Geum.ru

Российская Академия Наук институт международных экономических и политических исследований

Вид материалаДокументы

Содержание


Теперман В.А. СОТРУДНИЧЕСТВО В ВАЛЮТНО-ФИНАНСОВОЙ СФЕРЕ В ИНТЕГРАЦИОННЫХ ГРУППИРОВКАХ ЛАТИНСКОЙ АМЕРИКИ
Подобный материал:
1   ...   19   20   21   22   23   24   25   26   27

Теперман В.А.

СОТРУДНИЧЕСТВО В ВАЛЮТНО-ФИНАНСОВОЙ СФЕРЕ В ИНТЕГРАЦИОННЫХ ГРУППИРОВКАХ ЛАТИНСКОЙ АМЕРИКИ



Слабое развитие сотрудничества в валютно-финансовой сфере на постсоветском пространстве в первую очередь определяется тем обстоятельством, что СНГ и действующие в его рамках группировки проходят лишь самые начальные стадии интеграционного процесса. При этом цели по созданию зон свободной торговли и, тем более, таможенных союзов, провозглашенные уже десять и более лет назад, на практике реализуются далеко не полностью и с большим отставанием от намеченных сроков. Между тем мировой опыт свидетельствует, что активное взаимодействие в валютной и финансовой области присуще более высокому уровню интеграции. Это подтверждает и опыт Латинской Америки, где создание первых интеграционных блоков восходит к началу 1960-х годов.

В настоящее время в регионе реально функционируют шесть группировок с чисто латиноамериканским участием1. Из них активное взаимодействие в валютно-финансовой сфере осуществляется только в самой маломощной и малоизвестной: Организации восточнокарибских государств (ОВКГ), хотя сотрудничество между его участниками осуществляется на весьма высоком уровне валютного союза с 1965 г. Главным финансовым инструментом выступает Восточнокарибский центральный банк (ВКЦБ), являющийся одним из немногих многосторонних центральных банков, действующих в со­временном мире. Он служит единым эмиссионным центром для 8 участников Восточ­нокарибского валютного союза (ВКВС) – Eastern Caribbean Currency Union. Среди них 6 независимых государств – Антигуа и Барбуда, Гренада, Доминика, Сент-Винсент, Сент-Киттс – Невис, Сент-Люсия – и две британские заморские территории – Ангилья и Монтсеррат. Это самые маленькие по размерам территории и численности населения страны Латинской Америки. Число жителей в самой населенной из них Сент-Люсии составляет около 150 тыс. человек. Создание этими государствами собственных цен­тральных банков и национальных валют было бы крайне нецелесообразно с экономи­ческой точки зрения.

Начало сотрудничеству названных стран в денежно-валютной сфере восходит к колониальному периоду, когда в 1950 г. было учреждено Британское Карибское валют­ное управление, после расчленения которого по тер­риториальному принципу в 1965 г. возникло Восточнокарибское валютное управление. Тогда же его члены приняли единую валюту – восточнокарибский доллар. С 1976 г. он привязан к доллару США с сохраняющимся не­изменным паритетом 2,7:1. В 1983 г. Восточнокарибское валютное управление было преобразовано в ВКЦБ, кото­рый при­ступил к деятельности в 1987 г.

ВКЦБ имеет статус спе­циализированного института ОВКГ, созданной в 1981 г. с целью уси­ления взаимного сотруд­ничества стран-участниц в экономической и политической сфе­рах. ОВКГ находится на более высокой ступени организации хозяйственного взаимо­действия, чем остальные интеграционные группировки, действующие в Латинской Америке, и планирует дос­тичь уровня экономического союза к концу 2007 г., вклю­чая полную либерализацию движения рабочей силы и введение единого паспорта для всех граждан стран-участниц.

Главным органом, разрабаты­вающим стратегию деятельности ВКЦБ и тем самым политику ОВКГ в валютной и финансовой сфере, является Совет по денежной политике (Monetary Council) в составе министров финансов, представляющих все страны-участницы. В ре­зультате, с одной стороны, ВКЦБ не может рассматри­ваться как структура, автономная от исполнительной власти, а с другой, – он выполняет некоторые дополнительные функции, несвойственные типичному центральному банку.

Являясь в первую очередь центральным банком, ЦВКБ в качестве основных за­дач имеет регулирование денежного обращения и кредита, поддержание стабильности коллективной валюты, создание таких условий кредитования и степени надежности финансовых структур, которые способствовали бы сбалансированному росту экономик стран участниц. Ключевым элементом денежно-валютной политики ВКЦБ является политика жесткой фиксации курса коллективной валюты к доллару США. Для поддержания фиксирован­ного курса ВКЦБ ис­пользует систему, схожую с меха­низмом «currency board». Страны-члены банка обя­заны доходы от внешнеэкономиче­ских операций помещать в общий пул, резервы кото­рого должны поддерживать сум­марную денежную массу этих госу­дарств, как мини­мум, на 60%.

Использование системы «pseudo currency board» явилось важнейшим фактором поддержания финансовой стабильности в государствах-членах банка. Годовой уровень инфляции сопоставим с темпами роста цен в основных торговых партнерах, важней­шим из которых являются США, и лишь изредка превышает отметку в 3%. Значи­тельно ниже, чем у большинства латиноамериканских стран, и процентные ставки по активным операциям (на уровне 11-13%), что существенно удешевляет кредит. С дру­гой стороны, избранный валютный режим резко ограничивает возможности проведения независимой денежной политики и делает невозможным использование процентной ставки в качестве инст­румента регулирования экономической активности.

С валютным режимом, установленным банком, тесно связаны и особенности его деятельности в качестве финансового агента правительств стран ВКВС. Необходимость иметь стабильные резервы для поддержания фиксированного курса с самого момента создания ВКЦБ ограничило его возможности по кредитованию бюджетных дефицитов, которое осуществляется за счет отчислений от прибыли. Соглашением о создании банка предусмотрено, что он может кредитовать правительство любой страны-участ­ницы ВКВС более чем на 5% от размеров ее средних текущих доходов, рассчитанных по итогам трех последних финансовых лет. Кроме того, в руках банка не должны нахо­диться казначейские билеты на сумму, превышающую 10% от ожидаемых правитель­ственных расходов. Что касается долгосрочных правительственных облигаций, их вла­дение ВКЦБ лимитировано 15% от совокупного объема денежного обращения и депо­зитов до востребования, а облигаций, эмитированных государственными институтами развития, – 2,5% средних текущих расходов правительства за последние три года.

Ограниченность возможностей ВКЦБ выступать в качестве кредитора последней инстанции побудила его создать официальный межбанковский рынок и в течение 16 лет руководить операциями на нем. Осенью 2001 г. операции на межбанковском рынке были либерализованы, а уровень ставки стал определяться рыночными условиями. Однако многосторонний центральный банк со­хранил свои распределительные функции на межбанковском рынке, кредитные учреж­дения для пополнения ликвидности обраща­ются в его специальное управление.

ВКЦБ несет ответственность за состояние кре­дитных учреждений и определяет нормативы их функционирования. Для усиления этих функций в 1991 г. был принят унифицированный закон о банках (Uniform Banking Act), которым, во-первых, введены единые правила и нормативы банковской деятельности для всех стран ВКВС, а во-вто­рых, четко определены взаимоотношения между ВКЦБ и кредитными учреждениями. Законом о банках были установлены основные нормативы для поднадзорных коммер­ческих банков: размер минимального капитала, соотношение объема совокупных обяза­тельств с суммой оплаченного капитала и кредитов и собственных средств, ли­миты на кредитование одного кли­ента или группы зависимых друг от друга клиентов, нормативы покры­тия активов в зависимости от степени риска.

В качестве одной из важнейших функций ВКЦБ остается надзор над кредитной системой, он получил право вмешиваться в деятельность поднадзорных кредитных уч­реждений в случаях, если ситуация в них уг­рожает интересам вкладчиков и кредиторов, если коммерческие банки не выполняют своих обязательств или нарушают банковские нормативы. ВКЦБ может осуществлять контроль над деятельностью финансового ин­ститута, если того требуют обстоятель­ства, провести реструктуризацию кредитного портфеля, предоставить финансирование для избежания нарастания кризисных явле­ний, продавать и покупать активы.

В середине 1990-х годов ВКЦБ значительно активизи­ровал свою деятельность по совершенствованию ры­ночной инфраструктуры в субре­гионе. Первым мероприятием в этом направлении стало учреждение при финансовой и технической помощи ВКЦБ в 1994 г. Восточнока­рибского ипотечного банка, что дало возмож­ность создать вторичный рынок ипо­течных ценных бумаг. ВКЦБ явля­ется крупнейшим акционером этого банка, а пост его председа­теля с момента начала операций в 1995 г. неизменно зани­мает управляющий ВКЦБ, хотя с организационной точки зрения два института не обра­зуют единую финансовую группу.

В начале XXI века в рамках ВКВС учреждаются новые многосторонние институты финансового сотрудничества, чья деятельность связана с совершенствованием коллективными усилиями рынка ценных бумаг. В 2000 г. была создана специальная Комиссия по регулированию ценных бумаг, которая формально имеет статус независимого и автономного регионального органа. Однако на практике она находится под жестким контролем ВКЦБ советом по денежной политике назначаются 5 членов комиссии, ее председа­тель и его заместитель; без согласия совета невозможны кадро­вые перестановки и внесение поправок в регламент Комиссии.

Затем страны ВКВС создали еще один механизм сотрудничества в финансовой сфере – коллективную фондовую биржу, приступившую к операциям весной 2002 г. ВКЦБ является крупнейшим из 47 акционеров биржи, ему принадлежит 30% ее капитала. В конце того же года на коллективной бирже официально открыт Регио­нальный рынок правительственных ценных бу­маг, по существу создавший вторичный рынок государственных обязательств, которые до этого чрезвычайно редко меняли своего держателя. Последним по времени мероприятием, направленным на развитие взаимного финансового сотрудничества в субрегионе, стала организация в 2003 г. первого коллективного инвести­ционного Восточнокарибского предпринимательского фонда, предназначенного для операций с корпоративными обязательствами.

Таким образом, налицо тенденция к диверсификации механизмов многостороннего сотрудничества между странами ОВКГ в валютно-финансовой сфере.

Латиноамериканская ассоциация интеграции в составе 10 южноамериканских стран, Кубы и Мексики, представляет собой наиболее низкий тип интеграции – зону преференциальной торговли. Единственным инструментом, действие которого распространяется на все страны группировки, является генеральная преференция, по которой при импорте из входящих в нее стран-членов уровень таможенных пошлин устанав­ливается на 20% ниже, чем при ввозе из третьих стран. На региональном уровне разработаны единая таможенная номенклатура и правила происхождения то­вара. Тем не менее в АЛАДИ действует система многосторонних расчетов, в которой принимает участие и Доминиканская Республика. В банках стран-участниц открыты кредит­ные линии по обслуживанию взаимной торговли, использование которых дает возможность экономить твердую валюту. Думается, что подобный механизм, который вряд ли можно в полной мере отнести к сфере валютного сотрудничества, мог бы, тем не менее, быть использован и в рамках, если не всего СНГ, то более узких по составу участников экономических группировок на постсоветском пространстве.

В рамках других интеграционных блоков Латинской Америки преобладает взаимодействие в финансовой области на уровне хозяйственных субъектов, например создание банков одной страны-участницы в другой, взаимные прямые инвестиции или размещение корпоративных ценных бумаг на биржах соседних стран. МЕРКОСУР (Аргентина, Бразилия, Парагвай, Уругвай), Андское сообщество (Боливия, Венесуэла, Колумбия, Перу, Эквадор), Центральноамериканский общий рынок (Гватемала, Гондурас, Коста-Рика, Никарагуа, Сальвадор) и КАРИКОМ (15 стран Карибского бассейна) находятся на более высоких ступенях интеграционного процесса, чем СНГ или ЕврАзЭС. Все они практически завершили создание зон и находятся на различных стадиях формирования таможенного союза. Поставлена задача повышения нынешнего уровня взаимодействия в экономической, политической, социальной и иных сферах и перехода к новой степени интеграции. В МЕРКОСУР в конце 2003 г. принята программа действий на 2004-2006 гг., предусматривающая, в частности, к концу названного периода создать парламент, избираемый путем прямых выборов, либерализировать торговлю услугами, ввести в действие единый внешний тариф, разработать общую политику защиты национального производителя, разработать базу для ввода единой валюты и т.д. Реализация программы призвана способствовать переходу МЕРКОСУР от нынешней стадии незавершенного таможенного союза к общему рынку. Часть намеченных мероприятий воплощена в жизнь. Так, в августе 2004 г. учрежден постоянный трибунал по решению спорных вопросов, предназначенный для недопущения «торговых войн», потрясавших группировку в конце 1990-х годов и начале нынешнего столетия. В Андском сообществе намечены такие меры, как проведение единой сельскохозяйственной политики, либерализация торговли услугами, создание зон приграничного сотрудничества, введение общего тарифа и т.д. Однако в данной группировке выполнение планов идет с отставанием от графика. Так, неоднократно переносилась дата начала введения единого внешнего тарифа.

Следует отметить попытки координации макроэкономиче­ской политики, выражающиеся в согласовании основных параметров: уровне инфляции, бюджетного дефицита, соотношении государственного долга с ВВП и т.д. Впрочем, в отличие от Европейского Союза реальных механизмов для контроля над соблюдением заданных нормативов не создано. В результате в ЦАОР, например, на 88% они выполняются только Сальвадором, Гватемалой – на 50%, Гондурасом и Коста-Рикой – на 38%, Никарагуа – всего на 13%. В МЕРКОСУР параметры, утвержденные в 2000 г., оказались нереализованными в результате кризиса в Аргентине и Уругвае, спустя три года потребовалась разработка новых нормативов. В Андском сообществе переход к согласованным параметрам перенесен на 2005 г.

Вопрос о создании коллективной валюты более 10 лет обсуждается в рамках МЕРКОСУР. Речь не идет о возможности перехода к использованию денежной единицы наиболее мощного экономического партнера – бразильского реала, а о введении коллективной валюты, одно из возможных названий – «гаучо». До недавнего времени одним из факторов, препятствовавших этому шагу, являлись различия в валютных режимах стран-участниц. В Аргентине в 1991-2001 гг. действовала система «currency board», в Бразилии (до февраля 1999 г.) – жесткий валютный коридор, в Уругвае (до середины 2002 г.) – мягкий валютный коридор, в Парагвае – регулируемый плавающий курс. В настоящее время последний режим принят всеми странами МЕРКОСУР. В то же время между ними сохраняются серьезные различия в валютном регулировании, в т. ч. в правилах оперирования иностранной валютой. Бразилия традиционно не допускает использования СКВ в национальной экономике, тогда как в Парагвае и Уругвае фактически действует бимонетарная система, в которой права национальной валюты и доллара уравнены. Подобная политика более 10 лет проводилась и Аргентиной, но в 2002 г. произошел отказ от нее. Валютные депозиты были переведены в песо, а кредиты в СКВ разрешено получать только экспортерам и производителям экспортной продукции. Пока конкретных сроков перехода на коллективную валюту не установлено. Представляется, что в обозримой перспективе вопрос о единой денежной единице в МЕРКОСУР будет носить дискуссионный, а не практический характер.

Одним из факторов, делающих невозможным переход на единую валюту в ряде латиноамериканских группировок, становится в последние годы использование доллара США в качестве национальной денежной единицы, или «официальная» долларизация. Такой неординарный подход к валютному режиму в первую очередь обусловлен тем обстоятельством, что для многих стран региона длительное время характерна «неофициальная долларизация», т.е. широкое использование доллара в качестве меры стоимости, средства платежа и накопления как коммерческими учреждениями, так и рядовыми гражданами. К настоящему времени помимо Парагвая и Уругвая бимонетарная денежная система действует в Перу, Боливии, Гондурасе, Коста-Рике, Никарагуа, где на долларовые депозиты приходится свыше 30% денежной массы.

Другой фактор, который давал дополнительные аргументы сторонникам перехода от «неофициальной» долларизации к «официальной» - вековой опыт действия подобной системы в Панаме. Эта страна с 1904 г. ввела доллар в качестве основного средства платежа и накопления. Панама никогда не имела центрального банка, а ее национальная валюта – бальбоа является лишь формальной расчетной единицей. На практике бальбоа существует только в виде монет, которые имеют скорее нумизма­тический, чем практический характер. Все коммерческие и финансовые операции в стране, включая розничную торговлю, осуществляются в долларах США.

Хотя использование американской валюты не избавило Панаму от серьезных экономических потрясений, оно принесло ряд несомненных преимуществ. Уровень инфляции крайне незначительно отличается от показателей США и с 1961 г. ни разу не превышал 3% в год. Отсутствие угрозы девальвации является побудительным стимулом для зарубежных инвесторов, Панама с населением менее 3 млн. человек с 1970-х годов превратилась в один из крупнейших в мире финансовых центров. Денежная система в Панаме считается в два раза более стабильной, чем в развитых странах, и в шесть, чем в целом по Латинской Америке.

В конце 1990-х годов возможность последовать панамскому примеру все чаще стала обсуждаться в других странах региона. Эта идея получила поддержку и в определенных кругах США. Официальные американские организации, такие как Казначейство и Федеральная резервная система, проводят нейтральную политику по отношению к долларизации экономик других государств, считая это их внутренним делом. Однако влиятельные представители политической и экономической элиты США считают, что переход других стран на доллар соответствует американским интересам. Например, предлагается странам, желающим ввести доллар в качестве национальной валюты, частично возмещать «сеньораж» – доход государства от эмиссии денежных билетов, возникающий за счет разницы между затратами на их печатание и номинальной ценой.

Первой страной, перешедшей к практическим мерам по внедрению доллара, стала Аргентина. В начале 1999 г. руководство страны пришло к выводу, что для снижения негативного воздействия бразильского кризиса на экономику Аргентины явился бы переход от неофициальной к официальной долларизации. Бразилия решительно выступила против намерений своей соседки, поскольку их реализация сводила на нет даже отдаленные перспективы создания единой валюты в МЕРКОСУР. После смены правительства в 1999 г. вопрос о долларизации был снят с повестки дня.

Эквадор избрал долларизацию в качестве основы стратегии преодоления острого финансового и общеэкономического кризиса. В условиях сокращения производства, бесконтрольной инфляции и давления на обменный курс сукре в феврале 1999 г. режим валютного коридора заменен плавающим курсом. После смены валютного режима паритет сукре к доллару США за 1999 г. упал почти в 3 раза. В сентябре 1999 г. Эквадор стал первой в мире страной, объявившей дефолт по облигациям «Брейди», а в октябре не осуществил очередных выплат процентов по еврооблигациям. Эквадор закончил 1999 г. с инфляцией в 60,7%, падением ВВП на 7,3%., производства в обрабатывающей промышленности – на 7,1, а в нефтяной, несмотря на рост цен на энергоносители, - на 4,7%. Ставка по кредитам выросла до 69,9-92,9% (в зависимости от срока). В январе 2000 г. правительство страны объявило об отказе от национальной денежной единицы и ее замене долларом США. Этот шаг вызвал рост социальной и политической напряженности, представители беднейших слоев населения, опасаясь, что жесткий валютный режим приведет к падению зарплаты, организовали демонстрации протеста, которые были поддержаны частью военных, что заставило президента покинуть свой пост.

Однако его преемник воплотил идею долларизации в жизнь. Обмен банковских активов и пассивов представлялся не столь сложным делом, поскольку с середины 1990-х стремительно рос уровень их долларизации: за 1995-1999 гг. доля долларовых депозитов увеличилась с 19,2 до 53,7% их общей суммы, а кредитов – с 28,3 до 66,5% от кредитного портфеля. На обмен оставшихся средств в сукре, эквивалентных 700 млн. долл., использовались кредиты международных финансовых организаций.

В апреле 2000 года в наличное денежное обращение стали поступать доллары. К осени центральный банк прекратил эмиссию новых сукре, а к середине 2001 г. все находившиеся в обращении сукре были заменены на денежную единицу США. Таким образом, экономика Эквадора полностью долларизована.

Уже пять лет Эквадор живет в условиях официальной долларизации. Не смотря на это, было бы преждевременно подводить итоги. Имеются определенные позитивные сдвиги: восстановлен контроль над ростом цен, увеличились темпы прироста ВВП, снизились процентные ставки, возрос приток прямых иностранных инвестиций. Вопрос об отказе от долларизации не ставится, хотя президентом страны в 2003 г. стал бывший подполковник Лусио Гутьеррес, возглавивший за три года до этого выступление военных против этого шага.

Однако во многом признаки оздоровления экономики связываются, как и в России, с высокими ценами на энергоносители на мировом рынке. Доля нефти в экспорте страны, составлявшая в конце 1990-х годов около 1/3, в настоящее время превосходит половину, что обеспечивает достаточные долларовые поступления. Долларизация экономики смогла пока покончить лишь с одной опасностью – девальвацией. Она также улучшила показатели финансового и экономического риска страны, и Эквадору удалось произвести реструктуризацию внешнего долга путем обмена облигаций «Брейди» и еврооблигаций на глобальные, а также договориться с Парижским клубом кредиторов об отсрочке выплат. Тем не менее многие местные и зарубежные эксперты опасаются, что ситуация может заметно ухудшиться в случае падения цен на нефть.

Серьезный шаг на пути к официальной долларизации был сделан Сальвадором. В этой стране фиксированный курс национальной валюты действовал с 1994 г. Одновременно были либерализованы правила пользования иностранной валютой: снят всякий контроль над ее продажей и покупкой со стороны Центрального резервного банка. Уравнены условия депонирования в местной и иностранной валюте. Частные финансовые институты могут выплачивать проценты в долларах на вклады в местной валюте. Свыше половины депозитов в банковской системе страны приходилось на долларовые. С 2001 г. вступил в силу «Закон о денежной интеграции», по которому резко расширяется сфера применения доллара в национальной экономике. Стал действовать единый обменный курс 8,75 колонов за 1 долл., ликвидировавший комиссионные за обмен валюты. В течение полугода были введены двойные цены на все товары (в колонах и долларах), а активы и пассивы банковской системы пересчитаны в доллары. Тем не менее о полном выводе колона из обращения речь не шла. Формальная цель нововведения – установление «добровольной бимонетарной системы», в которой экономические агенты сами избирают валюту цен контракта, платежа, заработной платы и т.д. Однако новых эмиссий колона не производится, и по мере износа купюр он рано или поздно будет вытеснен долларом.

Экономическая и финансовая ситуация в Сальвадоре коренным образом отличалась от положения в Эквадоре. Инфляция с 1995 г. исчисляется однозначными показателями. Чистые валютные резервы обеспечивают 120% денежной базы. Долларизация в этой стране рассматривается как мера поддержания стабильности. В частности, за счет расширения сферы применения доллара планируется снизить ставку по заемным операциям, увеличившуюся до 11% в конце 2000 г., до уровня США и стимулировать приток иностранного капитала. Внешней финансо­вой поддержкой перехода к доллару являются в первую очередь переводы от сальва­дорских граждан из-за рубежа, превысившие в 2000 г. 1,8 млрд. долл. (при населении порядка 6 млн. человек).

Не исключено в более отдаленной перспективе и использование доллара США в качестве коллективной валюты в отдельных субрегиональных интеграционных блоках. Так, по мнению ряда международных экспертов, в случае невозможности создания общей валюты в рамках «Единого рынка и экономики», формирование которого должно быть закончено странами КАРИКОМ к концу 2005 г., ее функции должны быть возложены на американскую денежную единицу.

Таким образом, в интеграционных группировках, действующих в странах Латинской Америки, преобладает двустороннее сотрудничество в финансовой области на уровне предприятий и банков. Коллективные механизмы функционируют только в ВКВС. Представляется, что для того, чтобы наладить взаимодействие в валютно-финансовой сфере на постсоветском пространстве, необходимо, в первую очередь, активизировать сотрудничество между предприятиями и банками стран СНГ с параллельной разработкой и, главное, внедрением в практику более эффективных механизмов интеграции, апробированных мировым опытом.