Аудит / Институциональная экономика / Информационные технологии в экономике / История экономики / Логистика / Макроэкономика / Международная экономика / Микроэкономика / Мировая экономика / Операционный анализ / Оптимизация / Страхование / Управленческий учет / Экономика / Экономика и управление народным хозяйством (по отраслям) / Экономическая теория / Экономический анализ Главная
Экономика
Экономический анализ
| Н. В. Кузнецова. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности, 2004 | |
5.3.3. Общие подходы к анализу кредитоспособности в зарубежной практике |
|
|
Западные профессионалы банковского дела часто используют следующие критерии. Сумма процентов, уплачиваемых предприятием по всем видам задолженности за определенный период, соотнесенная с произведенным за это время экономическим эффектом: Сумма процентов х 100% Стоимость Стоимость сырья Все расходы по оплате произведенной - материалов, услуг - труда и связанные с ней продукции сторонних орг-ций платежи БРЭИ или НРЭИ С помощью этого показателя определяют, какую часть экономического эффекта лсъедает цена кредита. Покрытие инвестиций. Показатель отвечает на вопрос, какая часть актива баланса финансируется за счет стабильных источников - собственных средств, а также долго- и среднесрочных кредитов. Собственные средства + долго-, среднесрочные кредиты 100% X 100/0 объем актива баланса - отсроченные платежи поставщикам Коэффициент соотношения заемных и собственных средств, что характеризует финансовую независимость предприятия от привлечения заемных средств и используется, как на Западе так и у нас. Считается, что если К > 1, то предприятие теряет финансовую автономность от кредитов. Однако В.Ф. Палий считает, что этот коэффициент зависит от характера хозяйственной деятельности предприятия и скорости оборота прежде всего оборотных средств. При высоких показателях оборачиваемости критическое значение коэффициента может намного превышать единицу без существенных последствий для финансовой автономности предприятия (плечо рычага нам об этом скажет). Средний срок оплаты товаров и услуг других предприятий. Предприятия, испытывающие финансовые затруднения, как правило, оттягивают сроки платежа своим поставщикам. Ж. Франшон и И. Романе в книге Финансы предприятия со ссылкой на эмпирические исследования банка Франции вывели следующие значения перечисленных показателей: Критерии Нормальное значение Тревожное значение 1 38,8% 88,6% 2 86,7% 73,2% 3 0,75-1,5 2-3 и выше 4 89,8 дня 107,1 дней Ликвидность бизнеса - это его способность обеспечивать текущие обязательства. Обоснованно устойчивое, ликвидное положение позволяет организации получить финансирование, преимущества инвестиций и реагировать на обычные и чрезвычайные ситуации. Коэффициенты ликвидности измеряют насколько хорошо компания может обеспечивать свои обязательства. Коэффициентами ликвидности являются: текущий коэффициент (оборотный капитал); коэффициент текущие активы минус запасы и незавершенное производство к текущим пассивам (Коэффициент ACID TEST); коэффициент денежных средств; коэффициент оборачиваемости денежных средств; оборачиваемость счетов к поступлению; коэффициент оборачиваемости активов. Описание других коэффициентов ликвидности, мы рассматривали ранее: оборотный капитал к выручке от реализации; оборотный капитал к оборотным активам; оборотный капитал к текущим обязательствам; товарно-материальные запасы к оборотному капиталу. Коэффициент покрытия, иногда известный как коэффициент текущей ликвидности, сравнивает оборотные активы с текущими обязательствами. т. , , Оборотные активы Коэффициент покрытия = . Текущие пассивы Пример. Части балансового отчета компании Х: Сумма Статьи баланса 3500000 3300000 28700000 26800000 10700000 7300000 44800000 250000 80550000 Оборотные средства Денежные средства Биржевые ценные бумаги Счета к получению Товарно-материальные запасы Материалы Незавершенное производство Готовая продукция Всего Авансовые расходы Итого оборотные средства *** Текущие обязательства 1400000 2500000 3600000 20850000 2600000 30950000 Обязательства к оплате Текущая часть - долгосрочный заем Накопленная заработная плата Счета к оплате Подоходный налог к оплате Итого текущие обязательства т. , , Оборотные активы Коэффициент покрытия = Текущие пассивы $80,550,000 Х = 2.60 $30,950,000 Коэффициент текущей ликвидности компании Х равен 2.60, т.е. оборотные средства в 2.6 раза превышают текущие обязательства. Коэффициент покрытия показывает, во сколько раз оборотные средства превышают текущие пассивы. Идеальным минимумом считается отношение 2:1. Конечно, существуют исключения. Некоторые компании с текущим коэффициентом 2:1 могут иметь некоторые скрытые финансовые проблемы. Сравниваем общую сумму активов с долгосрочной задолженностью. Общая сумма активов делится на сумму долгосрочной задолженности (оба показателя - статьи балансового отчета), результатом является один из вариантов коэффициента покрытия активов. т. , , Всего активов Коэффициент покрытия активов = Долгосро + ная задолженность Пример. Балансовый отчет компании Х частично выглядит следующим образом: Сумма Статьи баланса 3500000 3300000 28700000 26800000 10700000 7300000 44800000 250,000 80550000 2300000 20000000 31400000_ 53700000 17900000_ 35800000 90,000 117,250,000 ' Текущие активы Наличные денежные средства Краткосрочные финансовые вложения Расчеты с дебиторами Товарно-материальные запасы Производственные запасы Незавершенное производство Готовая продукция Итого Авансовые расходы Всего текущие активы Собственность, завод, оборудование Земля Здания/реконструкция Оборудование Итого Минус: накопленная амортизация Чистые основные средства Оплаты прошлых периодов Всего активы 1400000 2500000 3600000 20850000 2600000 30950000 1900000 Текущие пассивы Краткосрочные кредиты Текущая порция ДС займа Накопленная заработная плата Расчеты с кредиторами Расчеты по подоходному налогу Итого текущие пассивы Отсроченный налог с прибыли 26700000 59550000 Долгосрочный заем Итого обязательств Коэффициент покрытия активов=1,97 Долгосрочная задолженность компании Х покрывается ее активами почти два раза. Этот коэффициент показывает безопасность капитала заемщика. Чем выше коэффициент, тем выше обеспеченность. Рассчитывается отношение текущих активов компании минус запасы и незавершенное производство к текущим пассивам (ACID TEST). Этот коэффициент сравнивает текущие обязательства компании с ее ликвидными активами - денежные средства, биржевые ценные бумаги и счета к получению. Эти активы считаются быстрыми или ликвидными, поскольку они являются либо денежными средствами, либо быстро, почти за ночь, могут быть переведены в денежные средства. Для других активов, таких как товарно-материальные запасы, незавершенное производство и тому подобное, требуется гораздо больше времени, чтобы стать наличностью, следовательно они исключаются из расчетов. Денежные Биржевые Дебиторская Коэффициент средства ценные бумаги задолженность лакмусовой бумажки Текущие обязательства или Коэффициент = Ликвидные активы лакмусовой бумажки Текущие обязательства Пример. Часть балансового отчета Х. Сумма Статьи баланса 3500000 3300000 28700000 26800000 10700000 7300000 44800000 250000 80550000 Оборотные средства Денежные средства Биржевые ценные бумаги Счета к получению Товарно-материальные запасы Материалы Незавершенное производство Готовая продукция Всего Авансовые расходы Итого оборотные средства *** Текущие обязательства 1400000 2500000 3600000 20850000 2600000 30950000 Обязательства к оплате Текущая часть - долгосрочный заем Накопленная заработная плата Счета к оплате Подоходный налог к оплате Итого текущие обязательства Коэффициент = $3,500,000 + $3,300,000 + $28,700,000 лакмусовой бумажки $30,950,000 или Коэффициент = $35,500,000 = 1 лакмусовой бумажки $30,950,000 Компания Х может покрыть текущие обязательства 1.15 раз при извещении за несколько дней. Этот коэффициент помогает установить способность корпорации оплатить текущие обязательства немедленно - в течение нескольких дней. Он сообщает, сможет ли компания в худшем случае оплатить все ее обязательства. Обычно коэффициент должен быть не меньше единицы. Коэффициент денежных средств включает даже меньше активов, чем коэффициент лакмусовой бумажки: он выпускает счета к получению. Только два типа активов принимают участие: денежные средства и биржевые ценные бумаги. Предполагается, что денежные средства - на руках, а ценные бумаги могут быть ликвидированы телефонным звонком. (На рынке ценные бумаги считаются "эквивалентами денежных средств"). Коэффициент _ Денежные средства + Биржевые ценные бумаги денежных средств Текущие пассивы Пример: Часть балансового отчета Х. Сумма Статьи баланса 3500000 3300000 28700000 26800000 10700000 7300000 44800000 250000 80550000 Оборотные средства: Денежные средства Биржевые ценные бумаги Счета к получению Товарно-материальные запасы: Материалы Незавершенное производство Готовая продукция Всего: Авансовые расходы Итого оборотные средства: *** Текущие обязательства 1400000 2500000 3600000 20850000 2600000 30950000 Обязательства к оплате Текущая часть - долгосрочный заем Накопленная заработная плата Счета к оплате Подоходный налог к оплате Итого текущие обязательства: Коэффициент денежных средств 3500000 р. + 3300000 р. = 30950000 р. = 0.2197 или 22 %. Денежные средства и эквиваленты денежных средств компании Х могут обеспечить 22 % ее обязательств. Не существует "нормального" коэффициента денежных средств, применимого ко всем компаниям в любой промышленности. Менеджмент должен произвести оценку собственного коэффициента компании в свете целей и политики компании, а также стандартов и норм промышленности. Чтобы получить коэффициент, показывающий пропорцию капитала обеспеченного кредиторами, т.е. долю текущего долга в собственном капитале, текущий (краткосрочный) долг (обязательства) можно разделить на показатель собственного капитала (статьи балансового отчета). Коэффициет текущего = Текущий долг (обязательства) долга к капиталу Капитал Если текущая доля долгосрочной задолженности отражается в разделе текущих обязательств балансового отчета, то ее необходимо вычесть до проведения расчетов. Пример: Часть балансового отчета компании Х выглядит следующим образом: Текущие обязательства: Векселя выданные 1400000 Текущая часть долгосрочной задолженности 2500000 Начисленная заработная плата 3600000 Счета к оплате 20850000 Налог на прибыль к оплате _2600000 Итого текущие пассивы: 30950000 *** 3700000 26010000 27990000 _ 57700000 Акционерный капитал: Обыкновенные акции Эмиссионный доход Нераспределенная прибыль Итого акционерный капитал: Долгосрочную задолженность необходимо вычесть из общей суммы текущих обязательств: Всего текущих обязательств 30950000 Минус: текущая часть долгосрочной задолженности _2500000 _ Текущий долг (обязательства) 28450000 Коэффициет текущего _ Текущий долг (обязательства) долга к капиталу Капитал $28,450,000 = 0.493 или 49.3 % $57,700,000 Текущий долг составляет около 49 % собственного капитала Х. Определить благоприятное значение коэффициента трудно, поскольку оно зависит от определенного количества факторов, таких как период счетов к оплате и оборачиваемость товарно-материальных запасов, операционная среда, рабочий капитал, средние значения коэффициентов в той же отрасли. Рассчитывается коэффициент капитала ко всем обязательствам. Коэффициент капипитала Капитал к сумме обязательств Всего обязятельств Для этих показателей необходимо использовать средние значения показателей. Пример: Часть балансового отчета компании Х: 1400000 2500000 3600000 20850000 2600000 30950000 " 1900000 26700000 _ 59550000 Текущие обязательства: Векселя выданные Текущая часть долгосрочной задолженности Начисленная заработная плата Счета к оплате Налог на прибыль к оплате Итого текущие пассивы: Отсроченный налог на прибыль Долгосрочная задолженность Итого обязательства: 3700000 26010000 27990000 _ 57700000 Акционерный капитал: Обыкновенные акции Эмиссионный доход Нераспределенная прибыль Итого акционерный капитал Коэффициент капипитала к сумме обязательств $57,700,000 Капитал Всего обязятельств = 0.969 или 96.9 % $59,550,000 Почти все (96.9 %) обязательства Х компенсируются капиталом. Этот коэффициент говорит кредиторам, насколько хорошо организация сможет оплатить свои долговые обязательства. Чем выше этот показатель, тем лучше способность компании покрыть свои обязательства. Среднее значение суммы обязательств (долга) можно разделить на среднее значение капитала, оба показателя отражены в балансовом отчете. Пример: Часть балансового отчета компании Х выглядит следующим образом: 1400000 2500000 3600000 20850000 2600000 _ 30950000 Текущие обязательства: Векселя выданные Текущая часть долгосрочной задолженности Начисленная заработная плата Счета к оплате Налог на прибыль к оплате Итого текущие пассивы: 1900000 Отсроченный налог на прибыль 26700000 _ 59550000 Долгосрочная задолженность Итого обязательства: 3700000 26010000 27990000 _ 57700000 Акционерный капитал: Обыкновенные акции Эмиссионный доход Нераспределенная прибыль Итого акционерный капитал: Коэффициент всего _ Всего обязательства обязательств к капиталу Капитал _ $59,550,000 _ _ $57,700,000 _ ' Низкий показатель показывает, что организация может оплатить свои долговые обязательства с некоторыми трудностями. Чем выше показатель, тем лучше лпокрыты обязательства. Коэффициент капитала к долгосрочным активам. Чтобы получить этот коэффициент, разделите значение капитала на сумму долгосрочных активов (статьи в балансовом отчете). Долгосрочные активы равны сумме основных средств и отсроченных платежей. Коэффициент капитала Капитал к долгосро + ным активам Долгосро + ные активы Пример: Часть балансового отчета компании Х: Сумма Статьи баланса 2300000 20000000 31400000_ 53700000 17900000_ 35800000 Собственность, завод и оборудование: Земля Здание/усовершенствование Машинное оборудование Итого: Минус: Накопленная амортизация Чистые основные средства 900000 3700000 26010000 27990000 _ 57700000' Отсроченные платежи *** Акционерный капитал: Обыкновенные акции Эмиссионный доход Нераспределенная прибыль Итого акционерный капитал: Долгосрочные активы равны сумме: Чистые основные средства 35800000 Отсроченные платежи 900000 Долгосрочные активы 36700000 Коэффициент капитала Капитал к долгосро + ным активам Долгосро ^ ные активы $57,700,000 = 1.572 или 1.57 % $36,700,000 Этот коэффициент важен для кредиторов. Он показывает, насколько хорошо акционерный капитал поддерживает долгосрочные активы компании и наличие излишка на операционные нужды текущих активов. Чем больше коэффициент превышает 100 %, тем в более благоприятной позиции находится компания по оплате обязательств кредиторам. В случае ликвидации предприятие, являясь потребителем, должно заплатить кредиторам, прежде чем выплачивать акционерам. Для этого используется метод скорости. Хотя метод скорости в основном используется при анализе ликвидации предприятия, он также может быть использован при анализе текущей способности компании платить долги при ее финансовом положении. Термин "скорость" используется потому, что он оценивает то, как быстро организация сможет оплатить свои долги, если все ее активы ликвидированы. Скорость оплаты в большей степени зависит от зрелости и возраста счетов к оплате, к получению и товарных запасов. Как быстро они могут собрать оплату по своим собственным счетам, в то время как им необходимо самим платить по счетам, и как скоро можно конвертировать товарные запасы в денежные средства. Метод скорости рассчитывает время притока денежных средств компании в сравнении с их оттоком. Базовая модель следующая: Статьи % Оборотные средства: Денежные средства Счета к получению(оценка) через: 30 дней 31-60 дней 61-90 дней Всего счета к получению: Товарные запасы (оценка) реализация за наличные денежные средства: 30 дней 31-60 дней 90 дней реализации в кредит Всего товарные запасы: Всего активы: Текущие обязательства: Обязательства к оплате через 30 дней Счета к оплате (оценка) через: 30 дней 31-60 дней 61-90 дней Всего к оплате: Всего обязательства: Пример: Х показывает следующие финансовые данные: (в млн. р.) Статьи % Оборотные средства: Денежные средства 10,000 Счета к получению (оценка) через: 30 дней 41,400 69.5 31-60 дней 15,000 25.1 61-90 дней 3,200 . Всего счета к получению: 59,600 Товарные запасы (оценка), реализация за наличные денежные средства: 30 дней 11,500 15.5 31-60 дней 9,000 12.2 90 дней реализации в кредит 53,600 72.3 Всего товарные запасы: 74,100 Всего активы: 143,700 Текущие обязательства: Обязательства к оплате через 30 дней 8,000 Счета к оплате (оценка) через: 30 дней 28,000 58.1 31-60 дней 14,700 30.5 61-90 дней 5,500 11.4 Всего к оплате: 48,200 Всего обязательства: 56,200 лХ находится в положении, благоприятном для удовлетворения немедленных долговых требований. Итак, счета к получению составляют 41.5 % всех оборотных средств: 59,600 разделить на 143,700, что равно 0.4147 или 41.5 %. Обязательства по счетам к оплате представляют 85.7 % всех текущих обязательств: 48,200 разделить на 56,200. Большая часть оплаты по счетам к получению должна быть собрана в течение 30 дней. Поскольку реализация в кредит представляет львиную долю (72.3 %), больше времени потребуется, чтобы получить денежные средства за товарные запасы. Немного больше половины счетов к оплате (58.1 %) должно быть оплачено в течение 30 дней, а остаток от 31 до 90 дней. Отношение текущих оборотных активов к текущим пассивам равно 2.6 (143,700 разделить на 56,200). Это кажется достаточным в свете промышленных стандартов. Коэффициент оборотного капитала равен 1.6. Это показывает, что акционерный капитал в оборотных средствах в 1.6 раз больше текущего вклада кредиторов в капитал. Однако приблизительные поступления денежной наличности в течение 30 дней плюс остаток денежных средств к получению после 30 дней почти обеспечивает счета к оплате, которые необходимо оплатить в течение 30 дней. Наличные денежные средства 10,000 Счета к получению в течение 30 дней 41,400 Товарные запасы к реализации в течение 30 дней 11,500 Всего денежных средств через 30 дней 62,900 Минус: Обязательства к оплате в течение 30 дней 8,000 Счета к оплате в течение 30 дней 28,000 Всего к оплате через 30 дней 36,000 Остаток денежных средств 26,900 Разделить на всего к оплате через 30 дней 36,000 Отношение остатка денежных средств через 30 дней к счетам к оплате через 30 дней. 74.7 % Однако не надо путать эти данные с бюджетом денежных средств, поскольку они не отражают расходы, налоги и различные обязательства. Коэффициент процента плюс консолидированный долг. Этот коэффициент оценивает возможности организации выплатить вовремя займы и проценты по ним. В балансовом отчете та часть долгосрочного займа, которая должна быть выплачена в текущем периоде, классифицируется как текущее обязательство. Прибыль до налогообложения Покрытие займа = Процент + Выплата консолидированного долга 1 - Ставка налога Неблагоприятной тенденцией является понижение значения этого коэффициента с течением времени. Причиной обычно является снижение прибыли до налогообложения, поскольку расходы по процентам и выплаты консолидированного долга стабильны и фиксированы. Такое снижение служит предупреждением организации (особенно если другие коэффициенты выплат займа следуют тем же тенденциям), что у нее могут появиться проблемы, если она захочет сделать следующие займы и выполнять обязательства по предыдущим вовремя. Торговые компании это тоже должно заинтересовать, поскольку торговые выплаты также могут быть отсрочены. Пример. В дополнение к 800,000 выплаты процентов компания Х должна в этом квартале выплатить 1,000,000 консолидированного долга. Прибыль до налогообложения - 15,000,000, а ставка налога 52 %. Прибыль до налогообложения Покрытие займа = Процент + Выплата кнсолидирванного долга = 1 - Ставка налога = 15000000 р. / (800000 + (1000000 / 1-0.52)) = = 15000000 р. / 2883333 р. = 5.2 раза Компания Х получает достаточно прибыли до налогообложения, чтобы покрыть ею выплаты процентов и долга 5 раз. Сравниваются, также общая сумма обязательств с общей суммой активов. Пример: Балансовый отчет компании Х частично выглядит следующим образом: Сумма Текущие активы: Наличные денежные средства 3500000 Краткосрочные финансовые вложения 3300000 Расчеты с дебиторами 28700000 26800000 10700000 7300000 44800000 250000 80550000 2300000 20000000 31400000 53700000 17900000 35800000 90000 117250000 Товарно-материальные запасы Производственные запасы Незавершенное производство Готовая продукция Итого: Авансовые расходы Всего текущие активы: Собственность, завод, оборудование Земля Здания/реконструкция Оборудование Итого: Минус: накопленная амортизация Чистые основные средства Оплаты прошлых периодов Всего активы: 1400000 2500000 3600000 20850000 2600000 30950000 1900000 26700000 59550000 Текущие пассивы: Краткосрочные кредиты Текущая порция ДС займа Накопленная заработная плата Расчеты с кредиторами Расчеты по подоходному налогу Итого текущие пассивы: Отсроченный налог с прибыли Долгосрочный заем Итого обязательств: Коэффициент общей задолженности _ Общая задолженность (обязательства) к общей сумме активов Всего активы $59,550,000 _ 0.508 или 50.8 % $117,250,000 Общая задолженность компании Х представляет около 50 % всех активов. Этот коэффициент является оценкой того, насколько общая задолженность организации позволит справиться с финансовыми трудностями. В то время как универсальное значение коэффициента невозможно получить, значение выше 50 % поднимает вопрос: более половины активов компании финансируется на краткосрочной основе заемщиками и кредиторами. Сравниваем основные средства и долгосрочную задолженность. Коэффициент основных средств Основные средства к долгосро + ной задолженности Долгосро + ная задолженность Пример. Балансовый отчет компании Х частично выглядит следующим образом: Сумма Статьи баланса 2300000 20000000 31400000 53700000 Собственность, завод, оборудование: Земля Здания/реконструкция Оборудование Итого: 17900000 35800000 90000 117250000 Минус: накопленная амортизация Чистые основные средства Оплаты прошлых периодов Всего активы: 1400000 2500000 3600000 20850000 2600000 30950000 1900000 26700000 59550000 Текущие пассивы: Краткосрочные кредиты Текущая порция ДС займа Накопленная заработная плата Расчеты с кредиторами Расчеты по подоходному налогу Итого текущие пассивы: Отсроченный налог с прибыли Долгосрочный заем Итого обязательств: Основные средства Х в 4.39 раз превышают долгосрочную задолженность компании. Это сравнение отражает общую степень защиты владельцев облигаций при условии, что они имеют первоочередное право на выплату капитала. Достаточность отдельно взятого коэффициента может быть установлена только на основе опыта от периода к периоду или путем сравнения со стандартами отрасли. В ходе анализа кредитоспособности любой заемщик должен уметь регулировать уровень собственного капитала и уровень заемного финансирования. Сделать это возможно посредством финансового рычага. Финансовый рычаг - прогрессивная коррекция между уровнем прибыли на собственный капитал и уровнем заемного финансирования, что означает приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего. Экономическая рентабельность активов (ЭР): ЭР = эффект производства/затраты и вложения ЭР у 2-х предприятий может быть одинакова, но разная рентабельность собственных средств (РСС, она же чистая рентабельность собственных средств) в результате разной структуры финансовых источников. РСС = НРЭИ / собственные средства, т.е. определяем экономический эффект, снимаемый с каждого рубля собственных средств. Разница между ЭР и РСС и есть эффект финансового рычага (ЭФР), т.е. приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита. Предприятие, использующее только собственные средства, ограничивает их рентабельность примерно двумя третями экономической рентабельности (1/3 срезано налогами): РСС = 2/3 ЭР. Предприятие, использующее кредит, увеличивает либо уменьшает рентабельность собственных средств, в зависимости, во-первых, от соотношения собственных и заемных средств в пассиве и, во-вторых, от величины процентной ставки: РСС = 2/3 ЭР + ЭФР. Эффект финансового рычага возникает из расхождения между экономической рентабельностью и лценой заемных средств, а именно - средней расчетной ставкой процента (СРСП = все фактические финансовые издержки по всем кредитам / общую сумму заемных средств). То есть предприятие должно наработать такую экономическую рентабельность, чтобы средств хватило по крайней мере для уплаты процентов за кредит. Выделяем первую составляющую ЭФР; дифференциал - разница между ЭР и СРСП. Из-за налогообложения от него остается только 2/3 (1 - ставка налогообложения прибыли), т.е.: Дифференциал = 2/3 (ЭР - СРСП). Вторая составляющая - плечо рычага - характеризует силу воздействия финансового рычага. Это соотношение между заемными средствами (ЗС) и собственными средствами (СС). Соединяем обе составляющие ЭФР и получим: Уровень ЭФР = 2/3 дифференциала х плечо финансового рычага, или Уровень ЭФР = 2/3 (ЭР - СРСП) х ЗС/ СС, или Уровень ЭФР = (1 - ставка налога) х (ЭР - СРСП) х ЗС/ СС Плечо рычага следует регулировать в зависимости от дифференциала, но дифференциал не должен быть отрицательным. Риск кредитора выражен величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск, чем меньше дифференциал, тем больше риск. Многие западные экономисты считают, что золотая середина близка к 30-50%, т.е. оптимально ЭФР = от 1/3 до 0,5. |
|
| << Предыдушая | Следующая >> |
| = К содержанию = | |
Похожие документы: "5.3.3. Общие подходы к анализу кредитоспособности в зарубежной практике" |
|
|