Инвестиционный проект "Складской комплекс"
Дипломная работа - Разное
Другие дипломы по предмету Разное
?тиционных проектов с различными уровнями риска должны применяться при дисконтировании различные ставки процента (более высокая ставка процента должна быть использована по проекту с более высоким уровнем риска). Аналогично при сравнении инвестиционных проектов с различными общими периодами инвестирования (ликвидностью инвестиций) более высокая ставка процента должна применяться по проекту с большей продолжительностью реализации.
Четвёртым принципом оценки является вариация форм используемой ставки процента для дисконтирования в зависимости от целей оценки.
При расчёте различных показателей эффективности инвестиций в качестве ставки процента, выбираемой для дисконтирования, могут быть использованы:
- средняя депозитная или кредитная ставка;
- индивидуальная норма доходности инвестиций с учётом уровня инфляции, уровня риска и уровня ликвидности инвестиций;
- альтернативная норма доходности по другим возможным видам инвестиций;
- норма доходности по текущей хозяйственной деятельности.
Наибольшее распространение получила методика оценки эффективности реальных инвестиций на основе взаимосвязанных показателей (рис.2.1).
Чистая дисконтированная стоимость. Из работ [5, 14, 19, 27] следует, что наиболее распространённым методом экономического обоснования инвестиций является метод на основе сопоставления чистой дисконтированной стоимости (NPV Net Present Value) и реальных инвестиций (К), то есть в этом случае критерием для экономического обоснования инвестиций служит дисконтированная стоимость (NPV).
Если: NPV > К > 0 проект следует принимать;
NPV = 0 проект ни прибыльный, ни убыточный;
NPV < К проект следует отвергнуть.
NPV один из важнейших показателей и критериев эффективности инвестиций, выступающий в ряде случаев как единственный, самостоятельный.
Единого подхода при определении чистой дисконтированной стоимости нет. Так, Роберт Пиндайк и Даниэль Руинфельд предлагают определять чистую дисконтированную стоимость на основе будущих доходов, полученных при реализации проекта. Под будущими доходами понимается чистая прибыль [31].
Другие авторы предлагают определять будущий дисконтированный доход на основе чистой прибыли и амортизационных отчислений. Такой подход к определению NPV представляется более объективным, так как амортизационные отчисления это средства, необходимые для осуществления процесса воспроизводства основных производственных фондов, остаются в распоряжении предприятий, то есть это приток денежных средств, а не отток [14, 27, 31]. В расчётах доходы и инвестиции должны быть продисконтированы.
На рис.2.2. представлена зависимость NPV от ставки дисконта. Правильный выбор величины ставки дисконта является важнейшим моментом при экономическом обосновании инвестиций (подробнее см. ниже).
Основой для исчисления NPV является тАЬПлан денежных потоковтАЭ. В его основе лежит метод анализа денежных потоков (cash-flow). Деятельность предприятия принято разделять на три основные функциональные области-разделы: операционная или производственная, финансовая и инвестиционная.
Рис.2.1. Система взаимосвязанных показателей оценки эффективности реальных инвестиций
Рис.2.2. Зависимость чистой дисконтированной стоимости NPV от ставки дисконта E
1) тАЬкэш-флотАЭ от производственной деятельноститАЭ - способность производить и реализовывать продукцию и/или услуги и размер прибыли, который можно получить в результате этой деятельности.
2) тАЬкэш-флотАЭ от финансовой деятельноститАЭ - поступления от вкладов владельцев, акционерный капитал, долгосрочные и краткосрочные займы, проценты по вкладам, а выплаты - погашения займов, дивиденды.
3) тАЬкэш-флотАЭ от инвестиционной деятельноститАЭ - платежи за приобретение активов, где источником поступления служат поступления от реализации активов, которые не используются на производстве. Учёту подлежат не только затраты на вновь приобретаемые активы, но и балансовая стоимость имеющихся в собственности активов на начало проекта.
Сумма тАЬкэш-флотАЭ каждого из разделов тАЬкэш-флотАЭ будет составлять остаток ликвидных средств в соответствующий период. При этом тАЬкэш-баланстАЭ на конец расчётного периода будет равен сумме тАЬкэш-балансатАЭ предыдущего периода и остатка ликвидных средств текущего периода времени. Основными факторами, участвующими в анализе эффективности инвестиционного проекта, являются суммарная величина тАЬкэш-фло от производственной деятельноститАЭ и других доходов (например, реализации активов, вклады в другие предприятия), а также величина расходов на инвестиции. Практической датой окупаемости проекта будет считаться день, когда аккумулированная сумма от тАЬкэш-фло от производственной деятельноститАЭ станет равной сумме затрат на инвестиции.
Таким образом, план денежных потоков является основным документом, предназначенным для определения потребности в капитале, выработки стратегии финансирования и оценки эффективности инвестиционного проекта, то есть для экономического обоснования инвестиций.
Индекс доходности. Этот показатель PI (Profitability Index) является следствием предыдущего NPV и рассчитывается по формуле:
PI=Д0/К, (2.1)
где Д0 сумма денежного потока в настоящей сумме;
К дисконтированные инвестиции.
В отличие от NPV индекс доходности является относительным показателем. Благодаря чему он удобен при выборе од