(ЭФР) отражает насколько процентов изменится доходность собственного капитала за счет использования заемных средств.
Эффект финансового рычага может быть как положительным, так и отрицательным. Во-вторых, этот эффект возникает благодаря использованию не только платного кредита, но и бесплатных заемных ресурсов (кредиторской задолженности). И чем больше доля последних в общей сумме заемных средств, тем выше эффект финансового рычага.
Рассчитывается эффект финансового рычага обычно следующим образом:
ЭФР = (1 - СНп )(Ра - Спк )Ц или
ЭФР = (1 - Снп )(Ра - СОС) Ц, где
Снп - ставка налога на прибыль;
Ра - рентабельность активов;
Спк - средняя ставка процента за кредит;
ССЗК - средневзвешенная стоимость заемного капитала;
ЗК - величина заемного капитала;
СК - величина собственного капитала.
Выделение трех составляющих эффекта финансового рычага позволяет целенаправленно управлять им в процессе финансовой деятельности организации.
Налоговый корректор (1 - Снп) - показывает, в какой степени проявляется эффект финансового рычага в зависимости от различного уровня налогообложения прибыли.
Налоговый корректор финансового рычага действует тем эффективнее, чем больше затрат за использование заемного капитала включено в расходы, формирующие налогооблагаемую прибыль. В остальных случаях налоговый корректор практически не зависит от деятельности организации, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно.
Дифференциал финансового рычага (Ра - Спк) - главное условие достижения положительного эффекта от использования заемных средств. Положительный эффект достигается в том случае, когда дифференциал положительный, т. е. уровень прибыли, получаемый от использования активов (экономическая рентабельность), больше чем расходы по привлечению и обслуживанию заемных средств, т.е. когда доходность совокупного капитала выше средневзвешенной цены заемных средств.
Чем больше положительное значение дифференциала, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект. Организация должна также учитывать возможность формирования отрицательного эффекта, когда стоимость заемных средств может возрасти и превысить экономическую рентабельность.
В связи с высокой динамичностью этого показателя он требует постоянного мониторинга в процессе управления эффектом финансового рычага.
Формирование отрицательного значения дифференциала финансового рычага по любой причине всегда приводит к снижению рентабельности собственного капитала. В этом случае использование организацией заемного капитала дает отрицательный эффект.
Коэффициент финансового рычага (ЗК/СК) усиливает положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет дифференциала. При положительном значении последнего, любое увеличение коэффициента финансового рычага будет вызывать еще больший прирост рентабельности собственного капитала, а при отрицательном его значении - увеличение коэффициента финансового рычага будет приводить к еще большему снижению рентабельности собственного капитала.
Таким образом, при неизменном дифференциале коэффициент финансового рычага является главным условием как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли. Аналогичным образом при неизменном уровне коэффициента финансового рычага положительная или отрицательная динамика дифференциала предполагает или возрастание, или уменьшение суммы и уровня прибыли на собственный капитал, а также финансового риска ее потери.
Общепринятым считается положение, что эффект финансового рычага должен составлять 30 - 50% от уровня рентабельности активов.
Следует особо отметить: чем больше сила воздействия финансового рычага, тем больше финансовый риск, связанный с деятельностью организации, поскольку возрастает кредитный и процентный риски для кредитора, возрастают дивидендный и ценовой (уровень курса акций) для инвестора.
о о х .0 с
ю
го н х
о.
Удельный вес используемого заемного капитала
Рис. 14. Схема взаимосвязи рентабельности собственного капитала и удельного веса используемых организацией заемных средств
|
- 16.10.1. Сравнение трех методов оценки инвестиционных решений
эффекта финансового рычага. Затем из полученного результата вычитаются 100 млн. долл. первоначальных затрат. Выражение для нахождения WACC имеет вид В соответствии с этой формулой WACC представляет собой средневзвешенную стоимость привлечения акционерного и заемного капитала (после налогообложения). В качестве веса здесь выступают рыночные оценки стоимости акций и облигаций в приведенной
- Ответы на контрольные вопросы
эффекта финансового рычага), дисконтируемые по WACC из которых вычитаются 100 млн. долл. первоначальных инвестиций: NPV= 10,5 млн. долл./0,0910 - 100,0 млн. долл. =115,4 млн. долл. -100 млн. долл. =15,4 млн. долл. Вопросы и задания Шаблон M 16.7-16.8 Финансирование с использованием эффекта "финансового рычага" 1. Правление фирмы Divido Corporation приняло решение о выпуске облигаций на сумму 20
- 5.3.3. Общие подходы к анализу кредитоспособности в зарубежной практике
эффектом: Сумма процентов х 100% Стоимость Стоимость сырья Все расходы по оплате произведенной - материалов, услуг - труда и связанные с ней продукции сторонних орг-ций платежи БРЭИ или НРЭИ С помощью этого показателя определяют, какую часть экономического эффекта лсъедает цена кредита. Покрытие инвестиций. Показатель отвечает на вопрос, какая часть актива баланса финансируется за счет
- ВОПРОСЫ ДЛЯ САМОПРОВЕРКИ.
эффекта финансового рычага, как приема экономического анализа. Сущность и факторы финансового состояния организации. Анализ состава, структуры и динамики активов организации. Анализ состава, структуры и динамики источников формирования активов организации. Соотношение капитала и обязательств организации по данным бухгалтерского баланса. Анализ финансового состояния по данным бухгалтерского
- Словарь
эффективности деятельности. Анализ затрат (Cost Analysis) - анализ величины, структуры и динамики затрат с целью выявления их возможного снижения и более эффективного использования имеющихся ресурсов. Анализ затрат и результатов - использование балансовых таблиц, в которых зафиксированы и подытожены затраты на производство основных видов экономического продукта и результаты в виде объемов
- 7.3.2 Сила воздействия финансового рычага.
эффектафинансовогорычага (ЭФР) = (1 - ставка налогообложения) х (ЭР - СРСП) х - СК ЭР - экономическая рентабельность активов. Эр = прибыль до налогообложения + проценты за кредит, относимые на себестоимость активы СРСП - средняя ставка процента по всем кредитам. При внешнем анализе может быть принята равной ставке рефинансирования ЦБ РФ, увеличенной на коэффициент 1,1. - коэффициент финансового
- 10.2. ОЦЕНКА УГРОЗЫ НЕПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТИ И БАНКРОТСТВА
эффект финансового рычага): Показатель Предприятие 1-е 2-е 3-е 4-е Чистая прибыль, тыс. руб. 23 598 21 607 40 422 41 678 Величина активов, тыс. руб. 195 960 194 690 192 110 193 850 Величина собственного капитала, 175 000 180 000 179 000 185 000 тыс. руб. Величина заемного капитала, тыс. руб. 10 901 8888 12 486 8975 Сумма процентов, выплачиваемых 1635 1600 2497 2244 за кредит, тыс.
- Собственный капитал
эффекта финансового рычага при условии, что доходность активов превышает среднюю процентную ставку за кредит; более низкая стоимость кредитов по сравнению с эмиссией акции за счет эффект, лналогового щи га, поскольку проценты за краткосрочный банковский кредит относят le операционным расходам В результате сумма этих процентов понижает величину прибыли для целей налогообложения, е. объем
- 4.7. Методы расчета оптимальной структуры капитала
эффективная взаимосвязь между нормой доходности собственного капитала и коэффициентом задолженности. При этом максимизируется рыночная стоимость (ценв) корпорации. Следует отметить, что в отдельных случаях руководство корпорации вынуждено прибегать к привлечению заемного капитала. Главная причина таких действий - ограниченность собственных источников финансирования (чистой прибыли и
- 6.3. Эффект финансового рычага (левериджа) и его использование при управлении заемным капиталом
эффектом финансового рычага (левериджа).' 1 Стоянова Е. С. Финансовый менеджмент: Учебно-практическое пособие. - М.: Пер-спектива, 1993. С. 61-69. Таблица 6.2. Исходные данные для расчета рентабельности собственного капитала по двум акционерным обществам (АО) Показатели Акционерные общества №1 №2 1. Рентабельность активов, % 20 20 2. Пассив баланса (без кредиторской задолженности), млн
- 10.6. Выбор политики комплексного оперативного управления оборотными активами и краткосрочными обязательствами
эффект финансового рычага (левериджа) может составить 30-50% рентабельности активов. Однако увеличиваются и постоянные издержки за счет процентных платежей по заем-ным средствам. В результате повысится енла воздействия производственного рычага (маржинальный доход / прибыль), что свидетельствует о росте предпринимательского риска, связанного с данным предприятием. Признаком консервативной политики
- 12.2. Принципы финансового планирования
эффективно планировать деятельность одних подразделений вне связи с другими; всякие изменения в планах одних структурных единиц должны быть отражены в планах других. Следовательно, взаимосвязь и одновременность - ключевые особенности координации планирования в корпорации. Принцип участия означает, что каждый специалист (менеджер) компании становится участником плановой деятельности независимо от
- 4.3. Эффект финансового рычага (левериджа) и его роль в управлении заемным капиталом
эффектом финансового рычага (левериджа). Прежде чем перейти к характеристике данного параметра, уточним понятие термина лрентабельность активов (Ра): Ра= БП / А х 100, где БП - бухгалтерская прибыль (прибыль до налогообложения); АЧ средняя стоимость всех активов за расчетный период. В качестве примера рассмотрим два предприятия с одинаковым уровнем рентабельности активов. Единственное различие
- 4.4. Взаимодействие эффектов операционного и финансового рычагов в условиях делового риска
эффекта финансового рычага (ЭФР) генерирует финансовый риск, который возникает в случае: неустойчивости финансовых условий кредитования заемщиков (особенно при колебании уровня рентабельности активов); неуверенности владельцев обыкновенных акций в получении приемлемого дивидендного дохода при банкротстве предприятия-эмитента с высокой долей заемных средств в пассиве баланса (более 60%). Таким
- 6.7. Выбор политики комплексного оперативного управления оборотными активами и краткосрочными обязательствами
эффект финансового рычага (левериджа) до 30-50% рентабельности активов. Однако увеличатся и постоянные издержки за счет процентных платежей заимодавцам (банкам). В результате повысится и сила воздействия операционного рычага (маржинальный доход, деленный на операционную прибыль), что может свидетельствовать о росте не только финансового, но и предприни-мательского риска, связанного с данным
- 10.3. Факторы, влияющие на выбор дивидендной политики
эффект финансового рычага (левериджа), который обусловлен сложившимся соотношением используемого заемного и собственного капитала; уровень дивидендных выплат в компаниях-конкурентах; неотложность платежей по ранее полученным кредитам и займам (поддержание достаточной платежеспособности - более приори-тетная задача в сравнении с ростом дивидендных выплат) и др. Анализ и оценка данных факторов
- 11.2. Принципы финансового планирования
эффективно планировать деятельность одних подразделений вне связи с другими; всякие изменения в планах одних структурных единиц должны быть отражены в планах других. Итак, взаимосвязь и одновременность - ключевые особенности координации планирования в корпорации. Принцип участия означает, что каждый специалист (менеджер) компании становится участником плановой деятельности независимо от
- 11.6. Систематизация и содержание оперативных бюджетов
эффект финансового рычага. Концентрация всех видов планируемых денежных потоков получает отражение в специальном плановом документе - бюджете движения денежных средств. Основная цель разработки этого бюджета - прогнозирование во времени и пространстве денежных потоков предприятия в разрезе отдельных видов его хозяйственной деятельности и центров фи-нансовой ответственности и обеспечение
- 1.4. Принципы финансового менеджмента
эффект финансового рычага, но тем меньше надежность и финансовая устойчивость предприятия. Эффект финансового рычага зависит не только от доли, но и от цены заемных средств, т.е. процента за кредит. Последний, как правило, должен быть меньше нормы прибыли на собственный капитал. В итоге эффект финансового рычага составит разницу в уровне рентабельности собственных средств в варианте привлечения
- 3.1.2. Вложения финансовых ресурсов.Активы и пассивы. Финансовый рычаг
эффект финансового рычага. Текущие активы - это активы раздела 3 схемы баланса, ибо их ликвидность (способность превращаться в лживые деньги, мобилизуемые, высвобождаемые для последующих циклов или для потребления) существенно выше, чем вложения разделов 1 и 2. Чистые активы представляют собой всю сумму активов за вычетом заемных финансовых ресурсов-(по пассиву). Финансовый;рычаг1 характеризует
|
Финансы