Программа учебной дисциплины современный финансовый менеджмент
| Вид материала | Программа |
- Рабочая программа дисциплины современный менеджмент направление ооп: 080200 менеджмент, 305kb.
- Программа учебной дисциплины «Инвестиционный менеджмент», 200.94kb.
- Программа дисциплины дс. 01. «Финансовый менеджмент» для студентов специальности 080507, 227.28kb.
- Программа учебной дисциплины «Финансовый менеджмент», 190.02kb.
- Рабочая программа учебной дисциплины дисциплины «Финансовый инжиниринг» для направления, 169.96kb.
- Программа учебной дисциплины «Управление финансовыми рисками и производные инструменты», 178.02kb.
- Программа учебной дисциплины «Контроллинг в системе управления корпоративными финансами», 178.54kb.
- Рабочая программа учебной дисциплины «финансовый менеджмент» (название дисциплины), 694.08kb.
- Программа учебной дисциплины «Правовые аспекты управленческой деятельности» федерального, 153.8kb.
- Программа учебной дисциплины «Финансовый менеджмент» Для направления 080100. 62/ «Экономика», 423.95kb.
ЛЕКЦИЯ 5. Оценка финансовой деятельности компании
1. Базовые показатели, используемые при оценке финансовой деятельности
2. Модель Du Pont
3. Концепции финансового рычага (левериджа)
1. Базовые показатели, используемые при оценке финансовой деятельности
Первый показатель – рабочий капитал или СОС = текущие активы – текущие обязательства. Показывает какая доля оборотных ср-в финанс-ся за счет д/ср обяз-в, а какая за счет СС.
Второй показатель – Чистые активы= Активы - текущие обязательства – показывает какими активами может располагать компания за счет постоянного капитала, кот-й предназначен для погашения к/ср обязательств
Третий показатель – Коэф-т оборач-ти ЧА=Выручка/ЧА – какая доля продаж обусловлена данным количеством ЧА
Четвертый показатель - добавленной стоимости. — это разница между произведенной (реализованной) продукцией и затратами (внешними издержками), которые несет фирма.
Брутто-результат эксплуатации инвестиций— это добавленная стоимость за вычетом всех затрат (издержек) на труд: (з/пл и налоги)
Нетто-результат эксплуатации инвестиций. Иногда говорят еще о НРЭИ как о прибыли до уплаты процентов за кредит и налогов на прибыль. С бухгалтерской точки зрения — это БРЭИ за вычетом затрат на восстановление основных средств предприятия – амортизация (средств труда). Нетто-результатом эксплуатации инвестиций можно считать балансовую прибыль, восстановленную до НРЭИ за счет прибавления процентов за кредит, относимых на себестоимость. В категориях марксистской интерпретации — М.
Экономическая рентабельность активов. С экономической точки зрения — это показатель эффективности функционирования предприятия, позволяющий сопоставлять результат (эффект) с затратами. Понятно, что экономическую рентабельность активов нельзя путать с рентабельностью производства и рентабельностью продукции. С бухгалтерской точки зрения — это соотношение НРЭИ и актива баланса предприятия или соотношение балансовой прибыли и процентов за кредит, относимых на себестоимость, и актива баланса предприятия. Здесь необходимо сделать одно принципиальное замечание. Оно связано со спецификой функционирования финансового механизма фирмы. Фирма может использовать то, что ей не принадлежит, и не может использовать то, что ей принадлежит (кредиторская и дебиторская задолженности предприятия соответственно). Именно поэтому, когда речь идет об экономической рентабельности активов, надо вычесть из величины актива сумму кредиторской задолженности предприятия. Это правило относится практически ко всем категориям финансового менеджмента для краткосрочного временного интервала, так как кредиторская задолженность не выходит за рамки именно краткосрочного периода.
, 
Коммерческая маржа с экономической точки зрения показывает рентабельность оборота (выручки от реализации и внереализационных доходов). Выражается она в процентах. С бухгалтерской точки зрения КМ достаточно просто определяется на основании показателей приложения к балансу предприятия — “Отчет о финансовых результатах”.
Коэффициент трансформации с экономической точки зрения показывает эффективность использования актива предприятия (сколько рублей выручки получается с одного рубля актива). Бухгалтерская отчетность предприятия дает возможность точно определить величину КТ (числитель берем из “Отчета о финансовых результатах”, знаменатель — из самого баланса предприятия).
Сам методологический подход к их определению показывает, что речь идет об обратной зависимости между КМ и КТ. То есть чем выше КМ, тем ниже КТ, и наоборот. Это означает на практике, что для достижения более высокого значения рентабельности мы не можем (без негативных последствий для предприятия) увеличивать коммерческую маржу (любой ценой увеличивать нетто-результат эксплуатации инвестиций на единицу выручки, что достигается за счет повышения интенсивности труда и интенсивности (сверх меры!) использования средств труда).
Столь же небезопасно любой ценой увеличивать коэффициент трансформации (за счет сокращения актива, освобождения от всего, что непосредственно сейчас не работает на увеличение выручки).
Понятно, что специфика отраслевого бизнеса оказывает влияние на величину КМ и КТ (например, фондоемкий и нефондоемкий типы производства обуславливают разные значения КМ и КТ). Тем не менее необходимо сформулировать два правила:
1. При значительной величине актива на единицу оборота предприятию намного труднее перемещаться в другую сферу бизнеса и наоборот (следовательно, для предпринимателей, занятых в фондоемком типе бизнеса, гораздо сложнее перейти на выпуск другой продукции, перейти в другую отрасль, предприниматели же, занятые в нефондоемком типе бизнеса, например, в сфере услуг, могут без каких-либо серьезных потерь перейти к выпуску другой продукции, переместиться в другую отрасль бизнеса). Таким образом, если на Вашем предприятии низкое значение КМ (при рациональном ведении дела), закрепляйтесь на существующем рыночном сегменте! Это наиболее правильная стратегия фирмы. Если же величина КМ (при рациональном ведении дела) достаточно велика — Вы можете следовать стратегии максимизации прибыли и смело перемещаться в другие сферы бизнеса.
2. Нельзя максимизировать КМ любой ценой. КТ сразу же напомнит Вам об этом. Последствия невнимания в коэффициенту трансформации могут быть катастрофическими для Вас. Регулировать коэффициент трансформации труднее, чем коммерческую маржу! Спокойствие персонала и сохранность в хорошем состоянии средств труда намного важнее!
2. Модель Du Pont
С формулой ЭРА тесно соотноситься формула Du Pont=ЧП/А=ЧП/Об-ть А*Об-ть А/А
Эта формула отражет завис-ть рент-ти А от рентабельности реализации и оборачив-ти А. Она показ-ет 1) значение коэф-та обор-ти в м/нар практике. Этот к-т считается необх-м для обеспечения конкурентного уровня обор-ти А. 2) значение коэф-та рент-ти продаж 3) возм-ть выбора между повышением рент-ти реализации и ускорением обор-ти А
По результатам анализа ФМ-р д. принять решение либо об ускорении обор-ти, либо о повышении рент-ти реализации. Но оптимальный вариант – увеличение обоих показателей.
Повышение рент-ти продаж м.б. достигнуто путем снижения расходов, повыш-я цен на прод-ю, превышение темпов роста дох-в над темпами роста расх-в (исп-е более дешевых ресурсов), автоматизации произв-ва, снижением пост. расх-в
3. Концепции финансового рычага
В финансовом менеджменте существуют две концепции расчета и определения эффекта финансового левериджа. Эти концепции возникли в разных школах финансового менеджмента.
- Западноевропейская концепция:
Эффект финансового левериджа трактуют как приращение к рентабельности собственного капитала, получаемое благодаря использованию заемного капитала. Рассмотрим следующий пример:
| Показатели | Предприятие 1 | Предприятие 2 | Предприятие 3 |
ЧП=(БП-%)*(1-н)
ЧРСК=ЧП/СКср*100 | 1000 1000 1000 - 400 40% - 400(1-0,3)=280 280/1000*100==28% | 1000 1000 700 300 400 40% 75 (400-75)*(1-0,3)=227,5 227,5/700*100==32,5% | 1000 1000 300 700 400 40% 175 (400-175)*(1-0,3)=157,5 157,5/300*100==52,5% |
Вывод: предприятие 2 и 3 используют СК более эффективно; об этом свидетельствует показатель ЧРСК, а ЗК используют с большей отдачей, чем цена его привлечения. Такую стратегию привлечения ЗК называют стратегией спекуляции капитала.
Показатель прибыли до выплаты % и налогов является базовым показателем финансового менеджмента, который характеризует создаваемый предприятием доход на привлеченный капитал. Иначе он называется нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ).
НРЭИ=БП-%
Рассмотрим влияние финансового левериджа на ЧРСК для предприятия, использующего как ЗК, так и СК, и выведем формулу, отражающую влияние финансового левериджа на ЭРА.
(НРЭИ - %)*(1-н)
ЧРСК =
СКср
ЭРА = НРЭИ/(СК+ЗК),
НРЭИ = ЭРА*(СКср+ЗКср),
ЭРА*(СКср+ЗКср)-кр. ЭРА*СКср+ЭРА*ЗКср- i *ЗК
ЧРСК = х (1-н) = х (1-н) =
СКср СКср
= ( ЭРА*1+ЭРА*(ЗКср/СКср)-i(ЗКср/СКср)) (1-н) = ЭРА*(1-н) + (ЗКср/СКср) * *(ЭРА-i)*(1-н)
Итак, эффект финансового левериджа по 1 концепции расчета определяется:
ЭФЛ = (ЗКср/СКср)*(ЭРА-i)*(1-н)
(ЭРА-i) – дифференциал
(ЗКср/СКср) – плечо рычага
2. Американская концепция расчета финансового левериджа
Эта концепция рассматривает эффект в виде приращения ЧП на 1 обыкновенную акцию на приращение НРЭИ, то есть этот эффект выражает прирост ЧП, полученный за счет приращения НРЭИ.
ЧП ЧП
ЭФЛ = ( / ) / ( НРЭИ / НРЭИ)
КОА КОА
ЧП = (НРЭИ - %кр)*(1-н)
ЧП = (НРЭИ - %кр)*(1-н) = НРЭИ*(1-н)
ЧП НРЭИ НРЭИ*(1-н) НРЭИ
ЭФЛ = / = = = НРЭИ /
ЧП НРЭИ (НРЭИ- %кр)*(1-н) НРЭИ
/ (НРЭИ - %кр) = (БП + %кр)/БП
ЭФЛ = НРЭИ/(НРЭИ - %кр) = (БП + %кр)/БП
Эта формула показывает степень финансового риска, возникающего в связи с использованием ЗК, поэтому, чем больше сила воздействия финансового левериджа, тем больше финансовый риск, связанный с данным предприятием:
а) для банкира – возрастает риск невозмещения кредита:
б) для инвестора – возрастает риск падения дивиденда и курса акций.
Т.о. первая концепция расчета эффекта позволяет определить безопасную величину и условия кредита, вторая концепция позволяет определить степень финансового риска, и используется для расчета совокупного риска предприятия.
ЛЕКЦИЯ 6. Заемный и гибридный капитал компании и его стоимостной анализ. Эффект операционного рычага. Взаимодействие операционного и финансового рычагов.
1. Классификация затрат предприятия.
2. Понятие операционного рычага. Принципы операционного анализа. Расчет порога рентабельности и запаса финансовой прочности.
3. Взаимодействие операционного и финансового рычагов. Оценка совокупного риска, связанного с предприятием.
1. Классификация затрат предприятия.
В ФМ применяются два подхода к максимизации массы и темпов наращивания прибыли: 1) сопоставление предельной выручки с предельными затратами наиболее эффективно при решении задачи максимизации массы прибыли
2) сопоставление выручки от реализации с суммарными, а также переменными и постоянными затратами – применяется не только для расчета максимальной массы прибыли, но и для определения наивысших темпов ее прироста.
Суммарные затраты предприятия – как производственные, так и внепроизводственные, независимо от того, относятся ли они на фин. рез-ты, либо на с/ст – можно разделить на три основные категории:
Переменные (или пропорциональные) затраты возрастают либо уменьшаются пропорционально объему производства. Это расходы на покупку сырья и материалов, потребление электроэнергии, транспортные издержки, торгово-комиссионные и др. расходы.
Так обстоит дело в теории. На практике же пропорциональная зависимость «выручка от реализации-переменные затраты» обладает меньшей жесткостью. Например, при увеличении закупок сырья поставщики его нередко предоставляют предприятию скидку с цены, и тогда затраты на сырье растут несколько медленнее объема производства.
Постоянные (непропорциональные или фиксированные) затраты не следуют за динамикой объема производства. К таким затратам относятся амморт. отчисления, проценты за кредит, арендная плата, оклады управленч-х работников, адм. расходы.
Пост. затраты не зависят от выручки от реализации лишь до тех пор, пока интересы дальнейшего ее наращивания не потребуют увеличения произв. мощностей, численности работников, а также роста аппарата управления. В отличие от переменных, большую часть постоянных затрат при сужении деятельности предприятия и снижении выручки от реализации нелегко уменьшить. Действительно, и в периоды «охлаждения» предприятие вынуждено начислять в прежних размерах амморт-ю (если оборудование не распродано), выплачивать проценты по ранее полученным кредитам (а досрочное возмещение задолженности проблематично при падении выручки от реализации), платить з/пл (так как масштабное увольнение избыточного количества пост. работников – дело весьма болезненное).
К тому же, многие виды расходов для одних предприятий могут рассматриваться как переменные, а для других как пост. (например, оплата труда при сдельной оплате – это перем. расходы, а при твердом – постоянные). Таким образом, критерий отнесений затрат к пост. или перем. универсален – завис-ть, либо нез-ть от объемов производства.
Смешанные затраты состоят из пост. и перем. частей. Примеры смеш. затрат: почтовые и телеграф. расходы, затраты на текущий ремонт оборудования.
Рис.1
На рис. показаны три графика перем. изд. в расчете на заданный объем производства. Чем меньше угол наклона графика издержек к горизонт. оси, тем выгоднее бизнесу: небольшие переем. расходы на ед. продукции связывают меньше обор. капитала и обещают более значительную прибыль.
Рис. 2 Рис. 3
Пост. издержки графически изображаются гориз. линией для каждого из релевантных периодов (к/ср периода, не требующего нового скачка пост. изд.). На рис. пост. изд. равны 1200 т.р. и не измен-ся при падении или росте пр-ва.
Смеш.изд. вкл-ют элементы как пост., так и переем. Например, оплата э/эн, которая расходуется в технолог. процессе и идет на общие нужды; з/пл продавцов, состоящая из пост. оклада и комиссионных с продаж. При анализе необходимо разделить смеш. на перем. и пост. изд-ки по данным бухучета.
Сложением переем. и пост. затрат, в которые включены и расклассифицированные смешанные, получают суммарные затраты на весь объем продукции.
2. Понятие операционного рычага. Принципы операционного анализа. Расчет порога рентабельности и запаса финансовой прочности.
Наиболее эффективным методом фин. анализа явл-ся операционный анализ «Издержки- Объем-Прибыль» («Costs-Volume-Profit») CVP, отслеживающий зависимость фин. рез-ов бизнеса от издержек и объемов производства/сбыта. Ключевыми элементами опер. анализа служат: опер. рычаг, порог рентабельности и ЗФП предприятия. В отличие от внеш. фин. анализа рез-ты опер. (внутр.) анализа могут являться ком. тайной предприятия.
Действие операционного (произв., хоз.) рычага проявляется в том, что любое изменение выручки проявляется в том, что любое изменение выручки всегда порождает более сильное изменение прибыли.
Пусть, н-р, выручка от реал-и в первом году сост-ет 11 000 тыс.р. при переем. затратах 9300 тыс. р. и пост. затратах 1500 тыс.р. (в сумме 10 800тыс. р.). Прибыль равна 200 тыс. р. Предположим, что выручка от реал-и возрастает до 12000 тыс. р. (+9,1%). На 9,1% увел-ся и переем. затраты. Теперь они сост-ют 9300 тыс.р.+846,3 тыс. р.=10146,3 тыс. р. Пост. затраты не измен-ся: 1500 тыс. руб. Суммарные затраты равны 11646,3 тыс. руб., прибыль же достигает 353,7 тыс. руб., что на 77% больше прибыли прошлого года. Выручка от реализации увел-сь всего на 9,1%, а прибыль на 77%.
Решая задачу максимизации темпов прироста прибыли, возможно манипулировать увеличением или уменьшением не только переменных, но и пост. затрат, и в зависимости от этого вычислять на сколько процентов возрастет прибыль. Так, при увеличении перем. затрат на 9,1 %, а пост. – всего на 1%, прибыль увел-ся уже не на 77%, а на 69,4%. 5%-ное увеличение пост. затрат снижает темпы прироста прибыли по сравнению с первым годом до 39,4%.
В практических расчетах для определения силы воздействия ОР применяют отношение валовая маржа (т.е. результат от реализации – перем. затраты)/прибыль. (1)
Для пред-я желательно, чтобы валовой маржи хватало не только на покрытие постоянных расходов, но и на формирование прибыли.
В нашем случае сила воздействия ОР=(11000-9300)/200000=8,5. Это означает, что при возможном увел-и выручки от реализации, н-р, на 3%, прибыль возрастает на 3%*8,5%=25,5%; при снижении выручки на 10% прибыль снизится на 85%.
Если представить ОР как %-ое изменение валовой маржи при данном %-ом изменении физ. объема продаж, то формула будет:
ОР=(∆Вал. маржи/прибыль)/(∆Объем реализ-и/объем реал-и) (2)
Далее выведем формулы ОР в зависимости от цены ед. товара, перем. затрат на ед. товара и общей суммы пост. затрат:
Сила воздействия ОР всегда рассчитывается для определенного объема продаж, для данной выручки от реал. ОР зависит от среднеотраслевого уровня фондоемкости: чем больше ст-ть осн. средств, тем больше пост. затрат.
Вместе с тем, ОР поддается контролю на основе учета зависимости ОР от пост. затрат: чем больше пост. затрат и чем меньше прибыль, тем сильнее ОР.
ВАЛОВАЯ МАРЖА/ПРИБЫЛЬ=(ПОСТ. ЗАТРАТЫ+ПРИБЫЛЬ)/ПРИБЫЛЬ
Более того, чем выше доля пост. затрат в валовой марже, тем выше сила ОР:
ВАЛОВАЯ МАРЖА/ПРИБЫЛЬ=(ВАЛОВ МАРЖА-ПОСТ ЗАТРАТЫ)/ВАЛОВАЯ МАРЖА=1-(ПОСТ ЗАТРАТЫ/ВАЛОВ МАРЖА)=1:[(1-(ПОСТ ЗАТРАТЫ/ВАЛОВ МАРЖА)]
Когда выручка от реал снижается, сила ОР возрастает. При возрастании же выручки от реал, когда ПР уже пройден, сила ОР убывает: каждый % прироста выручки дает все меньший и меньший % роста прибыли (при этом доля пост затрат в их общей сумме снижается). Но при скачке пост. затрат, пред-ю снова приходится преодолевать новый ПР. На небольшом удалении от ПР сила ОР будет максимальной, а затем вновь начнет убывать и так вплоть до нового скачка пост. затрат и нового ПР.
Эти факты необходимо учитывать при планировании платежей по налогу, а также выработки коммерч. политики пред-я. При пессимист. прогнозе динамики выручки от реал. нельзя раздувать пост. затраты, т.к. потери прибыли от каждого % выручки может оказаться многократно большей из-за слишком сильного воздействия ОР.
Таким образом, сила возд-я ОР указывает на степень предпр. риска.
Переходим теперь к рассмотрению понятий ЗФП и ПР.
ПР-это такая выручка от реализации, при которой предприятие уже не имеет убытков, но уже не имеет прибылей. Валовой маржи точно хватает на покрытие пост. затрат, и прибыль равна 0.
| Показатели | В тыс. руб. |
| Выручка от реал | 2000 |
| Перем затраты | 1100 |
| Валов маржа | 900 |
| Пост затраты | 860 |
| Прибыль | 40 |
ПР=пост. затраты/валовая маржа в относит. отношении к выручке=860000:0,45=1911р.
ГРАФИЧЕСКИЕ СПОСОБЫ ОПРЕДЕЛНИЯ ПР РАЗБЕРЕМ НА СЕМИНАРСКОМ ЗАНЯТИИ.
Далее определим ЗФП предприятия.
| Показатель | Товар А | Товар Б | Итого |
| Выручка от реал | 5000 т. р. или1 | 6000 т.р. или 1 | 11000 т.р. или 1 |
| Перем затраты | 4500 или 0,9 | 4800 или 0,8 | 9300 т. р. или 0,85 |
| Валовая маржа | 500 т.р. или 0,1 | 1200 или 0,2 | 1700 или 0,15 |
| Пост затраты | На оба товара | 1500т.р. | |
| Прибыль | 200 т.р. |
ПР пред-я=1500 т.р./0,15=9708,7 т.р. Разница между достигнутой факт. выручкой от реал и ПР и сост-ет ЗФП. Если выр от реал опускается ниже ПР, то фин сост-е ухудшается, обр-ся дефицит ликв средств:
ЗФП=выр от реал-ПР (3)
Можно рассчитать ЗФП и в %-х к выручке. В нашем примере ЗФР=11000-9708,7=1291,3 т.р., это примерно 12% от выручки. Это означает, что пред-е способно выдержать 12%-ое снижение выручки от реал без угрозы для своего фин положения.
Оказывается, ЗФП тем выше, чем ниже опасная сила ОР.
ЗФП обратен силе ОР:
(4)В вышеприведенном примере выручка от реализации складывается от продажи двух товаров А и Б. Чтобы определить ПР по каждому из товаров необходимо рассчитать пост. затраты на каждый товар. Для этого определим вклад каждого товара в общей сумме выручки от реализации. Товар А-0,45, а товар Б-0,5. Затем распределим все пост. затраты пред-я на каждый из товаров. Товар А: 1500*0,45=618,8 т.р., товар Б: 1500*0,5=818,2 т.р. Таким образом, ПР тов-а А: 681,8т.р./0,1=6818 т.р., а тов-а Б: 818,2 т. р./0,2=4091 т.р.
Сопоставляя эти цифры с данными таблицы видим, что товар А, за кот-ый выручили 5000 т.р. своего ПР еще не достиг, а товар Б перешел свой ПР и дал прибыль 381,8 т.р., часть кот-й 181,8 т.р. пошла на покрытие убытков по произв-у и реализации товара А (500 т.р.-681,8 т.р.=-181,8 т.р.; одновременно 381,8т.р.- 200 т.р.=181,8 т.р.).
Производство тов-а Б, обладающего более низким ПР (быстрее окупаются затраты!), представляется более выгодным, чем произв-о товара А. Но полный отказ от произв-а товара А означал бы необходимость покрывать всю сумму пост затрат за счет выручки от одного лишь товара Б. ПР произв-а исключительно тов-а Б возрос бы тогда до 1500 т.р./0,2=7500 т.р. Но в этом случае товар Б за весь период не набрал бы такой выручки от реализ-и, его ЗФП при самост пр-ве был бы отриц-м: 600 т.р.-7500 т.р.=-1500 т.р., т.е. даже затраты не окупились бы. А вот оба товара дали бы уже достаточную выручку (11000 т.р.), покрывающую ПР пред-я (9708,7т.р.) и обеспеч-ю 12%-ый ЗФП. Так получилось благодаря тому, что один из товаров взял на себя хотя бы часть пост. затрат. Необходимость же покрывать пост. затраты самостоятельно отдаляет достижение точки безубыточности при данной цене. Поэтому пред-я вынуждены поднимать цену на свой монотовар.
Подведем некоторые итоги: 1) если у предприятия ЗФП более 10%; 2) благопр значение ОР при разумном удельном весе пост затрат в общей их сумме; 3) выс уровень ЭР активов, нормальное значение дифференциала и самого ФР, то это пред-е привлекательно для инвесторов и кредиторов.
3. Взаимодействие операционного и финансового рычагов. Оценка совокупного риска, связанного с предприятием
Связанные с пред-ем риски имеют два основных источника:
1. Неустойчивость спроса и цен на гот прод-ю, а также цен сырья и электроэнергии. Само дей-е ОР, сила которого зависит от удельного веса пост затрат в общей их сумме и определяет степень гибкости пред-я – все это генерирует предпринимательский риск. Он связан с конкретным бизнесом в его нише.
«Если уровень пост затрат высок и не опускается в период падения спроса на продукцию, предпринимательский риск компании увел-ся. Для небольших фирм, специал-ся на одном виде продукции, характерна выс степень предприним риска». Ф. Бригхем
2. Неустойчивость фин условий кредитования, неуверенность владельцев обыкн акций в получении достойного возмещения в случае ликвидации пред-я с выс уровнем заемных средств, по существу, само действие ФР генерирует фин риск.
Ф. Бригхем: «Например, 10 чел решили создать корпорацию. В этом деле есть определенная доля фин риска. Если фирма капитал-ся только за счет обыкн акций и каждый приобретает по 10%, то инвесторы возьмут на себя по 10% риска. Однако если фирма капитал-ся на 50% за счет долг инструментов и на 50% за счет обыкн акций, то владельцы обыкн акций возьмут на себя практически весь фин риск, т.к. их акции будут подвергаться вдвое большему риску, чем в случае финансирования всего капитала фирмы за счет выпуска обыкн акций».
Опер рычаг воздействует своей силой на НРЭИ, а фин рычаг – на сумму чист прибыли пред-я, уровень чистой рент-ти его собств средств и величину чистой прибыли в расчете на 1 обыкн акцию. Возрастание процентов за кредит при наращивании эффекта ФР утяжеляет пост затраты пред-я и оказывает повышательное возд-е на силу ОР. При этом растет не только фин, но и предприн риск, и несмотря на обещания солидного дивиденда может упасть курс стоим-ть акций. Первостепенная задача фин. менеджера в таком случае - снизить силу возд-я ФР.
Итак, чем больше ОР (или пост затраты), тем более чувствителен НРЭИ к измен-м объема продаж и выручки от реал-и; чем выше уровень эффекта ФР, тем более чувствительна чистая прибыль на акцию к изменениям НРЭИ.
Поэтому по мере одновр увел-я опер и фин рычагов все менее и менее значительные изменения физ объема реал-и и выручки приводят ко все более и более масштабным изменениям чистой прибыли на акцию.
Уровень сопряженного
эффекта опер и фин рычагов =сила возд-я ОР*сила возд-я фин рычага (5)
Результаты вычисления по этой формуле указывают на уровень совокупного риска, связ-го с предприятием, и отвечают на вопрос, на сколько процентов изменяется чистая прибыль на акцию при измен-и выручки от реал-и на 1 %.
Важно отметить, что сочетание мощного ОР с мощным ФР может оказаться губительным для пред-я, т.к. предпр и фин риски умножаются. Взаимод-е ОР и ФР усугубляет негативное действие сокращающейся выручки от реализации на величину НРЭИ и чистой прибыли.
Т.о., задача снижения совокупного риска, связанного с пред-ем сводится главным образом к выбору одного из 3 вариантов:
1) выс уровень ФР в сочетании со слабой силой воздействия ОР;
2) низ уровень ФР в сочетании с сильным ОР;
3) умер уровни обоих рычагов – этого варианта добиться труднее всего.
В самом общем случае критерием отбора служит максимизация курс. ст-ти акций при достаточной безопасности инвесторов.
Формула определения совокупного уровня риска позволяет узнать какой будет чист прибыль на акцию при к.-л. проценте измен-я выручки от реал-и.
Чист прибыль на акцию в будущем периоде= Чист прибыль на акцию в наст периоде+ Чист прибыль на акцию в наст периоде* Уровень сопряженного эффекта опер и фин рычагов* процентное изм-е выручки от реал:100= Чист прибыль на акцию в наст периоде* (1+ Уровень сопряженного эффекта опер и фин рычагов* процентное изм-е выручки от реал:100 (6))
Если к примеру планируется возрастание выручки на 20%, а чист прибыль на акцию в наст году достигла 1,904р. при ФР=2 и ОР=1,4, то в будущем году чист прибыль на акцию может достигнуть 1,904*(1+2*1,43*0,2)=2,993р.