Конспект лекций по курсу «финансовый менеджмент»
| Вид материала | Конспект |
- Курс лекций тема Предмет и задачи курса «Финансовый менеджмент» Учебная дисциплина, 2104.19kb.
- Конспект лекций из|с| дисциплины "Компьютерные сети и телекоммуникации" для специальности, 674.68kb.
- Конспект лекций по курсу «Организация производства», 2032.47kb.
- Конспект лекций по курсу «Организация производства», 2034.84kb.
- Конспект лекций по курсу «Международный менеджмент», 391.99kb.
- Конспект лекций по курсу "Начертательная геометрия и инженерная графика" Кемерово 2002, 786.75kb.
- Конспект лекций по курсу: «основы менеджмента», 925.89kb.
- Конспект лекций по дисциплине «Стратегическое управление», 960.8kb.
- Конспект лекций по курсу «бизнес-планирование в условиях рынка», 461.46kb.
- Конспект лекций для студентов специальности «Менеджмент организации», 858.96kb.
Выводы
В данной теме рассматривались два вопроса, касающиеся инвестиционной политики: оценка риска и его учет в процессе принятия решения по бюджету капиталовложений. Также рассматривается, каким образом разрабатывается оптимальный бюджет капитальных вложений, и вводится понятие «оптимизация бюджета капиталовложений». Относящиеся к теме ключевые понятия кратко изложены ниже.
• Единичный риск проекта - это риск, который проект имел бы, если бы являлся единственным активом фирмы и акционеры фирмы были бы держателями только одного этого пакета акций. Единичный риск измеряется изменчивостью ожидаемой доходности актива. Единичный риск часто используется в качестве полномочного представителя как рыночного, так и корпорационного риска, поскольку: 1) рыночный и корпорационный риски трудно измерить и 2) все три вида риска обычно тесно коррелируют.
• Внутрифирменный, или корпорационный. риск отражает воздействие проекта на риск фирмы. Он измеряется влиянием проекта на изменчивость прибыли фирмы. Диверсификация финансовых вложений акционеров фирмы на фондовом рынке в расчет не принимается.
• Рыночный риск отражает влияние проекта на рисковость хорошо диверсифицированных портфелей акционеров. Теоретически рыночный риск должен быть наиболее релевантным видом риска.
• Корпорационный риск важен потому, что он влияет на способность фирмы использовать дешевые заемные средства, поддерживать с течением времени бесперебойное функционирование и избегать кризисов, которые могли бы изматывать руководство и разрушительно влиять на наемных работников, клиентов, поставщиков и общество в целом.
• Анализ чувствительности - методика, позволяющая оценить степень вариабельности результатного показателя, например NPV, при изменении входной переменной, например объема реализации, и сохранении остальных условий неизменными.
• Анализ сценариев — методика проведения анализа риска, в соответствии с которой сравниваются NPV лучшей и худшей ситуаций с ожидаемым NPV проекта.
• Имитационное моделирование по методу Монте-Карло — методика анализа риска, при которой для моделирования всех возможных будущих событий и, следовательно, оценки распределения вероятностей и рисковости проекта используется компьютер.
• Проекты, структурированные таким образом, что затраты капитала осуществляются поэтапно в течение нескольких лет, часто оцениваются с помощью дерева решений. Все эти методы предназначены для оценки единичного риска.
• Возможность приостановления проекта и отказа от него может увеличить доходность проекта и уменьшить его рисковость.
• Для оценки /З-коэффициентов больших проектов или подразделений можно применять метод чистой игры и метод учетной /З.
• Для включения риска в процесс принятия решения можно использовать либо безрисковые эквиваленты, либо учитывающую риск ставку дисконта.
• Учитывающая риск ставка дисконта - это ставка, используемая для оценки отдельного проекта. Ставка дисконта увеличивается для проектов, чей риск выше риска среднего проекта фирмы, и уменьшается для менее рискового проекта.
• Использование в анализе постоянного значения учитывающей риск ставки дисконта подразумевает, что со временем риск возрастает.
• При оценке рисковости оттока денежных средств порядок учета риска обычно меняется на обратный, т. е. более низкие ставки используются для дисконтирования более рисковых оттоков.
• График предельной цены капитала — это график средневзвешенной цены капитала как функции объема необходимых денежных средств.
• График инвестиционных возможностей (IOS) — это графическое изображение рассматриваемых проектов, расположенных в порядке снижения внутренней доходности (IRR) рассматриваемых проектов. По оси Х откладывается суммарный объем необходимых денежных средств.
• Предельная цена капитала (МСС) фирмы определяется точкой пересечения графиков IOS и МСС. Эта ставка является показателем минимальной приемлемой доходности по инвестициям в проекты средней степени риска.
• На практике для определения оптимального бюджета капитальных вложений фирмы обычно используют подход, основанный на принципе целесообразности и состоящий из четырех этапов:
1) финансовый менеджер на основе графика МСС и предварительно определенного размера бюджета капиталовложений вырабатывает оценочное значение МСС фирмы;
2) чтобы отразить структуру капитала и степень риска деятельности конкретного самостоятельного подразделения, рассчитанное значение МСС корпорации повышается или понижается;
3) проекты внутри каждого подразделения классифицируются на три группы - высокого, среднего или низкого риска; значение МСС подразделения корректируют и тем самым устанавливают цену капитала для каждого конкретного проекта;
4) в оптимальный бюджет капитальных вложений включают независимые проекты, имеющие положительный NPV с учетом риска, а также те из взаимоисключающих проектов, которые имеют наибольшие значения NPV.
• Оптимизация бюджета капиталовложений имеет место всякий раз, когда фирма ограничивает сверху размер инвестиций.
• В условиях политики оптимизации менеджеры должны отобрать ту совокупность проектов, которая максимизирует суммарное значение N PV и вместе с тем не выходит за установленный предел объема капиталовложений.
• Для решения проблем оптимизации капиталовложений были разработаны количественные методы, но, возможно, лучшее и несомненно наиболее простое решение состоит в том, чтобы избежать самой проблемы, сместив график МСС вверх.
• Выбирая проекты, менеджеры учитывают не только NPV, но и другие факторы. В число этих факторов входит наряду с соображениями стратегического характера воздействие проекта на изменение прибыли и рост доходов по акциям.