Geum.ru

Лекции по курсу «Теория ценных бумаг»

Вид материалаЛекции

Содержание


Кравченко Е., Шушунова Е. Бегом от доллара
Шекоян Ирэна. Права человека в Китае меняют на евро. Начался визит президента Евросоюза в КНР
Подобный материал:
1   2   3   4   5   6   7   8   9   10   11

Кравченко Е., Шушунова Е. Бегом от доллара1


Страны БРЮКИ готовы исключить доллар из двустороннего кредитования. Когда заработает этот механизм, никто не знает

На первой встрече в новом формате страны BRICS (Бразилия, Россия, Индия, Китай и ЮАР, президент Дмитрий Медведев предложил назвать их БРЮКИ) заключили рамочное соглашение о кредитовании друг друга в национальных валютах. Странам еще предстоит подписать двусторонние соглашения, чтобы механизм заработал.

Финансовый кризис показал, что основанная на долларе валютная система неадекватна, признали лидеры BRICS. Необходима международная система резервных валют, обеспечивающая стабильность и уверенность, говорится в совместном документе. «…Вопрос не в том, насколько <...> крепка эта валюта, с которой ты собираешься осуществлять расчеты путем перечисления денег на единый счет и зачета соответствующих требований в национальных валютах, а вопрос в том, насколько это удобно», — заявил президент Дмитрий Медведев.

Сейчас на страны BRICS приходится 18% мирового ВВП, 40% населения, 40% золотовалютных резервов и 45% глобальной торговли (данные МВФ). Экономика BRICS уже обходит показатели ЕС, отмечает Джеймс Робертсон из Renaissance Capital: их ВВП по итогам 2010 г. составил $12,7 трлн против $12,2 трлн еврозоны. По прогнозам МВФ, к 2012 г. BRICS по размеру ВВП обгонит США: $15,91 трлн против $15,88 трлн.

Китай активно кредитует страны BRICS — выдано $38 млрд (данные Bloomberg). Объемы торговли между странами BRICS растут, отмечает Робертсон: например, товарооборот между Китаем и ЮАР вырос с $10 млрд. в 2000 г. до $129 млрд в 2010 г. Поднебесная давно хочет найти альтернативу доллару для диверсификации рисков и защиты своих резервов, отмечает Джулиан Кэллоу из Barclays Capital. Нобелевский лауреат Джозеф Стиглиц предложил использовать в качестве резервной валюты специальные права заимствования (SDR) МВФ.

Сейчас SDR оцениваются на базе корзины из доллара (41,9%), евро (37,4%), британского фунта (11,3%) и японской иены (9,4%). Состав корзины пересматривается каждые пять лет (в 2005 г. 44% приходилось на доллар, 34% — на евро, 11% — на фунт, 11% — на иену). Китайский юань не входит в SDR, но «двадцатка» принципиально одобрила его включение в корзину валют. Вице-премьер Алексей Кудрин на прошлой неделе предложил странам «двадцатки» ввести рубль в корзину валют МВФ. Страны «двадцатки» согласны, но это произойдет нескоро.


Кувшинова Ольга, Кравченко Екатерина. Кредитор мира. Золотовалютные резервы Китая к концу I квартала превысили $3 трлн., сообщил нацбанк страны1


К концу марта золотовалютные резервы Китая — крупнейшие в мире — составили $3,05 трлн., увеличившись за квартал на 7% (с $2,85 трлн.), за два года с апреля 2009 г. — на 50%.

По оценкам МВФ, на конец 2010 г. мировые резервы составляли $9,3 трлн, в том числе развивающихся стран — $6,2 трлн. Резервы Китая больше, чем стоимость мирового объема продаж нефти ($3 трлн в 2011 г. при $140/барр., по расчетам Morgan Stanley), и вдвое превышают совокупный суверенный долг Португалии, Испании, Греции и Ирландии ($1,5 трлн). Около 40% своих резервов ($1,2 трлн на январь 2011 г.) Китай держит в облигациях казначейства США.

Рост резервов за квартал оказался выше ожиданий экспертов, опрашиваемых Bloomberg, денежное предложение и кредит также увеличивались быстрее. Инфляция в Китае по итогам марта может поставить 32-месячный рекорд, увеличившись до 5,4% в годовом сравнении (4,9% — в феврале), сообщает Hong Kongs Phoenix TV. Правительство поклялось использовать все инструменты — обязательные банковские резервы, процентные ставки и обменный курс, — чтобы бороться с инфляцией, передает агентство «Синьхуа». По оценкам МВФ, инфляция в Китае к концу года замедлится до 4,2% (4,7% в конце 2010 г.).

Помимо пузырей, которые пытается сдуть нацбанк Китая, экономика начинает переживать нехватку рабочих рук и, как следствие, рост зарплат. Статус «мировой фабрики» Китай будет уступать Юго-Восточной Азии (часть производств уже переносится во Вьетнам, где более дешевая рабочая сила), а сам согласно принятому в марте пятилетнему плану переориентирует экономику с дешевого экспорта на внутреннее потребление. За последние 10 лет доля инвестиций в ВВП Китая выросла почти на треть до 47,7%, а потребления — снизилась с 61 до 48%. Доминирование инвестиций за счет нужд потребления уже не выглядит плюсом для экономического развития, замечает старший экономист госбанка развития Китая У Чжифэн. Только согласно антикризисному инвестиционному плану будет выделено более $600 млрд на образование, здравоохранение, строительство социального жилья и коммуникаций.

За I квартал сальдо торгового баланса Китая впервые с 2004 г. оказалось в минусе (на $1,02 млрд). По прогнозу Economist Intelligence Unit, торговый профицит КНР снизится с $255 млрд в 2010 г. до $146,6 млрд в 2015 г. Объем прямых иностранных инвестиций сократится за тот же период с 1,8 до 1% ВВП, а с 2014 г. прямые инвестиции из Китая начнут превышать входящие. За последние пять лет объем китайской экспансии вырос вдвое, за следующие пять — утроится. China Development Bank в 2010 г. заключил соглашение более чем с 90 странами. За 2008-2010 гг. кредитная помощь Китая странам третьего мира, по данным FT, на $10 млрд превысила помощь Всемирного банка.


Глазкова Татьяна. Китайский юань станет конвертируемым в ближайшие годы, уверены большинство инвесторов2


По мнению инвесторов, опрошенных Bloomberg, юань пополнит список резервных валют уже в ближайшие годы. При этом многие уверены, что председатель КНР Ху Цзиньтао будет всячески улучшать инвестиционный климат в стране. Впрочем, некоторые экономисты не разделяют оптимизм участников рынка и считают, что превращение юаня в резервную валюту произойдет не столь быстро, так как несет риски для мировой экономики.

57% из опрошенных 1263 кли­ентов Bloomberg, являющихся инвесторами, трейдерами и аналитиками, заявили, что юань может стать конвертируемым уже в течение ближайших пяти лет. При этом 19% респондентов полагают, что в этот период он присоединится к доллару США, иене и евро в качестве резервной валюты. Еще 31% опрошенных считают, что юань станет одной из резервных валют в ближайшее десятилетие. И лишь 15% сомневаются в том, что китайская валюта сможет вообще когда-либо конкурировать с долларом, евро и иеной. При этом чуть более половины участников опроса (51%) уверены в том, что власти КНР во главе с Ху Цзиньтао сделают все возможное для поддержки инвесторов.

Превращение юаня в конвертируемую валюту станет одним из самых больших политических изменений с тех пор, как Китай 30 лет назад встал на путь рыночной экономики. Этот шаг позволит управляющим фондами более свободно инвестировать во вторую по величине экономику мира. Конвертируемость позволит разблокировать внутренние сбережения в размере 75,6 трлн юаней (11,6 трлн долл.), что эквивалентно более 80% ВВП США, отмечает Bloomberg.

В последние годы Пекин вовсю старается усилить значение национальной валюты. Так, в 2009—2010 годах Китай заключил соглашения о валютных свопах с Аргентиной, Индонезией, Южной Кореей, Малайзией, Белоруссией, Исландией, Сингапуром. Кроме того, Китай стремится расширить офшорный рынок юаня в Гонконге. В 2009 году Пекин дал добро ряду экспортеров и импортеров использовать юань для продажи и покупки товаров за рубежом. Несколько нефинансовых компаний, в том числе McDonald’s, Caterpillar и Unilever, получили от китайских властей разрешение на выпуск облигаций, номинированных в юанях.

«Юань может быстро стать резервной валютой по нескольким причинам. Во-первых, Китай обладает обширными торговыми связями, и ряд партнеров уже начали использовать юань. Во-вторых, азиатские торговые парт­неры являются держателями основной доли мировых валютных резервов, и они готовы включить в них юань. Кроме того, мировые инвесторы испытывают большое беспокойство в отношении будущего евро и доллара», — сказала РБК daily экономист Chatham House Ванесса Росси.

Впрочем, в отличие от инвесторов некоторые аналитики, опрошенные Bloomberg, считают, что юань не сможет стать полностью конвертируемым, поскольку это может привести к пузырям в сфере недвижимости и инвестиций, то есть к рискам для местной и мировой экономики.


Шекоян Ирэна. Права человека в Китае меняют на евро. Начался визит президента Евросоюза в КНР1

Президент Евросоюза Герман ван Ромпей вчера начал свой первый официальный визит в Китай. Одна из главных тем переговоров — возможность покупки Пекином новых долговых обязательств проблемных стран—членов ЕС. В благодарность Брюссель, похоже, готов смягчить критику Китая по проблеме прав человека в этой стране.

Поездка лидера ЕС по приглашению китайской стороны проходит на фоне очередного обострения долгового кризиса в странах зоны евро. По данным последнего отчета Еврокомиссии, обнародованного в минувшую пятницу, ситуация в самой проблемной стране еврозоны Греции оказалась в реальности еще хуже, чем ожидалось. Так, в текущем году дефицит греческого бюджета составит 9,5% от национального ВВП, что заметно превышает планку в 7,4%, заложенную в национальном бюджете на 2011 год и согласованную Афинами с ЕС и МВФ. В ближайшие три года Греция должна провести масштабную приватизацию, в ходе которой страна рассчитывает выручить $50 млрд. Очень вероятно, что покупателем изрядной части греческих активов вновь выступит Китай, уже вложивший несколько миллиардов долларов в облигации Греции, Испании и Португалии.

Разумеется, Китай вкладывается в проблемные страны не бескорыстно. В последние годы Пекин активно ищет пути диверсификации своих валютных резервов (а они уже достигают $3,05 трлн), пытаясь снизить в них долю долларовых гособлигаций США в пользу других валют, прежде всего евро. Кроме того, экономическая стабильность Европы важна для Китая и потому, что это крупнейший рынок сбыта китайских товаров. В прошлом году товарооборот между сторонами достиг €400 млрд, а инвестиции Пекина в европейские активы превысили €500 млрд.

"Китайская сторона инвестирует много денег в евро и периферийные страны (страны ЕС с долговыми проблемами.— "Ъ"), и потому они очень заинтересованы в том, что мы делаем по проблеме долгового кризиса и каково наше видение",— заметил в преддверии визита официальный представитель президента ЕС. Чем именно китайцы смогут еще помочь тонущей экономике стран еврозоны, и собирается выяснить Герман ван Ромпей в ходе визита в Китай. За четыре дня президент ЕС, помимо Пекина, посетит также Шанхай и Чэнду. Вчера у него уже состоялись переговоры с председателем КНР Ху Цзиньтао.

Еще одна тема визита — двусторонняя торговля, по которой у ЕС и Китая накопилось немало претензий друг к другу. Европейцы считают, что Китай слишком мало делает для борьбы с пиратством и защиты прав интеллектуальной собственности, а также препятствует проникновению европейцев на свой сырьевой рынок. Главное же недовольство Китая вызывает упорное нежелание Брюсселя придать стране статус рыночной экономики, отсутствие которого позволяет европейцам ограничивать приток китайских товаров путем введения различных тарифов и пошлин. Впервые Пекин обратился с просьбой к ЕС признать страну рыночной экономикой в 2003 году, однако вряд ли заветное признание произойдет раньше 2016 года — времени, когда ЕС будет обязан сделать это по соглашениям в рамках ВТО.

Пекин уверен, что этот отказ политически мотивирован. "Если посмотреть на технические критерии (рыночной экономики.— "Ъ"), вы увидите, что им не соответствует даже ряд стран—членов ЕС, а Китай в ЕС даже не собирается. Вот почему мы говорим, что дело тут в политике, а не технических деталях",— заметила 12 мая на пресс-конференции в Будапеште замглавы МИД КНР Фу Ин.

На встрече в венгерской столице, ставшей своего рода прелюдией к нынешнему визиту, госпожа Фу упомянула и еще одну проблему, которую власти КНР намерены поднять на встречах с Германом ван Ромпеем. Речь идет об эмбарго на поставки в Китай вооружений, введенном еще в 1989 году вслед за событиями на площади Тяньаньмэнь. "Китай обещает стать крупнейшим потребительским рынком в мире. И если бы страны ЕС сняли ограничения на экспорт высоких технологий, это могло бы сильно увеличить экспорт ЕС в Китай",— отметила китайский дипломат.

Единственным политиком в ЕС, кто пока выступил за отмену запрета на экспорт Китаю вооружений, стала глава европейской дипломатии Кэтрин Эштон, выступившая с этой идеей в декабре прошлого года. Но ее инициатива была встречена в штыки в большинстве стран-членов. "У нас сохраняются озабоченности в отношении ряда ситуаций, которые могут возникнуть в регионе",— намекнул на непростые отношения Китая с Тайванем другой высокопоставленный сотрудник ЕС, Дэвид О`Салливан, на прошлой неделе, дав понять, что ни о какой отмене эмбарго речь в ближайшее время идти не может.

Пока что единственной сферой, где европейская дипломатия обещает если не пойти на уступки, то хотя бы смягчить тон, станет вопрос прав человека. Накануне отъезда господина ван Ромпея в Китай представитель далай-ламы в Брюсселе обратился к президенту ЕС с просьбой поднять на переговорах в Пекине вопрос Тибета и нарушения там прав человека. Представитель тибетского правительства в изгнании, которое Пекин не признает, даже призвал ван Ромпея отправить европейскую делегацию в район Нгаба на востоке Тибета, где в марте после самосожжения буддийского монаха власти Китая арестовали около 300 монахов. "Мы, конечно, поговорим о правах человека. А если мы говорим о правах человека, то Тибет является частью такого диалога",— постарался обнадежить представителя далай-ламы представитель президента ЕС Дирк де Бэкер. Впрочем, критику из уст ван Ромпея китайское руководство вряд ли услышит. В прошлом ноябре после встречи с китайским руководством в Брюсселе господин ван Ромпей долго не пускал на совместную пресс-конференцию китайских журналистов, известных своим критическим отношением к руководству КНР. Позднее он позволил им зайти в зал, но спешно отменил саму пресс-конференцию, чтобы не расстраивать гостей. Так что и на сей раз расстраивать радушных хозяев разговорами о нарушениях прав человека ван Ромпей тем более не захочет.


Басманов Е. Китайский юань может стать свободно конвертируемым уже к 2015 году1


Китайские чиновники не исключают того, что юань может стать свободно конвертируемым уже через четыре года. Такому шагу могут серьезно поспособствовать начавшиеся переговоры Пекина и Лондона по поводу создания офшорного центра по торговле китайской валютой и соответствующими ценными бумагами. Тем не менее, некоторые эксперты уверены, что процесс полной либерализации валютного курса юаня потребует куда больше времени.

Европейское бизнес-сообще­ство получило сигнал от китайских властей о том, что юань станет свободно конвертируемым уже в 2015 году, заявил президент Европей­ской торговой палаты в Китае Дэвид Кучино. Подобные временные рамки приятно удивили участников рынка, ожидавших окончательной либерализации валютного курса несколькими годами позже.

«Подобное заявление кажется немного преждевременным. Даже Тайвань и Южная Корея пока не сумели добиться полной конвертируемости своих валют. Учитывая то, что текущая волатильность глобальных рынков сохранится еще несколько лет, такая цель выглядит труднодостижимой», — считает аналитик Standard Chartered Стивен Грин. К тому же для достижения подобного результата Пекину придется пойти на ряд мер, к которым местное руководство пока не готово. «Полная конвертируемость требует не только повышения курса юаня, но и готовности правительства к тому, что условия работы местного банковского сектора и финансовых рынков будут отчасти диктоваться иностранными инвесторами. Оба этих условия пока невозможны», — заявил главный экономист по Китаю Capital Economics Марк Уильямс.

Бурная реакция на заявление главы Европейской торговой палаты в Китае не осталась незамеченной в Пекине, поспешившем откреститься от мнения отдельных чиновников. «Китай опубликовал план, включающий в себя меры по конвертации юаня при движении капиталов. На сегодняшний момент в плане нет каких-либо сроков касательно достижения полной конвертации юаня», — заявил глава Центрального банка Китая Чжоу Сяочуань, ссылаясь на пятилетний план развития китайской экономики до 2015 года.

Как бы то ни было, крупномасштабная программа по либерализации валютного курса национальной валюты уже запущена: с начала года юань подорожал на рекордные 6,4%, несмотря на то что границы колебания его курса по-прежнему каждое утро определяются местным ЦБ. Постепенное смягчение валютной политики КНР (частичное разрешение на осуществление иностранных инвестиций в юанях и т.д.) уже привело к тому, что около 7% транзакций в рамках внешнеторговых отношений Китая осуществляется в национальной валюте. Еще год назад этот показатель составлял всего 1%.

Очередным шагом на пути к свободному юаню стали прошедшие вчера переговоры вице-премьера КНР Ван Цишаня и министра финансов Великобритании Джорджа Осборна по поводу возможности создания офшорного центра по торговле юанем в Лондоне. Подобная инициатива исходит от британских банков, пытающихся отхватить свою долю пирога на быстроразвивающемся рынке китайской валюты и номинированных в ней ценных бумаг. Правда, успешность даже этой инициативы вызывает сомнения у многих экспертов. «Принимая во внимание то, что Китай пока не готов открыть свои капитальные счета ввиду небольшого размера домашнего рынка ссудного капитала, мы считаем, что Пекин не позволит Лондону стать очередным офшорным центром в ближайшее время. Тем не менее открытое поощрение лондонских банков в их желании торговать номинированными в юанях инструментами уже является большим шагом вперед», — уверен аналитик Royal Bank of Scotland Вун Ксен Ча.



1 Ведомости.06.10.2009. А4 (вторник). Автор – профессор экономики и государственного управления в Гарварде, ранее – главный экономист МВФ.

1 Финанс. № 40 (323). 02-08.11.2009. С. 30.

2 Эксперт. №14. 12-18 апреля. 2010. С. 42-43.

1 Российская газета. 19.03.2010. С. 5 (пятница).

1 Эксперт. № 11. 22-28.03.2010. С. 44-48.

1 Финас. № 11 (342). 29.03-04.04.2010. С. 36-38.

1 Финанс. № 17. (348). 17-23.05.2010. С. 31.

1 Финанс. №19. 31.05-06.06.2010.

2 Ведомости. 21.06.2010. С. 9 (понедельник).

1 Ведомости. 22.06.2010. С. 9 (вторник).

1 Коммерсант Деньги. №25 (782). 28.06-04.07.2010. С. 46.

1 Эксперт. 16-22.08.2010. С. 45-47.

1 Ведомости. 24.09.2010. № ссылка скрыта. С 3 (пятница).


2 Ведомости. 01.10.2010. С. 3 (пятница).

1 Коммерсант. 08.10.2010. С. 5 (пятница).

1 Ведомости. 20.10.2010. С. 10 (среда).

1 Ведомости. 21.10.2010. С. 7 (четверг).

1 Ведомости. 25.10.2010. С. 3 (понедельник).

1 Ведомости. 28.10.2010. С. 3 (четверг).

2 РБК daily. 11.11.2010 (четверг).

1 Ведомости. 23.12.2010 (пятница).

2 Ведомости. 15.12.2010 (среда).

1 Коммерсант. 19.01.2011 (среда).

1 Ведомости. 01.03.2011 (вторник).

1 РБК daily. 15.04.2011 (пятница).

1 Коммерсант. 15.04.2011 (пятница).

1 Ведомости. 15.04.2011 (пятница).

1 Ведомости. 15.04.2011 (пятница).

2 РБК daily. 16.05.2011 (понедельник).

1 Коммерсант. 17.05.2011 (вторник).

1 РБК daily. 09.09.2011 (пятница).



Copyright © 2023. All rights Reserved.