Лекции по дкб селищева А. С

Вид материала

Лекции

Содержание Алан Битти. СТРАТЕГИЯ: Бросать якорь или уходить в свободное плавание? Гайдаев В. Иенная инженерия. Центробанки "семерки" потратили на курс японской валюты $30 млрд. А.11.5. Политика увещевания

Подобный материал:

• Лекции по дкб селищева, 2805.66kb.
• Лекции по дкб селищева А. С. Последнее, 165.7kb.
• Лекции по дкб селищева, 873.55kb.
• Лекции по дкб селищева А. С. Последнее, 737.65kb.
• Лекции по дкб селищева, 1394.25kb.
• Лекции по дкб селищева, 1085.24kb.
• Лекции Селищева А. С. по курсу «Теория ценных бумаг», 1514.54kb.
• Лекции Селищева А. С. «Производные финансовые инструменты», 171.47kb.
• А. С. Селищева Последнее обновление 28. 01. 2012 = Приложения «Г» к лекции, 3466.33kb.
• А. С. Селищева Последнее обновление 0 0 201 2 = Приложения «Б» к лекции, 1799.31kb.

Банк России оставил без изменения ставку рефинансирования¹³

Центральный Банк России принял решение оставить без изменения ставку рефинансирования и процентные ставки по другим операциям, сообщает пресс-служба кредитной организации. Вместе с тем принято решение увеличить нормативы обязательных резервов.

25 марта совет директоров Центробанка принял решение оставить без изменения ставку рефинансирования и процентные ставки по операциям Банка России и увеличить начиная с 1 апреля 2011 года нормативы обязательных резервов, сообщает пресс-служба банка.

Так, нормативы обязательных резервов по обязательствам кредитных организаций перед юридическими лицами-нерезидентами в рублях и иностранной валюте увеличиваются с 4,5 до 5,5%; по обязательствам перед физическими лицами и иным обязательствам кредитных организаций в рублях и иностранной валюте увеличиваются с 3,5 до 4%.

«Указанное решение принято в связи с сохранением высоких инфляционных ожиданий и рисков для устойчивости экономического роста, а также с учетом нестабильной ситуации на глобальных финансовых и товарных рынках, развитие которой может оказать на российскую экономику неоднозначное воздействие», — отмечается в сообщении.

В банке также отмечают, что в марте сохранилась тенденция постепенного замедления темпов роста денежной массы, что с определенным лагом будет способствовать ограничению инфляционных рисков, обусловленных действием монетарных факторов.

Динамика основных макроэкономических показателей в феврале оставалась также разнонаправленной. Возрос оборот розничной торговли в годовом выражении. При этом инвестиции в основной капитал в феврале снизились в годовом выражении второй месяц подряд.

С 28 февраля 2011 года ставка рефинансирования и процентные ставки по отдельным операциям Банка России были повышены на 0,25 процентного пункта, до 8%. Это было первое изменение банком ставки в текущем году и первое ее повышение с 2010 года, когда банк менял ставку четыре раза в сторону понижения.


А.11.4. Валютный курс

Алан Битти. СТРАТЕГИЯ: Бросать якорь или уходить в свободное плавание?¹⁴

Что лучше — привязать национальную денежную единицу к одной из больших мировых или отпустить курс на волю рынка? Академического ответа на этот вечный вопрос по-прежнему нет. Авторитетных сторонников достаточно и у фиксированного курса, и у скользящей привязки, и у плавающего валютного курса. Однако жизнь показывает, что после многих лет экспериментов правительства развивающихся стран все больше склонны доверять рынку. Послевоенная валютная система  , оформившаяся на основе соглашений, заключенных в 1944 г. на Бреттон-Вудской конференции 44 странами, предполагала фиксированные валютные курсы. В 1971 — 1973 гг. развитые страны перешли на плавающие курсы. Развивающиеся же страны в течение последних десятилетий экспериментируют с различными валютными системами, и об их эффективности не существует единого мнения. Азиатский кризис 1997 — 98 гг. внес существенные коррективы в валютную политику развивающихся стран. Весьма распространенная модель скользящей привязки — гибкой системы фиксации валютного курса, позволяющей периодически изменять базу или пределы колебаний национальной валюты относительно валюты- «якоря», в качестве которой обычно выступал доллар США, — во многих странах была отвергнута и «проклята». Такая система — с теми или иными особенностями — действовала в развивающихся странах Юго-Восточной Азии, Бразилии, Польше, ее аналог в виде валютного коридора действовал и в России. Западные советники старались убедить развивающиеся страны   отказаться от этого «промежуточного» варианта и выбрать одну из двух систем: либо жесткую фиксацию курса (так называемая система currency board, при которой курс зафиксирован относительно валюты- «якоря», а размер денежной массы полностью соответствует размеру валютных резервов), либо плавающий курс, который определяется на валютном рынке. Наиболее авторитетным сторонником жестко фиксированного курса является Роберт Манделл, лауреат Нобелевской премии по экономике 1999 г. Во время кризиса большинство охваченных им стран перешли от скользящей привязки к плавающему курсу. Дольше других скользящая привязка сохранялась в Польше, которой кризис практически не коснулся: злотый, привязанный к корзине валют из доллара и немецкой марки, был отпущен в «свободное плавание» лишь в апреле этого года. В последние полгода наметилась новая тенденция, предполагающая формирование своего рода наиболее устойчивой и долгосрочной системы фиксации валютных курсов — валютного союза. Юго-Восточная Азия зачастую рассматривается как испытательный полигон для валютных преобразований. В мае 13 стран региона, включая Японию и Китай, заключили соглашение о двусторонних валютных свопах, направленное на снижение волатильности на валютных рынках. (Соглашение о свопах — это договоренность между центральными банками о получении иностранной валюты на короткий срок в обмен на национальную для целей валютных интервенций; позднее совершается обратная операция.) Некоторые наблюдатели называют эту договоренность первым признаком нового подхода стран Юго-Восточной Азии к вопросам сотрудничества. По мнению Мартина Хуфнера, ведущего экономиста немецкого Bayerische Hypo Vereinsbank, она напоминает первые шаги на пути к созданию Европейского валютного союза. В 1972 — 1979 гг. в странах Европейского экономического сообщества действовала система «валютная змея  », а с 1979 г. — Европейская валютная система, которые предполагали ограничение взаимных курсовых колебаний с помощью валютных интервенций. «Азиатские страны стали говорить об установлении валютных коридоров; именно с таких разговоров начиналось движение европейцев к единой валюте, — говорит Хуфнер. — Европе понадобилось 25 лет, чтобы укротить валютные рынки   и создать евро, так ли уж нереально создание единой азиатской валюты?» Пока, однако, большинство аналитиков рассматривают соглашение о свопах скорее как политическую декларацию, чем как план, имеющий четкую экономическую направленность. По словам Джина Фрида, главы отдела анализа развивающихся рынков консалтингового агентства 4Cast, большинство развивающихся азиатских стран, включая Индонезию, Таиланд, Сингапур и Южную Корею, неофициально проводят валютные интервенции. Полигоном для испытания сразу нескольких валютных режимов стала Латинская Америка. Наибольший интерес представляют Аргентина, в которой действует фиксированный валютный курс   (1 песо = $1), и Бразилия, которая в разгар кризиса была вынуждена отказаться от скользящей привязки; в январе 1999 г. был введен плавающий курс реала, и с тех пор Центральный банк   Бразилии не проводит интервенций. Третьим вариантом стал переход на доллар в Эквадоре. По словам Фрида, большинство наблюдателей пока считают политику плавающего курса наиболее успешной. Привлекательность фиксации снизилась: при этой системе инфляция практически отсутствует, однако она не позволяет сдержать падения цен облигаций, номинированных в национальной валюте. (FT, 22. 09. 2000)


Гайдаев В. Иенная инженерия. Центробанки "семерки" потратили на курс японской валюты $30 млрд.¹⁵

Первые триллионные интервенции против японской валюты со стороны крупнейших развитых стран выглядели эффектно. Иена подешевела на 2,2-3,3% относительно ведущих мировых валют. Впрочем, эксперты не ждут долгосрочных последствий от такого вмешательства. Репатриация национального капитала в ослабленную страну неизбежна, а с ней сохраняются ожидания укрепления японской валюты.

Страны "семерки" (Япония, Великобритания, Франция, Германия, Италия, США и Канада) начинали выходить с интервенциями против иены сразу после открытия национальных валютных рынков в пятницу. "ЕЦБ принял участие в текущих действиях (по продаже японской иены). Исключительные времена требуют исключительных действий",— заявила член управляющего совета ЕЦБ Гертруда Тампель-Гугерелл. Центральные банки других стран также подтвердили свое участие в продажах иены. Как передает агентство Bloomberg со ссылкой на японскую газету Yomiuri, суммарные интервенции оцениваются в ¥2-2,5 трлн (эквивалент $25-31 млрд). Судя по всему, основная тяжесть легла на плечи Банка Японии, который к середине дня в пятницу уже объявил об интервенциях в размере до ¥2 трлн. По словам начальника отдела конверсионных операций ING Алексея Боричева, интервенции ЕЦБ оцениваются в объеме до €5 млрд (около ¥0,6 трлн).

Интервенции стран G7 на валютном рынке привели к ожидаемому результату — японская иена ослабла по отношению к ведущим мировым валютам. Уже в самом начале дня, после выхода на рынок Банка Японии, курс иены рухнул более чем на 3% — с ¥79 до ¥81,5 за доллар. Однако дальнейшие интервенции фактически были направлены на предотвращение укрепления японской валюты. По итогам пятницы курс иены снизился на 3,3% относительно евро (до ¥114,3/€) и на 2,2% относительно доллара США (до ¥80,6/$). Как заявил в интервью Bloomberg глава аналитического департамента Standard Chartered Дэвид Манн, "инвесторы ожидали интервенций всю неделю, и в конце концов они состоялись. Они ограничили волатильность и уменьшили неопределенность".





Совместные действия центральных банков на валютном рынке проводились впервые за последние десять лет. В сентябре 2000 года они поддерживали от падения недавно родившуюся общеевропейскую валюту. Банк Японии неоднократно за последнее десятилетие участвовал в массированных интервенциях против национальной валюты. Предыдущий раз это было в сентябре прошлого года. Тогда на фоне неустойчивых валютных рынков и активной игры на разнице в ставках Банк Японии потратил на интервенции против собственной валюты ¥2,15 трлн. Тогда ему удалось опустить курс иены на 3% и приблизить его к уровню ¥86 за доллар. Однако после ухода Банка Японии с валютного рынка иена возобновила рост, и к концу 2010 года ее курс находился вблизи отметки ¥81/$.

Участники рынка ожидают, что Банк Японии и другие ЦБ могут вновь вмешаться в валютный рынок, если курс доллара опустится ниже уровня ¥80/$. По словам начальника отдела конверсионных операций Ситибанка Дениса Коршилова, Япония, которой предстоит восстановление экономики, заинтересована в дешевой иене. Однако даже участие крупнейших центральных банков в игре на понижение курса иены может не иметь долгосрочного эффекта. "Эффективность борьбы с крепкой иеной будет зависеть от того, насколько жестко и долго будут действовать центральные банки",— считает Алексей Боричев. Однако, как напоминает эксперт, что, как только интервенции заканчивались, валюты продолжали укрепляться. В последний год так уже было и с швейцарским франком, и с иеной. "Чтобы этого не случилось, надо, чтобы центральные банки изъяли с рынка избыток спроса, который может измеряться десятками миллиардов долларов",— оценивает господин Боричев. Да и сама экономическая ситуация не способствует ослаблению японской валюты. По словам партнера UFG Wealth Management Оксаны Кучуры, проблема заключается в том, что японская экономика до сих пор имеет профицит по счету текущих операций, то есть приток капитала в страну превышает отток. "А это обстоятельство делает задачу ослабления курса иены сложной для выполнения",— резюмирует эксперт.


А.11.5. Политика увещевания

Полоцкий Александр. Евро поддержат рекламой¹⁶

Поддержка курса европейской валюты больше не будет исключительно монетарной. Главы 50 крупнейших компаний Германии и Франции решили, что усилий председателя ЕЦБ Жан-Клода Трише недостаточно, и запускают на этой неделе широкомасштабную рекламную кампанию в защиту евро.

Необычные времена потребовали от деловой элиты неординарных действий: по данным Handelsblatt, около 50 глав крупнейших компаний из Германии и Франции выступят во вторник на страницах французских и немецких газет с пламенными призывами поддержать евро. В своеобразной рекламной кампании примут участие руководители корпораций, представляющих мощную экономическую силу: их общая выручка равна 1,5 трлн евро.

Среди участников этого весьма недешевого рекламного проекта — глава Siemens Петер Лешер, гендиректор Deutsche Telekom Рене Оберманн, шеф Daimler Дитер Цетше, его коллега из BMW Норберт Райтхофер, Франц Ференбах из Bosch, а также глава EADS Луи Галлуа. «Мы призываем политиков сделать все от них зависящее для обеспечения стабильности и конкурентоспособности единой европейской валюты. Она основа будущего благосостояния Европы», — указано в проекте текста необычной рекламы. Капитаны немецкой и французской экономик делают упор на заслугах евро, называя его «двигателем создания новых рабочих мест и гарантом благосостояния европейцев». С момента введения евро европейские компании создали более 9 млн новых рабочих мест.

Объединившиеся в рекламном хоре боссы предостерегают, что долговой кризис «грозит разрушить все то, что уже создано», а поэтому попавшим в долговую ловушку странам необходимо помочь как можно быстрее. «Возвращение к стабильной финансовой ситуации обойдется во многие миллиарды, но Евросоюз и наша единая валюта, без сомнения, заслуживают подобных трат», — считают гендиректора концернов Германии и Франции. Рекламный текст завершается на патетической ноте: «Евро является символом сегодняшней Европы. Его крах будет иметь роковые последствия для континента».

Аналитики не смогли припомнить других примеров, когда бизнес организованно рекламировал бы какую-то валюту, однако считают эффективность такого шага ограниченной. «Любой позитивный заголовок будет на пользу евро. Но нельзя переоценивать влияние подобных кампаний — фундаментальные факторы, стоящие за слабостью евро, просто ужасны», — сказал РБК daily валютный стратег европейского банка, пожелавший остаться неизвестным.

Рекламная инициатива деловой элиты Германии и Франции придется канцлеру Германии Ангеле Меркель весьма кстати. Немецкому лидеру необходимо еще доказывать своим избирателям целесообразность оказания многомиллиардной помощи Греции, Ирландии и Португалии. Примечательно, что среди участников акции все верные сторонники г-жи Меркель. Содержание рекламного текста было согласовано в ведомстве федерального канцлера, утверждают инсайдеры.