Программа учебной дисциплины современный финансовый менеджмент

Вид материала

Программа

Содержание Пенза – 2011 Квалификационная характеристика выпускника Описание дисциплины Требования к уровню освоения содержания дисциплины Формируемые компетенции Место дисциплины в профессиональной подготовке студентов Распределение времени, отведенного на изучение дисциплины «Современный финансовый менеджмент» в соответствии с учебным планом, с Форма учебной работы Аудиторные занятия (АЗ) Самостоятельная работа (СР) Форма итогового контроля Всего часов Планы семинарских занятий Учебно-методические материалы 2. Сферы финансового менеджмента. 3.Информационная база ФМ. Состав показателей информационной базы ФМ. 2. Анализ движения ДС 3. Анализ ликвидности и фин. устойч-ти Наиболее эффективный результат аналитических исследований – ЛЕКЦИЯ 5. Оценка финансовой деятельности компании ... Полное содержание

Подобный материал:

• Рабочая программа дисциплины современный менеджмент направление ооп: 080200 менеджмент, 305kb.
• Программа учебной дисциплины «Инвестиционный менеджмент», 200.94kb.
• Программа дисциплины дс. 01. «Финансовый менеджмент» для студентов специальности 080507, 227.28kb.
• Программа учебной дисциплины «Финансовый менеджмент», 190.02kb.
• Рабочая программа учебной дисциплины дисциплины «Финансовый инжиниринг» для направления, 169.96kb.
• Программа учебной дисциплины «Управление финансовыми рисками и производные инструменты», 178.02kb.
• Программа учебной дисциплины «Контроллинг в системе управления корпоративными финансами», 178.54kb.
• Рабочая программа учебной дисциплины «финансовый менеджмент» (название дисциплины), 694.08kb.
• Программа учебной дисциплины «Правовые аспекты управленческой деятельности» федерального, 153.8kb.
• Программа учебной дисциплины «Финансовый менеджмент» Для направления 080100. 62/ «Экономика», 423.95kb.

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РФ

Пензенский государственный педагогический университет

имени В. Г. Белинского


принято утверждаю

на заседании Ученого совета Проректор по учебной работе

факультета экономики, управления и права

____М.А. Пятин_____________


Протокол заседания совета факультета подпись Ф. И. О.


№ ____ от « _____ » ________________ 20 г. « _____ » ________________ 20 г.


Декан

факультета __________ ______Ж.М. Байрамова____________

подпись Ф.И.О.


программа учебной дисциплины


современный финансовый менеджмент________________

наименование дисциплины


для подготовки магистров по направлению 080100.68 «Экономика» __________________________________________________________________________

шифр специальности и ее название

экономики, менеджмента и информатики

___________________________________________________________________________

наименование факультета

финансов и кредита

___________________________________________________________________________

наименование кафедры

ПЕНЗА – 2011

ПРОГРАММА УЧЕБНОЙ ДИСЦИПЛИНЫ

Направление утверждено приказом Министерства образования Российской Федерации по высшему образованию от 2 марта 200 г. №686.

Степень выпускника - магистр экономики.

Нормативный срок освоения основной образовательной программы подготовки магистра по направлению «Экономика» при очной форме обучения 6 лет. Основная образовательная программа подготовки магистра состоит из программы подготовки бакалавра по соответствующему направлению (4 года) и специализированной программы подготовки магистра (2 года).

Квалификационная характеристика выпускника

Магистр подготовлен к деятельности, требующей углубленной фундаментальной и профессиональной подготовки, в том числе к научно-исследовательской работе; при условии освоения соответствующей образовательно-профессиональной программы педагогического профиля – к педагогической деятельности в высших учебных заведениях.

Возможности продолжения образования.

Магистр подготовлен к обучению в аспирантуре по научным специальностям согласно Перечню номенклатуры специальностей научных работников.


Описание дисциплины

Дисциплина относится специальным дисциплинам СД,-М.Ф. Федеральный компонент.

В настоящее время теория и практика финансового управления предлага­ют большое разнообразие показателей, позволяющих оценить эффектив­ность деятельности компании. Тем не менее, в большинстве компаний си­стема оперативного контроля обычно строится на основе финансовых пла­новых и фактических показателей, по которым чрезвычайно сложно судить об успешности выполнения поставленных долгосрочных стратегических за­дач.

Данный курс сфокусирован на современных аспектах управления бизнесом и методологических проблемах развития систем управления сто­имостью компании. Особое внимание уделяется подходам и показателям к оценке эффективности стратегии компании и ее текущего мониторинга.


Цели курса

• Понять недостатки традиционных показателей оценки результатов деятельности компании;
  
• Познакомиться с концепцией управления стоимостью компании (Value-Based Management — VBM);
  
• Рассмотреть основные подходы к оценке стоимости компании и на­учиться их применять на практике;
  
• Детально рассмотреть наиболее известные показатели и модели VBM, а также понять их преимущества и недостатки;
  
• Рассмотреть вопросы использования данных методов на практике;
  
• Познакомиться с основными принципами финансового моделирова­ния для целей оценки стоимости и принятия стратегических реше­ний.
  

Требования к уровню освоения содержания дисциплины

Студент должен:

- знать теоретические основы, базовые принципы, концепции, приемы и методы комплексной диагностики финансового состояния как западной, так и российской компаний, а также современные алгоритмы, позволяющие производить количественные оценки скорости и динамики развития компания в историческом и прогнозном ракурсах;

- уметь проводить системный финансовый анализ с использованием унифицированных и стандартизированных на общемировом уровне приемов и методов, разработанных в ведущих финансовых институтах, например, в Институте сертифицированных финансовых аналитиков (CFA Institute, USA) или в Европейской Ассоциации инвестиционных и финансовых аналитиков и принятых к использованию Всемирным комитетом по международным стандартам финансовой отчетности;

- владеть навыками моделирования факторного анализа доходности корпоративных структур, а также использовать в практике финансовой диагностики математический аппарат производных функций, способный дать новые объективизированные представления о природе и характере устойчивого развития современных компаний и, кроме того, вооружить исследователей подходами к построению количественных прогнозов темпов экономического развития на корпоративном уровне.


Формируемые компетенции

По окончании изучения курса «Современный финансовый менеджмент у студента должны быть сформированы следующие компетенции:

1) общекультурные

- способен развивать свой мировоззренческий и профессиональный уровень, осваивать самостоятельные навыки исследовательской деятельности как в фундаментальных, так и в прикладных сферах научного знания ;

- способен формировать профиль профессиональной деятельности, адекватный названию программы магистерской подготовки «Финансовый менеджмент»;

- способен самостоятельно совершенствовать и развивать в режиме непрерывного обновления приобретенные в ходе обучения знания и умения;

- способен принимать непосредственное участие в формировании альтернативных вариантов финансово-управленческих решений и прогнозировании как позитивных, так и негативных результатов их осуществления;

- профессионально владеть деловым и финансовым английским, позволяющим «войти» в глобальную финансовую среду, не имеющую сегодня границ и национальных ограничений;

- обладать навыками ораторского и эпистолярного жанров, компьютерного моделирования своих публичных выступлений;

2) профессиональные:

а) организационно-управленческая:

- способен принимать непосредственное и активное участие в построении эффективного механизма управления на основе применения использования алгоритмов финансового обоснования принимаемых решений;

- способен заниматься комплексным обоснованием бизнес-стратегий, создавая тщательно проработанную систему финансовой диагностики компании и обоснования перспективы ее развития ;

- умеет использовать базовые принципы теории корпоративных финансов, эффективно определяя сферы их оптимального прикладного применения;

- способен разрабатывать программы своевременной организационной реструктуризации, создавая механизм периодического обновления структуры компании в соответствии и в зависимости от характера стратегических целей и задач развития;

б) аналитическая:

- способен использовать количественные и качественные методы для проведения научных исследований и управления бизнес-процессами;

- владеет методами стратегического и финансового анализа различных структурных элементов глобальной экономической среды;

- способен готовить аналитические материалы в целях принятия обоснованных и качественных управленческих решений;

в) научно-исследовательская:

- способен обобщать и критически оценивать результаты отечественных и зарубежных исследований; выявлять и формулировать актуальные научные проблемы прикладного характера;

- способен обосновывать актуальность, теоретическую и практическую значимость избранной темы научно-прикладных изысканий ;

- способен проводить самостоятельные исследования в соответствии с разработанной программой;

- способен представлять результаты проведенного исследования в виде научного отчета, статьи или доклада.


Место дисциплины в профессиональной подготовке студентов

Курс «Современный финансовый менеджмент»: относится к циклу базовых профессиональных дисциплин программы магистерской подготовки по финансовому менеджменту. Содержание курса является логическим продолжением и дополнением содержания курсов: «Стратегический менеджмент», «Микроэкономика», «Бухгалтерский (финансовый) учет» и др.

Изучение дисциплины базируется на знаниях по высшей математике, теории вероятностей, математической статистике, а также теории финансов.


Распределение времени, отведенного на изучение дисциплины «Современный финансовый менеджмент» в соответствии с учебным планом, соответствует схеме:

Форма учебной работы	4 семестр
1	2
Общая трудоемкость, всего часов	96
Аудиторные занятия (АЗ)	48
Лекции (Л)	24
Практические занятия (ПЗ)	-
Семинары (С)	24
Лабораторные занятия (ЛЗ)	-
Другие виды аудиторных занятий	-
Самостоятельная работа (СР)	48
Курсовая работа	+
Компьютерное тестирование	-
Форма итогового контроля (зачет, экзамен)	Экзамен

Тематические планы по схеме:

№	Наименование разделов и тем	форма обучения
		АЗ		СР
		Л	ПЗ
1	Управление стоимостью компании (VBM) — новая парадигма финансового менеджмента	2	2	4
2	Стоимость в стратегическом финансовом управлении компа­нией	4	4	4
3	Инвестиционные решения компании и анализ их эффективно­сти	2	2	4
4	Заемный и гибридный капитал компании и его стоимостной анализ	2	2	4
5	Основные принципы и практика финансового моделирования	2	2	4
6	Типология моделей VBM. Модели на основе изменения благо­состояния собственников компании: TSR, TBR, MVA, ER	2	2	4
7	Модели VBM на основе остаточного дохода. EVA/EP	2	2	4
8	Модель CFROI	2	2	8
9	Модели Cash Value Added (CVA) и Modified Cash Value Added (MCVA)	2	2	8
10	Модель Expectations-Based Management™(EBM)	2	2	4
Всего часов		22	22	44

Список основной литературы

1. Коупленд Т., Муррин Дж. Стоимость компании: оценка и управле­ние. М.: Олимп-бизнес, 2007
   
2. Ameels A., Bruggeman W., Scheipers G. Value Based Management: An Integrated Approach to Value Creation. A Literature Review. - 2002.
   
3. Madden B. CFROI Valuation Model. // Journal of Investing, 7 (Spring 1998) - pp. 31-44.
   
4. Copeland T., Dolgoff A. EBM: Outperform Expectations with Expectations-Based Management™
   
5. Ottosson E., Weissenrieder F. CVA, Cash Value Added - a new method for measuring financial performance // Gothenburg Studies in Financial Economics. - 1996. - Study 1996:1. - 10 p.Ивашковская И.В. Управление стоимость компании: вызовы россий­скому менеджменту. // Российский журнал менеджмента, №4 - 2004. - с. 113-132.
   
6. Ивашковская И.В. Управляемая стоимость. // Журнал секрет фир­мы, 4 (20) - 2003.
   
7. Ивашковская И.В. Шпаргалка для собственника. // Журнал секрет фирмы, 5 (21) - 2003.
   
8. Ивашковская И.В. Система стоимостных координат. // Журнал сек­рет фирмы, 6 (22) - 2003.
   

Содержание курса

Тема 1. Управление стоимостью компании (VBM) — новая парадигма финансового менеджмента

1. Финансовые и инвестиционные решения компании. Источники фи­нансирования: собственный и заемный капитал. Финансовые посред­ники и финансовый рынок: система возможностей и ограничений для компании. Финансовый менеджмент в компании, его роль и функции.
   
2. Формальное определение VBM. Генезис VBM. Трансформация ана­литической модели компании: бухгалтерская и финансовая модель компании. Финансовый и бухгалтерский подход к анализу доходно­сти. Рыночная и балансовая стоимость.
   
3. Основные компоненты VBM. Цикл управления стоимостью компа­нии.
   
4. Причины развития VBM.
   

1. Влияние процессов, происходящих внутри бизнеса. Феномен финансиализации.
   
2. Усугубление проблемы «принципал-агент» и возникновение «рын­ка» корпоративного управления. Элементы конфликта «принципал-агент». Пример Management Buyout (MBO).
   
3. Неудовлетворенность компаний действующими системами изме­рения результатов деятельности: проблемы традиционных бух­галтерских показателей и показателей на основе денежного по­тока.
   
4. Активность консалтинговых компаний в продвижении VBM как консалтингового продукта.
   

5. Обоснование целевой корпоративной функции максимизации стоимо­сти как фундаментальной предпосылки VBM. Целевая корпоратив­ная функция (цель существования компании). Теория максимизации стоимости. Теория заинтересованных сторон. Определение «stakeholder». Аргументы в защиту теории максимизации стоимости.

Основная литература:

1. Коупленд Т., Муррин Дж. Стоимость компании: оценка и управле­ние. М.: Олимп-бизнес, 2007
   
2. Jensen M. Value Maximization, Stakeholder Theory, and the Corporate Objective Function // Journal of Applied Corporate Finance - Vol. 14
   

(3) - Fall 2001 - pp. 8-21.

• Koller T. What is value-based management? // The McKinsey Quarterly 1994 (3) - pp. 87-101
  

Дополнительная литература:

1. Ивашковская И.В. Управляемая стоимость. // Журнал секрет фир­мы, 4 (20) - 2003.
   
2. Ивашковская И.В. Управление стоимость компании: вызовы россий­скому менеджменту. // Российский журнал менеджмента, №4 - 2004.
   

• с. 113-132.
  

3. Ивашковская И.В. Шпаргалка для собственника. // Журнал секрет фирмы, 5 (21) - 2003.
   
4. Ивашковская И.В. Система стоимостных координат. // Журнал сек­рет фирмы, 6 (22) - 2003.
   
5. Теплова Т.В. Корпоративные финансы в России: перспективы и ре­альность. // Управление корпоративными финансами, 3 - 2004.
   
6. Martin J., Petty W. Value Based Management: The Corporate Response to the Shareholder Revolution. - Oxford University Press - 2000 - 249 p.
   
7. Froud J., Haslam C., Johal S., Williams K. Shareholder value and financialization: consultancy promises, management moves. // Economy and Society, 29
   

(1) - February 2000. - pp. 80-110.

8. Jensen M. The Efficiency of Takeovers. // The Corporate Board - September/Octob 1985 - pp. 16-22.
   

9. Jensen M. The Agency Costs of Free Cash Flow: Corporate Finance and Takeovers. // American Economic review. - Vol. 76 (2) - May 1986. -

pp. 323-329.

10. Jensen M. The Takeovers Controversy: Analysis and Evidence. // The Midland Corporate Finance Journal - Summer, 1986.
    
11. Jensen M., Ruback R. The Market for Corporate Control: the Scientific Evidence. // Journal of Financial Economics - Vol. 11, Nos. 1-4 - April, 1983.
    

12. Jensen M., Warner J. The Distribution of Power Among Corporate managers, Shareholders, and Directors. - Harvard NOM Research Paper. – December 2000. - 30 p.
    

13. Jensen M. Chew D. US Corporate Governance: Lessons from the 1980's // Jensen M. A Theory of the Firm: Governance, Residual Claims And Organizational Forms. - Harvard University Press - Dec. 2000.
    
14. Freeman E., McVea J. A Stakeholder Approach to Strategic Management. // The Darden School, University of Virginia, Working Paper No. 01-02.
    
15. Howell R. Fixing financial reporting: Financial statement overhaul. // Financial Executive, Vol. 18 (2) - March/April 2002 - pp. 40-42.
    
16. Howell R. Tying free cash flows to market valuations. // Financial Executive, Vol. 18 (3) - May 2002 - pp. 17-19.
    
17. Stewart B. How To Fix Accounting—Measure And Report Economic Profit. // Journal of Applied Corporate Finance. - Vol. 15 (3) - Spring
    

2003. - pp. 63-82.


Тема 2. Стоимость в стратегическом финансовом управлении компа­нией

1. Что такое стоимость компании и как ее измерить? Важность созда­ния стоимости для акционеров. Технология современной финансовой оценки стоимости компании. Основные подходы оценки стоимости компании: доходный, рыночный и затратный.
   
2. Основные методы оценки стоимости в рамках рыночного подхода: метод сделок, метод котируемых компаний-аналогов. Достоинства и недостатки рыночного подхода.
   
3. Повторение: концепция PV и FV. Временная стоимость денег. Но­минальные и реальные денежные потоки. Расчет различных видов аннуитетов. Правила выбора ставки дисконтирования. Анализ чув­ствительности и сценарный анализ. Симуляции Монте-Карло. Ана­лиз точки безубыточности.
   

4. Основные методы оценки в рамках доходного подхода. Модель дис­контированных денежных потоков: алгоритм оценки. Дивидендная модель. Финансовый подход к потоку денежных средств. Традици­онные модели дисконтируемого потока денежных средств: поток де­нежных средств на весь инвестированный капитал (FCFF), поток де­нежных средств на акционерный капитал (FCFE). Расчет ставки дис­контирования: CAPM, APT, кумулятивный подход. Расчет постпро­гнозной стоимости. Модель Гордона. Модель выходного мультипли­катора (Exit Multiple). Влияние факторов экономического роста на стоимость компании. Достоинства и недостатки доходного подхода.
   
5. Связь стратегии и стоимости компании. Стоимость компании как критерий эффективности корпоративной стратегии. Финансовая оцен­ка стратегии компании. Что является объектом управления: внутрен­няя стоимость или рыночная капитализация?
   

Основная литература:

1. Коупленд Т., Муррин Дж. Стоимость компании: оценка и управле­ние. М.: Олимп-бизнес, 2007
   
2. Бригхем, Ю., Гапенски, Л. Финансовый менеджмент. Экономическая школа. 1999.
   
3. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. ЗАО «Олимп-
   

Бизнес», М.: 2004. Главы 1-3.

4. Грязнова А.Г., Федотова М.А., Эскиндаров М.А., Тазихина Т.В., Ива­нова Е.Н., Щербакова О.Н. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) // М.: ИНТЕРРЕКЛАМА. - 2003. - 544 с.
   

Дополнительная литература:

1. Brealey R., Myers S., Marcus A. Fundamentals of Corporate Finance.
   

Third Edition. 2001. Sections 1, 3.

2. Теплова Т.В. Финансовый менеджмент: управление капиталом и ин­вестициями. ГУ-ВШЭ. 2000. Глава 4.
   

Тема 3. Инвестиционные решения компании и анализ их эффективно­сти

1. Понятие инвестиционного проекта: основные характеристики и типы. Свободный денежный поток - основа анализа эффективности. Эле­менты свободного денежного потока на различных этапах реализации инвестиционного проекта: первоначальные инвестиции, поток в тече­ние срока действия проекта, завершающий поток денежных средств проекта. Понятие невозвратных затрат (sunk costs) и их учет при ана­лизе эффективности инвестиционных решений. Учет амортизации и прочих неденежных затрат. Роль инвестиций в оборотный капитал. Взаимовлияние проектов и эффект каннибализации. Роль временно­го фактора в анализе срока окупаемости инвестиционного проекта.
   
2. Показатели оценки эффективности инвестиционных решений: чистая приведенная стоимость проекта (NPV), период окупаемости, дискон­тированный период окупаемости, внутренняя норма рентабельности проекта (IRR), индекс рентабельности проекта. Проблемы и недо­статки показателей оценки эффективности инвестиционных решений (проектов). Конкуририрующие (взаимоисключающие) проекты и IRR.
   
3. Оценка эффективности конкурирующих повторяющихся проектов на примере выбора между краткосрочно и долгосрочно функциониру­ющим оборудованием: цепной метод, метод эквивалентных годовых затрат.
   

Основная литература:

1. Бригхем, Ю., Гапенски, Л. Финансовый менеджмент. Экономическая школа. 1999. Глава 7. Дополнительная литература:
   
2. Brealey R., Myers S., Marcus A. Fundamentals of Corporate Finance.
   

Third Edition. 2001. Section 4

3. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. ЗАО «Олимп-Бизнес», М.: 2004. Главы 5, 6.
   
4. Теплова Т.В. Финансовый менеджмент: управление капиталом и ин­вестициями. ГУ-ВШЭ. 2000. Глава 7.
   

Тема 4. Заемный и гибридный капитал компании и его стоимостной анализ

1. Типы заемного капитала компании: основные характеристики. Но­минальная и реальная процентная ставка. Банковский кредит и кре­дитные линии. Эффективная ставка процента по заемным средствам. Плавающий и фиксированный процент по кредитным средствам. Обес­печенный и необеспеченный долг. Виды обеспечения.

2. Виды облигаций: купонные/бескупонные, индексируемые на инфля­цию/с постоянной ставкой, еврооблигации, конвертируемые/неконвертируемые отзывные/неотзывные. Номинальная стоимость облигации. Купон и купонная ставка.
   
3. Оценка стоимости облигаций на основе модели дисконтированных де­нежных потоков: бескупонные бумаги, купонные бумаги с начислени­ем купона один или несколько раз в год. Рыночная и фундаменталь­ная стоимость заемного капитала компании.
   
4. Кривая доходности и ее роль в анализе заемного капитала корпо­рации. Временная структура процентных ставок: теорий ожиданий, теория предпочтения ликвидности, теория сегментированных рын­ков. Безрисковая ставка. Понятие процентного риска. Премия за риск дефолта. Рейтинги надежности облигаций.
   
5. Дисконтирование потоков денежных средств по корпоративным об­лигациям с учетом временной структуры процентных ставок. Теку­щая доходность и доходность до погашения. Анализ доходности кор­поративной облигации и ее взаимосвязь с кривой доходности. Обе­щанная и ожидаемая доходность.
   
6. Гибридный капитал: привилегированные акции. Оценка рыночной стоимости привилегированных акций.
   

Основная литература:

1. Бригхем, Ю., Гапенски, Л. Финансовый менеджмент. Экономическая школа. 1999. Глава 4.

Дополнительная литература:

1. Brealey R., Myers S., Marcus A. Fundamentals of Corporate Finance.
   

Third Edition. 2001. Section 3

2. Теплова Т.В. Финансовый менеджмент: управление капиталом и ин­вестициями. ГУ-ВШЭ. 2000. Глава 4.
   

Тема 5. Основные принципы и практика финансового моделирования

Основные принципы финансового моделирования. Структура финансо­вой модели. Использования MS Excel в качестве инструмента финансового моделирования. Сценарный анализ и анализ чувствительности в MS Excel.

Основная литература:

1. Коупленд Т., Муррин Дж. Стоимость компании: оценка и управле­ние. М.: Олимп-бизнес, 2007
   
2. Martin J., Petty W. Value Based Management: The Corporate Response to the Shareholder Revolution. - Oxford University Press - 2000 - 249 p.
   
3. Ameels A., Bruggeman W., Scheipers G. Value Based Management: An Integrated Approach to Value Creation. A Literature Review. - 2002.
   
4. Stewart B. EVA: Fact and Fantasy. // Journal of Applied Corporate Finance. - Vol. 7 (2) - Summer 1994.
   

Дополнительная литература:

1. Young D., O'Byrne S. EVA and Value-Based Management: A Practical Guide to Implementation. - McGraw-Hill - 2000. - 494 p.
   
2. Stewart B. The Quest for Value. - NY: HarperCollins. - 1991.
   
3. Stern J., Shiely J., Ross I. The EVA Challenge: Implementing Value-Added Change in an Organization. - John Wiley. - 2001.
   
4. Ивашковская И.В. Управляемая стоимость. // Журнал секрет фир­мы, 4 (20) - 2003.
   
5. Ивашковская И.В. Управление стоимость компании: вызовы россий­скому менеджменту. // Российский журнал менеджмента, №4 - 2004. - с. 113-132.
   
6. Ивашковская И.В. Шпаргалка для собственника. // Журнал секрет фирмы, 5 (21) - 2003.
   
7. Ивашковская И.В. Система стоимостных координат. // Журнал сек­рет фирмы, 6 (22) - 2003.
   

Тема 6. Типология моделей VBM. Модели на основе изменения благо­состояния собственников компании: TSR, TBR, MVA, ER

1. Классификация моделей управления стоимостью. Модели VBM на основе оценки изменения благосостояния собственников компании. Модели VBM на основе остаточного дохода. Модели VBM на основе потоков денежных средства.
   
2. Модель Total Shareholders Return (TSR). Описание и формула рас­чета показателя TSR. Критерий создания/разрушения стоимости в модели TSR. Область применения, достоинства и недостатки модели TSR.
   

3. Модель Total Business Return (TBR). Описание и TBR. Критерий со­здания/разрушения стоимости применения, достоинства и недостат­ки модели TBR.
   
4. Модель Market Value Added (MVA). Описание и MVA. Критерий со­здания/разрушения стоимости применения, достоинства и недостат­ки модели MVA. формула расчета показателя в модели TBR. Область формула расчета показателя в модели MVA. Область
   
5. Модель Excess Return (ER). Описание и формула расчета показате­ля ER. Критерий создания/разрушения стоимости в модели ER. Об­ласть применения, достоинства и недостатки модели ER.
   

Основная литература:

1. Коупленд Т., Муррин Дж. Стоимость компании: оценка и управле­ние. М.: Олимп-бизнес, 2007
   
2. Martin J., Petty W. Value Based Management: The Corporate Response to the Shareholder Revolution. - Oxford University Press - 2000 - 249 p.
   
3. Ameels A., Bruggeman W., Scheipers G. Value Based Management: An Integrated Approach to Value Creation. A Literature Review. - 2002.
   

Дополнительная литература:

1. Birchard B. Mastering the New Metrics. // CFO - October 1994 - pp. 30-38.
   
2. Birchard B. Metrics for the Masses. // CFO - Vol. 15 (5) - May 1999 -pp. 75-80.
   
3. 
   

Тема 7. Модели VBM на основе остаточного дохода. EVA/EP. Модель Economic Value Added (EVA) / Economic Profit (EP). Генезис модели. Описание и формула расчета показателя EVA. Перечень и эконо­мический смысл основных корректировок. Критерии осуществления кор­ректировки. Критерий создания/разрушения стоимости в модели EVA. Об­ласть применения, достоинства и недостатки модели EVA.

Основная литература:

1. Stewart B. The Quest for Value. - NY: HarperCollins. - 1991.
   
2. Tully S. The EVA Advantage. // Fortune - March 29, 1999 - pp. 210.
   
3. Ehrbar A., Stewart B. The EVA Revolution. // Journal of Applied Corporate Finance. - Vol. 12 (2). - Summer 1999 - pp. 18-31.
   
4. Ehrbar A. EVA: The Real Key to Creating Wealth. - Wiley - 1999.
   
5. Ehrbar A. Using EVA to Measure Performance and Assess Strategy. // Strategy & Leadership - Vol. 27 (3) - May/June 1999. - pp. 20-24.
   
6. Fernandez P. Valuation Methods and Shareholder Value Creation. - Academic
   

Press. - 2002. - 640 p. - Ch. 13, 14.

7. Fernandez P. EVA and Cash value added do NOT measure shareholder value creation. - May 23, 2001.
   

Дополнительная литература:

7. Stewart B. The Quest for Value. - NY: HarperCollins. - 1991.
   
8. Tully S. The EVA Advantage. // Fortune - March 29, 1999 - pp. 210.
   
9. Ehrbar A., Stewart B. The EVA Revolution. // Journal of Applied Corporate Finance. - Vol. 12 (2). - Summer 1999 - pp. 18-31.
   
10. Ehrbar A. EVA: The Real Key to Creating Wealth. - Wiley - 1999.
    
11. Ehrbar A. Using EVA to Measure Performance and Assess Strategy. // Strategy & Leadership - Vol. 27 (3) - May/June 1999. - pp. 20-24.
    
12. Fernandez P. Valuation Methods and Shareholder Value Creation. - Academic
    

Press. - 2002. - 640 p. - Ch. 13, 14.

7. Fernandez P. EVA and Cash value added do NOT measure shareholder value creation. - May 23, 2001.
   

Тема 8. Модель CFROI

Модель CFROI. Генезис модели. Описание и формула расчета показа­теля CFROI. Перечень и экономический смысл основных корректировок. Критерий создания/разрушения стоимости в модели CFROI. Область при­менения, достоинства и недостатки модели CFROI.

Основная литература:

1. Madden B. CFROI Valuation Model. // Journal of Investing, 7 (Spring 1998) - pp. 31-44.
   
2. Martin J., Petty W. Value Based Management: The Corporate Response to the Shareholder Revolution. - Oxford University Press - 2000 - 249 p.
   
3. Ameels A., Bruggeman W., Scheipers G. Value Based Management: An Integrated Approach to Value Creation. A Literature Review. - 2002.
   

Тема 9. Модели Cash Value Added (CVA) и Modified Cash Value Added
(MCVA)

1. Спецификация базовой модели CVA. Ключевые переменные модели CVA. Стратегические и поддерживающие инвестиции: принцип раз­деления. Операционный денежный поток. Требуемый операционный денежный поток: расчет и экономический смысл. Точка стратегиче­ской безубыточности. Показатель CVA. Критерий создания/разрушения стоимости. Относительные показатели в модели CVA: CVA Index, Cumulative CVA Index. Показатель Remaining Value. Сравнение мо­делей CVA и EVA. Эквивалентность чистой приведенной стоимости денежных потоков и приведенной стоимости потоков CVA. Область применения модели CVA. Достоинства и недостатки модели.
   
2. Модель Modified Cash Value Added (MCVA). Ключевые переменные модели MCVA. Измененный алгоритм расчета требуемого операци­онного денежного потока. Экономический смысл коэффициента Л.
   

Ключевые показатели в модели MCVA: абсолютные и относительные индикаторы. Критерий создания стоимости. Реализованное и нере­ализованное создание/разрушение стоимости. Особые случаи и кор­ректировки в модели MCVA: серийных инвестиций, возврата части инвестиций в конце срока, существования обязательств, связанных с выбытием активов, наличия экстерналий, бессрочных инвестицион­ных программ, отрицательных ожидаемых операционных денежных потоков. Факторы (драйверы) стоимости в модели MCVA. Область применения. Сильные и слабые стороны модели MCVA.

Основная литература:

1. Ottosson E., Weissenrieder F. CVA, Cash Value Added - a new method for measuring financial performance // Gothenburg Studies in Financial Economics. - 1996. - Study 1996:1. - 10 p.
   
2. Weissenrieder F. Value Based Management: Economic Value Added or Cash Value Added? / Gothenburg Studies in Financial Economics. -1997. - Study 1997:3. - 42 p.
   
3. Запорожский А.И. Использование модели модифицированной денеж­ной добавленной стоимости (MCVA) в анализе сделок слияний и по­глощений // Корпоративные финансы: перспективы и реальность. Финансовые механизмы трансформации компаний на растущих рын­ках капитала (слияния, поглощения, реструктуризация): сб. статей участников Второй межвуз. конф. молодых ученых / под науч. ре­дакцией И. В. Ивашковской, Т. В. Тепловой; ГУ-ВШЭ. - М.: Изд. дом ГУ ВШЭ, 2005.
   

4. Запорожский А.И., Ивашковская И.В. Оценка деятельности: новый взгляд // Журнал «Управление компанией» №3, 2006
   

Тема 10. Модель Expectations-Based Management™(EBM)

1. Понятие EBM™: определение, формула расчета. Основные характе­ристики модели. Сравнение EVA® и EBM™. Формулирование TSR с позиции EBM™.
   
2. Влияние ЕВМ™на работу компании. Процесс управления ожидания­ми. Влияние рыночного шума на стоимость компании. Оценка инве­стиционных решений в контексте EBM™.
   

3. Область применения. Сильные и слабые стороны модели ЕВМ™. Основная литература:

1. Copeland T., Dolgoff A. EBM: Outperform Expectations with Expectations- Based Management™

2. Copeland T. Value-Based Management - A White Paper. Тематический план учебной дисциплины