Лекции по дкб селищева А. С
| Вид материала | Лекции |
- Лекции по дкб селищева, 2805.66kb.
- Лекции по дкб селищева А. С. Последнее, 165.7kb.
- Лекции по дкб селищева, 873.55kb.
- Лекции по дкб селищева А. С. Последнее, 737.65kb.
- Лекции по дкб селищева, 1394.25kb.
- Лекции по дкб селищева, 1085.24kb.
- Лекции Селищева А. С. по курсу «Теория ценных бумаг», 1514.54kb.
- Лекции Селищева А. С. «Производные финансовые инструменты», 171.47kb.
- А. С. Селищева Последнее обновление 28. 01. 2012 = Приложения «Г» к лекции, 3466.33kb.
- А. С. Селищева Последнее обновление 0 0 201 2 = Приложения «Б» к лекции, 1799.31kb.
Лютова М., Кравченко Е., Оверченко М., Гатаулова А. На два фронта10
Европейский ЦБ (ЕЦБ) поднял базовую процентную ставку с 1,25 до 1,5% годовых. Это второе повышение с начала года: с мая 2009 г. и до апреля этого ЕЦБ держал ставку на минимальном уровне в 1%. Ужесточение политики — ответ на ускорение инфляции: в июле — 2,7% при ориентире в 2%. Опустить инфляцию ниже 2% в ближайшие месяцы не удастся, признал президент ЕЦБ Жан-Клод Трише.
Ставки могут повышаться и дальше, уверены аналитики, опрошенные Bloomberg. Европейская экономика и так замедляется, вместе с ней снизятся и темпы инфляции, не согласен Джулиан Кэллоу из Barklays Capital. Агрессивная монетарная политика Европе уже не нужна, уверен он.
От заседания ЕЦБ ждали решения не только по ставке, но и по финансовой поддержке Греции с помощью частного капитала (общий долг страны — 142,8% ВВП, дефицит бюджета — 10,5%). Но вопрос участия частных кредиторов в реструктуризации греческого долга остался нерешенным, рассказал WSJ европейский чиновник, присутствовавший на заседании.
Зато поддержку получила Португалия. ЕЦБ приостанавливает действие минимальных требований к рейтингу облигаций, которые принимаются в залог по кредитам португальским банкам, заявил Трише. На этой неделе агентство Moody's снизило суверенный рейтинг Португалии на четыре ступени до Ва2, отметив, что стране может потребоваться второй пакет финансовой помощи (в мае получила кредит от МВФ и ЕС на 78 млрд евро).
Ранее ЕЦБ уже отменил минимальный рейтинг для греческих облигаций, принимаемых в залог по кредитам. Греческие бумаги низведены рейтинговыми агентствами до мусорного уровня (ССС от Standard & Poor's), но ЕЦБ будет брать их в залог, пока хоть одно из агентств не присвоит им дефолтный рейтинг, заверили в ЕЦБ. Standard & Poor's уже предупреждало, что сочтет выборочным дефолтом переоформление погашаемых бумаг в более долгосрочные бонды, как предлагали французские и немецкие банки.
А.2. Бегство капитала
Чечель А., Товкайло М., Кудинов В. Деньги на экспорт 11
За 2009 г. из России только по поддельным таможенным декларациям выведено 170 млрд. руб. — в 21 раз больше, чем в 2008 г., свидетельствуют данные Росфиннадзора
Вывоз капитала из страны с использованием криминальных схем быстро увеличивается, рассказал в интервью «Ведомостям руководитель Росфиннадзора Сергей Павленко (интервью с ним см. на стр. 07): в 2008 г. через поддельные грузовые таможенные декларации (ГТД) из России было выведено 8 млрд руб., в 2009 г. — уже 170 млрд. руб., за полгода 2010 г. — 124 млрд руб. «Наши коллеги из Федеральной таможенной службы (ФТС) считают, что это только одна криминальная схема из целого набора», — сетует Павленко.
Чаще всего при выводе капитала используется следующий механизм, рассказывает сотрудник ФТС: российская фирма заключает фиктивный внешнеторговый контракт с фирмой, работающей за рубежом, на поставку товаров, перечисляет 100%-ную предоплату, а в уполномоченный банк представляет для подтверждения поддельную грузовую декларацию. Фактически товары в Россию не приходят. Помимо поддельных ГТД избежать валютного контроля можно и просто закрыв паспорт сделки в уполномоченном банке под предлогом перехода на обслуживание в другой банк, говорит таможенник.
В данные за 2008 г. верится с трудом — слишком уж маленькая цифра, такой результат могли дать один-два месяца, говорит Олег Солнцев из ЦМАКП: возможно, дело в изменении методики или охвата мониторинга. По данным ЦБ, за прошлый год на фиктивные переводы по ценным бумагам, платежи за импорт несуществующих товаров и услуг, а также своевременно не полученную экспортную выручку пришлось $26,3 млрд (789 млрд руб.), а в 2008 г. — $39,3 млрд (1,1 трлн руб.).
Насчет того, кто выводит капитал, возможны разные гипотезы, говорит Павленко: «Моя гипотеза — региональное чиновничество, именно эта группа ранее не владела технологиями цивилизованного экспорта капитала, а теперь получила доступ к расширяющимся финансовым потокам». Сомнительная версия, считает Наталья Зубаревич из Независимого института социальных исследований: общий объем всех региональных бюджетов страны — 6 трлн руб., получается, что за прошлый год региональные чиновники должны были вывести из страны около 3% всех бюджетных денег, такого просто не может быть.
Обычно выводом капитала занимается все-таки бизнес, говорит чиновник ФТС, под конкретную схему создается компания-однодневка, задача которой — один раз предоставить фальшивую декларацию о получении импортной поставки, перевести деньги на нужный счет и самоликвидироваться. Сейчас, по оценке ФТС, признаки фирм-однодневок есть у 70% участников внешнеэкономической деятельности. В кризис такие схемы стали пользоваться большой популярностью, замечает таможенник.
Нужно усиливать ответственность за подделку документов, а также предоставить банкам право при сомнении в законности операций и подлинности документов или при высоком уровне риска клиента задерживать исполнение платежных поручений до выяснения законности и обоснованности валютной операции, говорит Павленко. Росфиннадзор предлагает также сократить срок представления таможенными органами банкам заключений о подлинности ГТД до одного рабочего дня, ужесточить требования к регистрации юрлиц. Сейчас банк не имеет права отказать клиенту, даже если документы вызывают сомнение, говорит зампред правления Национального космического банка Наталия Гусарова: единственное, что банк может, — на несколько дней приостановить операцию и сообщить в Росфинмониторинг, но, если реакции не последует, средства банк обязан перечислить.
Главная причина роста вывоза капитала с применением поддельных ГТД — отсутствие должного внимания к этой проблеме со стороны государства, уверена советник по таможенным вопросам DLA Piper Марина Лякишева, таможенники с задачей явно не справляются. Эффективная борьба с бегством капитала и растущими объемами фальсификаций декларации возможна, только если государство обозначит эту цель как один из приоритетов.
Словом и делом. Рост сомнительных денежных переводов из России недавно констатировал и председатель ЦБ Сергей Игнатьев и рекомендовал территориальным отделениям ЦБ при выявлении подозрительных операций проводить беседы с руководителями и владельцами банков: выяснить обстоятельства операций, оценить риски, разработать план прекращения таких переводов.
А.11.3. Норма резервирования
Гайдаев В. ЦБ борется с деньгами. Нормы резервирования вернулись на докризисный уровень12
С сегодняшнего дня Банк России повышает нормативы обязательного резервирования для банков. Таким образом, ЦБ пытается бороться с инфляцией и притоком спекулятивного капитала. Участники рынка считают, что борьба с инфляцией требует более радикального повышения нормативов.
В понедельник на заседании совета директоров ЦБ принял решение сохранить без изменения процентные ставки и поднять нормы резервирования. По обязательствам банков перед юридическими лицами—нерезидентами в рублях и в иностранной валюте нормы были повышены с 2,5 до 3,5%, по обязательствам перед физическими лицами и иным обязательствам кредитных организаций в рублях и в иностранной валюте — с 2,5 до 3,0%. Таким образом, требования вернулись на уровни начала 2008 года. Нынешнее решение, как объяснили в ЦБ, было принято "в условиях нарастания инфляционных ожиданий и формирования предпосылок для притока капитала в Россию на фоне высоких мировых цен на нефть". По состоянию на 24 января годовые темпы инфляции возросли почти до 9%. Основным фактором их повышения продолжает оставаться рост цен на продукты питания.
Эксперты ожидали, что Банк России отреагирует на ускорение инфляции повышением процентных ставок — о возможности применения этой меры ранее говорили и представители ЦБ. Первые шаги к изменению процентной политики регулятор сделал в конце декабря прошлого года, повысив депозитные ставки на 0,25 п. п. и оставив при этом кредитные ставки без изменений. Участники рынка прогнозировали, что Банк России вчера снова повысит ставку по депозитным операциям, однако в условиях неопределенности в устойчивости экономического роста в ЦБ сочли нецелесообразным изменять процентную политику. Ставка рефинансирования остается на минимальном уровне — 7,75% с 1 июля 2010 года.
Повышение норм резервирования — довольно распространенная практика при борьбе с инфляцией. В частности, Национальный банк Китая в этом году также повысил нормы резервирования для банков на 50 базисных пунктов (в целом до 19,5%), что стало седьмым повышением норматива с начала 2010 года. По данным агентства Reuters, в этом году нормы резервирования повысил ЦБ Турции. Однако, как считают аналитики, повышение нормативов Банком России отчислений в фонд обязательных резервов вряд ли окажет серьезное влияние на инфляцию. Участники рынка оценивают, что решение ЦБ отвлечет из банковской системы около 100 млрд руб. Вместе с тем, по оценке "Ренессанс Капитала", объем свободной ликвидности, размещенной на депозитах в Банке России по минимальной ставке 2,75% годовых, составляет 700-800 млрд руб. "Увеличение нормативов резервирования отвлечет часть избытка ликвидности с депозитов Банка России и не будет замедлять текущих темпов роста цен",— считает аналитик "Ренессанс Капитала" Антон Никитин. Чтобы эффект был ощутимым, повышение норм резервирования должно быть более существенным. "Чтобы инфляция начала снижаться, нормы резервирования должны подняться до 6-7%",— считает Юлия Цепляева, начальник аналитического отдела банка BNP Paribas. Однако такое повышение норм резервирования может вызвать шок в банковской системе, отмечает эксперт.
По мнению экспертов, текущие меры в большей степени нацелены на ограничение притока спекулятивного капитала. "Опасения регулятора более чем оправданны в свете повышения цены на нефть и связанного с этим роста интереса к сырьевым валютам, в число которых входит и рубль",— отмечают аналитики банка "Траст". Желание снизить давление спекулятивного капитала объясняет, почему ЦБ отказался от использования депозитных ставок, так как их повышение, напротив, стимулировало бы приток "горячих денег".
Дальнейшие шаги по изменению параметров процентной политики Центрального банка "будут определяться соотношением рисков усиления инфляционного давления и замедления экономического роста", говорится в заявлении регулятора. Расшифровывая эту фразу, аналитики ждут дальнейшего ужесточения монетарной политики банка. "Последнее решение Банка России может рассматриваться как подготовка к повышению ставки по депозитным операциям в первом квартале 2011 года, однако, учитывая объем избыточной ликвидности в банковской системе, возможны и дальнейшие шаги по увеличению нормативов резервирования",— отмечает Антон Никитин. В банке "Траст" считают, что нормы обязательных резервов могут расти на 0,5-1 п. п. в месяц. Кроме того, аналитики банка ожидают, что уже в конце февраля ЦБ может начать повышение всех ставок с шагом на 0,25 п. п. в месяц — на 0,75-1 п. п. до конца первого полугодия.
Как ЦБ регулировал нормативы.
В последние три года Банк России довольно активно использовал изменение нормативов обязательных резервов в регулировании банковского сектора. В первом полугодии 2008 года он четыре раза поднимал нормативы резервов, доведя их к сентябрю 2008 года до 5,5-8,5%. Тогда это также объяснялось необходимостью борьбы с инфляцией, в том числе с избыточной кредитной активностью. Однако кризисные явления заставили ЦБ смягчить свою политику. И уже в октябре 2008 года нормы резервирования вообще были снижены до 0,5%. Это позволило банкам высвободить дополнительную ликвидность для поддержания собственного бизнеса. Через полгода, в условиях восстановления стабильности банковской системы, ЦБ начал постепенное (на 0,5 п. п. в месяц) увеличение норм резервирования. К ноябрю 2009 года нормы были доведены до уровня 2,5%, который сохранялся до вчерашнего дня.
Ломбардный список выходит из кризиса
Совет директоров ЦБ вчера также принял решение ужесточить требования к бумагам, включаемым в ломбардный список. С 1 апреля 2011 года пороговое значение рейтинга эмитента (выпуска) ценных бумаг повышается с уровня В-/ВЗ до В/В2 по классификации Standard & Poor`s, Fitch Ratings и Moody`s Investors Service соответственно, а с 1 июля 2011 года — с В/В2 до В+/В1. Включение в ломбардный список ЦБ облигаций эмитентов (выпусков), которым присвоен международный рейтинг на уровне В-/ВЗ и В/В2, приостанавливается с 1 февраля и с 1 апреля 2011 года соответственно. Облигации, которым (эмитентам которых) присвоен рейтинг на уровне В-/ВЗ и В/В2, включенные в ломбардный список до 1 февраля и до 1 апреля 2011 года соответственно, остаются в нем до их погашения или принятия советом директоров Банка России решения об исключении этих выпусков из ломбардного списка. Во время кризиса ломбардный список ЦБ был расширен почти в три раза, то есть было увеличено число эмитентов, чьи ценные бумаги могли использоваться как залог в операциях с Банком России. На вчерашний день в нем присутствовали облигации 106 корпоративных эмитентов. В начале сентября 2010 года первый зампред ЦБ Алексей Улюкаев среди пунктов стратегии выхода из антикризисного режима функционирования банковской системы называл и постепенное сворачивание ломбардного списка. "Этот вопрос будет рассматриваться, но подходить к нему надо очень аккуратно",— говорил господин Улюкаев (см. "Ъ" от 3 сентября 2010 года).