А. С. Селищева Последнее обновление 01. 12. 2011 = Приложения «Б» к лекции
| Вид материала | Лекции |
- А. С. Селищева Последнее обновление 28. 01. 2012 = Приложения «Г» к лекции, 3466.33kb.
- А. С. Селищева Последнее обновление 0 0 201 2 = Приложения «Б» к лекции, 1799.31kb.
- А. С. Селищева Последнее обновление 28. 09. 2011 = Приложения «В» к лекции, 1737.2kb.
- А. С. Селищева Последнее обновление 05. 0 201 2 = Приложения «Б» к лекции, 1864.05kb.
- А. С. Селищева Последнее обновление -15. 10. 2011 = Приложения а к лекции, 1378.79kb.
- А. С. Селищева Последнее обновление 03. 09. 2011 = Приложения «Е» к лекции, 836.39kb.
- А. С. Селищева Последнее обновление 24. 0 2012 = Приложения «В» к лекции, 888.58kb.
- А. С. Селищева Последнее обновление 02. 10. 2011 = Приложения «А» к лекции, 6410.53kb.
- А. С. Селищева Последнее обновление 24. 0 201 1 = Приложения «Д» к лекции, 530.97kb.
- А. С. Селищева Последнее обновление 16. 0 2012 = Приложения «Д» к лекции, 932.1kb.
Сафронов Б. 20% рынка без регулирования. Маржинальная торговля ФКЦБ пока не по зубам1
ФКЦБ задумалась о том, как регулировать покупку ценных бумаг в кредит — так называемую маржинальную торговлю. В пятницу в НАУФОР прошло представительное совещание по этому вопросу. Оно убедительно показало, что маржинальная торговля в России процветает, но при этом ее регулирование возможно в очень отдаленном будущем.
О необходимости что-то делать с маржинальной торговлей лучше всего говорят цифры: по разным оценкам, доля сделок с маржей составляет 10 — 50% оборота российского фондового рынка. А столь большой разброс в оценках только подчеркивает отсутствие прозрачности в этом вопросе. Между тем покупка акций в кредит таит в себе огромные риски — как для отдельных участников рынка, так и системные, для рынка в целом.
В общих чертах схема маржинальной торговли такова. Клиент открывает специальный счет, на который вносит некоторую сумму, скажем $10 000. Брокер предоставляет ему определенное плечо, скажем 1: 2. Это означает, что клиент может совершать сделки на вдвое большую сумму — в нашем случае в пределах $20 000, кредитуясь у брокера деньгами или акциями на недостающую ему сумму.
Поскольку активы клиента состоят не только из собственных, но и из заемных средств, он должен следить за состоянием своего счета. В случае неблагоприятного для клиента изменения конъюнктуры брокер принудительно закрывает все его позиции, списывает проценты за пользование кредитом.
Как отмечает начальник аналитического отдела НАУФОР Даниил Иоффе, использование плеча позволяет «войти в рынок» большому количеству мелких инвесторов, собственные средства которых меньше стандартного лота на биржах. Маржинальная торговля позволяет при том же количестве вложенных средств оперировать в несколько раз большими объемами, существенно увеличивая доходность операций. Правда, и риски тоже. Это признают в ФКЦБ.
«Маржинальная торговля является эффективным инструментом увеличения доходности вложений в ценные бумаги, но в то же время должна быть подчинена четкому и прозрачному регулированию», — заявил в своем выступлении зампред ФКЦБ Александр Плешаков.
Эту точку зрения разделяют и участники рынка. Исполнительный вице-президент «Тройки-Диалог» Игорь Моряков сказал в комментарии «Ведомостям», что отсутствие регулирования таит в себе огромные юридические риски, что не позволяет компании оказывать эту услугу. «Если у компании тысяча клиентов и вдруг выяснится, что что-то не так, то они смогут и обанкротить компанию», — говорит он.
Внедрить регулирование маржинальных операций будет крайне сложно. Прежде всего, маржинальная торговля напрямую связана с кредитной деятельностью, которую регулирует ЦБ. Участники рынка считают, что маржинальная торговля — особый случай, но, даже если это так, сложно представить, что ЦБ просто так отдаст ее под контроль другого ведомства.
«Между кредитованием в классическом варианте и маржинальной торговлей огромная разница, — говорит Моряков. — Банки выдают кредиты разным клиентам на самые разные цели, а брокеры выдают кредиты под стандартные залоги на стандартные операции независимо от клиента. Можно сказать, что банки кредитуют клиентов, а мы — вид деятельности». А сам этот вид деятельности подпадает под регулирование ФКЦБ.
Участники рынка и ФКЦБ ссылаются на западный опыт. Но, как отмечает Иоффе, в США долю ценных бумаг, которая должна оплачиваться за счет собственных средств клиента (а фактически максимальный размер плеча), определяет ФРС.
Урегулирование вопроса с ЦБ — далеко не единственная проблема. Необходимо внести изменение в ряд законов, в том числе «О рынке ценных бумаг», уточнить понятие кредита. Надо также разобраться с депозитарным учетом бумаг, купленных с использованием маржи.
Наконец, необходимо ограничить размер плеча по разным бумагам, определить, какие из них могут приниматься в обеспечение кредита. В специфических условиях российского рынка это также весьма непросто. Вокруг этих параметров наверняка развернется большая борьба — ведь сейчас размер плеча стал одним из элементов борьбы брокеров за клиентов.
И даже если все необходимое будет сделано, наверняка возникнет проблема налогообложения этих операций. Поэтому участники рынка предпочитают не дожидаться, пока ФКЦБ решит все эти вопросы, а активно используют серые схемы.
Тем не менее ФКЦБ намерена продолжить работу. По словам Плешакова, в октябре — ноябре комиссия планирует провести еще один семинар по маржинальной торговле.
Мазурин Н. Разделяй и властвуй. ФКЦБ требует от бирж отделить брокерские деньги от клиентов1
ФКЦБ железной рукой возводит китайскую стену между собственными деньгами участников рынка и их клиентов. Добившись от брокеров и дилеров разделения счетов, комиссия занялась биржами. По замыслу ФКЦБ все биржи, осуществляющие не только торги, но и клиринговую деятельность, должны отделить клиентские счета от счетов брокеров. Первой изменение правил клиринга согласовала с ФКЦБ Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ).
Разделение счетов брокеров и клиентов — один из основных пунктов программы развития фондового рынка, заявленной председателем ФКЦБ Игорем Костиковым. Это должно снизить риски инвесторов и предотвратить манипуляции брокеров с деньгами их клиентов. Ведь если брокер «заиграется», а деньги учитываются на общем счете, то под санкции кредиторов попадут и средства клиентов.
В декабре 2000 г. Минюст зарегистрировал постановление комиссии, обязывающее брокеров и дилеров разделять счета, но для достижения благих намерений комиссии этого оказалось мало. Теперь очередь за биржами.
«Брокеры разделяют свои и клиентские денежные позиции, но, когда начинается торговля и клиринг, все опять валится в одну кучу, — говорит начальник управления регулирования деятельности регистраторов, депозитариев и клиринговых организаций ФКЦБ Александр Гордон. — С какого счета проводится операция, понять невозможно». По его словам, чтобы этого избежать, на биржах необходимо ввести «зеркальную систему счетов и субсчетов и будет видно, где чьи деньги».
ФКЦБ 28 декабря прошлого года разослала на биржи, проводящие клиринг, свое письмо с рекомендациями внести изменения в условия осуществления клиринговой деятельности (чтобы привести их в соответствие со своим постановлением, которое вступило в силу 1 января) и предоставить соответствующие документы. Всего таких площадок пять — ММВБ, РТС, фондовая биржа «Санкт-Петербург», Санкт-Петербургская валютная биржа (СПВБ) и Сибирская межбанковская валютная биржа (СМВБ).
Вчера на заседании комиссии были зарегистрированы изменения и дополнения в правила проведения торгов по ценным бумагам на ММВБ.
По словам начальника информационно-аналитического отдела СПВБ Сергея Линева, соответствующие изменения внесены и документы направлены в ФКЦБ. Начальник клирингового центра биржи «Санкт-Петербург» Алексей Сергеев заявил «Ведомостям», что «разделение счетов брокеров и клиентов было продумано заранее, сначала на срочном рынке, теперь и на рынке акций». Поэтому с технической точки зрения эта площадка подготовлена, а документы переданы на согласование в ФКЦБ.
Пресс-секретарь РТС Ольга Белобровцева также говорит, что менять бирже ничего не придется. «В расчетной палате РТС разделение счетов брокеров и клиентов было предусмотрено с самого начала [лицензия получена в декабре 1998 г.], поэтому никаких документов мы вообще не готовим», — сказала Белобровцева.
А клиринг на СМВБ осуществляется в Депозитарно-расчетном союзе (ДРС), поэтому менять что-либо в правилах проведения торгов бирже не придется.
По словам Гордона, до реального исполнения постановления ФКЦБ «дело дошло только у ММВБ и биржи «Санкт-Петербург». Поэтому комиссия намерена форсировать события и в ближайшее время направит биржевикам предписание с требованием предоставить соответствующие документы. Если этого не произойдет в установленные сроки, то биржи для начала оштрафуют.
Олег Мальцев. Мой первый брокер2
Советы. Как открыть брокерский счет, не попав в руки мошенников? Куда лучше обратиться – в банк или инвесткомпанию? И что нужно сделать, чтобы брокер не залез в ваш карман?
Приток россиян на фондовый рынок продолжается. В октябре уже почти 120 тыс. человек заключили хотя бы одну сделку на ММВБ. Это исторический рекорд. За месяц количество участников торгов – обычных граждан – увеличилось еще на 7%.
Поскольку прямой доступ частных инвесторов на биржи невозможен, всем им приходится обращаться к фондовому посреднику – в инвесткомпанию или банк. И если у искушенного трейдера всегда наготове список критериев, по которым он сможет составить более-менее объективное мнение о достоинствах и недостатках каждого брокера, то новичкам с выбором сложнее. Попытаемся дать несколько советов.
Осторожно, пирамиды. Представители брокерских компаний и банков в один голос твердят, что важнее всего надежность фондового посредника. И с этим трудно спорить. «Прежде чем сравнивать величину комиссий и количество дополнительных услуг, потенциальный инвестор должен убедиться, что брокер работает в рамках правового поля и в его деятельности отсутствуют явные признаки недобросовестности и финансовых проблем», – предупреждает замначальника отдела разработки и внедрения инвестиционных продуктов ВТБ24 Григорий Пономарев.
К сожалению, за кошельки граждан, проявляющих интерес к фондовому рынку, борется множество сомнительных организаций, преподносящих свои услуги под любыми соусами, в том числе под видом брокерского обслуживания. Например, на сайте регионального отделения ФСФР в Северо-Западном федеральном округе приведен список из 49 структур с признаками финансовых пирамид из разных регионов России. Полезно с ним ознакомиться, хотя, к сожалению, он давно не обновлялся.
Частные инвесторы постоянно сетуют на технические проблемы у брокеров.
В интернет-форумах можно встретить массу претензий к инвесткомпаниям и банкам из-за нестабильной связи с серверами, задержек с выводом заявок на биржу, неудовлетворительной работы служб поддержки. На сайте stockportal.ru есть отдельная ветка с характерным названием «Тормоза брокеров и биржи». Автор предложил читателям сообщать о проблемах подобного рода, чтобы собрать наглядную статистику. С февраля накопилось уже 69 страниц непрекращающихся жалоб. В них упоминаются почти все известные российские инвесткомпании и банки.
Как правило, подобные компании работают вообще без лицензии на осуществление брокерской деятельности. Однако встречаются и исключения. Так, у печально известной пермской конторы «Ричброкерсервис» все бумаги были на руках.
Также частному инвестору стоит насторожиться, если ему сулят гарантированную прибыль или предлагают подписать документ, отличный от договора брокерского обслуживания. Добросовестный брокер должен предупредить о рисках, с которыми сопряжены биржевые операции: можно не только заработать, но и потерять сбережения.
«Нужно обратить внимание и на то, давно ли работает компания, была ли она замечена в скандалах, не отзывались ли у нее лицензии», – инструктирует старший финансовый консультант ИК «Тройка Диалог» Максим Вишняков. Надежность – категория крайне субъективная, каждый понимает ее по-своему, продолжает тему руководитель направления интернет-трейдинга ИК «Уралсиб Кэпитал» Игорь Веретельников: «Кто-то исходит из продолжительности работы брокера на рынке, его репутации, торговых оборотов и числа клиентов. А кто-то учитывает личный опыт взаимодействия с другими подразделениями, если речь идет о крупной корпорации или банке».
Читать внимательно. Считается, что чем дольше существует брокер, тем выше его способность адаптироваться к изменению бизнес-среды, переживать кризисные явления. Кое о чем может поведать и список основных собственников. «Если в течение срока жизни брокера таковые не менялись, высока вероятность, что они дорожат бизнесом и не готовы рисковать им ради сиюминутных выгод в ущерб клиентам», – считает Григорий Пономарев. «Полезно собрать информацию, не грешит ли брокер торговлей на свою позицию, ведь чем меньше рыночных рисков он на себя берет, тем ниже опасность краха. Вспомните историю Lehman Brothers», – рассуждает Максим Вишняков.
Впрочем, спустимся с небес на землю. Подробности внутренней кухни фондовых посредников являются тайной за семью печатями даже для многих инвесторов, съевших собаку на фондовом рынке. Что говорить о неофитах. А вот поднапрячься и внимательно прочитать от начала и до конца тот документ, который предложит к подписанию инвесткомпания или банк, не так уж трудно. «Не поленитесь ознакомиться как с самим договором, так и со всеми приложениями. Поскольку сейчас не существует единой формы, рекомендованной ФСФР, то не очень порядочные брокеры вписывают туда такие условия, которые в будущем могут привести инвестора к финансовым потерям», – советует быть начеку начальник казначейства СДМ-банка Эдуард Лушин.
Так, абсолютное большинство брокеров пытаются наделить себя правом безвозмездного использования средств клиента в собственных интересах. Речь идет о тех деньгах, которые в течение какого-то времени могут находиться на брокерском счете без дела. Обычно этот пункт в договоре сопровождается успокоительной фразой о том, что интересы инвестора ни в коем случае не пострадают. В действительности же, если у брокера возникнут финансовые трудности (что возможно – вспомним события годичной давности), вы можете никогда своих денег не увидеть. Постарайтесь вычеркнуть этот пункт.
Отдельного упоминания заслуживает статус вашего фондового посредника: инесткомпания это или банк. С одной стороны, банковский сектор по сравнению с обычными участниками фондового рынка буквально зажат в ежовых рукавицах: здесь больше контроля со стороны регулятора, различных ограничителей. С другой – у брокерских счетов, открытых в банках, есть одна неприятная особенность. При банкротстве банка находящиеся на них средства растворяются в общей конкурсной массе. А в инвесткомпаниях по закону активы клиентов должны не только учитываться обособленно, но и исключаться из конкурсной массы в ходе банкротства. Однако имейте в виду, что если вы, подписывая договор, сами наделяете инвесткомпанию правом залезать в ваш карман (о чем выше), то все преимущества, по сути, улетучиваются.
Топ-25 брокеров по числу активных клиентов*
| 1 | Финам | 22852 |
| 2 | Брокеркредитсервис | 18580 |
| 3 | ВТБ24 | 10875 |
| 4 | Атон | 7805 |
| 5 | Альфа-банк | 6715 |
| 6 | КИТ Финанс | 3489 |
| 7 | Алор | 3358 |
| 8 | Открытие | 3115 |
| 9 | Нэттрэйдер | 2731 |
| 10 | Уралсиб | 1397 |
| 11 | Церих Кэпитал Менеджмент | 1392 |
| 12 | Ай Ти Инвест – Проспект | 987 |
| 13 | Риком-траст | 896 |
| 14 | Солид | 868 |
| 15 | Юнити Траст | 542 |
| 16 | Велес Капитал | 509 |
| 17 | Гофмаклер | 406 |
| 18 | Солидарность | 383 |
| 19 | Уником Партнер | 381 |
| 20 | Приоритет | 269 |
| 21 | Абсолют банк | 262 |
| 22 | Олма | 235 |
| 23 | Баррель | 215 |
| 24 | Витус | 211 |
| 25 | Банк Москвы | 198 |
*На ММВБ в октябре 2009 года
Главное, чтобы подпись была. Брокер должен быть технологичным. Речь не только о программном обеспечении для торговли на бирже через интернет. «Кроме непосредственно покупки и продажи финансовых инструментов, клиента всегда сопровождают неторговые операции», – рассказывает Игорь Веретельников. В частности, ввод и вывод денег и ценных бумаг со счета, подписание отчетов, изменение тарифного плана, заказ формы НДФЛ-2 и т.д. «Все это намного удобнее делать дистанционно с помощью электронной цифровой подписи (ЭЦП), если, конечно, брокер предоставляет подобную услугу», – уточняет собеседник «Ф.».
А вот таким вещам, как тарифы и местонахождения офиса, по мнению Игоря Веретельникова, не стоит уделять большого внимания. Комиссии у двадцатки крупнейших брокеров отличается несущественно, говорит он. К тому же, чтобы подобрать самый выгодный вариант, нужно понимать, насколько часто вы планируете заключать сделки и будете ли пользоваться маржинальным кредитованием. Для этого нужен хотя бы небольшой начальный опыт на бирже. «Что касается географического положения, то большинство компаний заключает договор удаленно – по почте, а возможность подачи неторговых поручений с использованием ЭЦП позволяет и в дальнейшем обходиться без визитов в офис», – поясняет Игорь Веретельников.
«Решите для себя, как вы собираетесь покупать и продавать ценные бумаги – самостоятельно, посредством системы интернет-трейдинга или же путем телефонного звонка брокеру», – советует Эдуард Лушин. Во втором случае все-таки нужно присмотреться к цифрам. Обслуживание «с голоса» всегда обходится дороже интернет-торговли, и тарифы на эту услугу отличаются у разных брокеров довольно сильно.
Помните также о дополнительных сборах, которые обычно становятся сюрпризом для новичков. Так, некоторые фондовые посредники помимо стандартной комиссии взимают плату за изменение количества акций или облигаций на счете по итогам каждой биржевой сессии, за пользование системой интернет-трейдинга, за ведение счета и т.д. Еще одна давняя пагубная привычка брокеров – приводить на своих сайтах тарифы без учета НДС. В реальности все цифры получаются на 18% выше. Ищите сноски мелким шрифтом.
Упомянем еще, что фондовые посредники зачастую хвастают высокими оценками от российских рейтинговых агентств. В неофициальных беседах сотрудники компаний и банков лишь иронизируют по поводу всех этих отметок и методик их выставления. Несколько большего внимания заслуживает место брокера в биржевых таблицах.