечает Юрий Минцев.
Сложнее всего взыскать средства с компании, в отношении которой начата процедура банкротства. "В этом случае необходимо подать заявление о включении в реестр требований кредиторов",— советует эксперт юридической компании "Велес Лекс" Евгений Акимов. На внесение своих претензий кредиторам дается не менее двух месяцев. В течение последующих двух месяцев проводятся собрания кредиторов, на которых рассматривается ход ликвидационной процедуры, промежуточные балансы. После того как утверждается промежуточный ликвидационный баланс, начинаются выплаты кредиторам. "Требования кредиторов каждой очереди удовлетворяются лишь после окончания всех расчетов с кредиторами предыдущей очереди, так что процесс может растянуться на месяцы",— подчеркивает руководитель департамента инвестиционной политики МКА "Николаев и партнеры" Иван Сбитнев. Клиенты брокеров — кредиторы третьей очереди, после сотрудников компании и бюджета. Если вкладчику банка государство гарантирует возврат 700 тыс. руб., то в отсутствие гарантий клиент брокера рискует остаться ни с чем. В законах "О рынке ценных бумаг" и "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг" предусмотрено право саморегулируемых организаций (СРО) профессиональных участников рынка создавать компенсационные и иные фонды с целью возмещения ущерба, понесенного физическими лицами. "Это лишь право саморегулируемых организаций, а не обязанность,— подчеркивает Евгений Акимов.— Поэтому нет гарантий, что СРО возместит вам потери в случае банкротства брокера".
Панов Андрей. Не руби плечо. Брокеров не устраивают новые правила маржинальной торговли.1
На этой неделе начинают действовать новые правила маржинальной торговли. Кредит брокера клиенту будет ограничен четвертью суммы собственного капитала и привлеченных более чем на год займов. Брокеры говорят, что не смогут дать клиентам кредитное плечо даже 1:1, и боятся, что теперь банки вообще вытеснят их с рынка.
Андрей
Панов
Сейчас брокерам разрешено давать клиентам плечо не более чем 1:1. Однако многие обходят это ограничение, в чем корреспондент «Ведомостей» убедился сам, обзвонив несколько компаний и представившись клиентам: предложили плечо и 1:4 и 1:5. Чтобы не было проблем с отчетностью, брокеры с отчетностью, брокеры прибегают к разным уловкам — например, оформляют покупку бумаг с отсрочкой платежа или проводят в конце дня сделки РЕПО. А чтобы подставить плечо побольше, используют кредитные линии: поскольку сделки часто заключаются между клиентами одной и той же компании, деньги как таковые в ней могут и не участвовать. Обходится такая линия на порядок дешевле любого кредита. ФСФР сочла, что такая ситуация угрожает стабильности рынка.
На этой неделе вступают в силу новые правила. У брокеров, собственный капитал которых больше 100 млн. руб., появится возможность давать «квалифицированным клиентам» - тем, кто работает на рынке более полугода и чьи собственные средства превышают 600 000 руб., - плечо 1:3. Но одновременно с этим ФСФР исключила из формулы расчета максимального кредита одному клиенту кредитные линии, открытые брокеру банком. Теперь максимальный кредит не может превышать четверти суммы собственного капитала брокера и займов, привлеченных им на срок больше года (коэффициент — 25%), а кредиты всем клиентам — трех сумм (300%).
«Мы понимаем, что рынку необходима ликвидность, поэтому разрешаем плечо 1:3. Однако клиент должен быть уверен, что эти средства ему предоставят по первому требованию», - поясняет представитель ФСФР. Неофициально в ФСФР предупреждают, что за соблюдением новых правил будут следить гораздо строже, чем раньше, - вплоть до отзыва лицензии.
Многих брокеров эти нововведения не устраивают. В распоряжении «Ведомостей» оказалось письмо Брокерского дома «Открытие» в НАУФОР, в котором предлагается вернуть кредитные линии в формулы расчета. «Кредит и кредитная линия, которая может быть задействована по первому требованию, имеют одинаковый смысл с точки зрения определения рисков кредитования (...) - говорится в письме. Но получение кредита существенно дороже открытой кредитной линии, при том что необходимость воспользоваться ею зависит от каждодневной рыночной ситуации и может не возникнуть». По мнению авторов, в случае применения новых правил брокерским компаниям придется опираться на собственные средства и крупные клиенты, ради которых вводилось плечо 1:3, не смогут им воспользоваться. Более того, те брокеры, капитал которых составит, например, 100 млн. руб., не смогут предоставить даже плечо 1:1 клиентам с активами больше 25 млн. руб. Последствия этого будут печальными, уверены в «Открытии», ведь у банков-брокеров таких проблем нет и они вытеснят некредитные брокерские организации с рынка. Свое письмо в «Открытии» комментировать отказались.
Коллеги с «Открытием» полностью согласны: держать деньги, чтобы они просто лежали, невыгодно. Получается, несколько крупных клиентов — и лимит выбран. В БКС от комментариев отказались, но источник в компании признает, что у БКС достаточно много клиентов, которым нельзя будет предоставить плечо даже 1:1, если использовать при расчете лимитов только собственный капитал. «Кредитные линии обходились нам почти бесплатно и позволяли давать кредиты, в десятки и сотни раз превышающие активы, - говорит топ-менеджер еще одного крупного интернет-брокера. - Долгосрочные кредиты будут стоить добросовестным брокерам 12-15% годовых, что ставит под сомнение всю эффективность бизнеса». Он уверен, что новые правила введены в интересах крупных «классических инвесткомпаний».
Для наших российских клиентов маржинальные кредиты размером в несколько миллионов долларов — это не ежедневное событие.
Желобанов Даниил. Сбой в пользу брокера1.
Клиенты часто страдают от сбоев в торговых системах, но доказать в этом злой умысел брокера невозможно, признаёт руководитель ФСФР. А результаты разбирательства клиентов с брокером во многом зависят от позиции самой службы, показал опыт БКС.
Летом прошлого 2009 года Виктор Глухарев получил по решению суда компенсацию в 3,9 млн. рублей от БКС за неисполнение заявок. Эта сумма включает упущенную выгоду, которая, как следует из материалов суда, была рассчитана на данных, предоставленных клиринговым центром РТС.
Нижегородский районный суд Нижнего Новгорода ссылался в числе прочего на акт камеральной проверки БКС от 28.12.2008 года. Окружное управление ФСФР в марте 2009 года подтвердило Глухареву нарушение в работе БКС.
Однако в мае 2009 года БКС получила из центрального аппарата ФСФР другое письмо: согласно ему мартовское письмо было написано до составления акта камеральной проверки и содержало неполные и предварительные данные. ФСФР же в ходе дополнительной проверки с привлечением биржевых документов установила, что большая часть спорных заявок была подана Глухаревым, а также другим клиентом БКС, также обратившимся в суд, с нарушениями и вины брокера в их исполнении нет. Про существование декабрьского акта проверки в майском письме ФСФР не говорится.
В результате повторной выездной проверки ФСФР не нашла в работе нижегородского филиала БКС никаких нарушений, касающихся дела Глухарева, настаивает представитель БКС (продемонстрировал акт). Руководитель ФСФР Владимир Миловидов отказался комментировать эти документы: «Это наши внутренние взаимоотношения, суд вправе учесть любое из этих писем».
Впрочем, даже в майском письме ФСФР признает, что причину отказов по четырем заявкам Глухарева выяснить так и не удалось. Поскольку в дни их подачи ряд других заявок клиента выполнялся, ФСФР допускает, что могли иметь место технические сбои, установить факт которых служба в рамках своей компетенции не может, говорится в письме. За технические сбои БКС также ответственности не несет. Технические сбои фиксируются в журнале системы и установить их наличие абсолютно несложно, тем более, что на эти заявки был получен ответ, т.е. о сбое речи быть не может, возражает представитель Глухарева Максим Тыновский.
Фактов таких сделок с непонятными отказами «сотни», утверждает Тыновский. В связи с этим он уже сам, как клиент БКС, подал еще один иск на 30 млн. рублей. «Ни у одного брокера в мире не может быть ситуации, когда брокер намеренно не исполняет заявку клиента, исходя из собственных интересов», - утверждает директор управления глобальных рынков «Тройка Диалог» Алексей Цыганок: цена актива могла сдвинуться за одну минуту – и заявка, только что заблокированная, уже может быть принята. Также этом может быть связано не только с техническим сбоем, но и с особенностями расчета гарантийного обеспечения в конкретной компании, поясняет он. В момент заявки у брокера могли кончится деньги – это проблема управления ликвидностью. Тарифы на срочные сделки у многих брокеров минимальные и им приходится зарабатывать на другом, т.е. клиенты направили на счет, например, 100 млн. рублей, но для исполнения их заявок в среднем достаточно и 40 млн. руб., а остальные средства брокер использует по своему усмотрению. «Использование средств клиента – тоже проблема, - соглашается Миловидов. – Электронные системы иногда зависают в слишком удобный момент – доказать это пока невозможно, но примеры такие есть».
На основании майского письма ФСФР компания БКС добилась направления дела Глухарева на пересмотр по вновь открывшимся обстоятельствам. Компания намерена вернуть 3,9 млн. рублей. Если суд примет такое решение, то он признает, что брокер не мог исполнить заявки. И тогда получается, что другие сделки по счетам Глухарева совершались незаконно, а значит, по срочным сделкам брокеру придется вернуть 3,8 млн. рублей списанной вариационной маржи, настаивает Тыновский.
Олег Мальцев. Самые выгодные брокеры2
Рэнкинг. «Ф.» с калькулятором в руках проверил, какие издержки несут частные инвесторы – клиенты всех ведущих российских инвесткомпаний и банков. НДС и скрытые сборы включены.
Сравнение тарифов на брокерские услуги – не такая уж простая задача, как может показаться. Это ставки по банковским вкладам достаточно выписать в один столбик – стоит только определиться с суммой, сроком, необходимостью пополнения счета и досрочного изъятия средств без потери процентов. Здесь все сложнее. Фондовые посредники творчески выстраивают тарифную политику, придумывая нестандартные, завуалированные способы взимания комиссий и приукрашивания формально декларируемых цифр. Показательно, что почти ни у кого из участников рейтинга на сайтах не содержится исчерпывающей информации о стоимости предоставляемых услуг. Каждый раз нам приходилось звонить в клиентскую службу и задавать каверзные вопросы, чтобы не упустить еще какую-нибудь деталь, за которую взимается плата.